1、 1 / 18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2020 年 12 月 07 日 公司研究证券研究报告 广和通广和通（300638.SZ） 公司分析公司分析 无线通信模组龙头，无线通信模组龙头，积极迎接物联网时代积极迎接物联网时代 投资要点投资要点 深耕深耕 20 年，成为年，成为全球领先的无线通信模组厂商。全球领先的无线通信模组厂商。广和通主要从事主要无线通信模 块及其应用行业的通信解决方案的设计，研发与销售服务，处于物联网产业链中的 网络层，并涉及与感知层的交叉领域。公司深耕无线通信模块 20 年，围绕无线通 信模块延展，在移动互联、移动支付、车联网等多领域应用，与许多物联网行业大 客户

2、形成长期稳定的合作关系，掌握优质客户资源。公司研发人员占比高，掌握行 业多项关键技术。公司股权稳定，控制权集中，2018 年曾推出股权激励计划，从 18-19 年的净利润完成情况看，效果显著。 经营从稳健步入高增长，通信模块贡献主要收入来源。经营从稳健步入高增长，通信模块贡献主要收入来源。2019 年，公司实现营业收 入 19.15 亿元，同比增长 53.32%，实现净利润 1.7 亿元，同比增长 95.95%。公司 营业收入和归母净利润 CAGR 分别为 77.17%和 61.57%。2020 年前三季度公司 实现营收 19.68 亿，同比增长 48.01%，2020 前三季度实现净利润 2

3、.24 亿，同比 增长 85.65%。营收净利增长最主要是因为物联网行业的发展拉动。毛利率稳定上 升，海外毛利率较高。研发费用率有所上升，其他费率较为平稳。营收拆分来看， M2M 和 MI 是主要收入构成，2018 年 M2M 贡献了约 64.74% 的比重，但 MI 行业 的占比逐年上升。按地区来看，海外营收逐渐上升。 万物互联催生通信模组需求放量，龙头行业优势加大。万物互联催生通信模组需求放量，龙头行业优势加大。物联网市场规模发展前景广 阔，在所有领域都有巨大发展潜力，应用前景广泛，预计 2025 年全球市场规模达 到 1.57 万亿美元。多项政策支持为行业发展保驾护航。随着物联网对各行业

4、的持 续渗透以及蜂窝技术的演进，通信模组市场需求将持续增长。网络制式不断演进， 在未来市场里， NB-IoT、 LTE （主要是 Cat.1） 和 5G 模块将占主导地位， 根据 C114， 预计到 2025 年，NB-IoT 连接数将占据物联网市场的 45%，成为第一，4G 连接数 将达到 39%，5G 连接数将达到 10%。通信模组技术不断更新迭代，需要企业拥有 技术优势和规模优势，而小公司和新公司可能难以和龙头竞争。 移动支付与移动支付与 PC 业务稳固，积极布局车联网领域。业务稳固，积极布局车联网领域。在消费电子领域，公司积极与 HP、Lenovo、Dell、Google、Micros

5、oft 等 500 强 PC 企业进行技术合作开发，疫 情拉动 PC 端需求，模块内置率不断提升。在移动支付领域，公司与新大陆、新国 都、百富环球等 POS 终端客户形成了长期稳定的供货关系。移动支付与 PC 业务 基本盘稳固。车联网领域，公司通过参股公司收购 Sierra Wireless 全球车载前装 模块业务资产，实现车载前装模块布局，战略投资吉利旗下西安联乘智能科技有限 公司，深入布局 C-V2X 技术。 投资建议投资建议：公司作为国内资深移动通信模组厂商，赛道卡位正确，将充分享受无线 通信模组行业高增长红利，我们预计公司 2020-2022 年收入分别为 27.83 亿元、 38.9

6、 亿元及 56.2 亿元， 净利润分别为 2.69 亿元、 3.91 亿元、 6.32 亿元， EPS 分 别为 1.11、1.62 及 2.61 元/股。公司 20-21 年 PE 对应分别为 52.6/36.2x，水平 低于同业均值，我们看好公司以较强竞争力的产品线，抢占物联网+车联网赛道， 通信 | 通信终端及配件 III 投资评级 买入-B(首次) 股价(2020-12-04) 58.55 元 交易数据交易数据 总市值（百万元） 14,142.53 流通市值（百万元） 8,674.17 总股本（百万股） 241.55 流通股本（百万股） 148.15 12 个月价格区间 41.68/9

7、5.72 元 一年一年股价表现股价表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -2.43 -14.19 15.73 绝对收益 -2.51 -14.24 73.87 相关报告相关报告 -2% 18% 38% 58% 78% 98% 118% 2019!-122020!-042020!-08 广和通通信终端及配件 创业板指 公司分析/通信终端及配件 / 18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 首次覆盖，给予“买入-B”投资评级。 风险提示：风险提示： 垂直行业需求不及预期；物网联渗透率不及预期；国内模组厂商持续 价格战；公司毛利率下降风险； 财务数据与估值财务数据与估值 会计年

8、度会计年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 1,249 1,915 2,783 3,885 5,619 YoY(%) 121.7 53.3 45.3 39.6 44.6 净利润(百万元) 87 170 269 391 632 YoY(%) 97.9 95.9 58.0 45.4 61.7 毛利率(%) 23.2 26.7 26.7 27.8 28.8 EPS(摊薄/元) 0.36 0.70 1.11 1.62 2.62 ROE(%) 19.4 13.0 17.7 21.3 26.6 P/E(倍) 162.9 83.2 52.6 36.2 22.4

9、 P/B(倍) 31.5 10.9 9.3 7.7 6.0 净利率(%) 6.9 8.9 9.7 10.1 11.2 数据来源：贝格数据，华金证券研究所 rQsNoOrPmNqMoPsQnQpQtO8OdN6MnPoOsQpPjMnMmOiNpPyQ8OqQwPNZtOzQwMrRmQ 公司分析/通信终端及配件 / 18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录内容目录 一、全球领先的无线通信模组厂商一、全球领先的无线通信模组厂商. 4 （一）公司简介 . 4 （二）公司财务分析 . 6 1、经营从稳健步入高增长 . 6 2、通讯模块贡献主要营收，海外营收逐年上升 . 8 二、行业分析二、行

10、业分析 . 8 （一）万物互联正当时，市场前景广阔，应用广泛多样 . 9 （二）政策支持为行业发展保驾护航 . 10 （三）万物互联催生通信模组需求放量，龙头行业优势加大 . 11 三、移动支付与三、移动支付与 PC 业务稳固，积极布局车联网领域业务稳固，积极布局车联网领域 . 12 （一）PC 与移动支付业务地位稳固 . 12 （二）多线布局高车载网领域 . 13 三、盈利预测及投资建议三、盈利预测及投资建议 . 14 四、风险提示四、风险提示 . 15 图表目录图表目录 图 1：公司发展历程 . 4 图 2：公司产品分类 . 5 图 3：公司主要股东持股情况 . 6 图 4：过往 6 年营

11、业收入及增长率 . 7 图 5：过往 6 年净利润及增长率 . 7 图 6：过往 6 年毛利率变动 . 7 图 7：过往 5 年主要费用率变动 . 7 图 8：行业内公司毛利率对比情况 . 7 图 9：物联网基本架构 . 9 图 13：物联网国内市场预计规模 . 10 图 14：物联网国外市场预计规模 (十亿美元) . 10 图 12：国家针对物联网部分政策 . 11 图 13：蜂窝物联网市场将 2G/3G 向 4G/NB 演进 . 12 表 1：手机散热行业市场空间广阔 . 10 表 6：产业链可比公司估值参考 . 14 公司分析/通信终端及配件 / 18 请务必阅读正文之后的免责条款部分

12、一、深耕二十年，成为全球领先的无线通信模组厂商 广和通主要从事无线通信模块及其应用行业的通信解决方案的设计，研发与销售服务，业务 处于物联网产业链中的网络层，并涉及与感知层的交叉领域。公司深耕无线通信模块 20 年，围 绕无线通信模块延展，在移动互联、移动支付、车联网等多领域应用，与许多物联网行业大客户 形成长期稳定的合作关系，掌握优质客户资源。公司研发人员占比高，掌握行业多项关键技术。 公司股权稳定，控制权集中，2018 年曾推出股权激励计划，从 18-19 年的净利润完成情况看， 效果显著。 （一）公司简介 成立二十载，深耕无线通信模组和解决方案。成立二十载，深耕无线通信模组和解决方案。公

13、司成立于 1999 年，主要从事无线通信模组 和解决方案的设计、研发与销售。公司早先为摩托罗拉公司的模块代理商，后于 2008 年开始自 主研发。自 2012 年起，公司一直处在物联网应用领域领先地位，积极成立分公司、研发中心和 开拓海外市场。2014 年，公司获 Intel 首批创新基金投资战略入股，为英特尔投资的唯一一家物 联网无线通信解决方案供应商。2020 年，公司收购全球领先无线模组企业 Sierra Wireless 车载 前装模块业务资产，加大对全球汽车通讯模块的布局，加速进入全球汽车巨头的供应链。 图 1：公司发展历程 资料来源：公司公告，华金证券研究所 公司分析/通信终端及配

14、件 / 18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 围绕无线通信模块延展，在移动互联、移动支付、车联网等多领域应用。围绕无线通信模块延展，在移动互联、移动支付、车联网等多领域应用。公司主要从事主要 无线通信模块及其应用行业的通信解决方案的设计，研发与销售服务，提供包括 2G、3G、4G、 5G、NB-IOT 技术的无线通信模块以及基于其行业应用的通信解决方案。公司产品主要包括 5G 模块、LTE 模块、SoC 智能模块、WCDMA/HSPA+模块、GSM/GPRS 模块、LPWA 模块等， 按需求划分为中低速模组，宽带模组、智能模组、车规级模组。从应用领域来看，公司业务分为 MI（PC、平板等消费

15、电子产品）和 M2M（移动支付、智能电网、车联网等）两大类。公司产品 主要应用于移动互联网、移动支付、车联网、智慧能源、智能安防、智慧城市、智慧家庭、智慧 医疗、智慧农业、无线网关等领域。 与许多物联网行业大客户形成长期稳定的合作关系与许多物联网行业大客户形成长期稳定的合作关系， 掌握优质客户资源， 掌握优质客户资源。 公司深耕无线通信 模块 20 年， 主要客户有移动支付终端供应商百富环球、 INGENICO GROUP、 惠尔丰、 新国都、 新大陆；国网和南网各类细分采集设备供应商林洋能源、海兴电力、国电南瑞、炬华科技、友讯 达；车载系统供应商赛格导航、博实结、华宝科技、比亚迪等以及移动互

16、联网领域的联想、亚马 逊、惠普等，并且一直在积极开拓海内外新客户资源。 研发人员占比高研发人员占比高，掌握行业多项，掌握行业多项关键关键技术技术。公司总员工数量 1058 人，研发人员占比达 60% 以上。公司在无线通信模块及其应用行业通信解决方案的 2G/3G/4G/5G 通信协议栈软件开发技 术、产品性能实现工业级-40 到+85 度的技术、 RF 校准控制技术、一体化产品开发设计技术、 接口扩展技术、 集成应用技术的研发过程中已已累计获得 33 项发明专利、41 项实用新型专利 以及 46 项计算机软件著作权。相关技术的掌握使得公司产品能满足移动支付、移动互联网、 车 联网、 智能电网、

17、 安防监控等多个领域的应用， 并为公司开拓更多物联网应用领域奠定良好 的基础。 图 2：公司产品分类 公司分析/通信终端及配件 / 18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 资料来源：公司官网，华金证券研究所 股权稳定，控制权集中。股权稳定，控制权集中。股权结构方面，公司实际控制人为张天瑜，持股占比 43.94%，其 余主要股东都为个人或者机构投资者。整体上看，公司股权结构较为稳定和集中。公司 2018 年 曾推出股权激励计划，从 18-19 年的净利润完成情况看，效果显著。 图 3：公司主要股东持股情况 资料来源：公司公告，华金证券研究所 （二）公司财务分析 2019 年，公司实现营业收入 1

18、9.15 亿元，同比增长 53.32%，实现净利润 1.7 亿元，同比增 长 95.95%。公司营业收入和归母净利润 CAGR 分别为 77.17%和 61.57%。2020 年前三季度 公司实现营收19.68亿， 同比增长48.01%， 2020前三季度实现净利润2.24亿， 同比增长85.65%。 营收净利增长最主要是因为物联网行业的发展拉动。毛利率稳定上升，海外毛利率较高。研发费 用率有所上升，其他费率较为平稳。营收拆分来看，M2M 和 MI 是主要收入构成，2018 年 M2M 贡献了约 64.74% 的比重，但 MI 行业的占比逐年上升。按地区来看，海外营收逐渐上升。 1、经营从稳健

19、步入高增长 2019 年，公司实现营业收入 19.15 亿元，同比增长 53.32%，实现净利润 1.7 亿元，同比增 长 95.95%，营收净利的大幅增长主要受益于物联网行业的快速发展，市场对公司产品认可度提 高。2020 年前三季度公司实现营收 19.68 亿，同比增长 48.01%，公司收入实现快速增长主要是 因为物联网行业发展态势良好以及公司积极复工复产，及时响应客户需求。2020 前三季度实现 净利润 2.24 亿，同比增长 85.65%，其主要原因为营收的快速增长以及毛利率的提高。 拉长来看，2015-2019 年期间，公司营业收入和归母净利润 CAGR 分别为 77.17%和 6

20、1.57%，实现快速增长。 公司分析/通信终端及配件 / 18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 4：过往 6 年营业收入及增长率 图 5：过往 6 年净利润及增长率 资料来源：wind,华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 从盈利能力看，公司毛利率与净利率自 2018 年起稳定上升，这主要是公司海外业务逐年增 多，海外销售毛利率较高。除此之外，公司采用毛利率较高的直销模式，并积极改善产品结构， 增强客户粘性。对比行业其他公司（移远通信、有方科技、日海智能） ，广和通毛利率总体处于 最高水平，且呈上涨趋势。费用率方面，2018 年起公司费用率稍有提升，主要原因是研发费用 的增

21、大。公司其余费率较为平稳，均处于 0%-5%区间内。 图 6：过往 6 年毛利率变动 图 7：过往 5 年主要费用率变动 资料来源：wind,华金证券研究所 资料来源：wind,华金证券研究所 图 8：行业内公司毛利率对比情况 资料来源：wind,华金证券研究所 公司分析/通信终端及配件 / 18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2、通讯模块贡献主要营收，海外营收逐年上升 公司产品主要应用在 M2M（Machine to Machine，机器间通信）和 MI（MobileInternet 领 域。营业收入构成中，分产品看，通讯模块在公司营收中占绝对主导地位，并且营收占比依然逐 年上升。从 2

22、016 年到 2019 年，通讯模块分别占公司总营收 95.3%、97.6%、97.6%，98.2%。 从行业分类来看，公司营收绝大部分来自于 IOT 无线通信应用，每年占比在 98%-99%之间。在 IOT 无线通信应用行业里，M2M 和 MI 是主要收入构成，2018 年 M2M 贡献了约 64.74% 的比 重，但 MI 行业的占比逐年上升。分地区看，海外营收对总营收的贡献不断提升并且逐渐超过了 国内营收，2019 年，海外营收占比 60.5%。 图 9：按产品划分公司收入结构 图 10：按应用划分公司收入结构 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 在毛

23、利率方面， 通信模块毛利率在 2017-2018 年有所下跌， 2019 年随着公司产品结构优化， 毛利率提升。分地区来看，海外毛利率普遍高于国内毛利率并且在 2018 年后呈上升趋势，国内 毛利率较低，并且呈缓慢下降趋势。 图 11：按地区划分公司收入结构 图 12：公司毛利率拆分 资料来源：wind,华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 二、行业分析 公司分析/通信终端及配件 / 18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 物联网主要分为感知层、 网络层、 平台层和应用层。 感知层实现对物理世界的智能感知识别、 信息采集处理和自动控制，并通过通信模块将物理实体连接到网络层和应用层

24、。网络层主要实现 信息的传递、路由和控制，包括延伸网、接入网和核心网，网络层可依托公众电信网和互联网， 也可以依托行业专用通信网络。平台层包括软件、全栈性能管理、开发者工具、分析工具、传感 器分布网络、网络连接、信息安全、开源平台。应用层包括应用基础设施/中间件和各种物联网 应用。应用基础设施/中间件为物联网应用提供信息处理、计算等通用基础服务设施、能力及资 源调用接口，以此为基础实现物联网在众多领域的各种应用。其中，公司处于物联网产业链中的 网络层，并涉及与感知层的交叉领域。 图 9：物联网基本架构 资料来源：锐观网数据中心,华金证券研究所 （一）万物互联正当时，市场前景广阔，应用广泛多样

25、物联网物联网市场规模市场规模发展前景广阔，预计发展前景广阔，预计 2025 年全球市场规模达到年全球市场规模达到 1.57 万万亿美元，预计亿美元，预计 2022 年国内市场规模达到年国内市场规模达到 21200 亿元。亿元。据 IoT Analytics 研究显示，2017-2025 年全球物联网市场规 模复合增速为 39%，2017、2018 年市场规模分别为 1100 亿美元和 1510 亿美元，2022 年将达 到将近 6000 亿美元，到 2025 年达到 1.57 万亿美元。对于国内市场规模而言，据工业协会数据 显示，2013 年我国物联网市场规模为 4896.5 亿元，2018

26、年上升到 1.33 万亿元，年复合增 长率达 22.12%，随着国家政策、经济、社会及技术等快速发展，预测到 2022 年我国物联网产 业规模将超 2 万亿元。 公司分析/通信终端及配件 / 18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 10：物联网国内市场预计规模 图 11：物联网国外市场预计规模 (十亿美元) 资料来源：中国产业发展研究院，华金证券研究所 资料来源：IOT Analytics，华金证券研究所制作 物联网几乎在所有领域都有巨大发展潜力，应用前景广泛。物联网几乎在所有领域都有巨大发展潜力，应用前景广泛。物联网目前可以主要应用的三大 场景是工业、智慧城市和医疗保健。其中工业主要包括

27、物流/供应链管理、农牧业、工业过程管 理。根据物流院整理，预计 2020 年我国物联网在物流领域的市场规模将达到 2802 亿元。智 慧城市主要包括智能家居/建筑、公共安全与环境检测。国内物联网在家具行业持续渗透，预计 2021 年国内智能家具行业能突破 500 亿市场规模。医疗保健主要包括疾病诊断和治疗、实时 医疗直播等，预计医疗信息化市场规模能在 2021 年突破 870 亿元，年复合增长率 20%。 表 1：手机散热行业市场空间广阔 主要用途主要用途 分割分割 示例示例 工业 物流/产品生命周期管理 库存管理、货物运输 农牧业 农业生产和养殖 工业过程 车辆实时诊断 智慧城市 智能家居/

28、建筑 家庭局域网、多媒体管理、 电源管理 公共安全与环境监测 环境监测 医疗保健 疾病诊断与治疗 生命体征监测、实时监测 独立直播 紧急救援 资料来源：中国通信网，华金证券研究所 （二）政策支持为行业发展保驾护航 政府重视物联网带来的新一轮发展机遇，各项政策为物联网发展保驾护航。2013 年，国家 发改委首次印发物联网发展专项行动计划 ，从专项角度出发，对 2015 年物联网行业发展制 定了目标。2017 年，发改委印发物联网十三五发展规划 ，计划在 2020 年，具有国际竞争力 的物联网发展体系初步形成。2020 年，工信部发表工业和信息化部办公厅关于深入推进移动 物联网全面发展的通知 ，加

29、快 5G、物联网等新型基础设施建设和应用的决策部署，加速传统产 业数字化转型，有力支撑制造强国和网络强国建设。未来，物联网全面发展依然会是国家发展政 策的主题，这将有效推动物联网产业的快速发展。 公司分析/通信终端及配件 / 18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 12：国家针对物联网部分政策 资料来源：前瞻经济学人网,华金证券研究所 （三）万物互联催生通信模组需求放量，龙头行业优势加大 随着物联网对各行业的持续渗透随着物联网对各行业的持续渗透以及蜂窝技术的演进以及蜂窝技术的演进，通信模组市场，通信模组市场需求将持续需求将持续增长。增长。目 前来说， 国内对蜂窝通信模块的市场需求主要表现在

30、智能水表、 移动支付和智慧安防领域。 未来， 随着物联网的发展，通信模块将被广泛运用于车联网、医疗信息化等行业。 网络制式不断演进，网络制式不断演进，NB-IoT、LTE、5G 发展发展前景前景值得关注。值得关注。在低速率领域，2G 模块将被 NB-IoT 模块逐渐取代。 NB-IoT 增速较快， 而 2G 模块的市场空间将被持续挤压。 在中速率场景， 3G 模块将朝 LTE 模块（4G LTE）转化。在高速率场景，其他制式朝 4G、5G 模块转化。在未 来市场里，NB-IoT、LTE（主要是 Cat.1）和 5G 模块将占主导地位，根据 C114，预计到 2025 年， NB-IoT 连接数

31、将占据物联网市场的 45%，成为第一，4G 连接数将达到 39%，5G 连接数 将达到 10%。 通信模组技术不断更新迭代，通信模组技术不断更新迭代，构筑行业壁垒，行业将更为集中化。构筑行业壁垒，行业将更为集中化。随着物联网产业链不断升 级，行业下游客户更加专业化，行业内企业需要深入了解客户需求，根据客户的需求对产品进行 定制，并且对产品做跟进。企业可能也需要联合下游公司形成产业联盟，为下游企业提供研发服 务。这需要企业拥有技术优势和规模优势，而小公司和新公司可能难以和龙头竞争。 公司分析/通信终端及配件 / 18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 13：蜂窝物联网市场将 2G/3G 向

32、4G/NB 演进 资料来源：C114，华金证券研究所 三、移动支付与 PC 业务稳固，积极布局车联网领域 在消费电子领域，公司积极与 HP、Lenovo、Dell、Google、Microsoft 等 500 强 PC 企业 进行技术合作开发。在移动支付领域，公司与新大陆、新国都、百富环球等 POS 终端客户形成 了长期稳定的供货关系。移动支付与 PC 业务基本盘稳固。车联网领域，公司通过参股公司收购 Sierra Wireless 全球车载前装模块业务资产，实现车载前装模块布局，战略投资吉利旗下西安 联乘智能科技有限公司，深入布局 C-V2X 技术。 （一）PC 与移动支付业务地位稳固 在消

33、费电子领域，公司积极与在消费电子领域，公司积极与 HP、Lenovo、Dell、Google、Microsoft 等等 500 强强 PC 企企 业进行技术合作开发。业进行技术合作开发。公司超高速产品作为一个模块组件主要应用于 PC 等消费电子终端内部， 通过无线方式连接运营商网络。 公司与全球个人电脑主要供应商 HP、 Lenovo、 Dell， Google， MircoSoft 等展开技术合作开发，于 2017 年年初定义了 L850 高速 LTE 无线通信模块产品。后 期客户提出符合超高速率的LTE-A和 LTE-A Pro技术的 M.2 通信模块需求， 要求产品封装尺寸、 功能特性兼

34、容现有 L850 等产品，2019 年，公司推出超高速 LTE 通信模块 L860，模块产品采用 M.2 封装设计，支持 LTE FDD/LTE TDD/WCDMA 制式，支持高阶多天线技术，可支持全球大部 分移动运营商的无线通信网络。 疫情疫情拉动远程办公拉动远程办公、学习、学习需求，高端商务笔记本内置率不断提高。需求，高端商务笔记本内置率不断提高。2020 年 Q3，受疫情影 响，各大品牌 PC 出货量都有大幅度增长。例如惠普较 2019 年同比增长 43%，联想较 2019 年 同比增长 25%。同时，人们“随时随地”办公的需求逐渐显现，拉动 PC 通信模块内置率增长。 除此之外， 公司

35、与谷歌 Probook 签订订单，由本来主做高端商务笔记本朝教育新行业 （学习本） 开拓。目前，PC 内置率已增长至 3%-5%。2020 年 Q4 以及 2021 年，因为公司主要营收来自海 外，海外疫情受季节影响可能依然不容乐观，远程办公、远程学习需求仍在，PC 出货量有望继 公司分析/通信终端及配件 / 18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 续增长，对应更多通讯模块需求，为公司创造营收空间。公司 PC 端收入毛利率较高，净利润占 比大，PC 端需求增大将持续加强公司盈利能力。 图 18： 2020Q3 各大品牌 PC 出货量数据 图 19： V2X（车联网）市场规模测算 资料来源：ID

36、C，华金证券研究所 资料来源：前瞻产业研究院，华金证券研究所 在移动支付领域，公司与新大陆、新国都、百富环球等 POS 终端客户形成了长期稳定的供 货关系，通过对加密安全特性支持，形成行业标准化产品，获得较好的市场份额及客户认可，为 公司业绩的增长提供了有力支撑。 （二）多线布局高车载网领域 车联网市场潜力大，毛利率高车联网市场潜力大，毛利率高。根据前瞻产业研究院分析，到 2022 年，V2X（车联网）市 场将达到 1650 亿美元规模。而国内市场由于 5G 的协同作用以及国家政策的支持，将在 2022 年达到 500 亿美元的规模，增速高于全球市场增速。随着车联网的发展逐渐增快，车载内置率

37、将迅速增高，由原来的 5%-17%到 30%-40%。除此之外，相较于 PC，车联网毛利率更高。公 司通过深入布局车联网，抢占车联网市场份额，有助提升公司营收空间和毛利率。 收购收购 Sierra Wireless，进一步拓展海外通信模块业务。，进一步拓展海外通信模块业务。2020 年，公司通过锐凌无线技术有 限公司投资约 11.54 亿元收购 Sierra Wireless 下面车载前装业务相关资产。Sierra Wireless 是 全球通信模块供应商龙头，在嵌入式车载前装蜂窝模块领域已经积累了 15 年的行业经验，其主 要客户有大众集团、标致雪铁龙集团、菲亚特克莱斯勒汽车公司等。公司通过这次收购，有望在 车载模块技术上进行弥补，并且拿到 Sierra Wireless 的客户资源。 战略投资战略投资吉利旗下吉利旗下西安联乘智能科技有限公司，深入布局西安联乘智能科技有限公司，深入布局 C-V2X 技术。技术。C-V2X 基于蜂窝网 络技术，为实现车联网的关键性技术之一。相对于另一替代 DSRC 技术，C-V2X 目前的 4G 和 5G 网络可以复用，网络覆盖范围广，部署成本较低，成为现在国际的主流车联网技术。西安联 乘