1、1 证券研究报告 行业评级： 上次评级： 行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 汽车汽车 强于大市 强于大市 维持 2020年12月31日 （评级） 一文看透汽车景气现状一文看透汽车景气现状 行业投资策略 投资摘要投资摘要 2 11月乘用车批发同比增速超过月乘用车批发同比增速超过10%。11月乘用车批发销量226.3万辆，同比+11.3%，环比+9.2%；零售销量227.8万辆，同 比+8.0%，环比+11.6%。批发销量同比增速是自18年4月份后的连续31个月后，首次再度实现双位数同比增长。行业景气 复苏态势进一步强化，零售同比增速也已经连续5个月超过7%。1-11月累计批发

2、销量为1745万辆，同比-7.8%，降幅较上 月进一步收窄2个百分点。 行业已经进入主动加库存阶段，库存增速和销量增速双升。行业已经进入主动加库存阶段，库存增速和销量增速双升。年末旺季的乘用车高景气度有望延续，由于本轮周期的下行 阶段持续时间较长，预计复苏阶段持续性也会更好。 【投资建议投资建议】我们认为汽车行业此轮强我们认为汽车行业此轮强Beta周期有望延续至周期有望延续至2021年，增速高点或出现在明年年，增速高点或出现在明年1季度，叠加年报季度，叠加年报&一季报有一季报有 望持续超预期，看好汽车板块跨年戴维斯双击机遇。望持续超预期，看好汽车板块跨年戴维斯双击机遇。 乘用车把握品牌向上&在

3、电动智能浪潮下有望实现弯道超车的Beta主线【广汽集团、长城汽车、吉利汽车、上汽集团、广汽集团、长城汽车、吉利汽车、上汽集团、 长安汽车长安汽车】。 零部件以长线复苏和科技成长为主线：（1）传统：推荐拥有“定价权”的细分领域龙头【岱美股份、道通科技、科博岱美股份、道通科技、科博 达、福耀玻璃、爱柯迪、敏实集团达、福耀玻璃、爱柯迪、敏实集团】，以及正加速走向海外的【玲珑轮胎、精锻科技玲珑轮胎、精锻科技】等。（2）科技：ADAS：推 荐【华域汽车、保隆科技、中鼎股份、天润工业华域汽车、保隆科技、中鼎股份、天润工业】。智能座舱：推荐【均胜电子、常熟汽饰、新泉股份均胜电子、常熟汽饰、新泉股份】。新能

4、源汽车热管理：推荐【银轮股份银轮股份】。轻量化：推荐【旭升股份、拓普集团旭升股份、拓普集团】。 重卡行业预期差较大，4季度行业持续高景气，看好重卡产业链强Alpha个股：【中国重汽中国重汽H、中国重汽、中国重汽A、潍柴动力、潍柴动力、 威孚高科威孚高科】。客车行业明年有望开启复苏之路，继续看好行业龙头【宇通客车宇通客车】。 风险提示风险提示： 宏观经济企稳不及预期、贸易摩擦加剧、汽车产销不及预期等。宏观经济企稳不及预期、贸易摩擦加剧、汽车产销不及预期等。 oPqPnNnQwPmNtMqRtOrMqO6McM7NmOpPoMmMlOmNnPiNpMnM8OnMtNvPoMtOwMoNuM 汽车时

5、钟将指向“成长”汽车时钟将指向“成长” 3 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 代码名称2020-12-30评级2019A2020E2021E2022E2019A2020E2021E2022E 603730.SH岱美股份27.81买入1.081.071.632.1225.826.017.113.1 600660.SH福耀玻璃47.90买入1.161.081.521.7741.344.431.527.1 000338.SZ潍柴动力15.53买入1.151.211.351.5413.512.811.510.1 601689.SH拓普集团38.64增持0.430.571.011.3389.967

6、.838.329.1 000887.SZ中鼎股份11.37买入0.490.450.650.8323.225.317.513.7 603786.SH科博达66.93增持1.191.291.632.0256.251.941.133.1 600933.SH爱柯迪15.64买入0.510.470.640.7930.733.324.419.8 600741.SH华域汽车29.13买入2.051.612.272.6314.218.112.811.1 002126.SZ银轮股份13.43买入0.400.490.640.8233.627.421.016.4 300258.SZ精锻科技15.97买入0.430.

7、420.600.7737.138.026.620.7 600699.SH均胜电子25.36买入0.690.021.031.4736.81268.024.617.3 603035.SH常熟汽饰13.29买入0.790.911.231.7316.814.610.87.7 603528.SH多伦科技9.00买入0.240.210.480.7637.542.918.811.8 600297.SH广汇汽车2.84买入0.320.260.390.478.910.97.36.0 601238.SH广汽集团13.29买入0.650.691.041.3120.419.312.810.1 000625.SZ长安汽

8、车21.53买入-0.490.910.821.14-43.923.726.318.9 601633.SH长城汽车37.18买入0.490.500.831.0775.974.444.834.7 600104.SH上汽集团24.41买入2.192.102.543.1411.111.69.67.8 重点标的跟踪重点标的跟踪 股票股票股票股票收盘价收盘价投资投资EPS(元元)P/E 资料来源：资料来源：wind，天风证券研究所，天风证券研究所 库存总概库存总概 4 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 -100-100 -80-80 -60-60 -40-40 -20-20 0 0 2020 404

9、0 6060 8080 100100 120120 20012001 20022002 20032003 20042004 20052005 20062006 20072007 20082008 20092009 20102010 20112011 20122012 20132013 20142014 20152015 20162016 20172017 20182018 20192019 20202020 汽车制造产成品存货同比增速（汽车制造产成品存货同比增速（%） 月月汽车销量同比增速（汽车销量同比增速（%） 月月 库存周期-1库存周期-2库存周期-3 库存周期-4 5天风汽车邓学团队天风

10、汽车邓学团队 来源：Wind、天风证券研究所 注：最新库存数据更新至8月。 二季度产业链补库存二季度产业链补库存 景气度有望逐步恢复景气度有望逐步恢复 汽车处于缓慢加库存周期。条件一（库存低位）已经实现，行业库存已经在近几年的底部；条件二（加汽车处于缓慢加库存周期。条件一（库存低位）已经实现，行业库存已经在近几年的底部；条件二（加 库存）疫情期间汽车行业库存短暂降低，产成品存货同比值库存）疫情期间汽车行业库存短暂降低，产成品存货同比值1010月为月为+12.6%+12.6%，有赖政策和消费信心，我，有赖政策和消费信心，我 们预计疫情结束后，二季度产业链补库存，消费情绪逐步回暖，汽车销量增速有望

11、持续恢复。们预计疫情结束后，二季度产业链补库存，消费情绪逐步回暖，汽车销量增速有望持续恢复。 图：中国汽车制造产成品库存及销量对比（图：中国汽车制造产成品库存及销量对比（%） 20202020年年1111月月 60.5 60.5 0.00 20.00 40.00 60.00 80.00 100.00 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月 2000202020 乘用车渠道库存：库存指数仍处警戒线之上乘用车渠道库存：库存指数仍处警戒线之上 天风汽车邓学团队天风汽车邓学团队6 图：图：20172017年至年至202020

12、20年各月经销商库存预警指数年各月经销商库存预警指数 资料来源：中国汽车流通协会，天风证券研究所 图：图：20182018年至年至20202020年各月经销商库存预警指数同比（年各月经销商库存预警指数同比（%） 资料来源：中国汽车流通协会，天风证券研究所 从从20182018年以来，库存预警指数长期位于警戒线之上。年以来，库存预警指数长期位于警戒线之上。20202020年年1111月经销商库存预警指数为月经销商库存预警指数为60.560.5，同比下，同比下 降降3.20%3.20%。 *经销商库存预警指数：根据PMI原则，综合汽车市场总需求、4S店集客量、成交率、价格变动、销量变动、库存变动、

13、从业人数变动、流动资金状况和经 营状况构建的有效反应汽车经销商库存情况的指数。其中50%作为警戒线，50%以下处于合理范围。库存预警指数越高反应市场需求越低，库存、经营压 力和风险越大。 警戒线警戒线 7天风汽车邓学团队天风汽车邓学团队 图图5 5：各个阶段汽车整车和零部件板块的选择：各个阶段汽车整车和零部件板块的选择 阶段一：低配低配，若要配， 龙头或强成长龙头或强成长 阶段二：超配超配，弹性弹性 阶段三：标配标配，成长成长 阶段四：标配标配，泡沫泡沫 天风汽车投资时钟：已指向“成长”天风汽车投资时钟：已指向“成长” 资料来源：天风证券研究所 乘用车乘用车 8 请务必阅读正文之后的信息披露和

14、免责申明 9天风汽车邓学团队天风汽车邓学团队 1111月汽车产销一览月汽车产销一览 资料来源：中汽协、天风证券研究所 表：表：20202020年年1111月汽车产销情况（单位：万辆，月汽车产销情况（单位：万辆，%） 20202020年1111月产销量一览表（单位：万辆） 汽车类别车型类别 产量销量 2020年11月2020年1-11月 2020年11月2020年1-11月 单月产量 单月同比 累计产量 累计同比 单月销量 单月同比 累计销量 累计同比 乘用车 轿车104.87.2%813.8-11.8%104.18.5%821.8-11.3% MPV 13.2-9.3%88.6-28.6%12

15、.73.0%91.1-26.3% SUV110.69.9%827.8-1.2%10915.9%832.3-0.9% 交叉型乘用车4.318.0%34.8-3.4%3.911.4%34.1-3.0% 乘用车合计232.97.5%1765.1-8.1%229.711.6%1779.3-7.6% 商用车 客车5.23.9%39.1-4.2%4.8-1.7%38.6-6.1% 货车46.622.5%43325.3%42.420.7%42923.7% 商用车合计51.820.3%472.122.2%47.218.0%467.620.5% 汽车合计284.79.6%2237.2-3.0%27712.6%2

16、247-2.9% 10 1111月乘用车批发销量环比持续增长月乘用车批发销量环比持续增长 资料来源：中汽协、天风证券研究所 表：表：2020年年11月汽车批发销量情况（单位：万辆，月汽车批发销量情况（单位：万辆，%） 天风汽车邓学团队天风汽车邓学团队 乘用车：乘用车：销售229.7万辆，同比+11.6%，环比+8.9%。 轿车：轿车：销售104.1万辆，同比+8.5%，环比+10.0%。 MPVMPV：销售12.7万辆，同比+3.0%，环比+3.3%。 SUVSUV：销售109.0万辆，同比+15.9%，环比+8.7%。 2020年11月汽车销售情况（单位：万辆） 11月11月累计环比增长同比

17、增长同比累计增长 汽车2772247.07.6%12.6%-2.9% 乘用车229.71779.38.9%11.6%-7.6% 轿车104.1821.810.0%8.5%-11.3% MPV 12.791.13.3%3.0%-26.3% SUV109832.38.7%15.9%-0.9% 交叉型乘用车3.934.12.7%11.4%-3.0% 1111月汽车产量同比增长月汽车产量同比增长9.6%9.6% 11 乘用车：乘用车：产量232.9万辆，同比+7.5%，环比+11.8%。 轿车：轿车：产量104.8万辆，同比+7.2%，环比+10.3%。 MPVMPV：产量13.2万辆，同比-9.3%

18、，环比+8.1%。 SUVSUV：产量110.6万辆，同比+9.9%，环比+13.7%。 资料来源：中汽协、天风证券研究所 表：表：2020年年11月汽车产量情况（单位：万辆，月汽车产量情况（单位：万辆，%） 天风汽车邓学团队天风汽车邓学团队 2020年11月汽车生产情况（单位：万辆） 11月1-11月累计环比增长同比增长同比累计增长 汽车284.7 2237.2 11.5%9.6%-3.0% 乘用车232.9 1765.1 11.8%7.5%-8.1% 轿车104.8 813.8 10.3%7.2%-11.8% MPV 13.2 88.6 8.1%-9.3%-28.6% SUV110.6 8

19、27.8 13.7%9.9%-1.2% 交叉型乘用车4.3 34.8 11.6%18.0%-3.4% 12 乘联会：乘联会：1111月乘用车零售同比月乘用车零售同比+7.8%+7.8% 资料来源：乘联会、天风证券研究所 轿车：轿车：零售销量100.6万辆，同比+8.3%，环比+6.2%。 MPVMPV：零售销量11.2万辆，同比-4.1%，环比+4.5%。 SUVSUV：零售销量96.4万辆，同比+9.3%，环比+2.8%。 狭义乘用车：狭义乘用车：零售销量208.1万辆，同比+8.0%，环比+4.5%。 广义乘用车：广义乘用车：零售销量210.9万辆，同比+7.8%，环比+4.4%。 表：表

20、：2020年年11月汽车综合销量情况（单位：万辆，月汽车综合销量情况（单位：万辆，%） 天风汽车邓学团队天风汽车邓学团队 2020年11月汽车综合销量分析表（单位：万辆） 11月1-11月累计环比增长同比增长同比累计增长 轿车100.6 818.3 6.2%8.3%-10.3% MPV11.2 95.2 4.5%-4.1%-23.4% SUV96.4 786.7 2.8%9.3%-3.7% 狭义乘用车合计208.1 4478.9 4.5%8.0%-8.3% 微客2.8 28.5 -3.4%-3.9%-7.6% 广义乘用车合计210.9 1728.7 4.4%7.8%-8.3% 1111月经销商

21、库存：环比增加月经销商库存：环比增加 13 资料来源：乘联会、中汽协、交强险、天风证券研究所 表：表：20202020年年1111月乘用车情况（单位：万辆）月乘用车情况（单位：万辆） 表：表：20202020年年1111月乘用车库存增量（单位：万辆）月乘用车库存增量（单位：万辆） 注：表中使用数据为狭义乘用车数据，涵盖轿车、MPV与SUV。 天风汽车邓学团队天风汽车邓学团队 2020年11月乘用车情况 11月1-11月近一年 乘用车产量227.6 1716.9 2983.9 批发销量226.2 1747.8 3032.8 零售销量208.1 1700.1 2951.4 交强险193.3 163

22、7.6 2869.6 2020年11月乘用车库存增量 11月月初库存 月末库 存 企业库存新增7.994.2101.7 经销商库存新增18.1312.7330.9 汽车月度销量一览（汽车月度销量一览（20202020年年1111月）月） 14 图：近三年汽车月度销量（单位图：近三年汽车月度销量（单位：万辆，：万辆，%） 资料来源：中汽协、天风证券研究所 天风汽车邓学团队天风汽车邓学团队 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年252.0193.9254.3208.4209.6217.2197.1218.6270.9270.4295.8306.0 2018年280.91

23、71.8265.6231.9228.8227.4188.9210.3239.4238.0254.8266.1 2019年236.7148.2252.0198.0191.3205.6180.8195.8227.1228.4245.7265.8 2020年192.731.0143.0207.0218.7230.0211.2218.6256.5257.3277.0 20年同比增长-18.6%-79.1%-43.3%4.5%14.3%11.9%16.8%11.6%12.9%12.7%12.7% -100% -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% -300

24、 -250 -200 -150 -100 -50 0 50 100 150 200 250 300 乘用车月度批发销量一览（乘用车月度批发销量一览（20202020年年1111月）月） 15 图：近三年乘用车月度销量（单位：万辆，图：近三年乘用车月度销量（单位：万辆，%） 资料来源：中汽协、天风证券研究所 天风汽车邓学团队天风汽车邓学团队 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年221.8163.3209.6172.2175.1183.2167.8187.5234.3235.2258.9265.3 2018年245.5147.6216.9191.4188.9187.4

25、159.0179.0206.0204.7217.3223.3 2019年202.1121.9201.9157.5156.1172.8152.8165.3193.1192.8205.7221.3 2020年160.722.4104.3153.6166.0176.4166.5175.5208.8211.0229.7 20年同比增长-20.5%-81.6%-48.3%-2.5%6.3%2.1%9.0%6.2%8.1%9.4%11.7% -90% -70% -50% -30% -10% 10% 30% 50% 70% 90% -300 -200 -100 0 100 200 300 16 乘用车交强险

26、数据一览（乘用车交强险数据一览（20202020年年1111月）月） 资料来源：银保监会、天风证券研究所 图：近三年乘用车交强险月度销量（单位图：近三年乘用车交强险月度销量（单位：万辆，：万辆，%） 天风汽车邓学团队天风汽车邓学团队 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017187.2109.2164.7157.7171.1166.5175.8198.5216.2208.8235.9320.8 2018210.2154.4161.1155.1169.0149.5165.0174.9180.9175.6178.9247.1 2019263.689.0146.7145.416

27、4.0209.2137.2144.2167.8164.7174.0234.7 2020184.619.5101.6132.9150.7155.8156.6166.1190.5186.1193.3 20同比增长-30.0%-78.1%-30.8%-8.6%-8.1%-25.5%14.1%15.2%13.5%13.0%11.1% -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% -400 -300 -200 -100 0 100 200 300 400 17 图：图：20202020年年1 1- -1111月汽车集团累计销量前十五（单位：万辆，月汽车集团累计销量前十五（

28、单位：万辆，%） 1 1- -1111月月汽车累计销量前三名汽车集团分别为上汽集团、一汽集团和东风集团。销量分别为汽车累计销量前三名汽车集团分别为上汽集团、一汽集团和东风集团。销量分别为479.8479.8万辆、万辆、339.8339.8万辆和万辆和305.5305.5万辆。万辆。 其中，上汽集团比去年同期累计下降其中，上汽集团比去年同期累计下降12.6%12.6%，一汽集团比去年同期累计上升，一汽集团比去年同期累计上升7.4%7.4%，东风集团比去年同期累计下降，东风集团比去年同期累计下降5.9%5.9%。 乘用车累计销量排行榜乘用车累计销量排行榜TOP15TOP15集团集团 （202020

29、20年年1111月）月） 资料来源：中汽协、天风证券研究所 注：括号第一个数值为比同期累计差额(万辆)，第二个数值为同比累计增长率 天风汽车邓学团队天风汽车邓学团队 479.8 339.8 305.5 183.4 180.3 173.5 116.6 96.1 75.7 61.3 42.7 41.7 37.4 21.3 16.6 00500600 上汽集团 一汽集团 东风集团 广汽集团 长安集团 北汽集团 吉利集团 长城汽车 华晨集团 奇瑞汽车 重汽集团 江淮集团 比亚迪 陕汽集团 沃尔沃 (-68.9,-12.6%) (24.4,7.4%) (-19.3,-5.9%） (

30、-4.2,-2.2%） (23.9,15.3%） (-19.0,-9.9%） (0.7，0.8%） (3.4，4.7%） (-3.8，-5.8%） (-6.8，-5.5%） (16.3，61.9%） (3.0，7.7%） (-4.6,-10.9%） (4.4,26.1%） (2.2,15.6%） 18 图：图：20202020年年1111月汽车品牌销量排名（月汽车品牌销量排名（单位：万辆，单位：万辆，%） 资料来源：中汽协、天风证券研究所 20202020年年1111月，月，乘用车销量前三名汽车品牌分别为一汽大众、上汽通用和上汽大众。销量分别为乘用车销量前三名汽车品牌分别为一汽大众、上汽通用和

31、上汽大众。销量分别为188.8188.8万辆、万辆、134.8134.8万辆和万辆和127.4127.4万万 辆。其中，一汽大众比去年同期累计上升辆。其中，一汽大众比去年同期累计上升1.7%1.7%，上汽通用比去年同期累计下降，上汽通用比去年同期累计下降23.7%23.7%，上汽大众比去年同期累计下降，上汽大众比去年同期累计下降13.7%13.7%。 乘用车累计销量排行榜乘用车累计销量排行榜TOP15TOP15乘用车品牌（乘用车品牌（20202020年年1111月）月） 注：括号第一个数值为比同期累计差额(万辆)，第二个数值为同比累计增长率 天风汽车邓学团队天风汽车邓学团队 188.8 134

32、.8 127.4 116.6 106.0 91.4 89.8 75.8 73.6 72.3 70.6 69.3 55.4 55.3 55.2 0204060800180200 一汽大众 上汽通用 上汽大众 吉利汽车 东风日产 长安汽车 一汽丰田 广汽丰田 东风本田 长城汽车 广汽本田 上汽乘用车 上汽通用五菱 北京奔驰 奇瑞汽车 (3.1,1.7%) (-42.0,-23.7% ) （-20.2，-13.7%） （-8.4,-7.3%） （-6.6,-5.3%） （-16.0,-14.9%） (17.4,-19.9%) （4.1,6.2%） （-6.3，-7.7%） （0

33、.6,0.9%） （1.5,2.1%) （6.9,11.0%） （-4.1,-7.0%） （3.5,6.8%） （5.7,11.5%) 19 图：图：2020年年1-11月中国品牌乘用车销量排名前十五（单位：万辆，月中国品牌乘用车销量排名前十五（单位：万辆，%） 资料来源：中汽协、天风证券研究所 20202020年年1 1- -1111月，月，中国自主品牌乘用车累计销量前三名汽车品牌分别为吉利汽车、上汽通用五菱和长安汽车。销量分别为中国自主品牌乘用车累计销量前三名汽车品牌分别为吉利汽车、上汽通用五菱和长安汽车。销量分别为116.6116.6 万辆、万辆、91.491.4万辆和万辆和89.889

34、.8万辆。其中，吉利汽车比去年同期累计下降万辆。其中，吉利汽车比去年同期累计下降5.3%5.3%，上汽通用五菱比去年同期累计下降，上汽通用五菱比去年同期累计下降14.9%14.9%，长安汽车比，长安汽车比 去年同期累计上升去年同期累计上升24%24%。 乘用车累计销量排行榜乘用车累计销量排行榜TOP15TOP15中国乘用车品牌（中国乘用车品牌（20202020年年1111月）月） 注：括号第一个数值为比同期累计差额(万辆)，第二个数值为同比累计增长率 天风汽车邓学团队天风汽车邓学团队 116.6 91.4 89.8 75.8 55.4 52.8 36.5 31.5 22.7 13.9 12.7

35、 4.4 4.3 4.1 4.0 020406080100120140 吉利汽车 上汽通用五菱 长安汽车 长城汽车 上汽乘用车 奇瑞汽车 比亚迪 广汽乘用车 东风乘用车 江淮汽车 华晨金杯 神龙汽车 北京汽车 江铃汽车 上汽大通 （-6.6,-5.3%） （-16.0,-14.9%） （17.4,24.0%） （-3.0,-19.2%） （-6.3,-7.7%） （-4.1,-7.0%） （-0.5,-0.9%） （-4.8,-11.5%） （-3.0,-8.6%） （-9.6,-29.8%） （-1.0,-7.0%） （-6.4.-59.4%） （-9.6,-68.9%） （-0.8,-15

36、.8%） （-1.4,-25.7%） 自主崛起，仍是未来整车投资的主要机遇自主崛起，仍是未来整车投资的主要机遇 天风汽车邓学团队天风汽车邓学团队20 图：中国图：中国20102010- -20202020年前年前2020名车企所占市场份额（名车企所占市场份额（%，20202020年为前年为前1111月累计）月累计） 资料来源：中汽协、天风证券研究所 2000020 上汽通用9.7%上汽通用10.3%上汽通用9.5%一汽大众9.7%上汽大众9.0%上汽大众8.4%上汽大众8.6%上汽大众8.9%一汽大众9.7%上汽大众10.6%

37、上汽大众9.5%一汽大众10.0%上汽大众9.4%上汽大众9.4%上汽通用8.6%上汽通用7.9%上汽通用8.3%一汽大众8.8%上汽大众9.4%一汽大众7.6% 一汽大众8.5%上汽大众9.7%一汽大众9.3%上汽通用9.4%一汽大众8.2%一汽大众7.9%一汽大众8.2%上汽通用8.5%上汽通用7.5%上汽通用7.2% 东风日产6.6%北京现代6.5%北京现代6.3%北京现代6.1%通用五菱5.9%通用五菱6.0%通用五菱6.1%吉利汽车6.5%吉利汽车6.4%吉利汽车6.6% 北京现代6.1%东风日产5.8%东风日产5.7%东风日产5.2%北京现代5.3%长安汽车4.9%东风日产5.2%

38、通用五菱5.6%东风日产6.0%东风日产6.0% 奇瑞汽车4.9%奇瑞汽车4.0%长安福特4.2%通用五菱5.1%东风日产5.1%北京现代4.8%吉利汽车5.2%东风日产5.6%上汽通用五菱5.4%上汽通用五菱5.1% 一汽丰田4.3%一汽丰田3.7%通用五菱3.9%长安福特4.4%长安汽车4.7%东风日产4.7%长安汽车4.4%长城汽车4.0%长城汽车4.3%长城汽车5.1% 比亚迪3.7%长安福特3.7%长城汽车3.8%长安汽车3.9%长安福特4.3%长城汽车4.1%长城汽车4.0%长安汽车3.7%长安汽车3.8%长安汽车4.3% 吉利汽车3.5%吉利汽车3.7%一汽丰田3.4%神龙汽车3

39、.8%长城汽车3.8%长安福特4.0%长安福特3.5%北京现代3.5%东风本田3.8%广汽本田4.1% 悦达起亚3.5%长城汽车3.7%神龙汽车3.4%悦达起亚3.5%神龙汽车3.5%吉利汽车3.4%北京现代3.3%广汽本田3.2%广汽本田3.6%一汽丰田4.1% 长安福特3.4%悦达起亚3.6%吉利汽车3.4%长城汽车3.3%悦达起亚3.1%悦达起亚2.7%东风本田2.9%东风本田3.1%一汽丰田3.4%东风本田4.0% 神龙汽车3.3%比亚迪3.4%悦达起亚3.4%一汽丰田3.2%一汽丰田3.0%一汽丰田2.7%广汽本田2.9%上汽自主3.0%北京现代3.4%北京现代4.0% 长城汽车3.

40、0%神龙汽车3.3%长安汽车3.2%广汽本田2.6%广汽本田2.9%广汽本田2.7%一汽丰田2.9%一汽丰田3.0%广汽丰田3.2%广汽丰田3.1% 广汽本田3.0%广汽本田2.4%比亚迪3.1%奇瑞汽车2.4%吉利汽车2.8%神龙汽车2.5%广汽自主2.6%广汽自主2.6%上汽乘用车3.2%上汽乘用车3.1% 一汽轿车2.3%东风本田2.1%广汽本田2.7%比亚迪2.4%奇瑞汽车2.4%奇瑞汽车2.5%奇瑞汽车2.3%广汽丰田2.5%奇瑞汽车2.9%北京奔驰3.1% 广汽丰田2.2%广汽丰田1.9%奇瑞汽车2.6%吉利汽车2.3%比亚迪2.2%东风本田2.4%上汽自主2.2%奇瑞汽车2.3%

41、北京奔驰2.7%华晨宝马3.0% 东风本田2.1%长安汽车1.7%东风本田2.0%东风汽车2.1%东风汽车2.2%东风汽车2.3%东风汽车2.2%比亚迪2.2%华晨宝马2.6%奇瑞汽车2.2% 一汽夏利2.1%一汽轿车1.7%广汽丰田1.9%广汽丰田2.0%东风本田2.0%比亚迪2.1%广汽丰田1.8%北京奔驰2.1%比亚迪2.1%比亚迪2.1% 长安铃木1.8%江淮汽车1.5%一汽轿车1.8%一汽轿车1.7%广汽丰田2.0%广汽自主1.9%北京奔驰1.8%华晨宝马2.0%广汽乘用车1.9%广汽乘用车1.8% 江淮汽车1.8%上汽自主1.5%东风汽车1.6%东风本田1.7%江淮汽车1.7%广汽

42、丰田1.8%比亚迪1.6%东风汽车1.7%东风汽车1.7%东风汽车1.6% 21 轿车轿车&SUV：TOP20车型销量车型销量 图：中国图：中国20202020年近三个月轿车和年近三个月轿车和SUVSUV前前2020名车型销量情况（万辆，名车型销量情况（万辆，%） 资料来源：中汽协、天风证券研究所 天风汽车邓学团队天风汽车邓学团队 轿车SUV ---11 车型销量(万辆）市占率车型销量(万辆）市占率车型销量(万辆）市占率车型销量(万辆）市占率车型销量(万辆）市占率车型销量(万辆）市占率 日产轩逸5.90 6.16%日产轩

43、逸5.90 6.23%日产轩逸5.45 5.23%哈弗H64.04 4.12%哈弗H65.27 5.26%哈弗H65.50 5.05% 丰田卡罗拉4.00 4.18%大众朗逸4.114.34%大众朗逸4.85 4.66%本田CR-V2.93 2.99%长安CS753.10 3.09%长安CS753.28 3.01% 大众朗逸3.96 4.13%大众宝来3.794.01%大众宝来4.42 4.25%长安CS752.57 2.62%本田CR-V2.76 2.75%本田CR-V3.15 2.89% 大众宝来3.80 3.97%大众速腾3.643.85%别克英朗4.04 3.88%大众探岳2.18 2

44、.22%吉利博越2.51 2.51%吉利博越2.61 2.40% 大众速腾3.33 3.48%别克英朗3.383.57%丰田卡罗拉3.61 3.46%吉利博越2.09 2.13%大众探岳2.20 2.20%日产奇骏2.37 2.18% 别克英朗3.18 3.32%丰田卡罗拉2.973.14%大众速腾3.42 3.28%本田XR-V2.02 2.06%日产逍客2.16 2.16%大众探岳2.32 2.13% 丰田雷凌2.63 2.75%本田雅阁2.39 2.53% 五菱宏光 mini 2.83 2.71%日产奇骏1.92 1.96%大众观途1.95 1.95%别克昂科威2.18 2.00% 本田

45、思域2.47 2.58% 五菱宏光 mini 2.382.52%本田思域2.81 2.70%大众途岳1.92 1.96%哈弗M61.67 1.67%哈弗M62.00 1.84% 本田雅阁2.27 2.37%本田思域2.292.42%本田雅阁2.42 2.32%宝骏5301.90 1.94%别克昂科威1.62 1.62%大众途观1.96 1.80% 吉利帝豪2.03 2.12%吉利帝豪2.212.34%大众迈腾2.37 2.28%丰田RAV41.84 1.88%日产奇骏1.57 1.57%丰田RAV41.93 1.77% 大众桑塔纳2.02 2.11%丰田雷凌2.10 2.22%吉利帝豪2.34

46、 2.25%大众途观1.83 1.87%比亚迪宋1.57 1.57%比亚迪宋1.91 1.75% 奥迪A61.85 1.93%大众迈腾2.05 2.17%丰田雷凌2.28 2.19%奥迪Q51.80 1.84%大众途岳1.51 1.51%日产逍客1.80 1.65% 长安逸动1.85 1.93%长安逸动2.042.16% 特斯拉 Model3 2.16 2.07%荣威RX51.74 1.77%吉利缤越1.50 1.50% 福特MG ZS 1.72 1.58% 丰田凯美瑞1.83 1.91%新凯美瑞1.661.75%长安逸动2.12 2.03%现代缤智1.63 1.66%奥迪Q51.49 1.4

47、9%奥迪Q51.69 1.55% 大众迈腾1.81 1.89%奥迪A6L1.61 1.70%大众桑塔纳2.03 1.95%宝马X31.61 1.64%本田XR-V1.49 1.49%现代缤智1.57 1.45% 宝马3系1.59 1.66%别克新君1.461.54%丰田凯美瑞1.90 1.82%奔驰-GLC1.57 1.60%现代缤智1.42 1.42%奔驰GLC1.54 1.42% 奔驰-C1.57 1.64%奥迪A4L1.451.53%奥迪A6L1.81 1.73%别克昂科威1.57 1.60%本田皓影1.39 1.39%本田XR-V1.52 1.40% 奥迪A4L1.42 1.48%科鲁

48、泽1.441.52%宝马5系1.67 1.60%本田皓影1.53 1.56%长安CS551.34 1.34%奇瑞瑞虎81.49 1.37% 奔驰-E1.32 1.38%大众桑塔纳1.381.46%宝马3系1.61 1.55%日产逍客1.48 1.51%丰田RAV41.33 1.33%吉利缤越1.47 1.35% 宝马5系1.10 1.15%大众帕萨特1.371.45%日产天籁1.59 1.52%哈弗M61.48 1.37%哈弗F71.31 1.31%长安CS551.43 1.31% 乘用车：洗牌仍在惨烈进行乘用车：洗牌仍在惨烈进行 天风汽车邓学团队天风汽车邓学团队22 中国汽车集中度较为分散，

49、过去两年竞争加剧，中国汽车集中度较为分散，过去两年竞争加剧，2020名以外品牌在快速没落。名以外品牌在快速没落。 前前1010名份额占比相对稳定，自主品牌强势崛起。而名份额占比相对稳定，自主品牌强势崛起。而1111- -2020名豪华车企正在壮大。名豪华车企正在壮大。 尾部车企将加速退出。尾部车企将加速退出。 图：中国图：中国20102010- -20202020年车企合计份额与当年总销量增速（年车企合计份额与当年总销量增速（%）表：中国表：中国20102010- -20202020年车企合计份额与当年总销量增速（年车企合计份额与当年总销量增速（%） 注：2020年数据为前11月累计 资料来源

50、：中汽协、天风证券研究所 -50% -30% -10% 10% 30% 50% 70% 90% -50% -25% 0% 25% 50% 75% 100% 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 1-56-1011-2021-30 31-4041-5050后行业增速 20000192020 1-537.7% 40.4% 42.3% 40.1% 39.8% 37.0% 35.2% 36.4% 38.3% 39.1% 38.5% 6-1021.9% 20.0% 1