1、1 敬请关注文后特别声明与免责条款 宠物系列研究之四（国内宠物系列研究之四（国内融资篇） ：融资篇） ： 资本助力，资本助力，哪些宠企能够哪些宠企能够乘风破浪乘风破浪？ 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 行业专题报告 行业研究 农林牧渔农林牧渔/新消费新消费行业行业 2020.12.19/推荐 重要数据：重要数据： 上市公司总家数上市公司总家数 15 总股本总股本(亿亿股股) 197.30 销售收销售收入入(亿元亿元) 2302.23 利润总额利润总额(亿元亿元) 255.11 行业平均行业平均 PE 286.57 平均股价平均股价(元元) 20.58 行业相对指数表现：行

2、业相对指数表现： -13% 8% 29% 50% 71% 2019/12 2020/3 2020/6 2020/9 饲料沪深300 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究相关研究 宠物系列研究之三 （海外品牌篇） ： 海外宠 物 品牌发 展史 带给我 们哪些 启示？ 2020.12.05 瑞普生物(300119)：家畜动保板块整体高 增，多条线布局优势逐步显现2020.10.29 中宠股份(002891)：三季度延续亮眼表现， 国内外市场均保持高增长2020.10.26 佩蒂股份(300673)：单季度营收创历史最 佳，全年业绩高增值得期待2020.10.21 核心观点：核心观点： 1

3、1、引言引言 随着宠物在人类社会中角色和定位的变化， 宠物经济快速崛起， 越来越多的资本开始涌入宠物行业这一极具前景的赛道。资本 入局大力推动了行业的发展。我们从纵横两个维度梳理了近几 年国内宠物行业的重大融资事件，以期从资本视角观察宠物行 业发展趋势，挖掘具有潜在价值的投资方向和标的。 2 2、纵纵向解构：从时间维度看融资事件变化趋势向解构：从时间维度看融资事件变化趋势 从宠物行业近年来总体融资情况来看，宠物行业融资热度呈波 动上升趋势。从结构来看，不同细分赛道在不同时期受到资本 市场的关注度存在差异。2015 年，O2O 模式的快速发展使得宠 物服务相关的 O2O 项目受到资本市场的广泛关

4、注。2017 年后， 资本在宠物行业的布局多点开花，宠物医疗、宠物食品、宠物 电商等细分领域融资热度开始提升，其中最受资本青睐的项目 集中在宠物医疗领域。2018 年，宠物食品与宠物医疗领域热度 延续，宠物医疗仍然是资本更关注的赛道。2019 年，宠物食品 领域融资热度开始反超宠物医疗领域，成为吸金规模最高的赛 道；宠物智能用品融资热度也逐渐升温。 3 3、横向拆分：聚焦细分领域热点融资事件横向拆分：聚焦细分领域热点融资事件 宠物食品宠物食品：如乖宝宠物食品于 2017-2019 年完成两轮大额融 资，投资方包括 KKR，累计融资金额达 9 亿元。疯狂小狗和福 贝宠食均于 2019 年分别完成

5、 3 亿元 B 轮融资。 宠物医疗宠物医疗：如新瑞鹏宠物医疗集团于 2017 年完成 2.46 亿元 融资，2020 年再获数亿美元战略融资。瑞派宠物医院于 2017 年获 2.45 亿元战略融资，2018 年完成两笔共计 5 亿元融资， 2019 年获得玛氏 C 轮融资。 宠物电商宠物电商：如波奇宠物自 2013 年起累计完成 8 次融资，2020 年赴美上市募资 7000 万美元。 4 4、投资建议、投资建议 推荐宠物食品相关标的中宠股份中宠股份和佩蒂股份佩蒂股份，宠物保健和医疗 相关标的瑞普生物瑞普生物，关注美股上市公司波奇波奇网网（BOQII） 。 风险提示：风险提示：国内外市场竞争加

6、剧的风险，贸易摩擦引发的风险， 贸易壁垒引发的风险，原材料价格波动的风险，汇率波动的风 险，产品研发不及预期，新品推广进展不及预期等 2 敬请关注文后特别声明与免责条款 农林牧渔/新消费-行业专题报告 目录目录 1 引言 . 5 2 纵向解构：从时间维度看融资事件变化趋势 . 5 3 横向拆分：聚焦细分领域热点融资事件 . 9 3.1 宠物食品 . 9 3.1.1 乖宝集团 . 9 3.1.2 疯狂小狗 . 10 3.1.3 福贝宠食 . 11 3.1.4 豆柴宠物 . 11 3.2 宠物医疗 . 12 3.2.1 新瑞鹏宠物医疗集团 . 12 3.2.2 瑞派宠物医院 . 14 3.2.3

7、宠爱国际动物医院 . 17 3.2.4 爱宠医生 . 18 3.2.5 宠安安 . 19 3.3 宠物用品与保健品 . 19 3.3.1 依依股份 . 19 3.3.2 宠幸宠物 . 21 3.3.3 信元发育宝 . 22 3.3.4 小佩宠物 . 23 3.3.5 未卡 VETRESKA . 24 3.4 宠物电商 . 25 3.4.1 波奇宠物 . 25 3.4.2 E 宠商城 . 26 3.5 宠物服务 . 27 4 投资建议 . 28 5 风险提示 . 28 mNoRoOqNwPmNtMpOsPmRpR9PdNbRoMrRoMnNkPoPoMfQoMmN9PqRsRxNrMrMMYmP

8、oR 3 敬请关注文后特别声明与免责条款 农林牧渔/新消费-行业专题报告 图表目录图表目录 图表 1： 2012-2019 年国内宠物行业融资事件数量及融资金额 . 6 图表 2： 2012-2019 年宠物行业各细分赛道融资金额热力图 . 6 图表 3： 2018-2019 年各宠物细分行业投资热度趋势 . 7 图表 4： 宠物行业 A 轮及以上部分重大融资事件 . 8 图表 5： 乖宝宠物食品集团发展历程 . 9 图表 6： 麦富迪品牌产品矩阵 . 9 图表 7： 乖宝宠物食品融资历程 . 10 图表 8： 疯狂小狗品牌简介 . 10 图表 9： 疯狂小狗产品简介 . 10 图表 10：

9、疯狂小狗融资历程 . 11 图表 11： 福贝宠食旗下“比乐”品牌 . 11 图表 12： 福贝宠食旗下“爱倍”品牌 . 11 图表 13： 福贝宠食融资历程 . 11 图表 14： 豆柴宠物品牌简介 . 12 图表 15： 豆柴宠物部分产品 . 12 图表 16： 新瑞鹏宠物医疗集团发展历程 . 13 图表 17： 瑞鹏股份、瑞派宠物、高瓴资本旗下品牌 . 13 图表 18： 瑞鹏股份与高瓴资本旗下宠医资产合并组建新瑞鹏集团 . 14 图表 19： 新瑞鹏宠物医疗集团融资历程 . 14 图表 20： 瑞派宠物医院发展历程 . 15 图表 21： 瑞派宠物医院收购业内优质门店 . 15 图表

10、22： 瑞派宠物医院单店营业额分布 . 16 图表 23： 瑞派宠物医院融资历程 . 16 图表 24： 瑞派宠物医院股权结构 . 17 图表 25： 宠爱国际品牌简介 . 17 图表 26： 宠爱国际融资历程 . 18 图表 27： 爱宠医生业务简介 . 18 图表 28： 爱宠医生融资历程 . 18 图表 29： 宠安安品牌简介 . 19 图表 30： 依依股份海外合作客户及合作产品介绍 . 20 图表 31： 依依股份产品介绍（宠物垫） . 21 图表 32： 依依股份产品介绍（宠物尿裤） . 21 图表 33： 依依股份融资历程 . 21 图表 34： 宠幸宠物旗下“卫仕”品牌简介 .

11、 22 图表 35： 宠幸宠物融资历程 . 22 图表 36： 信元发育宝品牌简介 . 23 图表 37： 信元发育宝部分产品 . 23 图表 38： 小佩宠物产品介绍 . 23 图表 39： 小佩宠物融资历程 . 24 图表 40： 未卡 VETRESKA 部分产品（1） . 24 图表 41： 未卡 VETRESKA 部分产品（2） . 24 图表 42： “未卡猫空间”简介 . 25 图表 43： 未卡 VETRESKA 融资历程 . 25 图表 44： 波奇宠物业务矩阵 . 26 图表 45： 波奇宠物简介 . 26 图表 46： 波奇宠物融资历程 . 26 图表 47： E 宠商城简

12、介 . 27 4 敬请关注文后特别声明与免责条款 农林牧渔/新消费-行业专题报告 图表 48： E 宠商城融资历程 . 27 图表 49： 宠物家 PETEM品牌简介 . 27 图表 50： 宠物家 PETEM服务简介 . 27 图表 51： 宠物家 PETEM融资历程 . 28 5 敬请关注文后特别声明与免责条款 农林牧渔/新消费-行业专题报告 1 引言引言 如今，萌宠经济越来越受到青睐，一方面，宠物在人类社会中的角 色和定位正悄然发生改变， 加之年轻一代、 单身潮及老龄化群体的 情感寄托，宠物经济快速崛起；另一方面，宠物需求精细化、用品 拟人化、 医疗陪伴化和服务亲子化， 也推动宠物行业各

13、细分领域的 深入发展。 当前越来越多的创业公司涌现， 资本对宠物经济和宠物企业的关注 度也持续升温。 资本在很大程度上推动了行业发展， 但作为企业经 营者或品牌方也必须清晰地认识到： 资本不是万能的。 如果企业或 品牌无法实现自身“造血” ，只靠资本“供血”终究只是昙花一现。 同时， 作为从业人员也必须意识到资本无法触达的发展瓶颈， 如专 业人才的缺口、虚假标注和粗制滥造、行业监管的不健全、同质化 产品的恶性竞争等。 唯有各方共同努力， 才能让资本释放最大的活 力，才能营造国内宠物行业健康发展的良好生态。 本研究报告从纵横两个维度梳理了近几年国内宠物行业的重大融 资事件， 盘点了部分宠物企业的

14、融资历程， 以期从资本视角观察宠 物行业发展趋势，挖掘具有潜在价值的投资方向和标的。 2 纵向解构：从时间维度看纵向解构：从时间维度看融资事件融资事件变化趋势变化趋势 从从近年近年来来宠物行业融资整体宠物行业融资整体情况情况来看，宠物行业正处于投资风口。来看，宠物行业正处于投资风口。 自 2015 年起，越来越多资本涌入宠物行业的各个细分赛道，引领 行业走出“个体户”时代。 从融资金额和融资事件数量来看，资本市场对于宠物行业的关注从融资金额和融资事件数量来看，资本市场对于宠物行业的关注 度呈现波动上升的态势。度呈现波动上升的态势。2020 年中国宠物行业蓝皮书 数据显示， 2012-2019

15、年， 宠物行业融资事件数量和融资金额的 CAGR 分别为 36.9%和 65.1%。资本蜂拥而至带动宠物行业快速发展。 2015 年起我国宠物行业融资活动活跃度明显提升，2016 年融资事 件数量略有回落，但总体融资热度依然维持在高位水平。自 2017 年开始， 宠物行业吸金规模有了显著提升， 主要受部分大额融资事 件影响：2017 年，E 宠商城、新瑞鹏、瑞派等分别获得 3.35 亿元、 2.46 亿元及 2.45 亿元融资；2018 年，瑞派先后获得共计 5 亿元融 资；2019 年，疯狂小狗、福贝宠食、极宠家及乖宝宠物也分别完 成了数亿元融资。 6 敬请关注文后特别声明与免责条款 农林牧

16、渔/新消费-行业专题报告 图表1： 2012-2019 年国内宠物行业融资事件数量及融资金额 资料来源： 2020中国宠物行业蓝皮书 ，鲸准，apa亚宠会，方正证 券研究所 结合融资事件的分布领域来看，资本市场对不同细分赛道在不同结合融资事件的分布领域来看，资本市场对不同细分赛道在不同 时期的关注度存在差异。时期的关注度存在差异。2015-2016 年，宠物服务年，宠物服务领域领域的融资热度的融资热度 先于其他细分领域出现峰值先于其他细分领域出现峰值，主要系 O2O 模式的兴起，以宠物美 容、宠物寄养为主要经营业务的宠物 O2O 平台得到市场的广泛青 睐，但由于 O2O 模式的发展面临诸多困难

17、，宠物服务领域的融资 热度也随之逐渐冷却。 图表2： 2012-2019 年宠物行业各细分赛道融资金额热力图 资料来源： 2020中国宠物行业蓝皮书，鲸准，apa亚宠会，方正证 券研究所 2017 年和年和 2018 年的大额融资事件多发生在宠物医疗领域。年的大额融资事件多发生在宠物医疗领域。 根据鲸 准平台用户数据，宠物医疗投资热度在 2018 年 8 月达到峰值，随 后热度逐渐低于其他宠物细分领域。 7 敬请关注文后特别声明与免责条款 农林牧渔/新消费-行业专题报告 图表3： 2018-2019 年各宠物细分行业投资热度趋势 资料来源： 2020年中国宠物行业蓝皮书 ，鲸准，apa亚宠会，

18、方正 证券研究所（注：热度指数，根据鲸准平台用户数据得出，反映的是 创投市场中细分领域的投资人关注度和发展趋势） 自自 2017 年开始， 资本市场对于宠物食品领域的关注度也逐渐提高年开始， 资本市场对于宠物食品领域的关注度也逐渐提高， 无论是融资事件数量还是单次融资事件交易金额都在逐步攀升。 至 2019 年，宠物食品领域发生多起大额融资事件，融资热度开始反 超宠物医疗。 展望未来，我们认为下一轮宠物领域的投资热点或将出现在宠物展望未来，我们认为下一轮宠物领域的投资热点或将出现在宠物 营养保健营养保健、智能用品智能用品和金融服务和金融服务等领域等领域，一方面随着宠物消费升 级的浪潮不断深入，

19、 宠主将更加关注宠物生命周期内的健康营养需 求，更加关注养宠过程中的“智”感体验，同时也催生出宠物保险 等金融服务需求；另一方面，随着宠物行业关注度持续提升，越来 越多其他领域的从业人员跨界进入宠物行业，如互联网、AI 人工 智能等，将为宠物行业的发展注入新鲜活力。 8 敬请关注文后特别声明与免责条款 农林牧渔/新消费-行业专题报告 图表4： 宠物行业 A 轮及以上部分重大融资事件 时间时间 获投公司获投公司 领领域域 融资阶段融资阶段 融资金额融资金额 投资投资方方 2016-02 波奇宠物 宠物电商 C 轮 1.02 亿美元 招银股权投资/高盛集团/公司管理团队 2017-02 乖宝宠物 宠物食品 A 轮 未披露 KKR 2017-05 瑞派宠物医院 宠物医疗 A 轮 2.45 亿元 Stonebridge 2017/Broad Street Investments Holding/瑞普生物 2017-06 爱宠医生 宠物医疗 A 轮 1000 万元 上海中金资本/探针基金 2017-11 瑞鹏宠物医疗集团 宠物医疗 战略融资 2.46 亿元 阳光融汇资本 2017-12 小佩宠物 宠物用品 B 轮 1 亿元 阿特列斯资本/联新资本 2018-02 宠幸宠物 宠物用品 A 轮 1 亿元 弘晖资本/劲