1、（summary 1）人造草 行业基本情况。1960 年人造草在美国诞生，契机是寻找替代产品解决天然草 无法在具有顶棚的公共场所生长的问题。目前人造草在颜色、外观、触感等方面已接近天 然草，在常绿性、耐用性、抗老化性、节约用水、安装维护便捷性等方面已远超天然草。 人造草最突出特性是使用寿命长、维护成本低。生产草丝的原材料一般是 PE（聚乙烯）、 PP（聚丙烯）。2019 年全球市场销售额 178 亿元（人民币），销量 2.97 亿平，2015-19 年销 量复合增速 14.83%。中国是全球最大的人造草坪生产国、出口国，2019 年总销量 7840 万 平米（销量全球占比约 25%）。 （2）
2、成长行业，增量可期。全球运动草渗透率仍然偏低。2017 年全球人造草铺装的足球 场面积约 8700 万平米，按照 11 人制足球场占地面积 7140 平米推算，对应全球仅 1.2 万片 球场铺装人造草坪。欧美重翻新，国内重新增+翻新。如果国内年底实现 7 万块的足球场地 目标，对应每万人拥有 0.5 块场地，距离成熟国家仍有较大空间，如果 2030 年底实现 14 万块，则未来 10 年每年对应新增需求 7.7 亿元，且未来 10 年投资增速可能呈现前低后高， 前期年需求有望高于 7.7 亿元，我们测算 2019 年国内收入约 27.4 亿，仅此一项拉动近 30% 增量。此外，可以通过学校数量
3、推测国内运动草空间。2019 年国内小学 16.01 万个，初中 5.24 万个，高中 2.44 万个，大学 0.27 万个，假设分别含标准足球场 0.45、0.7、1、1.1 个，合计全国含球场总量约 13.6 万个，假设人造草坪成本 35-40 元/平米，合计空间至少 340 亿元（渗透率如果达到 50%，则对应 170 亿元）。当前国内整体消费量不超过 30 亿元， 可挖掘空间较大。景观休闲草应用范围广，场景仍在不断拓展。同样因为应用分散，根据 场景预测空间难度较大。根据美国 Mintel（调查机构）统计，2015 年美国人均花费在维护 花园、草地的费用为 90 美元，合计约 300 亿
4、美元。2019 年美国之音报道，美国每年草坪养 护花费约 400 亿美元。真草维护成本高昂，人造草替代空间较大。 （3）中国制造具备成本、产能、技术多重优势。全球前十大供应商中，4 家来自中国，4 家来自欧洲，剩下 2 家分别来自美国、加拿大。可以将权威组织认证类比特许经营权，具 备顶尖组织认证，在高标准球场建设这一细分领域才拥有准入资质。FIFA 认证的全球优选 供应商仅 7 家，合格供应商 22 家，优选名录中国企业一家，合格名录中国企业 6 家。此外， 相对欧美，人工成本低是中国及东南亚地区的已知优势。除国内基地外，共创、青禾均在 越南建设生产基地。 （4）壁垒高筑，保持较高盈利水平。根
5、据公开数据显示，人造草 A 股上市企业、新三板企 业保持较为可观的盈利能力，例如 2019 年共创加权 ROE 为 35.98%，联创 12.97%，傲胜 43.65%。扣非后摊薄 ROE 分别为 29.27%、11.25%、34.4%。2019 年 3 家企业扣非后的净利 率水平分别为 17.3%、5.5%、18.6%（联创、傲胜为新三板上市）。运动草领域的高端认证体 现技术壁垒，休闲草方面，优质企业具备跟踪需求与研发能力。快速响应体现在接收需 求信号和快速开发样品，本质是销售与研发两个环节的正反馈，并借助成本优势展现小批 量生产能力。相对优势，体现在相对研发实力的企业，拥有成本优势，相对成
6、本相近的 企业，拥有研发和响应优势。产业链延伸打开发展空间，提供人造草坪系统解决方案是行 业发展的未来方向。同时，全球产业链合作，根基稳固的供应商，可以保持产品质量长期 稳定、性价比长期高水平、供应与响应能力长期具备。人造草坪市场有全球化特征，涉及 上百个国家和地区，长久以来形成 2 个行业惯例：全球产业链分工合作以及贴牌销售，尤 其在休闲草领域。铺装商、批发商等中间商应运而生。对于铺装商，一般与其长期合作、 联合投标，形成战略合作关系；对于批发商，核心要求围绕产品质量、交付周期、新品开 发、销售服务，一般倾向长期合作。进入全球供应链，尤其是中高端领域，新进入者有限， 有望保持较高的盈利水平。
sgpjbg002
工作日 8:30 - 17:30
报告分类
