1、 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业周报行业周报传媒互联网行业传媒互联网行业 2020 年年 12 月月 20 日日 电竞成亚运正式比赛项目，电竞成亚运正式比赛项目，B 站全面站全面 升级整合营销升级整合营销“Z+计划计划” 传媒互联网行业传媒互联网行业 推荐推荐 （维持评级）（维持评级） 核心观点：（核心观点：（12.14 -12.20） 最新观点摘要最新观点摘要 1. 12月16日， 亚奥理事会第39届全体代表大会召开， 电竞项目作为目前关注度很高的竞技项目之一， 已被正式列入杭州亚 运会竞赛项目。 近年来国内电竞的关注度持续升温， 根据newzoo 20

2、20 全球电竞市场报告 显示 ,2020 年中国将凭借 3.85 亿美元预计营收成 为收入最高的电竞市场，我们认为预计随着电竞行业日趋规范化，叠 加新兴技术推动、国家政策支持、电竞生态的健康发展，未来电竞市 场规模将持续稳步上升。2. 12 月 15 日，2020 年 bilibili 效果营销合作 伙伴大会在还上海成功举办，B 站表明将将全面升级整合营销“Z+计 划”。通过开放更多营销场景，提升效率及整合营销能力逐步实施扩 圈和破圈，并已取得一定进展，据 2020 年 Q3 财报显示，B 站活跃用 户数量达到 1.972 亿，同比增长 54%，其中 2020 年 8 月月活突破 2 亿，社区

3、增长迈入全新里程碑。我们看好公司的内容生态完善及变现 渠道的扩充，且公司作为 UGC 社区，已具有强复制壁垒，随着新游 上线、头部主播及赛事的引进、广告负载率的提升，有望推动未来收 入高增长。 行业配置观点行业配置观点 1. 新模式：建议关注具有私域属性的平台腾讯控股 （0700.HK）、哔哩哔哩（BILI.O）、即将在港交所上市的快手 (H01454.HK)等。2. 新业态：建议关注具备完善产品矩阵且研发能力 优异的祖龙娱乐 （9990.HK） 、 腾讯控股 （0700.HK） 、 网易 （NTES.O） 、 完美世界（002624.SZ）、三七互娱（002555.SZ）等。3. 新消费：建

4、 议关注垂直医美平台新氧（SY.O）、综合生活服务平台美团-W （3690.HK），生活圈媒体分众传媒(002027.SZ)、三人行(605168.SH) 及头部院线万达电影（002739.SZ）、横店影视（603103.SH）和内容 制作龙头光线传媒（300251.SZ）等。 风险提示风险提示 市场竞争加剧的风险，政策及监管环境的风险，作品内容 审查或审核风险，公共卫生风险等。 核心组合上周表现核心组合上周表现 表表 1：核心组合上周表现：核心组合上周表现 证券代码证券代码 证券简称证券简称 周周涨幅涨幅 （%） 市盈率市盈率 PE （TTM） 市值市值 （亿元）（亿元） 300413.SZ

5、 芒果超媒 -2.87 65.22 1,169.71 002624.SZ 完美世界 -2.26 27.89 511.48 002739.SZ 万达电影 6.78 -5.38 407.78 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 分析师分析师 行业数据行业数据 2020.12.20 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 核心组合表现核心组合表现 2020.12.20 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究相关研究 【银河传媒杨晓彤团队】 行业周报_传媒互联网 行业_周观点 1213：赛博朋克销售火爆，超高 清视频有望迎来快速发展期 【银河传媒杨晓彤团队】 行业周报_传媒互

6、联网 行业_周观点 1206：IP 改编移动游戏收入首次 破千亿，广电总局发文推动电视剧精品生产创 作 行业周报行业周报/传媒互联网行业传媒互联网行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 目录目录 一、上周热点动态跟踪及点评 . 3 二、市场行情回顾 . 4 三、核心组合及行业配置观点 . 10 四、公募基金重仓股持仓情况 . 12 五、重点子行业数据跟踪 . 14 六、风险提示 . 33 rQsNoOtOvMnMoRpOqNqNoQ7NaOaQsQpPmOrRiNnMtReRoMoM8OmNpMuOrQyRNZnPqO 行业周报行业周报/传媒互联网行业传媒互联网行业 请务

7、必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 最新研究观点最新研究观点 一、上周热点动态跟踪及点评 表表 2：热点事件及分析：热点事件及分析 重点事件重点事件 我们的理解我们的理解 电竞成亚运正式比赛项目，头部公电竞成亚运正式比赛项目，头部公 司持续加码电竞赛道司持续加码电竞赛道 12 月 16 日，亚奥理事会第 39 届全体代表大会召开，电竞项目作为目前关注 度很高的竞技项目之一，已被正式列入杭州亚运会竞赛项目。近年来国内电 竞的关注度持续升温，根据 newzoo2020 全球电竞市场报告显示，预计 2020 年全球电竞行业营收将高达 11 亿美元， 年同比增速 15.7%，全球电竞观

8、 众总数预计高达 4.95 亿，包括 2.23 亿核心电竞爱好者与 2.72 亿非核心观众。 2020 年中国将凭借 3.85 亿美元预计营收成为收入最高的电竞市场， 同比 2019 年增长 2.8%。此外，据天眼查数据统计，截至 7 月 26 日我国 2020 年上半年 新增电竞相关企业近 1,600 家，较去年同比增长 20%，电竞行业十分火爆。 今年头部公司也纷纷加码电竞市场，如网易联合 GR、AHQ、FPX、MRC、 CPG 等 10 家高规格电竞俱乐部， 成立“第五人格职业联赛联盟”； 微博电竞和 快手电竞分别收购 KPL 旗下 TS 战队和 YTG 战队； 三七互娱与头部电竞俱乐

9、部 AG 完成了战略合作签约仪式， 三七互娱对 AG 完成数千万的战略投资等。 我们认为预计随着电竞行业日趋规范化，叠加新兴技术推动、国家政策支持、 电竞生态的健康发展，未来电竞市场规模将持续稳步上升。 2021 年年 B 站继续破圈之路，开启直站继续破圈之路，开启直 播生态，全面升级整合营销播生态，全面升级整合营销“Z+计计 划划” 12 月 15 日，2020 年 bilibili 效果营销合作伙伴大会在还上海成功举办，B 站 表明将将全面升级整合营销“Z+计划”。 首先，开放更多营销场景，如直播， 为品牌与年轻人建立更多连接，直播业务对于视频内容来说是很重要的业务 组成部分，能为 UP

10、主和社区用户之间提供更多元的互动方式。直播生态或 将成为 B 站接下来发力的重点， 目前 B 站直播业务拥有英雄联盟全球总决赛 连续三年的中国大陆地区独家版权；第二是提升效率，通过数据辅助分发， AI 个性化创意，构建转化链路；第三是提升整合营销能力，通过搭建 B-Data 数据平台，推出企业号远航计划，助力品牌阵地建设；最后是行业赋能，为 交通、电商、快消等重点行业制定服务方案。B 站正在逐步实施扩圈和破圈， 并已取得一定进展，据 2020 年 Q3 财报显示，B 站活跃用户数量达到 1.972 亿，同比增长 54%，其中 2020 年 8 月月活突破 2 亿，社区增长迈入全新里程 碑。 我

11、们看好公司的内容生态完善及变现渠道的扩充， 且公司作为 UGC 社区， 已具有强复制壁垒，随着新游上线、头部主播及赛事的引进、广告负载率的 提升，有望推动未来收入高增长。 资料来源：中国银河证券研究院整理 行业周报行业周报/传媒互联网行业传媒互联网行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 二、市场行情回顾 （一）（一） 市场动态周监测 上周创业板指上涨 3.46%，报 2780.73 点；上证综指上涨 1.43%，报 3394.90 点；传媒行 业指数本周上涨 0.27%，报 748.07 点；中国教育主题指数上涨 1.16%，报 3169.50 点。2020 年以来，传媒

12、板块上涨 9.99%，中国教育主题指数上涨 31.44%，同期创业板指上涨 54.65%， 上证综指上涨 11.30%，沪深 300 上涨 22.05%。 表表 3：2020 年年 A 股指数行情回顾股指数行情回顾 证券代码证券代码 证券简称证券简称 最新股价最新股价 本周涨幅本周涨幅(%) 本月涨幅本月涨幅(%) 年初至今涨跌幅年初至今涨跌幅(%) 801760.SI 传媒(申万) 748.07 0.27 -3.09 9.99 931456.CSI 中国教育主体指数 3169.50 1.16 -2.55 31.44 000300.SH 沪深 300 4999.97 2.26 0.80 22.

13、05 399006.SZ 创业板指 2780.73 3.46 5.66 54.65 000001.SH 上证综指 3394.90 1.43 0.09 11.30 399001.SZ 深圳成指 13854.12 2.21 1.35 32.82 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 在各个行业中， 本周传媒板块上涨 0.27%， 在申万 28 个一级子行业中涨跌幅排名第 20 名。 分子行业来看， 本周申万传媒行业五个子行业： 互联网传媒下跌 1.84%、 平面媒体上涨 0.02%、 有线电视网络下跌 0.60%、影视动漫上涨 1.08%、营销传播上涨 3.63%。 图图 1: 市场各行业板块周

14、涨跌幅市场各行业板块周涨跌幅 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 行业周报行业周报/传媒互联网行业传媒互联网行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 图图 2: 传媒子行业周涨跌幅传媒子行业周涨跌幅 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 表表 4: 上周个股涨跌幅前十榜单上周个股涨跌幅前十榜单 涨幅前十涨幅前十 跌幅前十跌幅前十 代码代码 代码名称代码名称 周涨跌幅（周涨跌幅（%） 代码代码 代码名称代码名称 周涨跌幅（周涨跌幅（%） 600088.SH 中视传媒 11.66% 002858.SZ 力盛赛车 -25.25% 603103.SH 横店影视 9.69% 3

15、00781.SZ 因赛集团 -24.17% 002027.SZ 分众传媒 9.12% 002659.SZ 凯文教育 -22.69% 300089.SZ 文化长城 7.82% 002175.SZ ST 东网 -16.26% 600825.SH 新华传媒 7.07% 000673.SZ *ST 当代 -15.71% 300364.SZ 中文在线 6.81% 002174.SZ 游族网络 -11.80% 002739.SZ 万达电影 6.78% 300269.SZ 联建光电 -11.76% 002517.SZ 恺英网络 5.92% 002292.SZ 奥飞娱乐 -11.08% 300338.SZ 开

16、元教育 5.63% 002071.SZ *ST 长城 -10.77% 603096.SH 新经典 5.34% 300770.SZ 新媒股份 -10.64% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 行业周报行业周报/传媒互联网行业传媒互联网行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 6 （二）（二） 行业估值水平行业估值水平 上周传媒板块绝对估值小幅上涨。 截至 2020 年 12 月 18 日， 传媒行业滚动市盈率为 29.79 倍 （TTM 整体法， 剔除负值） ， 全部 A 股为 18.82 倍， 分别较 13 年以来的历史均值低 30.31% 和高 15.99%。行业估

17、值溢价率方面，目前传媒股的估值溢价率较历史平均水平低 111 个百分 点。当前值为 58.31%，历史均值为 171.88%。 图图 3：传媒股估值及溢价分析：传媒股估值及溢价分析 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （三）（三） 公司重要公告公司重要公告 表表 5：公司重要公告：公司重要公告 日期日期 公司简称公司简称 公告内容公告内容 公告类别公告类别 2020.12.14 凯文教育 北京凯文德信教育科技股份有限公司（以下简称“公司”）于 2020 年 12 月 12 日召开第 五届董事会第四次会议审议通过 关于收购海南创业联盟公司 75%股权暨关联交易的议 案。交易完成后，海南创业联

18、盟教育投资管理有限公司（以下简称“海南创业联盟公 司”）成为公司控股子公司。 收购兼并 关联交易 2020.12.14 三七互娱 2020 年 12 月 14 日，中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）发行审核委 员会对芜湖三七互娱网络科技集团股份有限公司（以下简称“公司”）非公开发行股票的 申请进行了审核。根据会议审核结果，公司本次非公开发行股票的申请获得审核通过。 增发获准 2020.12.14 掌阅科技 2020 年 11 月 4 日，公司控股股东、实际控制人成湘均先生、张凌云先生与量子跃动签 订了北京量子跃动科技有限公司与张凌云、成湘均关于掌阅科技股份有限公司之股份 购买协议

19、及补充协议，成湘均先生和张凌云先生分别将其持有的 22,522,523 股无限售 流通股份通过协议转让的方式转让给量子跃动。本次协议转让完成后，量子跃动持有公 司 45,045,046 股股份，占公司总股本的 11.23%。 收购兼并 个股其他公 告 行业周报行业周报/传媒互联网行业传媒互联网行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 7 2020.12.14 富春股份 2020 年 12 月 14 日，富春科技股份有限公司（以下简称“富春股份”、“公司”）与控股股 东福建富春投资有限公司（以下简称“富春投资”）在福州签署股权转让协议，富春 股份拟将全资子公司成都摩奇卡卡科技有限

20、责任公司（以下简称“摩奇卡卡”）100%股 权转让给富春投资，本次交易价格 4,250.65 万元。本次交易后，摩奇卡卡将不再纳入公 司合并范围。 收购兼并 关联交易 2020.12.14 芒果超媒 2020 年 12 月 14 日，公司收到控股股东芒果传媒通知，芒果传媒已收到湖南省国有文 化资产监督管理委员会（以下简称“湖南省文资委”）出具的关于芒果传媒有限公司转 让所持芒果超媒股份有限公司部分股份事项的批复，湖南省文资委原则同意芒果传媒 将所持芒果超媒 5.26%股份（93,647,857 股）协议转让给阿里创投。 收购兼并 2020.12.14 *ST 勤上 东莞勤上光电股份有限公司（以

21、下简称“公司”）于 2020 年 12 月 11 日召开第五届董事 会第九次会议，审议通过了关于全资子公司签署 的议案， 同意公司全资子公司勤上光电股份有限公司（以下简称“勤上光电”）、广东勤上光电科 技有限公司（勤上光电的全资子公司、公司的全资孙公司，以下简称“广东勤上”）与东 莞市晶丰置业有限公司（以下简称“东莞晶丰”）共同签署股权及债权转让协议，约 定将勤上光电所持广东勤上 60%的股权及 60%的债权转让给东莞晶丰，本次交易总价 款为人民币 201,364,810.41 元。其中，股权对价为人民币 52,242,316.68 元，债权对价为 人民币 149,122,493.73 元。本

22、次交易后，广东勤上将成为参股公司不再纳入公司合并报 表。 收购兼并 2020.12.15 华闻集团 华闻传媒投资集团股份有限公司（以下简称“公司”）全资子公司北京国广光荣广告有限 公司（以下简称“国广光荣”）与公司实际控制人国广环球传媒控股有限公司（以下简称 “国广控股”）控股子公司暨公司参股公司国广联合文化发展（北京）有限公司（以下简 称“国广联合”）于 2020 年 12 月 15 日在北京市签署框架合作协议，由国广光荣向 国广联合支付总额不超过 872.00 万元，作为 2020 年 4 月 1 日至 2021 年 12 月 31 日合 作期间国广光荣委托国广联合在中央广播电视总台劲曲调

23、频（HIT FM）广播制作广告 节目、 在国广联合所属新媒体平台账号制作播出广告、 举办现场活动所发生的全部费用。 国广光荣本次支付费用的资金来源于其自有资金。 关联交易 2020.12.17 电魂网络 杭州电魂网络科技股份有限公司 2019 年限制性股票激励计划预留授予部分第一个解除 限售期解除限售条件成就，符合解除限售条件成就的激励对象共 19 名，可解除限售的 限制性股票数量为 14.10 万股，约占目前公司总股本的 0.0569%。 股权激励 2020.12.17 奥飞娱乐 公司于 2020 年 12 月 15 日召开第五届董事会第十六次会议以 6 票同意、0 票反对、0 票 弃权、1

24、 票回避的表决结果审议通过关于公司与嘉佳卡通日常关联交易金额预计的议 案，同意公司及子公司与关联方广东嘉佳卡通影视有限公司（以下简称“嘉佳卡通”） 在 2021 年发生的日常关联交易，预计金额不超过 3,300 万元。公司董事何德华先生为 关联董事，已回避表决。 关联交易 2020.12.18 紫学光大 厦门紫光学大股份有限公司（以下简称“公司”）于 2020 年 12 月 17 日收到中国证券监 督管理委员会（以下简称“中国证监会”）出具的关于核准厦门紫光学大股份有限公司 非公开发行股票的批复（证监许可20203384 号），批复主要内容如下：核准公司 非公开发行不超过 28,858,532

25、 股新股，发生转增股本等情形导致总股本发生变化的， 可相应调整本次发行数量。 增发获准 2020.12.18 分众传媒 12 月 17 日， 分众传媒披露 2020 年度业绩预告， 预计 2020 年 1 月 1 日-2020 年 12 月 31 日归属于上市公司股东的净利润 38.6 亿元-42.6 亿元，同比增长 105.84%-127.17%；基 业绩预告 行业周报行业周报/传媒互联网行业传媒互联网行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 8 本每股收益 0.2674 元0.2951 元。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （四）（四） 行业动态行业动态 表表 6：

26、行业动态：行业动态 行业行业 新闻简介新闻简介 影视 B 站站 8 月月活首次超过月月活首次超过 2 亿，明年将更开放直播生态 亿，明年将更开放直播生态 2020 年 bilibili 营销伙伴面基大会上，B 站副董事长首席运营官李旎透露，2020 年 8 月 B 站月活首次突破 2 亿，每两个年轻人中 就有一个 B 站用户，营收连续 9 个季度实现超过 40%以上增长。在 B 站财报中，其 Q3 平均月活为 1.97 亿。她同时表示，2021 年 B 站将更开放直播生态。 （来源：钛媒体 影视 灯塔研究院：预计灯塔研究院：预计 2020 年全年票房达年全年票房达 200 亿元亿元 12 月

27、14 日，灯塔研究院联合毒眸发布的2020 中国电影市场用户报告显示，预计 2020 年全年票房将达 200 亿元，约为去年 的 30%。由于疫情得到有效控制，中国电影市场在 7 月 20 日重启，开业影城和上映新片数量逐渐上升，票房市场在 10 月份超 越北美，成为全球第一票仓。 （来源：钛媒体 游戏 中国游戏产业今年收入中国游戏产业今年收入 2786 亿元增幅近亿元增幅近 21%，海外收入首次过千亿，海外收入首次过千亿 近日，广州召开的中国游戏产业年会上发布了2020 年中国游戏产业报告，报告由音数协游戏工委和中国游戏产业发展研究 院出品，伽马数据作为数据战略合作伙伴。报告显示，2020

28、年中国游戏产业年收入达到 2786.87 亿元，同比增幅高达 20.71%； 2020 年中国游戏用户数量保持稳定增长，用户规模达 6.65 亿人，同比增长 3.7%。 （来源：钛媒体 游戏 电竞电竞成亚运正式比赛项目成亚运正式比赛项目 12 月 16 日，亚奥理事会第 39 届全体代表大会召开，会上亚奥理事会通过了杭州亚组委提交的关于优化竞赛项目设置的方案， 在保持 40 个大项不变的前提下， 增设电子竞技、 霹雳舞两个项目。 其中， 电子竞技与棋类项目同属于“智力项目”； 霹雳舞属于“体 育舞蹈”大类，这意味着电子竞技和霹雳舞正式列入杭州亚运会竞赛项目。 （来源：钛媒体 游戏 网络游戏适龄

29、提示发布：以三个年龄为标准，未纳入网络游戏适龄提示发布：以三个年龄为标准，未纳入 18+ 据“中国新闻出版广电报”消息，12 月 16 日，网络游戏适龄提示团体标准试行稿在广州举办的2020 中国游戏产业年会未成 年人守护分论坛暨未成年人守护生态共建发布会上发布。中国音像与数字出版协会第一副理事长张毅君表示，适龄提示的标识 符以三个不同的年龄为标准，分别为绿色的 8+、蓝色的 12+、黄色的 16+这三个不同的年龄段标志符。标识并没纳入可能引起歧 义 18+年龄段，这个也是该标准跟国外的游戏制度明显不同之处。 （来源：钛媒体 内容出版 市影视市影视版权服务中心建成智库，上海影视产业升级将迎来版

30、权服务中心建成智库，上海影视产业升级将迎来“蓝海行动蓝海行动 12 月 18 日下午，上海影视版权指南系列丛书发布，“影视版权发展与研究智库”正式成立。据悉，首批智库专家近 30 人， 分别来自影视制作、法务、金融、视频平台、电影节电视节组委会、授权业务公司，实现了产学研以及相关领域的全覆盖。 （来源：澎湃新闻 广告营销 中国游戏产业数字营销研究报告重磅发布，数字营销进入新时代中国游戏产业数字营销研究报告重磅发布，数字营销进入新时代 中国新闻出版研究院数字出版研究所和中国音像与数字出版协会联合重磅发布中国游戏产业数字营销研究报告，中国音像 与数字出版协会常务副理事长兼秘书长敖然对报告进行了解读

31、。该报告是中国新闻出版研究院数字出版研究所围绕游戏产业数 行业周报行业周报/传媒互联网行业传媒互联网行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 9 字营销的最新研究成果，内容涵盖中国游戏产业数字营销发展的历程、背景、市场现状、发展特征及问题与发展方向等，对于 行业和企业发展具有重要的指导意义。 （来源：腾讯网 教育 数据：红杉资本等仍是投资教育行业主力军，新数据：红杉资本等仍是投资教育行业主力军，新东方等加速布局东方等加速布局 天眼查专业版数据显示，今年上半年，超百亿融资涌入了教育赛道，其中在线教育尤为受资本市场青睐。在融资轮次上，2020 年上半年， 进行天使轮和种子轮融资的教

32、育相关企业数量最多， 达到了 21 家， 其次有 19 家企业进行了 A 轮融资 （含 Pre-A 轮） 。 大多数于上半年实现融资的企业都处于早期融资阶段。 （来源：钛媒体 互联网 三大运营商三大运营商 5G 消息共用平台将于今年年底或明年初推出消息共用平台将于今年年底或明年初推出 12 月 18 日消息，行业内部人士透露，5G 消息商用将立足于互联互通，中国移动、中国联通、中国电信三家运营商共用一个消 息平台，每年年底根据运营商各自的平台访问量统一结算。目前平台正在推进中，计划今年年底，最迟明年初推出。 （来源：钛媒体 互联网 国家统计局：前国家统计局：前 11 月网购超月网购超 10 万

33、亿元万亿元 12 月 15 日国家统计局发布数据显示，网上零售持续增加。1-11 月份，全国网上零售额 105374 亿元，同比增长 11.5%，比 1-10 月份加快 0.6 个百分点；其中，实物商品网上零售额增长 15.7%，占社会消费品零售总额的比重为 25% （来源：钛媒体 互联网 工信部：我国已累计建成工信部：我国已累计建成 5G 基站基站 71.8 万个，信息通信业基础性、战略性、先导性地位更加突出万个，信息通信业基础性、战略性、先导性地位更加突出 12 月 15 日，工信部副部长刘烈宏表示，我国已建成全球最大 5G 网络，累计已建成 5G 基站 71.8 万个，推动共建共享 5G

34、 基站 33 万个。目前，我国携号转网用户已经突破 1700 万。 （来源：钛媒体 资料来源：中国银河证券研究院整理 行业周报行业周报/传媒互联网行业传媒互联网行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 10 三、核心组合及行业配置观点 （一）核心组合（一）核心组合 表表 7: 上期核心推荐组合及推荐理由上期核心推荐组合及推荐理由 证券代码证券代码 证券简称证券简称 推荐理由推荐理由 周涨幅周涨幅 市盈率市盈率 PE （TTM） 市值市值 （%） (亿元）亿元） 核 心 组 合 300413.SZ 芒果超媒 具备优质内容储备，会员+广告驱动业绩长期发展 -2.87 65.22 1

35、169.71 002624.SZ 完美世界 自研精品游戏贡献营收增长，加速布局云游戏及海外市场 -2.26 27.89 511.48 002739.SZ 万达电影 院线市占率提升，优秀内容将带领公司业绩复苏 6.78 -5.38 407.78 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 图图 4: 推荐组合年初以来的表现推荐组合年初以来的表现 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 （二）行业配置观点（二）行业配置观点 我们梳理了 2021 年全年的投资主线，从三个角度进行推荐： 1.新模式：新模式：私域流量领域商业价值大有可为：移动互联网进入成熟期，公域流量价格逐渐 走高，转化效率难以得

36、到保证。在开拓成本不断抬升的趋势下，去中心化趋势逐渐成为主流， 具有私域属性的社区和平台的商业价值凸显。 以抖音和快手为代表的短视频平台通过积累大量 主播资源成功进入电商领域并实现了 GMV 的快速增长。小红书、哔哩哔哩等具有特定标签属 性的平台也不断进行商业化的尝试，并获得了市场的认可。我们认为，在移动互联网后周期， 私域流量产业链具有巨大的商业价值， 产业各方都将在这个快速增长的领域中获益， 因此建议 关注产业链相关标的， 建议关注具有私域属性的平台腾讯控股 （0700.HK） 、 哔哩哔哩 （BILI.O） 、 即将在港交所上市的快手(H01454.HK)，以及较早布局 MCN 领域的天

37、下秀(600556.SH)、星期 六(002291.SZ)、元隆雅图(002878.SZ)、引力传媒等(603598.SH)。 2. 新业态：新业态：技术升级引领游戏产业变革，内容为王渐成趋势：受买量成本上升等消息影 行业周报行业周报/传媒互联网行业传媒互联网行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 11 响，游戏板块近期回落幅度较大，但我们仍然长期看好行业的增长势头。我们认为，随着 5G 商用进程的加速，具备了技术、政策和需求等基础的云游戏也有望成为最先普及并获益的 5G 应用之一， 云游戏或将进入大规模应用和增长阶段。 同时游戏出海作为文化输出的重要环节将 成为行业长期发展

38、趋势， 未来游戏行业将以高品质研发来提高游戏成功率及收入能力， 从而对 冲流量成本上升造成的小幅影响，长期来看，游戏行业仍然具备较好的成长性，随着近期估值 的持续回落， 行业逐渐进入具有配置价值的区间， 建议关注具备完善产品矩阵且研发能力优异 的祖龙娱乐（9990.HK）、腾讯控股（0700.HK）、网易（NTES.O）、完美世界（002624.SZ）、 三七互娱（002555.SZ）等。 3. 新消费：新消费：线下消费强势回归，关注新格局下投资机会：随着疫情逐渐得到有效控制及 新冠疫苗的推出在即，我们认为线下消费将强势回归。第一、后疫情时代医美行业有望崛起， 一系列消费大促和社交营销、直播电

39、商等渠道兴起，有利于行业有效拉新，同时积压的医美消 费需求迎来快速释放，中国医美行业目前集中度较低，医美垂直平台通过社区分享的方式，有 望打通产业链上下游，有效缓解消费者与医美机构之间的信息沟通不畅的问题，撮合交易，促 进医美行业健康良性发展。建议关注垂直医美平台新氧（SY.O）、综合生活服务平台美团-W （3690.HK）。第二、生活圈广告景气度将持续上行，随着线下行业的快速复苏，叠加近年来 资本市场的活跃度提升， 大量的新兴产业将加入到大规模广告投放阵营中来， 因此生活圈广告 相关标的业绩表现有望持续超预期，建议关注生活圈媒体分众传媒(002027.SZ)、三人行 (605168.SH)。

40、第三， 电影行业有望在 2021 年春节档迎来行业拐点，市场空间有望随居民消 费升级与内容消费需要进一步扩大， 优质高口碑内容成为票房关键， 建议关注内容制作龙头光 线传媒（300251.SZ）。同时，疫情加速院线市场集中，经营管理能力优秀的院线龙头市占率 提升明显，建议关注头部院线万达电影（002739.SZ）、横店影视（603103.SH）。 行业周报行业周报/传媒互联网行业传媒互联网行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 12 四、公募基金重仓股持仓情况 2020Q3 基金传媒重仓股持仓占比环比基金传媒重仓股持仓占比环比 Q2 下降下降 1.94%，处于历史低位。，处于

41、历史低位。2020Q3 基金 传媒重仓股持仓占比为 2.71%，与 2020Q2 的 4.65%的占比有所下降。随着政策面的边际 改善以及 5G 商用进程的加快，公募对传媒行业的投资情绪逐步回升，2020Q1 持仓回暖明 显，2020Q2 环比轻微下滑，2020Q3 传媒仓位明显回落，主要原因系受买量成本上升等影 响，三七互娱、完美世界、掌趣科技、吉比特等多家游戏公司遭减持，其中，三七互娱、 完美世界、掌趣科技持仓基金数量减少位列前三，相比 Q2 持仓依次减少 169 家、88 家、 41 家。相对于 2015Q1 7.9%的历史高位，目前持仓占比仍处于历史较低位置。 图图 5：传媒行业：传媒

42、行业 2013-2020Q3 基金传媒持仓占比基金传媒持仓占比 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 2020Q3 基金传媒重仓股集中度环比上升基金传媒重仓股集中度环比上升 4.7%至至 90.1%。我们统计了传媒行业前十大重 仓股与基金重仓股市值总和的比值，2020Q3 传媒重仓股集中度上升至 90.1%。2020Q3 传媒行 业前十大重仓股为： 分众传媒 （002027.SZ） 、 芒果超媒 （300413.SZ） 、 三七互娱 （002555.SZ） 、 完美世界 （002624.SZ） 、 吉比特 （603444.SH） 、 光线传媒 （300251.SZ） 、 中公教育 （0026

43、07.SZ） 、 壹网壹创（300792.SZ）、巨人网络（002558.SZ）、顺网科技（300113.SZ）。其中，壹网壹 创、巨人网络替代其他股票进入传媒行业前十大重仓股。 图图 6：传媒行业：传媒行业 2013-2020Q3 传媒重仓股持仓集中度传媒重仓股持仓集中度 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 行业周报行业周报/传媒互联网行业传媒互联网行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 13 2020Q3 传媒重仓股超配比例为传媒重仓股超配比例为 0.2%，与与 2018-2019 年低配状态相接近年低配状态相接近。与 2020Q2 相 比，2020Q3 传媒重仓股超

44、配比例由 1.7%降至 0.2%，超配比例回落，整体投资情绪减弱。 图图 7：传媒行业：传媒行业 2013-2020Q3 传媒超配比例传媒超配比例 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 行业周报行业周报/传媒互联网行业传媒互联网行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 14 五、重点子行业数据跟踪 （一）影视行业：（一）影视行业：优质片单重燃用优质片单重燃用户观影热度户观影热度 1. 电影票房电影票房 2020-12-14 至 2020-12-20 中国电影市场单周票房约 5.88 亿；单周人次约 1754.2 万。 表表 8: 单周票房详情单周票房详情 2020-12-14

45、 至至 2020-12-20（截至晚间（截至晚间 20：00，票房剔除服务费），票房剔除服务费） 排名影片名排名影片名 单周票房单周票房(万万) 票房占比票房占比 累计票房累计票房(万万) 平均平均 票价票价 场均场均 人次人次 豆瓣评分豆瓣评分 涉及上市公司涉及上市公司 1.紧急救援 21,591 36.7% 21,664 36 13 6.7 腾讯影业、博纳影业 2.沐浴之王 13,836 23.5% 30,918 31 8 6.6 北京文化、阿里巴巴 3.神奇女侠 1984 11,080 18.8% 11,080 36 11 6.7 华纳兄弟影业 4 如果声音不记得 3,304 5.6% 302,410 33 3 4.1 光线影业、华策影视 5.疯狂原始人 2 2,323 4.0% 29,824 33 5 8.2 环球影业、 二十世纪福克 斯、中国电影 6.哆啦 A 梦：大雄的新恐龙 1,498 2.5% 5,189 28 4 7.7 中国电影、猫眼娱乐