【研报】原材料行业：顺势而为-20201107（31页）.pdf

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1、经济复苏的驱动力逐渐从投资转向消费复苏仍有惯性，有望延续至明年年中，周期板块正随着经济复苏而释放强劲盈利。建议在层面的共性中，寻找具备个性的深度价值股，关注三条投资主线：（1）伴随经济修复的顺周期板块，包括基本金属铜、铝等；（2）正在建筑领域加速渗透的装配式产业链，高成长趋势明朗，无惧周期波动；（3）水泥板块精选。铝：当前铝锭库存处在历史低位水平，四季度铝价有支撑。明年国内经济复苏延续，海内外需求共振。新增产能虽有，释放仍需时长，从过去几年的经验来看，铝行业供给端自我调节能力较强，产能投放谨慎，我们预计明年上半年铝价维持或超过当前高位是大概率事件，而股价可能会滞涨。铜：铜兼具

2、工业属性和金融属性，美联储持续超长期宽松，铜价具备上行基础，精铜矿供应受疫情影响，中国经济复苏趋稳，带动铜供需阶段错配，随着美国总统大选即将结束，新的经济刺激方案成为美国经济和就业的一剂“强心针”，供需缺口有望继续拉动铜价上行。装配式建筑：装配式产业链正在建筑领域加速渗透，高增速趋势明朗，设计、构件加工、总承包、装配式装修等产业链各环节优势企业都将受益。水泥：基建项目正在加速落地，预计 Q4 水泥价格仍可追赶至去年同期水平。 2021 地产新开工有望保持小幅正增长，基建支撑经济，水泥需求不弱，外部新增产能的冲击下，水泥价格局部市场有压力，但不至于失速。区域上我们看好泛北方市场 2-3 年维度的景气上行周期和局部市场（陕西、两广、鲁豫）的需求弹性。玻璃：竣工在 2021 年将加速上行带动行业景气度高位平衡。中周期维度，我们认为玻璃行业的周期属性依然很强，面临地产投资链下行的压力。黄金：从通胀上行的角度，明年上半年黄金有望再次迎来上行趋势。从货币属性来看，美国尚未从疫情中恢复，叠加美联储“印钞”行为，美元信用将受影响，超主权的黄金将受益。我们对金价持战略性看好的观点。

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