1、 1/29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_main 周 报 轻工制造行业轻工制造行业 报告日期：2020 年 12 月 6 日 潮玩潮玩专题：从泡泡玛特上市看潮玩发展专题：从泡泡玛特上市看潮玩发展 行 业 公 司 研 究 轻 工 制 造 行 业 ： table_invest 细分行业评级细分行业评级 轻工制造 看好 公司推荐公司推荐 公司简称 推荐 Table_relateTable_relate 相关报告相关报告 1【浙商轻工 年度策略】聚焦景气、格 局 双 优 化 ， 新 型 烟 草 蓄 势 待 发 2020.12.11 2【浙商轻工周观点】维持推荐顺周期 的家居、造纸优质

2、资产2020.11.23 3【浙商轻工周观点】家居双十一销售 靓丽，看好顺周期景气延续2020.11.15 table_research 报告撰写人： 史凡可、马莉 联系人： 傅嘉成、姜文镪 报告导读报告导读 泡泡玛特上市引发市场对潮玩发展的关注， 国内潮玩行业处于高速发展 期，泡泡玛特作为全产业链 IP 闭环模式成熟的中国潮玩领军人物近年 表现靓丽。 投资要点投资要点 潮玩专题：从泡泡玛特上市看潮玩发展趋势潮玩专题：从泡泡玛特上市看潮玩发展趋势 情感消费内核情感消费内核& &社交属性强化，潮玩行业从小众走向主流。社交属性强化，潮玩行业从小众走向主流。伴随居民消费水平 提升、情感需求亟待满足，

3、潮玩文化迅速崛起。15-19 年我国潮玩行业规模从 63 亿增至 207 亿（CAGR 为 34.6%），处于高速发展期。 行业驱动力：情感消费培养叠加社交媒体助推，从小众走向主流。行业驱动力：情感消费培养叠加社交媒体助推，从小众走向主流。（1）物质 消费转向情感消费，孵化潮流玩具产业兴起。 （2）供给侧优化推动潮流玩具扩 圈，IP 数量增加、价格逐渐亲民。（3）盲盒基于“不确定性”增加娱乐体验， 成瘾性消费。（4）社交媒体文化宣传，激发潮玩社交属性。 泡泡玛特：中国潮玩先驱，覆盖泡泡玛特：中国潮玩先驱，覆盖 IPIP 运营全产业链。运营全产业链。（1）业绩爆发增长：17- 19 年营收从 1

4、.58 亿元升至 16.83 亿元（CAGR 达 226.34%）；净利润从 0.02 亿 元提升至 4.51 亿元（CAGR 达 1595.1%）。（2）全产业链运营翘楚，IP 为核 心：上有 IP 培育、中游 IP 运营与下游 IP 变现的 IP 闭环产业链模式成熟；公 司 IP 储备丰富且运营实力强劲，以 IP 为核心驱动业绩增长。（3）渠道布局 完善：线下零售店（注重体验）、机器人商店（注重覆盖）相辅相成；线上渠 道三方电商平台及自有平台双轮驱动； 批发渠道覆盖海内外； 展会拓宽影响力。 家居：家居：11 月零售订单维稳、月零售订单维稳、10 月精装开盘套数小幅下跌，关注优质低月精装开

5、盘套数小幅下跌，关注优质低 估值标的估值标的 零售家居零售家居：Q4 伴随交房持续向好、前期订单转化，我们跟踪零售家居龙头订 单持续向好。疫情期间龙头集中度提升；中长期来看家居零售仍将占据主导， 持续推荐具备零售思维的龙头欧派家居、索菲亚、顾家家居、敏华控股欧派家居、索菲亚、顾家家居、敏华控股，同时 关注业绩成长性较强、估值具备优势的志邦家居、金牌厨柜、喜临门志邦家居、金牌厨柜、喜临门。 table_page 轻工制造行业周报轻工制造行业周报 2/29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证 券 研 究 报 告 建材家居：建材家居：20 年 1-10 月住宅精装开盘套数 238.7 万套(-11

6、.1%)，其中单 10 月开盘 27 万套(-4.9%)。我们认为中期维度精装修渗透率仍将稳步提升，建议 关注竞争格局好、业绩确定性强的优质资产： 帝欧家居、大亚圣象、 江山欧派帝欧家居、大亚圣象、 江山欧派。 出口家居：出口家居： 10 月家具出口增长 32%；美国楼市增长持续性强，且海外供应链尚 未完全，持续看好外销订单高增，推荐关注外销家具龙头梦百合梦百合、恒林股份、恒林股份、 永艺股份永艺股份。 造纸：造纸：提价兑现、盈利能力逐季向上，建议布局提价兑现、盈利能力逐季向上，建议布局成长较好的细分龙头成长较好的细分龙头 白卡 9 月来提价悉数落地，表现略超预期，验证白卡竞争格局优化；文化纸

7、周 价格下滑，主要系进入太阳 45 万吨文化纸投产且行业进入淡季；箱板纸受益 于废纸提价、旺季需求旺盛、出口边际转暖，预期价格维持强势。建议布局有 规模成长的细分龙头，持续推荐太阳纸业、博汇纸业太阳纸业、博汇纸业，关注玖龙纸业、山鹰纸关注玖龙纸业、山鹰纸 业、仙鹤股份业、仙鹤股份。 新型烟草新型烟草&海外大麻：海外大麻：联合国承认医用大麻合法性，悦刻下周发布第五代联合国承认医用大麻合法性，悦刻下周发布第五代 新品新品 （1） 雾化赛道雾化赛道： CND 承认大麻的医疗作用，有望促进全球范围内推动大麻合 法化，催化医用大麻成分 CBD 油雾化市场，思摩尔国际思摩尔国际在雾化设备技术中保 持领先有

8、望受益，此外悦刻发布新品，看好思摩尔国际订单弹性。（2）HNB 赛道赛道：美国 PMTA 监管落地、国内新型烟草政策有望明朗化，建议关注中烟 HNB 产业链相关标的华宝国际、劲嘉股份、集友股份华宝国际、劲嘉股份、集友股份。 必选必选&包装：景气包装：景气 Q4 环比向上，关注底部优质标的裕同科技环比向上，关注底部优质标的裕同科技 （1）包装：）包装：重点推荐 Q4 大客户滞后订单兑现、新产品新业务持续放量且估值 处于底部的裕同科技裕同科技。 （2）必选：）必选：伴随海内外需求修复，必选资产的股价驱动 主要来自业绩释放，重点关注业绩修复确定性强的晨光文具、公牛集团晨光文具、公牛集团；原材 料价格

9、可控&产品结构优化的中顺洁柔中顺洁柔；受益于 B2B 办公集采高景气、线上业 务需求高增的齐心集团齐心集团。 风险提示：贸易环境持续恶化，地产调控超预期，纸价涨幅低于预期风险提示：贸易环境持续恶化，地产调控超预期，纸价涨幅低于预期 nMpQqQrPoPmQmNoMnQoRsPbR9R9PsQqQmOqQiNnMsQjMqQzR6MrQoOxNmNmOwMoMrQ table_page 轻工制造行业周报轻工制造行业周报 3/29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录正文目录 1. 1. 潮玩专题：从泡泡玛特上市看潮玩发展趋势潮玩专题：从泡泡玛特上市看潮玩发展趋势 . 6 1.1. 情感消费

10、内核&社交属性强化，潮玩行业从小众走向主流 . 6 1.2. 泡泡玛特：中国潮玩先驱，覆盖 IP 运营全产业链 . 8 1.3. 持续推荐顺周期的家居、造纸、电子烟优质资产 . 12 2. 市场行情：指数收涨，轻工板块震荡上行市场行情：指数收涨，轻工板块震荡上行 . 15 2.1. 市场回顾：文娱用品本周涨幅最大 . 15 2.2. 公司公告：公司信息跟踪 . 15 3. 产业跟踪：家具销售持续回暖，造纸价格温和提涨产业跟踪：家具销售持续回暖，造纸价格温和提涨 . 17 3.1. 造纸产业：白卡提价持续落地，纸浆价格小幅提升 . 17 3.1.1. 价格数据：本周白卡价格延续强势，文化纸价格小

11、幅回落 . 17 3.1.2. 库存数据：木浆库存环比减少，包装纸库存下降 . 19 3.1.3. 贸易数据：纸浆 10 月进口环比下降 4.20% . 20 3.1.4. 固定资产：造纸业 20 年 1-10 月固定资产投资完成额累计增速-8.8% . 20 3.2. 家具产业：销售持续回暖，原料价格回落 . 21 3.2.1. 销售数据：20 年 10 月家具零售额 157.30 亿元，同比降幅持续收窄 . 21 3.2.2. 地产数据：1-10 月房屋新开工面积累计 180718 万平方米，同比-2.65% . 21 3.2.3. 原料数据：TDI、MDI 价格持续下跌 . 23 3.3

12、. 必选消费&包装：20 年 1-10 月卷烟产量同比上升 1.70% . 23 3.3.1. 文娱行业：20 年 10 月办公用品零售额 285.70 亿，同比增长 11.70% . 23 3.3.2. 烟草行业：20 年 1-10 月卷烟产量同比上升 1.70% . 23 3.3.3. 消费类电子：10 月国内智能手机出货量同比下降 27.70%. 24 3.3.4. 日用消费：日用品类 1-10 月零售额 5146.40 亿元，同比上升 6.22% . 24 3.3.5. 金属包装：镀锡薄板价格维持稳定 . 25 3.3.6. 塑料包装：原油价格保持稳定，PVC 价格大幅上涨 . 26

13、4. 建议关注顺周期建议关注顺周期&新经济优质资产新经济优质资产 . 26 4.1. 下周公司股东大会，限售股解禁情况一览 . 26 4.2. 公司推荐：建议布局景气修复&格局优化、看多新型烟草行业 . 27 图表目录图表目录 图 1：盲盒市场的发展历程 . 6 图 2：2015-2024 年全球潮玩市场规模 . 6 图 3：2015-2024 年中国潮玩市场规模 . 6 table_page 轻工制造行业周报轻工制造行业周报 4/29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 4：2010-2019 年中国居民消费水平快速提升 . 7 图 5：2010-2019 年中国家庭恩格尔系数 . 7 图

14、 6：Molly 与 Kaws 对比 . 7 图 7：潮玩公司融资情况 . 7 图 8：泡泡玛特隐藏款机制 . 8 图 9：泡泡玛特盲盒二手市场价格 . 8 图 10：泡泡玛特盲盒攻略 . 8 图 11：泡泡玛特盲盒分享 . 8 图 12：泡泡玛特覆盖潮流玩具全产业链 . 9 图 13：泡泡玛特业绩一览 . 9 图 14：盲盒产业链 . 10 图 15：泡泡玛特潮玩产品类别 . 10 图 16：泡泡玛特专属 APP . 10 图 17：泡泡玛特会员计划 . 10 图 18：泡泡玛特产品收入 . 11 图 19：2017-2019 年重点 IP 收入 . 11 图 20：泡泡玛特主要 IP .

15、11 图 21：泡泡玛特重点 IP 介绍 . 11 图 22：泡泡玛特销售收入拆分 . 12 图 23：2019 年各渠道收入占比 . 12 图 24：10 月我国出口家具金额同比增长 32% . 13 图 25：10 月精装开盘套数-4.9% . 13 图 26：涨价函 . 14 图 27：本周市场涨跌幅（%） . 15 图 28：板块单周涨跌幅前十的股票（%） . 15 图 29：板块单月涨跌幅前十的股票（%） . 15 图 30：板块年度涨跌幅前十的股票（%） . 15 图 31：箱板瓦楞纸价格走势（元/吨） . 17 图 32：白卡、白板纸价格走势（元/吨） . 17 图 33：文化纸

16、价格走势（元/吨） . 18 图 34：生活用纸价格走势（元/吨） . 18 图 35：国废价格走势（元/吨） . 18 图 36：外废价格走势（美元/吨） . 18 图 37：针叶浆、阔叶浆、化机浆历史价格（美元/吨） . 18 图 38：内盘浆、溶解浆平均价格（元/吨） . 18 图 39：国内主要地区煤炭平均价格（元/吨） . 19 图 40：粘胶纤维市场价（元/吨） . 19 图 41：木浆库存情况（万吨，天） . 19 图 42：文化纸库存情况（万吨，天） . 19 图 43：箱板瓦楞纸库存情况（万吨，天） . 19 图 44：白板白卡纸库存情况（万吨，天） . 19 图 45：废纸

17、月度进口量及同比（万吨，%） . 20 图 46：纸浆月度进口量及同比（万吨，%） . 20 图 47：箱板纸月度进口量及同比（万吨，%） . 20 table_page 轻工制造行业周报轻工制造行业周报 5/29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 48：瓦楞纸月度进口量及同比（万吨，%） . 20 图 49：造纸及纸制品制造业固定资产投资完成额累计及同比(亿元，%) . 20 图 50：全国家具当月零售额及同比（亿元，%） . 21 图 51：家具及零部件出口销售额累计(万美元，%) . 21 图 52：建材家居卖场累计销售额与同比(亿元，%) . 21 图 53：建材家居卖场当月销售额与同比(亿元，%) . 21 图 54：房屋新开工面积累计值及同比（万平，%） .