1、1 2018 年上半年中国国际收支报告年上半年中国国际收支报告 国家外汇管理局国际收支分析小组国家外汇管理局国际收支分析小组 2018 年年 9 月月 28 日日 2 内容摘要内容摘要 2018 年上半年，全球经济总体延续复苏态势，但受全球贸易摩擦、金 融市场波动等影响，下行风险有所增加。我国经济运行保持总体平稳，人 民币对美元汇率双向波动，汇率预期基本稳定。 2018 年上半年，我国国际收支继续呈现自主平衡格局。经常账户差额 处于合理区间，一季度小幅逆差，二季度转为小幅顺差。其中，上半年货 物贸易顺差 1553 亿美元。非储备性质的金融账户顺差进一步扩大，上半年 顺差 1288 亿美元，同比

2、增长 90%。从主要项目看，直接投资顺差 798 亿美 元，同比增长 4.7 倍；证券投资顺差 713 亿美元，上年同期为逆差 195 亿美 元；其他投资逆差 203 亿美元。从投资方向看，上半年境内主体对外各类 投资平稳增长，合计净增加 1652 亿美元，同比多增 23%。境外主体来华各 类投资较快上升、结构优化，上半年净流入 2940 亿美元，同比多增 45%。 其中，直接投资、证券投资净流入增长较快，其他投资净流入稳中有降。 上半年，交易形成的外汇储备增加 494 亿美元。截至 6 月末，我国对外金 融资产和负债较 2017 年末增长 1.6%和 3.6%，对外净资产 1.74 万亿美元

3、。 2018 年下半年，预计我国国际收支运行仍将总体平稳，维持基本平衡 格局。随着供给侧结构性改革的深入推进，我国经济发展内生动力将进一 步增强；同时，服务业等领域对外开放逐步深化，资本市场的国际投资者 参与度也会继续提升，我国经常账户差额将继续保持在合理区间，跨境资 本均衡流动的基础更加稳固。下一步，外汇管理部门将坚持稳中求进工作 总基调，在持续深化外汇管理改革，服务国家全面开放新格局的同时，积 极防范跨境资本流动风险，维护国家经济金融安全。 3 目目 录录 一、国际收支概况 . 6 （一）国际收支运行环境 . 6 （二）国际收支主要状况 . 9 （三）国际收支运行评价 . 17 二、国际收

4、支主要项目分析 . 22 （一）货物贸易 . 22 （二）服务贸易 . 27 （三）直接投资 . 30 （四）证券投资 . 33 （五）其他投资 . 36 三、国际投资头寸状况 . 38 四、外汇市场运行与人民币汇率 . 46 （一）人民币汇率走势 . 46 （二）外汇市场交易 . 49 五、国际收支形势展望 . 53 4 专栏 1. 如何看待我国经常账户的演变 2. 国际产业分工和转移促成我国货物贸易差额格局 3. 资本市场加快开放 证券投资差额由逆转顺 4. 走出去与引进来并重 推动我国对外金融资产负债结构不断优化 5. 主要发达国家央行货币政策前瞻分析 图 1-1 主要经济体经济增长率

5、1-2 国际金融市场利率和货币波动率水平 1-3 全球股票、债券和商品市场价格 1-4 我国季度 GDP 和月度 CPI 增长率 1-5 经常账户主要子项目的收支状况 1-6 资本和金融账户主要子项目的收支状况 1-7 外汇储备资产变动额 1-8 经常账户差额与 GDP 之比及其结构 1-9 非储备性质的金融账户资本流动情况 1-10 2018 年上半年我国跨境资本流动的结构分析 1-11 国际收支差额与外汇储备资产变动 2-1 进出口差额与外贸依存度 2-2 货物贸易跨境收付 2-3 按贸易主体货物贸易差额构成 2-4 2018 年上半年我国对主要国家和地区进出口总量增速情况 2-5 货物贸

6、易和服务贸易收支总额比较 2-6 服务贸易收支情况 2-7 旅行项目逆差对服务贸易逆差贡献度 2-8 2018 年上半年我国对主要贸易伙伴服务贸易收支情况 2-9 直接投资基本情况 2-10 直接投资资产状况 2-11 2018 年上半年我国非金融部门直接投资资产的分布情况 2-12 直接投资负债状况 2-13 跨境证券投资净额 2-14 其他投资净额 5 3-1 对外金融资产、负债及净资产状况 3-2 对外资产结构变化 3-3 对外负债结构变化 3-4 对外资产负债收益率 4-1 2018 年上半年境内外人民币对美元即期汇率走势 4-2 境内外人民币对美元即期汇率价差 4-3 人民币有效汇率

7、 4-4 境内外市场人民币对美元汇率 1 年期波动率 4-5 境内外市场 1 年期人民币对美元汇率 4-6 境内人民币与美元利差（6 个月期限） 4-7 中国外汇市场交易量 4-8 中国与全球外汇市场的交易产品构成比较 4-9 银行对客户远期结售汇交易量 4-10 中国外汇市场的参与者结构 C2-1 我国对主要地区的贸易顺差变化 C2-2 我国对主要地区的贸易逆差变化 C4-1 2017 年末对外资产构成的国际比较 C4-2 2017 年末对外负债构成的国际比较 表 1-1 我国国际收支差额主要构成 1-2 2018 年上半年和 2017 年上半年中国国际收支平衡表 3-1 2018 年 6

8、月末和 2017 年末中国国际投资头寸表 4-1 2018 年上半年人民币外汇市场交易概况 C4-1 2017 年末世界主要国家资产负债状况 6 一、国际收支概况 （一）国际收支运行环境（一）国际收支运行环境 2018 年上半年，世界经济总体延续复苏态势，但受全球贸易摩擦和金 融环境变化等影响，下行风险有所增加，同步性有所减弱，主要发达经济 体和新兴市场经济体货币政策继续分化。我国经济延续总体平稳、稳中向 好的发展态势。 世界经济延续复苏。世界经济延续复苏。上半年，世界经济总体延续复苏态势，国际货币 基金组织（IMF）预测今明两年全球经济将增长 3.9%，较 2017 年 10 月的 预测均上

9、调 0.2 个百分点；经济合作与发展组织（OECD）预测今明两年世 界经济增速将达到 3.8%和 3.9%， 较 2017 年 11 月的预测分别上调 0.1 和 0.3 个百分点。美国经济表现强劲，通胀率有所上升，失业率维持低位。欧元 区复苏势头略有放缓，就业形势持续向好，通胀水平仍较为温和。日本经 济增长放缓，企业涨薪动力不足，出口提振减弱，通胀水平依然疲软。新 兴市场经济体总体稳健，但内部表现出现分化，部分经济体面临调整与转 型压力（见图 1-1）。 全球货币政策分化。全球货币政策分化。上半年，发达经济体货币政策趋向正常化，但同 步性不及预期，新兴市场经济体货币政策分化。美联储两次提高联

10、邦基金 利率目标区间各 25 个基点至 1.75%-2.0%，将 2018 年预期加息次数上调至 四次，维持 2019 年预期加息次数为三次，并继续缩减资产负债表。欧央行 维持各项基准利率不变，预计在 2018 年底结束量化宽松政策，并保持当前 利率水平不变至少至 2019 年夏天。日本央行对金融机构存放在日本银行的 部分超额准备金利率维持在-0.1%不变，同时维持日本国债购买规模不变。 7 新兴市场经济体货币政策分化，为应对汇率波动、资本流出和国内通胀压 力等问题，马来西亚、印度、菲律宾和印尼等央行上调基准利率，而巴西、 俄罗斯和南非等央行放松了货币政策，以促进经济增长。 图 1-1 主要经

11、济体经济增长率 注：美国数据为季度环比折年率，其他经济体数据为季度同比。 数据来源：环亚经济数据库。 国际金融市场波动性加剧。国际金融市场波动性加剧。上半年，美元指数走强，欧元和英镑对美 元贬值，日元对美元升值；新兴市场经济体货币多数走弱，JP Morgan 新兴 市场货币指数（EMCI）下跌 7.3%，以阿根廷、土耳其为代表的部分新兴市 场经济体面临新一轮动荡。主要发达经济体和新兴市场经济体国债收益率 有所分化，全球股市震荡回落，国际大宗商品价格总体上行。其中，美国 道琼斯工业平均指数、欧元区斯托克 50 指数和 MSCI 新兴市场股指分别下 跌1.8%、 3.1%和7.7%， S&P GS

12、CI商品价格指数上涨10.2% （见图1-2、 1-3） 。 未来，贸易摩擦、主要经济体货币政策走向和地缘政治冲突等因素可能对 国际金融市场运行和资本流动继续造成较大影响。 8 图 1-2 国际金融市场利率和货币波动率水平 数据来源：彭博资讯。 图 1-3 全球股票、债券和商品市场价格 注： BSSUTRUU 和 LGTRTRUU 分别为彭博巴克莱新兴市场和发达国家主权债券指 数，MXEF 为 MSCI 新兴市场股指，SPX 为美国标准普尔 500 股指，SX5E 为欧元区斯 托克 50 股指，SPGSCI 为标准普尔 GSCI 商品价格指数，均以 2012 年初值为 100。 数据来源：彭博

13、资讯。 国内经济保持平稳运行。国内经济保持平稳运行。上半年，我国经济延续总体平稳、稳中向好 的发展态势，结构调整深入推进，供求总体平衡，增长动力加快转换，质 量效益稳步提升。初步核算，上半年我国国内生产总值（GDP）达到 41.9 万亿元，增长 6.8%，居民消费价格（CPI）上涨 2.0%（见图 1-4），就业稳 中向好，服务业在国内生产总值（GDP）中的比重为 54.3%，消费对经济增 长的贡献率为 78.5%。 但当前外部环境更加严峻复杂， 国内长期积累的机构 性矛盾依然突出，需要加大稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、 9 稳预期政策落实，合理引导发展预期，确保经济平稳健康发展。

14、图 1-4 我国季度 GDP 和月度 CPI 增长率 数据来源：国家统计局。 （二）国际收支主要状况（二）国际收支主要状况 经常账户收支基本平衡，非储备性质的金融账户顺差扩大。经常账户收支基本平衡，非储备性质的金融账户顺差扩大。2018 年上 半年， 我国经常账户小幅逆差 288 亿美元； 非储备性质的金融账户顺差 1288 亿美元，同比扩大 90%（见表 1-1）。 表 1-1 我国国际收支差额主要构成 单位：亿美元 项项 目目 2012年年 2013年年 2014年年 2015年年 2016 年年 2017 年年 2017 年年 上半年上半年 2018 年年 上半年上半年 经常账户差额 2

15、154 1482 2360 3042 2022 1649 683 -288 与 GDP 之比 2.5% 1.5% 2.3% 2.7% 1.8% 1.3% 1.2% -0.4% 非储备性质的金融账户差额 -360 3430 -514 -4345 -4161 1486 679 1288 与 GDP 之比 -0.4% 3.6% -0.5% -3.9% -3.7% 1.2% 1.2% 2% 数据来源：国家外汇管理局，国家统计局。 货物贸易保持顺差。货物贸易保持顺差。按国际收支统计口径1，上半年，我国货物贸易出 1 国际收支统计口径的货物贸易与海关统计口径的主要差异在于： 一是国际收支中的货物只记录所有

16、权发生了转移的 货物（如一般贸易、进料加工贸易等贸易方式的货物） ，所有权未发生转移的货物（如来料加工或出料加工贸易）不 纳入货物统计，而纳入服务贸易统计；二是计价方面，国际收支统计要求进出口货值均按离岸价格记录，海关出口 货值为离岸价格，但进口货值为到岸价格，因此国际收支统计从海关进口货值中调出国际运保费支出，并纳入服务 贸易统计；三是补充部分进出口退运等数据；四是补充了海关未统计的转手买卖下的货物净出口数据。 10 口 11366 亿美元，进口 9812 亿美元，同比分别增长 11%和 21%；货物贸易 顺差 1553 亿美元（见图 1-5）。 图 1-5 经常账户主要子项目的收支状况 数

17、据来源：国家外汇管理局。 服务贸易延续逆差。服务贸易延续逆差。 上半年， 服务贸易收入1155亿美元， 同比上升17%； 支出 2628 亿美元，增长 12%；逆差 1473 亿美元，增长 8%（见图 1-5）。 其中，运输项目逆差 321 亿美元，增长 22%；旅行项目逆差 1202 亿美元， 增长 3%。 初次收入初次收入2呈现逆差。呈现逆差。上半年，初次收入项下收入 1146 亿美元，同比下 降 8%；支出 1450 亿美元，增长 13%；逆差 303 亿美元。其中，雇员报酬 顺差 49 亿美元，投资收益逆差 364 亿美元（见图 1-5）。从投资收益看， 上半年我国对外投资的收益为 1

18、034 亿美元，外国来华投资的利润利息、股 息红利等合计 1398 亿美元。 二次收入逆差小幅收窄。二次收入逆差小幅收窄。上半年，二次收入项下收入 143 亿美元，同 比下降 2%；支出 208 亿美元，下降 2%；逆差 65 亿美元，逆差缩小 3%（见 2 国际货币基金组织国际收支和国际投资头寸手册 （第六版）将经常项下的“收益”名称改为“初次收入”，将“经常 转移”名称改为“二次收入”。 11 图 1-5）。 直接投资顺差较快上升。直接投资顺差较快上升。按国际收支统计口径3，上半年，直接投资顺 差 798 亿美元，同比扩大 4.7 倍（见图 1-6）。其中，我国对外直接投资净 流出（资产净

19、增加）458 亿美元，同比增加 12%；境外对我国直接投资净流 入（负债净增加）1256 亿美元，增加 1.3 倍。 证券投资转为顺差。证券投资转为顺差。上半年，证券投资顺差 713 亿美元，2017 年同期 为逆差 195 亿美元（见图 1-6）。其中，我国对外证券投资净流出（资产净 增加）378 亿美元，同比下降 6%；境外对我国证券投资净流入（负债净增 加）1090 亿美元，增加 4.3 倍。 其他投资小额逆差。其他投资小额逆差。上半年，贷款、贸易信贷等其他投资逆差 203 亿 美元，2017 年同期顺差 732 亿美元（见图 1-6）。其中，我国对外的其他投 资净流出（资产净增加）80

20、3 亿美元，同比上升 50%；境外对我国的其他投 资净流入（负债净增加）600 亿美元，下降 53%。 图 1-6 资本和金融账户主要子项目的收支状况 数据来源：国家外汇管理局。 3 国际收支统计口径的直接投资与商务部统计口径的主要差异在于， 国际收支统计采用资产负债原则编制和列示， 商 务部直接投资数据采用方向原则编制和列示，两者对反向（逆向）投资和联属企业间投资的记录原则不同。除上述 原则外，国际收支统计中的直接投资负债与商务部来华直接投资的差异还在于，直接投资负债包括了外商直接投资 企业的未分配利润、已分配未汇出利润、盈余公积、股东贷款、金融机构吸收外资等内容。 12 储备资产持续增加。

21、储备资产持续增加。2018 年上半年，我国交易形成的储备资产（剔除 汇率、价格等非交易价值变动影响）增加 501 亿美元。其中，交易形成的 外汇储备增加 494 亿美元（见图 1-7），一、二季度分别增加 266 亿美元和 229 亿美元。 截至 2018 年 6 月末， 我国外汇储备余额 31121 亿美元， 较 2017 年同期余额上升 553 亿美元。 图 1-7 外汇储备资产变动额 数据来源：国家外汇管理局。 13 表 1-2 2018 年上半年和 2017 年上半年中国国际收支平衡表 单位：亿美元 项目项目 行次行次 2017 年年 上半年上半年 2018 年年 上半年上半年 1.

22、经常账户经常账户 1 683 -288 贷方 2 12,652 13,811 借方 3 -11,969 -14,098 1.A 货物和服务货物和服务 4 783 80 贷方 5 11,255 12,521 借方 6 -10,472 -12,440 1.A.a 货物货物 7 2,144 1,553 贷方 8 10,269 11,366 借方 9 -8,126 -9,812 1.A.b 服务服务 10 -1,361 -1,473 贷方 11 986 1,155 借方 12 -2,346 -2,628 1.A.b.1 加工服务 13 87 81 贷方 14 88 82 借方 15 -1 -1 1.A

23、.b.2 维护和维修服务 16 18 25 贷方 17 28 37 借方 18 -10 -12 1.A.b.3 运输 19 -262 -321 贷方 20 173 198 借方 21 -435 -519 1.A.b.4 旅行 22 -1,169 -1,202 贷方 23 160 209 借方 24 -1,329 -1,410 1.A.b.5 建设 25 10 25 贷方 26 53 69 借方 27 -42 -44 1.A.b.6 保险和养老金服务 28 -33 -27 贷方 29 18 27 借方 30 -51 -54 1.A.b.7 金融服务 31 8 6 贷方 32 14 16 借方 3

24、3 -7 -10 1.A.b.8 知识产权使用费 34 -121 -165 贷方 35 22 27 借方 36 -143 -193 1.A.b.9 电信、计算机和信息服务 37 45 35 14 贷方 38 136 147 借方 39 -91 -112 1.A.b.10 其他商业服务 40 76 94 贷方 41 282 329 借方 42 -206 -235 1.A.b.11 个人、文化和娱乐服务 43 -9 -10 贷方 44 4 4 借方 45 -12 -15 1.A.b.12 别处未提及的政府服务 46 -11 -13 贷方 47 8 10 借方 48 -19 -22 1.B 初次收入

25、初次收入 49 -34 -303 贷方 50 1,250 1,146 借方 51 -1,284 -1,450 1.B.1 雇员报酬 52 85 49 贷方 53 117 100 借方 54 -32 -51 1.B.2 投资收益 55 -122 -364 贷方 56 1,130 1,034 借方 57 -1,252 -1,398 1.B.3 其他初次收入 58 2 12 贷方 59 3 13 借方 60 -1 -1 1.C 二次收入二次收入 61 -67 -65 贷方 62 147 143 借方 63 -213 -208 1.C.1 个人转移 64 -25 -6 贷方 65 37 33 借方 6

26、6 -62 -39 1.C.2 其他二次收入 67 -41 -59 贷方 68 110 110 借方 69 -151 -169 2. 资本和金融账户资本和金融账户 70 389 785 2.1 资本账户资本账户 71 -1 -2 贷方 72 1 1 借方 73 -2 -3 2.2 金融账户金融账户 74 390 787 资产 75 -1,632 -2,153 负债 76 2,021 2,940 2.2.1 非储备性质的金融账户非储备性质的金融账户 77 679 1,288 资产 78 -1,342 -1,652 15 负债 79 2,021 2,940 2.2.1.1 直接投资直接投资 80

27、139 798 2.2.1.1.1 直接投资资产直接投资资产 81 -411 -458 2.2.1.1.1.1 股权 82 -419 -358 2.2.1.1.1.2 关联企业债务 83 8 -100 2.2.1.1.1.a 金融部门 84 -93 -98 2.2.1.1.1.1.a 股权 85 -93 -89 2.2.1.1.1.2.a 关联企业债务 86 0 -10 2.2.1.1.1.b 非金融部门 87 -318 -360 2.2.1.1.1.1.b 股权 88 -326 -270 2.2.1.1.1.2.b 关联企业债务 89 8 -90 2.2.1.1.2 直接投资负债直接投资负债

28、 90 550 1,256 2.2.1.1.2.1 股权 91 520 824 2.2.1.1.2.2 关联企业债务 92 30 432 2.2.1.1.2.a 金融部门 93 53 88 2.2.1.1.2.1.a 股权 94 43 71 2.2.1.1.2.2.a 关联企业债务 95 10 18 2.2.1.1.2.b 非金融部门 96 497 1,168 2.2.1.1.2.1.b 股权 97 477 753 2.2.1.1.2.2.b 关联企业债务 98 21 415 2.2.1.2 证券投资证券投资 99 -195 713 2.2.1.2.1 资产资产 100 -401 -378 2

29、.2.1.2.1.1 股权 101 -142 -147 2.2.1.2.1.2 债券 102 -259 -231 2.2.1.2.2 负债负债 103 206 1,090 2.2.1.2.2.1 股权 104 116 333 2.2.1.2.2.2 债券 105 90 757 2.2.1.3 金融衍生工具金融衍生工具 106 3 -19 2.2.1.3.1 资产 107 5 -13 2.2.1.3.2 负债 108 -2 -6 2.2.1.4 其他投资其他投资 109 732 -203 2.2.1.4.1 资产资产 110 -536 -803 2.2.1.4.1.1 其他股权 111 -1 0

30、 2.2.1.4.1.2 货币和存款 112 -83 -608 2.2.1.4.1.3 贷款 113 -665 -506 2.2.1.4.1.4 保险和养老金 114 -3 -9 2.2.1.4.1.5 贸易信贷 115 296 127 2.2.1.4.1.6 其他 116 -80 193 2.2.1.4.2 负债负债 117 1,267 600 2.2.1.4.2.1 其他股权 118 0 0 2.2.1.4.2.2 货币和存款 119 995 230 2.2.1.4.2.3 贷款 120 547 287 16 2.2.1.4.2.4 保险和养老金 121 2 -1 2.2.1.4.2.5

31、贸易信贷 122 -339 15 2.2.1.4.2.6 其他 123 62 68 2.2.1.4.2.7 特别提款权 124 0 0 2.2.2 储备资产储备资产 125 -290 -501 2.2.2.1 货币黄金 126 0 0 2.2.2.2 特别提款权 127 0 0 2.2.2.3 在国际货币基金组织的储备头寸 128 4 -7 2.2.2.4 外汇储备 129 -294 -494 2.2.2.5 其他储备资产 130 0 0 3.净误差与遗漏净误差与遗漏 131 -1,071 -498 注：1.本表根据国际收支和国际投资头寸手册 （第六版）编制。 2.“贷方”按正值列示，“借方”

32、按负值列示，差额等于“贷方”加上“借方”。本表除标 注“贷方”和“借方”的项目外，其他项目均指差额。 3.本表计数采用四舍五入原则。 数据来源：国家外汇管理局。 17 （三）国际收支运行评价（三）国际收支运行评价 经常账户差额继续处于合理区间。经常账户差额继续处于合理区间。2018 年上半年，我国经常账户小额 逆差 288 亿美元，与 GDP 之比为-0.4%。其中，一季度逆差 341 亿美元， 二季度转为顺差 53 亿美元。 分项目看， 货物贸易差额与 GDP 之比为 2.4%， 其中二季度货物贸易顺差较一季度增长 1 倍，是经常账户由逆差转为顺差 的主要原因；服务贸易差额与 GDP 之比为

33、-2.2%，较上年同期收窄 0.2 个百 分点；初次和二次收入差额与 GDP 之比为-0.5%（见图 1-8）。 图 1-8 经常账户差额与 GDP 之比及其结构 数据来源：国家外汇管理局，国家统计局。 图 1-9 非储备性质的金融账户资本流动情况 数据来源：国家外汇管理局。 18 非储备性质的金融账户顺差扩大。非储备性质的金融账户顺差扩大。 上半年， 国际金融市场波动性上升， 多数新兴市场国家货币贬值和资金外流压力增加。但我国跨境资金流动保 持稳定，非储备性质的金融账户顺差 1288 亿美元，同比扩大 90%，自 2017 年以来连续第 6 个季度保持顺差（见图 1-9）。 境内主体对外投资

34、平稳增加。境内主体对外投资平稳增加。上半年，境内主体对外直接投资、证券 投资和其他投资等资产合计净增加 1652 亿美元，同比多增 23%。其中，对 外直接投资资产净增加 458 亿美元，多增 12%；境外股权、债券等证券投 资相关资产净增加 378 亿美元，少增 6%；对外存款、贷款等其他投资资产 净增加 803 亿美元，多增 50%（见图 1-10）。 图 1-10 2018 年上半年我国跨境资本流动的结构分析 数据来源：国家外汇管理局。 境外主体来华各类投资增长加快。境外主体来华各类投资增长加快。上半年，外国来华直接投资、证券 投资和其他投资等外来投资净流入（即对外负债净增加）2940

35、亿美元，较 上年同期增长 45%，为 2012 年以来同期最高水平。主要由于我国扩大对外 开放相关措施连续推进，国内营商环境不断改善，金融市场开放程度进一 步提高，境外主体更加积极地投资境内市场。上半年，来华直接投资项下 资本净流入 1256 亿美元，同比增长 1.3 倍；来华证券投资项下资本净流入 19 1090 亿美元，增长 4.3 倍。此外，存款、贷款等其他投资项下资金净流入 600 亿美元，下降 53%，主要是二季度相关资金流入放缓，外债增幅更趋平 稳（见图 1-10）。 我国国际收支延续自主平衡格局。我国国际收支延续自主平衡格局。2018 年以来，无论是一季度经常账 户、 非储备性质

36、金融账户“一逆一顺”的平衡状态， 还是二季度经常账户小幅 顺差、非储备性质金融账户持续顺差的情形，我国外汇储备均保持基本稳 定（见图 1-11），说明我国国际收支交易实现了自我调节、自主平衡，体 现了国内经济保持稳定、对外开放逐步深化、人民币汇率市场化形成机制 进一步完善的积极效果。 图 1-11 国际收支差额与外汇储备资产变动 数据来源：国家外汇管理局。 专栏专栏 1 如何看待我国经常账户的演变如何看待我国经常账户的演变 本世纪以来我国经常账户发生较大变化。2008 年以前，随着涉外经济快速发展，经 常账户顺差较快增加，与 GDP 之比从 2001 年的 1.3%升至 2007 年的 9.9

37、%。2008 年后 总体回落， 2010 年降至 3.9%， 2011 年起基本维持在 2%左右， 2018 年上半年更趋平衡。 上述变化可从以下四个方面客观、理性地看待。 20 当前我国经常账户收支依然处于基本平衡的合理区间。当前我国经常账户收支依然处于基本平衡的合理区间。2016 年和 2017 年，经常账 户顺差与 GDP 之比分别为 1.8%和 1.3%，部分季度顺差与 GDP 之比最低达到过 0.5%， 说明近几年我国经常账户收支已经达到了平衡的区间，受内需、外需以及国际大宗商品 价格等周期性因素以及季节性因素影响，小幅顺差和小幅逆差很容易交替出现，但都属 于基本平衡的范畴。 在实践

38、中， 国际上研究认为经常账户逆差是否持续超过 GDP 的 4%-5% 左右，是一个关键的早期预警指标。 我国经常账户演变是国内经济发展和经济结构优化的客观反映。我国经常账户演变是国内经济发展和经济结构优化的客观反映。一方面，随着我国 经济向高质量发展迈进，国内制造业转型升级使得近年来货物贸易顺差扩张势头放缓。 国际经验表明，当一国制造业发展较快时，产能输出较大，货物贸易往往呈现顺差。制 造业发展到一定程度后，随着国民收入的提高，生产要素成本等比较优势逐步减弱，需 要转型升级，货物贸易顺差将有所下降，历史上的美、日、韩、中国台湾均有此规律。 另一方面，随着我国居民收入水平的持续提升，消费能力进一

39、步增强，消费升级有所加 快，跨境消费随之增多。近年来，我国居民收入持续增加、财富效应逐步显现，改变了 很多国内居民的消费观念，进一步加快了消费升级的速度，驱动我国居民不断拓宽消费 渠道，包括境外商品与服务，这与日本、韩国的历史发展趋势类似。同时，我国人口结 构变化、抚养比上升也推动消费有所增加。 我国经常账户趋向平衡具有十分重要的积极意义。我国经常账户趋向平衡具有十分重要的积极意义。 一是体现了我国经济转向高质量 发展的效果。我国经常账户顺差从高位回落到基本平衡格局，说明我国经济的内外部平 衡取得实质进展，内需对拉动经济增长的作用显著增加。2008 年至 2017 年，内需对我 国经济增长的年

40、均贡献率达到了 105.7%。二是反映了我国经济发展模式的转变。在我 国国民收入逐步提升的背景下，通过低廉劳动力、消耗资源甚至损害环境来获得竞争力 并推动出口的发展模式不可取， 以供给侧结构性改革推动国内制造业转型升级是必由之 路。三是有利于提高我国宏观调控的主动性。四是对于全球经济再平衡具有重要贡献。 未来我国经常账户收支有望保持相对合理的水平。未来我国经常账户收支有望保持相对合理的水平。主要原因：一是我国制造业在国 民经济中将长期处于比较重要的位臵。 当前， 国内已经形成了较成熟的制造业基础设施， 具有大量的技术工人，产业链条也比较完备，在全球的竞争力依然较强。未来随着制造 业转型升级逐步

41、推进， 有助于货物贸易在中长期维持合理、 稳定的发展格局。 就如德国、 日本等中高端制造业决定了其对外贸易总体状况， 中国台湾和韩国在制造业转型升级后 货物贸易盈余稳步回升一样。二是我国居民跨境消费将更加理性和稳定。以服务贸易项 21 下表现较突出的境外旅游、留学消费为例，近年来达到较高水平后有所企稳，2015 年至 2017 年国际旅行支出（含旅游、留学等）与 GDP 之比为 2.3%、2.2%和 2.1%，2018 年 上半年为 2.1%。同时，随着我国制造业转型升级以及生态环境、教育、旅游等软实力 的提升，国内居民境内消费的选择也会增多，将对境外消费形成替代作用。三是我国对 外资产结构将

42、逐步优化，直接投资等非储备性质的对外资产占比仍会进一步上升，有助 于提高我国境外投资收益，增加相关的经常账户收入。总体看，我国经常账户出现持续 大幅逆差的概率较低。 未来我国将贯彻新发展理念，以供给侧结构性改革为主线，提高供给体系质量，发 展先进制造业，加快建设制造强国，支持传统产业优化升级，发展现代服务业，促进我 国产业迈向全球价值链中高端， 为我国经常账户收支保持在合理区间奠定更加坚实的基 础。 22 二、国际收支主要项目分析 （一）货物贸易（一）货物贸易 货物贸易规模较快增长，进出口更趋平衡。货物贸易规模较快增长，进出口更趋平衡。全球经济持续复苏，国内 经济平稳向好，推动我国外贸进出口稳

43、中有进。据海关统计，2018 年上半 年，我国进出口总额 2.2 万亿美元，同比增长 16%，增速较上年同期加快 3.4 个百分点。其中，出口增长 13%，提高 4.9 个百分点；进口增长 20%， 提高 1.1 个百分点； 进出口顺差 1378 亿美元。 上半年， 我国外贸依存度 （即 进出口总额/GDP）为 33.5%，较上年同期略降 0.7 个百分点，仍处于近年来 的较低水平（见图 2-1）。 图 2-1 进出口差额与外贸依存度 数据来源：海关总署，国家统计局。 外贸进出口增长主要由外贸进出口增长主要由数量增长拉动，内外需稳定是主因。数量增长拉动，内外需稳定是主因。根据海关 统计（人民币

44、计价），2018 年上半年，出口数量指数月均上升 6.8%，出口 价格指数月均上升 0.4%；进口数量指数月均上升 9.3%，进口价格指数月均 上升 2.0%。初步测算，上半年出口数量变化对出口增长的贡献达 90.5%， 价格变化贡献为 9.5%，主要是机电、高新技术产品出口较快增长，表明出 23 口商品结构继续优化。 进口数量变化对进口增长贡献达 80.6%， 价格贡献度 为 19.4%，其中，天然气进口量同比增长 35.4%。 货物贸易跨境外币收付顺差扩大，人民币收付逆差保持稳定。货物贸易跨境外币收付顺差扩大，人民币收付逆差保持稳定。2018 年 上半年，我国货物贸易跨境收入（海关可比统计口径，下同）较上年增加 14%，跨境支付增加 15%，顺差 831 亿美元，扩大 5%。其中，跨境外汇收 付顺差 1161 亿美