1、匹配需求，化繁为简匹配需求，化繁为简 智能投顾专题报告智能投顾专题报告 证券研究报告证券研究报告 2 智能投顾能够克服部分传统投顾的痛点智能投顾能够克服部分传统投顾的痛点。我国财富管理行业和投顾业务的发展起步较晚，但是近年来我国居民的理财需求 和风险意识发展迅速。相比传统投顾，智能投顾借助科技的手段，具有低投资门槛、高度线上化、普惠性、精准识别客户 需求、服务内容差异化、服务质量标准化等特点，能够在一定程度上克服传统投顾的痛点。 智能投顾主要有四类参与主体：智能投顾主要有四类参与主体：1）传统金融机构传统金融机构，如华泰证券投顾云平台AORTA +移动端2C平台涨乐财富通，底层互 联互通，实现

2、B2B2C（公司到投顾到客户）业务链路的实质性贯通；2）财经垂直平台财经垂直平台，如盈米基金定位买方投顾服务商， 三大业务模块，2B2C双管齐下，以及东方财富，通过财富管理场景和一站式服务打造闭环；3）互联网巨头互联网巨头，如蚂蚁财 富，利用平台大数据优势和技术优势实现精准画像，简化用户投资流程，构建智能用户平台；4）金融金融IT公司公司，如恒生电 子，专注于2B的系统解决方案，提供后台的财富管理IT系统、以及前中后台一体化系统解决方案等。 启示：启示：细化需求细化需求，匹配供给匹配供给，化繁为简化繁为简。智能投顾业务模式较多元化，涉及到业务链条的不同阶段，目前还在比较初期阶 段。按照服务客户

3、类型主要分为三类模式：1）2B: 服务于资管公司等金融机构；2）2C: 直接服务于C端个人用户；3） 2B2C: 赋能机构或投顾等渠道方，间接服务C端客。借鉴代表公司，智能投顾核心优势为场景流量、大数据、先发优势、 精准画像等。未来2B业务需要增加机构客户粘性及合作深度，2C/2B2C业务需要细化需求，匹配供给，化繁为简。 风险提示：风险提示：1）监管趋严、政策收紧。2）发展周期长，初期投入大，影响科技创新。3）资本加速入场、行业竞争加剧。4） 科技应用与传统业务融合摩擦超预期。5）个人信息、数据等隐私问题频发，存在潜在公众信任危机。 摘要摘要0 qRpQnNtNnMrNnMpNnQqPmR7

4、NdN6MnPpPtRoOlOnMpNfQnNtMaQmMzQxNqMqPxNrRuM CONTENTCONTENT 目录目录 一、传统投顾一、传统投顾vs. vs. 智能投顾智能投顾 四、风险提示四、风险提示 二、见微知著：业务模式分析二、见微知著：业务模式分析 三、业务模式多元化，细化需求，化繁为简三、业务模式多元化，细化需求，化繁为简 华泰证券华泰证券 盈米基金盈米基金 东方财富东方财富 蚂蚁财富蚂蚁财富 恒生电子恒生电子 4 1.1 平安证券研究所 我国财富管理行业和投顾业务的发展起步较晚我国财富管理行业和投顾业务的发展起步较晚，但是近年来我国居民的理财需求和风险意识发展迅速但是近年来

5、我国居民的理财需求和风险意识发展迅速。 过去，房地产和银行存款一直是国内财富管理的主要方式。 2013年，余额宝的快速普及唤醒了大众的理财意识，也激起了金融机构理财产品和渠道创新的热情，快速出现了一批相对简单、标准化、 低门槛、高收益的理财产品，如各类“宝宝”类产品、P2P、银行理财产品层出不穷，我国居民可投资资产中银行存款的占比从2013年的 62%快速下降至2017年的48%。 2018年，P2P在过去十余年的发展中积累的风险集中爆发，信托项目违约事件也频频发生。在资管新规出台后的第一年、金融去杠杆 的大环境下，打破刚性兑付在资管市场迈出了实质性的一步。居民的风险意识在风险事件的集中爆发下

6、快速加强，对理财产品的认识和理 解也更加全面。 我国智能投顾发展历程我国智能投顾发展历程 传统投顾传统投顾vs.vs.智能投顾智能投顾 5 1.1 wind、平安证券研究所 居民财富快速积累以及互联网普及下居民理财意识和风险意识快速建立居民财富快速积累以及互联网普及下居民理财意识和风险意识快速建立，使得原来简单的财富管理需求升级使得原来简单的财富管理需求升级。除原来简单的购买理财产品 实现资产保值增值需求之外，出现了跨市场投资、多元化资产配置、全生命周期理财等个性化的理财需求。而目前主要理财服务仍以营销 活动和低费率作为主要的竞争手段，有大量专业理财服务需求尚待满足。 投顾能在一定程度上提供专

7、业财富管理的服务投顾能在一定程度上提供专业财富管理的服务，但传统投顾服务存在以下几方面的痛点：但传统投顾服务存在以下几方面的痛点： 1）投顾从业人员专业能力差异较大，服务的质量参差不齐；2）传统投顾以高净值客群为目标客群，对中产阶层客群覆盖有限； 3）无法满足碎片化、个性化的理财需求；4）受制于人力限制，成本方面没有规模效应。 传统投顾传统投顾vs.vs.智能投顾智能投顾 我国居民可投资资产结构我国居民可投资资产结构 0 20 40 60 80 100 120 140 160 （万亿元） 存款银行理财股票信托公募和券商资管保险其他 6 1.1 平安证券研究所 智能投顾借助新兴技术智能投顾借助新

8、兴技术，能部分克服传统投顾的痛点能部分克服传统投顾的痛点 智能投顾是指通过使用特定算法模式管理帐户，结合投资者风险偏好、财产状况与理财目标，为用户提供自动化的资产配置建议。借助科技 的手段，智能投顾具有低投资门槛、高度线上化、具有普惠性、精准识别客户需求、服务内容差异化、服务质量标准化等特点，能够在一定 程度上克服传统投顾的痛点。 智能投顾与传统投顾的区别及可解决的痛点智能投顾与传统投顾的区别及可解决的痛点 传统投顾传统投顾vs.vs.智能投顾智能投顾 7 智能投顾主要参与主体智能投顾主要参与主体1.2 平安证券研究所 传统金融机构传统金融机构 传统金融机构拥有大量客户基础、产品储备和品牌优势

9、，相较于新兴创新平台，银行、券商、公募基金 等传统金融机构在现有产品和服务的基础上，通过科技赋能和战略转型在竞争中取得一席之地，从短期 的盈利观念扭转为以创新为驱动力、搭建金融场景和生态体系，以提高用户体验为基础的长期发展观念。 因普遍体量庞大，在创新改革上不像初创公司那么好调头，同时也要符合监管对传统金融业务的已经较 为成熟的政策体系，因此在科技赋能的道路上还在不断的摸索。 代表案例： 财经垂直平台财经垂直平台 财经垂直平台是指专注于财经类资讯和服务的细分领域互联网平台，其优势在于对财经领域的专注和专 业，总流量相比综合类平台更小但是流量转化率更高，同时用户金融属性的数据深度更深。通过大数据

10、 算法可更深入匹配将各类型金融产品风险、收益，与用户个性化的理财需求，以及提供丰富、多维度的 智能化数据与指标，辅助个人投资者做出投资决策。 代表案例： 互联网龙头企业主要面向To C端客户，拥有丰富的用户流量和场景，可结合大数据，人工智能等技术， 对用户精准画像。互联网平台较传统金融机构在技术的创新和服务的效率上更有优势，但存在金融专业 服务能力不足的劣势。 代表案例： 金融IT主要面向To B端客户，以技术服务为中心，为金融机构提供软硬件支持，并在金融业务运作流程 中提供整体解决方案和配套服务，包括底层架构改造、中台搭建、系统集成、SAAS服务等。 代表案例： 互联网巨头互联网巨头 金融金

11、融ITIT公司公司 CONTENTCONTENT 目录目录 一、传统投顾一、传统投顾vs. vs. 智能投顾智能投顾 四、风险提示四、风险提示 二、见微知著：业务模式分析二、见微知著：业务模式分析 三、业务模式多元化，细化需求，化繁为简三、业务模式多元化，细化需求，化繁为简 华泰证券华泰证券 盈米基金盈米基金 东方财富东方财富 蚂蚁财富蚂蚁财富 恒生电子恒生电子 9 2.1 华泰证券：投顾云平台华泰证券：投顾云平台+ +移动端移动端2 2C C平台互联互通平台互联互通，贯通贯通B B2 2B B2 2C C业务链条业务链条。华泰证券自身定位于国内领先的科技驱动型证券集团，近年来持 续保持财富管

12、理业务的行业龙头地位，经纪业务市场交易份额保持第一。通过线上线下有机结合的方式、先进的数字化平台以及广泛的客 户资源，搭建了客户导向的组织架构及机制。 构建金融科技生态构建金融科技生态，通过科技赋能和数字化运营持续提升客户服务体验通过科技赋能和数字化运营持续提升客户服务体验，推动智能运营推动智能运营。公司重视自主研发能力与数字化产品创新能力， 在传统券商中率先开始科技布局，近年来一直保持较高的研发费用和人员投入，2019年信息技术投入14.25亿元，占营业收入比例5.73%， 位居行业第一。 Wind，公司业绩会推介材料，平安证券研究所 华泰证券信息投顾费用及营收占比位居行业第一华泰证券信息投

13、顾费用及营收占比位居行业第一 券商名称券商名称信息技术投入（亿元）信息技术投入（亿元）同比增速同比增速营收占比营收占比 华泰证券华泰证券14.2531.34%5.73% 国泰君安国泰君安11.176.28%3.73% 广发证券广发证券8.05-5.07%3.53% 海通证券海通证券7.830.00%5.68% 国信证券国信证券6.96-4.94% 招商证券招商证券6.53-3.49% 中信建投中信建投6.06-4.43% 东方证券东方证券5.8561.16%3.07% 申万宏源申万宏源5.6313.28%5.60% 光大证券光大证券2.58-0.77%2.57% 华泰证券数字化中台体系华泰证券

14、数字化中台体系 华泰证券：投顾云平台华泰证券：投顾云平台+ +移动端移动端2C2C平台互联互通平台互联互通 10 2.1 移动端移动端APP“APP“涨乐财富通涨乐财富通”是公司财富管理业务核心平台载体是公司财富管理业务核心平台载体。公司不断迭代升级移动金融战略，运用大数据技术有效推动客户规模和客 户活跃度增长。线上和线下资源互促并进，构建了聚集和服务客户的大平台。 移动端APP“涨乐财富通”2020年10月活人数848万人，位居传统证券公司类APP第一名，且领先第二名约75%。 2019年移动终端客户开户数120.79万，占全部开户数的98.20%；90.45%的交易客户通过“涨乐财富通”进

15、行交易，营业网点的作用不断弱 化，数字化网点目前已支持12项业务自助办理，落地“准”无人模式。 2019年推出“智能资产配置”、“投顾服务线上化”、“智能助手”、“场景化理财”等特色服务。 投顾工作云平台投顾工作云平台AORTAAORTA：2019年公司推出了集洞察客户、严选方案、精准服务和过程管理于一体的投顾工作云平台“AORTA”，形成了 集团财富管理业务的重要中台支撑。2019年华泰证券母公司从业人员中投资顾问占比超过30%，AORTA云平台将推进投资顾问专业人才 队伍和财富管理服务能力建设，完善金融产品全生命周期的全流程管理模式。 平安证券研究所 848万 活跃客户数 98.20% 客

16、户线上开户率 90.45% 客户线上交易率 30% 投资顾问人员占比 财富管理线上化财富管理线上化 华泰证券：投顾云平台华泰证券：投顾云平台+ +移动端移动端2C2C平台互联互通平台互联互通 11 2.1 两大平台两大平台AORTA+AORTA+涨乐财富通底层互联互通涨乐财富通底层互联互通，实现实现B B2 2B B2 2C C（公司到投顾到客户公司到投顾到客户）业务链路的实质性贯通业务链路的实质性贯通，成为财富管理服务的重要成为财富管理服务的重要 中台支撑中台支撑。 平安证券研究所 总部驱动的境内外一体化财富管理平台总部驱动的境内外一体化财富管理平台 华泰证券：投顾云平台华泰证券：投顾云平台

17、+ +移动端移动端2C2C平台互联互通平台互联互通 To BTo C 1）借助大数据和客户画像，洞察客 户诉求及投资偏好； 2）展示产品信息、市场精华资讯、 研究所及总部投顾团队研究成果， 向投顾及时呈现市场新动态； 3）指导投顾为客户定制个性化资产 配置方案并实现灵活调优； 4）与涨乐财富通底层数据打通，推 出双平台互联会话模式，投顾可根 据客户场景需求随时切入在线会 话； 5）一键接入微信，拓展投资顾问延 展服务边界，多渠道与客户接触。 1）运用大数据技术，精准描绘客户 立体画像，深度洞察客户诉求及投 资偏好； 2）借助双平台互联会话模式，客户 只要打开涨乐财富通APP，进入投 顾专区，就

18、能和专属投顾展开对 话； 3）建立客户反馈服务闭环，直观呈 现客户实时评价，不断驱动投顾服 务升级，提高客户满意度。能够缓 解投顾服务中的低效、无针对性、 无法延续等业务痛点。 B2B2CB2B2C业务链路实质性贯通业务链路实质性贯通 12 盈米基金：定位买方投顾服务商，三大业务模块，盈米基金：定位买方投顾服务商，三大业务模块，2B2C双管齐下双管齐下 2.2 公募基金组合交易系统公募基金组合交易系统 基金核心交易系统基金核心交易系统 且慢且慢 啟明啟明 蜂鸟蜂鸟 获客C C端投资者端投资者 持牌金融机构持牌金融机构 专业投资机构专业投资机构 场外基金投资场外基金投资 C C端投资者端投资者系

19、统对接 获客 获客 且慢且慢 B to C 严选策略的投顾平台，为个人投资者提 供可持续、可跟踪、可评价的基金投资 解决方案 啟明啟明 B to B to C 为持牌金融机构提供集账户、支付、交 易、组合、运营、资讯的一站式基金投 顾解决方案 蜂鸟蜂鸟 B to B 为专业资管机构提供的场外基金电子化 交易及服务、FOF产品一站式解决方案 官网，平安证券研究所整理。 盈米基金销售及投顾服务体系盈米基金销售及投顾服务体系 13 盈米基金盈米基金-且慢：跟投大且慢：跟投大V，简单、可跟踪，简单、可跟踪2.2 资料来源：盈米官网，平安证券研究所 业务模式：业务模式： “主理人”（包括盈米自主研发、基

20、金公司投资团队、大V等）创建及 管理组合，且慢严选策略，引发用户跟投。 特点：简单，容易操作特点：简单，容易操作 对于小白用户来说，可以根据这些组合的年化收益、运作时间、组合 特征来选择投资，并可以使用一键投资来完成跟投。 盈米基金是首批获得“公募基金投资顾问试点单位”资质的基金销售 机构，而且慢是盈米开展投顾业务的主要平台。 传统（非投顾）模式传统（非投顾）模式投顾模式投顾模式 投顾费用投顾费用策略不收费策略/投顾服务可收费 策略调仓形式策略调仓形式需客户确认，手动跟调持牌投顾机构可以直接执行 14 盈米基金盈米基金-且慢：跟投大且慢：跟投大V，简单、可跟踪，简单、可跟踪2.2 专注投顾组合

21、策略专注投顾组合策略 专注投顾组合策略 单只基金不做重点推，但留有搜索入口 支持客户搜索购买 投顾服务“可交易、可跟踪、可评价”投顾服务“可交易、可跟踪、可评价” 平台上用户组合的每一次调仓都需要记录理由。 对于跟投用户来说，不仅可以清晰地看到大V的持仓，也可 以了解每次持仓调整的理由。透明化的操作加大了平台用 户的自主性，也实现了对线上跟投客户的“投资陪伴”， 做到投顾服务“可交易、可跟踪、可评价”。 对于自建组合的用户来说，记录下每一次对于仓位和持仓 基金的调整，也有利于更好地回溯自己基金投资历程中的 得失。 以“四笔钱”的资产配置模式开展投顾业务以“四笔钱”的资产配置模式开展投顾业务 投

22、顾业务以“四笔钱”的资产配置模式开展，每笔钱现 有1-2个金融产品/组合策略做产品承接。 “活钱管理”和“保险保障”以盈米内部开发策略为 主，“稳健理财”和“长期投资”会从外部引入基金公 司、大V等提供优质策略。 要求公开实盘业绩满1年、有明确的险收益定位、实际 操作与策略定位一致等。 严选策略严选策略 未选前端“四笔钱”/严选策略的组合，需要 客户自主搜索申购，且慢前端不做推荐。 且慢且慢 资料来源：盈米官网，平安证券研究所 15 盈米基金盈米基金-且慢：“四笔钱”投顾模式且慢：“四笔钱”投顾模式2.2 四笔钱四笔钱定义定义策略策略组合案例组合案例策略情况策略情况特点特点 活钱活钱 管理管理

23、 主要用于日常支出， 随时需要用的钱 盈米自主研发，货币基金 组合 盈米宝 且慢为用户提供的现金管理账户， 背后挂钩产品为广发钱袋子货币基 金（000509）。 支持7*24随时取现，1秒快速 到账，每日结算收益，1折费率 优惠购买且慢平台上的各类策 略。 货币三佳 通过量化模型计算备选货币基金 （起购金额低于1000元）过去4周 非交易日收益表现，结合规模费率 以及交易状态等因素，优选排名前 3的货币基金。 无手续费，产品全自动调仓， 不损失调仓过程中的收益，卖 出至盈米宝实时到账，方便用 于投资且慢上的其他产品。 稳健稳健 理财理财 半年以上、三年以内， 有具体用途但无需随 时动用的钱 根

24、据客户不同的资金投资 期限，匹配对应风险收益 特征的组合，包括外部基 金公司投研策略输出以及 定期券商理财产品推荐 我要稳稳的幸福 关注波动率变化，动态资产配置， 多维度精选基金，控制组合整体风 险 客户投资期限在半年到3年，追 求年化6%-8%的收益目标 南方梦想佳 以货币基金打底，灵活配置债券基 金，增强收益 客户投资期限在3个月到半年 严选理财服务挑选优质券商理财产品客户投资期限在3个月及以内 长期长期 投资投资 3年以上才有可能会 用到，留给未来的钱 外部合作机构/大V策略输 出 长盈指数投资计划 以指数、ETF为主，分批投入/定投， 控制投资成本，拉长投资周期，实 现投资收益。 春华

25、秋实盈米基金研究院策略输出 保险保险 保障保障 在不确定的未来中， 给生活托底的钱 保险服务且慢保险服务 根据客户情况，定制涵盖应配置险 种、应配置保额、投保方式的个性 方案。且慢仅提供重疾、医疗、意 外、定寿四个险种中的纯消费险。 资料来源：盈米官网，平安证券研究所 16 盈米基金盈米基金-蜂鸟：抢占先机，解决机构运营痛点蜂鸟：抢占先机，解决机构运营痛点2.2 基金开户基金开户基金交易基金交易运营支持运营支持系统集成系统集成投研服务投研服务 一次提交材料， 全市场基金公司一 键开户 电子化交易指令 支持单笔录入、批量 导入 在线查询 全流程业务跟踪 与投资管理系统、 估值系统等均支持交 互

26、专业基金筛选 基金经理尽调 组合构建及分析 机构场外基金交易系统机构场外基金交易系统基金及组合量化分析系统基金及组合量化分析系统 1、变传统直销模式为代销模式，赚取的是产品代销费用，而非针赚取的是产品代销费用，而非针 对系统的费用对系统的费用； 2、帮助资管机构提高效率提高效率，一次性开户，实现不同公司基金产品 的统一购买。 3、系统功能系统功能与天天、基玉等机构无大的差异无大的差异，都通过垫资，实现 超级转换、全市场基金T+1确认等。 4、2016年5月率先布局率先布局专业机构投资交易服务市场，目前系统成 熟度相对较高，但同业竞争壁垒不高但同业竞争壁垒不高。 1、盈米设立FOF研究院，对外输

27、出投研能力。 2、专业资管机构具备较强的投研实力，专业度更 高，对于蜂鸟提供的如定制报告或调研等服务的对于蜂鸟提供的如定制报告或调研等服务的 粘性整体不会太高。粘性整体不会太高。 资料来源：盈米官网，平安证券研究所整理。 17 盈米基金盈米基金-啟明：啟明：B2B2C模式，搭建中小机构需求平台模式，搭建中小机构需求平台2.2 啟明 搭建理财户口搭建理财户口 实名 认证 可使用盈米宝作为理财账户， 客户的实名认证和银行卡绑定 工作由盈米基金完成。 基金 支付 使用盈米宝余额购买其它 基金或组合。 余额 理财 盈米宝接入货币基金，实 现余额增值的现金管理工 具。 全市场理财产品全市场理财产品 公募

28、基金 私募基金 券商资管产品 智能投顾解决方案智能投顾解决方案 组合一键跟投 组合一键跟调 组合一键撤单 组合一键赎回 运营服务运营服务 交易清算 交易确认 资金结算 净值发布 增值服务增值服务 定制组合策略 精选基金/组合 营销支持 客服培训 持牌金融机构持牌金融机构盈米盈米-机构机构-C端用户端用户 B to B to C 盈米与机构进行产品代销费盈米与机构进行产品代销费 用的收入分成用的收入分成 资料来源：盈米官网，平安证券研究所 18 盈米基金：赚取代销佣金，获客存在痛点盈米基金：赚取代销佣金，获客存在痛点2.2 且慢且慢啟明啟明蜂鸟蜂鸟 基金代销佣金基金代销佣金 （手续费、管理费尾随

29、）（手续费、管理费尾随） To CTo CTo BTo B 系统提供免费系统提供免费 对于向个人投资者销售所形成 的保有量，客户维护费占基金 管理费的约定比率不得超过 50% 对于向非个人投资者销售所形成 的保有量，客户维护费占基金管 理费的约定比率不得超过30% 20202020年年1010月月1 1日起施行的日起施行的 公开募集证券投资基公开募集证券投资基 金销售机构监督管理办金销售机构监督管理办 法及配套规则规定法及配套规则规定 机构业务盈机构业务盈 利空间压缩利空间压缩 ? ? C C端发展大端发展大V V B B端依靠行业端依靠行业 内口碑内口碑 盈米获客计划盈米获客计划 存在痛点存

30、在痛点 资料来源：盈米官网，平安证券研究所 1、费率费率和天天、蚂蚁、基玉等其他三方销售机构差异不大差异不大； 2、基金的认申购费率是市场平均水平市场平均水平； 3、组合交易没有额外的费用组合交易没有额外的费用，只有组合认购申购、转换的费用； 4、尾佣分成比例也是市场水平市场水平。 19 东方财富：打造场景东方财富：打造场景+服务闭环服务闭环2.3 打造打造生态生态+服务的闭环服务的闭环：公司以“东方财富网”为核心，集垂直类财经门户、股票基金社区、金融数据终端平台及为一体打造多元化金融 场景，并提供证券、基金、期货交易服务的一站式平台，形成闭环。 1）财富管理财富管理生态场景：生态场景：“东方

31、财富网”、“股吧”、“Choice数据终端”等流量入口在C端用户数量和用户黏性方面长期保持领先，形 成了公司的核心竞争力。 2）一站式服务平台：）一站式服务平台：通过基金销售、证券和期货经纪服务、融资融券业务提供一站式平台，实现从场景到交易的流量变现。 平安证券研究所 东方财富金融场景东方财富金融场景+ +一站式服务平台闭环一站式服务平台闭环 基金基金 私募私募 证券证券 期货期货 金融场景金融场景 一站式服务平台一站式服务平台 保险保险 股吧股吧 财经门户财经门户 数据服务数据服务 -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 5,000 5,200 5,400 5,600 5,8

32、00 6,000 6,200 6,400 6,600 6,800 月度覆盖人数（万人）环比增幅（右） 东方财富网月度覆盖人数长期保持东方财富网月度覆盖人数长期保持60006000万人以上万人以上 20 东方财富：场景是核心竞争力东方财富：场景是核心竞争力2.3 平安证券研究所 场景为王，打造核心竞争力：场景为王，打造核心竞争力：场景是公司基金销售、证券等流量变现的最核心竞争力。用户平时把时间花在哪里，也就意味着这家公司的价 值在哪里。股吧是最大的A 股社区之一，本身就是一种简化的投资顾问形式。股吧的巨大浏览时间和粘性，为东方财富经纪业务提供最优的 场景。公司通过低佣金实现获客，凭借股吧的强大社

33、区基因，构建闭环生态的平台，公司作为平台管理方，专注提供信息采集和决策辅助。 由于用户在平台内有大量的互动，通过大数据分析碎片化的用户需求、发展增值服务潜力很大。 东方财富旗下基金社区东方财富旗下基金社区基金吧基金吧 东方财富旗下股票社区东方财富旗下股票社区股吧股吧 21 东方财富：东方财富：2C和和2B2C两种基金投顾模式两种基金投顾模式2.3 2C模式：模式：天天基金大数据团队提供“小天”智能助理，提供7*24小时智能答疑、投资分析、基金产品诊断、市场行情解读等智能服 务，为C端客户提供一对一的有关基金产品和风险控制等多方面的投顾服务。 2B2C模式：模式：天天基金虽然自身没有基金投顾牌照

34、，但通过投顾超市的形式，接入具有公募基金投顾牌照的基金公司并上线获得其投 顾组合，通过基金公司间接提供基金智能投顾服务，可以借助基金公司的产品和投研优势，发挥天天基金平台的渠道优势实现双赢。 目前已上线南方基金、易方达基金、华夏基金、嘉实基金、中欧基金，投顾组合费率从0-0.75%不等。 APP，平安证券研究所 机构名称机构名称投顾品牌投顾品牌主要合作平台主要合作平台 易方达基金易方达基金易方达投顾 招商银行-机构客户 天天基金-普通散户 好买基金-高净值客户 基煜基金 南方基金南方基金司南投顾 天天基金 且慢-南方梦想佳 腾讯理财通-南方稳添利 华夏基金华夏基金查理智投 天天基金 腾讯理财通

35、-养老 嘉实基金嘉实基金 嘉实财富投 顾 天天基金 腾讯理财通-嘉实货币添益 中欧基金中欧基金水滴投顾 天天基金 腾讯理财通-中欧股票全明星 蚂蚁金服蚂蚁金服帮你投先锋领航 腾安基金腾安基金一起投 南方基金、中欧基金、嘉实基金、华夏基 金 盈米基金盈米基金且慢交易施罗德基金、南方基金 天天基金智能投顾服务天天基金智能投顾服务 22 2.4 前瞻性布局前瞻性布局，与与VanguardVanguard成立首家合资基金投顾成立首家合资基金投顾，上线智能投顾上线智能投顾“帮你投帮你投”。蚂蚁发现，线上理财用户80%为年轻人，缺乏投资经验、投 资时间且费率敏感。于2020年4月2日与Vanguard先锋

36、基金合作成立先锋领航投顾并推出“帮你投”，以低门槛（800元起投）、全天候 （7*24小时自动调仓）及低费率（年化总资产的0.5%）的智能投顾系统吸引年轻客户。 “帮你投”基于支付宝用户的芝麻信用、月收入等蚂蚁平台数据，根据算法确定用户风险偏好，运用VCMM确定资产收益率概率分布，并 根据投资限制匹配出最佳投资策略，同时结合市场变动与交易成本定期检视组合并调仓。 APP界面，支付宝，平安证券研究所 蚂蚁财富蚂蚁财富: : 前瞻性布局，首批上线智能基金投顾前瞻性布局，首批上线智能基金投顾 “帮你投”确定投资组合并定期检视调仓“帮你投”确定投资组合并定期检视调仓 4）结合市场变动及交 易成本，定期

37、检视组 合并视需要调仓 风险风险 偏好偏好 资产收益资产收益 率分布率分布 1）联合Vanguard成立先锋领航投顾2）发挥各自优势资源3）输出投资组合 23 2.4 利用技术利用技术、数据优势数据优势，构建智能用户平台构建智能用户平台。蚂蚁集团研发的智能投顾平台具有四项特点：1）基于意图识别、多轮对话和资产配置实现机 器人投顾，降低服务成本；2）通过知识萃取技术沉淀专业知识及沟通技巧，优化机器人投顾能力；3）基于支付宝日常交易数据，精准刻 画投资需求与风险偏好，构建行为金融模型预测投资者心理，提供千人千面的资产配置，为用户提供全周期顾问服务；4）依托自主研发 的高性能时序数据服务，实时感知金

38、融市场变化，帮助理财师及时调整策略。蚂蚁推出的蚂蚁推出的“支小宝支小宝”即为具体运用即为具体运用。 平安证券研究所 蚂蚁财富：利用平台大数据精准画像，简化用户投资流程蚂蚁财富：利用平台大数据精准画像，简化用户投资流程 虚拟智能理财机器人“支小宝”是技术及数据优势的落实运用虚拟智能理财机器人“支小宝”是技术及数据优势的落实运用 长期记忆长期记忆 用户历史 服务 精准推 理对话 意图 自动挖 掘对话 结构策 略 基于用 户反馈 强化学强化学 习习 像真人理真人理 财顾问财顾问一 样为用户 提供理财 建议 24 2.4 蚂蚁希望通过构建智能用户平台：1）摆脱对问卷调查的依赖，充分运用交易系统平台记录

39、，通过大数据分析进行精准用户画像，建立全 生命周期投顾服务；2）完善各类风险覆盖，提供全资管产品投顾服务；3）全服务链条、全场景投顾服务。 全生命周期：全生命周期：用户投资需求随其投资周期发展而衍化。从建立储蓄习惯、体验理财直至深度认知，客户需求不断改变。如风险偏好自灵活 增长至稳健刚需；投顾需求自权益投资拓展至策略配置等。蚂蚁智能用户平台将根据用户不同的生命周期分为三个版本，初级版、大众版 和深度版。 全资管产品：全资管产品：智能投顾覆盖面必须不断扩大至全资管产品以丰富风险及收益控制手段，从而满足客户各周期的风险偏好、收益需求及顾问 层级需求。 全链路服务：全链路服务：智能投顾体系需不断完善

40、，构建内容、资讯、社区服务、场景体系、陪伴体系、讨论区等多场景平台，联通客户及资管产品， 打通客户多元需求及平台多元服务间的通道,实现最高效率组合。 平安证券研究所 蚂蚁财富：扩大场景覆盖，设定“三个全”发展目标蚂蚁财富：扩大场景覆盖，设定“三个全”发展目标 全链路服务全链路服务 联通需求、服务，实现高效 组合 全资管产品全资管产品 扩大产品覆盖，满足特定需 求 全生命周期全生命周期 伴随客户成长，建立三大版 本 25 恒生电子：专注恒生电子：专注2B端的金融端的金融IT公司公司2.5 恒生电子：专注于恒生电子：专注于B B端的金融端的金融ITIT公司。公司。恒生电子成立于1995年，2003

41、年在上交所主板上市，是国内成立最早的金融IT企业之一。自成立以来， 恒生始终将B端金融软件和网络服务作为主业，致力于服务各类金融机构。经过历次股权变更后，恒生电子正式纳入阿里系版图阿里系版图。蚂蚁入股 后，恒生在经营层面继续保持独立性，作为独立金融IT厂商服务各类金融机构。 高度重视研发和控费：高度重视研发和控费：作为以技术和产品作为核心驱动力的软件企业，恒生对研发高度重视。多年来公司的研发人员数量占比基本保持在 60%左右，且呈逐年上升趋势，2019年增至66%以上；相应的，研发费用率基本维持在40%以上以上，与此同时，公司管理费用通常略低于 15%，销售费用处于20%30%区间，2018年

42、公司开始加强控费，费用率明显下降费用率明显下降。 资料来源：公司官网，平安证券研究所 恒生电子股权结构恒生电子股权结构 25.1% 26.1% 30.6% 28.1% 27.0% 23.9% 15.0% 14.8% 8.7% 13.1% 16.5% 13.7% 12.6%12.6% 41.5% 38.8% 48.4%48.5% 43.0% 40.3% 41.13% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 200020Q3 销售费用率管理费用率研发费用率 恒生电子费控水平变化恒生电子费控水平变化 26 恒生电子：全面推进“恒生电子：全面推

43、进“Online”战略、”战略、6纵纵6横业务版图横业务版图2.5 公司于2018年提出“Online”主题战略并持续推进中，19年开展技术中台、业务中台、数据中台三大中台战略布局，全面升级公司产品技术架 构体系，聚焦于“6+6”全面解决方案重构。 6大纵向业务领域：大纵向业务领域：大零售业务、大资管业务、交易所与监管科技、银行与产业金融。 6大横向服务领域：大横向服务领域：技术中台、数据中台、业务中台三大中台，以及数据服务、基础设施、生态服务三大服务。 Live onlineLive online 面向全市场提供产品和解决 方案云服务，通过GTN连接 各类金融机构、提供组件服 务，在恒生云上

44、逐步搭建全 行业的金融科技生态体系。 Move onlineMove online 提供在线的解决方案，通过整合解决 方案业务体系，形成大财富、大资 管、大平台、新经纪、新财资、新市 场的业务架构，形成完整的云上生产 和运行体系。 HundsunHundsun onlineonline 第一是“U+”计划，“U+”将成为恒生公 司的长效机制，推动公司运营体系发展；第 二，公司考虑推出多层次的类合伙人计划， 把公司建设成为在线的属于员工的平台。 Think onlineThink online 整合市场上成熟的技术去支 撑整个行业不同场景下人工 智能的应用，也包括区块链 的应用。 恒生电子“恒生

45、电子“Online”主题战略”主题战略恒生电子业务版图恒生电子业务版图 资料来源：公司官网，平安证券研究所 27 恒生电子：具备“全牌照”业务能力，创新前沿布局领先恒生电子：具备“全牌照”业务能力，创新前沿布局领先2.5 恒生业务线齐备，客户广泛覆盖证券、期货、基金、信托、保险、银行、交易所、私募等各类金融机构，是国内唯一的“全牌照”国内唯一的“全牌照”金融IT供应商。 得益于此，公司对各类金融业务理解深入，其综合能力能够更好满足客户的业务创新需求。 与智能投顾最为相关的业务板块为财富管理与智能投顾最为相关的业务板块为财富管理IT业务板块业务板块，并且截至2019年，公司已推出20款人工智能产

46、品，广泛覆盖投顾、投研、客服等智能投顾 业务前中后各个环节。 类别类别产品名称产品名称发布主体发布主体 智能投顾智能投顾 银行智能投顾恒生 iSee机器人云纪 BiRobot 3.0 智能资产配置引擎 智能理财师 商智 智能投研智能投研 投资魔法石 智能舆情预警 AlphaMind 恒生 智眸科创通 智能投研 聚源 智能客服智能客服 智能服务分析 智能金融客服平台 超级智能客服 恒生 晓鲸BOT开放平台 晓鲸智能问答平台 鲸腾 智能监管智能监管 智能KYC鲸腾 智能金盾云永 智能交易智能交易智能算法交易恒生 智能资讯智能资讯智能小梵聚源 智能运营智能运营智能运营iWin云赢 主要产品与服务主要

47、产品与服务 传统业务传统业务 创新业务创新业务大零售业务大零售业务 大资管业务大资管业务 银行与产业银行与产业ITIT 业务业务 数据风险和基数据风险和基 础设施础设施ITIT业务业务 经纪经纪ITIT业务业务财富管理财富管理ITIT业务业务 集中交易系统 （UF3.0） 信用业务解决方 案 极速交易系统 UST 财富管理解决方 案 公募投顾解决方 案 理财销售5.0系统 TA登记过户系统 投资交易系统 （O45） PB经纪商业务系 统 交易银行解决 方案 票据业务 中间业务 互联网信贷业 务 数据中台 合规内控 金融基础设施 金融云服务 数据及组件服 务 人工智能及区 块链 恒生电子智能创新

48、产品恒生电子智能创新产品 恒生电子主要产品与服务恒生电子主要产品与服务 资料来源：公司官网，平安证券研究所 28 恒生电子：客户粘性强，行业地位突出恒生电子：客户粘性强，行业地位突出2.5 恒生电子20多年的经营经验，在核心系统的市占率上处于领先地位领先地位，使得他们具有提供全面、一揽子解决复杂业务的客户服务能力，并且金融 机构对系统尤其注重安全性、稳定性、一体性（接口兼容、不同业务模块间切换顺畅），倾向于选择综合业务能力强，处于行业龙头公司的产品 和服务，客户对于产品的粘性较高粘性较高。 恒生各类产品中，集中交易系统（如UF3.0）、投资交易系统（如O45）、基金登记过户系统（如TA5.0）

49、是最为核心的三大产品，大零售与大大零售与大 资管资管IT业务业务为主要营业收入来源，占总营业收入的67%，并且利用自身的规模优势，不断开拓新的业务领域。 资料来源：公司公告、中国产业信息网，平安证券研究所 核心产品市场占有率情况核心产品市场占有率情况 主要业务线营收分布（主要业务线营收分布（2020Q3） 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 恒生金证顶点金仕达CTP赢时胜其他 601.90 477.48 109.32110.10 260.09 59.52 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 0 100 200 300 400 500 600 700 营业收入毛利率（%，右轴） 29 恒生电子：投顾业务涵盖多个系统，提供“一体化”解决方案恒生电子：投顾业务涵盖多个系统，提供“一体化”解决方案2.5 投资顾问业务隶属于大零售IT业务项下的财富管理IT业务，整体解决方案需为投顾业务前、中、后台内容提供支持，涵盖多个系统，包含财富终 端、投顾账户管理系统、投资决策支持系统、直销系统和运营系统等等，如此庞杂的解决方案，只有像恒