在批价角度分析高端白酒行业长期发展空间。白酒批价提升有利于改善渠道利润,激发渠道积极性,增厚企业业绩和现金流,促进估值中枢上移。此轮高端酒企挺价决心及措施多元化,批价有望稳步上行,价格稳定性更强。批价提升将增厚收入、利润和现金流:渠道利润率上升,渠道积极性高,渠道费用率降低;经销商信心足、打款意愿强,预收款高,现金流改善;提出厂价预期增强,出厂价提升将推动收入提升、毛利率改善。批价上行打开估值中枢上移空间:从历史数据可以看出,批价倍数和估值倍数基本呈正相关关系。当批价倍数越大,估值倍数越大的动机越强。若五粮液批价提升,茅五批价倍数将持续下行,茅五估值倍数有望下行,故带动五粮液的估值提升。五粮液批价上行将为其估值中枢上移打开空间。高端白酒提价打开价格空间,次高端持续扩容。2015-2019 年,高端白酒开始逐步提价,茅台、五粮液等高端白酒的批价及零售价稳步上行,五粮液价格涨幅高达67.3%,茅台飞天涨幅高达68.8%,泸州老窖各系列产品也频繁提价。高端白酒的提价拉高了白酒行业价格天花板,使得定位紧随其后的梦之蓝、水井坊等次高端白酒提供了广阔的发展空间。
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