1、刘玉萍刘玉萍 S02 周翔宇周翔宇 S01 中望软件：中望软件： 乘风破浪，“中”望所归乘风破浪，“中”望所归 2020年12月2日 精读新股系列（六）精读新股系列（六） 证券研究报告证券研究报告 | 行业行业深度深度报告报告 信息技术信息技术一一一一 | 计算机计算机 2 核心观点 中望软件是我国工业设计软件领军企业。中望软件是国内二维、三维CAD解决方案主导者，同时掌握二三维CAD/CAM/CAE核 心技术及产品开发能力，构建了以ZWCAD/ZW3D/ZWSim-EM为主的产品矩阵，是我国少数具备几何建模内核的3D CAD平台软 件供应商。目前公

2、司ZWCAD产品能够满足下游客户大部分使用需求，在行业中具备一定定价能力；公司ZW3D主要用于零配 件设计、模组设计与装配、零件加工等领域，航天、航空、汽车等高端领域市占率依然较低，作为国内CAD龙头企业，公司 三维CAD产品在未来依然有较大提升空间。 工业软件是我国“ “卡脖子” ”技术，海外具备明显优势，我国正处于快速追赶阶段，研发设计类软件是重要方向之一。海外工 业软件先发优势明显，已进入提供“软件+服务”整体解决方案的发展阶段，基本垄断了我国工业软件的高端市场。我国工业 软件企业尚处于自身发展阶段，依然处于“管理软件强、工程软件弱；低端软件多，高端软件少”的现状，其中，研发设计 类软件

3、作为工业制造产业链中的底层技术，是产业链最重要的核心组成部分，是我国工业软件的薄弱环节，无论是从稀缺性 或是关键性，以中望为代表的研发设计类工业软件是我国工业软件发展的核心方向。 他山之石，从达索系统发展过程吸取的经验。通过分析达索系统的发展历程，我们得出以下几点结论：1）工业软件具备明 显的“ “时间不可压缩” ”特性，达索系统作为全球领先的3D设计软件，从研发至今跨越了50年时间，通过自研的杀手级产品 CATIA逐渐成为全球3D设计类软件龙头，目前CATIA依然稳居高端研发设计软件第一名；2）并购是工业设计软件规模扩张的 重要途径，全产业链覆盖是主要发展方向，达索系统通过一系列并购形成了C

4、AD/CAM/CAPP/PLM一体化软件的格局，其中于 1997年收购的SOLIDWORKS已经成为公司第二大产品线，覆盖中低端市场，与CATIA高端市场形成互补；3）销售渠道对工业 软件市场份额快速提升有决定性作用，达索CATIA产品在销售初期与IBM达成了捆绑销售收益五五分成的销售模式，IBM强大 的销售网络助力CATIA市场份额快速提升至全球第一；4）工业设计软件未来将向平台化发展，就像达索打造3D EXPERIENCE 平台，订阅、在线交互将成为设计软件未来主要发展方向。 中望软件破局之道：国产化、本地化服务、高性价比。我们认为中望软件与海外知名品牌厂商仍存在一定差距，而国产化、 本地

5、化服务以及性价比优势将助力公司市场份额提升。此外，公司上市募资加大对CAX一体化技术的研发，未来有望以3D CAD集合建模引擎为突破口，建立一个具备国际竞争力、基于一套数据模型的可以贯穿设计、制造、仿真全过程的三维设计 平台。 风险提示：行业竞争加剧；新产品研发进展缓慢，市场份额萎缩；投资并购进展受阻，公司规模扩张放缓。 qRpQqQpRpOsOnMoMsPsNrM7NcM9PmOoOpNqQkPrQmOiNmMnObRmNpQwMnRoRuOqQpR 3 1.1.公司基本情况 1.11.1公司发展历程，从2D2D到全产品线 1.21.2公司核心产品分析 1.31.3公司股权结构 1.41.4

6、公司经营数据分析 2.2.行业分析 3.3.他山之石 4.4.破局之道 4 1.1 公司发展历程，从2D到全产品线 、招商证券 中望软件是国内二维、三维CAD解决方案主导者，是国内同时掌握二三维CAD、CAM、CAE核心技术及产品开发能力的工业软件 企业。公司拥有广州、武汉、上海、北京及美国佛罗里达五大研发中心，产品销售至全球90多个国家和地区。 公司发展共经历四个时期 起步期98-02 1998年08月广州中望龙腾科技发展有限公司正式注册成立。成立之初专注于装饰行业，在三方CAD平台基础上进行二次开发。在 整体研发实力有限的起步阶段先进行针对性的技术攻关。 独立期02-05： 2002年01

7、月中望从应用软件开发商向CAD平台软件提供商转型，推出自主研发的CAD平台软件中望CAD。 2004年10月正版用户数突破1万，广州本田汽车、德力西电器、京移通信设计院等龙头相继成为中望用户。 2005年10月中望CAD顺利通过建设部科技成果评估，成为建设部重点推广的CAD软件。 发展期06-13 2006年3月进入国际市场，获得部分客户认可。 2010年收购美国VX公司，掌握高端3DCAD技术，成功推出自主知识产权的ZW3D产品 2013年推出教育版2D、3DCAD软件 机遇期和新征程14-至今 2015年强化移动应用，更名为CAD派客云图，2016年推出第三代2DCAD平台产品 2019年

8、推出首款CAE产品、推出首款2DCADLinux产品致力于打造All-in-OneCAX，产品迎来重要发展机遇和里程碑 图1：公司发展历程 5 1.2 公司核心产品分析 、招商证券 公司构建了以ZWCAD、ZW3D、ZWSim-EM为主的产品矩阵，以及基于2D及3D两大平台并结合科教特征衍生出的教育类软件产品。 2010年公司收购了成立于1985年的VX公司的知识产权及团队，并于当年推出首款3D CAD软件，经过10年自主研发，公司最终 打造了具有多种建模功能、高兼容性及自主几何建模内核的3D CAD平台软件ZW3D。 2018年公司成立CAE研发中心，并于2019年推出首款全波三维电磁仿真软

9、件ZWSim-EM，拉开了公司向CAE软件领域进军序幕。 今年，公司推出ZWMeshWorks,专注于打造基于自主建模及网格剖分技术的国产CAE集成平台. 图2：公司核心产品介绍 中望软件 2D CAD产品系列 3D CAD产品系列 CAE产品系列 ZWCAD 基于ZWCAD开发的专业软件 2D CAD教育版 其他教育版软件 ZW3D 3D One ZW3D教育版 ZWSim-EM 企 业 企 业 教 育 教 育 ZWMeshWorks 6 1.2 中望2D产品广泛应用于建筑及工业制造领域 、招商证券 2D CAD产品系列：公司2D CAD系列产品主要为拥有自主内核的平台 ZWCAD以及基于Z

10、WCAD二次开发的针对不同行业的专业版产品。 ZWCAD采用“轻量级”设计理念，运行速度快且稳定，能够兼容主 流2D CAD图纸格式，拓展性强，性价比高。 二次开发软件能够运用于不同行业领域的专业软件，包括CAD机械 版、中望CAD建筑版、中望建筑水暖电、中望结构、中望园景、中 望龙腾冲压、龙腾塑胶磨具等。 2D CAD产品广泛应用于建筑设计及工业制造领域。 图3：中望2D CAD室内设计示例图 表1：中望2D CAD产品典型客户案例 客户案例 广田集团 在企业内部逐步推广普及先进、安全的中望二维 CAD软件，提升企业的设计创新能力，以进一步夯 实创新“软实力”。 吉大通信 吉大通信经过评估中

11、望CAD在稳定性和功能方面已 经可以完全满足其使用需求，而且整体使用成本性 价比高，决定全院推广使用。 上海电子研究院 中望CAD建筑、结构及水暖电采用统一核心平台， 各模块彼此兼容，图纸数据可共享应用，同时还兼 容其他水暖电专业设计软件，满足了上海电子研究 院各类型项目的设计绘图需求。 上海园林 上海园林全面应用中望CAD软件进行各工程项目的 设计绘图工作，以前遇到的诸多设计问题得到有效 解决，提高了工作效率。设计师反馈，中望CAD软 件占用内存小，打开速度快，而且软件操作界面清 晰明了，无需学习就能够快速上手开展工作。 图4：中望2D CAD齿轮箱设计示例图 7 1.2 中望3D产品应用于

12、机械、磨具及零部件领域 、招商证券 图5：ZW3D机械装配示例图1 3D CAD/CAM一体化产品ZW3D：公司拥有自主几何建模内核的 3D CAD/CAM一体化软件ZW3D，集“曲面造型、实体建模、模 具设计、装配、钣金、工程图、2-5轴加工”等功能于一体。 ZW3D具备数据导入/导出能力强、建模自由度高、标准件库 丰富、2D与3D一体化、CAD/CAM一体化等特点。 3D CAD产品广泛应用于机械、模具、零部件等制造业领域。 图6：ZW3D机械装配示例图2 客户案例 东风柳汽 柳汽再次全面升级了应用中的中望CAD、中望CAD机 械版、中望3D等系列设计软件，并在此基础上进行 个性化定制开发

13、，进一步提高研发环节的设计效率与 信息化水平。 振德医疗 为确保所选用的CAD软件能够帮助提高设计效率、实 现数据集成提升信息化水平，振德医疗IT部组织了工 程部、自动化部和设备部的设计师们在实际工作环境 中对中望CAD机械版和中望3D的稳定性、易用性、图 纸兼容性、产品功能以及API接口等进行了全面测试， 最终的测试结果进一步坚定了振德医疗选择中望二三 维CAD整体解决方案替代原某国外软件的决心 济南二机床 中望CAD机械版软件在功能上完全满足设计绘图需求， 可提高我们的设计效率和信息化水平，同时中望提供 的全流程及时响应服务也有很大的优势和价值，且永 久授权模式为企业节约了较大成本。 表2

14、：中望3D CAD产品典型客户案例 8 1.2 中望进入CAE软件领域 、招商证券 CAE产品系列：公司于2018年成立CAE研发中心，并于2019年推出了首款全波三维电磁仿真软件ZWSim-EM，拉开了公司向 CAE软件领域进军的序幕。 ZWSim-EM是一款全波三维电磁仿真软件，可广泛应用于基站天线、天线列阵、贴片天线等各种天线产品；滤波器、耦 合器、功分器等各种微波器件；以及雷达和PCB集成电路等行业分析领域。ZWSim-EM可以帮助用户对产品进行快速准 确的电磁性能分析，从而节省产品设计时间和成本，提高开发效率。 ZWSim-EM具备建模功能强大、创新的嵌入式积分算法（EIT算法）、高

15、度兼容等特点。 图7：ZWSim-EM基站天线仿真示例图图8：ZWSim-EM基站天线网格及仿真结果展 示图 9 1.3 公司股权结构 、招商证券 公司控股股东、实际控制人为杜玉林、李红夫妻二人，二人直接和间接持股比例合计为57.17%。公司共计10位核心技术人员， 其中李会江、何袆为公司研发总工程师。 杜玉林：1992年毕业于武汉测绘科技大学；2008年毕业于中山大学获工商管理硕士学位。1993年4月至1998年7月就职于中望 商业，担任系统工程师，1998年8月至今就职于中望软件，现任公司董事长兼总经理、美国研发中心董事。 李会江：1998年毕业于重庆大学获硕士学位。1998年7月至今任职

16、于中望软件，曾任公司研发工程师、研发经理、研发总监、 3D研发工程师兼ZW3D研发中心总监，现任公司董事、产业研发平台资深总监兼总工程师。 何袆：2000年毕业于华中科技大学学士学位。2000年7月至今任职于中望软件，曾任公司研发工程师、研发经理、研发总监、 ZWCAD研发中心总工程师，现任研发中台资深总监兼总工程师。 图9：公司股权结构 10 1.4 公司经营数据分析 、招商证券 收入增长强劲。2017至2019年，公司收入从1.83亿元快速增长至3.60亿元，年均复合增长率为40%。 现金流健康增长，公司规模加速扩张。2019年公司经营净现金流约为1亿元，过去5年保持健康增长，增速逐年提升

17、。 1.19 1.38 1.84 2.55 3.61 16% 33% 39% 42% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 4 200182019 -0.01 0.23 0.28 0.44 0.89 22% 57% 102% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% -0.1 0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 1 200182019 91% 96%96% 99% 98% 43%43%42% 47% 41% 4

18、6% 48% 10%11% 9% 40% 33% 30% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 200182019 毛利率销售费用管理费用研发费用 0.23 0.25 0.33 0.52 0.99 9% 32% 58% 90% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 0 0.2 0.4 0.6 0.8 1 1.2 200182019 图10：中望软件营收规模（亿元）图11：中望软件利润规模（亿元） 图12：中望软件毛利率及三费费率图13：中望软件经营活动产生现金流净额（亿元） 11

19、1.1.公司基本情况 2.2.行业分析 2.12.1我国工业软件增速领先全球 2.22.2研发设计类软件是“ “卡脖子” ”技术 2.32.3我国研发设计类工业软件竞争格局 2.42.4中望软件与海外龙头企业对比 3 3. .他山之石 4.4.破局之道 12 2.1 我国工业软件增速领先全球 全球工业软件市场规模超过4000亿美元。2019年全球工业软件产品市场规模达到4107亿美元，较2018年增长5.50%。2014至 2019年，全球工业软件产品收入年复合增长率超过5%。 我国工业软件增速领先全球。2019年，我国工业软件产品收入1,720亿元，较2018年增长16.45%。过去5年，我

20、国工业软件产 品收入年复合增长率为20.34%，从增速上看，我国工业软件增长速率远超全球平均水平。 470.5 533.4 695.4 933.9 1078.7 1293.3 1477 1720 13% 30% 34% 16% 20% 14% 16% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 2000 2000182019 图14：全球工业软件市场规模（亿美元） 图15：我国工业软件市场规模（亿元） 3175 3363 3531 3701

21、3893 4107 5.92% 5.00% 4.81% 5.19% 5.50% 0.00% 1.00% 2.00% 3.00% 4.00% 5.00% 6.00% 7.00% 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 2001720182019 16.60% 18.20% 19.10% 19.80% 18.60% 20.30% 3.30% 4.10% 4.50% 5.20% 5.60% 6.20% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 200172018201

22、9 我国工业增加值占全球比重我国工业软件市场规模占全球比重 图16：我国工业增加值占全球比重vs我国工业软件市场规模占全球比重 我国工业软件市场规模占全球比重仍有较大提升空 间。虽然中国工业软件发展态势较好，但工业软件销 售额与北美、欧洲等发达国家仍有一定距离，市场规 模在全球占比只有6%左右。相较于我国工业增加值占 全球约20%，工业软件市场占比与工业增加值占比出 现较大背离，因此，我们认为我国工业软件依然有较 大提升空间。 13 2.2 研发设计类软件是“卡脖子”技术 、招商证券 研发设计类软件我国工业软件领域的“ “卡脖子” ”技术 工业软件按不同的应用环节，可分为运营管理类、研发设计类

23、、生产调度和过程控制类，其中企业资源管理计划类、计算机 辅助设计类、生产制造执行系统类分别为这三个领域中的典型代表。 我国先进制造业研发设计方面与国外发达国家相比仍有较大差距，3D CAD技术作为我国工业设计自主创新体的“卡脖子”技 术，目前国产软件在全球范围内依然不具备竞争力，我们认为以中望为代表的设计类工业软件依然有较大提升空间。 工业软件从单向应用到实现对制造企业的研发、生产、经营、物流等各业务环节全面覆盖，其中研发设计软件是产业链中的 底层技术，是产业链最重要的核心组成部分，也是目前我国目前的薄弱环节。无论是从稀缺性或是关键性，我们认为研发设 计类软件是工业软件的金字塔尖。 工业软件类

24、型工业软件产品类型特点代表企业代表企业 运营管理类 企业资源管理计划 （ERP）；客户管理系统 （CRM）；质量管理系统 （QM）；供应链管理 （SCM） 一般是基于业务模型，实现工业化产品 研发、生产、服务和管理过程中业务流 程信息化的工业软件，业务属性较强。 SAP、甲骨文、Salesforce、 用友、金蝶 研发设计类 计算机辅助设计与制造 （CAD/CAM）；计算机辅 助工程（CAE）；产品数 据管理系统（PDM）；产 品生命周期管理系统 （PLM） 一般是基于物理、数学原理等基础学科， 与学科和专业关联性强的基础性工业软 件，工具属性较强。 西门子、达索、PTC、ANSYS、 欧特克

25、、中望软件、数码大方、 浩辰软件 生产调度和过程控 制类 生产制造执行系统 （MES）；数据采集与监 视控制系统（SCADA） 一般是嵌入在工业产品中的操作系统和 应用软件，以提升产品的自动化和智能 化程度，提升产品使用价值，融合属性 较强。 西门子、通用电气、ABB 表3：工业软件分类 14 2.3 我国研发设计类软件竞争格局 、赛迪顾问、招商证券 研发设计类工业软件（包含CAD软件）产品市场，其发展速度快于整体行业增速。我国研发设计类工业软件收入年复合增长 率约为27%，高于我国工业软件平均增速20%。 具体按品类分，研发设计类软件占我国工业软件比值16.3%，其中广联达、达索系统、西门子

26、三家企业合计占比约为40%，处 于绝对领先。 96.6 129 227 331.5 215 316 34% 76% 46% -35% 47% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 50 100 150 200 250 300 350 2001520162017 16.30% 31.30% 21.30% 21.30% 10.00% 研发设计信息管理生产控制嵌入式交叉领域 14.40% 12.60% 11.70% 9.80% 6.50%3.90% 3.60% 2.50% 1.60% 1.50% 32.00% 广联达DassaultS

27、iemens神州软件SynopsysCadence AutodeskAnsys中望龙腾PTC其他 27.05% 13.58% 9.57% 10.57% 14.41% 13.37% 11.45% PLMCADCAECAMBIMEDA其他 图17：我国研发设计软件市场规模（亿元）图18：2018年我国工业软件分品类占比 图19：2018年我国研发设计类软件分品类占比图20：2018年我国研发设计类类软件企业营收占比 15 通过分析工业软件强国及工业软件龙头企业的发展史，我们得出以下两个结论 完成了工业化进程的发达国家更容易诞生优秀的工业软件。全球真正拥有完整的工业软件体系产品的国家只有德国、美国以

28、 及法国，同样是全球最先完成工业化进程的国家。德国以SAP、西门子为代表，美国以ANSYS、PTC、Autodesk等为代表，法国 以达索、施耐德电气为代表，这三个国家均具备向全球其他国家输出从研发、管理到生产的工业软件产品。没有完成工业化 进程的国家，尚无能力开发出好的工业软件。 2.3 早期工业软件发展的必要条件 产品公司出处 CATIA达索系统由法国达索航空公司开发的商用软件，达索是全球主要的军用飞机制造商 UGS 由美国联合计算公司开发， 后相继被麦道、西门子收购 由美国麦道公司开发的商用软件，麦道是美国制造飞机和导弹的大型企业 CADAM洛克希德马丁公司由美国洛克希德公司支持的商用软

29、件，洛克希德是美国航天航空主要制造商 CVCV公司由美国通用电气开发的商用软件，美国前五大工业企业之一 ANSYSANSYS公司由西屋核电支持的商用软件，西屋核电是美国主要核反应设备制造商 I-DEASSDRC公司由美国航空航天局NASA支持的商用软件 18世纪60年代19世纪70年代21世纪2020世纪4040年代 美国、德国、法国 美国、法国、德国分别于1830年、1870 年、1900年完成了工业改革，位于第一 梯队，是世界上较早完成工业化进程的 国家，也是世界上工业最发达的国家。 中国、日本、韩国、英国等 中国、日本、韩国、英国等于19世纪末 至20世纪中期相继开始工业化进程，从 制造

30、业综合指数和工业化进程等方面综 合来看，位于第二梯队。 巴西、阿根廷等发展中国家 巴西、阿根廷等国家于20世纪50年代 以后相继开始工业化进程，起步相对 较晚、位于第三梯队。 图2121：不同国家工业化进程对比 表4 4：著名工业软件背景介绍 目前全球著名的工业软件在发展初期都依托于军火和汽车工业。上世纪70年代的冷战时期，是国外工业软件开发的爆发期， 军工与汽车工业快速发展催生出大量工业软件需求，同时也只有军火商或汽车制造商等“大金主”才有条件独立开发或依托某 厂商开发工业软件。 16 “工业云”阶段“工业云”阶段产品力打磨阶段产品力打磨阶段 海外龙头企业已经进入“ “工业云” ”阶段。以研

31、发设计类软件为例，外资企业以达索、Autodesk、西门子为代表已实现软件本身 的技术积累，并在国家工业化的实践中实现软件的应用协同，实现流程串通和优化。目前上述巨头均在向“软件+服务”的整 体解决方案转型升级。 我国工业软件仍处于发展初期。中国工业软件行业目前处于初期，大量的设计、制造等核心工业软件均为国外品牌所占领， 总体可以概括为“管理软件强、工程软件弱；低端软件多，高端软件少”。在中国制造业转型升级的大背景下，工业企业均开 始加快工业化和信息化融合的步伐，逐步转变发展模式。 官网、招商证券 企业成立时间主要产品覆盖领域营收规模（20192019） 西门子1847年 Siemens NX

32、、Solid Edge 、Simcenter 、 Teamcenter 、Simatic CAD 、PLM、CAE 、 MES 868.49亿欧元 达索1981年 CATIA、Solidworks、SIMULIA 、ENOVIA 、 DELMIA 3D CAD、PLM 、 CAE 39.19亿欧元 PTC1985年Creo (Pro/Engineer) 、WindChill CAD 、PLM12.6亿美元 Autodesk1982年AutoCAD、Inventor 、Revit、Naviworks CAD 、BIM32.7亿美元 SAP1972年R/3、S/4HANAERP、SCM、MES27

33、5亿欧元 Salesforce1999年Sales Cloud、Service Cloud等CRM132.8亿美元 广联达1998年BIM模板脚手架设计、BIM5D等BIM34.64亿元 用友网络1988年NC Cloud，YonBIP等ERP85.1亿元 金蝶1993年金蝶云苍穹、EAS Cloud、云星空、KIS云等ERP33.26亿元 中望软件1998年ZWCAD、ZW3D、ZWSim-EM、 ZWSim-StructuralCAD 、CAE3.61亿元 表5 5：主要工业软件企业及产品 2.3 海外企业具备较强优势 17 2.4 从产品力看与龙头企业的差距 说明书、招商证券 二维领域公

34、司能满足客户大部分需求。ZWCAD客户对象与应用领域与国外竞争对手高度重合，能够满足客户大部分使用需 求，但国外一流产品能够满足更为复杂、更大规模建模需求，因而其下游客户中覆盖了更多大型建筑、大型基础设施、大 型设备制造客户，除此之外，国内外主要厂商产品在客户对象与应用领域方面不存在显著差异。 表7：ZWCAD与国内外主要厂商产品的客户对象与应用领域、价格水平与定价能力对比分析 厂商/产品客户对象与应用领域价格水平与定价能力 中望软件/ZWCAD建筑业、制造业、学校等中高 2D CAD 国外竞品A建筑业、制造业、学校等高 2D CAD 国内竞品B建筑业、制造业中高 3D CAD 国内竞品C建筑

35、业、制造业、学校等中低 ZWCAD具备一定定价能力。在定价方面，ZWCAD凭借着与国外主要厂商接近的功能、性能及稳定性，在国内及全球市场均 具有一定的定价能力，价格整体上低于国外主要厂商产品，但略高于国内竞争对手。 AutoCADZW CAD 系统稳定性 欧特克拥有独立自主的核心技术 以及强大的研发资金实力，用友 足够强大和稳定的系统 经过多年发展，中望CAD在系统稳定性上不断进 步，对于基本的绘图和日常使用基本没有问题， 在专业功能，像捕捉、偏移、修剪等操作中有 时候会出现滞后 系统兼容性大部分企业使用AutoCAD中望CAD已经基本兼容AutoCAD 软件功能方面各项功能十分完善操作设计上

36、比较贴合中国用户的使用习惯 表6：ZWCAD与AutoCAD对比 18 2.4 从产品力看与龙头企业的差距 、招商证券 ZW3D主要应用在零配件领域。3D设计软件端，国外主要厂商较发行人的产品能够满足更为复杂、更高精度的使用场景。以汽 车产业为例，中望的产品ZW3D大多用于零配件设计、模组件设计与装配、零件加工等；国外主要厂商满足零配件设计外，还 能满足自研整车设计与整车装配，运动仿真等更为复杂的应用场景。 航天、航空及汽车是3D CAD软件应用的主要领域，依然被国外企业占据。国外主要厂商产品具备深度服务航空、航天、汽车 等高端领域的能力，在上述领域占据显著优势地位。根据达索2019年年报，交

37、通运输行业收入占比约29%，工业装备行业收 入占比约16%，航空航天国防收入占比约为14%。ZW3D在大型装配能力、专业模块、高阶曲面等方面与国外主流产品差距较 大，公司ZW3D在航天、航空及汽车领域的收入占比依然较低。 表9：ZW3D在航空、航天、汽车等高端领域的销售金额（万元） 表8：ZW3D与国内外主要厂商产品的客户对象、应用领域、价格水平与定价能力对比分析 厂商/产品客户对象与应用领域价格水平与定价能力 中望软件/ZW3D 航空（仅零配件等）、航天（仅零配件等）、船舶、机械、汽车（仅零配 件等）、电子高科技、装备制造等 中等 3D CAD国外竞品A航空、航天、船舶、机械、汽车、电子高科

38、技、装备制造等高 3D CAD国外竞品B航空、航天、船舶、机械、汽车、电子高科技、装备制造等较高 3D CAD国外竞品C航空、航天、船舶、机械、汽车、电子高科技、装备制造等中高 项目 2020年1-6月2019年2018年 2017年 金额占比金额占比金额占比金额占比 航天/航空11.950.36%32.90.38%3.420.05%1.630.04% 汽车7.240.22%225.092.61%39.620.41%15.710.34% 3D CAD收入3303.23-8620.04- 7227.75-4606.28- 19 2.4 竞争产品价格分析 、招商证券 表10：中望软件产品与竞争对手

39、产品价格对比 厂商版本产品类型定价定价（换算成人民币） 中望软件 ZWCAD 20202D CAD499英镑-1224英镑4363元-10702元 基于ZWCAD 2020二次 开发的专业软件 2D CAD899英镑-1099英镑7860元-9609元 ZW3D 20203D CAD2500英镑-5800英镑21858元-33225元 苏州浩辰GStartCAD2D CAD799美金-1099美金5695元-7833元 数码大方 CAXA CAD电子图板 2020 2D CAD3680元-5800元3680元-5800元 CAXA 3D实体设计20203D CAD29800元29800元 欧特

40、克AutoCAD（每年订阅）2D CAD 月付210美元、年付127美元/ 月、三年付102美元/月 年付8724元-17962元 达索SolidWorks3D CAD3995美元-7995美元28475元-56986元 中望软件价格与达索、欧特克仍有较大差距，但定价能力已经明显领先国内竞争对手。我们认为中望2D CAD产品与欧特克 年费定价相比依然有较大差距，但已经明显领先于苏州浩辰、数码大方等国内竞争对手，侧面印证了公司2D产品在市场中 具备一定竞争力；中望3D CAD产品定价与达索等海外龙头企业依然存在较大差距。 20 2.4 从营收规模看与龙头企业的差距 说明书、招商证券 164.06

41、 139.3 130.26 172.24 225.52 201.47 223.27 251.86 272.88 314.04 1.191.381.842.55 3.61 -15.09% -6.49% 32.23% 30.93% 10.82% 12.81% 8.35% 15.08% 15.97% 33.33% 38.59% 41.57% -20.00% -10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 0.00 50.00 100.00 150.00 200.00 250.00 300.00 350.00 2015年2016年2017年2018年2

42、019年 欧特克营收（亿元）达索系统营收（亿元）中望软件营收（亿元） 欧特克营收增长率达索系统营收增长率中望软件营收增长率 中望软件与全球龙头公司营收规模相比依然有较大差距。欧特克2019年营收225.52亿元，达索系统2019年营收314.04亿元，中 望软件2019年营收3.61亿元，公司市场份额正处于快速提升阶段。 研发支出占比领先海外龙头企业，投入绝对值仍存在差距。中望软件研发费用率比同比竞争对手公司略高，公司在研发创 新，建设研发人才队伍等领域公司仍处于快速投入阶段。从研发投入绝对值来看，我们与海外龙头企业依然有较大差距。 20172017年年20182018年年20192019年年

43、 欧特克47.8548.5958.62 达索系统44.9949.5257.67 中望软件0.730.851.08 20172017年年20182018年年20192019年年 欧特克36.73%28.21%25.99% 达索系统17.86%18.15%18.36% 中望软件39.94%33.26%29.92% 图22：中望软件产品与海外竞争对手营收规模对比 表11：中望软件产品与海外竞争对手研发支出（亿元）表12：中望软件产品与海外竞争对手研发支出/营业收入 21 1.1.公司基本情况 2.2.行业分析 3.3.他山之石 3.13.1达索系统基本情况分析 3.23.2达索的战略，依靠并购打造C

44、ADCAD全球巨头 3.33.3达索系统经营数据分析 3.43.4从达索系统发展历程中吸取的经验 4.4.破局之道 22 3.1 达索系统产品介绍 达索系统是总部位于法国的全球工业软件巨头，从事3D设计软件、3D数字化实体模型和产品生命周期管理（PLM）解决方 案，为航空、汽车、机械、电子等各行业提供软件系统服务与支持。 CATIA及SOLIDWORKS是公司核心产品。其中，CATIA针对高端市场客户，包括航空航天、军工、汽车等工业设计领域， SOLIDWORKS针对中低端客户。 产品详情 1CATIA CATIA是全球领先的工程和设计软件，可实现卓越的产品3D CAD设计。它适用于所有制造组

45、织，包 括从OEM到其供应链，甚至是小型独立制造商 2BIOVIABIOVIA提供了科学的协作环境，可带来先进的生物、滑雪和材料体验 3GEOVIA GEOVIA是一款全球领先解决方案，可用于建模和模拟我们的星球，以提高可预测性、效率、安全性 和天然资源的可持续性 4SOLIDWORKS SOLIDWORKS凭借易于使用的3D软件引领全球3D计算机辅助设计行业，可为全球工程和设计团队 提供培训和支持，助其推动未来的产品创新 53DVIA3DVIA提供了丰富、迷人的3DEXPERIENCE，可帮助消费者在日常生活中作出重要的购买决定 6ENOVIAENOVIA由3DEXPERIENCE平台提供技

46、术支持，使您的创新者可以从真正的协作回报中收益 7EXALEAD EXALEAD提供了发现和分析解决方案，可用于实施搜索，展示和管理数据，从而实现更快速、更智 能的决策制定 8NETVIBES NETVIBES提供了一种简单、快速的个性化仪表盘创建方法，用于实时监控、社交分析、知识共享和 决策支持 9Centric PLM Centric PLM提供了创新直观、零售驱动的PLM解决方案、从灵感、开发和制作方面打造卓越时尚、 零售、鞋类、奢侈品、户外用品和消费品 10MEDIDATA 生成证据和见解，帮助只要、生物技术、医疗设备和诊断公司以及学术研究人员，加快价值、最大 限度地降低风险并优化结果

47、 113DEXCITE3DEXCITE软件、解决方案和CGI服务为所有媒体通道的高影响股市分享提供了高端实时3D可视化 12SIMULIASIMULIA由3DEXPERIENCE平台提供技术支持，其显示仿真应用程序使用户能够展示我们生活的世界 13DELMIA DELMIA由4DEXPERIENCE平台提供技术支持，可帮助各个行业和服务针对其运营开展协作、建模、 优化和执行 表13：达索系统产品介绍 23 3.1 达索系统发展历程 产品数量：产品数量：5-8 操作系统：微软 产品类型：造型设 计、数控 产品数量：产品数量：10 操作系统：微软、 VM 产品类型：制图 产品数量：产品数量：18-

48、25 操作系统：IBM工 作站 产品类型：数据管 理 产品数量：产品数量：30- 100+ 操作系统：UNIX 图形工作站 （IBM/惠普 /SUN/SGI） 产品类型：Exact solids、参数设计 1981年年 Version1 1984年年 Version2 1993年年 Version4 1988年年 Version3 图23：达索CATIA前 四代产品发展历程 达索系统脱胎于达索航空，于1981年成立。1967年，法国达索航空公司开始了定义飞机模型软件的研发工作，并在上世纪70 年代，达索航空公司成立专门小组致力于CAD/CAM的研发。1975年，达索航空公司收购了美国大型航空航

49、天公司洛克希德公 司的CADAM计算机辅助设计制造系统软件的草图绘制产品。至此，达索已经利用计算机技术重新定义了飞机的设计：飞机 外形进行三维设计，包括曲线、曲面和体积设计，而内部零件进行平面设计。1981年，达索航空中的15人软件团队脱离母公 司成立达索系统，伴随而来的是一款名为CATIA的3D设计软件。 达索系统以CATIA为基础与核心，CATIA（Coumputer-graphics Aided Three-dimensional Interactive Application）已经成为三维 CAD/CAE领域的一面旗帜，特别是航空、汽车、摩托车领域。CATIA是达索系统的CAD/CAE/CAM一体化软件，居世界工业设计 软件领导地位，广泛应用于航空航天、制造、造船、电子/电器、消费品行业，他的集成解决方案覆盖所有的产品设计与制造 领域。CATIA提供的解决方案迎合工业领域的大中小型企业需求，包括从大型的波音747飞机、火箭发射器到化妆品的包装 盒，几乎涵盖了所有产品，世界上超过15,000的用户选择CATIA。 1981年11月，达索系统和IBM公司共同发布CATIA1.0版本，第一批大客户集