1、 请务必阅读正文请务必阅读正文后的声明及说明后的声明及说明 2 / 36 伟星新材伟星新材/ /公司深度报告公司深度报告 目目 录录 1. 行业展望行业展望平稳发展期已来，集中度提升在即平稳发展期已来，集中度提升在即. 5 1.1. 管材行业高速增长期已过，进入稳定增长新阶段. 5 1.2. 城镇化建设推动行业发展，政策东风催生红海市场. 7 1.3. 行业布局分散，龙头公司集中度有望提升. 11 1.3.1. 质量与价格选择题答案初显，高品质为龙头企业护航 . 11 1.3.2. 集采平台制约作坊式工厂发展，融资新政限制倒逼行业集中度提升 .13 2. 伟星新材：塑料管道零售龙头，稳健发展伟

2、星新材：塑料管道零售龙头，稳健发展 . 14 2.1. 二十年稳健发展，品牌与服务相辅相成. 14 2.2. 经营网点遍布全国，国际化战略推进. 17 2.3. 产量稳定增加，业务向好. 19 3. 产品产品+服务构建护城河服务构建护城河，同心圆战略共同发展，同心圆战略共同发展 . 20 3.1. 主攻 C 端，保持主营业务优势 . 20 3.1.1. 专注经销，深耕零售区域 .20 3.1.2. 产品+服务打通 C 端市场，铸造品牌影响 .21 3.2. 坚持双轮驱动战略，建筑市政同发力. 23 3.2.1. 精装房冲击的边际效应减弱，建筑业务发展良好 .23 3.2.2. 市政工程调整业务

3、模式、客户结构，效果显著 .25 3.2.3. 渠道下沉助力公司开拓小 B .25 3.3. 同心圆产业链逐渐完善，未来发展空间广阔. 26 3.3.1. 积极培育防水、净水等新业务，打造新的业绩增长点 .26 3.3.2. 围绕“同心圆产品链”战略，积极完善公司的业务模式与市场策略 .27 4. 高毛利高分红，投资回报可期高毛利高分红，投资回报可期. 28 4.1. 业务稳定扩张，公司盈利能力良好. 28 4.2. 品牌与服务构建公司护城河，产品维持高毛利率. 29 4.3. 公司积极拓展业务，销售费用较高. 29 4.4. 公司偿债能力良好，长期短期皆风险较小. 30 4.5. 公司保持高

4、分红率，投资回报可期. 31 5. 盈利预测与估值盈利预测与估值 . 32 6. 风险提示风险提示 . 33 qRrOnNoQrQrNoPpNmRrOqNaQ8Q8OoMmMmOmMjMqRsQjMrRqR6MoPmQvPmMsNvPmPnN 请务必阅读正文请务必阅读正文后的声明及说明后的声明及说明 3 / 36 伟星新材伟星新材/ /公司深度报告公司深度报告 图表目录图表目录 图图 1 ：塑料管道产量（万吨）以及增速：塑料管道产量（万吨）以及增速 . 6 图图 2 ：塑料管道销售额（：塑料管道销售额（亿元）以及增速亿元）以及增速. 6 图图 3 ：三种管材产量占比：三种管材产量占比 . 6

5、图图 4 ：三种管材产量占比增速：三种管材产量占比增速 . 6 图图 5 ：塑料管道产能（万吨）以及增速：塑料管道产能（万吨）以及增速 . 7 图图 6 ：塑料管道产销率：塑料管道产销率. 7 图图 7 ：塑料管道上下游产业链：塑料管道上下游产业链 . 7 图图 8 ：华南地区：华南地区 PVC(S-1000)市场价市场价(平均价平均价) . 8 图图 9 ：中国塑料城：中国塑料城 PE指数指数 . 8 图图 10 ：燕山石化聚丙烯无规共聚物：燕山石化聚丙烯无规共聚物 PP-R(4220)出厂价出厂价. 8 图图 11 ：塑料管道下游应用分布：塑料管道下游应用分布. 9 图图 12 ：我国城镇

6、化率（：我国城镇化率（%） . 9 图图 13 ：中国洪涝受灾人口（万人）：中国洪涝受灾人口（万人） . 10 图图 14 ：农作物受灾与直接经济损失情况：农作物受灾与直接经济损失情况 . 10 图图 15 ：PPP 项目投资额项目投资额:海绵城市（亿元）海绵城市（亿元） . 10 图图 16 ：海绵城市建设示意图：海绵城市建设示意图 . 10 图图 17 ：主要材料、人工、其他费用占工程造价比例：主要材料、人工、其他费用占工程造价比例 .11 图图 18 ：塑料管道：塑料管道企业数量分布企业数量分布 . 12 图图 19 ：2015-2019 年中国塑料管道行业各企业产量（万吨）年中国塑料管

7、道行业各企业产量（万吨） . 12 图图 20 ：2015-2019 年中国塑料年中国塑料管道行业管道行业 CR3、CR5 . 12 图图 21 ：三条红线政策表：三条红线政策表 . 13 图图 22 ：房地产行业市场集中度：房地产行业市场集中度 CR5. 13 图图 23 ：新城控股采购平台：新城控股采购平台 . 14 图图 24 ：龙湖集团合作商平台：龙湖集团合作商平台 . 14 图图 25 ：各产品销售收入占比：各产品销售收入占比 . 15 图图 26 ：公司发展历程：公司发展历程 . 15 图图 27 ：公司股权结构：公司股权结构 . 16 图图 28 ：公司全国网点布局：公司全国网点

8、布局 . 17 图图 29 ：各地区销售收入占比：各地区销售收入占比 . 18 图图 30 ：伟星建材泰国生产基地：伟星建材泰国生产基地 . 18 图图 31 ：伟星新材营业收入（亿元）：伟星新材营业收入（亿元） . 19 图图 32 ：伟星新材营业收入增长率：伟星新材营业收入增长率 . 19 图图 33 ：零售业务与工程业务占比：零售业务与工程业务占比 . 20 图图 34 ：扁平化营销模式：扁平化营销模式 . 20 图图 35 ：伟星新材销售：伟星新材销售网点数（个）网点数（个） . 21 图图 36 ：城镇居民人均居住消费占总消费支出比：城镇居民人均居住消费占总消费支出比 . 21 图图

9、 37 ：中国高净值人群数量（万人）：中国高净值人群数量（万人） . 21 图图 38 ：电商：电商 2020 年年 7 月全月全 PPR 产品价格构成产品价格构成 . 22 图图 39 ：电商：电商 2020 年年 7 月伟星月伟星 PPR 产品价格构成产品价格构成. 22 图图 40 ：星管家服务流程：星管家服务流程 . 22 图图 41 ：电商：电商 2020 年年 7 月月 PPR 类销售额前十类销售额前十. 23 图图 42 ：伟星新材获得荣誉一览：伟星新材获得荣誉一览 . 23 图图 43 ：公司主营业务市场区域分布：公司主营业务市场区域分布 . 24 请务必阅读正文请务必阅读正文

10、后的声明及说明后的声明及说明 4 / 36 伟星新材伟星新材/ /公司深度报告公司深度报告 图图 44 ：2018-2020 公司单季度营业收入（亿元）公司单季度营业收入（亿元） . 24 图图 45 ：2016-2019 公司公司 PVC 营收保持增长趋势营收保持增长趋势 . 24 图图 46 ：2012-2019 公司营业收入同比增长率公司营业收入同比增长率 . 25 图图 47 ：PE管材管件收入保持增长管材管件收入保持增长 . 25 图图 48 ：伟星新材毛利率高于其他上市管材企业：伟星新材毛利率高于其他上市管材企业 . 25 图图 49 ：城市新房成交指数：城市新房成交指数 . 26

11、 图图 50 ：公司主要防水产品：公司主要防水产品 . 26 图图 51 ：公司主要净水产品：公司主要净水产品 . 27 图图 52 ：公司：公司 2017-2020 防水净水业务收入（亿元）及增长率防水净水业务收入（亿元）及增长率 . 27 图图 53 ：伟星新材与其他塑料管道公司营业收入增速：伟星新材与其他塑料管道公司营业收入增速 . 28 图图 54 ：伟星新材与其他塑料管道公司净资产收益率：伟星新材与其他塑料管道公司净资产收益率 . 28 图图 55 ：伟星新材与其他塑料管道公司的毛利率：伟星新材与其他塑料管道公司的毛利率 . 29 图图 56 ：伟星新材各产品毛利率：伟星新材各产品毛

12、利率 . 29 图图 57 ：公司公司 PPR 毛利率毛利率与同业对比与同业对比 . 29 图图 58 ：伟星新材与其他塑料管道公司的销售期间费用率：伟星新材与其他塑料管道公司的销售期间费用率(%) . 30 图图 59 ：伟星新材与其他塑料管道公司的销售费用：伟星新材与其他塑料管道公司的销售费用/营业总收入营业总收入 . 30 图图 60 ：伟星新材与其他塑料管道公司速动比率：伟星新材与其他塑料管道公司速动比率 . 30 图图 61 ：伟星新材与其他塑料管道公司流动比率：伟星新材与其他塑料管道公司流动比率 . 30 图图 62 ：伟星新材与其他塑料管道公司的净资产负债率：伟星新材与其他塑料管

13、道公司的净资产负债率 . 31 图图 63 ：伟星新材与其他塑料管道公司归属于母公司股东的权益：伟星新材与其他塑料管道公司归属于母公司股东的权益/负债负债 . 31 图图 64 ：2010-2019 年现金分红总额（亿元）与股利支付率年现金分红总额（亿元）与股利支付率 . 32 图图 65 ：伟星新材当前：伟星新材当前 PE（截至（截至 2020.11.25）. 33 图图 66 ：公司：公司 PEband. 33 表表 1：塑料管道行业政策发展汇总：塑料管道行业政策发展汇总 . 5 表表 2：旧改市场空间测算：旧改市场空间测算 .11 表表 3：公司产品类型：公司产品类型 . 14 表表 4

14、：股权激励计划：股权激励计划 . 16 表表 5：公司生产基地布局：公司生产基地布局 . 19 表表 6：公司业绩拆分预测：公司业绩拆分预测 . 32 请务必阅读正文请务必阅读正文后的声明及说明后的声明及说明 5 / 36 伟星新材伟星新材/ /公司深度报告公司深度报告 1. 行业展望行业展望平稳发展期已来，集中度提升在即平稳发展期已来，集中度提升在即 1.1. 管材行业高速增长期已过，进入稳定增长新阶段 我国塑料行业起步较晚，发展中期增速可观。以 1999 年全国化学建材工作会议召 开和国家关于加强技术创新，推进化学建材产业化的若干意见的出台为标志， 我国塑料管道发展进入产业化阶段。并且随“

15、以塑代钢”、旧改、城市地下管廊相关 政策陆续出台，2008 年，在产量方面超越美国成为世界最大塑料管道生产国，塑料 管道行业高速发展。2008 年至 2012 年我国塑料管道产量复合增长率为 24.42%，远 超全球塑料管道增长平均水平。 表表 1：塑料管道行业政策发展汇总：塑料管道行业政策发展汇总 数据来源：，政府网站 发布发布 时间时间 发布发布 部门部门 政策名称政策名称 主要内容主要内容 1997.06 建设部 关于加速推广应用化学建材和限制、 淘汰加速 推广应用塑料管， 限制使用传统铸铁排水管落后 产品的规定 加速推广应用塑料管， 限制使用传统铸铁排水管 2000.12 建设部 国家

16、化学建材产业“十五计划和 2010 年 发展规划纲要 要求到 2005 年， 塑料管道在全国各类管道中市场占 有率达到 50%以上 2009.09 住建部 城镇供水设施改造技术指南（试行） 要求对输配管网进行更新改造 2012.04 国务院 “十二五”全国城镇污水处理及再生利用 设施建设规划 加大城镇污水配套管网建设力度， 全面提升污水处理能力 2013.10 国务院 关于加强城市基础设施建设的意见 提高城市管网、排水防涝、消防、交通、污水和垃 圾处理等基础设施的建设质量、运营标准和管理水 平 2014.06 国务院 关于加强城市地下管线建设管理的指导意见 坚持先地下、后地上，先规划、后建设， 科学编制城市地下管线规划 2014.08 国务院 关于推进城市地下综合管廊建设的指导意见 建设一批具有国际先进水平的地下综合管廊并投入 运营，提高管线安全水平和防灾抗灾能力 2015.04 国务院 水污染防治行动计划 实施最严格的水资源管理， 对使用超过 50 年和材质 落后的供水管网进行更新改造 2015.10 国务