1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告证券研究报告 行业研究/专题研究 2020年12月20日 电子 增持（维持） 1电子电子: 被动件高景气延续，被动件高景气延续，3C 创新仍可期创新仍可期 2020.12 2电子电子: 轻资产设计繁荣下的重资产产能紧缺轻资产设计繁荣下的重资产产能紧缺 2020.12 3电子电子: 深挖趋势性创新，关注短期景气上行深挖趋势性创新，关注短期景气上行 2020.11 资料来源：Wind 贸易摩擦升级凸显自主可控贸易摩擦升级凸显自主可控必要必要性性 TMT 一周谈之电子-20201219 贸易摩擦升级，自主可控贸易摩擦升级

2、，自主可控必要必要性凸显性凸显，继续推荐功率，继续推荐功率 IC/LCD/被动元被动元件件 过去一周上证综指上涨 1.43%，电子下跌 1.24%，消费电子、半导体跌幅 居前。 12 月 19 日美国商务部发布消息宣称， 美国商务部工业与安全局 BIS 将中芯国际等 59 个中国实体加入“实体清单” ，中美贸易关系再度反复， 加速核心器件自主可控、通过下游 IoT 创新及 3C 品牌生态建设强化电子 产业内循环的必要性凸显。 正如 12 月 1618 日中央经济工作会议所强调， 要继续统筹推进补齐短板和锻造长板，实施好产业基础再造工程。结合当 前产业景气度，继续推荐功率 IC、LCD 面板、M

3、LCC 等被动元件产业链。 NEG 玻璃熔炉跳电，玻璃熔炉跳电，2021 年年 Q1 大尺寸面板价格或高居不下大尺寸面板价格或高居不下 12 月 11 日，根据液晶玻璃基板制造巨头日本电气硝子（NEG，Nippon Electric Glass）公告，其位于日本高槻市的玻璃工厂发生意外跳电 5 小时 事故，造成了旗下 3 座玻璃熔炉以及 5 座供料槽受损。NEG 预计，受损设 备需要到 2021 年 3 月才能全部完成修复，恢复生产。TrendForce 预计， 即使考虑到产能陆续修复，仍将造成 2021 年第一季度大尺寸玻璃基板供 给的短缺。我们认为明年 LCD 需求上行叠加 NEG 生产事

4、故导致产能进一 步紧缺，或将在明年 Q1 继续推高大尺寸 LCD 价格，我们坚定看好国内面 板大厂京东方 A、TCL 科技的成长性。 集成电路企业所得税优惠政策落地，国内集成电路企业所得税优惠政策落地，国内 IC 龙头持续发展迎利好龙头持续发展迎利好 12 月 17 日，财政部、税务总局、发改委和工信部发布关于促进集成电路 产业和软件产业高质量发展企业所得税政策的公告，根据集成电路生产企 业或项目的产品线宽和经营年限，给予不同年限和税率的企业所得税减免 优惠政策。除生产企业之外，国家鼓励的集成电路设计、装备、材料、封 装、测试企业和软件企业，自获利年度起，第一年至第二年免征企业所得 税， 第三

5、年至第五年按照 25%的法定税率减半征收企业所得税。 我们认为， 具有较强竞争力的本土 IC 封测企业将受益于本次政策， 继续推荐借助国际 大客户实现了高端 CPU 封测技术及大规模量产能力的通富微电。 周专题：手机周专题：手机 CIS 需求持续增长，需求持续增长，中中日韩企业竞逐全球市场日韩企业竞逐全球市场 手机以“高清+多摄”为趋势的光学升级驱动全球手机 CMOS 图像传感器市 场的持续增长，根据 Frost&Sullivan 估计，2024 年全球手机 CIS 出货量和销 售额将分别从 2019 年的 49.3 亿颗和 120.8 亿美元增长到 67.8 亿颗和 164.1 亿美元。近年

6、来，以韦尔股份、格科微为代表的中国企业通过外延收购和内生 式发展，成为全球手机 CIS 市场重要的参与者，与索尼、三星、海力士等日 韩企业共同竞逐全球手机CIS 市场。 产业链相关标的有韦尔股份、 晶方科技等。 重点覆盖组合重点覆盖组合 风华高科、京东方 A、通富微电、海康威视、视源股份、蓝特光学、中颖 电子、兆易创新、歌尔股份、立讯精密、鹏鼎控股、江海股份、乐心医疗、 环旭电子、顺络电子、长信科技、硕贝德、精研科技、水晶光电。 风险提示：海外疫情升级风险，宏观下行风险，创新品渗透不及预期风险。 EPS (元元) P/E (倍倍) 股票代码股票代码 股票名称股票名称 收盘价收盘价 (元元) 投

7、资评级投资评级 目标价目标价 (元元) 2019 2020E 2021E 2022E 2019 2020E 2021E 2022E 000636 CH 风华高科 32.67 买入 39.94 0.38 0.61 1.43 2.00 85.97 53.56 22.85 16.34 002156 CH 通富微电 25.48 买入 29.81 0.02 0.36 0.57 0.77 1,274.00 70.78 44.70 33.09 000725 CH 京东方 A 5.18 买入 6.72 0.06 0.15 0.28 0.36 86.33 34.53 18.50 14.39 002241 CH

8、歌尔股份 37.22 买入 54.40 0.39 0.86 1.36 1.58 95.44 43.28 27.37 23.56 002938 CH 鹏鼎控股 49.40 买入 57.60 1.27 1.44 1.87 2.08 38.90 34.31 26.42 23.75 688127 CH 蓝特光学 33.01 买入 39.82 0.29 0.44 0.78 1.43 113.83 75.02 42.32 23.08 资料来源：华泰证券研究所 (12) 4 21 37 53 19/1220/0220/0420/0620/0820/10 (%) 电子沪深300 重点推荐重点推荐 一年内行业一

9、年内行业走势图走势图 相关研究相关研究 行业行业评级：评级： 行业研究/专题研究 | 2020 年 12 月 20 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 本周观点本周观点 行情回顾行情回顾 过去一周上证综指、沪深 300、申万 A 股分别上涨 1.43%、2.26%、1.75%，电子行业整 体下跌 1.24%，二级子行业中消费电子、半导体跌幅居前，分别下跌 2.86%、1.65%，电 子元件涨幅居前，上涨 3.74%，海外市场台湾资讯科技指数、恒生资讯科技业分别下跌 0.86%、1.22%，费城半导体指数上涨 2.74%。 图表图表1： 过去一周内各行业涨跌幅过

10、去一周内各行业涨跌幅 资料来源：Wind、华泰证券研究所 图表图表2： 过去一周内行业走势过去一周内行业走势 图表图表3： 过去一周内各子板块走势过去一周内各子板块走势 资料来源：Wind、华泰证券研究所 资料来源：Wind、华泰证券研究所 图表图表4： 过去一周涨跌幅前十名公司过去一周涨跌幅前十名公司 涨幅前十涨幅前十 公司代码公司代码 涨跌幅（涨跌幅（%） 跌幅前十跌幅前十 公司代码公司代码 涨跌幅（涨跌幅（%） 天华超净 300390.SZ 20.56 丹邦科技 002618.SZ (20.55) 中光学 002189.SZ 16.86 长方集团 300301.SZ (20.00) *S

11、T 华映 000536.SZ 16.40 艾比森 300389.SZ (15.23) 鸿利智汇 300219.SZ 15.11 五方光电 002962.SZ (14.20) 远方信息 300306.SZ 14.31 隆利科技 300752.SZ (14.00) 富瀚微 300613.SZ 14.20 金运激光 300220.SZ (13.12) 安彩高科 600207.SH 11.99 联建光电 300269.SZ (11.76) 华体科技 603679.SH 11.09 ST 中安 600654.SH (11.76) 光韵达 300227.SZ 10.38 *ST 同洲 002052.SZ

12、(11.02) 立昂微 605358.SH 10.33 博通集成 603068.SH (10.84) 资料来源：Wind、华泰证券研究所 (3.0) 0.5 4.0 7.5 11.0 建材 电力设备与新能源 有色金属 社会服务 医药健康 汽车 食品饮料 家用电器 钢铁 煤炭 综合 公用事业 房地产服务 交通运输 机械设备 计算机 多元金融 证券 基础化工 石油天然气 航天军工 银行 轻工制造 保险 教育 农林牧渔 房地产开发 环保 建筑与工程 商业贸易 传媒 通信 电子 纺织服装 (%) (2.0) (0.8) 0.5 1.8 3.0 12/1112/1312/1512/17 (%) 电子沪深

13、300 (3.00)(1.25)0.502.254.00 电子元件 其他电子 光学光电子 半导体 消费电子 (%) qRsNnNtOwPqRpQnMsPnQtN6MbPaQsQrRmOpPlOrQpNiNpNrQ8OpOoNNZrMoOxNmMoP 行业研究/专题研究 | 2020 年 12 月 20 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 周专题周专题：手机手机 CIS 需求需求持续增长，持续增长，中日韩企业竞逐全球市场中日韩企业竞逐全球市场 CMOS 图像传感器是目前主流小型化图像传感器。图像传感器是目前主流小型化图像传感器。CIS 是应用 CMOS (Com

14、plementary Metal Oxide Semiconductor，互补金属氧化物场效应管)技术生产的图像传感器，将感光 区阵列（Bayer 阵列，或叫像素阵列） 、时序控制、模拟信号处理以及模数转换等模块集 成在一片芯片上。由于 CIS 使用半导体制造技术，适合大规模批量生产，且尺寸小、价格 相对低，随着工艺增进成像质量提升，被广泛应用于手机、电脑、汽车摄像、安防、生物 显微等领域。 CIS 主要采用感光单元阵列和辅助控制电路获取对象景物的亮度和色彩信号，并通过复杂 的信号处理和图像处理技术输出数字化的图像信息。图像传感器中的感光单元一般采用感 光二极管（Photodiode）实现光电

15、信号的转换。感光二极管在接受光线照射之后能够产生 电流信号，电流的强度与光照的强度成正比例关系。每个感光单元对应图像传感器中的一每个感光单元对应图像传感器中的一 个像元，像元也被称为像素单元（个像元，像元也被称为像素单元（Pixel） 。） 。CIS 每一个感光元件都可以直接集成放大电路 和模数转换电路，当感光二极管接受光照、产生模拟的电信号之后，电信号首先被该感光 元件中的放大器放大，然后直接转换成对应的数字信号，并进行片上图像处理。 图表图表5： CMOS 图像传感器工作原理图像传感器工作原理 图表图表6： 像素制程像素制程剖面图剖面图 资料来源：格科微招股书，华泰证券研究所 资料来源：C

16、SDN，华泰证券研究所 图表图表7： CMOS 图像传感器重要参数图像传感器重要参数 参数参数 释义释义 分辨率 分辨率是衡量图像传感器内像素单元数量的一个参数，通常分辨率越高说明包含的像素单元数量越多，对外界场景信息的显 示越细致，更高的分辨率意味着设计及工艺难度越高。 像素尺寸 像素尺寸是衡量单个像素大小的一个参数。一方面，像素尺寸越小，单位面积上集成的像素就越多，可以提高图像传感器的 分辨率；另一方面，像素尺寸越大，图像传感器的灵敏度越高，噪声越小。小像素和大像素均有独特的设计难度和工艺难度。 灵敏度 灵敏度是衡量图像传感器对光线敏感程度的一个参数。灵敏度的常用单位是 V/lxs，表示

17、1lx 的光线下每秒钟像素输出的 电压信号值。灵敏度数值越高，单位时间内图像传感器的产生的信号电压越高，图像信噪比越高。 靶面尺寸（光学尺寸） 靶面尺寸是衡量图像传感器感光部分大小的一个参数，通常指传感器感光面积的对角线长度，用英寸表示。 帧率 帧率是衡量图像传感器在单位时间内所记录图像数量的一个参数，通常指一秒内图像传感器输出的图像帧数。帧率越高，对 拍摄高速运动的物体越有利。同时，随着帧率的升高，曝光时间变短，对低照度环境下的拍摄不利。 动态范围 动态范围是衡量图像传感器对同一场景下不同光照条件的采集能力的一个参数， 通常指图像传感器能够探测的最大和最小的 光强的比例。动态范围越大，图像所

18、能呈现的层次越丰富。 资料来源：锐芯微招股书，华泰证券研究所 其中光学尺寸、 像素尺寸和分辨率是智能手机其中光学尺寸、 像素尺寸和分辨率是智能手机 CIS 之间比拼的焦点。之间比拼的焦点。 光学尺寸光学尺寸是图像传感 器感光区对角线长度，在同等技术下图像传感器的尺寸越大，则成像系统的尺寸越大，捕 获的光子越多，感光性能越好，信噪比越低。像素尺寸像素尺寸是单个像素的边长，越大的像素在 同等技术上进光量更大，有利于提高灵敏度和降低噪声，而越小的尺寸又利于在单位面积 上集成更多像素，提高分辨率。分辨率分辨率通常以是指所有感光像素的总和衡量，同等技术和 像素尺寸下，像素越高，照片分辨率就越高，即镜头对

19、于画面的解析能力就越强。厂商会 根据小型化、成本控制、模拟和数字电路成像效果等竞争因素，针对不同需求的应用在光 学尺寸和像素总数之间做出平衡选择。 行业研究/专题研究 | 2020 年 12 月 20 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 4 追逐“所见即所得”追逐“所见即所得” ，主摄，主摄 CIS 升级升级持续进行中持续进行中 旗舰手机主摄旗舰手机主摄 CIS“大底化”成为趋势，通过大光学尺寸和像素尺寸追求极致成像效果。“大底化”成为趋势，通过大光学尺寸和像素尺寸追求极致成像效果。 iPhone 主摄是 “大底化” 的典型， 自 2015 年 iPhone6s

20、系列主摄从前代 8MP 升级到 12Mp 以后，iPhone 的主摄像素仍停留在 12MP。而像素尺寸从 2015 年的 1.22um 升级到了 1.7um，加上 CIS 工艺、图像处理等提升，iPhone 凭借 12MP 像素仍旧保持旗舰手机拍 照顶级水平。2019 年华为 Mate30 以索尼 IMX600 40MP 像素、1um 像素尺寸、1/1.73 英寸“大底”CIS 超越其他 48MP 像素对手，登顶 DoXMarks。2020 年华为 Mate 40 系 列后置主摄搭载索尼 IMX700 传感器，像素为 50MP、光学尺寸达到 1/1.28 英寸，像素尺 寸为 1.22um，感光

21、面积继续增大。 图表图表8： 历代历代 iPhone 主摄主摄 CIS 参数参数 机型机型 主摄像素尺寸主摄像素尺寸 分辨率分辨率 推出时间推出时间 iPhone 6/Plus 1.5um 8MP 2014 iPhone 6s 1.22um 12MP 2015 iPhone 7/Plus 1.22um 12MP 2016 iPhone 8/Plus 1.22um 12MP 2017 iPhone X 1.22um 12MP 2017 iPhone XR/Xs/Xs Max 1.4um 12MP 2018 iPhone 11/Pro/Pro Max 1.4um 12MP 2019 iPhone

22、12/Mini/Pro 1.4um 12MP 2020 iPhone 12 Pro Max 1.7um 12MP 2020 资料来源：EET 电子工程专辑，苹果官网，华泰证券研究所 中高端手机中高端手机 CIS 通过通过缩小缩小像素像素尺寸进行尺寸进行高像素高像素竞争竞争。在同等大小光学尺寸下， 更小的像素 尺寸可以使传感器能集成更多的像素，图像产品的分辨率和清晰度因此提升。根据各公司 官网，2018 年，索尼发布 IMX586，应用 0.8um 超小像素尺寸、1/2 英寸光学尺寸实现 4800 万像素，通过像素四合一技术，可以以 1.6um 输出 1200 万像素高清画质照片，进 入 0.8

23、um 像素制程时代，三星、豪威紧随步伐，在 2018 年和 2019 年分别发布 0.8um 制 程高像素 CIS，2019 年和 2020 年以 0.8um 的 48MP 以及 64MP CIS 主导中端智能手机 主摄市场。 2019年 9月， 三星发布 0.7um 像素制程的 108MP GH1率先进入 0.7um 时代， 2020 年 4 月，豪威领先竞争对手全球首发了 0.7um 制程的 64MP OV64B。 根据 IDC 数据显示，2019 年 Q3 至 2020 年 Q3 的一年间，全球配备 64MP 像素的中端手 机（单价 225-475 美元）出货占比从 0.38%迅速上升至

24、 25%，而同期中国市场 64MP 像 素在中端手机渗透率提升更加快速，由 0%快速上升至 32%。从全球来看，48MP-64MP 像素中端手机货量保持平稳，而中国市场 48MP-64MP 经历 2019 年四季度顶峰后，市场 占比快速下降，符合中端手机 64MP 替换 48MP 实现像素升级的行业趋势。我们预计， 64MP 小像素尺寸 CIS 将成为 2021 年中端手机主力后置主摄配置。 图表图表9： 全球中端手机（全球中端手机（$225-$475）高像素渗透加速）高像素渗透加速 图表图表10： 中国中端手机（中国中端手机（$225-$475）64MP 渗透率加速提升渗透率加速提升 资料来

25、源：IDC，华泰证券研究所 资料来源：IDC，华泰证券研究所 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2019Q32019Q42020Q12020Q22020Q3 Other48-64MP（不含）64MP 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2019Q32019Q42020Q12020Q22020Q3 Other48-64MP（不含）64MP 行业研究/专题研究 | 2020 年 12 月 20 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 5 高像素高像素竞争趋势竞争趋势向中低端手机向中低端手机加速加速渗透。渗透。根据小米官网，2020 年发布的主打高

26、性价比手 机 Redmi Note9 Pro（1599 元起）启用 108MP 后置主摄+16MP 前置组合，刷新千元机 像素之最。从 2019 年开始，40MP 以上像素正成为中低端安卓手机主摄标配，随着安卓 手机市占率提升，有望带动高像素 CIS 产品市场空间迅速提升。 镜头多元化推动镜头多元化推动多摄多摄升级升级，持续渗透持续渗透带动带动 CIS 需求增长需求增长 旗舰机突破旗舰机突破 5 摄引领发展趋势，中低端手机多摄渗透进程加速。摄引领发展趋势，中低端手机多摄渗透进程加速。为了契合消费者的产品需求 并通过光学创新升级抢占存量手机市场份额，手机厂商不断优化多摄方案配置以满足成像画 质、

27、景深控制、变焦功能、弱光拍摄、动态捕捉、广角等多元化需求。根据各公司官网，2019 年小米推出CC9 Pro尊享版率先突破5摄， 2020年华为相继推出Mate 40 Pro+和Mate 40 RS 搭载 5 摄。 2020 年推出的中低端机型 1799 元华为荣耀 Play4、1799 元红米 K30 至尊纪念版 和 1499 元 realmeV5 均已配备了四摄方案。根据 Frost&Sullivan，2019 年智能手机多摄渗透 率为 50%，有望在 2020 年和 2024 年分别达到 78%和 91%。 单机搭载摄像头数量上升助力单机搭载摄像头数量上升助力 CIS 市场扩容。市场扩容

28、。随着多摄渗透率的增加， 后置三摄及以上的 多摄智能手机成为市场主流。根据 Frost&Sullivan 统计，平均单机搭载的摄像头数量自 2015 年的 2.0 颗上升至 2019 年的 3.4 颗， 对应 CAGR 为 14.3%， 此后预计将以年均 7.3% 的增长率上升至 2024 年的 4.9 颗，单机搭载后置摄像头数量上升，将相应增加对 CMOS 图像传感器的需求。 图表图表11： 智能手机多摄渗透率智能手机多摄渗透率 图表图表12： 单部智能手机摄像头数量单部智能手机摄像头数量 资料来源：Frost&Sullivan，华泰证券研究所 资料来源：Frost&Sullivan，华泰证

29、券研究所 手机手机 CIS 市场持续扩容，市场持续扩容，本土厂商与日韩企业竞逐市场份额本土厂商与日韩企业竞逐市场份额 主摄像素升级主摄像素升级+副摄功能多元化副摄功能多元化+多摄方案普及趋势成为手机多摄方案普及趋势成为手机 CIS 市场价和量持续扩容的市场价和量持续扩容的 主要驱动力。主要驱动力。根据 Frost&Sullivan 统计，2019 年，全球智能手机及功能手机 CMOS 图 像传感器销售额占据了全球 73.0%的市场份额， 是 CIS 最大应用领域。 根据 Frost&Sullivan 预计，2024 年全球手机 CIS 出货量和销售额将分别从 2019 年的 49.3 亿颗和

30、120.8 亿美 元增长到 67.8 亿颗和 164.1 亿美元。 图表图表13： 全球手机全球手机 CMOS 图像传感器市场规模图像传感器市场规模 图表图表14： 智能手机摄像头演变示意图智能手机摄像头演变示意图 资料来源：Frost&Sullivan，华泰证券研究所 资料来源：格科微招股说明书，华泰证券研究所 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 2015 2016 2017 2018 2019 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 智能手机后置双摄渗透率智能手机后置多摄渗透率 0 1 2 3 4 5 6 2015 2016 2017 2018 2

31、019 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 平均单部手机摄像头数量 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0 50 100 150 200 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 全球手机CIS出货量（亿颗） 全球手机CIS市场规模（亿美元） 出货量增长率(右轴) 市场规模增长率（右轴） 行业研究/专题研究 | 2020 年 12 月 20 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 6 2020 年，全球疫情导致整个智能手机市场需求疲软，然

32、而“高清+多摄”为趋势的光学升 级带来的强劲需求仍然推动手机 CIS 行业高景气度。根据研究机构 Strategy Analytics 发 布的报告显示，2020 年上半年，全球智能手机图像传感器市场总收入为 63 亿美元，索尼 以 44的市场份额排名第一， 其次是三星和韦尔股份旗下的豪威， 分别占比 32和 9， 前三名厂商占据近 85%的营收份额。 图表图表15： 1H20 全球手机全球手机 CMOS 图像传感器市场份额（按营收）图像传感器市场份额（按营收） 资料来源：Strategy Analytics，华泰证券研究所 中国本土企业通过内生发展和外延收购，与日韩企业竞逐全球手机中国本土企

33、业通过内生发展和外延收购，与日韩企业竞逐全球手机 CIS 市场市场。2019 年， 韦尔股份通过收购豪威和思比科进入 CIS 赛道，并成功对豪威进行了经营策略、供应链、 销售战略等调整，豪威逐渐从 2012-2016 年苹果业务被索尼抢单、私有化退市、团队变化 等不利影响中恢复，保持低端市场竞争力的同时，在 2019-2020 年连续发布多款 32MP、 48MP、64MP 产品，重新进入中高端市场竞争。其他主要手机 CIS 厂商为韩国的 SK 海 力士、中国本土厂商格科微等，形成了中日韩三国企业竞逐全球手机 CIS 市场的形势。 图表图表16： 全球主要全球主要 CIS 供应商的手机产品覆盖

34、情况供应商的手机产品覆盖情况 公司公司 所属地区所属地区 像素区间像素区间 索尼 日本 最高至 10800 万 三星 韩国 500 万-10800 万 豪威（韦尔股份） 中国 30 万-6400 万 SK 海力士 韩国 30 万-1300 万 思比科（韦尔股份） 中国 8 万-800 万 格科微 中国 8 万-1600 万 资料来源：格科微招股书，华泰证券研究所 其他 15% 豪威 9% 三星 32% 索尼 44% 行业研究/专题研究 | 2020 年 12 月 20 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 7 重点公司概览重点公司概览 图表图表17： 重点重点公司最

35、新观点公司最新观点 公司名称公司名称 最新观点最新观点 中颖电子中颖电子 (300327.SZ) 本土本土 MCU 领军企业工控应用多点开花，驱动领军企业工控应用多点开花，驱动 IC 国产配套需求有望起量国产配套需求有望起量 中颖成立于 97 年， 主要从事 MCU、 锂电池管理芯片及驱动 IC 的研发设计， 是本土最大的家电 MCU 厂商， 亦是我国首位实现 AMOLED 驱动 IC 量产的企业。基于 1）大家电变频升级、小家电品类扩张之际家电主控 MCU 需求增加；2）电动自行车换车高峰来临电机主控 MCU 需求提升；3）手机、笔电大客户锂电管理芯片订单量产启动；以及 4）中国 OLED

36、厂商大力扩产背景下驱动 IC 配套国产化需求 起量，我们认为中颖 fabless 经营模式有助于公司在 MCU 涨价潮中通过优化产品组合提振业绩弹性，预计 20/21/22 年 EPS 为 0.75/0.95/1.16 元，目标价 46.55 元，首次覆盖给予买入评级。 点击下载全文：中颖电子点击下载全文：中颖电子(300327 SZ,买入买入): 国产替代进行时，多点开花稳增长国产替代进行时，多点开花稳增长 蓝特光学蓝特光学 (688127.SH) 半导体光学开启光学加工新纪元，核心客户订单落地有望提振利润增长半导体光学开启光学加工新纪元，核心客户订单落地有望提振利润增长 蓝特成立于 200

37、3 年，是国内领先的精密光学元件供应商，凭借自主研发创新的核心产品长条棱镜、玻璃非球面透镜、玻璃晶圆等， 与华为、AMS、康宁、麦格纳、舜宇等国内外知名企业展开合作，并已成为苹果直接供应商。随着手机、VR/AR 等产品光学系统不断 向精密化、集成化、模块化方向发展，蓝特凭借棱镜、玻璃晶圆领域的技术及产品储备成功对接客户新品订单，研发项目陆续启动量 产，有效支撑业绩增长。我们预计 20-22 年公司 EPS 为 0.44/0.78/1.43 元，目标价 39.82 元，首次覆盖给予买入评级。 点击下载全文：蓝特光学点击下载全文：蓝特光学(688127 SH,买入买入): 半导体光学趋势起，拥抱巨

38、头迎新机半导体光学趋势起，拥抱巨头迎新机 海康威视海康威视 (002415.SZ) 美国禁令不改公司成长逻辑，物信融合趋势下海康平台化竞争优势凸显美国禁令不改公司成长逻辑，物信融合趋势下海康平台化竞争优势凸显 根据路透社报道，美国总统特朗普于 2020 年 11 月 12 日签署了一项新的行政命令：禁止美国投资由中国军方支持的 31 家公司，海康 威视在列，该项禁令将于 2021 年 1 月 11 日上午 9:30 生效。11 月 13 日海康威视副总经理、董秘黄方红回应称：海康威视不是军工 企业，将海康威视列入这个清单是没有根据的。我们认为，如果禁令如期执行，海康部分外资股东或存在减持压力，

39、但在物信融合的 发展趋势下，公司平台化竞争优势凸显、创新业务前景可期，我们认为禁令对公司的基本面影响有限，预计公司 20-22 年 EPS 为 1.44/1.68/1.96 元，目标价 55.43 元，维持买入评级。 点击下载全文：海康威视点击下载全文：海康威视(002415 SZ,买入买入): 助力数字化转型，构建多元化生态助力数字化转型，构建多元化生态 通富微电通富微电 (002156.SZ) 全球半导体封测行业领军企业，核心客户强劲需求与国产替代共振成长全球半导体封测行业领军企业，核心客户强劲需求与国产替代共振成长 通富成立于 1997 年，主要从事集成电路封测业务，2016 年通过收购

40、 AMD 苏州及马来槟城封测厂跻身全球前十大封测厂，1H20 年两 厂营收贡献达 54%。基于 1）核心客户 AMD、联发科及合肥长鑫有望继续提升其细分市场份额；2）存储/CPU/GPU/驱动 IC 等核心器 件国产替代对本土配套需求增加，以及 3）5G 时代手机、物联网、汽车电子等领域半导体用量增加带动配套封测需求提升，我们认为 通富有望依托其在崇川、南通、合肥、苏州、槟城多个生产基地的业务布局及产能扩张提振业绩弹性，预计 20/21/22 年 EPS 为 0.36/0.57/0.77 元，目标价 29.81 元，首次覆盖给予买入评级。 点击下载全文：通富微电点击下载全文：通富微电(0021

41、56 SZ,买入买入): 与与 AMD 共成长，与中国芯共奋进共成长，与中国芯共奋进 风华高科风华高科 (000636.SZ) 营收持续向好，大额营业外支出拖累净利，扩产兑现有望带来业绩高增长营收持续向好，大额营业外支出拖累净利，扩产兑现有望带来业绩高增长 公司 1-9M20 营收 29.20 亿元(YoY 22.30%)；归母净利润 3.47 亿元(YoY -1.93%)，同比下滑主要系预提投资者索赔案件损失，营业外 支出 1.70 亿元（1-9M19：0.05 亿元）所致。1-9M20 扣非后归母净利润 4.27 亿元(YoY 44.08%)，毛利率 29.97%(YoY +3.67pct

42、)。虽 然计提索赔损失等因素一定程度拖累业绩，但我们依然看好在 MLCC 景气上行、国产替代加速背景下，公司在 450 亿只/月 MLCC 扩 产项目兑现过程中实现业绩高增长，预计公司 20-22 年 EPS 为 0.61/1.43/2.00 元，目标价 39.94 元，维持买入评级。 点击下载全文：风华高科点击下载全文：风华高科(000636 SZ,买入买入): Q3 营收环比提升，诉讼索赔拖累净利营收环比提升，诉讼索赔拖累净利 京东方京东方 A (000725.SZ) LCD 价格加速上行，全球价格加速上行，全球 LCD 龙头有望实现强者愈强，维持买入评级龙头有望实现强者愈强，维持买入评级

43、 公司 1-9M20 营收 1016.88 亿元(YoY 18.63%)，归母净利润 24.76 亿元(YoY 33.67%)，扣非后归母净利润 8.88 亿元(1-9M19：-1.89 亿元)，经营性现金流 234.69 亿元(YoY 42.00%)，毛利率 16.91%(YoY +1.92pct)，净利率 1.49%(YoY +1.10pct)。我们认为，在韩厂 产能退出、陆资厂商扩产趋缓之际，LCD 行业周期性正在弱化，公司在全球供给格局中的地位得以强化，与此同时，公司此前在 AMOLED、智慧医疗等市场的布局已逐步开花结果，预计 20-22 年 EPS 为 0.15/0.28/0.36

44、 元，目标价 6.72 元，维持买入评级。 点击下载全文：京东方点击下载全文：京东方 A(000725 SZ,买入买入): LCD 加速涨价，业绩兑现期来临加速涨价，业绩兑现期来临 环旭电子环旭电子 (601231.SH) 前三季度扣非归母净利润同比增长前三季度扣非归母净利润同比增长 25.8%，五大战略布局强化成长持续性，五大战略布局强化成长持续性 环旭发布公告，前三季度实现营收 294.8 亿元（YoY 19.9%），归母净利润 10.0 亿元（YoY 16.3%），扣非归母净利润 9.0 亿元（YoY 25.8%）。前三季度归母及扣非归母净利润增长主因：1）通讯类业务订单饱满，营收同比增

45、幅超过 30%；2）产能利用率及模组业务 份额提升驱动毛利率同比提升 0.1pct 至 10.0%； 3） 经营效率提升、 期间四项费用率下降 （0.2pct） 带动净利率同比提升 0.1pct 至 3.4%。 我们看好环旭模组化、多元化、全球化，垂直整合、智慧制造五大战略布局下的营收及利润成长可持续性，预计 20/21/22 年 EPS 为 0.73/0.93/1.14 元，目标价 33.48 元，维持买入评级。 点击下载全文：环旭电子点击下载全文：环旭电子(601231 SH,买入买入): SiP 模组订单饱满，模组订单饱满，3Q 净利创新高净利创新高 立讯精密立讯精密 (002475.S

46、Z) 前三季度归母净利润超预告上限，精密制造平台型竞争力稳步彰显前三季度归母净利润超预告上限，精密制造平台型竞争力稳步彰显 公司 1-9M20 营收 595.28 亿元(YoY 57.33%)， 归母净利润 46.80 亿元(YoY 62.06%)， 超过业绩预告 40.43-46.20 亿元(YoY 40%-60%) 上限，高增长主要得益于 AirPods、Apple Watch 的热销。1-9M20 毛利率 19.80%(YoY -0.67pct)，期间费用率 10.80%(YoY -0.23pct)； 经营现金流 27.40 亿元(YoY -55.16%)，主要系订单量增加，物料备料及相

47、关费用增加所致。我们看好 iPhone 销量及份额提升并带动 苹果（AAPL US）AirPods、Apple Watch 等生态产品销售增长，公司精密制造平台竞争力得以展现。我们预计公司 20-22 年 EPS 为 1.04/1.45/1.73 元，目标价 68.00 元，维持买入评级。 点击下载全文：立讯精密点击下载全文：立讯精密(002475 SZ,买入买入): 净利超预告上限，备货迎接净利超预告上限，备货迎接 Q4 旺季旺季 行业研究/专题研究 | 2020 年 12 月 20 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 8 视源股份视源股份 (002841.SZ

48、) 20Q3 业绩企稳回升，以屏为器不断丰富产品结构，维持买入评级业绩企稳回升，以屏为器不断丰富产品结构，维持买入评级 公司 1-9M20 营收 124.36 亿元(YoY -4.34%)，归母净利润 14.04 亿元(YoY -0.65%)，扣非后归母净利润 12.75 亿元(YoY -5.07%)，业 绩下滑主要系疫情造成全球 TV 需求下降，公司板卡业务收入减少所致。1-9M20 毛利率 26.52%(YoY -1.39pct)，主要系原材料价格上 涨及终端市场竞争加剧所致。我们认为公司教育/会议业务具备由 2B/2G 向 2C 拓展的潜力，同时看好公司在教育、远程办公、智能家 居、AI

49、 等领域的前瞻布局，预计公司 20-22 年 EPS 为 2.54/2.94/3.29 元，目标价 117.78 元，维持买入评级。 点击下载全文：视源股份点击下载全文：视源股份(002841 SZ,买入买入): Q3 收入增速转正，起步拓展收入增速转正，起步拓展 2C 市场市场 乐心医疗乐心医疗 (300562.SZ) 前三季度业绩高增长，医疗级消费电子优势显著，大客户战略成绩斐然前三季度业绩高增长，医疗级消费电子优势显著，大客户战略成绩斐然 公司 1-9M20 营收 8.47 亿元(YoY 37.52%)，归母净利润 5328.78 万元(YoY 112.39%)，接近业绩预告 5017.98-5770.67 万元(YoY 100%-130%)中值；业绩高增长得益于：1)来自于战略大客户的营收增长；2)1-9M20 毛利