1、证券研究报告 电子 关注 AIOT 周期带来的产业创新与投资机会 20202020 年年 1212 月月 2323 日日 电子行业深度报告电子行业深度报告 行业评级： 强于大市行业评级： 强于大市( (首次首次) ) 电子与沪深 300 对比表现 行业数据行业数据 电子 2020 年 Q3 综合毛利率（%） 26.33 综合净利率（%） 8.55 行业 ROE（%） 7.31 行业 ROA（%） 0.04 利润增长率（%） 12.92 资产负债率（%） 40.10 期间费用率（%） 18.07 存货周转率（%） 3.48 数据来源：Wind 资讯 请务必阅读文后重要声明及免责条款请务必阅读文后

2、重要声明及免责条款 核心观点：核心观点： 1) 行业整体回顾。行业整体回顾。从 Q3 季度来看，国内产业链复苏好于预期。 具体体现在以下三方面： 一是三季度需求快速回暖， 国内产能 恢复好于全球， 导致国内公司订单景气度较高； 二是供给端产 能有所下降， 中小企业受到疫情影响有部分产能退出， 导致行 业集中度进一步提升， 行业龙头实现份额提升； 三是半导体及 消费电子等主要下游需求来自国内，因此一定程度上国内需 求带动了全球产业链复苏。 2) 消费电子：消费电子：5G5G 与与 AIOTAIOT 时代启动，消费电子终端大规模延伸。时代启动，消费电子终端大规模延伸。 电子行业迭代周期以通讯技术迭

3、代周期（3G/4G/5G）+核心产 品（PC/智能手机/物联网） 两个趋势指标作为叠加。 随着新一 轮技术的不断落地，两个显著的变化：1）消费电子终端将大 幅延伸，从 PC 与智能手机延伸到智能音箱、耳机、手表、智 能家居、汽车等；2）生态系统的多端融合，未来以华为鸿蒙 为代表的多端系统。我们认为，以上两个显著的趋势与变化， 将会带来以多智能终端为基础，以生态系统为核心的竞争。 3) 半导体： 全球半导体复苏有望迎来拐点， 国产替代带动下游需半导体： 全球半导体复苏有望迎来拐点， 国产替代带动下游需 求。求。20Q3 全球产业链有不同程度的复苏，需求端的复苏先于 供给端。2020 第三季度全球

4、销售额分别为 2,491.00，同比增 长 3.3%， 环比增长 14%。 半导体制造商持续增加资本开支。 其 他半导体制造商在 2019 年的总支出为 626 亿美元，预计在 2020 年将支出 654 亿美元，增长 4%。 4) LEDLED：Mini/Micro LEDMini/Micro LED 有望贡献行业增量。有望贡献行业增量。国产替代致各环节 成本不断降低， 各环节集中度不断提升。 Mini LED 和 MicroLED 产品的问世为行业发展提供了新的成长机会，根据预测， 2018-2020 年我国 MiniLED 市场规模可达到年化 175%左右的 增长，2020 年 Mini

5、LED 市场规模将达 22 亿元，增速高于全 球，国内市场有更大发展空间。 5) 被动元件：被动元件： 5G5G、 新能源汽车带动、 新能源汽车带动 MLCCMLCC 国产替代需求。国产替代需求。 随 5G 换 机潮到来，5G 手机的 MLCC 需求量预计比 4G 手机增长一倍以 上。汽车电子化率提升，带动 MLCC 市场规模的扩大，新能源 汽车电子化将大幅提升 MLCC 用量，纯电动汽车所需的数量约 为燃油车 6 倍以上。 6) 风险提示。风险提示。 半导体发展不及预期、 消费电子不及预期、 新基建 不及预期。 -21% -4% 12% 29% 45% 62% 19/12 20/01 20/

6、02 20/03 20/04 20/05 20/06 20/07 20/08 20/09 20/10 20/11 20/12 电子沪深300 Table_PageHeader 2020 年 12 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 - 1 - 正文目录正文目录 一、一、 观点综述：关注观点综述：关注 AIOTAIOT 周期带来的产业创新与投资机会周期带来的产业创新与投资机会 . 8 8 二、二、 前三季度市场回顾：前三季度市场回顾：2020Q32020Q3 国内产业链景气度提升，盈利能国内产业链景气度提升，盈利能力有所改善力有所改善 . 1010 2.1 行业整体综述

7、：2020Q3 边际大幅改善 . 10 2.2 行业横向对比：部分产能向国内转移，半导体与消费电子持续景气 . 11 2.3 收入与利润：2020Q3 营收利润持续大幅增长 . 13 2.4 盈利能力：2020Q3 盈利能力大幅改善，细分领域加速增长 . 14 2.5 子行业对比：半导体加速增长，电子制造增速持平 . 15 三、三、 消费电子：消费电子：AIOTAIOT 周期启动，关注核心生态系统产业链周期启动，关注核心生态系统产业链 . 1 16 6 3.1 产业链随技术迭代进入 AIOT 新周期 . 16 3.2 存量更新换代，关注相关元器件的产品升级 . 17 3.3 增量渗透率提升，关

8、注产品力与创新力 . 22 （1） 声学成为流量入口趋势显著，产品创新与渗透率提升带动产业链爆发式增长 . 22 （2） 5G 应用层智能产品逐渐显现，高清视频与可穿戴值得关注 . 23 3.4 板块财报综述：Q3 季度消费电子产业链景气度提升 . 27 四、四、 半导体：行业拐点已至，国内产业链景气度好于全球半导体：行业拐点已至，国内产业链景气度好于全球 . 3232 4.1 全球半导体复苏周期延续，疫情影响边际效应递减 . 32 4.2 封测环节景气度大幅提升，终端需求持续上扬 . 33 4.3 国内产线建成提升半导体材料与设备需求 . 35 4.4 关注第三代半导体材料带来的技术变革机会

9、 . 36 （1） 第三代半导体材料对性能提升有明显优势 . 36 （2） 产业应用集中在衬底、射频器件，2025 年渗透率将达到 50%以上 . 37 （3） 底层材料突破是摩尔定律延续的关键 . 39 （4） 以充电器为代表，GaN 支持下的快充效率翻倍提升 . 41 （5） 新能源汽车市场拐点已至，GaN 功率器件空间可期 . 43 4.5 板块财报综述：受益于国产替代，国内景气度较高 . 47 五、五、 LEDLED：MiniLEDMiniLED 带动新一轮增长周期带动新一轮增长周期 . 5151 5.1 LED 行业发展趋向 Mini LED 显示 . 51 5.2 海兹定律指引行业

10、成长，未来行业集中度有望提升 . 55 （1） 国产产能大幅提升，各环节成本不断降低 . 55 （2） 行业龙头盈利能力凸显，集中度有望持续提升 . 56 5.3 技术与产能双驱动，Mini/Micro LED 有望贡献行业增量 . 58 5.4 板块财报综述：受益于新基建，行业景气度持续提升 . 62 六、六、 被动元件：被动元件：5G5G、新能源汽车带动、新能源汽车带动 MLCCMLCC 国产替代需求国产替代需求 . 6464 6.1 MLCC 下游应用广泛，工艺复杂技术壁垒较高 . 64 6.2 受到 5G 与新能源汽车影响，MLCC 景气度回升 . 67 6.3 国产化趋势下 MLCC

11、 进口替代有望持续 . 68 nMoRpPtOwPnMsNqRqNmRoQ6MdN7NnPmMmOpPfQqRsQiNsQtObRmNsOwMsQmOwMqNpQ Table_PageHeader 2020 年 12 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 - 2 - 6.4 板块财报综述：产品价格上涨导致利润提升 . 70 七、七、 风险提示风险提示 . 7272 7.1 中美贸易摩擦升级 . 72 7.2 半导体景气度不及预期 . 72 7.3 消费电子需求不及预期 . 72 7.4 新基建投资不及预期 . 72 Table_PageHeader 2020 年 12

12、月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 - 3 - 图表目录图表目录 Figure 1 电子行业 2020Q3 营业收入增长与下滑家数比例 . 10 Figure 2 电子行业 2020Q3 营业收入增长与下滑中位数 . 10 Figure 3 2020 年三季报营业收入增速最快的 5 家公司 . 10 Figure 4 电子行业 2020Q3 归母净利润增长与下滑家数比例 . 11 Figure 5 电子行业 2020Q3 归母净利润增长与下滑中位数 . 11 Figure 6 2020 年三季报归母净利润增速最快的 5 家公司 . 11 Figure 7 2020Q3

13、 申万电子二级行业与各申万一级行业营业收入增速对比 . 12 Figure 8 2020Q3 申万电子二级行业与各申万一级行业归母净利润增速对比 . 12 Figure 9 电子行业前三季度营业收入及增速 . 13 Figure 10 电子行业前三季度归母净利润及增速 . 13 Figure 11 电子行业历史 Q3 营业收入及增速 . 13 Figure 12 电子行业历史 Q3 归母净利润及增速 . 13 Figure 13 电子行业单季度营业收入及增速 . 14 Figure 14 电子行业单季度归母净利润及增速 . 14 Figure 15 电子行业总体毛利率及净利率 . 14 Fig

14、ure 16 电子行业总体三项费用率 . 14 Figure 17 电子行业 ROE 分解 . 15 Figure 18 电子行业净现比 . 15 Figure 19 20Q2 与 20Q3 电子二级行业营收增速（%） . 15 Figure 20 20Q2 与 20Q3 电子二级行业归母净利润增速（%） . 15 Figure 21 20Q2 与 20Q3 电子二级行业毛利率对比（%） . 16 Figure 22 20Q2 与 20Q3 电子二级行业净利率对比（%） . 16 Figure 23 电子行业周期迭代及影响因素 . 17 Figure 24 智能手机出货量预测及 5G 设备渗透

15、率 . 18 Figure 25 存量消费电子中以手机为代表的产业链上下游 . 19 Figure 26 光学传感器创新趋势 . 19 Figure 27 手机摄像头模组结构拆解 . 20 Figure 28 摄像头成本拆解 . 20 Figure 29 COMS 摄像头模组市场预测 . 20 Figure 30 摄像头模组厂商供货对比 . 20 Figure 31 手机平均搭载摄像头数量（颗） . 21 Figure 32 全球手机摄像头出货量 . 21 Figure 33 全球手机摄像头细分市场规模拆解（亿颗） . 21 Figure 34 TOF 摄像头与 3D 结构光对比 . 22 T

16、able_PageHeader 2020 年 12 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 - 4 - Figure 35 配置 TOF 摄像头手机出货量 . 22 Figure 36 Airpods 发布前苹果市场份额 . 23 Figure 37 Airpods 发布后苹果市场份额 . 23 Figure 38 Airpods 三代产品主要功能及差别 . 23 Figure 39 5G 融合应用体系图 . 24 Figure 40 超清视频成熟度曲线 . 24 Figure 41 8k LCD 面板出货量及渗透率 . 25 Figure 42 平板显示出货量和技术节点

17、 . 25 Figure 43 VR/AR 成熟度曲线 . 25 Figure 44 VR 市场总体规模及增速 . 26 Figure 45 VR 设备市场规模及增速 . 26 Figure 46 车联网成熟度曲线 . 26 Figure 47 中国车联网市场规模 . 27 Figure 48 全球及中国汽车电子市场规模预测 . 27 Figure 49 国内智能手机当月出货量 . 27 Figure 50 国内手机上市新机型数量 . 27 Figure 51 国内 5G 手机出货量及占比 . 28 Figure 52 国产品牌手机出货量及占比 . 28 Figure 53 国内智能手机出货量

18、及占比 . 28 Figure 54 电子制造整体营业收入及增速 . 29 Figure 55 电子制造整体归母净利润及增速 . 29 Figure 56 电子制造历史 Q3 营业收入及增速 . 29 Figure 57 电子制造历史 Q3 归母净利润及增速 . 29 Figure 58 电子制造单季度营业收入及增速 . 29 Figure 59 电子制造单季度归母净利润及增速 . 29 Figure 60 电子制造总体毛利率及净利率 . 30 Figure 61 电子制造总体三项费用率 . 30 Figure 62 电子制造 ROE 拆解 . 30 Figure 63 电子制造净现比 . 3

19、0 Figure 64 消费电子产业链上市公司业绩情况 . 31 Figure 65 全球半导体资本开支预测 . 32 Figure 66 全球半导体销量当季值（亿颗） . 33 Figure 67 2020Q3 全球前十大封测公司排名（百万美元） . 34 Figure 68 先进封装技术发展历程 . 35 Figure 69 先进封装技术占比提升 . 35 Figure 70 三代半导体材料主要特征 . 36 Table_PageHeader 2020 年 12 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 - 5 - Figure 71 第三代半导体与硅的特性对比 . 3

20、7 Figure 72 2025 第三代半导体材料发展目标 . 38 Figure 73 摩尔定律：1971-2018 年集成电路晶体管数量变化 . 39 Figure 74 各国第三代半导体领域研发项目 . 40 Figure 75 ANKER 快充及实际参数 . 41 Figure 76 小米 Type-C65W 最大输出功率发热情况 . 41 Figure 77 各充电方案对比 . 42 Figure 78 智能手机与可穿戴设备中 GaN 快充测算 . 43 Figure 79 不同自动驾驶级别所对应的智能程度 . 44 Figure 80 汽车电子占整车成本未来趋近 50% . 44

21、Figure 81 新能源汽车是电子化的重要标志 . 44 Figure 82 汽车电子涉及主要环节 . 45 Figure 83 全球与国内汽车电子市场规模（亿美元） . 45 Figure 84 NEV 绝大部分零部件将被电子元器件代替 . 45 Figure 85 新能源汽车驱动系统及控制系统中主要的功率元器件拆分 . 46 Figure 86 新能源汽车与传统燃油车半导体价值量拆分 . 47 Figure 87 半导体整体营业收入及增速 . 48 Figure 88 半导体整体归母净利润及增速 . 48 Figure 89 半导体历史 Q3 营业收入及增速 . 48 Figure 90

22、 半导体历史 Q3 归母净利润及增速 . 48 Figure 91 半导体单季度营业收入及增速 . 48 Figure 92 半导体单季度归母净利润及增速 . 48 Figure 93 半导体总体毛利率及净利率 . 49 Figure 94 半导体总体三项费用率 . 49 Figure 95 半导体 ROE 分解 . 49 Figure 96 半导体净现比 . 49 Figure 97 半导体产业链上市公司业绩情况 . 49 Figure 98 LED 上下游产业结构 . 51 Figure 99 LED 芯片类型 . 52 Figure 100 全球 LED 照明行业市场规模 . 52 Fi

23、gure 101 国内 LED 照明行业市场规模 . 52 Figure 102 LED 下游行业分布 . 53 Figure 103 全球 LED 行业市场区域竞争格局 . 53 Figure 104 LED 行业发展驱动历程 . 54 Figure 105 海兹定律示意图 . 55 Figure 106 国内 MOCVD 设备成本大幅降低 . 56 Table_PageHeader 2020 年 12 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 - 6 - Figure 107 蓝宝石主要原料氧化铝价格走势 . 56 Figure 108 国内封装产值及增速 . 56 F

24、igure 109 国内封装企业数量情况 . 56 Figure 110 申万 LED 行业单季度营业收入及增速 . 57 Figure 111 申万 LED 行业单季度利润率 . 57 Figure 112 LED 封装公司毛利率对比 . 57 Figure 113 LED 间距不断缩小及下游应用 . 58 Figure 114 Mini & Micro LED 全球市场规模 . 59 Figure 115 Mini LED 全球市场规模 . 59 Figure 116 Mini LED 下游可应用领域 . 59 Figure 117 Mini LED 显示单元将会成倍增加 . 59 Fig

25、ure 118 Mini LED 上游企业及技术布局 . 60 Figure 119 LED 不同封装工艺适用范围及优缺点 . 61 Figure 120 不同间距 LED 技术特点 . 61 Figure 121 Mini LED 下游主要公司产品及产能结构 . 62 Figure 122 LED 整体营业收入及增速 . 63 Figure 123 LED 整体归母净利润及增速 . 63 Figure 124 LED 历史 Q1 营业收入及增速 . 63 Figure 125 LED 历史 Q1 归母净利润及增速 . 63 Figure 126 LED 单季度营业收入及增速 . 63 Fig

26、ure 127 LED 单季度归母净利润及增速 . 63 Figure 128 LED 总体毛利率及净利率 . 64 Figure 129 LED 总体三项费用率 . 64 Figure 130 LED 净现比 . 64 Figure 131 LED 历史 Q1 净现比 . 64 Figure 132 MLCC 产业链上下游 . 65 Figure 133 MLCC 结构图 . 65 Figure 134 MLCC 制造工艺 . 65 Figure 135 全球 MLCC 市场规模 . 66 Figure 136 国内 MLCC 市场规模 . 66 Figure 137 MLCC 主要应用领域

27、 . 66 Figure 138 全球主要 MLCC 厂商产能情况（2019） . 66 Figure 139 全球 5G 手机出货量占比 . 67 Figure 140 智能手机 MLCC 需求量 . 67 Figure 141 汽车系统使用的被动元件情况 . 68 Figure 142 全球及中国汽车电子市场规模 . 68 Table_PageHeader 2020 年 12 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 - 7 - Figure 143 汽车电子成本占整车比重（%） . 68 Figure 144 全球 MLCC 市场份额分布 . 69 Figure 14

28、5 全球主要 MLCC 厂商扩产情况 . 69 Figure 146 被动元件整体营业收入及增速 . 70 Figure 147 被动元件整体归母净利润及增速 . 70 Figure 148 被动元件历史 Q1 营业收入及增速 . 70 Figure 149 被动元件历史 Q1 归母净利润及增速 . 70 Figure 150 被动元件单季度营业收入及增速 . 70 Figure 151 被动元件单季度归母净利润及增速 . 70 Figure 152 被动元件总体毛利率及净利率 . 71 Figure 153 被动元件总体三项费用率 . 71 Table_PageHeader 2020 年 1

29、2 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 - 8 - 一、一、观点综述：观点综述：关注关注 AIOT 周期带来的产业创新与投资机会周期带来的产业创新与投资机会 行业整体回顾行业整体回顾：20Q3 营收营收增速环比提升增速环比提升，归母净利润，归母净利润同比提升好于预期同比提升好于预期。 2020 前三季度整体共实现营收 16629.69 亿元，同比增长 7%，归母净利润 866.37 亿元，同比增长 26%；2020Q3 单季度共实现营收 6556.44 亿元，同 比增长 13%，归母净利润 399.73 亿元，同比增长 41%。2020 三季度营收和 利润均有大幅边际

30、改善，单季度归母净利润连续两个季度同比增速超过 30% 以上，伴随利润率的提升，盈利质量也有所提升。我们认为，经过上半年全 球疫情影响、宏观经济下滑等多方面因素，整体产业链受到了较大的冲击， 从 Q2Q3 季度来看，国内产业链复苏好于预期。具体体现在以下三方面：具体体现在以下三方面：一 是三季度需求快速回暖，国内产能恢复好于全球，导致国内公司订单景气度 较高；二是供给端产能有所下降，中小企业受到疫情影响有部分产能退出， 导致行业集中度进一步提升，行业龙头实现份额提升；三是半导体及消费电 子等主要下游需求来自国内，因此一定程度上国内需求带动了全球产业链复 苏。 消费电子：消费电子：5G 与与 A

31、IOT 时代时代启动，消费电子终端将大规模延伸。启动，消费电子终端将大规模延伸。梳理过去电 子行业发展过程及轮动因素， 我们认为电子行业走过了两个主要的发展周期， 分别是以个人 PC 为代表的桌面端时代和以智能手机为代表的移动终端时代。 总体来说，电子行业迭代周期可以以通讯技术迭代周期（3G/4G/5G）+核心 产品（PC/智能手机/物联网）两个趋势指标作为叠加，观察行业周期性变化 的拐点。随着新一轮技术的不断落地，我们认为有两个显著的变化：1）消费 电子终端将大幅延伸，从 PC 与智能手机延伸到智能音箱、耳机、手表、智 能家居、汽车等；2）生态系统的多端融合，从 PC 端到智能手机的过程，二

32、 者的系统是独立的，依存度不强，未来以华为鸿蒙为代表的多端系统，将打 通手机、汽车、PC、智能家居、可穿戴等多终端。我们认为，以上两个显著我们认为，以上两个显著 的趋势与变化，将会带来以多智能终端为基础，以生态系统为核心的竞争。的趋势与变化，将会带来以多智能终端为基础，以生态系统为核心的竞争。 半导体：全球半导体复苏有望迎来拐点，国产替代带动下游需求。半导体：全球半导体复苏有望迎来拐点，国产替代带动下游需求。半导体制 造商持续增加资本开支，预计 2020 年同比增加 4%。其他半导体制造商在 2019 年的总支出为 626 亿美元，预计在 2020 年将支出 654 亿美元，增长 4%。201

33、9 年，在台积电支出激增的推动下，芯片代工部门的资本支出增幅 最大，达到 17%。到 2020 年，晶圆制造行业的支出预计将再次出现最大增 长，增幅为 8%。国内半导体新建产能持续增长国内半导体新建产能持续增长，进一步扩大国内半导体设，进一步扩大国内半导体设 备需求。备需求。根据 SEMI 预测，虽然新冠肺炎疫情持续不利，中国大陆的半导体 设备支出仍将同比增长 5%左右，今年将超过 120 亿美元，并在 2021 年同 Table_PageHeader 2020 年 12 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 - 9 - 比增长 22%，达到 150 亿美元。2020Q

34、3 全球产业链有不同程度的复苏，需 求端的复苏先于供给端，由于部分产能仍未达到疫情前水平、平板需求带来 同比增长，2020 第三季度全球销售额分别为 2,491.00，同比增长 3.3%，环 比增长 14%。 LED：LED 市场规模稳步发展，市场规模稳步发展，Mini/Micro LED 有望贡献行业增量。有望贡献行业增量。国产 替代致各环节成本不断降低，各环节集中度不断提升。上游环节，进口设备 出现国产替代，设备及原材料成本降低是主要因素；中游环节，封装产能与 集中度趋向头部企业；下游环节 Mini LED & Micro LED 均需要一定研发实 力，有利于 LED 下游企业建立技术壁垒

35、。更小间距显示屏成为未来的趋势， Mini LED 和 MicroLED 产品的问世为行业发展提供了新的成长机会，根据预 测，2018-2020 年我国 MiniLED 市场规模可达到年化 175%左右的增长， 2020 年 MiniLED 市场规模将达 22 亿元，增速高于全球，国内市场有更大发 展空间。 被动元件：被动元件：5G、新能源汽车带动、新能源汽车带动 MLCC 国产替代需求。国产替代需求。5G 换机潮来临，换机潮来临， MLCC 需求量有望持续提升。需求量有望持续提升。随 5G 换机潮到来，5G 手机的 MLCC 需求量 预计比 4G 手机增长一倍以上，各手机品牌均在推出创新产品

36、，无线充电、 全面屏、多摄像头等功能也增加了对 MLCC 的需求。被动元件往微型化发展 的同时，单一手机使用量迅速提升。汽车电子化率汽车电子化率提升，带动提升，带动 MLCCMLCC 市场市场规模规模 的扩大，的扩大，新能源汽车电子化将大幅提升新能源汽车电子化将大幅提升 MLCC 用量。用量。汽车电子主要应用于动 力控制系统，车载信息娱乐系统，汽车安全控制系统和车身电子系统等。新 能源汽车带动汽车电子化程度不断提高，汽车电子市场也带来了大量新增的 MLCC 需求。普通燃油车 MLCC 的平均用量约为 3000 颗，混合动力和插电 式混合动力车所需的数量约为 12000 颗， 纯电动汽车所需的数

37、量约为 18000 颗。纯电动汽车所需的 MLCC 数量大约是传统内燃车的六倍。新能源汽车渗 透率的提高，为车用 MLCC 产品提供了广阔的发展空间。 Table_PageHeader 2020 年 12 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 - 10 - 二、二、前三季度市场回顾：前三季度市场回顾：2020Q3 国内产业链景气度提升，盈利能国内产业链景气度提升，盈利能 力有所改善力有所改善 2.1 行业整体综述：行业整体综述：2020Q3 边际大幅改善边际大幅改善 三季度电子行业边际大幅改善，单三季度营收同比增长三季度电子行业边际大幅改善，单三季度营收同比增长 13%

38、。截止 2020 年 三季度，A 股上市公司中按申万行业分类，电子行业共有 296 家公司发布 2020 年半年报。电子行业第三季度营业收入同比增长 13%；前三季度营业 收入同比增长 7%， 实现正向增长的有 199 家， 增长幅度的中位数为 18.4%， 占比为 67%；同比下滑的有 97 家，下滑幅度的中位数为 10.37%，占比为 33%。从行业整体来看，2020Q3 业绩整体边际大幅改善，在 2020Q1 季度 受疫情影响的情况下，连续两个季度业绩环比大幅上涨，部分细分赛道增长 动力强劲。 Figure 1 电子行业 2020Q3 营业收入增长与下滑家数比例 Figure 2 电子行

39、业 2020Q3 营业收入增长与下滑中位数 资料来源：Wind 资讯、世纪证券研究所 资料来源：Wind 资讯、世纪证券研究所 Figure 3 2020 年三季报营业收入增速最快的 5 家公司 公司代码 公司简称 营业收入 （亿元） 营收增速营收增速 （%） 归母净利润 （亿元） 归母增速 （%） 净利率 （%） ROE (平均) 二级行业 名称 300223.SZ 北京君正 12.28 409.82 0.22 -65.46 1.82 0.48 半导体 688002.SH 睿创微纳 10.78 167.89 4.65 359.43 43.15 18.13 半导体 688536.SH 思瑞浦

40、4.55 145.17 1.63 285.22 35.78 11.77 半导体 603005.SH 晶方科技 7.64 123.90 2.68 416.45 35.08 12.71 半导体 002214.SZ 大立科技 8.18 106.90 3.39 270.03 41.51 26.76 其他电子 资料来源：Wind 资讯、世纪证券研究所 电子行业 2020 年前三季度归母净利润同比增长 26%，单三季度归母净利润 同比增长 41%；其中实现正向增长的有 175 家，增速中位数为 41.4%，占比 59.12%； 同比下滑的有121家， 下滑幅度的中位数为43.21%， 占比为40.88%。

41、 正增长家数 67% 负增长家数 33% 2020Q3营业收入 -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 增长幅度中位数下降幅度中位数 2020Q3营业收入 Table_PageHeader 2020 年 12 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 - 11 - Figure 4 电子行业 2020Q3 归母净利润增长与下滑家数比例 Figure 5 电子行业 2020Q3 归母净利润增长与下滑中位数 资料来源：Wind 资讯、世纪证券研究所 资料来源：Wind 资讯、世纪证券研究所 Figure 6 2020 年三季报归母净利润增速最快的 5 家

42、公司 公司代码 公司简称 营业收入 （亿元） 营收增速 （%） 归母净利润 （亿元） 归母增速归母增速 （%） 净利率 （%） ROE (平均) 二级行业 名称 603501.SH 韦尔股份 139.69 48.51 17.27 1177.75 12.22 19.17 半导体 002156.SZ 通富微电 74.20 22.55 2.62 1057.95 3.99 4.21 半导体 600584.SH 长电科技 187.63 15.85 7.64 520.17 4.08 5.92 半导体 603005.SH 晶方科技 7.64 123.90 2.68 416.45 35.08 12.71 半导

43、体 300256.SZ 星星科技 51.09 40.36 1.15 415.91 1.74 6.06 电子制造 资料来源：Wind 资讯、世纪证券研究所 2.2 行业横向对比：部分产能向国内转移，半导体与消费电子持续景气行业横向对比：部分产能向国内转移，半导体与消费电子持续景气 按照申万电子二级行业拆分增速来看，与其他申万一级行业进行比较。国内国内 经济基本面边际大幅改善，制造业在三季度持续景气经济基本面边际大幅改善，制造业在三季度持续景气，国内产能利用率显著国内产能利用率显著 高于国外，造成部分订单进一步向国内转移高于国外，造成部分订单进一步向国内转移，Q3 季度整体较季度整体较 Q2 有大

44、幅改有大幅改 善善。从 20Q3 各行业的营业收入来看，电子二级行业中半导体（+26%） 、电 子制造（+14%） 、光学光电子（+1%）均保持正向增长，半导体与电子制造 相比其他一级行业增长幅度排名靠前。 正增长家数 59% 负增长家数 41% 2020Q3归母净利润 -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 增长幅度中位数下降幅度中位数 2020Q3归母净利润 Table_PageHeader 2020 年 12 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 - 12 - Figure 7 2020Q3 申万电子二级行业

45、与各申万一级行业营业收入增速对比 资料来源：Wind 资讯、世纪证券研究所 Figure 8 2020Q3 申万电子二级行业与各申万一级行业归母净利润增速对比 资料来源：Wind 资讯、世纪证券研究所 -0.4 -0.3 -0.2 -0.1 0 0.1 0.2 0.3 0.4 农 林 牧 渔 半 导 体 电 气 设 备 有 色 金 属 电 子 制 造 公 用 事 业 建 筑 装 饰 机 械 设 备 银 行 国 防 军 工 非 银 金 融 食 品 饮 料 建 筑 材 料 房 地 产 医 药 生 物 计 算 机 轻 工 制 造 通 信 光 学 光 电 子 元 件 汽 车 综 合 钢 铁 商 业 贸

46、 易 交 通 运 输 其 他 电 子 家 用 电 器 纺 织 服 装 传 媒 采 掘 化 工 休 闲 服 务 20Q3营业收入同比增速（%） -1.5 -1 -0.5 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 4 通 信 农 林 牧 渔 半 导 体 综 合 电 气 设 备 国 防 军 工 公 用 事 业 机 械 设 备 电 子 制 造 医 药 生 物 元 件 食 品 饮 料 光 学 光 电 子 建 筑 材 料 轻 工 制 造 建 筑 装 饰 汽 车 银 行 有 色 金 属 非 银 金 融 房 地 产 其 他 电 子 钢 铁 家 用 电 器 化 工 纺 织 服 装 传 媒 采 掘 计 算

47、机 商 业 贸 易 交 通 运 输 休 闲 服 务 20Q3归母净利润同比增速（%） Table_PageHeader 2020 年 12 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 - 13 - 2.3 收入与利润：收入与利润：2020Q3 营收利润持续大幅增长营收利润持续大幅增长 20Q3 营收营收增速环比提升增速环比提升，归母净利润，归母净利润同比提升好于预期同比提升好于预期。2020 前三季度整 体共实现营收 16629.69 亿元，同比增长 7%，归母净利润 866.37 亿元，同 比增长 26%；2020Q3 单季度共实现营收 6556.44 亿元，同比增长 13

48、%，归 母净利润 399.73 亿元，同比增长 41%。2020 三季度营收和利润均有大幅边 际改善，单季度归母净利润连续两个季度同比增速超过 30%以上，伴随利润 率的提升，盈利质量也有所提升。我们认为，经过上半年全球疫情影响、宏 观经济下滑等多方面因素，整体产业链受到了较大的冲击，从 Q2Q3 季度来 看，国内产业链复苏好于预期。具体体现在以下三方面：具体体现在以下三方面：一是三季度需求快 速回暖，国内产能恢复好于全球，导致国内公司订单景气度较高；二是供给 端产能有所下降，中小企业受到疫情影响有部分产能退出，导致行业集中度 进一步提升，行业龙头实现份额提升；三是半导体及消费电子等主要下游需

49、 求来自国内，因此一定程度上国内需求带动了全球产业链复苏。 Figure 9 电子行业前三季度营业收入及增速 Figure 10 电子行业前三季度归母净利润及增速 资料来源：Wind 资讯、世纪证券研究所 资料来源：Wind 资讯、世纪证券研究所 Figure 11 电子行业历史 Q3 营业收入及增速 Figure 12 电子行业历史 Q3 归母净利润及增速 资料来源：Wind 资讯、世纪证券研究所 资料来源：Wind 资讯、世纪证券研究所 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 15Q2 15Q3 15

50、Q4 16Q1 16Q2 16Q3 16Q4 17Q1 17Q2 17Q3 17Q4 18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 营业收入（亿元）同比增长（%） -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1,000 归母净利润（亿元）同比增长（%） 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000 18,