1、- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据市场数据(人民币）人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金电子指数 7562 沪深 300 指数 5114 上证指数 3414 深证成指 14202 中小板综指 12514 相关报告相关报告 1.景气向上，看好 5G 拉动和创新驱动的 新 机 遇 - 景 气 向 上 ， 看 好5G. ， 2020.12.22 2.春季躁动，计算机板块买什么？-计算机 行业点评 ，2020.12.15 3.优选赛道，聚焦龙头-计算机行业 2021 年投资策略 ，2020.12.7 4.PCB 全年预增 4.4%，长期应关注高端 布局-2020 年 PCB. ，

2、2020.12.6 5.涨价已部分转移，长期仍需关注高端产 品布局-覆铜板行业跟踪点评 ，2020.12.4 5G 时代时代，手机电池、充电器手机电池、充电器 ASP 持续持续提升提升 投资建议投资建议 消费电子电池：消费电子电池：手机电池手机电池 ASP持续提升持续提升，TWS带来新需求。带来新需求。 手机电池：1）根据测试，5G 手机比 4G 手机续航时间缩短 20%， 120Hz 高刷新率手机比 60Hz 手机续航时间缩短 20%30%。手机电池 容量持续提升，iPhone 12 pro max 电量为 3687mAh、提升 19%， 2019 年国内 HOVM平均电量为 3833mAh

3、、提升 12%。2）价值量更高 的双电芯、异形电池优势突出，渗透率持续提升助力 ASP 提升。3）预 计 20202022 年智能手机电池 Pack 市场规模达 526、654、755 亿 元，同增 2%、24%、16%。 TWS 耳机电池：近年来 TWS 耳机快速增长带动 TWS 耳机电池市场猛 增，预计 20202022 年 TWS 耳机市场达 143、213、320 亿元，同增 61%、49%、50%。 笔电、Pad 电池：全球市场规模超 400 亿元，整体需求保持平稳。 大陆厂商后来居上，电芯自给率提升增厚利润：1）2019 年欣旺达、德 赛电池在消费电子电池行业的市占率约为 20%、

4、18%，且市占率持续提 升、逐步抢占台湾厂商在消费电子电池的地位。2）锂离子电芯占电池 Pack 成本的 60%、且利润率远高于 Pack，优质企业逐步向上游延伸。 充电器：充电器：大功率快充必不可少，大功率快充必不可少，GaN、无线充电未来可期。、无线充电未来可期。 快充：快充：iPhone 取消随机附赠助力取消随机附赠助力零售市场高增零售市场高增，安卓原装充电器市场安卓原装充电器市场 快速增长。快速增长。1）为解决消费者续航焦虑，手机厂商纷纷推出快充方案， 对 4000mAh 的电池而言，5W 充电器充满电需要近 5 个小时，40W 快 充充电器充满电仅需约 1 小时，2020 年快充技术

5、迈入百瓦时代。2） 2020 年 iPhone 取消此前标配的 5W 充电器，我们认为将有助于物美价 廉的第三方品牌市场快速增长，预计 2020 年苹果充电器零售市场规模 达 200 亿元。3）市场担心未来安卓厂商或效仿苹果取消随机附赠充电 器，我们认为目前 HOVM 快充以私有协议为主（第三方品牌充电效率 不佳） 、且快充技术持续迭代，预计安卓智能机充电器以原厂为主。根 据我们估算 2019 年全球安卓手机充电器平均功率为 12W，20202022 年全球安卓原装充电器市场规模为 165、239、310 亿元，同增 17%、 45%、30%。 GaN：GaN 充电器具有体积更小、重量更轻、效

6、率更高的优势，单 W 售价更高，产品升级助力市场需求再扩容。 无线充：我们认为无线充电和有线充电应用场景不同、互为补充，2018 年无线充电发射端出货量达 1.7 亿台，预计伴随下游新应用场景（如车 载、餐厅）持续拓展，无线充电器市场蓬勃增长。 推荐组合推荐组合：欣旺达、德赛电池、安克创新、奥海科技、领益智造。 风险提示风险提示 疫情反复风险、5G 推进不及预期、手机更新周期延长、市场竞争加剧风 险。 5187 5669 6150 6632 7113 7595 8076 191230 200330 200630 200930 国金行业 沪深300 2020 年年 12 月月 30 日日 创新技

7、术与企业服务研究中心创新技术与企业服务研究中心 电子行业研究 买入（维持评级） 行业深度研究行业深度研究 证券研究报告 行业深度研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录内容目录 一、电池：手机电池 ASP提升，TWS带来新市场需求.4 1.5G 及其他新功能带来更高续航要求，手机电池容量提升 .4 2.TWS耳机为消费类电池市场注入新动力 .7 3.笔记本电脑：公司进入一流大客户供应链，笔电业务规模持续提升.9 4.大陆厂商后来居上，电芯自给率提升增厚利润 .10 二、充电器：大功率快充推动行业增长，GaN、无线充电未来可期.12 1.大功率快充渗透率快速提升，安卓标配充电器 OD

8、M市场规模快速增长 .12 2.GaN智能充电器横空出世，优势出众未来可期 .16 3.无线充电应用场景不断拓宽，充电板市场需求蓬勃发展 .17 三、推荐标的 .19 风险提示 .19 图表目录图表目录 图表 1：消费电子电池产业链.4 图表 2：iPhone12/Pro 在 4G/5G 下的续航时间表现.5 图表 3：多款机型在 60Hz/120Hz下的续航时间表现.5 图表 4：iPhone12 pro max电量较 iPhone 11 pro max提升 19%.5 图表 5：2019年 HOVM平均电量提升 12% .5 图表 6：2018-2019 年 HOVM各自平均电量情况 .6

9、 图表 7：2018-2019 年 HOVM不同电量机型分布情况 .6 图表 8：iPhone 的单电芯、双电芯和 L 形双电池设计 .6 图表 9：华为 mate X双电芯设计 .6 图表 10：iPhone 部分机型电池单机价值量 .7 图表 11：预计智能手机电池 PACK市场稳健增长 .7 图表 12：全球 TWS耳机出货量 .8 图表 13：AirPods Pro 纽扣电池.8 图表 14：AirPods Pro 充电盒电池 .8 图表 15：预计 TWS耳机电池市场快速增长.8 图表 16：全球笔电市场出货量趋于平稳.9 图表 17：软包电池在重量、尺寸、容量等参数上均具优势 .9

10、 图表 18：2020 版 Macbook Pro 厚度仅有 1.6cm .10 图表 19：Macbook Pro 软包电池结构图 .10 图表 20：全球笔记本电脑市场软包电池渗透率快速提升 .10 图表 21：全球平板、笔电电池市场规模超 400 亿元，整体需求保持平稳 .10 图表 22：欣旺达、德赛电池是消费电子电池 Pack 龙头 . 11 图表 23：大陆厂商营收规模快速增长 . 11 图表 24：欣旺达手机电池 Pack 市占率持续提升. 11 pOtMnNrMxOpOqPoPsPqNtNbRcMaQmOrRpNpOeRrRnMiNoOmQ7NmMvNwMrNwONZsPsR

11、行业深度研究 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 25：欣旺达电脑电池 Pack 市占率持续提升. 11 图表 26：近年来欣旺达电芯自给率持续提升.12 图表 27：欣旺达毛利率领先同业 .12 图表 28：有线充电器产业链 .12 图表 29：5W充电器充电效果图 .13 图表 30：18W 充电器充电效果图 .13 图表 31：HOVM快充渗透率 .13 图表 32：HOVM分产品快充渗透率 .13 图表 33：2019 年 HOVM手机充电器平均功率快速提升 .14 图表 34： 各品牌手机充电器平均功率（单位：W） .14 图表 35：2020 年快充技术步入百瓦时代 .14

12、 图表 36：快充功率提升带动手机充电器价格快速提升.14 图表 37：快充协议一览 .15 图表 38：2019 年 HOVM手机充电器平均功率快速提升 .15 图表 39： 各品牌手机充电器平均功率（单位：W） .15 图表 40：预计 20202022 年全球安卓机充电器 ODM 市场同增 17%、45%、 30% .16 图表 41：GaN充电器售价远高于非 GaN充电器 .16 图表 42：GaN充电器体积更小、充电更快、且可兼容多项设备.17 图表 43：苹果 MagSafe 无线充电器 .17 图表 44：Mophie 三合一无线充电板 .17 图表 45：无线充电技术种类及特点

13、 .17 图表 46：无线充电主要联盟发展 .18 图表 47：预计 20182023 年无线充电出货量 CAGR 达 28%.18 图表 48：Qi 认证的机型涵盖苹果、三星、华为、小米等企业高端机型 .18 图表 49：星巴克配备无线充电咖啡桌 .19 图表 50：华为推出车载无线充电器.19 行业深度研究 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 一、电池：手机电池一、电池：手机电池 ASP 提升，提升，TWS 带来新市场需求带来新市场需求 消费电子电池，是为消费电子产品提供电力的储能工具，主要指锂离子电 池，是指以嵌锂化合物为正负极材料的二次电池，具有能量密度高、循环 寿命长、充放电性能好

14、、使用电压高、无记忆效应、污染较小和安全性高 等特点。其产业链主要包括上游原材料、电芯组成、消费电芯、电池 Pack。 上游原材料：上游原材料：指电芯组成部分所需原材料，目前市面上主要有 3 种类 型：18650 电芯、聚合物电芯、磷酸铁锂电芯，主要原材料是钴锰镍、 锂、石墨等。主要原材料厂商包括华友钴业、浩瑞矿产、贵研铂业、 西藏矿业、方大炭素等。 电芯电芯材料材料：主要包括正极、负极、电解液、隔膜等，主要企业是容百 锂电、贝特瑞、广州天赐材料、星源材质、上海恩捷等。 消费电芯：消费电芯：主要企业包括 ATL、LG 化学、三星 SDI、村田等。 电池电池 Pack：主要企业包括欣旺达、德赛电

15、池、新能德科技、新普科技、 飞毛腿等。 图表图表1：消费电子：消费电子电池电池产业链产业链 来源：公司公告，国金证券研究所 1.5G 及其他新功能带来更高续航要求，手机电池容量提升及其他新功能带来更高续航要求，手机电池容量提升 5G、高刷新率等新功能对手机续航时间提出更高要求：、高刷新率等新功能对手机续航时间提出更高要求：1）根据 Toms Guide 测试得到的数据，iPhone12/Pro 在 4G 状态下的续航时间分别为 10h 23 min/11h 24 min，在 5G 状态下则分别为 8h 25 min/9h 6 min，续航 时间均降低了 20%左右；2）根据 Phone Are

16、na 的对三星、OPPO 等不同 机型的评测数据，在使用 120Hz 高刷新率时的续航时间均比使用 60Hz 刷 新率情况下的续航时间短，降低幅度则在 20-30%左右。 行业深度研究 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表图表2：iPhone12/Pro在在4G/5G下的续航时间表现下的续航时间表现 图表图表3：多款机型在：多款机型在60Hz/120Hz下的续航时间表现下的续航时间表现 来源：Toms Guide，国金证券研究所 来源：Phone Arena，国金证券研究所 手机手机电池容量电池容量持续提升持续提升。1）苹果阵营：2020 年 iPhone 12 pro max 电量 达

17、 3687mAh，较 iPhone 11 pro max提升 19%。2）安卓阵营：根据我们 的测算，2018 年-2019 年 HOVM 机型平均电量分别为 3413mAh、 3833mAh，同比提升 12%，其中，4000-5000mAh 的机型占比从 17%提 升 30pct 至 47%，成为国内安卓智能手机最主要的电池容量区间， 5000mAh 以上电池容量的手机从 1%提升 4pct 至 5%。 图表图表4：iPhone12 pro max电量较电量较iPhone 11 pro max 提升提升19% 图表图表5：2019年年HOVM平均电量提升平均电量提升12% 来源：公司官网，国

18、金证券研究所 来源：公司官网，国金证券研究所 0:002:244:487:129:3612:00 iPhone 12 iphone 12 pro 4G 5G 0:002:244:487:129:3612:0014:24 Samsung Galaxy S20+ Samsung Galaxy S20 Ultra 5G Samsung Galaxy S20 Samsung Galaxy Note 20 Ultra OnePlus 8 pro OPPO Find X2 Pro 120Hz 60Hz 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 iPhone X iP

19、hone XS Max iPhone11 pro max iPhone12 pro max 电池电量（mAh） 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 20182019 HOVM平均电量 行业深度研究 - 6 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表图表6：2018-2019年年HOVM各自平均电量情况各自平均电量情况 图表图表7：2018-2019年年HOVM不同电量机型分布情况不同电量机型分布情况 来源：公司官网，国金证券研究所 来源：公司官网，国金证券研究所 双电芯、异形电池方案带动手机电池价值量提升双电芯、异形电池方案带动手机电池价值量提升

20、。近年来，双电芯凭借其 充电功率更高、快充下更高的安全性等特性成为苹果、华为等主流手机品 牌厂商使用的技术方案；异形电池则凭借其更好的空间利用率、更高的安 全性成为 iPhone XS、iPhone 11 Pro Max使用的电池技术方案。双电芯和 异形电池的采用直接推动了手机价值量的提升，采用双电芯设计的 iPhone X 电池价值量比 iPhone 8（单电芯）提升 62%，采用异形单电芯电池的 iPhone 11 Pro Max电池价值量比上一代双电芯电池更高，提升约 17%。 图表图表8：iPhone的单电芯、双电芯和的单电芯、双电芯和L形双电池设计形双电池设计 图表图表9：华为：华为

21、mate X双电芯设计双电芯设计 来源：iFixit，国金证券研究所 备注，从左至右依次是 iPhone XR、XS Max 和 11 Pro Max 来源：ZOL，国金证券研究所 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 华为 oppovivo 小米 20182019 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 20182019 行业深度研究 - 7 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表图表10：iPhone部分机型电池单机价值量部分机型电池单机价值量 机型机型 电池类型电池类型 单机价值量（美元）单

22、机价值量（美元） iPhone 8 单电芯 4.0 iPhone X 双电芯 6.5 iPhone XS Max 双电芯 9.0 iPhone 11 Pro Max 异形单电芯电池 10.5 来源：Tech Insight，ifixit，国金证券研究所 预计伴随疫情缓解、消费复苏，2021 年手机销量恢复增长；伴随电量提升， 双电芯、异形电芯占比提升，20202022 年单机电池价值逐年提升 10%。 预计 20202022 年智能手机电池 Pack 市场规模达 526、654、755 亿元， 同增 2%、24%、16%。 图表图表11：预计智能手机电池预计智能手机电池PACK市场稳健增长市场

23、稳健增长 2018 2019 2020E 2021E 2022E iPhone 电池电池 Pack iPhone 出货量（亿部） 2.09 1.9 1.96 2.34 2.45 单价（元） 77 91 100 110 121 市场（亿元） 160 173 196 257 297 安卓电池安卓电池 Pack 安卓机出货量（亿部） 11.96 11.80 10.38 11.35 11.91 单价（元） 26 29 32 35 38 市场（亿元） 310 341 330 397 458 智能手机电池智能手机电池 Pack 市场（亿元） 470 514 526 654 755 YOY 9% 2% 24

24、% 16% 来源：IDC，公司公告，国金证券研究所 2.TWS耳机为消费类电池市场注入新动力耳机为消费类电池市场注入新动力 TWS 耳机快速崛起，全球市场增长迅速。耳机快速崛起，全球市场增长迅速。随着 2016 年 9 月苹果推出第一 代 AirPods，TWS 耳机市场正式引爆。根据 Counterpoint 数据，2016 年 全球 TWS 耳机市场出货量仅为 0.1 亿部，到 2019 年，全球 TWS 耳机市 场出货量增长至 1.3 亿部，CAGR 为 142%，预计到 2022 年全球出货量将 增至 6 亿部，CAGR 为 66%。2017 年 AirPods 全球出货量为 0.14

25、 亿部， 2019 年，AirPods 全球出货量达到 0.6 亿部， CAGR 为 108%，预计 20202022 年 AirPods 全球出货量将增至 0.9、1.15、1.4 亿部。 行业深度研究 - 8 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表图表12：全球全球TWS耳机出货量耳机出货量 来源：Counterpoint，国金证券研究所 TWS 耳机电池包括一对耳机的纽扣电池和充电盒的锂电池耳机电池包括一对耳机的纽扣电池和充电盒的锂电池，预计，预计 2022 年年 TWS 耳机市场达耳机市场达 320 亿元亿元、三年、三年 CAGR 达达 53%。1）Airpods：根据 Techinsig

26、hts 估算，AirPods Pro 耳机纽扣电池价格约为 11.4 美元，充电盒 电池价格约为 10 美元，电池价格约占售价的 8.6%，假设 Airpods 电池单 价为 17 美元（折合人民币 119 元） ，2020 年 Airpods 出货量为 0.9 亿部， 对应 20202022 年 Airpods 电池市场达 107、137、167 亿元。2）其他 TWS 耳机：假设其他 TWS 耳机电池单价为 25 元，对应 20202022 年市 场规模达 36、76、153 亿元。 图表图表13：AirPods Pro纽扣电池纽扣电池 图表图表14：AirPods Pro充电盒电池充电盒

27、电池 来源：iFixit，国金证券研究所 来源：iFixit，国金证券研究所 图表图表15：预计：预计TWS耳机电池市场快速增长耳机电池市场快速增长 2018 2019 2020E 2021E 2022E airpods 电池电池 airpods 出货量（亿部） 0.35 0.60 0.90 1.15 1.40 单价（元） 119 119 119 119 119 市场（亿元） 42 71 107 137 167 其他其他 TWS 耳机电池耳机电池 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 7.00 8.00 20020E2021E2022E a

28、irpdods出货量（亿台） 其他TWS耳机 行业深度研究 - 9 - 敬请参阅最后一页特别声明 2018 2019 2020E 2021E 2022E 出货量（亿部） 0.11 0.69 1.42 3.03 6.12 单价（元） 24 25 25 25 25 市场（亿元） 3 17 36 76 153 TWS 耳机电池耳机电池 Pack 市场（亿元） 44 89 143 213 320 YOY 100% 61% 49% 50% 来源：counterpoint，公司公告，国金证券研究所 3.笔记本电脑：公司进入一流大客户供应链，笔电业务规模持续提升笔记本电脑：公司进入一流大客户供应链，笔电业务

29、规模持续提升 全球笔电出货量已趋于稳定，全球笔电出货量已趋于稳定，抢占存量市场成为产业链抢占存量市场成为产业链上游上游企业企业主要主要战略战略。 根据 IDC 数据，2019 年全球笔电市场出货量为 1.71 亿台，同比去年增长 5%，预计 2024 年出货量将增至 1.94 亿台，CAGR 仅有 3%，增长缓慢。 图表图表16：全球笔电市场出货量趋于平稳全球笔电市场出货量趋于平稳 来源：IDC，TrendForce，国金证券研究所 备注：2013-2018 年出货量数据来源为 TrendForce 软包电池软包电池渗透率达七成，笔记本电脑标配化大势所趋渗透率达七成，笔记本电脑标配化大势所趋。

30、近年来，便携性成 为各大笔记本电脑厂商主流发展趋势，苹果的 2020 款 Macbook Pro 机身 厚度仅为 16.2mm，已小于 18650 圆柱电池的直径（18mm） ，因此软包电 池成为替代方案。根据 TSR 数据，2019 年全球笔记本电脑市场软包电池 渗透率为 75%，预计 2021 年将提升 15pct 至 90%。 图表图表 17：软包电池在重量、尺寸、容量等参数上均具优势：软包电池在重量、尺寸、容量等参数上均具优势 软包电池性能软包电池性能 优势优势 安全性能好安全性能好 发生安全问题时，铝塑膜一般会鼓气裂开，由于机械性能不强，不会爆炸 重量重量轻轻 较同等容量的钢壳锂电轻

31、 40%，较铝壳锂电轻 20% 尺寸小尺寸小 可根据需求定制外形，可以做到 0.5mm，普通铝壳只能做到 4mm 容量容量高高 较同等规格尺寸的钢壳电池容量高 50%，较铝壳电池高 20-30% 内阻内阻小小 最小可做到 35m以下 循环寿命长循环寿命长 100 次循环衰减比铝壳少 4%-7%，寿命更长 来源：电子发烧友，国金证券研究所 -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 0 0.5 1 1.5 2 2.5 2000019 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 全球笔电出货量（亿

32、台） YOY 行业深度研究 - 10 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表图表18：2020版版Macbook Pro厚度仅有厚度仅有1.6cm 图表图表19：Macbook Pro软包电池结构图软包电池结构图 来源：苹果官网，国金证券研究所 来源：苹果官网，国金证券研究所 图表图表20：全球笔记本电脑市场软包电池渗透率快速提升全球笔记本电脑市场软包电池渗透率快速提升 来源：TSR，国金证券研究所 根据欣旺达年报，2019 年欣旺达笔记本电脑类电池营收为 29 亿元、 销量 为 0.22 亿台，笔记本电脑电池单价约为 132 元，据此估算全球平板、笔电 电池市场规模超 400 亿元，整体需求保持

33、平稳。 图表图表21：全球平板、笔电电池市场规模超全球平板、笔电电池市场规模超400亿元，整体需求保持平稳亿元，整体需求保持平稳 2018 2019 2020E 2021E 2022E 平板、笔电出货量（亿部） 3.09 3.15 3.47 3.08 3.07 单价（元） 125 132 132 132 132 市场（亿元） 387 417 460 408 407 来源：IDC，公司公告，国金证券研究所 4.大陆厂商后来居上，大陆厂商后来居上，电芯电芯自给率提升自给率提升增厚利润增厚利润 大陆大陆消费电池消费电池 Pack 厂商后来居上。厂商后来居上。根据估算，2019 年大陆厂商代表欣旺 达

34、、德赛电池在消费电子电池行业的市占率约为 20%、18%，其中欣旺达 在手机电池市占率为 26%，在笔电类电池市占率为 7%，且近两年市占率 持续提升。20102019 年欣旺达、德赛电池营收 CAGR 达 47%、34%； 2019 年台湾厂商代表新普科技、顺达科技在消费电子电池行业的市占率约 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2001820192020E2021E 软包 方型 圆柱型 行业深度研究 - 11 - 敬请参阅最后一页特别声明 为 17%、4%，20102019 年新普科技、顺达科技营收 CAGR 为 7

35、.8%、 0.4%。 图表图表22：欣旺达、德赛电池是消费电子电池：欣旺达、德赛电池是消费电子电池Pack龙头龙头 图表图表23：大陆厂商营收规模快速增长：大陆厂商营收规模快速增长 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 图表图表24：欣旺达手机电池：欣旺达手机电池Pack市占率持续提升市占率持续提升 图表图表25：欣旺达电脑电池：欣旺达电脑电池Pack市占率持续提升市占率持续提升 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 锂离子电芯在锂电池模组成本构成中占比较高，一般占总生产成本的锂离子电芯在锂电池模组成本构成中占比较高，一般占总生产成本的 60

36、% 左右左右，且电芯业务盈利能力远高于于，且电芯业务盈利能力远高于于 Pack 业务业务，电芯业务毛利率达电芯业务毛利率达 20%、 电池电池 Pack 业务毛利率约为业务毛利率约为 10%。 2014 年，欣旺达通过收购东莞锂威正式切入消费类电芯业务，伴随锂 威产能逐步释放，欣旺达电芯自给率持续提升，2019 年欣旺达电芯产 能达 1.08 亿只、自给率达 15%，欣旺达消费电子电池毛利率达 16%、 远超同业。2020 年欣旺达发行可转债用于扩产消费类锂离子电芯，产 能落地后公司消费电子电芯产能翻倍、增厚公司利润。 2020 年，德赛电池公告与香港新能达科技（ATL）签署重组意向书 ， 拟

37、将 ATL 持有的东莞新能德科技（NVT）全部股权作价对德赛电池全 资子公司惠州德赛电池增资，增资完成后，ATL 持有惠州德赛电池不 超过 49%的股权，惠州德赛电池持有 NVT 全部股权。ATL 是全球消费 电子电芯龙头、市占率超 35%，NVT 是 ATL 旗下 Pack 业务公司、 2019 年 NVT 营收体量达 126 亿元、与德赛电池营收体量（184 亿元） 不相上下，我们认为若本次重组成功，德赛电池将一跃成为份额最高 的消费电子 Pack 企业，携手电芯龙头 ATL、未来德赛电池有望进一步 向上游延伸。 欣旺达, 25% 德赛电池, 18% 新能德科技, 12% 新普科技, 17

38、% 顺达科技, 4% 飞毛腿, 7% 其他, 17% 0 50 100 150 200 250 300 2000019 欣旺达 德赛电池 新普科技 顺达科技 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 200019 市占率 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 200182019 市占率 行业深度研究 - 12 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表图表26：近年来欣旺达电芯自给率持续提升：近年来欣旺达电芯自给率持续提升 图表图表27：欣旺达：

39、欣旺达毛利率领先同业毛利率领先同业 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 二、二、充电器：充电器：大功率快充推动行业增长，大功率快充推动行业增长，GaN、无线充电未来可期、无线充电未来可期 1.大功率快充渗透率快速提升，安卓标配充电器大功率快充渗透率快速提升，安卓标配充电器 ODM 市场规模快速增长市场规模快速增长 有线充电器，即市面上常见的需要数据线连接设备的充电器，是一种为智 能终端进行充电的设备。有线充电器产业链主要涉及方案设计、零部件/原 材料、电源管理 IC 和充电器代工四个环节。 方案设计：当前主流的快充方案包括 Quick Charge（高通） 、VOO

40、C （OPPO） 、Pump Express（联发科）等。 零部件/原材料：主要包括被动元件、MOS 管、磁性材料、PCB 板等。 主要企业包括艾华集团（被动元件） 、华润微电子（MOS 管） 、华源磁 业（磁性材料） 、Navitas（氮化镓材料）等。 电源管理 IC：主要企业包括 TI、ADI、富满电子等。 充电器代工：主要企业包括奥海科技、比亚迪电子、天宝、赛尔康等。 图表图表28：有线充电器产业链有线充电器产业链 来源：各公司官网，国金证券研究所 快充兼顾“长续航” 、 “轻薄性” ，成功解决消费者“续航焦虑” 。快充兼顾“长续航” 、 “轻薄性” ，成功解决消费者“续航焦虑” 。伴随

41、手机 功能（如 5G 通信、高刷新率）升级，手机功耗进一步增加、续航时间更 短。为解决消费者“续航焦虑”的问题，手机厂商纷纷推出快充解决方案。 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 消费电子电池毛利率 电芯自给率 2014年收购东莞锂威51%股份 正式切入消费类电芯业务 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 欣旺达 德赛电池 新普科技 顺达科技 201720182019 行业深度研究 - 13 -

42、 敬请参阅最后一页特别声明 以 iPhone 11（3110mAh 电池）为例，传统的 5W 充电器半小时充电 16%、 1 小时充电 32%，3 小时 45 分充满电；18W 快充半小时充电 32%、1 小 时充电 80%，2 小时 16 分充满电。 图表图表29：5W充电器充电效果图充电器充电效果图 图表图表30：18W充电器充电效果图充电器充电效果图 来源：充电头网评测室，国金证券研究所 来源：充电头网评测室，国金证券研究所 2019 年年国内国内 HOVM 标配充电器平均功率为标配充电器平均功率为 17.8W，大功率快充渗透率快大功率快充渗透率快 速提升。速提升。根据我们测算，2018

43、、2019 年 HOVM 快充渗透率为 52%、62%， 其中 20W30W 的快充渗透率为 22%、28%，30W 以上的快充渗透率为 1%、11%，对应 2018、2019 年 HOVM 手机充电器平均功率为 13.8W、 17.8W，2019 年同增 29%，其中华为、小米 2019 年标配充电器平均功率 为 20.6W、22.6W，同增 44%、75%。 图表图表31：HOVM快充渗透率快充渗透率 图表图表32：HOVM分产品快充渗透率分产品快充渗透率 来源：公司官网，国金证券研究所 来源：公司官网，国金证券研究所 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 2018

44、2019 快充 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 10W,20W) 20W30W) 30W40W) 40W50W) 50W120W) 20182019 行业深度研究 - 14 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表图表33：2019年年HOVM手机充电器平均功率快速提升手机充电器平均功率快速提升 图表图表34： 各品牌手机充电器平均功率（单位：各品牌手机充电器平均功率（单位：W） 来源：公司官网，国金证券研究所 来源：公司官网，国金证券研究所 2020 年快充技术步入百瓦时代。年快充技术步入百瓦时代。2020 年 8 月 OPPO、小米新机均搭配 120W 快充，快充技术

45、正式迈入百瓦时代。根据小米实验室数据，100W 快 充只需要 17 分钟即可充满 4000 mAh 电池。 图表图表35：2020年快充技术步入百瓦时代年快充技术步入百瓦时代 手机厂商手机厂商 手机型号手机型号 发布时间发布时间 充电技术充电技术 充电瓦数充电瓦数 华为 Mate 40 Pro 2020.10.08 66W 有线+40W 无线快充 66W OPPO Find X2 Pro 2020.03.06 65W SuperVOOC 2.0 超级闪充 65W VIVO iQOO 5 Pro 2020.08.17 FlashCharge 120W 120W 小米 小米 10 至尊纪念版 20

46、20.08.11 小米秒冲科技+50W 无线秒冲 120W 来源：公司官网，国金证券研究所 快充快充功率提升功率提升带动手机充电器价格快速提升。带动手机充电器价格快速提升。以华为充电器零售价为例， 18W 快充价格为 49 元、22.5W 快充售价达 98 元、40W 快充售价达 159 元，伴随快充功率提升，充电器价格快速提升。 图表图表36：快充功率提升带动手机充电器价格快速提升：快充功率提升带动手机充电器价格快速提升 来源：公司官网，国金证券研究所 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 20182019 平均功率(W) 0 5 10 15 20 25 华为 oppovi

47、vo 小米 20182019 行业深度研究 - 15 - 敬请参阅最后一页特别声明 快充协议：快充协议：苹果采用苹果采用通用协议通用协议，HOVM 以以私有协议私有协议为主为主。1）当前市场上 主流快充协议包括通用协议（PD 协议） 、私有协议（如 OPPO 的 VOOC 协议、华为的 FCP、SCP、VIVO 的 Flash Charge 协议、小米的疾速闪充 协议） 。2）苹果自 iPhone 8 之后就支持通用协议 PD 快充。2）目前多数 安卓智能机以私有协议为主，仅支持低瓦数 PD 快充，PD 充电器充电效率 远不及原厂充电器。 图表图表37：快充协议一览：快充协议一览 最新协议最新

48、协议 输出功率输出功率 USB-IF 协会 USB-PD 3.0 最大 100W 高通 QC 5.0 100W 以上 OPPO VOOC 4.0 最大 30W Super VOOC 3.0 最大 125W vivo SuperFlashCharge 120W 最大 120W FlashCharge 2.0 最大 55W 华为 SCP 最大 66W FCP 最大 18W 小米 MI ChargeTurbo 120W 最大 120W 来源：公司官网，充电头网，国金证券研究所 苹果苹果取消取消充电器充电器标配标配，助力助力零售市场高增零售市场高增，市场规模达市场规模达 200 亿元。亿元。2020

49、年苹果新机取消随机附赠充电器，我们认为将有助于物美价廉的第三方品 牌市场快速增长（苹果官网 20W 快充充电器售价为 149 元，安克 20W PD 快充充电器仅为 79 元） ，预计苹果用户大部分客户将流入第三方品牌， 2019 年安克充电器均价为 100 元，预计 2020 年苹果充电器零售市场规模 达 200 亿元。 图表图表38：2019年年HOVM手机充电器平均功率快速提升手机充电器平均功率快速提升 图表图表39： 各品牌手机充电器平均功率（单位：各品牌手机充电器平均功率（单位：W） 来源：公司官网，国金证券研究所 来源：公司官网，国金证券研究所 目前目前 HOVM 快充以私有快充以

50、私有协议为主、且快充技术持续迭代协议为主、且快充技术持续迭代，预计安卓充电器，预计安卓充电器 以以原厂原厂为主，为主，2021 年年原厂原厂 ODM 市场规模市场规模超超 200 亿元。亿元。1）市场担心未来 安卓厂商或效仿苹果取消随机附赠充电器，我们认为目前 HOVM 快充以私 有协议为主（第三方品牌充电效率不佳） 、且快充技术持续迭代，预计安卓 智能机充电器以原厂为主。2）根据我们测算，2019 年国内 HOVM 标配充 电器平均功率为 18W，假设中国、海外发达国家安卓充电器平均功率为 18W，海外发展中国家安卓充电器平均功率为 6W，对应全球安卓手机充 电器平均功率为 12W，预计 2