1、 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（人民币） ： 19.97 元 目标价格（人民币） ： 22.22 元 市场数据市场数据( (人民币人民币) ) 总股本(亿股) 15.73 已上市流通 A股(亿股) 14.21 总市值(亿元) 314.15 年内股价最高最低(元) 19.99/10.33 沪深 300 指数 4895 中小板综 12497 丁士涛丁士涛 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S02 冯孟乾冯孟乾 联系人联系人 零售零售至暗至暗时刻时刻已过已过，同心圆接力成长同心圆接力成长 公司基本情况公司基本情况( (人民币人民币) ) 项目项目 20

2、18 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 4,570 4,664 5,082 5,782 6,627 营业收入增长率 17.08% 2.07% 8.96% 13.78% 14.61% 归母净利润(百万元) 978 983 1,057 1,165 1,293 归母净利润增长率 19.12% 0.50% 7.47% 10.27% 10.92% 摊薄每股收益(元) 0.746 0.625 0.672 0.741 0.822 每股经营性现金流净额 0.73 0.56 0.73 0.79 0.87 ROE(归属母公司)(摊薄) 26.85% 25.30% 26.42% 27

3、.61% 29.29% P/E 20.78 21.07 29.73 26.96 24.31 P/B 5.58 5.33 7.85 7.44 7.12 来源：公司年报、国金证券研究所 投资逻辑投资逻辑 国内国内 PPR 龙头，龙头，三季度增速加快三季度增速加快。公司是国内 PPR 管材龙头，19 年公司 管材产量 24.6 万吨，国内产量占比 1.53%。随着业务拓展，过去十年公司 收入复合增速 17.5%，利润复合增速 22.1%。2019 年受精装房政策影响， 公司收入和利润增速降至上市以来的最低值。经历短暂调整后，20 年三季度 公司收入和利润增速创下五年来单季最快增速。 行业格局改善，布

4、局龙头正当时行业格局改善，布局龙头正当时。未来管材行业需求将保持平稳增长，PVC 管材受益于老旧小区改造、PE 管材受益于市政建设开启和更新改造需求释 放、PPR 管材受益于未来竣工修复和二次装修。在产业政策引领、环保管控 压力、消费升级、下游房地产集中度提升以及生产商与经销商“强强联合” 等多重因素影响下，行业集中度将继续提升，资源向头部企业聚集。 PPR 优势突出优势突出，挖掘同心圆战略挖掘同心圆战略。公司 PPR 管材拥有产品、服务、渠道三 重优势，过去五年毛利率稳定在 57%左右。由于公司采取经销商模式，公司 应收账款在收入中占比仅为 5.67%，收入和利润中现金含量高。由于华东市 场

5、精装房渗透率提升空间有限，公司零售业务将重回增长。借助现有零售渠 道，公司推出同心圆战略，向防水和净水零售业务迈进。 零售零售、工程双轮驱动，风险控制是首位工程双轮驱动，风险控制是首位。18 年公司制定双轮驱动战略，建 筑工程以经销模式为主，既拥抱了精装修趋势，又可以保证现金流。19 年公 司对市政工程业务模式和客户结构进行调整，调整完毕后将重回增长。 股权激励股权激励赋予成长，股息支付率高赋予成长，股息支付率高。公司推出第三期股权激励方案，20-22 年扣非净利润增速达到 2.78/13.43/12.12%后才能解锁。公司注重投资者回 报，上市后公司年年分红，累积分红比例 67%。19 年公

6、司股利支付率超过 80%，股息率位列申万建材板块第九名。 投资建议投资建议与估值与估值 预计公司 20-22 年 EPS 0.67/0.74/0.82 元，对应 PE 30/27/24X。采用市盈 率相对估值法，参考可比公司 21 年 30X估值水平，按照 21 年 EPS0.74 元 计算，给予未来 6-12 个月目标价 22.22 元。首次覆盖给予“增持”评级。 风险风险 固定资产投资增速下滑；同心圆战略推进受阻；环保、安全等不确定因素； 汇率波动；疫情反复；减持和质押风险。 0 100 200 300 400 500 600 10.33 13.19 16.05 18.91 191118

7、200218 200518 200818 人民币(元) 成交金额(百万元) 成交金额 伟星新材 沪深300 2020 年年 11 月月 17 日日 资源与环境研究中心资源与环境研究中心 伟星新材 (002372.SZ) 增持（首次评级） 公司深度研究公司深度研究 证券研究报告 公司深度研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 投资要件投资要件 关键假设关键假设 1) PPR 管材：公司主要业务集中在华东市场，由于华东市场精装房渗透率较 高，进一步提升的空间有限，我们判断精装修对公司零售业务的冲击已经 接近尾声。随着公司西安基地 1.5 万吨投产，预计 2020-2022 年 PPR 产品 收

8、入增速 5%/10%/10%。 2) PVC 管材：在零售与工程业务双驱动的带动下，公司建筑工程业务保持快 速增长，预计 2020-2022 年建筑工程用 PVC 管材收入增速 20%/20%/20%。 3) PE 管材：2019 年公司对市政工程业务进行调整，加大对优质客户的选择 并提高经销渠道业务比例。随着公司业务调整的完成，预计 2020-2022 年 市政用 PE管材收入增速 5%/10%/10%。 4) 其他主营业务：公司发展家装防水与净水业务具有先天优势，已明确将防 水业务作为第二主业来培育，将净水业务作为最重要的配套产品来培育， 预计 2020-2022 年其他主营业务收入增速

9、50%/50%/50%。 5) 毛利率：由于原材料价格的回落，2020 年 PP、PVC、PE 同比下降 9%、 8%、13%，预计 2020 年公司 PPR 和 PVC 产品毛利率较 2019 年回升。 由于公司采用毛利率定价，预计 2020-2022 年 PPR 毛利率 59%/59%/59%， PVC 毛利率 28%/28%/28%。由于公司加大市政业务经销商的比例，预计 公司会放弃部分利润给予经销商，预计 2020-2022 年 PE 管材毛利率 38.06%/37%/36% 。 预 计2020-2022年 其 他 主 营 业 务 毛 利 率 37.95%/37.95%/37.95%，

10、与 2019 年持平。 我们区别于市场的观点我们区别于市场的观点 市场担心精装房对公司的影响还会持续。我们认为，精装房趋势主要从华 东和华南展开，公司主要市场在华东，按照从开盘到交房 1.5-2 年时间测算，精 装房对公司的影响在 2019 年已经显现。随着精装房渗透率的提升，未来政策推 动的力度会有所减弱，2019 年至今，精装房新开盘增速大幅下滑。随着华东地 区精装房新开盘增速放缓和公司零售和工程双轮驱动战略的推进，精装房对公 司业绩的冲击已经接近尾声。 股价上涨的催化因素股价上涨的催化因素 1) 地产调控阶段性放松 2) “同心圆战略”持续推进 估值和目标价格估值和目标价格 我们选取北新

11、建材、蒙娜丽莎、东方雨虹、坚朗五金、三棵树等国内 A 股上 市的综合建材企业作为可比公司。根据 Wind 一致预期，可比公司 2021 年平均估 值为 30 倍。预计公司 2020-2022 年 EPS 为 0.67/0.74/0.82 元，采用市盈率相对 估值法进行估值。参考可比公司 2021 年平均估值 30 倍计算，给予公司未来 6- 12 个月 22.22 元（30X）的目标价。首次覆盖给予“增持”评级。 投资风险投资风险 2020 年三季度以来，地产调控趋严，三条红线政策、部分房企融资问题加 剧了市场对于地产行业和 B 端客户回款的担忧，这将对板块和公司估值产生冲击。 mNpQoOs

12、MrQrNrQpNsPsNqNbRdN8OmOrRmOmMeRnMpOjMqRxPaQpOpQxNnNsNxNpNqQ 公司深度研究 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录内容目录 投资要件 .2 1. 家装管材龙头，盈利能力领先 .5 1.1 从塑料管道迈向防水与净水 .5 1.2 核心产品盈利能力强，三季度增速加快 .6 2.管材行业：零售市场高毛利，工程市场集中度提升 .7 2.1 产品品类众多，应用领域广泛 .7 2.2 需求有望保持平稳增长 .8 2.3 集中度进入加速提升阶段 .10 3. 零售至暗时刻已过 ，“同心圆”战略接力成长 .13 3.1 精装房冲击减弱，零售业务

13、有望边际改善 .13 3.2 积极推动“同心圆”战略，探索成长新动能.16 3.3 提高工程业务战略定位，开启“双轮驱动”.17 3.4 股权激励计划发布，凝聚发展向心力 .18 3.5 重视投资者回报，现金分红慷慨 .19 4.盈利预测与投资建议 .19 4.1 盈利预测 .19 4.2 投资建议与估值 .20 5. 风险提示 .21 图表目录图表目录 图表 1：章卡鹏及其一致行动人张三云为公司实控人.5 图表 2：公司产品涉及 PPR、PE、PVC 领域 .5 图表 3：2020 年公司收入增速恢复 .6 图表 4：2020 年公司利润增速恢复 .6 图表 5：公司盈利能力维持高位 .6

14、图表 6：核心产品 PPR 毛利率维持高位.6 图表 7：塑料管道主要分为五大类.7 图表 8：PVC 管产量占比最高.7 图表 9：塑料管道主要应用于建筑、市政和农业等领域 .7 图表 10：我国塑料管道产量增速放缓 .8 图表 11：2018-2019 年 PVC 塑料管道产量有所下滑 .8 图表 12：房屋竣工面积增速下滑 .9 图表 13：新增农田灌溉面积减少 .9 图表 14：PE塑管产量增速放缓.10 图表 15：2019 年城市新增供水和排水管道长度有所下滑.10 图表 16：我国二手房成交量保持平稳 .10 图表 17：房屋新开工面积低位运行.10 公司深度研究 - 4 - 敬

15、请参阅最后一页特别声明 图表 18：我国塑料管道产量或将保持平稳增长 .10 图表 19：华东和华南地区管材生产企业最多. 11 图表 20：五家上市公司市场份额逐年提升 . 11 图表 21：建筑用塑料管道多被掩埋隐藏. 11 图表 22：市政管道位于路面之下 . 11 图表 23：前十大企业首选率为 95%.12 图表 24：龙头房企销售面积持续增加 .12 图表 25：龙头房企市占率提升.12 图表 26：永高股份一级经销商数量持续增加.13 图表 27：永高股份塑料管道产量逐年提升 .13 图表 28：“星管家”服务构建公司核心竞争力.14 图表 29：公司盈利能力位列行业首位 .14

16、 图表 30：公司销售和管理费用率偏高 .14 图表 31：公司收入和利润中现金含量高.15 图表 32：公司应收账款周转快.15 图表 33：2019 年 PPR 收入首次出现回落 .15 图表 34：2019 年公司华东市场收入占比 45% .15 图表 35：2016 年以来我国精装房数量逐年攀升.16 图表 36：2016 年以来我国精装房渗透率快速提升 .16 图表 37：公司防水品牌“咖乐” .16 图表 38：公司净水品牌“VASEN” .16 图表 39：防水和净水业务收入占比低 .17 图表 40：2018-2019 年防水和净水业务保持高增速 .17 图表 41：公司 PV

17、C 业务规模呈上行趋势.18 图表 42：公司 PVC 业务毛利率处于同类型公司前列 .18 图表 43：公司 PE业务增速暂时放缓 .18 图表 44：公司 PE业务毛利率处于行业领先 .18 图表 45：公司分红比例历来较高 .19 图表 46：2019 年公司股息率位列行业第九名 .19 图表 47：未来三年公司主要假设参数 .20 图表 48：可比公司估值情况 .20 公司深度研究 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 1. 家装管材龙头，盈利能力领先家装管材龙头，盈利能力领先 1.1 从塑料管从塑料管道道迈向防水与净水迈向防水与净水 公司前身为 1999 年设立的临海建材，于 201

18、0 年登陆深交所。自成立以来， 公司专业从事高质量、高附加值新型塑料管道的研发、制造和销售。公司一直 遵循“先有市场、后建工厂”的思路进行产能布局，在浙江临海、上海、天津、 重庆、西安建有生产基地，已成为国内 PPR 管道的技术先驱与龙头企业。 2019 年公司产量 24.6 万吨，国内产量占比 1.53%。根据 2020 中国品牌价值 评价信息，公司品牌价值位居全国建筑建材行业第 5 位、塑料管道行业首位。 截至 2020 年 6 月 30 日，公司总股本为 15.73 亿股，其中流通 A 股占比 90.34%。公司实际控制人章卡鹏先生及其一直行动人张三云先生，通过旗下伟 星集团（公司第一大

19、股东）和临海彗星集团（公司第二大股东）实现对公司的 控股，并分别直接持有公司 5.25%和 3.5%的股份。 图表图表1：章卡鹏及其一致行动人张三：章卡鹏及其一致行动人张三云为公司实控人云为公司实控人 来源：Wind，国金证券研究所 公司产品分为三大系列：PPR 系列，是公司业务占比最高的产品，主要应 用于建筑内冷、热给水；PE系列，主要应用于市政供水、采暖、燃气、排水排 污等领域； PVC 系列，主要应用于排水排污以及电力护套等领域。同时，公司 围绕“同心圆产品链”战略，积极拓展新品类业务，主要有家装防水业务、净 水业务等。 图表图表2：公司产品公司产品涉及涉及PPR、PE、PVC领域领域

20、来源：公司网站，国金证券研究所 公司深度研究 - 6 - 敬请参阅最后一页特别声明 1.2 核心产品盈利能力强，三季度核心产品盈利能力强，三季度增速增速加快加快 上市以来，随着业务的不断拓展，公司收入和利润规模一直稳步增长。过 去十年（2010-2019 年） ，公司收入复合增速 17.5%，利润复合增速 22.1%。 2019 年公司主要市场华东等地区受到精装房、全装房占比快速提升的影响，公 司零售业务遭遇较大冲击。2019 年公司收入增速 2.07%，净利润增速 0.5%， 收入和利润增速降至 2010 年以来的最低值。与零售业务相关的 PPR 管材， 2019 年收入首次出现负增长，进而

21、导致公司营收增速放缓。 2020 年上半年受疫情影响，公司收入和利润均出现下滑，上半年公司收入 同比减少 14.28%，归母净利润同比减少 19.61%。三季度开始，受疫情影响的 零售需求集中释放及“零售工程、双轮驱动”的发展战略下工程业务快速增长， 公司前三季度收入和利润增速均转正。2020 年三季度单季收入同比增长 39.54%，归母净利润同比增长 51.76%，为近五年来的最快增速。 图表图表3：2020年公司收入增速年公司收入增速恢复恢复 图表图表4：2020年公司利润增速年公司利润增速恢复恢复 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 从盈利能力看，2010-2

22、019 年公司毛利率和净利润持续提升并维持高位。 2019 年公司综合毛利率 46.43%、较 2010 年增加 8.31 个百分点，销售净利率 21.11%、较 2010 年增加 7.49 个百分点。由于产品结构变化，我们以 2015 年 后的细分产品来分析。公司零售产品定价采用成本加成法，成本波动大时，会 根据成本和市场需求及客户接受程度进行调价。由于公司在零售市场的话语权 强，2015-2019 年，代表零售业务的 PPR 管材毛利率稳定在 57%左右。代表 市政业务的 PE 管材，毛利率逐年提升，2019 年毛利率达到 38.1%，较 2015 年增加 5.8 个百分点。代表工程业务的

23、 PVC 管材，由于公司涉足时间较短，毛 利率有所波动。 图表图表5：公司盈利能力维持高位公司盈利能力维持高位 图表图表6：核心产品核心产品PPR毛利率维持高位毛利率维持高位 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0 30.0 35.0 40.0 0.0 10.0 20.0 30.0 40.0 50.0 2010-2020年Q3公司收入变化 营业总收入(亿元）同比(%，右) 0.0 10.0 20.0 30.0 40.0 50.0 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0 2010-2020年Q3公

24、司利润变化 归母净利润（亿元）同比(%，右) 0.0 10.0 20.0 30.0 40.0 50.0 2000019 2010-2019年公司盈利能力变化 销售毛利率(%)销售净利率(%) 0.0 10.0 20.0 30.0 40.0 50.0 60.0 70.0 PPR管材管件PE管材管件PVC管材管件 2015-2019年主要产品毛利率变化（%） 2015年2016年2017年2018年2019年 公司深度研究 - 7 - 敬请参阅最后一页特别声明 2.管材管材行业：行业：零售市场高毛利零售市场高毛利，工程市场工程市场集

25、中度提升集中度提升 2.1 产品品类众多，应用领域广泛产品品类众多，应用领域广泛 塑料管道是指经过塑料的挤出成型、注塑成型以及复合成型技术等方式加 工、生产而成的管件及管材。塑料管道产品品种多样，原材料主要为石油化工 产品，按原料材质可分为 PVC 管、 PE 管、 PPR 管、 PB 管、 ABS管等。 与铸铁管、镀锌钢管、水泥管等传统管道相比，塑料管道具有节能节材、 环保、轻质高强、耐腐蚀、内壁光滑不结垢、施工和维修简便、使用寿命长等 优点，因此在部分应用场景下，逐步淘汰了造价高、能耗大的传统管道。目前 塑料管道被广泛应用于建筑给排水、城乡给排水、城市燃气、农业灌溉等建筑 业、市政、工业和

26、农业领域。 图表图表7：塑料管道塑料管道主要主要分分为五大为五大类类 来源：伟星新材招股说明书，国金证券研究所 经过多年发展，我国已经建立了以 PVC 管、 PE 管以及 PP管为主的塑料 管道加工和应用产业。2019 年，在塑料管道主要产品产量结构中，PVC 管产 量最大、占比 43.6%，其次是 PE 管、占比 31.2%，PP 管占比 10.8%。PVC 管道系统在我国应用最早，目前用量最大，但随着 PE 和 PP 管的不断发展， PVC 管产量占比在逐年下降。 在下游需求应用中，市政（市政给排水、燃气用管）领域需求最多，其中： 给排水用管占比 24.5%、燃气用管占比 5.1%，合计

27、29.6%；其次是农业领域 占比 27.2%；建筑领域给排水占比 16.9%。 图表图表8：PVC管产量占比最高管产量占比最高 图表图表9：塑料管道主要应用于建筑、市政和农业塑料管道主要应用于建筑、市政和农业等领域等领域 来源：智研咨询，国金证券研究所 来源：智研咨询，国金证券研究所 材 质性 能产 品 名 称应 用 范 围 U-PVC 给 水 、 排 水 管 材 及 管 件 建 筑 、 市 政 给 排 水 U-PVC 电 工 套 管建 筑 电 线 护 套 U-PVC 双 壁 波 纹 管室 外 排 水 C-PVC 管 材 、 管 件高 压 电 缆 护 套 、 建 筑 内 热 水 输 送 PPR

28、、 PPB 管 材 、 管 件建 筑 内 冷 热 水 管 PPH 管 材 、 管 件化 工 用 管 道 改 性 MPP 管 材高 压 电 缆 护 套 PP 双 壁 波 纹 管工 业 排 水 、 排 污 PE 给 水 管 材 、 管 件城 乡 供 水 输 送 、 农 业 灌 溉 燃 气 用 PE 管 材 、 管 件城 市 燃 气 输 送 PE-X建 筑 内 热 水 、 采 暖 PE 护 套 管电 力 、 光 纤 护 套 PB（ 聚 丁 烯 合 成 树 脂 ）冲 击 性 好 ， 耐 高 压PB 管 材 、 管 件建 筑 内 采 暖 管 道 ABS（ 丙 烯 腈 -丁 二 烯 -苯 乙 烯 共 聚

29、物 ） 耐 腐 蚀 性 优 良 ， 重 量 较 轻 ， 耐 热 性 高ABS 管 道化 工 用 管 道 PVC（ 聚 氯 乙 烯 合 成 树 脂 ） PP（ 聚 丙 烯 合 成 树 脂 ） PE（ 聚 乙 烯 合 成 树 脂 ） 能 够 抵 抗 大 部 分 腐 蚀 性 液 体 ， 具 有 更 大 的 强 度 及 刚 度 耐 高 、 低 温 性 能 佳 机 械 强 度 、 耐 化 学 性 及 柔 韧 度 相 对 较 高 43.60% 31.20% 10.80% 14.40% 中国塑料管道产量占比 PVCPEPP其他 24.50% 16.90% 27.20% 8.90% 3.80% 5.10% 1

30、3.60% 中国塑料管道下游需求结构 市政给排水建筑给排水农业用管护套用管工业用管燃气用管其他 公司深度研究 - 8 - 敬请参阅最后一页特别声明 2.2 需求需求有望保持平稳增长有望保持平稳增长 在产业政策引导下，我国塑料管道产业在 2000 年之后取得了快速发展， 目前已成为全球最大的塑料管道生产和应用国家。近年来随着下游需求增长放 缓，塑料管道产量增速也同步放缓，行业需求进入平台期。2019 年，我国塑料 管道及附件总产量达到 1606 万吨，同比增长 2.5%，增速继续放缓。 图表图表10：我国塑料管道产量增速放缓：我国塑料管道产量增速放缓 来源：中国塑料工业协会，国金证券研究所 PV

31、C 塑管：竣工低迷影响需求，旧改有望带动需求增长塑管：竣工低迷影响需求，旧改有望带动需求增长 PVC 塑管应用场景以建筑给排水和农业用水为主，近两年受房地产竣工低 迷以及农田灌溉面积减少的影响，需求有所减少。为缓解资金压力以及在房地 产下行周期加紧推盘，房企施行“高周转”战略，并有意放缓施工节奏，导致 2017-2019 年地产竣工面积增速低迷，分别为：-4.4%、-7.8%和 2.6%。2016 年开始，我国新增农田灌溉面积逐年减少，2016-2018 年增速分别为：- 20.79%、-31.09%和-22.5%。2018 年，全国 PVC 塑管产量为 718 万吨、同比 减少 5.69%，

32、2019 年产量为 700 万吨、同比减少 2.43%，连续两年负增长。 图表图表11：2018-2019年年PVC塑料管道产量有所下滑塑料管道产量有所下滑 来源：华经情报网，国金证券研究所 0.0% 2.0% 4.0% 6.0% 8.0% 0 400 800 1,200 1,600 2,000 2001720182019 中国塑料管道产量 产量（万吨）增速（右） -8.0% -6.0% -4.0% -2.0% 0.0% 2.0% 4.0% 0 200 400 600 800 2001720182019 PVC塑料管道产量 产量（万吨）增速（右） 公

33、司深度研究 - 9 - 敬请参阅最后一页特别声明 2019 年，在期房交房的刚性约束下，自下半年开始房企施工节奏加快，全 年房屋竣工面积同比增长 2.6%，近三年首次实现正增长。然而，进入 2020 年， 上半年疫情防控明显拖累施工进度，下半年房地产调控政策加码，尤其对房企 加大融资监管力度，使得竣工修复面临较大压力。2020 年房屋竣工继续承压， 但延后的房屋竣工只是推迟并未消失，将会在未来持续释放，进而提升对 PVC 管材需求。 图表图表12：房屋竣工面积增速下滑：房屋竣工面积增速下滑 图表图表13：新增农田灌溉面积减少：新增农田灌溉面积减少 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind

34、，国金证券研究所 根据北京市老旧小区综合改造技术经济指标 ，塑管主要应用在住宅给排 水、采暖、燃气系统改造以及小区热力、污水外线更换。因此，不考虑室内装 修需求，老旧小区改造主要涉及 PVC 塑管。根据住建部统计，全国老旧小区近 17 万个，建筑面积约为 40 亿平方米。我们假设全国多层住宅老旧小区和高层 住宅老旧小区占比分别 85%和 15%，对应建筑面积分别为 34 亿平米和 6 亿平 米。从北京市老旧小区改造经验来看，多层住宅给排水系统改造、高层住宅给 排水系统的管材单方消耗量（计算单位按照原房屋建筑面积）分别为 0.64 米和 0.263 米，则全国老旧小区改造需要消耗 PVC 给排水

35、管材约为 23.34 亿米。按 照 500 米/吨测算，老旧小区改造对 PVC 给水管材的需求量为 466.8 万吨。 2020 年全国计划改造小区 3.9 万个，对应 PVC 塑管需求量将超过 107 万吨， 占 2019 年产量的 15%。我们认为，老旧小区改造提速，有望拉动 PVC 塑管需 求实现增长。 PE塑管：需求增长放缓，但仍然保持乐观塑管：需求增长放缓，但仍然保持乐观 PE 管道口径较大，一般在 400mm-1200mm，被广泛应用于市政工程，主 要用于供水、排水、燃气、采暖等领域。伴随着我国城镇化进程不断推进，如 火如荼的市政建设带动了 PE管材需求快速增长。 根据住建部出台的

36、全国城市市政基础设施建设“十三五”规划 ， “十三 五”期间：供水管网-计划新建 9.3 万公里、更新改造 8.08 万公里；污水管网- 计划新建 9.5 万公里、 改造老旧管网 2.3 万公里、改造合流制管网 2.9 万公里、 计划建设城市雨水管道 11.24 万公里；燃气管道-计划新建 13.7 万公里，改造 3.1 万公里；供暖管道-计划新建 4.1 万公里、改造 5.0 万公里。目前基本上都 已超预期完成。 根据国家统计局数据，我国城市供水及排水管道长度由 2010 年的 90.93 万千米增长至 2019 年的 166.41 万千米。同时我国 PE 管材需求也在逐年增加， 2014 年产量为 312 万吨，2019 年增至 501 万吨。我们认为， “十四五”期间 市政管道仍然存有新一轮的建设需求，而且在目前高基数的管道基础上，未来 更新改造需求将不断释放，PE管道消费较为乐观。 (30.