1、此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告证券研究报告 景气与创新共振，消费电子空间广阔景气与创新共振，消费电子空间广阔 2020 年年 12 月月 30日日 评级评级 领先大市领先大市 评级变动： 维持 行业涨跌幅行业涨跌幅比较比较 % 1M 3M 12M 电子 -1.603.77 32.84 沪深 300 1.679.93 23.55 相关报告相关报告 1 电子：需求持续景气，面板价格持续上涨 2020-12-29 2 电子：iPhone 12 Pro 机型缺货，产业链维持 高景气度 2020-12-14

2、 3 电子：AirPods Max发布，耳机市场有望维 持高增长 2020-12-10 重点股票重点股票 2019A 2020E 2021E 评级评级 EPS PE EPS PE EPS PE 信维通信 1.05 43.10 1.40 26.72 2.02 18.48 推荐 环旭电子 0.58 33.52 0.67 29.01 1.70 11.44 谨慎推荐 京东方 A 0.06 93.17 0.16 34.94 0.39 14.33 推荐 蓝思科技 0.87 35.28 1.05 29.19 1.35 22.69 推荐 立讯精密 0.88 59 1.02 48 1.44 33 推荐 鹏鼎控股

3、 1.27 35.49 1.38 36.34 1.75 28.73 谨慎推荐 资料来源：wind，财信证券 投资要点：投资要点： 电子行业电子行业 2020 年回顾：年回顾：2020 年 1 月 1 日至 12 月 15 日，申万电子板 块涨幅为 33.72%，电子各板块中，半导体上涨 60.30%，光学光电子 上涨 12.78%，元件上涨 31.14%，电子制造上涨 35.25%，其他电子上 涨 37.25%。沪深 300 指数上涨 20.71%，电子行业跑赢沪深 300 指数 13.01个百分点。 5G手机手机：换机需求有望持续两到三年：换机需求有望持续两到三年。从国外来看，新型冠状病毒的

4、 恐慌和全球经济放缓将限制今年 5G智能手机的销量， 全球 5G手机的 渗透率将从 2019 年的 1%提升至 2020 年的 15%。随着海外疫情逐步 受到控制，国外基站建设逐步推进，国外智能手机换机需求有望到来。 无线充电：无线充电：发展条件逐渐成熟。发展条件逐渐成熟。目前，无线充电在消费电子充电协议， 发射端发展方向，接收端磁性材料、充电速度和充电场景上均取得了 不小的突破，5G 的未来和无线充电扩展相吻合，市面上有超过 50% 的 5G智能手机具有 Qi认证的无线充电功能，随着条件逐渐成熟，我 们相信无线充电渗透率持续提高。 智能手表智能手表：续航和健康监测问题已较好解决。续航和健康监

5、测问题已较好解决。目前，智能手表的两大 核心问题续航和健康监测问题均得到了较好的解决。2020年疫情 导致消费者对健康监测的需求更加强烈，众多厂商近期纷纷发布新款 智能手表产品，市场上有多款优秀的智能手表产品供消费者选择，智 能手表有望迎来爆发时刻。 我们我们认为认为 5G+国产创新国产创新的主的主逻辑在逻辑在今后的几年内会一直今后的几年内会一直存在存在。国内电 子产业链有望从附加值较低的组装制造业务向具备高附加值的核心零 部件渗透。因此，我们给予电子行业“领先大市”的投资评级。2021年 我们重点看好消费电子行业。我们建议持续关注鹏鼎控股（002938）、 信维通信（300136）、立讯精密

6、（002475）、京东方 A（000725）、 环旭电子（601231）、蓝思科技（300433）。 风险提示：风险提示：技术发展不及预期，公司经营不及预期，宏观经济风险。技术发展不及预期，公司经营不及预期，宏观经济风险。 -14% -5% 4% 13% 22% 31% 40% -042020-08 电子沪深300 行业定期策略行业定期策略 电子电子 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录内容目录 1 新时代下的电子信息产业新时代下的电子信息产业 . 4 1.1 全产业

7、规模大，但附加值低. 4 1.2 产业链下游优势明显，在创新和制造成本上具有比较优势. 5 1.3 产业升级是必然趋势集中化和高端化 . 6 2 2021 年开启新的十年年开启新的十年 . 7 2.1 2020 年电子行业回顾 . 7 2.2 消费电子：5G手机渗透率持续提升，消费电子旺季来临 . 8 2.2.1 手机：5G渗透率提升，看好苹果产业链 . 8 2.2.2 无线充电：Qi协议发展迅猛，无线充电渗透率提升. 13 2.2.3 可穿戴设备：今明两年有望成为下一个发力点. 18 3 投资策略投资策略 . 23 3.1 投资策略 . 23 3.2 重点投资标的 . 24 3.2.1 立讯

8、精密（002475.SZ） ：深度绑定大客户，打造精密制造大平台 . 24 3.2.2 信维通信（300136.SZ） ：国内天线龙头，打造泛射频一体化 . 24 3.2.3 京东方 A（000725.SZ） ：面板龙头，竞争格局改善 . 25 3.2.4 蓝思科技（300433.SZ） ：玻璃盖板龙头，品类持续扩展 . 25 图表目录图表目录 图 1：中国电子信息制造业发展历程 . 4 图 2：中国电子信息制造业规模 . 4 图 3：2011-2019 年我国电子信息行业平均利润率 . 4 图 4：电子行业产业链分析 . 5 图 5：中国电子制造信息业优势 . 5 图 6：全球半导体产业第三

9、次转移. 6 图 7：苹果核心供应商的变化. 6 图 8：全球前五大智能手机厂商市场份额 . 6 图 9：全球智能手机 ASP 走势（美元）. 6 图 10：Redmi、QCY，华为市场份额 . 7 图 11：TWS 耳机芯片价格 . 7 图 12：2020 年以来各细分板块涨跌情况 . 7 图 13：SW 电子行业营收及其增速 . 8 图 14：SW 电子行业归母净利润及其增速（剔除极端值） . 8 图 15：国内智能手机每月出货量及同比（万部，%）. 9 图 16：国内 5G 手机出货占比 . 9 图 17：智能机渗透率 . 9 图 18：国内 5G 用户比例 . 9 图 19：国内市场

10、iPhone 保有结构情况（2020 年 Q1） . 10 图 20：2020 年-2021 年全球 5G 手机市场份额变化预测 .11 图 21：iPhone12 BOM 表（美元）. 12 图 22：iPhone 历年销量及预测 . 12 图 23：MagSafe 磁吸充电 . 13 nMqPnNmRyRpOqPpOtOnQsM9PaObRnPoOtRmMeRmNoMlOnOpOaQqRtNMYoMnOxNpMsN 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 图 24：各大厂商无线充电功率 . 13

11、图 25：无线充电条件逐渐成熟 . 14 图 26：无线充电场景 . 15 图 27：无线充电家居中应用 . 15 图 28：电磁感应方式 . 16 图 29：AirPower 结构示意图 . 16 图 30：小米智能追踪式无线充 . 17 图 31：无线充电市场拆分 . 17 图 32：无线充电设备出货量占比 . 17 图 33：无线充电各环节价值量拆分 . 18 图 34：无线充电在手机领域渗透率 . 18 图 35：2019-2021 年无线充电市场规模预测 （亿美元） . 18 图 36：2018-2022 年无线充电接收器出货量（百万台） . 18 图 37：2016-2019 年全

12、球 TWS 耳机市场出货量统计情况 . 19 图 38：AirPods 出货量占 TWS 比重 . 19 图 39：消费者使用 TWS 耳机的主要场景 . 20 图 40：消费者 2019 年最看重耳机功能. 20 图 41：TWS 耳机发展历史. 21 图 42：2016-2019 年 TWS 耳机销售额及平均单价 . 21 图 43：智能手表功能受欢迎程度 . 21 图 44：智能手表监测健康场景。 . 21 图 45：智能手表历年出货量 . 22 图 46：智能手表主要功能 . 22 表 1：电子行业细分板块估值. 8 表 2：2020Q3 全球智能手机出货量（百万台）. 10 表 3：

13、2020 年全球 5G 手机渗透率 .11 表 4：纳米晶、铁氧体对比 . 16 表 5：全球可穿戴设备出货量及市占率预测（百万台） . 19 表 6：部分智能手表产品分析. 22 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 -4- 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 1 新时代下的电子信息产业新时代下的电子信息产业 1978 年， 国内推行改革开放， 电子信息制造业进入市场化转型阶段。 改革开放之前， 电子信息制造业主要以生产军工产品为主。改革开放以后，逐步转向了生产军工产品和 民用产品相结合。1990-1999 年，电子信息产业作为首批改革的试

14、点，开始进行社会主义 市场经济的改革对产业内公司进行股份制管理和运营。2000 年，我国电子信息制造 业采用通过代工的模式切入全球电子产业链分工。 图图 1：中国电子信息制造业发展历程中国电子信息制造业发展历程 资料来源：前瞻产业研究院，财信证券 1.1 全产业规模大，但附加值低全产业规模大，但附加值低 在全球电子信息制造业领域，美、欧、日等发达国家依然是电子信息产业的主要玩 家，但随着我国电子信息产业的持续发展和进步，逐渐在全球产业链分工占据重要的地 位。据 GII research 统计，2020 年上半年中国电子信息产品市场份额约为 27.22%，继续 维持世界第一。 但受限于核心技术、

15、 元器件、 原材料等薄弱环节影响导致附加价值较低， 国内厂商主要为劳动密集型，行业整体利润率较低。据中国电子信息产业联合会统计， 2019 年中国规模以上电子信息制造业行业平均利润率约为 4.40%。 图图 2：中国电子信息制造业规模中国电子信息制造业规模 图图 3：2011-2019年我国电子信息行业平均利润率年我国电子信息行业平均利润率 资料来源：GII research，财信证券 资料来源：观研天下，财信证券 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 -5- 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 1.2 产业链产业链下游下游优势明显，在创新和

16、制造成本优势明显，在创新和制造成本上上具有比较优势具有比较优势 从产业链的角度来看，电子信息制造业上游为电子原材料、化工产品、生产设备， 中游为电子元器件，下游为智能终端、消费电子等市场。 图图 4：电子行业产业链分析电子行业产业链分析 资料来源：亿欧智库，财信证券 作为全球消费电子制造中心， 我国手机、 计算机和彩电产量已占全球总产量的 90%、 90%和 70%以上。消费电子行业具有技术更新快、产品迭代更新频繁等特点，因此消费 电子品牌商投入较多的资源专注于新产品、新技术和新产品的开发。我国消费电子制造 业具有上下游配套齐全，基础设施较为完善，产业集群优势、人口红利、响应时间快、 迭代成本

17、低等特点。因此，我国消费电子产业链在创新速度和制造成本上领先全球。 图图 5：中国电子制造信息业优势中国电子制造信息业优势 资料来源：亿欧智库，阿里巴巴，财信证券 目前，全球半导体产业中心逐渐往中国内地转移。以苹果为代表的消费电子产业链 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 -6- 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 向大陆的迁移苹果核心供应商大陆厂商 2012 年 8 家变为 2019 年的 160 家。 图图 6：全球半导体产业第三次转移全球半导体产业第三次转移 图图 7：苹果核心供应商的变化苹果核心供应商的变化 资料来源：CNKI,财信

18、证券 资料来源：苹果官网，财信证券 1.3 产业升级是必然趋势产业升级是必然趋势集中化集中化和高端化和高端化 目前，随着智能手机进入存量时代，出货量连续三年持续降低，全球前五大厂商的 市场份额由 2015 年的 57.9%提升至 2019 年的 70.6%， 行业集中度提升明显。 在存量竞争 的时代，国产手机具有创新的速度和响应时间等优势，在智能手机市场份额持续提升。 随着 5G 技术的逐步成熟，智能手机逐步向高端化发展，5G 手机的处理器、屏幕、射频 前端、摄像头、电池及充电等模块实现全面升级，智能手机 ASP 也由 2015 年的 296 美 元提升至 372 美元。 图图 8：全球前五大

19、智能手机厂商全球前五大智能手机厂商市场份额市场份额 图图 9：全球智能手机全球智能手机 ASP走势（美元）走势（美元） 资料来源：IDC，财信证券 资料来源：IDC，财信证券 随着 AIoT 技术日益成熟及应用场景的不断丰富， 终端应用在智能耳机、 智能音箱等 领域持续爆发，可穿戴设备、TWS 耳机、智能音箱等将在未来 5 年成为消费电子市场增 长的重要驱动力。 目前，国内电子产业链正在从附加值较低的组装制造业务向具备高附加值的核心零目前，国内电子产业链正在从附加值较低的组装制造业务向具备高附加值的核心零 部件渗透，集中化和高端化的趋势越来越明显。部件渗透，集中化和高端化的趋势越来越明显。国内

20、的智能手机供应链厂商同样为可穿 戴设备、TWS 耳机、智能音箱服务，除了供应商相同，工艺和技术研发上也可以借鉴和 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 -7- 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 共享。因此，国内产商在上述领域同样具有很强的竞争优势。根据 Canalys 数据，全球智 能音频设备（耳机/音响）Redmi、QCY，华为等厂商的市场份额由 2019Q1 的 1.4%上升 至 2021 Q1 的 17.1%。以 TWS 耳机芯片为例，根据旭日大数据统计，TWS 耳机芯片厂商 第一梯队为苹果、华为、高通、恒玄等。从价格来看，苹果 TW

21、S 芯片价格为 3.1 美元/ 颗，高通 1.8 美元/颗，恒玄（国内厂商）1.2 美元/颗；从出货量来看，2019 年 12 月，恒 玄出货量为 600 万颗，高通出货量为 320 万颗。 图图 10：Redmi、QCY，华为，华为市场份额市场份额 图图 11：TWS 耳机芯片价格耳机芯片价格 资料来源：Canalys，财信证券 资料来源：旭日大数据，财信证券 2 2021 年开启新的十年年开启新的十年 2.1 2020 年电子行业年电子行业回顾回顾 2020 年 1 月 1 日至 12 月 15 日，申万电子板块涨幅为 33.72%，电子各板块中，半导 体上涨 60.30%，光学光电子上涨

22、 12.78%，元件上涨 31.14%，电子制造上涨 35.25%，其 他电子上涨 37.25%。沪深 300 指数上涨 20.71%，电子行业跑赢沪深 300 指数 13.01 个百 分点， 受益于 5G 周期以及国产替代的影响， 申万电子板块整体表现延续开年以来的走势， 优于大盘。截止 12 月 15 日，申万电子板块估值为 48.13，PE 分位数为 68.32%，PB分位 数为 75.05%，全部 A 股（非金融）估值为 25.87，考虑到行业的景气度，整体估值较为 合理。 图图 12：2020 年以来各细分板块涨跌情况年以来各细分板块涨跌情况 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户

23、参考 -8- 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 资料来源：wind，财信证券 表表 1：电子行业细分板块估值：电子行业细分板块估值 SW 半导体半导体 103.43 299.71% SW 元件 41.90 61.93% SW 光学光电子 47.21 82.45% SW 其他电子 44.50 71.96% SW 电子制造 33.45 29.29% SW 电子 48.13 86.01% 全部 A 股(非银行) 25.88 0.00% 资料来源：wind，财信证券 20142017 年，受益于 4G 手机的推出以及手机渗透率逐年提高，电子行业营收稳 步增

24、长，但随着 2017 年以后，随着 4G 手机的需求逐步放缓，手机出货量同比出现负增 长，电子行业营收整体趋缓。2020 年一季度受到疫情的影响，电子行业营收单季度营收 同比下降 3.96%，单季度归母净利润同比下降 10.87%，但随着国内疫情受到控制，电子 行业营收和归母净利润同比逐步回暖。 图图 13：SW 电子行业营收及其增速电子行业营收及其增速 图图 14： SW电子行业归母净利润及其增速电子行业归母净利润及其增速 （剔除极端值）（剔除极端值） 资料来源：wind，财信证券 资料来源：wind，财信证券 2.2 消费电子：消费电子：5G 手机渗透率持续提升，消费电子旺季来临手机渗透率

25、持续提升，消费电子旺季来临 2.2.1 手机：手机：5G 渗透率提升，看好苹果产业链渗透率提升，看好苹果产业链 回顾 4G 手机的发展历史，国内运营商在 2014 年下半年陆续推出 4G 套餐，整个 4G 手机在两到三年内渗透率达到了 90%。2015 年上半年，智能手机出货量缓慢增长，2015 年下半年，随着 4G 手机的价格持续下探以及 4G 手机的使用便利性逐渐被用户认可，智 能手机出货量迅速攀升，当月同比最高值达 72.90%。2017 年以后随着 4G 手机的需求逐 步放缓，手机出货量开始出现负增长。 目前，在新冠疫情冲击下，今年一季度国内各个行业普遍受到一定程度冲击，尤其 此报告仅

26、供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 -9- 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 是手机行业， 根据信通院数据， 2020 年 1-3 月， 国内手机市场总体出货量 4895.3 万部， 同比下降 36.4%。而且随着海外疫情的持续恶化，全球经济动荡加剧，失业率高升，海 外手机销售量出现暴跌， 终端品牌在下修手机出货量的同时， 也对上游供应链进行砍单。 随着疫情在国内的逐步受到控随着疫情在国内的逐步受到控制，目前手机出货量在国内市场的增速较快。制，目前手机出货量在国内市场的增速较快。根据中 国信通院数据， 今年 11 月我国手机市场总出货量同比下跌

27、15.1%， 为 2958.4 万部； 其中， 5G 手机的出货量占到了同期的 68.1%，达到 2013.6 万部。 图图 15：国内智能手机每月出货量及同比（万部，国内智能手机每月出货量及同比（万部，%） 图图 16：国内国内 5G手机出货占比手机出货占比 资料来源：wind，财信证券 资料来源：wind，财信证券 千元千元 5G 智能手机推出，中低端市场逐步下沉。智能手机推出，中低端市场逐步下沉。从国际上来看，目前发展中国家智 能机渗透率较低。以印度为例，根据 IWS 统计，印度智能手机用户为 3.0 亿元，智能机 用户占总人口渗透率 23%稍高于印尼 21%。印度拥有 3 亿的智能机用

28、户，随着中国厂商 的大力推广以及印度运营商的大力变革，未来印度拥有智能机的用户越来越多。 从国内来看，根据极光统计，国内市场三线以下城市 5G 用户比例快速提升，主要由 于 5G 移动平台成本的降低，5G 终端逐步向中低端市场渗透，未来 5G 千元机将越来越 多。目前各大手机厂商纷纷推出好几款千元 5G 手机。例如，Redmi 10X（5G）售价 1299 元，在京东双十一实时销量排行榜中，Redmi 10X 单品销量排行第五，且配置 6.7 英寸的 三星 AMOLED 水滴屏。 图图 17：智能机渗透率智能机渗透率 图图 18：国内国内 5G用户比例用户比例 资料来源：InternetWor

29、ldStat，财信证券 资料来源：极光，财信证券 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 -10- 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 存量换机需求存量换机需求旺盛，换机周期来临旺盛，换机周期来临。根据苹果 CFO Luca Maestri 披露，截至 2018 年 12 月底，全球活跃 iPhone 数量已超过了 9 亿台，全球激活苹果产品数量已经达到 14 亿 台，在 2019 年年底，iPhone 的活跃设备数量突破 10 亿台。以国内为例，2020 年 Q1 国内 iPhone 保有量中有 43.4%的 iPhone 机型为 2017

30、年以前的机型，iPhone 有望迎来两 到三年内的换机周期。 图图 19：国内市场国内市场 iPhone 保有结构情况保有结构情况（2020 年年 Q1） 资料来源：极光，财信证券 海外疫情逐步受到控制，智能手机行业逐步复苏。海外疫情逐步受到控制，智能手机行业逐步复苏。根据 IDC 数据，全球智能手机的 总出货量为 3.54 亿部，同比下降 1.3%， 主要归因于疫情开始好转，全球部分手机市场 有复苏的趋势，一些新兴市场的反弹超出预期。 表表 2：2020Q3 全球智能手机出货量（百万台）全球智能手机出货量（百万台） 品牌品牌 2020Q3 出货量出货量 2020Q3 市场份市场份 额额 20

31、19Q3 出货量出货量 2019Q3 市场份市场份 额额 同比增长同比增长 三星 80.4 22.70% 78.2 21.80% 2.90% 华为 51.9 14.70% 66.6 18.60% -22% 小米 46.5 13.10% 32.7 9.10% 42.00% 苹果 41.6 11.80% 46.6 13% -10.60% vivo 31.5 8.90% 30.2 8.40% 4.20% 其他 101.7 28.80% 104.2 29.10% -2.40% 合计 353.6 100% 358.5 100% -1.30% 资料来源：IDC，财信证券 国外国外 5G基站建设较为缓慢，基

32、站建设较为缓慢，5G 智能手机更换需求延后。智能手机更换需求延后。根据新加坡媒体联合早 报在 9 月 5 日最新报道，截至当时，全球已建成超 70 万个 5G 基站，中国已经建成超 过 48 万个 5G 基站，中国的 5G 基站数及用户数分别占全球总数的 60%、68.5%。根据日 媒日经新闻报道，由于欧美国家在新冠疫情发生以后，全球各国都发生了不少 5G 基 站纵火案，随着国外疫情的持续，欧美国家的 5G 网络建设大大延缓，一度停滞不前，即 2.00% 8.10% 14.90% 20.40% 28.70% 16.90% 9.00% 2013（iPhone 5S及以下）2014（iPhone

33、6系列） 2015（iPhone 6s系列）2016（iPhone 7& SE系列） 2017（iPhone 8& X系列）2018（iPhone XS& XR系列） 2019（iPhone 11系列） 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 -11- 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 便是美国最大运营商 T-Mobile， 其所公布的 5G 网络基站建设规划速度， 也仅仅只有每月 新增 1000 个 5G 基站速度。 根据 Strategy Analytics 研究报告预测，到 2020 年，全球 5G 智能手机出货量将达到 1.99 亿。

34、5G 细分市场将成为今年全球智能手机行业增长最快的部分，全球 5G 手机的渗 透率将从 2019 年的 1%提升至 2020 年的 15%。 表表 3：2020年全球年全球 5G手机渗透率手机渗透率 全球智能手机市场份额（全球智能手机市场份额（%） 2019 2020E 5G 1% 15% 其他 99% 85% 总计 100% 100% 资料来源：Strategy Analytics,财信证券 随着疫苗逐步开始接种，海外疫情逐步受到控制。国外基站建设逐步推进，国外智 能手机换机需求有望到来，5G 渗透率持续提升。根据 Canalys 预测，2021 年北美、欧洲 等地区的 5G 智能手机市场份

35、额提升较为明显。 图图 20：2020 年年-2021 年全球年全球 5G手机市场份额变化预测手机市场份额变化预测 资料来源：IDC，财信证券 苹果发布的 5G 手机 iPhone12 系列共有四款机型，分别为 5.4 英寸 iPhone 12 mini，6.1 英寸 iPhone12 和 iPhone 12 Pro，6.7 英寸 iPhone 12 Pro MaX。新款的 iPhone 的 RGB镜头首次采用 7P 镜片，而且首次在 iPhone 12 Pro 系列中新增 ToF 镜头，提升 机器的 AR 应用能力。iPhone12 全系列均支持 20W PD 快充，而且专为 iPhone

36、手机打造 的 MagSafe 技术用线圈集成磁铁，也兼容 Qi 标准。此次苹果继续延续的平价策略有利于 苹果手机的销量增长。苹果在无线充电领域和光学领域的创新，进一步推动公司无线化 战略以及在虚拟现实领域的布局。 根据 Techinsights 出具报告指出，512GB存储容量的 iPhone 12 Pro 预计整体制造成 62% 56% 15% 17% 11% 14% 11% 11% 1%2% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 2020E2021E 大中华区北美欧洲、中东、非洲亚太地区（除大中华区）拉丁美洲 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 -12- 请务

37、必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 本约 514 美元，相较于 iPhone 11 Pro 总成本为 468.95 美元，成本增加约 9.6%。A14 芯片 除采用 5nm 制程外，同时采用高通的骁龙 X55 基带导致成本相对 A13 芯片提升 26%。 iPhone 12 Pro 系列内建激光雷达 （LiDAR） 在内的整组相机镜头成本约 96 美元， 比 iPhone 11 Pro 的成本 84.6 美元高出 13.4%射频器件成本约 44.5 美元，较 iPhone 11 Pro 的 33 美 元增加近 35%。 图图 21：iPhone12 BO

38、M表表（美元）（美元） 资料来源：Techinsights，财信证券 目前，随着 iPhone12 Pro 系列目前全球缺货，市场供不应求，日本经济亚洲15 日(当地时间)报道说，明年苹果 iPhone12 手机的产量将比今年多出 30%。苹果产业链公 司鹏鼎控股和环旭电子等经营月度数据显示，11 月营收同比增长超 20%，产业链景气度 非常高。根据 counterpoint 估计，2020 年 iPhone 出货量将达到 2 亿部，2021、2022 年达 到 2.3 亿部，2.5 亿部。 图图 22：iPhone 历年销量及预测历年销量及预测 资料来源：counterpoint，财信证券

39、此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 -13- 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 苹果在 iPhone 12 系列上取消了随机附赠的充电器和耳机， iPhone 史上首次全系列支 持 5G， 支持 20W PD 有线快充， 并带来全新的 MagSafe 磁吸无线充电技术， 标志着 iPhone 新纪元的开始，根据充电头网拆解，MagSafe 磁吸充电系统部件结构，独特的绕线线圈 以承受更大的接受功率，通过纳米晶面板捕捉磁通量，并采用改进型屏蔽层以更安全地 接受无线快速充电，MagSafe 磁吸充电技术可自动吸附对齐，并且将无线充电性能提升

40、至 15W。 图图 23：MagSafe 磁吸充电磁吸充电 资料来源：充电头网，财信证券 2.2.2 无线充电：无线充电：Qi 协议发展迅猛，无线充电协议发展迅猛，无线充电渗透率提升渗透率提升 Qi 是全球首个推动无线充电技术的标准化组织无线充电联盟（Wireless Power Consortium，以下简称“联盟” ）推出的“无线充电”标准。全球范围内会员众多，迄今 已超过 500 家：包括苹果、三星、谷歌、华为、小米、海尔等国内国际知名企业。Qi 生 态的功率持续提高：2010 年第一个无线充电接收端功率仅为 2.5w，现在 Qi 生态系统里 无线充电最高功率可达 50w。各大厂商纷纷开

41、始在中高端手机中将无线充电作为手机标 配功能，同时 TWS 耳机、智能手表、平板电脑等消费电子产品开始配备无线充电。 图图 24：各大厂商无线充电功率各大厂商无线充电功率 资料来源：WPC,财信证券 目前，无线充电在无线充电在消费电子消费电子充电协议上各大厂商逐渐倾向于充电协议上各大厂商逐渐倾向于 Qi 协议协议，该协议也通过 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 -14- 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 更新无线充电算法，无线充电的充电效率已经提升到 80%以上，基本达到目前有线充电 的充电效率。在磁性材料上，无线充电模块应用的磁性材料

42、，主要包括铁氧体、非晶、 纳米晶三类，接收端上由于纳米晶的充电效率较铁氧体更高，2019 年苹果也开始采用纳 米晶软磁材料，目前各大主流手机厂商无线充电接收端方案大多采用纳米晶材料目前各大主流手机厂商无线充电接收端方案大多采用纳米晶材料。无论 是无线充电的发射端和接收端，都通过线圈进行能量交换。原来的无线充电板的多线圈 方案逐渐被摒弃， 各大手机厂商均设计不同的无线充电的线圈解决方案来满足客户需求，各大手机厂商均设计不同的无线充电的线圈解决方案来满足客户需求， 向一对多方向发力向一对多方向发力。以苹果为例，mophie 三合一旗舰无线充主体采用黑色配色，由底座 和两个支撑板构成，集成了手机、蓝

43、牙耳机和手表无线充电功能，支持 7.5W+5W+5W 无 线充 。以小米为例，将手机和智能手表同时放在智能追踪式无线充后，手机充满电后， 会再自动为手表充电。无线充电在充电速度上已经能无线充电在充电速度上已经能追赶上追赶上有线充电。有线充电。小米于近日发布 80w 无线快充技术，4000mAh 电池 8 分钟即可充满一半，19 分钟就能充满。无线充电场无线充电场 景越来越丰富，从无线充电到景越来越丰富，从无线充电到任任意充意充，随着逐渐在台灯、柜子，桌子上布局无线充电的 发射端，极大的扩展了无线充电的可用性和便捷性。5G 的未来和无线充电扩展相吻合， 市面上有超过 50%的 5G 智能手机具有

44、 Qi 认证的无线充电功能，随着条件逐渐成熟，我 们相信无线充电的时代很快会到来。 图图 25：无线充电条件逐渐成熟无线充电条件逐渐成熟 资料来源：财信证券 越来越多的场合支持无线充电。越来越多的场合支持无线充电。公共场所和办公室中部署了成千上万的无线充电发 射端。在 2018 年下半年，餐饮巨头海底捞开始在部分门店尝试提供桌面无线充电功能， 在每张餐桌底下都安装两套兼容 Qi 的桌下版发射端，磁场可穿透桌面材质，直接为桌上 的手机进行充电。武汉市江汉路上安装了约 60 个新型路灯，具有无线充电功能的手机， 在标有“手机无线充电口”路灯杆上，可实现无线充电功能，15 分钟至 20 分钟，即可给

45、手 机充电 70%以上。 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 -15- 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 图图 26：无线充电场景无线充电场景 资料来源：WPC，财信证券 在未来的家居行业中，无线充电智能家居系统可以将无线充电器整合进入家具中， 将台灯、桌子、柜子都能转变为充电站的全新解决方案。极大的扩展了无线充电的可用 性和便捷性。 图图 27：无线充电家居中应用无线充电家居中应用 资料来源：深圳市家具行业协会，财信证券 技术路线逐步确定，无线充电功率飞速提升。技术路线逐步确定，无线充电功率飞速提升。无线充电的原理有多种，目前手机采 用

46、最多的是电磁感应方式。在充电底座和手机终端分别内置送电线圈和手电线圈，利用 电磁感应原理让手机手电线圈产生一定的电流，从而进行充电。 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 -16- 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 图图 28：电磁感应方式电磁感应方式 资料来源：搜狐网，财信证券 2012 年诺基亚推出无线充电手机 Lumia 920，所用的磁性材料是硬质铁氧体。2015 年三星推出首款无线充电旗舰手机 Galaxy S6。匹配用的软磁屏蔽材料除了铁氧体外，首 次使用了非晶导磁片，使得手机不仅做的轻薄精美，还大幅提升了无线充电效率。2016

47、 年三星又做了改进，把磁性材料全部换成了更加先进的纳米晶导磁片。纳米晶相对于铁 氧体饱和磁感高，可以减小磁性体的体积，充电效率更高，成本较高，所以目前手 机的主流的接收端方案采用纳米晶，发射端采用铁氧体。 表表 4：纳米晶、铁氧体对比纳米晶、铁氧体对比 铁氧体铁氧体 纳米晶纳米晶 厚度（um） 150 100/120 充电效率 80% 83% 温度 48C 46C 资料来源：胶膜矩阵，财信证券 目前目前，无线充电底座的技术路径逐渐确定。，无线充电底座的技术路径逐渐确定。由于无线充电采用电磁感应原理，因此 发射端线圈和接收端线圈需要精准对齐。在 2017 年秋季新品发布会上，苹果推出一块名 为

48、AirPower 的无线充电产品。该设备采用多线圈模式覆盖底座所有区域，无论设备放置 在哪个区域都可以被快速识别并充电。由于 AirPower 内部叠加了大量线圈，充电时容易 产生过多热量，充电效率较低，苹果宣布取消 AirPower。 图图 29：AirPower 结构示意图结构示意图 资料来源：腾讯网，财信证券 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 -17- 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 在 10 周年演讲上，小米正式发布了智能追踪式无线充。其内部有一个可移动的模块 可以自动寻找手机的无线充电线圈模块的位置，手机放在任何地方都可以快

49、速找到。并 且将手机和智能手表同时放在上面后，手机充满电后，会再自动为手表充电。 图图 30：小米智能追踪式无线充小米智能追踪式无线充 资料来源：手机之家，财信证券 无线充电按市场价值拆分消费电子占比 36%，汽车行业占比 29%，工业占比 17%， 航空军工占比 10%， 医疗占比 8%。 其中发射端出货量占比 30%， 接收端出货量占比 70%。 图图 31：无线充电市场拆分无线充电市场拆分 图图 32：无线充电设备出货量占比无线充电设备出货量占比 资料来源：中国产业信息网，财信证券 资料来源：WPC，财信证券 由于各领域的无线充电设备和原理有一定差别，我们主要研究消费电子领域。从生 产环

50、节来看，无线充电模组的生产流程主要分为五个环节：方案设计、电源芯片、磁性 材料、 传输线圈以及模组。 其中， 方案设计占比 30%， 电源芯片占比 28%， 磁性材料 21%， 线圈 14%，模组制造 7%。 根据 strategy analytics 估计， 2019 年全球无线充电在手机中的渗透率为20%左右， 到 2022 年，全球无线充电在手机中的渗透率约为 35%。 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 -18- 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 图图 33：无线充电各环节价值量拆分无线充电各环节价值量拆分 图图 34：无线充电在