1、经营分析 江苏整体经济较为发达,白酒市场体量较大且结构较优。近几年,省外全国 化名酒不断抢占省内市场,省内苏酒龙头加快改革及前行。2019 年洋河迈 入深度改革的阶段,2020 年今世缘制定股票期权激励计划,整体经营目标 较高。当前,市场较为关注:1)如何看待洋河的改革及今世缘的发展?2) 两者为此消彼长还是良性竞合? 市场容量角度:江苏白酒市场持续扩容,苏酒市占率仍有提升空间。江苏整 体市场规模增长:2019 年江苏省白酒市场总规模约为 410 亿,参考人均 GDP 增速,江苏白酒整体增速在 8%左右,预计 2022 年市场规模在 525 亿 左右。假设洋河和今世缘市场占有率不变,则两者年收
2、入复合增速皆在 8% 左右。考虑苏酒龙头集中度持续提升,预计两强未来三年收入复合增速将高 于 8%。 区域布局角度:苏南空白市场依旧广阔,两强区域战略存差异。洋河的重点 战略市场在南京和宿迁,后在苏州、无锡、苏中、徐州、盐城等地均有扩 张。今世缘的优势地区在南京大区、淮安大区和盐城大区,2019 年的市占 率分别为 15%、27%、13%,在苏州、无锡、苏中、徐州等地相对薄弱, 市占率不足 7%。苏南白酒消费价位带较高,7 成以上的市场被省外名酒占 据。 渠道模式角度:两者渠道模式存在一定差异,形成错位竞争。今世缘在团购 渠道的优势主要在省内政商消费中占主导地位,而洋河具有革新优势,多模 式强化渠道深耕,厂家主导趋势明显深度分销,助力其全国市场开拓。但两 者在渠道侧重上仍存在差异,今世缘团购占比更高,国缘对开、四开团占比 约 65%,洋河梦之蓝系列团购占比约 50%。 我们认为:两者的关系应该分阶段看,近 3 年内,洋河与今世缘并非此消彼 长,有望实现良性竞合。一是洋河的改革与调整仍需时间,并非一蹴而就; 二是今世缘体量依旧较小,从区域和价位带空间有较多空白点,与洋河实现 错位竞争。2022 年以后,多方面因素将影响苏酒的竞争格局,包括:今世 缘及洋河省外扩张的步伐,两强高端产品的放量节奏,省外名酒在江苏市场 的发展等。
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