1、双双循环新格局下，国产替代和军工材料迎历史性机遇循环新格局下，国产替代和军工材料迎历史性机遇 化工新材料行业2021年度投资策略 2020年12月5日 投资要点投资要点 1. 新材料行业新材料行业2021年展望：双循环催化年展望：双循环催化，电子化学品电子化学品、军工材料加速发展军工材料加速发展 双循环新格局下，显示面板、集成电路、5G等产业加速向国内转移，相应地也将带动新材料配套需求快速提升，实现新兴产业的 自主发展，尤其应首先从电子化学品等高端原材料入手，攻关“卡脖子”领域。另外，军工行业增长确定性较高，国防军工作为 国家重要战略之一，国外技术、人才、供应链封锁较为严格，“内循环”对军工材

2、料来说有先天的适用性优势。 2.军工材料：军工材料：“十四五十四五”开启军工材料备货开启军工材料备货，军转民迈向新蓝海军转民迈向新蓝海 2020年中国国防预算1.268万亿，同比增长6.6%，疫情之下保持稳健而有力增长。“十四五”规划即将进入开局之年，年底备货行 情有望成为军工行业步入长期景气上行通道的起点。军用航空航天是国防建设最侧重的领域，材料是实现军用航空航天跨越式发 展的基础支撑，军品竞争格局稳定、技术含量高端。新装备放量叠加备战需求，配套军用航空航天装备的上游材料，以及军用耗 材品迎来确定性机会。另外，拥有技术优势的传统军工企业将积极开展“军转民”，进入国产民航蓝海，进一步打开成长空

3、间。 受益标的：昊华科技受益标的：昊华科技、光威复材光威复材、中简科技中简科技。 3. OLED材料：终端应用百花齐放材料：终端应用百花齐放，国产成品材料星火燎原国产成品材料星火燎原 OLED屏在手机等小尺寸应用领域的渗透趋势确立，DSCC预计2021年OLED手机渗透率将超过50%；随着大尺寸OLED生产技术的 成熟以及终端价格的下降，OLED电视有望得到大范围推广；IT设备、照明等新兴应用或成为未来重要增长点。2018、2019年是国 内厂商集中投产的时间，带动了OLED产业规模持续高增。国内升华前材料厂商在精细化工行业积累了丰富的生产经验，有望凭借 成本管控、快速响应的优势，享受行业快速

4、增长的红利，受益标的：濮阳惠成受益标的：濮阳惠成、瑞联新材瑞联新材、万润股份万润股份。下游面板商的本土化配套 需求，以及海外材料企业的部分专利到期，给国内成品材料厂商创造了极佳的发展机遇，受益标的：奥来德受益标的：奥来德。 4. 半导体材料：大陆晶圆厂扩产高峰半导体材料：大陆晶圆厂扩产高峰，上游材料进入产能释放期上游材料进入产能释放期 受5G、车用电子、IoT等需求拉动以及产业链安全保障的影响，大陆晶圆制造进入高景气周期。中芯国际三季报显示，2020年资本 开支计划为59亿美元，大幅高于年初计划的31亿美元以及近年资本开支水平。受需求拉动、政策支持、技术突破多因素驱动，半 导体材料国产化有望提

5、速。国内领先企业为保持先发优势，将通过产能扩张抢占国内市场份额，如彤程新材的1.1万吨光刻胶项目、 昊华科技的4600吨含氟特气项目，以及格林达、江化微在眉山的湿电子化学品项目，均将于2021年建成投产。受益标的：彤程新受益标的：彤程新 材材、昊华科技昊华科技、雅克科技雅克科技。 5. 风险提示：技术突破不及预期风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧行业竞争加剧，原材料价格波动等原材料价格波动等。 oPpQmMqOqRmQmNnPsPoRnQ7NbPaQpNmMnPpPkPoPpNjMoOpQ6MrQuMMYtRrOuOtOqR 1 军工材料：“十四五”备货开启，军转民迈向新蓝海 2 3 目

6、目 录录 CONTENTS 新材料行业新材料行业2021年展望：双循环格局下的新材料发展机遇年展望：双循环格局下的新材料发展机遇 OLED材料：终端应用百花齐放，国产材料星火燎原 4 半导体材料：大陆晶圆厂扩产高峰，上游材料产能释放 5风险提示 1.1 双循环催化，电子化学品、军工材料加速发展双循环催化，电子化学品、军工材料加速发展 资料来源：资料来源：光变光变、日本电子产业兴衰录日本电子产业兴衰录、开源证券研究所、开源证券研究所 图图1：全球泛半导体（面板、集成电路）向中国大陆转移全球泛半导体（面板、集成电路）向中国大陆转移 1970s2000s1980s1990s2010s2020s 美国

7、美国 半导体产业发 源地，历史可 追溯半世纪前 1975年，前10 大半导体制造 商中9家来自 美国 美国技术支持 +家电/工业PC 快速发展+政 策支持 1988年，前10 大半导体制造 商中6家来自 日本 韩韩 国国 低廉人工成本+消 费级PC快速发展 +政策财团支持 DRAM领域一骑 绝尘，占据绝大 多数份额 中中 国国 台台 湾湾 低廉人工成本 +晶圆代工市 场机会 成为半导体代 工龙头 集成电路集成电路 第一次产业转移第一次产业转移 集成电路集成电路 第二次产业转移第二次产业转移 中国大陆中国大陆 集成电路集成电路 第三次产业转移第三次产业转移 低廉人工成本+移动 互联网大发展+庞大

8、 市场需求牵引+产业 链逐渐完善 IC封测环节已经具有 国际竞争力，转移中 电将在制造环节实现 突破 日本日本 集集 成成 电电 路路 显显 示示 面面 板板 美国（手表美国（手表/计算机）计算机） 下游需求驱动下游需求驱动 产业规模化产业规模化 日本（电子表日本（电子表/PC） 亚洲金融危机催化亚洲金融危机催化 第一次产业转移第一次产业转移 全球金融危机催化全球金融危机催化 第二次产业转移第二次产业转移 韩国韩国（笔记本（笔记本/显示器显示器/手机）手机） 中国大陆中国大陆（大尺寸液晶屏（大尺寸液晶屏/手机手机/物物 联网联网/汽车）汽车） 中国台湾中国台湾（笔记本（笔记本/显示器显示器/手

9、机）手机） 日本TET-LCD市场占 有率94% 60%+投产面板厂都在 日本G3.5 OLED受制亏损，无 力建设 取代日本主导 权 ， OLED市占率超99% 受日本技术转移实现 规模化，逆周期投资 反超，LCD产能27% 日韩逐步退出LCD，产业中心 向大陆转移，营收占全球40%+。 LCD千亿市场，具备量产+研发 能力的龙头企业有望快速占领 市场份额 关键材料液晶市场不断扩容， 国产化率提升空间大 借鉴半导体技术，研究方向出现失误 受限下游应用，放弃研发与产业化 全球泛半导体产业正在经历新一轮产业转移全球泛半导体产业正在经历新一轮产业转移，双循环新格局下双循环新格局下，产业转移和自主可

10、控促进电子化学品加速发展产业转移和自主可控促进电子化学品加速发展。 国防军工作国防军工作为国家重要战略之一为国家重要战略之一，国外技术国外技术、人才人才、供应链封锁较为严格供应链封锁较为严格，“内循环内循环”对军工行业有先天适用对军工行业有先天适用。 1.2 各子板块各子板块Q3盈利增速提升并有望延续盈利增速提升并有望延续。 2020年第三季度显示材料、半导体材料、 军工材料子板块扣非净利润同比增长率 为6.84%、48.33%、56.71%，内循环政 策催化下，半导体材料板块盈利于二季 度率先修复，军工材料板块全年保持稳 健，显示材料板块中由于万润股份等出 口占比较大，二季度盈利增速受海外疫

11、 情拖累，但三季度盈利修复已经体现。 表表1：2020Q3显示材料显示材料、半导体材料半导体材料、军工材料子板块盈利增速向上军工材料子板块盈利增速向上 数据来源：数据来源：Wind、开源证券研究所开源证券研究所 注：多数科创板公司注：多数科创板公司2019Q1、2019Q2财务数据不完整财务数据不完整，故未纳入奥来德故未纳入奥来德、安集科技等科创板公司安集科技等科创板公司 盈利修复，为新材料板块带来安全边际盈利修复，为新材料板块带来安全边际 1.2 盈利修复，为新材料板块带来安全边际盈利修复，为新材料板块带来安全边际 数据来源：数据来源：Wind、开源证券研究所开源证券研究所 表表2：盈利向上

12、为新材料各子板块带来安全边际盈利向上为新材料各子板块带来安全边际（收盘日收盘日2020.12.2） 注：除万润股份、昊华科技外，其他公司的预测数据均来自注：除万润股份、昊华科技外，其他公司的预测数据均来自Wind一致预期一致预期 我们认为行业和政策红利带动的高增长阶段才刚刚我们认为行业和政策红利带动的高增长阶段才刚刚 启动启动，新材料龙头企业现已具备充足的安全边际新材料龙头企业现已具备充足的安全边际。 从估值来看，当前显示材料、半导体材料、军工材 料子板块2021年市盈率分别为25.5、52.2、40.1倍， PEG分别为0.6、1.7、1.3，其中不乏像万润股份、 濮阳惠成、昊华科技等高成长

13、、低估值个股。 1 军工材料：“十四五”备货开启，军转民迈向新蓝海军工材料：“十四五”备货开启，军转民迈向新蓝海 2 3 目目 录录 CONTENTS 新材料行业2021年展望：双循环格局下的新材料发展机遇 OLED材料：终端应用百花齐放，国产材料星火燎原 4 半导体材料：大陆晶圆厂扩产高峰，上游材料产能释放 5风险提示 2.1 图图2：中国军费规模持续增长：中国军费规模持续增长 我国国防预算预计保持有力增长，航空航天或为重点投入领域我国国防预算预计保持有力增长，航空航天或为重点投入领域 0% 4% 8% 12% 16% 20% 0 2000 4000 6000 8000 10000 1200

14、0 14000 中央财政国防支出(亿元)YoY 图图3：我国国防支出增速韧性十足：我国国防支出增速韧性十足 预计预计20202020增速增速 差将达差将达6.8%6.8% -0.2% 6.6% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 增速差（国防-财政）中央财政支出增速中央国防支出增速 图图4：中国军费占：中国军费占GDP比例距美俄尚有差距比例距美俄尚有差距图图5：中国人均军费支出远低于其他军事强国：中国人均军费支出远低于其他军事强国 0% 2% 4% 6% 美国中国俄罗斯 2223.7 182.1 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 美国英国俄罗斯日本中国 美元

15、 我国军费支出规模稳健增长我国军费支出规模稳健增长。我国军费 支出从绝对数额上看，是仅次于美国的 世界军事支出第二大的国家。根据预算 报告草案，2020年我国国防预算增长目 标为6.6%，达1.27万亿元人民币，远高 于IMF预测的中国GDP增速1.2%，以及 中央政府本级预算增速-0.2%，国防支出 预算与财政整体预算增速差值高达6.8个 百分点，疫情之下保持稳健而有力增长， 体现了国家财政对国防建设大力支持的 决心。 但我国距离世界军事强国提升空间较大但我国距离世界军事强国提升空间较大。 据SIPRI数据，从军事负担（军费支出占 GDP比例）上看，中国常年维持1.9%的 比例，而美、俄等军

16、事大国的军事负担 都在3%以上，甚至接近4%；从人均军费 指标来看，作为典型军事强国的美国、 英国、俄罗斯人均军费分别为2,223.7、 720.4、446.3美元，而中国人均仅182.1美 元，仅是美国的8.2%。我国现阶段的军 费支规模出依然具有很大的提升空间。 数据来源：国家统计局、财政部、开源证券研究所数据来源：国家统计局、财政部、开源证券研究所数据来源：国家统计局、财政部、开源证券研究所数据来源：国家统计局、财政部、开源证券研究所 数据来源：斯德哥尔摩国际和平研究所、开源证券研究所数据来源：斯德哥尔摩国际和平研究所、开源证券研究所 数据来源：斯德哥尔摩国际和平研究所、开源证券研究所数

17、据来源：斯德哥尔摩国际和平研究所、开源证券研究所 2.1 图图6：2010-2017年装备费占比逐年提升年装备费占比逐年提升 我国国防预算预计保持有力增长，航空航天或为重点投入领域我国国防预算预计保持有力增长，航空航天或为重点投入领域 装备费装备费、训练费占比有望继续提升训练费占比有望继续提升，航航 空空、海军海军、航天和导弹或成最受益领域航天和导弹或成最受益领域。 2010-2017年，装备费占比不断提升， 2017年达到41.1%，比2010年提升7.85 个百分点；2015-2017年训练维持费增 速提升明显，反映了实战训练投入开始 加大。随着多年研发和积累，我国部分 先进军备即将实现放

18、量列装部队。 再通过对标美国的军费支出机构， 2010-2020财年美国“飞机及相关航空 装备”与“任务支援活动”预算占武器 装备采办预算的50%以上，未来五年 “飞机采购与升级”预算预计将占美国 武器系统采办预算的40%，我们认为我 国装备费和训练维持费规模将快速增长， 航空装备、航天装备和海洋装备或将是 重点持续投入的领域。 图图7：2015-2017年训练维持费增速提升明显年训练维持费增速提升明显 33% 34% 36% 37% 39% 40% 41%41% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2000162017 人员生活费占比训

19、练维持费占比装备费占比 -15% -5% 5% 15% 25% 200017 人员生活费增速训练维持费增速装备费增速 图图8：美国飞机及相关航空装备与任务支援活动：美国飞机及相关航空装备与任务支援活动 占武器装备采办预算比例在占武器装备采办预算比例在50%以上以上 图图9：未来五年美国航空装备采购预算将占武器系：未来五年美国航空装备采购预算将占武器系 统采办预算的统采办预算的40% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 20001620

20、020 科学与技术C41系统 地面系统导弹攻击与防御计划 导弹与弹药造舰计划与海上系统 空间系统飞机及相关航空装备 任务支援活动飞机及相关航空装备与任务支援活动占比 当年币值，亿美元 飞机采购与 升级, 40% 海上系统, 22% 空中及导弹防御系 统, 13% 导弹与弹药, 8% 核武器, 6% 空间系统, 5% 地面系统, 4%通信系统, 2% 数据来源：数据来源：新时代的中国国防新时代的中国国防、开源证券研究所、开源证券研究所数据来源：数据来源：新时代的中国国防新时代的中国国防、开源证券研究所、开源证券研究所 数据来源：数据来源：美国美国2020财年及未来五年国防预

21、算分财年及未来五年国防预算分 析和启示析和启示、开源证券研究所、开源证券研究所 数据来源：数据来源：美国美国2020财年及未来五年国防预算分财年及未来五年国防预算分 析和启示析和启示、开源证券研究所、开源证券研究所 2.1 图图10：预计我国军用航空器数量将持续增长：预计我国军用航空器数量将持续增长 我国国防预算预计保持有力增长，航空航天或为重点投入领域我国国防预算预计保持有力增长，航空航天或为重点投入领域 航空装备：航空装备：根据World Air Forces 2020统 计，2019年中国军用航空器3,210架，位列世 界第三，美国和俄罗斯位居第一和第二位， 分别拥有1.3万架、4,16

22、3架。但目前我国机 型图谱已经比较完整，歼-20、歼-31、运-20、 武直-10和武直-19等相继问世，部分先进机 型即将量产列装，我国军用航空呈“井喷” 式发展势头。长远来看，我国军机规模、质 量与美国差距将不断缩小，国内产业链将持 续受益。 航天装备：航天装备：导弹技术和装备作为我国成为世 界强国的底气，必将持续大力发展。在火箭 技术和装备方面，我国十四五规划第7 条明确将空天科技列为八大重点攻关领域， 第12条将航空航天纳入九大战略新兴产业。 海洋装备：海洋装备：2019年，国产航母“山东舰”入 列，开启我国双航母时代，目前003型航母 舰体也已建造完毕。配套航母编队的075型 两栖攻

23、击舰、055型大型驱逐舰等先进装备 已陆续下水。 图图11：我国军用飞机平均价值量逐渐提升：我国军用飞机平均价值量逐渐提升 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 2014 2015 2016 2017 2018 20192027E 中国军用航空器数量（架） 0 2000 4000 6000 8000 10000 0 500 1000 1500 2000 2500 20017 我国军用航空市场规模（亿元） 平均价值量（万元） 数据来源：数据来源：World Air Forces 2020、 观开源证券研究所观开源证券研究所 表表3：中美及中国台湾空

24、军战斗机力量对比：中美及中国台湾空军战斗机力量对比 注：1）*代表正等待批准或签署 合同，数量可能会修订。2）表中 为不完全统计，很多数据无法获 得。另外这里展示的只是部分空 军战斗机型，空军武装直升机、 运输机等，以及陆军、海军、海 军陆战队等各类机型并未展示。 数据来源：数据来源：World Air Forces 2020、World Air Forces 2017、开源证券研究所、开源证券研究所 数据来源：观研天下、开源证券研究所数据来源：观研天下、开源证券研究所 2.2“十四五”打开军工景气上行通道，军工材料将迎高确定性机会“十四五”打开军工景气上行通道，军工材料将迎高确定性机会 “十

25、四五十四五”规划即将进入执行期规划即将进入执行期，年底备货行情或为军工步入景气上行通道的起点年底备货行情或为军工步入景气上行通道的起点。 我们认为军用航空航天将是国防建设加速最侧重的领域，而作为行业发展支撑的配 套材料尤其值得关注。航空飞机制造产业链盈利能力分布曲线与“微笑曲线”类似， 服务环节和原材料处于盈利能力高点。军队训练实战化、高频化又为具有耗材属性 的航空航天材料带来持续放量机会，如：战机航空轮胎、火箭（导弹）推进剂等。 表表4：十四五规划及：十四五规划及2035远景目标涉及国防重要论述远景目标涉及国防重要论述 图图12：航空产业链中材料盈利能力较强：航空产业链中材料盈利能力较强 图

26、图13：部分先进海空军装备展示部分先进海空军装备展示 资料来源：中国军网、搜狐网资料来源：中国军网、搜狐网 资料来源：政府网站、开源证券研究所资料来源：政府网站、开源证券研究所 资料来源：乐晴智库资料来源：乐晴智库 2.3国产大飞机即将放量，技术“军转民”迈向民用航空新蓝海国产大飞机即将放量，技术“军转民”迈向民用航空新蓝海 大型客机制造是一国工业水平的综合体现大型客机制造是一国工业水平的综合体现，我国民用航空新增市场空间广阔我国民用航空新增市场空间广阔。据人民日报海外版报道，一架商用飞机由300 万至500万个零部件组成，这些零部件需要数千个供应商生产，能够带动新材料、现代制造、先进动力、电

27、子信息、自动控 制、计算机等领域关键技术的群体突破和诸多基础学科的重大进展。 据中国民航局数据，我国民航客运量从2012年的3.19亿人次增长至2019年的6.60亿人次，年均复合增长率10.93%，2019年同 比增长7.9%；2019年完成旅客周转量1.17万亿人公里，同比增长9.3%。2020年初至今的疫情对于航空业造成不小的打击，但 我国民用航空长期增长的趋势依然不变。根据中国商飞公司市场预测年报（2020-2039），预计未来20年，中国航空市 场将接收50座以上客机8,725架，市场价值约1.3万亿美元（以2019年目录价格为基础），折合人民币约8.97万亿元。 图图14：2019

28、年民航旅客运输量增长年民航旅客运输量增长7.9%图图15：2019年民航旅客周转量增加年民航旅客周转量增加9.3% 数据来源：中国民用航空局、开源证券研究所数据来源：中国民用航空局、开源证券研究所 0% 4% 8% 12% 16% 0 2 4 6 8 200182019 民航旅客运输量（亿人次）YoY 0% 5% 10% 15% 20% 0 4000 8000 12000 16000 200182019 民航旅客周转量（亿人公里）YoY 数据来源：中国民用航空局、开源证券研究所数据来源：中国民用航空局、开源证券研究所 2.3国产大飞机即将放量，技术“

29、军转民”迈向民用航空新蓝海国产大飞机即将放量，技术“军转民”迈向民用航空新蓝海 我国民航市场商用航空占主导我国民航市场商用航空占主导，国内厂商破局国外垄断国内厂商破局国外垄断。在世界商业航空领域，基本形成了分领域的寡头或多头垄断格局： 大型飞机市场主要被波音和空客垄断；支线飞机市场巴西航空工业公司和庞巴迪有明显优势。相应的，这些客机的上游零部 件厂、配套材料等也几乎由世界其他国家垄断。然而，近年来，国内飞机制造厂通过不断参与国际转包业务，积累了丰富的 民用航空产品的生产制造经验，同时，国内飞机制造上游先进材料技术也有所突破、军工技术也在向民用领域延伸，我国在 大型客机和支线客机的制造上正逐步打

30、破国外垄断格局。 图图16：民用客机制造被国外垄断（以波音：民用客机制造被国外垄断（以波音787为例）为例）图图17：本土厂商逐步打破国外垄断：本土厂商逐步打破国外垄断 资料资料来源：来源：Boeing官网官网 资料资料来源：前瞻产业研究院来源：前瞻产业研究院 2.2 图图18：C919干线客机试飞干线客机试飞 国产大飞机即将放量，技术“军转民”迈向民用航空新蓝海国产大飞机即将放量，技术“军转民”迈向民用航空新蓝海 图图19：ARJ支线客机图示支线客机图示 表表5：C919、ARJ订单量分别超订单量分别超1000架架、770架架 数据数据来源：来源：中国商飞、鹏澜财经、开源证券研究所中国商飞、

31、鹏澜财经、开源证券研究所 国产民航客机产业化在即国产民航客机产业化在即，全产业链将迎快速增长全产业链将迎快速增长。经过几十年的发展，我国已建立起较为完整的航空技术体系、产品谱系 和产业体系，我国自行研制的支线客机ARJ21和干线客机C919不断取得新进展。 据鹏澜财经数据以及华夏航空的订单公告，截至2020年11月10日，ARJ21各类订单总量已达770余架。 据中国商飞统计，目前C919累计客户已达28家，订单总数超过1,000架，且预计最迟2021年进入量产，目标年产100架。 资料资料来源：来源：新华网新华网资料资料来源：来源：新华网新华网 2.3 数据来源：数据来源：当前航空市场展望当

32、前航空市场展望2017-2036、2016年民航行业发展统计公报年民航行业发展统计公报、世界空中世界空中 力量力量2017、2017-2036年民用飞机市场预测年报年民用飞机市场预测年报、森麒麟招股说明书、开源证券研究所、森麒麟招股说明书、开源证券研究所 我国国防预算预计保持有力增长，航空航天或为重点投入领域我国国防预算预计保持有力增长，航空航天或为重点投入领域 表表6：三种主要类型航空轮胎规模预测三种主要类型航空轮胎规模预测 在我国军用航空打开景气上行通道在我国军用航空打开景气上行通道、国产大飞机将启动量国产大飞机将启动量 产的时间节点产的时间节点，我们认为应当积极把握航空航天材料黄金我们认

33、为应当积极把握航空航天材料黄金 布局机遇布局机遇，如具有耗材属性的航空轮胎如具有耗材属性的航空轮胎、发展确定性较高发展确定性较高 的碳纤维复合材料等值得关注的碳纤维复合材料等值得关注。 航空轮胎：航空轮胎：对于我国而言，当前我国军用航空轮胎已实现 国产化，随着军用装备的更新换代，将对配套航空轮胎提 出更高的技术要求及市场需求。同时，在民用航空轮胎领 域，随着C919、ARJ21等国产民用飞机的快速发展，航空 轮胎的技术提升、国产化进程亦将得到推进，未来市场前 景广阔。军用航空轮胎领域，昊华科技曙光院昊华科技曙光院系国内市场 唯一军用航空轮胎上市公司，业内龙头地位稳固。民用航 空轮胎领域，昊华科

34、技曙光院昊华科技曙光院民航客机轮胎正在商飞认证 过程中，据中证网报道，2020年11月23日，装配曙光院 “三环”牌航空轮胎的国产ARJ21飞机历经4天试飞各科目 圆满成功，标志着国产ARJ21飞机装配国产航空轮胎成功。 森麒麟已开发出多个规格的航空轮胎产品，适用于波音737 系列等多种机型。森麒麟森麒麟积极参与国产大飞机事业进程， 与中国商飞开展国产大飞机航空轮胎合作，已进入中国商 飞CR929潜在供应商名录，ARJ21、C909及C919培育供应 商名录。 2.2我国国防预算预计保持有力增长，航空航天或为重点投入领域我国国防预算预计保持有力增长，航空航天或为重点投入领域 表表7：我国军用飞

35、机碳纤维市场空间：我国军用飞机碳纤维市场空间 数据来源：锐观咨询、开源证券研究所数据来源：锐观咨询、开源证券研究所 表表8：新机型航空复材占比不断提升新机型航空复材占比不断提升 碳纤维复合材料：碳纤维复合材料：在军用航空领域，对于碳纤维需求的不断提升 主要基于两大原因：一是军机数量的不断增长，二是碳纤维复合 材料应用比例的持续提升。据立鼎产业研究院和锐观网咨询，以 美国F-22和F-35为代表的战斗机上碳纤维复合材料用量达到24% 和36%；在先进无人机上复合材料应用占比提升到了90%。而据 立鼎产业研究院数据，我国现役第三代战机碳纤维重量占比约为 3%-5%，与美国战机相比差距较大，我国军机

36、碳纤维使用比例有 巨大提升空间。 在民用航空领域，据锐观咨询和新浪军事披露数据，欧洲空客 A380碳纤维复材用量达到25%，波音787和空客A350复合材料的 用量高达50%和52%。我国C919碳纤维复合材料将逐步从10%- 15%提升到23%-25%；与俄合作CR929预计将达到50%。我国国 产大飞机放量叠加碳纤维用量的提升将极大提升对碳纤维的需求。 光威复材光威复材T300级和T700级碳纤维已经达到国外同类产品的水平， 目前实现千吨级产业化；T800级碳纤维百吨级线建成并已能够 实现工业化生产；高强高模型碳纤维M50J和M55J的生产技术已 经有所突破。中简科技中简科技生产的ZT7系

37、列高性能碳纤维综合性能优 于日本东丽T700级碳纤维，实现了该产品在国家空航天关键装 备的稳定批量应用。ZT8（性能与东丽T800H相当），ZT9（性 能与东丽T1000/T1100相当），ZM40J（性能与东丽M40J相当） 等产品已实现关键技术突破。 数据来源：立鼎产业研究网、开源证券研究所数据来源：立鼎产业研究网、开源证券研究所 1 军工材料：“十四五”备货开启，军转民迈向新蓝海 2 3 目目 录录 CONTENTS 新材料行业2021年展望：双循环格局下的新材料发展机遇 OLED材料：终端应用百花齐放，国产材料星火燎原材料：终端应用百花齐放，国产材料星火燎原 4 半导体材料：大陆晶圆厂

38、扩产高峰，上游材料产能释放 5风险提示 近年来面板显示技术的迭代近年来面板显示技术的迭代，主要系主要系AMOLED显示技术对显示技术对LCD显示技术的逐步渗透显示技术的逐步渗透。2011年，三星推出了全球首款OLED智能 手机Note 1，随后三星的Galaxy系列旗舰手机也使用了OLED屏幕，标志着OLED应用逐渐走向成熟。2017年，苹果公司推出全面 屏iPhone X手机后，华为的P系列、Mate系列旗舰手机都相继使用了京东方、三星的OLED屏，LG、OPPO、vivo、小米等10多个 主流手机品牌也相继推出了搭载OLED屏幕的主流机型，AMOLED已成为全球高端智能手机显示屏的主流选择

39、。2020年10月，苹 果发布的iPhone 12全系标配OLED屏幕，LCD屏正式退出iPhone舞台。LG推出大尺寸OLED电视后，索尼、松下、创维等知名品 牌都陆续加入，OLED电视在全球也进入了高速发展时期。未来一段时间，AMOLED面板在手机、可穿戴设备领域的渗透率仍将 稳步提高，WOLED、印刷OLED、QD-OLED则有望将OLED自发光技术在电视领域实现规模商业化。而Micro LED以及真正意义 的QD显示目前尚处于研发阶段，产业化技术仍待突破。 图图20：OLED、Mini LED、Micro LED等新型显示技术在不同终端领域的应用等新型显示技术在不同终端领域的应用 TF

40、T-LCD OLED WOLED 印刷喷墨印刷喷墨 OLED Mini/Micro LED QD-OLED 量产量产 开发中开发中 停产停产 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 手机/平板/笔记本/显示器/工控/车载/商显 穿戴/手机 电视 柔性显示/电视 穿戴/超大屏显示 资料来源：中国电子材料行业协会、资料来源：中国电子材料行业协会、2020世界显示产业大会世界显示产业大会 3.1应用端：应用端：OLED手机持续渗透，电视等新兴应用前景广阔手机持续渗透，电视等新兴应用前景广阔 3.1应用端：应用端：OLED手机持续渗透，电视等

41、新兴应用前景广阔手机持续渗透，电视等新兴应用前景广阔 OLED屏在手机等小尺寸应用领域的渗透趋势确立屏在手机等小尺寸应用领域的渗透趋势确立。目前在智能手机领域目前在智能手机领域，OLED替代替代LCD已成为发展趋势已成为发展趋势，苹果苹果、华为华为、 三星三星、OPPO、vivo等等10多个主流手机品牌都将多个主流手机品牌都将OLED屏作为主流机型推广屏作为主流机型推广。同时受到折叠屏、柔性屏等新型手机形态的涌 现，柔性AMOLED面板市场出现新的快速增长点。此外，随着面板产能和良率的提升，AMOLED面板成本进一步降低，将 逐渐向中低端手机市场渗透。DSCC数据显示，2019年OLED面板在

42、手机市场中的渗透率超过35%，预计2021年渗透率将超过 50%，2025年将达到65%。在智能穿戴领域，UBI Research数据显示，手表用OLED出货量在2019H1为2200万枚，2020H1大 幅增加至3350万枚，成为手机、电视外OLED面板的第三大市场，IDC预计至2022年智能手表每年将有20%以上的增长。 图图21：智能手机采用：智能手机采用OLED屏的趋势确立屏的趋势确立图图22：预计：预计2021年年OLED智能手机的渗透率超过智能手机的渗透率超过50% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 200019 三星华为苹

43、果小米OPPOvivo 21.1% 16.6%17.7% 18.5% 21.2%21.4%21.1% 2.9% 8.1% 13.8% 18.4% 20.6% 25.7% 30.5% 1.4% 2.9% 4.4% 5.5% 76.0%75.3% 68.5% 61.7% 55.4% 48.5% 42.9% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 200192020E2021E2022E Rigid OLEDFlexib OLEDFoldable OLEDLCD 数据来源：数据来源：DSCC、开源证券研究所、开源证券研究所数据来源：数据来源：IHS、开源证券研究所、开源

44、证券研究所 3.1应用端：应用端：OLED手机持续渗透，电视等新兴应用前景广阔手机持续渗透，电视等新兴应用前景广阔 随着大尺寸随着大尺寸OLED生产技术的成熟以及终生产技术的成熟以及终 端价格的下降端价格的下降，OLED电视有望得到大范电视有望得到大范 围推广围推广。 DSCC表示，未来伴随材料利用率的提高 和价格的下降，每平方米材料的成本将 不断下降，生产1平方米WOLED电视面 板的成本将从2019年的95.21美元下降到 2024年的56.11美元。 OLED电视品牌的数量从2013年的1个 （LG电子）增加到2016年的6个，2017年 的13个和2019年的15个，伴随美国的 Viz

45、io、日本夏普，以及华为和小米进入 该细分市场，目前品牌数量已达到19个。 LGD在10月22日的2020Q3业绩说明会上 表示，预计2020年大尺寸OLED面板出货 量为400万片，2021年将增加至700至800 万片，届时OLED电视的渗透率将提升到 3%以上，OLED市场需求格局也将从量 变引发质变。 图图23：大尺寸：大尺寸OLED面板的主要生产工艺有三种面板的主要生产工艺有三种图图24：小米：小米65英寸英寸OLED电视售价电视售价12999元元 WOLEDQD-OLED打印打印OLED 数据来源：数据来源：IHS、开源证券研究所、开源证券研究所 图图25：2019年年OLED T

46、V出货中出货中LGE占占47%份额份额 47% 19% 8% 8% 4% 4% 10% LGSonyPanasonicPhilips/AOC HisenseSkyworth其他 0% 1% 2% 3% 4% 5% 0 2 4 6 8 10 12 2015 2016 2017 2018 2019 2020E2021E2022E OLED电视出货量（百万台） OLED电视渗透率 图图26：预计：预计2021年起年起OLED电视出货量快速提升电视出货量快速提升 资料来源：资料来源：UBI Research、华星光电、华星光电资料来源：小米有品资料来源：小米有品 数据来源：数据来源：洛图科技、洛图科技

47、、WitsView、开源证券研究所、开源证券研究所 3.1应用端：应用端：OLED手机持续渗透，电视等新兴应用前景广阔手机持续渗透，电视等新兴应用前景广阔 OLED新兴应用领域前景广阔：新兴应用领域前景广阔：IT电子设备电子设备、照明市场或成为未来重要增长点照明市场或成为未来重要增长点。10月27日，奥维睿沃总经理陈慧在接受中 国电子报记者采访时表示，三星显示和LGD正在为2021年新一代iPad Pro用OLED面板进行相关技术开发。此外，LGD有关 笔记本电脑或可以用卷曲式OLED显示屏幕的新专利技术被公布；TechWeb报道，京东方将推出笔记本用OLED面板；上海和 辉光电也在与终端厂商

48、合作开发供应个人PC的笔记本电脑屏幕，合作厂商涵盖了华为、惠普、戴尔、BBK等主流厂商。在 照明市场，OLED照明已率先在宝马和奥迪的车灯上有所应用，IDTechEx预测，全球OLED照明市场规模将于2023年增至13 亿美元，并且从此每年以40-50%的增速持续增长。 图图27：LGD卷曲式屏幕的笔记本专利卷曲式屏幕的笔记本专利图图28：2016年奥迪的年奥迪的OLED尾灯首次亮相在尾灯首次亮相在TT RS 资料来源：资料来源： 搜狐搜狐资料来源：资料来源： WIPO 3.1应用端：应用端：OLED手机持续渗透，电视等新兴应用前景广阔手机持续渗透，电视等新兴应用前景广阔 我们认为我们认为，O

49、LED在智能手机在智能手机、可穿戴设备领域的渗透已成为趋势可穿戴设备领域的渗透已成为趋势，大尺寸的电视市场有望从大尺寸的电视市场有望从2021年开始实现年开始实现OLED的大范的大范 围推广围推广，另外平板显示另外平板显示、笔记本电脑笔记本电脑、照明市场是照明市场是OLED的潜在增长点的潜在增长点。下游各应用领域的不断渗透将带动上游OLED材料 的需求增长，在考虑到疫情和材料价格降低等因素后，DSCC预计AMOLED堆叠材料的销售额将从2020年的11.49亿美元增长 到2024年的26.9亿美元，年复合增长率达24%，且应用在电视等领域的产品增速会有所提升。 图图29：预计：预计2020-2024年年AMOLED堆叠材料的销售额堆叠材料的销售额CAGR为为24% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 20192020E2021E2022E2023E2024E TV/OthersMobileTV/Other