1、This information is confidential and was prepared by Bain it is not to be relied on by any 3rd party without Bains prior written consent DRAFT 2016年大中华区 私募股权市场报告 This information is confidential and was prepared by Bain it is not to be relied on by any 3rd party without Bains prior written consent 2

2、 HKG20160426_GC PE report Prez_CN_Final 免责声明 此文件为贝恩公司根据次级市场调研、对公开可用或提供给贝 恩公司的财务信息的分析以及对行业参与者的一系列访谈撰写 而成。贝恩公司并未针对提供给贝恩或公开可用的此类信息进 行独立验证，并不对此类信息的准确性或完整性做任何明示或 暗示的声明或保证。此文件中包含的预测的市场和财务信息、 分析以及结论均以上述信息或贝恩公司的判断为基础，不应被 理解为对未来业绩或结果的明确预测或担保。此处的信息和分 析并不构成任何形式的建议，不得用于投资目的。贝恩公司及 相关办事处、合伙人、股东、雇员或代理人不对使用或依赖本 文件所

3、载任何资料或分析所产生的结果承担任何责任或法律责 任。本文件版权为贝恩所有，未经贝恩公司明确书面许可，任 何第三方不得出版、传播、宣传、复制、转载或反映本文件的 全部或部分内容。 This information is confidential and was prepared by Bain it is not to be relied on by any 3rd party without Bains prior written consent 3 HKG20160426_GC PE report Prez_CN_Final 2015是大中华区私募股权市场又一个风光无限的一年 又一个风光无

4、限的一年，交易规模和交易数量 再创历史新高 -私募股权市场在过去16年已经经历了4个不同的发展阶段 -大于10亿美元规模的交易数量大幅增长、互联网行业、以及收购交易（特别是私 有化）是主要的增长驱动因素 市场环境变得更具挑战性，投资估值倍数也在稳步增长市场环境变得更具挑战性，投资估值倍数也在稳步增长 -大中华区私募基金的募资金额出现下降 -股市的剧烈波动导致2015年下半年投资退出大幅减少 -越来越多的实体企业和金融服务机构投资者涉足私募投资交易 中国进入“新常态”，投资者必须采取差异化战略中国进入“新常态”，投资者必须采取差异化战略 -2016年私募交易达到2015年活跃水平的可能性较低 -

5、仍然具有吸引力的领域包括：以财富和健康为导向的消费升级、部分互联网细分行 业、中国制造2025、以及境外收购 -私募股权基金需要提升自身能力，通过对被投企业进行“战略转型”以及“绩效提 升”的方式来创造价值 摘要 This information is confidential and was prepared by Bain it is not to be relied on by any 3rd party without Bains prior written consent 4 HKG20160426_GC PE report Prez_CN_Final 投资投资募资募资退出退出 全球

6、收购交易：全球收购交易：全球收购交易在2015年继续增长 资料来源：Dealogic；Preqin This information is confidential and was prepared by Bain it is not to be relied on by any 3rd party without Bains prior written consent 5 HKG20160426_GC PE report Prez_CN_Final 亚太地区概况：亚太地区概况：即便在全球市场动荡的背景下，亚太私募基金的表 现依然抢眼，尤其是在投资交易方面 投资交易额 投资交易量 退出交易额

7、退出交易量 投资交易金额攀至历史新高投资交易金额攀至历史新高退出交易金额保持强劲退出交易金额保持强劲募资规模回到历史平均水平募资规模回到历史平均水平 注：三个图中不包括房地产和基础设施基金 资料来源：亚洲创业投资期刊；Preqin This information is confidential and was prepared by Bain it is not to be relied on by any 3rd party without Bains prior written consent 6 HKG20160426_GC PE report Prez_CN_Final 大中华区私募

8、股权市场周期：大中华区私募股权市场周期：在过去16年，中国私募股权市场已经 经历了4个不同的发展阶段 资料来源：亚洲创业投资期刊；(*) 不包括房地产和基础设施基金 成长性基金的黄金时代 全球金融危机和 4万亿经济刺激计划 紧缩政策 互联网行业 的崛起 This information is confidential and was prepared by Bain it is not to be relied on by any 3rd party without Bains prior written consent 7 HKG20160426_GC PE report Prez_CN_F

9、inal 投资交易：投资交易：2015是大中华区私募股权市场又一个风光无限的一年， 交易金额同比去年增长了56% 56%154% 资料来源：亚洲创业投资期刊；(*) 不包括房地产和基础设施基金 This information is confidential and was prepared by Bain it is not to be relied on by any 3rd party without Bains prior written consent 8 HKG20160426_GC PE report Prez_CN_Final 投资交易：投资交易：金额超过10亿美元的交易数量大

10、幅增长，因此平均交易 金额明显高于历史平均水平 投资交易数量，按规模划分投资交易数量，按规模划分 0 20 40 60 80 100% 10 328 11 381 12 236 13 255 14 387 15 488 4422714 大中华区投资交易量，按规模划分* 268% 92% 136% 136% 101% 22% 28% 15 vs. 10-14 (平均) 10亿美元 交易数量 资料来源：亚洲创业投资期刊；(*) 不包括房地产和基础设施基金 10亿5-10亿2-4.99亿1-1.99亿 5-9.99千万2.5-4.99千万1-2.49千万 0 50 100 $150M 5年平均 (1

11、0-14) 10 72 11 82 12 94 13 59 14 115 15 142 大中华区平均投资交易额* 5年平均 (10-14) 68% 15 vs. 10-14 (平均) 投资交易平均规模投资交易平均规模 This information is confidential and was prepared by Bain it is not to be relied on by any 3rd party without Bains prior written consent 9 HKG20160426_GC PE report Prez_CN_Final 投资交易：投资交易：收购交

12、易不断推动增长，尤其是私有化交易 投资交易金额，按交易类型划分投资交易金额，按交易类型划分 0 20 40 60 80 100% 10 24 11 31 12 22 13 15 14 44 15 69 大中华区投资交易额 按交易种类划分（10亿美元） 573% 60% 35% 651% 15 vs. 10-14 (平均) 419% -15% 20% 250% CAGR (14-15) 注：*成长资本包括夹层投资、上市前投资、增长期和扩张期投资交易；*其他包括初创期和业绩扭转的投资交易等 资料来源：亚洲创业投资期刊；(*) 不包括房地产和基础设施基金 收购成长资本*上市后私募投资其他* 0 5

13、10 15 $20B 0 07 1.7 08 0.4 09 0.3 10 0.0 11 1.9 12 2.3 13 2.9 14 1.0 16.3 大中华区私募P2P投资交易额* 0615 003 P2P交易量 0%24%9% 2% 2% 0% 6% 10% 19% 2% 大中华区 交易额占比 上市公司私有化（上市公司私有化（P2P） This information is confidential and was prepared by Bain it is not to be relied on by any 3rd party without Bains prior

14、 written consent 10 HKG20160426_GC PE report Prez_CN_Final 行业：行业：2015年，互联网行业约占大中华地区私募股权交易金额的 40%，交易数量的50% 注：不包括基础设施/房地产交易；互联网交易包括电子商务、O2O、互联网金融、在线教育、在线媒体/娱乐和在线医疗 资料来源：亚洲创业投资期刊 互联网投资约占大中华区交易额的互联网投资约占大中华区交易额的40% 约占交易量的约占交易量的50% 0 20 40 60 80 100% 2011 381 2012 236 2013 255 2014 387 2015 互联网 其他 行业 488

15、-6% 37% (11-15) CAGR 694074142242 大中华区交易量（1,000万美元的交易；数量） 互联网 交易量 0 20 40 60 80 100% 2011 31 2012 22 2013 15 2014 44 2015 互联网 其他 行业 69 12% 54% (11-15) CAGR 大中华区交易额（1,000万美元的交易；百万美元） This information is confidential and was prepared by Bain it is not to be relied on by any 3rd party without Bains pri

16、or written consent 11 HKG20160426_GC PE report Prez_CN_Final 行业：行业：在互联网行业中，电子商务和O2O服务是最活跃的细分行业 互联网交易量互联网交易量互联网交易额互联网交易额 0 100 200 300 大中华区私募风投互联网交易量， 按行业划分（仅限1,000万美元的交易） 2011 69 2012 40 2013 74 2014 142 2015 242 61% 125% 135% 116% 4% 145% 82% (13-15) CAGR 0 5 10 15 20 25 30 35 大中华区私募风投互联网交易额 按行业划分（

17、10亿美元，仅限1000万美元的交易） 2011 5 2012 4 2013 2 2014 7 2015 28 144% 406% 288% 353% 85% 1% 449% (13-15) CAGR 注：仅限披露交易额1000万美元的退出和投资交易 资料来源：亚洲创业投资期刊 电子商务O2O服务互联网金融在线教育在线医疗在线媒体 / 娱乐其他 对奇虎360约70亿 美元的投资交易 带动了增长 This information is confidential and was prepared by Bain it is not to be relied on by any 3rd party

18、without Bains prior written consent 12 HKG20160426_GC PE report Prez_CN_Final 募资：募资：2015年大中华地区的募资下降了32%，尤其是人民币基金 基金数量基金数量 平均规模平均规模(百万美元百万美元) 资料来源: Preqin; (*) 不包括房地产和基础设施 This information is confidential and was prepared by Bain it is not to be relied on by any 3rd party without Bains prior written

19、consent 13 HKG20160426_GC PE report Prez_CN_Final 投资退出：投资退出：IPO仍然是退出的首选方式，2015年下半年中国股市的 抛售导致投资退出活动明显下降 0 100 200 300 400亿 美元 Q1 40 Q2 120 Q3 90 Q4 30 Q1 40 Q2 60 Q3 40 Q4 50 Q1 70 Q2 70 Q3 340 Q4 110 Q1 70 Q2 210 Q3 80 Q4 110 大中华地区私募退出金额，按季度分* 12 各季度退出金额各季度退出金额各季度退出数量各季度退出数量 131415 0 20 40 60 80 Q1

20、50 Q2 48 Q3 57 Q4 25 Q1 34 Q2 32 Q3 23 Q4 39 Q1 61 Q2 44 Q3 55 Q4 59 Q1 58 Q2 72 Q3 26 Q4 39 大中华地区私募退出数量，按季度分* 12131415 资料来源:亚洲创业投资期刊; (*)不包括房地产和基础设施 IPO同业买卖二次交易 包括阿里巴 巴2500万美 元的IPO This information is confidential and was prepared by Bain it is not to be relied on by any 3rd party without Bains pri

21、or written consent 14 HKG20160426_GC PE report Prez_CN_Final 估值估值: 估值倍数在2015年继续上升 大中华区大中华区亚太地区亚太地区 注：股权出资包括已有出资和转换股权；根据历来EBITDA估算值; 针对亚太地区，根据披露交易金额的私募并购交易;这些并购交易不包括极端的倍数(100); *剔除了Enterprise Development的收购，该笔 收购的估值倍数为75.8 资料来源：标普Capital IQ This information is confidential and was prepared by Bain it

22、 is not to be relied on by any 3rd party without Bains prior written consent 15 HKG20160426_GC PE report Prez_CN_Final 估值估值: 但由于股市的抛售，近期大中华区投资估值的吸引力有所 提高 “您怎么看亚太地区潜在目标公司的估值？您怎么看亚太地区潜在目标公司的估值？” 2015年1月 2016年1月 2015年1月 2016年1月 2015年1月 2016年1月 2015年1月 2016年1月 2015年1月 2016年1月 2015年1月 2016年1月 资料来源: 亚太地区私

23、募调查2016年(n = 125)和亚太私募调查2015年(n = 145) This information is confidential and was prepared by Bain it is not to be relied on by any 3rd party without Bains prior written consent 16 HKG20160426_GC PE report Prez_CN_Final 投资者投资者: 实体企业和金融服务机构投资者的出现促使活跃投资者数 量上升 市场中的活跃投资者市场中的活跃投资者投资者趋势投资者趋势 资料来源: 亚洲创业投资期刊(

24、*)不包括房地产和基础设施建设 (*) 活跃投资者指在相应年份内有投资活动 This information is confidential and was prepared by Bain it is not to be relied on by any 3rd party without Bains prior written consent 17 HKG20160426_GC PE report Prez_CN_Final 投资者投资者: 实体企业和金融服务机构投资者扮演着越来越重要的角色， 参与了过半的重大交易 交易目标 金额 百万美元 交易目标 金额 百万美元 实体企业和金融服务机构

25、投资者 奇虎 实体企业和金融服务机构投资者 奇虎3607140 平安 阳光保险 泰康人寿 中国互联网中国互联网+控股 公司（由美团点评 合并成立） 控股 公司（由美团点评 合并成立） 3300 腾讯 国家开发银行 中国国际金融 (CICC) 无锡药明康德无锡药明康德3119 平安 上海浦东发展银行 陌陌陌陌3029华泰紫金(隶属华泰证券) 中嘉网路股份有限 公司（台湾） 中嘉网路股份有限 公司（台湾） 2300远传电信 中信证券中信证券2189 云锋基金(隶属阿里巴巴) 嘉实基金 滴滴快滴滴滴快滴2000 腾讯 阿里巴巴 平安创投 华人文化控股华人文化控股1582 阿里巴巴 腾讯 注：包括金额

26、大于等于4亿美元的交易；资料来源:亚洲创业投资期刊; (*)不包括房地产和基础设施建设 在规模最大的在规模最大的20笔交易中，实体企业和金融服务 机构投资者参与了其中 笔交易中，实体企业和金融服务 机构投资者参与了其中14笔笔 规模最大的规模最大的8笔私募交易中 部分实体企业和金融服务机构投资者名单 笔私募交易中 部分实体企业和金融服务机构投资者名单 0 5 10 15 20 交易数量 有实体企业和金融服务 机构投资者参与的交易 其他 20 大中华区-机构投资者参与的交易数量 This information is confidential and was prepared by Bain i

27、t is not to be relied on by any 3rd party without Bains prior written consent 18 HKG20160426_GC PE report Prez_CN_Final 2016年年: 市场预计GDP增长今后还将进一步下降 资料来源：国家统计局；世界银行；OECD; 国际货币基金组织；经济学人；分析师报告 市场预期市场预期 中国中国GDP增长预测增长预测 (15-16预测预测)(16以后以后) 市场预期市场预期6.3-6.9%5.3-6.9% “和很多其他分析师一样，我们认为中国经济的增长 潜力（或趋势）将会放慢，未来，劳动

28、力、资本和 要素生产率带来的增长很可能会放慢 劳动力、资本和 要素生产率带来的增长很可能会放慢” 高盛，中国报告，2015年8月 “这种放慢反应了政府在解决经济薄弱环节解决经济薄弱环节上取得的进展， 包括整体社会融资增长放慢，对影子银行加强监管，纠正 房地产行业，以及出台新的预算法应允许明年GDP增长 放慢至放慢至6到到6.5%。” 国际货币基金组织中国报告，2015年8月 “消费在GDP中的比例将继续上升， 但增长曲线将趋向缓和增长曲线将趋向缓和。” 世界银行，2015年中国经济快讯 This information is confidential and was prepared by B

29、ain it is not to be relied on by any 3rd party without Bains prior written consent 19 HKG20160426_GC PE report Prez_CN_Final 2016年年: 尽管宏观前景颇具挑战性，大中华区仍被视作亚太地区 最有吸引力的市场 “未来未来12个月，亚太地区哪些国家的市场对于私募股权投资最具有吸引力？个月，亚太地区哪些国家的市场对于私募股权投资最具有吸引力？” 资料来源: 亚太地区私募调查2016年(n = 125)和亚太私募调查2015年(n = 145) This information

30、 is confidential and was prepared by Bain it is not to be relied on by any 3rd party without Bains prior written consent 20 HKG20160426_GC PE report Prez_CN_Final 0 20 40 60 80 100% 大中华区私募股权基金公司预计交易活动将发生的变化 大幅上升 小幅上升 没有明显变化 下降 2016年：年：但是GP的乐观预期开始降温，表现出对经济衰退、行业 竞争、投资标的搜索和估值等方面的担忧 因素大中华区因素大中华区 宏观经济前景6

31、2%73% 行业监管15%13% 其他资金来源8%20% 融资成本和利率0%20% 募资难度8%0% 投资团队建设8%7% 投资机会搜索38%20% 估值预期38%40% 竞争强度54%53% 标的公司对私募基金的接受度15%7% 退出环境23%13% 资产泡沫15%- 2015年年1月月2016年年1月月 “您认为未来一年所在市场的交易同比去年会有大幅上升吗？您认为未来一年所在市场的交易同比去年会有大幅上升吗？“您认为以下哪个因素会是您所在市场的您认为以下哪个因素会是您所在市场的最大挑战最大挑战?” 粗体粗体: 推进变革的主要因素推进变革的主要因素 黑色：将推动变革的因素（2016年调查）

32、蓝色: 推进变革的因素(2015年调查) 资料来源: 亚太地区私募调查2016年(n = 125)和亚太私募调查2015年(n = 145) This information is confidential and was prepared by Bain it is not to be relied on by any 3rd party without Bains prior written consent 21 HKG20160426_GC PE report Prez_CN_Final 2016年：年：同时GP预计募资将更具挑战性，投资退出也将面临几大 关键挑战 “您预计“您预计201

33、6年所在市场的募资环境将会发生怎样的变化？”年所在市场的募资环境将会发生怎样的变化？”“您认为下列哪些因素将对所在市场的投资退出产生挑战？”“您认为下列哪些因素将对所在市场的投资退出产生挑战？” 0 20 40 60 80 100% 大中华区私募股权基金公司预计募资环境将发生的变化 极为有利 更为有利 保持不变 更具挑战性 极具挑战性 2015年年1月月2016年年1月月 因素大中华区因素大中华区 宏观经济环境的变化73%29% 估值的变化55%29% 资本市场/IPO环境的改变82%21% 二次交易环境的改变18%0% 机构投资者现金储备策略的改变18%14% 退出交易和向LP退还出资所面临

34、的压力27%14% 各类关键挑战因素的提及占比各类关键挑战因素的提及占比 黑色：将推动变革的因素（2016年调查） 蓝色：将推动变革的因素（2015年调查） 资料来源: 亚太地区私募调查2016年(n = 125)和亚太私募调查2015年(n = 145) This information is confidential and was prepared by Bain it is not to be relied on by any 3rd party without Bains prior written consent 22 HKG20160426_GC PE report Prez_C

35、N_Final IT（IC芯片、通讯设备、 工业操作系统和软件） 芯片、通讯设备、 工业操作系统和软件） 2016年：年：预计多个行业将在“新常态”下实现强势增长 线上线下整合线上线下整合以财富和健康为导向的消费升级以财富和健康为导向的消费升级中国制造中国制造2025 绿色科技绿色科技 互联网零售互联网零售/平台平台/O2O 互联网金融服务互联网金融服务 互联网相关的物流互联网相关的物流/运输等运输等 医疗（线上和线下）医疗（线上和线下） 财富和资产管理财富和资产管理 农业 （保健 农业 （保健/高端食品）高端食品） 机器人和数控设备机器人和数控设备 电动汽车和零部件电动汽车和零部件 医药和医

36、疗设备医药和医疗设备 旅游旅游 行业示例行业示例 This information is confidential and was prepared by Bain it is not to be relied on by any 3rd party without Bains prior written consent 23 HKG20160426_GC PE report Prez_CN_Final 2016年：年：境外私募股权交易将继续增长 0 2.5 5.0 7.5 10.0 12.5 中国私募股权境外投资交易规模 (10亿美元） 2013 2 2014 7 2015 11 143%

37、(13-15) CAGR 617369交易数量 30--170 平均交易规模 （百万美元） *交易整体规模仅包括已宣布价值的交易； *高科技包括计算机硬件/软件、电子产品（如半导体）等；其他包括农业、生态和服务业等 资料来源：亚洲创业投资期刊 ；贝恩分析 0 20 40 60 80 100% 中国私募股权境外投资，按行业划分 (10亿美元） 2013 高科技 互联网 医疗 金融服务 工业 其他 2 2014 高科技 互联网 消费品 旅游/酒店 医疗 工业 其他 7 2015 高科技 互联网 医疗 金融服务 工业 其他 11 中国私募股权境外交易的数量和规模都在增加中国私募

38、股权境外交易的数量和规模都在增加*投资集中于高科技和互联网行业投资集中于高科技和互联网行业* This information is confidential and was prepared by Bain it is not to be relied on by any 3rd party without Bains prior written consent 24 HKG20160426_GC PE report Prez_CN_Final 高 低 低 高 成本成本/现金流的改善现金流的改善 主要通过金融资产重组来创造价值 - 例如去杠杆化、债务重组、利用投资进入和退出 期的估值套利等

39、- 未来发展趋势同时还取决于退出环境和资本市场 的活跃度 收入和利润的增长在很大程度上取决于整体 行业的有利环境，地域、产品、产能的扩张， 以及全新能力及资产的建立 通过运营提升、卓越执行以及组织支持因素 来实现盈利增长 综合运用战略、运营、组织和财务等工具来 提高收入和利润的增长 差异性增长的提升差异性增长的提升 成长型资本套利交易成长型资本套利交易 2016年：年：预计战略转型和业绩提升类型的交易数量将增加 战略转型业绩提升战略转型业绩提升 交易金额占比的未来发展趋势 资料来源：亚洲创业投资期刊 ；贝恩分析 This information is confidential and was

40、prepared by Bain it is not to be relied on by any 3rd party without Bains prior written consent 25 HKG20160426_GC PE report Prez_CN_Final 2016： 需要不同的侧重和能力 行业重点行业重点 投后管理投后管理 尽职调查尽职调查 组织架构组织架构 “新常态新常态”之前”之前“新常态新常态”背景下”背景下 很多目标行业在前期都具有高速增长的 “先天性”条件，因此行业的选择存在 一定的偶然性 尽管对价值创造的意识逐渐提升，GP 对投资组合中标的公司的战略、运营和 组

41、织的影响仍然有限 投资主题大多集中在增长或“攻城掠 地”；运营提升的重要性较低 很多GP已开始组建投后管理团队，但 能力参差不齐 很多行业的增速将放慢，因此选择正确的行业 很关键 需要更多特定行业的专业知识和关系网络 需要对投资组合中的标的公司重新开展尽职调 查，来确认或调整原来的投资主题 如有需要，更多地直接参与战略和运营规划的 调整 “成长型投资”不再是单一的投资主题 投资主题（以及尽职调查的侧重）转向运营提 升以及业绩扭转的机遇 需要拥有稳定、并且对于特定侧重行业具有资 深经验的投资团队 加大在投后管理团队的建设和提升运营能力方 面的投入 This information is conf

42、idential and was prepared by Bain it is not to be relied on by any 3rd party without Bains prior written consent 26 HKG20160426_GC PE report Prez_CN_Final 大中华区联络人 唐麦() 白伟历() 韩微文() 杨奕琦() 邓旻() 周浩() 浦晓颖() This information is confidential and was prepared by Bain it is not to be relied on by any 3rd par

43、ty without Bains prior written consent 27 HKG20160426_GC PE report Prez_CN_Final 私募股权市场定义 包括包括 -已披露交易价值超过1,000万美元的投资和退出交易 -亚太地区（大中华区=中国大陆、香港、台湾；印度；日本；韩国；澳大利 亚；新西兰；东南亚=新加坡、印尼、马来西亚、泰国、越南、菲律宾、老 挝、柬埔寨、文莱、缅甸；其他亚太国家）的投资和退出交易 -已完成的、原则上达成协议的或明确达成协议的投资 不包括不包括 -过桥贷款、经销权融资、种子期或研发期的投资 -所有非私募股权或风投交易（例如：并购、整合） -房地产和基础设施投资（例如：机场、铁路、高速和道路建造、重大建筑 工程、港口/集装箱和其它运输基础设施）