1、公司深度研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录内容目录 一、苹果光学优质供应商，受益果链景气度提升 . 4 1. 技术研发、质量控制、成本控制打造苹果光学优质供应商，盈利能力超群 . 4 2. 受益苹果产业链景气度提升，2020 年公司营收、业绩重返增长 . 7 3. 成功登陆科创板，募资投产打开新成长空间 . 9 二、3D 产品、潜望式摄像头持续高景气，助力公司业绩高增 . 10 1. 长条棱镜：短期受益果链景气度提升，长期受益 3D 产品渗透率提升 . 11 2. 微棱镜：潜望式摄像头需求向好，大客户有望搭载，微棱镜未来可期 . 13 3. 玻璃晶圆：AR/VR 蓬勃发展，高

2、质量玻璃晶圆必不可少 . 15 三、盈利预测与投资建议 . 16 1. 盈利预测：预计公司 20202022 年归母业绩为 1.9、2.8、4.2 亿元 . 16 2. 投资建议及估值：给予公司目标价 42.5 元 . 17 四、风险提示 . 17 图表目录图表目录 图表 1：公司产品结构及主要应用领域 . 4 图表 2：按产品分类的营收结构 . 4 图表 3：按下游应用领域分类的营收结构 . 4 图表 4：公司产品布局及下游应用领域发展历程 . 5 图表 5：2019 年公司前六大客户销售情况 . 5 图表 6：2019 年苹果占公司营收的比例达 42% . 5 图表 7：公司核心技术人员均

3、拥有 15 年以上从业经验，对行业理解深刻 . 6 图表 8：公司近三年应用核心技术生产产品的营收占比不断增长 . 6 图表 9：公司研发费率处于行业领先水平 . 6 图表 10：公司近三年毛利率处于行业领先地位 . 7 图表 11：公司近三年净利率处于行业领先地位 . 7 图表 12：公司近三年期间费率总体呈现增长趋势 . 7 图表 13：公司历史营收情况. 8 图表 14：公司历史业绩情况. 8 图表 15：公司历史盈利情况. 8 图表 16：公司历史三费率情况 . 8 图表 17：公司分产品营业收入（单位：亿元） . 9 图表 18：公司分产品毛利率. 9 图表 19：预计 2021 年

4、 iPhone 出货量快速增长 . 9 图表 20：iPhone 市占率连续 3 个季度回升 . 9 图表 21：公司产能扩充计划 . 9 图表 22：公司处于光学产业链中游位置 . 10 pOrOpPqOrQtPqRsQmRqPqNbRcM9PpNqQtRrRjMpOpOiNtRpMbRnMpMuOnQmMuOoNtP 公司深度研究 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 23：iPhone 后置摄像头演变路径 . 11 图表 24：华为后置摄像头演变路径 . 11 图表 25：全球智能手机 3D 感测市场规模涨势迅猛 . 12 图表 26：智能手机 3D 感测渗透率迅速增长 . 12

5、图表 27：结构光与 TOF 技术对比及主要厂商 . 12 图表 28：结构光技术工作原理 . 12 图表 29：TOF 技术工作原理 . 12 图表 30：TOF 的 AR 测距应用 . 13 图表 31：TOF 的景深处理 . 13 图表 32：华为 P40 Pro+超远距双目变焦系统 . 13 图表 33：华为 P40 Pro+潜望式摄像头光路原理图 . 13 图表 34：HOVM 最新旗舰机均配备潜望式摄像头 . 14 图表 35：全球潜望式摄像头出货量迅速增长 . 14 图表 36：光线转向单位结构. 14 图表 37：公司与行业主要竞争对手在光学棱镜产品的技术参数比较 . 14 图

6、表 38：光波导技术原理 . 15 图表 39：WaveOptics 推出 1.15mm 厚度 AR 显示屏 . 15 图表 40：Realview 高折射率光学玻璃晶圆 . 15 图表 41：公司与行业主要竞争对手在玻璃晶圆产品的技术参数比较 . 16 图表 42：公司营收预测（单位：亿元） . 16 图表 43：采取 PE 估值，给予目标价 42.5 元（60*2021EPS） . 17 公司深度研究 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 一、苹果光学优质供应商，受益果链景气度提升一、苹果光学优质供应商，受益果链景气度提升 1. 技术研发、质量控制、成本控制打造苹果光学优质供应商，盈利能力

7、超群技术研发、质量控制、成本控制打造苹果光学优质供应商，盈利能力超群 蓝特光学创立于 1995 年，并于 2020 年 9 月在科创板成功上市。公司主营 业务包括光学棱镜、玻璃非球面透镜、玻璃晶圆和汽车后视镜等四大产品 系列。2019 年，公司光学棱镜、玻璃非球面透镜、玻璃晶圆和汽车后视镜 产品销售收入分别占公司主营业务收入的 67%、14%、10%和 1%。 公司自成立起广泛布局下游细分领域，当前已进入精密光学元件多元化布公司自成立起广泛布局下游细分领域，当前已进入精密光学元件多元化布 局的快速发展期。局的快速发展期。经过 20 多年的发展，公司产品已逐步应用于包括消费类 电子、光学仪器、半

8、导体制造及车载领域等在内的众多下游细分领域， 2019 年上述领域营收占比分别为 53%、33%、4%、4%。 图表图表1：公司产品结构及主要应用领域：公司产品结构及主要应用领域 来源：公司公告，国金证券研究所 图表图表2：按产品分类的营收结构：按产品分类的营收结构 图表图表3：按下游应用领域分类的营收结构：按下游应用领域分类的营收结构 来源：公司公告，国金证券研究所 来源：公司公告，国金证券研究所 光学棱镜, 67% 玻璃非球面透 镜, 14% 玻璃晶圆, 10% 汽车后视镜, 1% 其他, 8% 消费电子, 53% 光学仪器, 33% 半导体制造, 4% 车载领域, 4%其他领域, 6%

9、公司深度研究 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表图表4：公司产品布局及下游应用领域发展历程：公司产品布局及下游应用领域发展历程 来源：公司公告，国金证券研究所 技术研发、质量控制、成本控制三大优势打造苹果光学优质供应商、技术研发、质量控制、成本控制三大优势打造苹果光学优质供应商、 公司盈利能力远超同业。公司盈利能力远超同业。公司是多家全球知名企业的优质合作伙伴， 直接客户包括 AMS 集团、康宁集团、舜宇集团、麦格纳集团等下游行 业龙头，公司 2019 年前五大客户销售合计占比 68%，贡献公司主要 营收。公司最终产品应用于苹果、华为等著名厂商的多款产品中，其 中，苹果公司 2019

10、年的销售占比高达 42%、毛利占比高达 58%，是 公司最主要的终端客户。 图表图表5：2019年公司前六大客户销售情况年公司前六大客户销售情况 图表图表6：2019年苹果占公司营收的比例达年苹果占公司营收的比例达42% 来源：公司公告，国金证券研究所 来源：公司公告，国金证券研究所 技术优势：技术优势：1）光学元件的性能优劣取决于其反射、折射、透过光线以 及调整光路的精准度以及光电转换的效率，最终取决于光学元件达到 的尺寸精度、角度精度、面型精度，以及可加工材料的折射率、透过 率等参数。公司在工艺领域掌握了超高精度玻璃靠体加工、超高效大 批量胶合切割等多项核心技术，并在主要产品的生产中加以综

11、合运用， 2019 年，公司应用核心技术生产的产品营收占比为 95%。2）公司在 光学领域深耕二十多年，包括核心技术人员在内的专业团队对光学加 工工艺具有独到的理解，积累了丰富的技术诀窍（ Know How） ，使得 近几年，公司在新产品研发及技改上不断加大投入，每年在研发费用 上的投入均占到全年销售收入的 4%以上，处于行业领先水平。3）以 双面红外反射长条棱镜为例，双面红外反射长条棱镜专门用于苹果公 司 3D 结构光人脸识别组件，公司产品在满足尺寸精度误差、 平行度 和弯曲度均小于 5 微米、 PV 值小于 0.1、 反射率大于 99%的参数 条件下实现量产。自自 iPhone X 起，公

12、司成为苹果公司产品起，公司成为苹果公司产品 3D 结构光结构光 AMS集团, 43% 康宁集团, 9% 昆明腾洋集团, 9% 舜宇集团, 5% KAMA TECH(HK)LTD., 3% 麦格纳集团, 2% 其他, 30% 苹果, 42% 华为, 1% 汽车品牌, 2% 其他, 56% 公司深度研究 - 6 - 敬请参阅最后一页特别声明 组件中双面红外反射棱镜的最主要量产供应商，其出货量占组件中双面红外反射棱镜的最主要量产供应商，其出货量占 AMS 集集 团同类产品采购总量的团同类产品采购总量的 80%以上。以上。 图表图表 7：公司核心技术人员均拥有：公司核心技术人员均拥有15年以上从业经验

13、，对行业理解深刻年以上从业经验，对行业理解深刻 核心技术人员核心技术人员 职位职位/研究方向研究方向 从业时间从业时间 徐云明 董事长、总经理、技术、研发负责人 从事光学元件制造工作 25 年 徐明阳 负责公司玻璃晶圆片、深加工玻璃晶圆等产品 的研发工作 从事光学元件生产技术研发工作 16 年 李青松 负责公司玻璃非球面透镜产品的研发工作 从事光学元件及下游应用产品的生产技术研发工作 24 年 胡剑 从事光通信领域的研发工作 从事无线通信设备的研究开发工作 25 年 高峰 蓝海科技研发负责人，负责光学镜头产品的研 发设计工作 从事镜头领域研究开发工作 34 年 来源：公司公告，国金证券研究所

14、图表图表8：公司近三年应用核心技术生产产品的营收占比不：公司近三年应用核心技术生产产品的营收占比不 断增长断增长 图表图表9：公司研发费率处于行业领先水平：公司研发费率处于行业领先水平 来源：公司公告，国金证券研究所 来源：公司公告，国金证券研究所 质量控制优势：质量控制优势：公司推行全面质量管理制度，通过了 IATF 16949 质量 管理体系认证及 ISO 9001 质量标准体系复审认证，建立了覆盖产品设 计和开发、供应商管理、原材料检验、生产过程控制、产成品质量检 验、顾客管理和售后服务全过程的系统化质量管理体系。公司质保团 队经验丰富，采用微米级别的生产管控措施，确保了大规模量产过程

15、中对品质的严格要求。 成本控制优势：成本控制优势：公司利用多年行业经验，通过控制湿度、温度等外部 环境为量产提供最适宜的生产环境，通过控制辅料投入的时间和辅料 配比达到产品的目标精度，同时研发产品配套工装治具达到缩短生产 时间、提高产品良品率的目的。公司高度重视成本管控，从生产制造 部门负责人到一线员工的绩效考核都与产品质量和成本消耗挂钩，经 过多年摸索形成了一套行之有效的制度体系，有效地控制了生产成本。 公司盈利能力领先同业。公司盈利能力领先同业。1）公司近三年毛利率为 62%/56%/54%；净利率 为 41%/29%/35%，远超同业。2）2018 年公司净利率下滑主要系公司当 年实施股

16、权激励，对销售人员及管理人员分别确认股利支付费用 0.06 亿元、 0.15 亿元，2018 年公司销售费率增长 1.8pct 至 2.9%，管理费率大幅增长 4.5pct 至 8.4%。 93% 93% 94% 94% 95% 95% 96% 201720182019 应用核心技术生产产品的营收占比 0.00% 1.00% 2.00% 3.00% 4.00% 5.00% 6.00% 7.00% 8.00% 水晶光电五方光电蓝特光学 201720182019 公司深度研究 - 7 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表图表10：公司近三年毛利率处于行业领先地位：公司近三年毛利率处于行业领先地位 图

17、表图表11：公司近三年净利率处于行业领先地位：公司近三年净利率处于行业领先地位 来源：公司公告，国金证券研究所 来源：公司公告，国金证券研究所 图表图表12：公司近三年期间费率总体呈现增长趋势：公司近三年期间费率总体呈现增长趋势 来源：公司公告，国金证券研究所 2. 受益苹果产业链景气度提升，受益苹果产业链景气度提升，2020 年公司营收、业绩重返增长年公司营收、业绩重返增长 公司公司 2017 年正式切入苹果供应链，营收、利润大幅增长。年正式切入苹果供应链，营收、利润大幅增长。2017 年公司营 收达 4.1 亿元，同比增长 146%，归母净利润增至 1.7 亿元，同比增长 526%。主要系

18、 2017 年 9 月，苹果推出全新一代主打产品，市场需求量大， 公司凭借自主研发的双面红外反射长条棱镜成为其前置人脸识别模组中该 部件的最主要量产供应商，营收、利润大幅增长。 受受 AMS 生产水平提升、去库存影响，公司生产水平提升、去库存影响，公司 2018、2019 年营收、毛利率年营收、毛利率 连续下滑。连续下滑。 2018、2019 年公司营收为 3.95 亿元、3.34 亿元，下滑 0.15 亿元、 0.61 亿元。1）公司长条棱镜产品 2018、2019 年营收下滑 0.42 亿元、 0.31 亿元，同比下滑 20%、18%，主要系：公司下游客户 AMS 预 期未来苹果智能手机出

19、货量下降、减少了采购订单，AMS 良率提升、 需要消化部分前期备货，2019 年 AMS 供应链管理要求提高，产品 备货量从 2 个月调整为 2 周。2）公司成像类玻璃非球面透镜产品 2019 营收下滑 0.3 亿元，主要系下游终端客户手机产品前置摄像头设 计变更，新款产品没有使用公司的玻璃非球面透镜。3）公司玻璃晶圆 2018 年营收下滑 0.21 亿元，主要系 AR/VR 产品需求下滑所致。 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 水晶光电五方光电蓝特光学 201720182019 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 水晶光电五

20、方光电蓝特光学 201720182019 -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 销售费率管理费率研发费率财务费率 201720182019 公司深度研究 - 8 - 敬请参阅最后一页特别声明 2018、2019 年公司毛利率持续下滑主要系高毛利率的长条棱镜营收持 续下滑，公司净利率波动较大主要系公司 2018 年实施股权激励、对销 售人员及管理人员分别确认股利支付费用。 受益受益 iPhone 需求向好，需求向好，2020 年年 H1 公司营收、业绩回归增长。公司营收、业绩回归增长。1）近三 年公司用于苹果公司产品的营收分别为 2.1、1.7、1.4 亿元，主要系 AMS 生产水平提升

21、、去库存的影响。2）2019 年苹果公司推出 iPhone11 系列， 得益于 iPhone11 降价、低价版 iPhone SE 推出， iPhone 市占率自 2019 年 Q4 连续 3 个季度回升。得益于 iPhone 销量回暖，2020 年 H1 公司营收 1.94 亿元，比去年同期增长 55%；归母净利润 0.69 亿元，比去年同期增 长 92%。 展望展望 2021 年，预计公司营收、业绩持续高增长。年，预计公司营收、业绩持续高增长。考虑 2019 年末全球 iPhone 保有量超 10 亿台（超 70%的用户仍使用 2017 年及更早的机型） ， 叠加 5G 版手机推出，预计

22、2021 年是 iPhone 换机大年。预计 2021 年 iPhone 出货量增速近 20%，助力公司营收持续高增长。 图表图表13：公司历史营收情况：公司历史营收情况 图表图表14：公司历史业绩情况：公司历史业绩情况 来源：公司公告，国金证券研究所 来源：公司公告，国金证券研究所 图表图表15：公司历史盈利情况：公司历史盈利情况 图表图表16：公司历史三费率情况：公司历史三费率情况 来源：公司公告，国金证券研究所 来源：公司公告，国金证券研究所 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 4 4.5 200019 2019H12020H1 营

23、业收入（亿元） 0 0.2 0.4 0.6 0.8 1 1.2 1.4 1.6 1.8 200019 2019H12020H1 归母净利润（亿元） 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 毛利率净利率 -2.0% 0.0% 2.0% 4.0% 6.0% 8.0% 10.0% 销售费率管理费率研发费率财务费率 20019H12020H1 公司深度研究 - 9 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表图表17：公司分产品营业收入（单位：亿元）：公司分产品营业收入（单位：亿元） 图表图表18：公司分产品毛利率：公司分产

24、品毛利率 来源：公司公告，国金证券研究所 来源：公司公告，国金证券研究所 图表图表19：预计：预计2021年年iPhone出货量快速增长出货量快速增长 图表图表20：iPhone市占率连续市占率连续3个季度回升个季度回升 来源：公司公告，国金证券研究所 来源：公司公告，国金证券研究所 3. 成功登陆科创板，募资投产打开新成长空间成功登陆科创板，募资投产打开新成长空间 公司此次上市募集资金的主要用途包括高精度玻璃晶圆产业基地建设项目公司此次上市募集资金的主要用途包括高精度玻璃晶圆产业基地建设项目 和微棱镜产业基地建设项目的产能扩充计划。和微棱镜产业基地建设项目的产能扩充计划。此次产能扩充计划主要

25、为顺 应市场发展趋势，项目建成达产后，将全面提升公司高精度玻璃晶圆和微 棱镜的生产制造能力。 苹果公司亦是本次扩产中的微棱镜（主要用于手机潜望式摄像头） 、玻璃晶苹果公司亦是本次扩产中的微棱镜（主要用于手机潜望式摄像头） 、玻璃晶 圆（主要用于圆（主要用于 AR 眼镜、半导体）产品的主要终端目标客户之一。眼镜、半导体）产品的主要终端目标客户之一。 图表图表 21：公司产能扩充计划：公司产能扩充计划 投资总额投资总额 （亿元）（亿元） 建设周期建设周期 （月）（月） 新增产能新增产能 内部收益率内部收益率 （税后）（税后） 静态投资回收期静态投资回收期 （税后） （年）（税后） （年） 高精度玻

26、璃晶圆 产业基地建设项 目 3.41 18 建成达产后将全面提升公司 12 寸 /8 寸显示玻璃晶 圆、玻璃晶圆衬底、通孔玻璃晶圆、光刻玻璃晶圆 的生产制造能力。 24.44% 5.61 微棱镜产业基地 建设项目 2.66 18 建成达产后将大幅提升公司微棱镜研制和量产交付 能力。 37.58% 4.5 补充流动资金 1.00 合计合计 7.07 来源：公司公告，国金证券研究所 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 201720182019 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 201720182019 0.25 0.47 0.93 1.36 1.53 1.9

27、3 2.32 2.15 2.16 2.09 1.91 1.96 2.34 2.45 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 iPhone出货量（亿部）iPhone市占率 18.2% 20.0% 11.8% 13.3% 10.1% 13.5% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 2018Q42019Q42019Q12020Q12019Q22020Q2 公司深度研究 - 10 - 敬请参阅最后一页特别声明 二、二、3D 产品、潜望式摄像头持续高景气，助力公司业绩高增产品

28、、潜望式摄像头持续高景气，助力公司业绩高增 光学元件作为光电信息产业的基础和重要组成部分，是新一代信息技术产 业的核心部件之一。光学元件行业处于光学产业链中游位置： 上游行业：主要上游行业：主要包括光学原材料制造、光学加工设备制造以及相关的 生产辅料等产业，公司主要合作企业包括成都光明光电、湖北新华光 信息材料有限公司、浙江森永光电设备有限公司等。 中游行业：中游行业：主要包括光学元件及模组，是制造各种光学仪器、图像显 示产品、光传输、光存储设备核心部件的重要组成部分，需要根据下 游客户的具体需求进行研发、设计和产品生产，具有较高的门槛。主 要企业包括蓝特光学、AMS 集团、舜宇集团等。 下游

29、行业：下游行业：光学产品的最终应用领域，涵盖仪器仪表、消费电子、半 导体制造、车载镜头等，主要企业包括苹果、华为及部分汽车主机厂 等。 图表图表22：公司处于光学产业链中游位置：公司处于光学产业链中游位置 来源：公司公告，国金证券研究所 手机光学持续升级。手机光学持续升级。2020 年 10 月，苹果推出配备三摄的 iPhone 12 Pro Max，具备广角、超广角、长焦、LiDAR 等多项功能；2020 年 10 月，华 为推出的旗舰机 mate40 Pro+拥有五个后置摄像头，分别具备 5000 万超 感知、2000 万自由曲面电影摄像、1200 万长焦、800 万多反射潜望式长 焦和

30、3D 深感功能。从单摄、双摄、三摄、四摄再到五摄，智能手机摄像 功能也随着摄像头数量的增加而更加多样化。 公司深度研究 - 11 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表图表23：iPhone后置摄像头演变路径后置摄像头演变路径 来源：ZOL，国金证券研究所 图表图表24：华为后置摄像头演变路径：华为后置摄像头演变路径 来源：ZOL，华为，国金证券研究所 1. 长条棱镜：短期受益果链景气度提升，长期受益长条棱镜：短期受益果链景气度提升，长期受益 3D 产品渗透率提升产品渗透率提升 智能手机智能手机 3D 感测市场自感测市场自 2017 年起正式起步，规模涨势迅猛。年起正式起步，规模涨势迅猛。根据 T

31、rend Force 数据，2018 年全球智能手机 3D 感测市场规模为 31 亿美元，预计 2020 年将增至 60 亿美元，CAGR 为 39%；2018 年智能手机 3D 感测渗透 率为 8%，预计 2020 年将增加 12pct 至 20%，每 5 部智能手机就有一部拥 有 3D 感测功能。 公司深度研究 - 12 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表图表25：全球智能手机：全球智能手机3D感测市场规模涨势迅猛感测市场规模涨势迅猛 图表图表26：智能手机：智能手机3D感测渗透率迅速增长感测渗透率迅速增长 来源：Trend Force，国金证券研究所 来源：Trend Force，国金证

32、券研究所 结构光、结构光、TOF 技术各具优势，应用不同。技术各具优势，应用不同。1）当前，3D 感测技术主流的两 种技术方案为 3D 结构光和 TOF 技术；2）3D 结构光在近距离识别上精度 更高， 2017 年，苹果推出了基于 3D 结构光技术的 iPhone X、3D 结构光 技术被用作前置摄像头人脸解锁的模组；3）TOF 具有结构简单，理论成 本低，远距离精度高等优势， TOF 技术在后置摄像头中主要起到实现 AR 技术、提升照相景深效果等功能；此外，除智能手机外，TOF 在智能驾驶、 机器人、智能眼镜、智能电视、智慧安防等领域都拥有广阔的发展前景。 图表图表 27：结构光与：结构光

33、与TOF技术对比及主要厂商技术对比及主要厂商 结构光（结构光（Structured Light） TOF（Time of Flight） 基本原理 投射特定结构光，透过影响分析距离 以 IR 来计算光飞行的时间和距离 技术门槛 较高 较低 反应速度 较快 较慢 感应区域 较窄 较广 精确度 近距离精度高 远距离精度高 体积 较大 较小 厂商阵营 英特尔、微软、高通、AMS、高通、Himax 等 TI、微软、ST、Micro Vision、谷歌、英飞凌、PMD 等 来源：Trend Force，电子发烧友，国金证券研究所 图表图表28：结构光技术工作原理：结构光技术工作原理 图表图表29：TOF

34、技术工作原理技术工作原理 来源：Honor，国金证券研究所 来源：Honor，国金证券研究所 0 10 20 30 40 50 60 70 20019E2020E 智能手机3D感测市场规模（亿美元） 0% 5% 10% 15% 20% 25% 20019E2020E 智能手机3D感测渗透率 公司深度研究 - 13 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表图表30：TOF的的AR测距应用测距应用 图表图表31：TOF的景深处理的景深处理 来源：华为，国金证券研究所 来源：华为，国金证券研究所 长条棱镜业务短期受益苹果产业链景气度向好，长期受益于长条棱镜业务短

35、期受益苹果产业链景气度向好，长期受益于 3D 结构光产结构光产 品渗透率提升。品渗透率提升。1）2019 年公司长条棱镜营收为 1.4 亿元、占公司营收的 42%，公司的长条棱镜主要用于 3D 结构光接收模组，下游客户为 AMS 集 团，终端客户为苹果公司，得益于技术研发、质量控制、成本控制三大优 势，公司出货量占 AMS 集团同类产品采购总量的 80%以上。2）短期来看， 我们认为苹果产业链景气度向好助力公司业绩高增长，长期来看，考虑目 前 3D 结构光产品渗透率仍低（仅 iPhoneX 及以上产品使用） ，3D 结构光 在精确性较好，未来有望在更多机型采用。 2. 微棱镜：潜望式摄像头需求

36、向好，大客户有望搭载，微棱镜未来可期微棱镜：潜望式摄像头需求向好，大客户有望搭载，微棱镜未来可期 潜望式摄像头能够在实现高倍光学变焦的同时不牺牲手机厚度，近年来成潜望式摄像头能够在实现高倍光学变焦的同时不牺牲手机厚度，近年来成 为各大手机厂商布局重点。为各大手机厂商布局重点。1）根据变焦的形式，光学变焦可以分为内变焦 和外变焦两类方案。内变焦（潜望式变焦）指前后镜片之间的距离不变， 由之间的镜片组前后移动变焦，简单理解就是变焦在机身内完成，摄像头 外观没有变化；而外变焦则是通过前镜片组和后镜片组移动变焦，类似于 我们平常见到的伸缩式镜头。由于长焦镜头结构复杂，在机身轻薄化的趋由于长焦镜头结构复

37、杂，在机身轻薄化的趋 势下，势下，5以上光学变焦将无法避免潜望式摄像头方案。以上光学变焦将无法避免潜望式摄像头方案。2）HOVM 各品牌 今年旗舰机均有配备潜望式摄像头。P40 Pro 潜望式长焦镜头内部结构设 计显著改变并且更加复杂，通过放置新设计的棱镜与新采用的 2 面镜子延 长光线在潜望式长焦镜头内的折射路径，实现 10 倍光学变焦。 图表图表32：华为：华为P40 Pro+超远距双目变焦系统超远距双目变焦系统 图表图表33：华为：华为P40 Pro+潜望式摄像头光路原理图潜望式摄像头光路原理图 来源：华为，国金证券研究所 来源：华为，国金证券研究所 公司深度研究 - 14 - 敬请参阅

38、最后一页特别声明 图表图表 34：HOVM最新旗舰机均配备潜望式摄像头最新旗舰机均配备潜望式摄像头 最新旗舰机型最新旗舰机型 发布时间发布时间 潜望式潜望式 最大光学变焦最大光学变焦 华为 P40 Pro 2020.03 5x P40 Pro+ 2020.03 10 x Mate 40 Pro 2020.10 5x Mate 40 Pro+ 2020.10 10 x Mate 40 RS 2020.10 10 x OPPO Reno 4 10 倍变焦版 2020.06 10 x Find X2 Pro 2020.03 10 x vivo X50 Pro 2020.06 5x X50 Pro+

39、2020.06 5x 小米 小米 10 系列 2020.04 10 x 来源：各公司官网，国金证券研究所 受益潜望式摄像头渗透率提升，微棱镜市场需求扩增。受益潜望式摄像头渗透率提升，微棱镜市场需求扩增。潜望式摄像头较常 规摄像头多一到两个光线转向元件，光线转向单元包括棱镜外壳、棱镜、 棱镜座、支承轴套、支承轴、支承卡座。根据群智咨询数据，2019 年全球 潜望式摄像头出货量为 0.1 亿颗，预计到 2025 年全球潜望式摄像头出货量 将增至 3.6 亿颗，CAGR 为 76%，增长十分迅速，作为潜望式镜头必要结 构之一的转向棱镜需求也会随之扩增。 图表图表35：全球潜望式摄像头出货量迅速增长：全球潜望式摄像头出货量迅速增长 图表图表36：光线转向单位结构：光线转向单位结构 来源：群智咨询，国金证券研究所 来源：公司公告，国金证券研究所 公司微棱镜业务尚处于下游厂商试样阶段，技术强劲未来可期。公司微棱镜业务尚处