1、1 1 上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 深 度 证 券 研 究 报 告 化工 2020 年 12 月 11 日 奥福环保 (688021) 国内蜂窝陶瓷载体龙头，随“国六”推广进入业绩爆 发期 报告原因：首次覆盖 买入（首次评级） 投资要点： 奥福环保是国内蜂窝陶瓷领军企业。2009 年以来，公司从节能蓄热体起步，并向技术和 工艺要求更高、更严格的内燃机尾气处理催化剂载体领域拓展，研发、生产了一系列符合 国四、国五、国六排放标准的蜂窝陶瓷载体。尤其是大尺寸 SCR 载体打破了海外企业的技 术垄断，是公司的核心技术产品。预计到 2020 年底，公司蜂窝陶瓷载体总产能达到 1600 万

2、升，在内资企业中居于龙头地位。 国六标准实施，蜂窝陶瓷载体进入需求爆发期。蜂窝陶瓷载体是尾气后处理系统中的核心 部件，国六标准作为我国实施的最严格尾气排放标准，对汽车尾气提出了更高的要求，柴 油车采用 SCR+DOC+ASC+DPF、汽油车采用 TWC+GPF 的主流技术路线，将带来蜂窝 陶瓷载体的需求爆发。我们测算到 2022 年蜂窝陶瓷载体总需求将达到 2.1 亿升、市场规 模达到 116 亿元，是 2019 年的四倍。 技术进步和性价比优势加速蜂窝陶瓷载体的国产化替代。目前国际蜂窝陶瓷载体龙头康宁 公司和 NGK 公司为蜂窝陶瓷载体行业领先者，在国内市场占有 90%市场份额，内资企业 的

3、市场份额较低。我们认为在国六阶段，国内将出现两到三家具有较强实力的蜂窝陶瓷龙 头企业，载体材料的国产化率将会大幅提升，主要原因有：第一，技术和产品质量方面， 国内企业已经极大缩小了和外资企业的差距；第二，产品认证方面，国六的实施标志着我 国机动车排放标准较国际上已经基本没有代差，外资企业在产品认证上的先发优势逐渐被 抹平；第三，从价格因素考虑，国内企业的产品在质量达标的基础上，性价比有着突出优 势，国六的尾气催化系统导致主机厂成本大幅上升，因此性价比优势将成为国产替代的重 要推动力。 公司顺势大规模扩产，市场份额有望快速提升。公司上市以来，在德州、重庆、蚌埠建立 产能基地并快速扩充产能、补齐产

4、品系列，预计到 2022 年总产能达到约 3000 万升。公 司凭借产品质量和研发优势，以及在柴油机市场的良好客户基础，公司市占率有望快速提 升，预计到 2022 年达到约 15%的市场份额。 盈利预测与估值：未来三年随着蜂窝陶瓷的市场需求爆发，我们看好公司依托技术、性价 比和客户优势实现快速发展，预计公司 2020-2022 年实现归母净利润 0.85、1.40、2.60 亿元，对应 12 月 10 日收盘价，PE 估值为 61X、37X、20X。按照相对估值法，可比公司 2021 年 PE 的市值加权平均值为 48X，奥福环保当前对应 21 年 PE 为 37X，首次覆盖给 予“买入”评级

5、。 风险提示：国六标准推广不及预期；在建项目进展不及预期；主要产品价格下降。 市场数据： 2020 年 12 月 10 日 收盘价（元） 67.23 一年内最高/最低（元） 94.44/29.22 市净率 5.9 息率（分红/股价） 0.30 流通 A 股市值（百万元） 3050 上证指数/深证成指 3373.28/13731.34 注： “息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据: 2020 年 09 月 30 日 每股净资产（元） 11.38 资产负债率% 24.14 总股本/流通 A 股 （百万） 77/45 流通 B 股/H 股（百万） -/- 一年内股价与大盘对比走势： 相关研究 财

6、务数据及盈利预测 2019 20Q1-Q 3 2020E 2021E 2022E 营业总收入（百万元） 268 224 330 544 861 同比增长率（%） 8.0 15.3 23.0 65.0 58.3 归母净利润（百万元） 52 63 85 140 260 同比增长率（%） 10.4 62.3 64.8 64.3 86.0 每股收益（元/股） 0.67 0.82 1.10 1.81 3.36 毛利率（%） 50.3 54.4 52.2 55.3 58.4 ROE（%） 6.2 7.2 9.3 13.2 19.7 市盈率 101 61 37 20 注： “市盈率”是指目前股价除以各年每股

7、收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 12-09 01-09 02-09 03-09 04-09 05-09 06-09 07-09 08-09 09-09 10-09 11-09 -100% 0% 100% 200% 300% 奥福环保沪深300指数 2 2 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 30 页 简单金融 成就梦想 投资案件 投资评级与估值 未来三年随着蜂窝陶瓷的市场需求爆发，我们看好公司依托技术、性价比和客户优 势实现快速发展，预计公司 2020-2022 年实现归母净利润 0.8

8、5、1.40、2.60 亿元，对 应 12 月 10 日收盘价，PE 估值为 61X、37X、20X。按照相对估值法，可比公司 2021 年 PE 的市值加权平均值为 48X， 奥福环保当前对应 21 年 PE 为 37X， 首次覆盖给予 “买 入”评级。 关键假设点 1) 公司主要产品 SCR 载体、DOC 载体、DPF、TWC 载体、GPF 在 2020-2022 年维持 2019 年的市场均价。 2) 国六标准于 2021 年 7 月起全面实行， 蜂窝陶瓷需求自 2021 年下半年起爆发式 增长。 3) 预计公司在柴油机载体的市场占有率到 2022 年提升至 15%，我们估算 2020-

9、2022 年公司蜂窝陶瓷载体销量分别为 730、1165、1720 万升。 有别于大众的认识 市场对奥福环保未来业绩增长的确定性和持续性存在质疑。 我们认为奥福环保是未来三年受益国六需求爆发，增长确定性最高的标的：蜂窝陶 瓷载体作为尾气处理设备的核心材料，当前国产化率仅 10%，公司在客户认证、产品 质量和性价比等方面具有突出的优势， 尤其是国六阶段尾气处理设备的给主机厂带来的 成本大幅上升，我们预计公司将在需求爆发期快速抢占市场份额。 我们认为公司的增长具备可持续性： 2020-2022 年的市场增量主要来自于 OEM 市 场，而 2023 年后的需求增量主要由替换市场拉动，我们测算在 20

10、23-2028 年 DPF 的 替换需求将带来 60 亿规模的市场，极大的拓宽了公司未来持续发展的空间。 股价表现的催化剂 蜂窝陶瓷进入柴油车、汽油车主力车型供应链，提升市占率；2021 年起公司业绩 增速将有大幅提升。 核心假设风险 国六标准推广进展低于预期的风险：部分原定于 2020 年实行国六标准的地区已将 时间表推迟至 2021 年，未来不排除继续推迟的风险； 在建项目进展不及预期：公司在德州、重庆、蚌埠三个生产基地进行扩产，存在扩 产速度较慢而导致销量增长低于预期的风险。 主要产品价格下降的风险：未来可能存在因市场竞争加剧，导致产品价格下降，从 而影响公司利润水平的风险。 rQoRm

11、MsMqRrNoPmOsPrOmRbRaO9PmOmMnPnNeRrQsQeRmNmPbRmNsPuOmRrNuOtOtO 3 3 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 30 页 简单金融 成就梦想 1国内蜂窝陶瓷龙头企业. 6 1.1 专注于蜂窝陶瓷的细分市场冠军 .6 1.2 蜂窝陶瓷载体的增长是公司成长的主要驱动力 .7 2. 蜂窝陶瓷需求迎爆发期 . 10 2.1 蜂窝陶瓷是汽车尾气催化产业的重要环节 . 10 2.2 国六排放标准加速产业升级，尾气处理需求爆发 . 12 3. 国产替代进程加速，奥福环保趁势崛起 . 17 3.1 外资企业占主要份额，国

12、六标准是内资企业的超车机会 . 17 3.2 核心技术打破国外垄断，填补国内空白 . 19 3.3 柴油机市场占据领先优势，客户基础良好 . 22 3.4 产能加速扩张，抢抓国六市场机遇 . 24 4. 盈利预测与估值. 25 4.1 关键假设 . 25 4.2 盈利预测与估值 . 26 4.3 风险提示 . 27 目录 4 4 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 4 页 共 30 页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：公司专注于蜂窝陶瓷载体的研发与应用. 6 图 2：公司股权结构及参控股公司 . 7 图 3：主营板块收入占比. 8 图 4：主营业务毛利润占比 . 8

13、 图 5：公司蜂窝陶瓷销量快速增长 . 8 图 6：公司收入增速较高. 8 图 7：公司业绩增长稳健. 8 图 8：蜂窝陶瓷载体毛利率较高. 8 图 9：蜂窝陶瓷载体产能加速扩张 . 9 图 10：公司维持较高的资本开支. 9 图 11：不同燃料类型汽车 NOx 排放量分担率 . 10 图 12：不同燃料类型汽车 PM 排放量分担率 . 10 图 13：各类型柴油汽车 NOx 排放量分担率. 10 图 14：各类型柴油汽车 PM 排放量分担率. 10 图 15：尾气催化器的核心是蜂窝陶瓷载体和涂覆层 . 11 图 16：柴油商用货车内燃机尾气后处理产业链分工及代表性公司 . 12 图 17：2

14、020-2022 年蜂窝陶瓷市场空间预测（按产品） . 16 图 18：2020-2022 年蜂窝陶瓷市场空间预测（按下游） . 17 图 19：公司研发支出持续提升 . 20 图 20：SCR 载体率先实现市场突破 . 22 图 21：公司前五大客户占销售额比例较高 . 22 图 22：国内柴油机 SCR 竞争格局 . 23 图 23：国内柴油机 DOC 竞争格局 . 23 图 24：DPF 产品营收逐年上升 . 23 图 25：海外收入快速增长. 23 表 1：公司产品分类及用途 . 6 表 2：尾气催化器的结构组成及说明 . 11 表 3：蜂窝陶瓷载体主要产品 . 12 5 5 公司深度

15、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 5 页 共 30 页 简单金融 成就梦想 表 4：轻型车国五与国六排放限额标准. 13 表 5：重型柴油车排放标准 . 13 表 6：国六排放标准分车型实施时间表. 13 表 7：柴油车和汽油车尾气处理技术路线及所用蜂窝陶瓷载体 . 14 表 8：柴油车平均载体使用体积. 15 表 9：蜂窝陶瓷未来三年需求测算 . 15 表 10：DPF 替换市场需求测算 . 16 表 11：蜂窝陶瓷主要企业基本情况 . 17 表 12：关键性能指标对比. 18 表 13：中国和欧洲排放法规实施时间 . 19 表 14：国六标准大幅提高整车厂成本 . 19 表

16、 15：承担国家课题项目，积累大量研发与生产经验. 20 表 16：公司核心技术 . 20 表 17：产品最优参数比较. 21 表 18：大尺寸 SCR 载体参数比较 . 21 表 19：大尺寸 DPF 载体参数比较 . 21 表 20：募投项目进展 . 24 表 21：主要产品均价 . 25 表 22：主要产品销量假设（单位：万升） . 25 表 23：公司主营业务分拆表 . 26 表 24：可比公司估值表 . 26 表 25：可比公司净利润增速对比与 PEG 指标 . 27 6 6 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 6 页 共 30 页 简单金融 成就梦想 1国内蜂

17、窝陶瓷龙头企业 1.1 专注于蜂窝陶瓷的细分市场冠军 公司是国内领先的专注于蜂窝陶瓷技术的生产商。公司成立于 2009 年，专注于蜂窝陶 瓷技术的研发与应用，提供面向治理大气污染的蜂窝陶瓷系列产品及以蜂窝陶瓷为核心部 件的 VOCs 废气处理设备。2009 年以来，公司从节能蓄热体起步，并向技术和工艺要求更 高、更严格的内燃机尾气处理催化剂载体领域拓展。公司研发了一系列符合国四、国五、 国六排放标准的蜂窝陶瓷载体，凭借蜂窝陶瓷载体领域突出的研发与创新能力，持续承担 “十一五”、“十二五”和“十三五”期间汽车尾气污染治理领域的国家“863 计划”和 “国家重点研发计划”中的关键课题。2019 年

18、公司在科创板成功上市。 表 1：公司产品分类及用途 产品名称 产品分类 用途 蜂窝陶瓷载体 直通式载体 SCR 载体 车用 SCR 载体 用于处理柴油车的 NOx 船用 SCR 载体 用于处理船舶的 NOx DOC 载体 用于处理燃气车、柴油车的 HC 等 TWC 载体 用于处理汽油车的 HC、NOx 等 其他 柴油车 壁流式载体 DPF 用于柴油车过滤颗粒物 GPF 用于汽油车过滤颗粒物 VOCs 废气处理设备 RTO 设备 用于石化、印刷、医药、电子等行业挥发性有机物的处理。 RCO 设备 资料来源：招股说明书，申万宏源研究 图 1：公司专注于蜂窝陶瓷载体的研发与应用 资料来源：招股说明书

19、，申万宏源研究 7 7 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 7 页 共 30 页 简单金融 成就梦想 公司创始人以技术出身，深耕蜂窝陶瓷行业多年。公司第一大股东为潘吉庆，实际控 制人为潘吉庆，于发明，王建忠，三人是公司发起人，并作为一致行动人持续多年共同控 制、管理公司的经营活动，对公司重大事项进行有效决策。董事长潘吉庆先生同时还是公 司科研项目的带头人，相继参与“柴油车污染控制技术-柴油碳烟颗粒物捕集器（DPF）项 目”、“重型柴油车用整体催化剂制备工艺开发和催化剂产业化研究”等多个国家“863” 高技术发展研究项目，“重型柴油车污染排放控制高效 SCR技术研发及产业化

20、”荣获国家 科学技术进步二等奖。公司的管理团队拥有深厚的技术积淀。 图 2：公司股权结构及参控股公司 资料来源：招股说明书，申万宏源研究 截至 2020 年 11 月底，公司共有三家全资子公司，一家全资孙公司，三家参股公司。 控股子公司重庆奥福主要从事蜂窝陶瓷载体生产销售，是公司在西南地区的重要生产基地。 德州奥深主要从事 VOCs 废气处理设备的研发、生产和销售。蚌埠奥美精密制造技术有限 公司主营精密制造技术研发，模具制造、加工以及货物及技术进出口。12 月初公司公告拟 于安徽蚌埠设立全资子公司安徽奥福， 计划投资 5000 万元建设蜂窝陶瓷载体生产线，将成 为继德州和重庆之后的国内第三个重

21、要生产基地。 1.2 蜂窝陶瓷载体的增长是公司成长的主要驱动力 蜂窝陶瓷载体是公司盈利的主要来源。奥福环保的主要产品包括蜂窝陶瓷载体、VOCs 废气处理设备以及节能蓄热体。蜂窝陶瓷载体占主营业务收入比重最大，2016 年以来占比 保持在 70%以上，2019 年占收入比例达到 83.69%；蜂窝陶瓷载体的毛利率远高于废气处 理设备和节能蓄热体，2019 年对毛利润的贡献为 95.25%，是公司最主要的盈利来源。 8 8 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 8 页 共 30 页 简单金融 成就梦想 图 3：主营板块收入占比 图 4：主营业务毛利润占比 资料来源：Wind，申

22、万宏源研究 资料来源：Wind，申万宏源研究 公司蜂窝陶瓷产销量的增长支撑收入和利润快速提升。近年来，公司蜂窝陶瓷载体产 能加速扩张，同时随着产品认可度的不断提升，产品销量快速增加。2019 年蜂窝陶瓷载体 销量达到 622.61 万升，较 2016 年销量 177.56 万升增长达 251%。近三年蜂窝陶瓷的快 速放量支撑公司经营业绩增长，2019 年度营业收入为 2.68 亿元，同比增长 7.98%，归母 净利润为 5,162 万元，同比增长 10.39%。2016-2019 年营业收入和归母净利润的复合增 速分别为 42.4%和 103.5%。 图 5：公司蜂窝陶瓷销量快速增长 图 6：

23、公司收入增速较高 资料来源：Wind，申万宏源研究 资料来源：Wind，申万宏源研究 图 7：公司业绩增长稳健 图 8：蜂窝陶瓷载体毛利率较高 9 9 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 9 页 共 30 页 简单金融 成就梦想 资料来源：Wind，申万宏源研究 资料来源：Wind，申万宏源研究 蜂窝陶瓷载体业务分为车用 SCR 载体、DPF 产品、船机载体和其它产品，核心产品大 尺寸 SCR 产品毛利率较高。车用 SCR 载体主要用于柴油车国四、国五、国六阶段的内燃 机尾气后处理系统中， 为选择性催化还原反应的催化剂提供附着位置， 以处理尾气中的 NOx。 DPF 产品

24、安装在柴油机尾气后处理系统中，可过滤尾气中颗粒物。公司重点研发的大尺寸 SCR 载体打破了多年来国外厂商对大尺寸载体的技术垄断，填补了国内的空白，是公司的 核心技术产品，近几年维持较高的毛利率。 此外公司的小尺寸 SCR 和 DPF 产品也受到市场 的广泛认可。公司蜂窝陶瓷产品毛利率维持在 50%以上，2019 年毛利率为 57.28%。 公司维持较高的资本开支，上市募集资金推动发展加速。2016 年以来，为了应对蜂窝 陶瓷不断扩大的市场需求，公司每年的 CAPEX 持续增加，以支持市场份额的扩张。但受自 身现金流的制约，CAPEX 的增幅较为有限。2019 年奥福环保上市后，募集资金使资本开

25、 支的强度进一步提升。我们预计在公司的募投项目和拟建设的安徽奥福的产能投放后，到 2022 年公司蜂窝陶瓷的总产能将达到约 3000 万升。 图 9：蜂窝陶瓷载体产能加速扩张 图 10：公司维持较高的资本开支 资料来源：招股说明书，申万宏源研究 资料来源：Wind，申万宏源研究 1010 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 10 页 共 30 页 简单金融 成就梦想 2. 蜂窝陶瓷需求迎爆发期 2.1 蜂窝陶瓷是汽车尾气催化产业的重要环节 汽车尾气处理是治理大气污染的重要举措。根据生态环境部公布的中国机动车环境 管理年报（2018），我国的大气污染主要来源于机动车排放，尤

26、其是柴油车尾气排放， 柴油车氮氧化物（NOx）和颗粒物（PM）排放量分别占汽车排放量的 68.30%、99.00% 以上，而重型柴油货车氮氧化物（NOx）和颗粒物（PM）的排放量占柴油车排放量的比重 高达 67.22%和 59.84%。 治理大气污染， 特别是治理汽车尾气的排放受到越来越多的重视。 图 11：不同燃料类型汽车 NOx 排放量分担率 图 12：不同燃料类型汽车 PM 排放量分担率 资料来源：招股说明书，申万宏源研究 资料来源：招股说明书，申万宏源研究 图 13：各类型柴油汽车 NOx 排放量分担率 图 14：各类型柴油汽车 PM 排放量分担率 资料来源：招股说明书，申万宏源研究

27、资料来源：招股说明书，申万宏源研究 汽车尾气净化催化器是一系列化工材料的综合体，一般由尾气净化催化剂和催化剂载 体组成。核心的活性成分包括催化剂载体、涂层、催化剂助剂和贵金属四部分。其中载体 提供有效的表面积及孔结构， 涂层用于增大表面积， 助剂用于协助催化剂更好地发挥性能， 贵金属活性成分为催化剂的核心组成，起到最终的催化作用。 1111 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 11 页 共 30 页 简单金融 成就梦想 图 15：尾气催化器的核心是蜂窝陶瓷载体和涂覆层 资料来源：Umicore 官网，申万宏源研究 表 2：尾气催化器的结构组成及说明 项目 材料 说明 基材

28、 由堇青石或金属制成 高温稳定的蜂窝结构 蜂窝密度 200-1200/平方英寸、壁厚在 3-12mil 小通道涂有一种或多种氧化浆料，该浆料不含贵金属或已含有贵金属 涂层面 氧化物材料组成 氧化铝提供高温稳定表面，铈组分负责必要的氧气储存和释放过程 稳定剂，例如钡化合物或氧化锆基材料 以浆液形式(水中 35 至 45wt%)使用 需要特定的 pH 值，密度，粒度分布和粘度，以确保稳定的涂布过程 贵金属 Pt, Pd、Rh 等 活动等级为 Rh Pd Pt 可浸渍在涂有洗涂层的基材上，或加入到修补基面涂层中一起涂覆 对催化剂要在空气中 500C 条件下处理 资料来源：新材料在线，申万宏源研究 蜂

29、窝陶瓷载体是尾气后处理系统中的核心部件，承载涂覆的催化剂，为催化剂参与尾 气处理提供化学反应场所，其物理结构和性能保证了催化剂在各种工况条件下高效处理尾 气。催化剂与尾气接触并发生化学反应，其催化活性和催化选择性影响催化性能和尾气处 理的转化效率。 蜂窝陶瓷因其内部构造类似蜂窝形状而得名， 可由多种材质制成， 主要材质有堇青石、 钛酸铝、碳化硅、氧化锆、氮化硅等。根据尾气后处理的反应或过滤原理，蜂窝陶瓷载体 主要分为直通式载体和壁流式载体，其中直通式载体主要包括 SCR载体、DOC 载体、ASC 载体、TWC 载体；壁流式载体包括 DPF 和 GPF。上述载体中，TWC 载体和 GPF 用于汽

30、 油车，SCR 载体、DOC 载体、ASC 载体和 DPF 用于柴油车。载体的主要功能是为催化剂 提供足够的承载涂覆表面积，将尾气中 NOx、HC、CO 等有害物质通过氧化或还原反应转 化为无害物质，亦可通过载体本身壁内微孔结构过滤尾气中碳烟颗粒（PM）。 1212 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 12 页 共 30 页 简单金融 成就梦想 表 3：蜂窝陶瓷载体主要产品 分类 产品名称 应用车型 技术原理 直通式载体 SCR 柴油车 SCR 载体为催化剂提供超大附着空间，使 NOx 在催化剂作用下，通过尿素水溶液分解生成 的氨，还原为 N2 DOC 柴油车 DOC 载

31、体为催化剂提供超大附着空间，使 HC、CO 在催化剂的作用下被氧化为 CO2 和 H2O ASC 柴油车 ASC 载体为催化剂提供超大附着空间，使 SCR 反应后逃逸的氨进行氧化 TWC 汽油车 通过氧化还原反应将 CO、HC 和 NOx 转化为 H2O、CO2、N2 壁流式载体 DPF 柴油车 通过交替封堵蜂窝状多孔陶瓷过滤体，排气流被迫从孔道壁面通过，过滤碳烟颗粒物 GPF 汽油车 过滤掉 90%以上颗粒物，辅助一定再生系统可将颗粒物氧化燃烧成 CO2 排出 资料来源：奥福环保招股书，申万宏源研究 蜂窝陶瓷的直接下游为催化剂涂覆厂商或封装厂商，由封装厂商进行集成后销售到下 游主机厂。以柴油

32、商用货车内燃机尾气后处理产业链为例，产业链具体分工如下：1.载体厂 商主要生产用于内燃机尾气后处理系统中承载涂覆催化剂或捕捉颗粒物的各类载体； 2.催化 剂涂覆厂商主要对载体进行活性组分及催化剂的涂覆处理，进而完成催化器产品的整体化； 3.封装厂商利用金属外壳和无机纤维衬垫对涂覆后的载体进行包裹， 并添加其他组件形成内 燃机尾气后处理系统后销售给主机厂、整车厂商使用。 图 16：柴油商用货车内燃机尾气后处理产业链分工及代表性公司 资料来源：奥福环保招股书，申万宏源研究 2.2 国六排放标准加速产业升级，尾气处理需求爆发 汽车尾气处理可大大降低汽车对于环境的影响，随着尾气处理标准的提高，对于尾气

33、 污染治理装备的要求也不断升级。从 20 世纪 70 年代起，美国颁布清洁空气法，汽车 尾气净化催化剂开始被广泛使用。我国在汽车尾气处理领域起步较晚，从 20 世纪末开始对 在用车加装三元催化剂，并在 2000 年发布了第一个汽车排放的国标（国一），随后逐渐颁 1313 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 13 页 共 30 页 简单金融 成就梦想 布越来越严格的尾气处理标准。在某个排放标准以内，主要采用内燃机机内净化技术，如 在内燃机中采用电控高压燃油喷射系统和增压中冷技术、废气再循环（EGR）等技术设备 即可满足排放法规要求，随着排放标准的不断升级，仅采用机内净化技术

34、和设备即可满足 排放法规要求， 随着排放标准的不断升级， 需要在内燃机外加装尾气污染治理装备， 如 SCR、 DPF、DOC+DPF、DOC+POC 等。 最严格国六标准出台，推动汽车尾气后处理系统发展。2016 年，环境保护部联合国家 质检总局先后出台了轻型汽车污染物排放限值及测量方法（中国第六阶段）和重型 柴油车污染物排放限值及测量方法（中国第六阶段），由于国六弃用了欧洲的 NEDC 测 试循环，而启用了程序更为复杂、结果更为准确的 WLTP 测试，使得限制标准从数据上来 看更为严格，国六 a 标准与欧 VI 标准相当，而国六 b 标准比欧 VI 标准更为严格，由于限 制标准提高，测试达标的难度也大大增加，可以说国六是目前全世界最严苛的汽车尾气排 放标准之一，这对于催化器性能的提升也提出了很高的要求。 表 4：轻型车国五与国六排放限额标准 排放物 国五 国六 a 国六 b CO 一氧化碳（mg/km） 1000 700 500 THC 碳氢化合物（mg/km） 100 100 50 NMHC 非甲烷总氢（mg/km） 68 68 35 NOx 氮氧化物（mg/km） 60 60 35 PM 颗粒（mg/km） 4.5 4.5 3 PN 颗粒物（颗/km） -