1、证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 需求增、价格涨，周期配置正当时需求增、价格涨，周期配置正当时 有色金属行业周度聚焦2021.1.4 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 流动性宽松流动性宽松+钴锂上涨钴锂上涨+稀土上涨稀土上涨+美指走弱美指走弱=关注关注新能源、稀土、新材料新能源、稀土、新材料板块板块。 市场回顾市场回顾：A 股市场：股市场：2020 年 12 月 26 日至 2020 年 12 月 31 日，沪深 300 指 数上涨 3.36%，收于 5211.29 点，CS 有色金属一级指数上涨 4.38%；二级指数 中， CS 工业金属下跌 2.26%， CS 稀有

2、金属上涨 0.00%， CS 贵金属上涨 2.61%； 商品市场：基本金属价格：商品市场：基本金属价格：上周 LME 基本金属价格涨跌互现，锡上涨 2.03%， 铅上涨 1.45%，铜上涨 0.10%，铝下跌 0.65%，镍下跌 0.84%，锌下跌 1.50%； 伦敦贵金属价格：伦敦贵金属价格：铂价格上涨 4.81%，白银价格上涨 2.77%，黄金价格上涨 0.56%，钯价格下跌 0.55%；稀有金属价格：稀有金属价格：上周氧化镝价格不变，氧化铽继续 上行，氧化镨钕价格上涨 0.50%至 40.35 万元/吨，其他稀土产品价格周内维稳。 市场展望：市场展望：上周美元指数弱势持续，新能源产业链上

3、游原材料锂盐、稀土等价格 持续上涨，流动性合理充裕，顺周期配置策略持续，建议重点关注顺周期成长龙 头及新能源、稀土、新材料板块走势。1）全球宏观数据前瞻：）全球宏观数据前瞻：本周宏观数据面， 重点关注中国 12 月财新制造业 PMI，法国、德国、欧元区、英国、美国 12 月 Markit 制造业 PMI，美国 12 月 ISM 制造业 PMI、11 月耐用品订单数据、11 月 工厂订单数据，欧元区 12 月经济景气指数，中国 12 月社融规模，持续关注全 球宏观数据变动及疫情演化对金属价格的影响。2）主要锂产品价格主要锂产品价格继续继续上涨。上涨。 上周工业级碳酸锂价格收报 4.85 万元/吨

4、， 电池级碳酸锂价格收报 5.20 万元/吨， 周内价格分别上涨 5.4%与 4.0%，锂辉石价格收报 405 美元/吨，周内价格上涨 1.3%，氢氧化锂出口价格收报 9.05 美元/公斤，上涨 1.1%，当前锂行业供应仍 紧张， 同时锂精矿原料价格上涨或有加速态势， 料将推动国内锂盐价格继续上行。 3）轻重轻重稀土价格稀土价格持续持续齐涨齐涨。上周轻稀土氧化镨钕价格单周上涨 0.50%至 40.35 万元/吨，重稀土氧化铽价格单周继续上涨 4.33%至 722.5 万元/吨，达到近 10 年新高，随着新能源汽车、风电、节能变频空调等下游需求持续回暖，叠加供给 紧缩、节前备库及政策支撑等因素，

5、稀土价格有望持续上行。 投资逻辑：投资逻辑：需求增、价格涨需求增、价格涨，周期，周期配置配置正当时正当时。1）持续关注持续关注新能源新能源板块走势。板块走势。 新能源汽车领域消费持续超预期增长， 对钴锂镍原材料拉动作用显著， 春节前的 备货行为进一步加剧市场供需失衡， 在下游采购需求持续走强拉动下， 锂钴镍相 关原材料价格预计继续上行，当前钴价上涨刚刚启动，板块或更具配置价值，同 时锂价上涨有望超预期或将带动板块持续走强。2）持续推荐）持续推荐顺周期成长龙头及顺周期成长龙头及 稀土板块战略配置价值。稀土板块战略配置价值。近期轻重稀土价格持续齐涨，随着新能源汽车、风电、 传统汽车、节能变频空调等

6、下游需求持续回暖，而供给相对刚性，稀土价格有望 持续上行， 持续推荐稀土板块战略配置价值； 同时持续推荐关注自身具备属性， 成长和业绩确定性高的顺周期成长龙头。 风险因素：风险因素：美元指数超预期上涨；需求数据不及预期；A 股超预期下滑。 投资建议：维持行业投资建议：维持行业“强于大市强于大市”评级，评级，顺周期配置持续，重点关注顺周期成长 龙头及新能源、稀土、新材料板块走势，重点关注：洛阳钼业、紫金矿业、五矿 稀土、北方稀土、寒锐钴业、赣锋锂业、雅化集团、博威合金、东睦股份。 20 有色金属行业周度聚焦有色金属行业周度聚焦2021.1.4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录目录 本周展望

7、：需求增、价格涨，周期配置正当时本周展望：需求增、价格涨，周期配置正当时 . 1 市场回顾：有色金属价格走势分化市场回顾：有色金属价格走势分化 . 2 股票市场回顾 . 2 商品市场回顾 . 4 行业基本面数据追踪行业基本面数据追踪 . 6 重点宏观数据 . 6 中国有色金属重点产品产量数据 . 7 库存与持仓数据跟踪 . 8 中国有色金属重点产品进出口数据 . 10 下游终端消费数据跟踪 . 11 有色金属行业重点新闻有色金属行业重点新闻 . 11 行业要闻. 11 上市公司要闻 . 13 pOrOqQtOwPrQtMmNsPtOtN6MdN9PsQqQpNpOjMmMnMkPpPtO6Mn

8、NxOMYqMnQxNnNoP 20 有色金属行业周度聚焦有色金属行业周度聚焦2021.1.4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 插图目录插图目录 图 1：2017 年至今 CS 有色金属一级指数和二级指数与沪深 300 指数的收益率情况 . 2 图 2：上周 CS 有色股票涨跌幅前 5 名 . 2 图 3：上周 CS 有色股票涨跌幅后 5 名 . 2 图 4：CS 有色金属行业 PB 水平 . 3 图 5：CS 工业金属子行业 PB 水平 . 3 图 6：CS 贵金属子行业 PB 水平 . 4 图 7：CS 稀有金属子行业 PB 水平 . 4 图 8：LME 三月期基本金属上周价格表现 .

9、4 图 9：长江现货市场基本金属上周价格表现 . 4 图 10：2017 年至今 LME 基本金属价格表现 . 5 图 11：2017 年至今长江金属现货价格表现 . 5 图 12：伦敦贵金属市场贵金属上周价格表现 . 5 图 13：2017 年至今伦敦贵金属市场价格表现 . 5 图 14：中国 11 月制造业 PMI 略有下降 . 6 图 15：中国 11 月 CPI 增速较 10 月下降 1.0% . 6 图 16：LIBOR3m 和 10-yr TIPS 实际收益率 . 6 图 17：中国短期融资成本平稳发展 . 6 图 18：美元兑主要货币汇率 . 7 图 19：11 月精炼铜产量同比

10、上涨 0.7% . 7 图 20：11 月原铝产量同比上涨 8.7% . 7 图 21：11 月精炼铅产量同比上升 8.3% . 7 图 22：11 月精炼锌产量同比下降 0.7% . 7 图 23：全球交易所铜库存情况. 8 图 24：全球交易所铝库存情况. 8 图 25：全球交易所锌库存情况. 8 图 26：全球交易所铅库存情况. 8 图 27：全球交易所镍库存情况. 8 图 28：全球交易所锡库存情况. 8 图 29：主要黄金 ETF 持有量 . 9 图 30：主要白银 ETF 持有量 . 9 图 31：CFTC 黄金非商业持仓情况 . 9 图 32：CFTC 铜非商业持仓情况 . 9

11、图 33：CFTC 白银非商业持仓情况 . 9 图 34：CFTC 铂非商业持仓情况 . 9 图 35：11 月精炼铜进口量同比下降 3.08% . 10 图 36：11 月铝进口量同比上涨 934.36% . 10 图 37：11 月精炼镍进口量同比上涨 0.26% . 10 图 38：11 月精炼锌进口量同比上涨 53.19% . 10 图 39：11 月稀土及其制品出口量同比上涨 6.56% . 10 图 40：4 月铝材出口同比上涨 2.6% . 10 图 41：11 月中国房地产数据涨跌互现 . 11 图 42：中国 11 月汽车产量同比上升 9.6% . 11 图 43：11 月家

12、用冰箱产量同比上升 22.5%，洗衣机产量同比上升 13.1%，空调产量同比 20 有色金属行业周度聚焦有色金属行业周度聚焦2021.1.4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 上涨 5.5%，电热水器产量同比保持不变 . 11 图 44：11 月电网投资下降 4.20%，电力投资增加 43.5% . 11 表格目录表格目录 表 1：有色金属板块估值水平 . 3 表 2：12 月 28 日12 月 31 日有色金属板块上市公司公告摘要 . 13 20 有色金属行业周度聚焦有色金属行业周度聚焦2021.1.4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 本周展望：本周展望：需求增、价格涨，周期配置正当时

13、需求增、价格涨，周期配置正当时 市场回顾：市场回顾：A 股市场：股市场：2020 年 12 月 26 日至 2020 年 12 月 31 日，沪深 300 指数上 涨 3.36%，收于 5211.29 点，CS 有色金属一级指数上涨 4.38%；二级指数中，CS 工业 金属下跌 2.26%，CS 稀有金属上涨 0.00%，CS 贵金属上涨 2.61%；商品市场：基本金商品市场：基本金 属价格：属价格： 上周 LME 基本金属价格涨跌互现， 锡上涨 2.03%， 铅上涨 1.45%， 铜上涨 0.10%， 铝下跌 0.65%，镍下跌 0.84%，锌下跌 1.50%。长江现货市场基本金属价格涨跌互

14、现，铅 上涨 1.70%， 镍上涨 1.10%， 锡上涨 0.83%， 铜下跌 0.31%， 锌下跌 2.17%， 铝下跌 3.38%； 伦敦贵金属价格：伦敦贵金属价格：美元指数周下跌 0.1%，收于 89.96，铂价格上涨 4.81%，白银价格上涨 2.77%，黄金价格上涨 0.56%，钯价格下跌 0.55%；稀有金属价格：稀有金属价格：上周，稀土主要产品 中，氧化镝价不变，为 196 万元/吨，氧化镨钕价格上涨 0.50%，为 40.35 万元/吨，其他 稀土产品价格周内维稳。 市场展望：市场展望：上周美元指数弱势持续，新能源产业链上游原材料锂盐、稀土等价格持续 上涨，流动性合理充裕，顺周

15、期配置策略持续，建议重点关注顺周期成长龙头及新能源、 稀土、新材料板块走势。1）全球宏观数据前瞻：）全球宏观数据前瞻：本周宏观数据面，重点关注中国 12 月财 新制造业 PMI，法国、德国、欧元区、英国、美国 12 月 Markit 制造业 PMI，美国 12 月 ISM 制造业 PMI、11 月耐用品订单数据、11 月工厂订单数据，欧元区 12 月经济景气 指数， 中国 12 月社融规模， 持续关注全球宏观数据变动及疫情演化对金属价格的影响。 2） 主要锂产品价格主要锂产品价格继续继续上涨。上涨。上周工业级碳酸锂价格收报 4.85 万元/吨，电池级碳酸锂价格 收报 5.20 万元/吨，周内价

16、格分别上涨 5.4%与 4.0%，锂辉石价格收报 405 美元/吨，周内 价格上涨 1.3%，氢氧化锂出口价格收报 9.05 美元/公斤，上涨 1.1%，当前锂行业供应仍 紧张，同时锂精矿原料价格上涨或有加速态势，料将推动国内锂盐价格继续上行。3）轻轻 重重稀土价格稀土价格持续齐涨持续齐涨。 上周轻稀土氧化镨钕价格单周上涨 0.50%至 40.35 万元/吨， 重稀土 氧化铽价格单周继续上涨 4.33%至 722.5 万元/吨，达到近 10 年新高，随着新能源汽车、 风电、节能变频空调等下游需求持续回暖，叠加供给紧缩、节前备库及政策支撑等因素， 稀土价格有望持续上行。 投资逻辑：投资逻辑：需求

17、增、价格涨，周期配置正当时需求增、价格涨，周期配置正当时。1）持续关注新能源板块走势。持续关注新能源板块走势。新能 源汽车领域消费持续超预期增长，对钴锂镍原材料拉动作用显著，春节前的备货行为进一 步加剧市场供需失衡，在下游采购需求持续走强拉动下，锂钴镍相关原材料价格预计继续 上行，当前钴价上涨刚刚启动，板块或更具配置价值，同时锂价上涨有望超预期或将带动 板块持续走强。2）持续推荐顺周期成长龙头及稀土板块战略配置价值。）持续推荐顺周期成长龙头及稀土板块战略配置价值。近期轻重稀土价 格持续齐涨，随着新能源汽车、风电、传统汽车、节能变频空调等下游需求持续回暖，而 供给相对刚性，稀土价格有望持续上行，

18、持续推荐稀土板块战略配置价值；同时持续推荐 关注自身具备属性，成长和业绩确定性高的顺周期成长龙头。 风险风险因素因素：美元指数超预期上涨；需求数据不及预期；A 股超预期下滑。 投资建议：投资建议：维持行业维持行业“强于大市强于大市”评级，评级，顺周期配置持续，重点关注顺周期成长龙头及 新能源、稀土、新材料板块走势，重点关注：洛阳钼业、紫金矿业、五矿稀土、北方稀土、 寒锐钴业、赣锋锂业、雅化集团、博威合金、东睦股份。 20 有色金属行业周度聚焦有色金属行业周度聚焦2021.1.4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 市场回顾：有色金属价格走势分化市场回顾：有色金属价格走势分化 股票市场回顾股票

19、市场回顾 A 股市场：股市场：2020 年 12 月 28 日至 2020 年 12 月 31 日，沪深 300 指数上涨 3.36%， 收于5211.29点， CS有色金属一级指数上涨4.38%； 二级指数中， CS工业金属下跌2.26%， CS 稀有金属上涨 0.00%，CS 贵金属上涨 2.61%。 图 1：2017 年至今 CS 有色金属一级指数和二级指数与沪深 300 指数的收益率情况 资料来源：Wind，中信证券研究部 截至 1 月 1 日，周涨幅前五名为：洛阳钼业（15.53%），万邦德（9.08%），罗平锌 电 （8.71%） ， 东方锆业 （7.89%） ， 炼石航空 （7.

20、76%） ； 跌幅前五名为： 合盛硅业 （-17.43%） ， 中矿资源（-9.69%），西藏矿业（-9.10%），三祥新材（-9.09%），*ST 中孚（-8.66%）。 图 2：上周 CS 有色股票涨跌幅前 5 名（单位：%） 图 3：上周 CS 有色股票涨跌幅后 5 名（单位：%） 资料来源：Wind，中信证券研究部 资料来源：Wind，中信证券研究部 -60.00% -40.00% -20.00% 0.00% 20.00% 40.00% 60.00% 80.00% 100.00% 120.00% 140.00% 沪深300CS有色金属CS贵金属 CS工业金属CS稀有金属 15.53%

21、9.08% 8.71% 7.89% 7.76% 0.00%10.00%20.00% 洛阳钼业 万邦德 罗平锌电 东方锆业 炼石航空 -8.66% -9.09% -9.10% -9.69% -17.43% -20.00%-10.00%0.00% *ST中孚 三祥新材 西藏矿业 中矿资源 合盛硅业 20 有色金属行业周度聚焦有色金属行业周度聚焦2021.1.4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 有色金属估值水平：有色金属估值水平：有色金属板块 2020 年预测 EPS 为 0.2461（整体法），最新市 盈率 36.86，PB 为 2.92x。从市盈率（TTM）估值角度上，CS 贵金属、CS

22、工业金属和 CS 稀有金属的市盈率 （TTM） 分别为 43.6、 29.55、 45.32， 工业金属板块 PB 为 2.06x， 低于有色金属行业 PB 的 2.92x；其中，铅锌板块 PB 为 1.99x，铝板块 PB 为 2.05x。从 净资产收益率角度，CS 铝板块 ROE 为 9.19%。 表 1：有色金属板块估值水平 收盘价收盘价 总市值总市值 预测预测 EPSEPS PEPE（TTMTTM） PBPB ROEROE 单位 元 十亿元 元 x x % CS 有色金属 8.5833 1,943.1080 0.2461 36.8612 2.9250 -9.9434 CS 贵金属 10

23、.5001 454.7614 0.3170 43.4591 3.8025 -13.8113 CS 工业金属 5.3491 673.9466 0.2246 29.5502 2.0591 8.2412 CS 稀有金属 13.9519 814.4000 0.2189 45.3210 3.8750 -33.7541 CS 黄金 10.5001 454.7614 0.3170 43.4591 3.8025 -13.8113 CS 铅锌 5.8883 126.3469 0.2225 24.3068 1.9910 15.8623 CS 铜 6.0905 228.6051 0.2952 30.9396 2.1

24、061 -1.1979 CS 铝 4.6442 318.9945 0.1883 28.1431 2.0459 9.1866 资料来源：Wind 一致预期，中信证券研究部 图 4：CS 有色金属行业 PB 水平 图 5：CS 工业金属子行业 PB 水平 料来源：Wind，中信证券研究部 资料来源：Wind，中信证券研究部 0 1 2 3 4 5 6 2014-32016-32018-32020-3 CS有色金属AVG AVG-1STDAVG+1STD 0 1 1 2 2 3 3 4 4 5 5 2014-32016-32018-32020-3 CS工业金属AVG AVG-1STDAVG+1STD

25、 20 有色金属行业周度聚焦有色金属行业周度聚焦2021.1.4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图 6：CS 贵金属子行业 PB 水平 图 7：CS 稀有金属子行业 PB 水平 资料来源：Wind，中信证券研究部 资料来源：Wind，中信证券研究部 商品市场回顾商品市场回顾 基本金属：基本金属：LME 基本金属价格基本金属价格涨跌互现涨跌互现 上周 LME 基本金属价格涨跌互现，锡上涨 2.03%，铅上涨 1.45%，铜上涨 0.10%， 铝下跌 0.65%，镍下跌 0.84%，锌下跌 1.50%。长江现货市场基本金属价格涨跌互现，铅 上涨 1.70%， 镍上涨 1.10%， 锡上涨

26、0.83%， 铜下跌 0.31%， 锌下跌 2.17%， 铝下跌 3.38%。 图 8：LME 三月期基本金属上周价格表现 资料来源：Wind，中信证券研究部 图 9：长江现货市场基本金属上周价格表现 资料来源：Wind，中信证券研究部 0 1 2 3 4 5 6 7 CS贵金属AVG AVG-1STDAVG+1STD 0 1 2 3 4 5 6 7 CS稀有金属AVG AVG-1STDAVG+1STD -1.50% -0.84% -0.65% 0.10% 1.45% 2.03% -2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00% LME锌 LME镍 LME铝 LME铜 LME铅

27、 LME锡 -3.38% -2.17% -0.31% 0.83% 1.10% 1.70% -4.00% -3.00% -2.00% -1.00% 0.00%1.00%2.00% 铝 锌 铜 锡 镍 铅 20 有色金属行业周度聚焦有色金属行业周度聚焦2021.1.4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 图 10：2017 年至今 LME 基本金属价格表现 资料来源：Wind，中信证券研究部 图 11：2017 年至今长江金属现货价格表现 资料来源：Wind，中信证券研究部 贵金属：贵金属价格涨跌互现贵金属：贵金属价格涨跌互现 美元指数周下跌 0.1%，收于 89.96，铂价格上涨 4.81%，

28、白银价格上涨 2.77%，黄金 价格上涨 0.56%，钯价格下跌 0.55%。 图 12：伦敦贵金属市场贵金属上周价格表现 资料来源：Wind，中信证券研究部 图 13：2017 年至今伦敦贵金属市场价格表现 资料来源：Wind，中信证券研究部 稀有金属：稀有金属：轻重稀土价格持续齐涨轻重稀土价格持续齐涨 上周，稀土主要产品中，氧化镝价不变，为 196 万元/吨，氧化镨钕价格上涨 0.50%， 为 40.35 万元/吨，氧化铽上涨至 9 年新高。 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% Jun-19Oct-19Feb-20Jun-20Oct-20 铜铝铅

29、锌镍锡 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% Jun-19Nov-19Apr-20Sep-20 铜铝铅 锌锡镍 -0.55% 0.56% 2.77% 4.81% -1%0%1%2%3%4%5%6% 钯 黄金 白银 铂 -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 350% 2018-10-15 2018-12-15 2019-02-15 2019-04-15 2019-06-15 2019-08-15 2019-10-15 2019-12-15 2020-02-15 2020-04-15 2020-06-15 2020-08-15 2

30、020-10-15 2020-12-15 黄金白银铂钯 20 有色金属行业周度聚焦有色金属行业周度聚焦2021.1.4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 行业基本面数据追踪行业基本面数据追踪 重点宏观数据重点宏观数据 图 14：中国 11 月制造业 PMI 略有下降 图 15：中国 11 月 CPI 增速较 10 月下降 1.0% 资料来源：Wind，中信证券研究部 资料来源：Wind，中信证券研究部 图 16：LIBOR3m 和 10-yr TIPS 实际收益率 图 17：中国短期融资成本平稳发展 资料来源：Wind，中信证券研究部 资料来源：Wind，中信证券研究部 45 47 49

31、51 53 55 57 59 61 63 200020 中国美国日本欧元区 -1.00% 0.00% 1.00% 2.00% 3.00% 4.00% 5.00% 6.00% 200020 美国日本欧元区中国 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 LIBOR 3m10year-TIPS 0.00% 1.00% 2.00% 3.00% 4.00% 5.00% SHIBOR隔夜% 票据直贴利率6个月% 10年到期国债收益率% 20 有

32、色金属行业周度聚焦有色金属行业周度聚焦2021.1.4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 图 18：美元兑主要货币汇率 资料来源：Wind，中信证券研究部 中国有色金属重点产品产量数据中国有色金属重点产品产量数据 图 19：11 月精炼铜产量同比上涨 0.7% 图 20：11 月原铝产量同比上涨 8.7% 资料来源：国家统计局，中信证券研究部 资料来源：国家统计局，中信证券研究部 图 21：11 月精炼铅产量同比上升 8.3% 图 22：11 月精炼锌产量同比下降 0.7% 资料来源：国家统计局，中信证券研究部 资料来源：国家统计局，中信证券研究部 -20% -10% 0% 10% 20%

33、 30% Jun-16 Sep-16 Dec-16 Mar-17 Jun-17 Sep-17 Dec-17 Mar-18 Jun-18 Sep-18 Dec-18 Mar-19 Jun-19 Sep-19 Dec-19 Mar-20 Jun-20 Sep-20 Dec-20 美元指数美元兑欧元美元兑澳元 -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 200020 精炼铜(万吨,左轴)YoY%(右轴) -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20%

34、25% 50 100 150 200 250 300 350 200020 原铝(万吨,左轴)YoY%(右轴) -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 10 20 30 40 50 60 70 200020 铅(万吨,左轴)YoY%(右轴) -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 10 20 30 40 50 60 70 200020 精炼锌(万吨,左轴)YoY%(右轴) 20

35、 有色金属行业周度聚焦有色金属行业周度聚焦2021.1.4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 库存与持仓数据跟踪库存与持仓数据跟踪 图 23：全球交易所铜库存情况（单位：万吨） 图 24：全球交易所铝库存情况（单位：万吨） 资料来源：Wind，中信证券研究部 资料来源：Wind，中信证券研究部 图 25：全球交易所锌库存情况（单位：万吨） 图 26：全球交易所铅库存情况（单位：万吨） 资料来源：Wind，中信证券研究部 资料来源：Wind，中信证券研究部 图 27：全球交易所镍库存情况（单位：万吨） 图 28：全球交易所锡库存情况（单位：万吨） 资料来源：Wind，中信证券研究部 资料来源

36、：Wind，中信证券研究部 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 LME铜COMEX铜SHFE阴极铜 0 50 100 150 200 250 300 LME铝SHFE铝 0 10 20 30 40 50 60 70 LME锌SHFE锌 0 5 10 15 20 25 30 LME铅SHFE铅 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 LME镍SHFE镍 0.00 0.20 0.40 0.60 0.80 1.00 1.20 1.40 1.60 LME锡SHFE锡 20 有色金属行业周度聚焦有色金属行业周度聚焦2021.1.4 请务必阅读正文之后的

37、免责条款部分 9 图 29：主要黄金 ETF 持有量（单位：吨） 图 30：主要白银 ETF 持有量（单位：吨） 资料来源：CFTC，中信证券研究部 资料来源：CFTC，中信证券研究部 图 31：CFTC 黄金非商业持仓情况（单位：张） 图 32：CFTC 铜非商业持仓情况（单位：张） 资料来源：CFTC，中信证券研究部 资料来源：CFTC，中信证券研究部 图 33：CFTC 白银非商业持仓情况（单位：张） 图 34：CFTC 铂非商业持仓情况（单位：张） 资料来源：CFTC，中信证券研究部 资料来源：CFTC，中信证券研究部 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1

38、,800 2,000 200020 SPDRiShares 8,600 9,600 10,600 11,600 12,600 13,600 14,600 15,600 16,600 17,600 18,600 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 SLVSIVR (300,000) (200,000) (100,000) 0 100,000 200,000 300,000 400,000 500,000 非商业多头非商业空头 非商业净多头 (200,000) (150,000) (100,000) (50,000) 0

39、 50,000 100,000 150,000 200,000 非商业多头非商业空头 非商业净多头 (150,000) (100,000) (50,000) 0 50,000 100,000 150,000 非商业多头非商业空头 非商业净多头 (60,000) (40,000) (20,000) 0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 非商业多头非商业空头 非商业净多头 20 有色金属行业周度聚焦有色金属行业周度聚焦2021.1.4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 中国有色金属重点产品进出口数据中国有色金属重点产品进出口数据 图 35：11 月精炼铜

40、进口量同比下降 3.08% 图 36：11 月铝进口量同比上涨 934.36% 资料来源：海关总署，中信证券研究部 资料来源：海关总署，中信证券研究部 图 37：11 月精炼镍进口量同比上涨 0.26% 图 38：11 月精炼锌进口量同比上涨 53.19% 资料来源：海关总署，中信证券研究部 资料来源：海关总署，中信证券研究部 图 39：11 月稀土及其制品出口量同比上涨 6.56% 图 40：4 月铝材出口同比上涨 2.6% 资料来源：海关总署，中信证券研究部 资料来源：海关总署，中信证券研究部 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140%

41、 0 100,000 200,000 300,000 400,000 500,000 600,000 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 精炼铜（吨，左轴）YoY%(右轴) -500% 0% 500% 1000% 1500% 2000% 2500% 3000% 3500% 4000% 4500% 0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 300,000 原铝（吨，左轴）YoY%(右轴) -200% -100% 0% 100% 200% 300% 400% 500% 600% 700% 0 10,000 20,000 30

42、,000 40,000 50,000 60,000 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 精炼镍及合金（吨，左轴）YoY%(右轴) -200% -100% 0% 100% 200% 300% 400% 500% 0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 140,000 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 精炼锌（吨，左轴）YoY%(右轴) -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000

43、6,000 7,000 8,000 9,000 10,000 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 稀土及其制品（吨，左轴）YoY%(右轴) -50% 0% 50% 100% 150% 200% 0 100,000 200,000 300,000 400,000 500,000 600,000 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 铝材（吨，左轴）YoY%(右轴) 20 有色金属行业周度聚焦有色金属行业周度聚焦2021.1.4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 下游终端消费数据跟踪下游终端消费数据跟踪 图 41：11 月中国

44、房地产数据涨跌互现（单位：%） 图 42：中国 11 月汽车产量同比上升 9.6% 资料来源：Wind，中信证券研究部 资料来源：Wind，中信证券研究部 图 43：11 月家用冰箱产量同比上升 22.5%，洗衣机产量同比上升 13.1%，空调产量同比上涨 5.5%，电热水器产量同比保持不变 图 44：11 月电网投资下降 4.20%，电力投资增加 43.5% 资料来源：Wind，中信证券研究部 资料来源：Wind，中信证券研究部 有色金属行业重点新闻有色金属行业重点新闻 行业要闻行业要闻 基本金属基本金属 1. 【永青集团印尼纬达贝园区永青集团印尼纬达贝园区 2021 年镍铁在产产线将达到年

45、镍铁在产产线将达到 30 条条】 2020 年，永青集团各大园区捷报频传，取得可喜佳绩。 这一年，印尼莫罗瓦利青山 园区生产产量稳步增长，镍金属产量创历史新高，现已成为世界上镍金属产量最高的工业 园区。园区目前已建设成为世界上首个集采矿-镍铬铁冶炼-不锈钢冶炼-热轧-退洗-冷轧及 下游深加工产业链，系全球产业链最长，除中国外规模最大的不锈钢城。 并表示 2020 年 印尼纬达贝园区共计投产了 12 条镍铁产线，2*250MW 发电机组成功并网发电，3 座码头 的正常投运工作。2021 年即将投产的另外 18 条新镍铁线和 3 座发电机组，届时园区镍铁 在产产线将达到 30 条，将助推园区大放异

46、彩。(来源：上海有色网） -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 2001820192020 开发投资竣工面积 施工面积新开工面积 -100% -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 0 50 100 150 200 250 300 350 2001820192020 汽车产量YoY% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 2001820192020 洗衣机电冰箱 空调电热水器 -60% -40% -20% 0% 20% 40%

47、60% 200192020 电网投资%Ytd电力投资%Ytd 20 有色金属行业周度聚焦有色金属行业周度聚焦2021.1.4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 2.【兴发铝业兴发铝业与中国联塑订立与中国联塑订立 2021 年总供应协议年总供应协议】 兴发铝业(00098.HK)公告，鉴于现有持续关连交易协议将于 2020 年 12 月 31 日到期 及其项下拟进行的持续关连交易将继续进行，于 2020 年 12 月 29 日：公司的间接全资附 属公司广东兴发与主要股东中国联塑订立 2021 年总供应协议 A，广东兴发集团成员公司 (作为供应商)同意向中国联塑集团成员

48、公司(作为买方)销售中国联塑集团成员公司的成员 公司指定的铝型材及或铝制模板。 2021 年度的交易的年度上限将为人民币 1.25 亿元。 (来 源：上海有色网） 3.【智利国家统计局：智利智利国家统计局：智利 11 月铜产月铜产出同比下滑出同比下滑 2.1%】 12 月 31 日消息，智利国家统计局（INE）周四公布的数据显示，智利 2020 年 11 月 铜产出同比下滑 2.1%，至 493,538 吨。 INE 公布的数据还显示，智利 11 月制造业产出 同比下滑 1.7%，低于预期，因新冠疫情仍给该国工业产出带来沉重压力。 智利是全球最 大的铜生产国。（来源：上海有色网） 4.【海亮股

49、份：下游需求支撑海亮股份：下游需求支撑 企业用铜量增幅明显企业用铜量增幅明显】 2020 年前三季度，海亮股份实现营业收入 344.37 亿元，同比增长 7.62%；其中，公 司第三季度实现归母净利润 1.79 亿元，创历史同期新高。与此同时，有色金属加工材销售 量较上年同期增长 9.57%。 随着国内疫情的有效控制，经济形势的复苏，铜产业链下游 家电、基建等行业都较为景气，铜的需求量得到了大大的增加。因此，海亮股份的订单量 稳中有升，公司一直处于满负荷生产状态。（来源：上海有色网） 贵金属贵金属 1.【Sedibelo 批准批准 6000 万盎司的铂金扩建万盎司的铂金扩建 将建设将建设 Ke

50、ll 选矿厂选矿厂】 铂族金属生产商 Sedibelo Platinum Mines Limited 宣布将 Pilanesberg 铂金矿的业务 扩展到 Sedibelo Central、Magazynskraal 和 Kruidfontein 的相邻矿床中被统一称为 Triple Crown，其预计资源基础超过 6000 万 4E 铂族金属盎司，被认为是世界上最大的未 开发铂族金属矿床之一。 以浅层为主的矿床将使 60 年以上的采矿活动安全且可持续。 Sedibelo 现有的现金资源和未来的现金流将为此次批准的扩张提供资金。Triple Crownc 产出的第一盎司预计将于 2023 年开