1、证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2021 年年 01 月月 06 日日 公司研究公司研究 评级：评级：买入买入（维持维持） 研究所 证券分析师： 联系人 ： 财政信息化龙头，受益于电子票据系统建设财政信息化龙头，受益于电子票据系统建设 博思软件博思软件（300525）深度报告）深度报告 最近一年走势 相对沪深 300 表现 表现 1M 3M 12M 博思软件 3.4 -15.8 -2.0 沪深 300 6.0 17.0 30.0 市场数据 2021-01-06 当前价格（元） 29.34 52 周价格区间（元） 26.01 - 49.49 总市值（百万） 8227.90 流通市值（

2、百万） 6282.66 总股本（万股） 28043.30 流通股（万股） 21413.30 日均成交额（百万） 181.12 近一月换手（%） 40.34 相关报告 博思软件（300525）事件点评：业绩拐点明 确，公司进入高增长通道2020-10-29 投资要点：投资要点： 财政非税财政非税收入管理收入管理信息化龙头。信息化龙头。 公司以财政非税收入管理信息化业务 起家，从福建拓展到全国，成长为全国财政信息化龙头。公司 2016 年上市后多次外延， 主要为销售渠道区域性拓展和公共采购领域业务 拓展。目前公司拥有票据非税、财政财务、公共采购三大业务，产品 以票据管理和非税缴费为核心，涵盖政企民

3、三端。股权结构方面，公 司控制权稳定， 创始人陈航为控股股东， 腾讯入股利于公司互联网业 务发展，第三大股东为国资，利于公司在财政及政采领域开展业务， 高管大比例持股绑定高管与股东利益。业绩方面，公司业绩高增长， 盈利能力稳定， 现金流较好， 经营质量高。 2019 年公司实现营收 8.99 亿元，同比增长 61%；实现归母净利润 1.07 亿元，同比增长 25%。 财政电子票据全面推广，财政电子票据全面推广，用票端系统建设开启用票端系统建设开启。我国财政电子票据 改革自 2013 年开始，经过 5 年的试点，2018 年 11 月财政电子票据 开始在全国范围内全面推广。 财政电子票据的流转涉

4、及财政部门、 用 票单位、商业银行等多个方面，医院、高校、交管、公安等多个用票 单位面临票据电子化系统建设。2019 年 8 月财政部发文要求各地 在 2020 年底前全面推行医疗收费电子票据管理改革，推广运用医 疗收费电子票据，目前部分省市的医院已经开始电子票据系统建设， 部分大型医院医疗电子票据已经投入使用。 医疗是最大的财政票据应 用场景，我们测算全国医疗电子票据系统市场空间约 99 亿元，其 中二级以上医院市场空间约 55 亿元。若考虑高校、交通、公安等 事业单位票据应用场景， 全国用票端电子票据系统建设存量市场空间 超百亿 公司公司电子票据系统电子票据系统卡位优势明显，市场地位强势。

5、卡位优势明显，市场地位强势。用票端电子票据 系统建设由财政部门主导， 建设过程涉及与财政端系统数据标准与接 口的对接， 财政部要求各地区原则上使用财政部统一开发建设的财政 电子票据管理系统。 博思软件是财政部电子票据系统唯一开发商和实 施商，卡位优势明显。目前公司已经取得了 20 多个省级财政电子票 据业务，在省一级的市占率达到 70%-80%。我们统计了 2020 年公 司财政电子票据系统中标情况，公司在已经开始招标的山东、四川、 山西、 重庆、 北京等多个省市均以单一来源采购方式中标。 在医院端， 我们预计公司全国三级医院市占率将达到 95%，二级医院市占率将 达到 80%以上。 创新业务

6、领先布局，培育未来增长引擎。创新业务领先布局，培育未来增长引擎。公司通过子公司布局多个 合规声明 国海证券股份有限公司持有该股票未超过 该公司已发行股份的 1%。 -0.4000 -0.2000 0.0000 0.2000 0.4000 0.6000 0.8000 博思软件沪深300 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 创新业务：1）政府电子化采购：外延成都思必得（高校） 、北京阳光 公采（政府、大型集团） ，并设立全资子公司博思数采整合多家子公 司资源，形成了满足政府、高校从采购监管、电子招投标、电子商城 到诚信管理、信息发布等完整的产品体系；2）互联网政务：公司将 原来的 G

7、端、B 端业务向 C 端互联网政务方向延伸，典型的产品包 括财政缴费“通缴云”和政府公共采购“公采云” ；3）财政云建设： 财政一体化与财政云是财政信息化未来发展方向， 陕西是全国首个财 政管理全面云化的省份， 公司子公司博思致新是陕西财政云建设项目 最核心供应商。 盈利预测和投资评级：盈利预测和投资评级：维持维持“买入”评级。“买入”评级。我们认为，公司是国内财 政信息化龙头，财政电子票据的全面推广将给公司带来巨大业务增 长， 政府公共电子采购及互联网政务新业务有望成为公司未来增长引 擎。基于审慎性考虑，暂不考虑增发对公司业绩及股本的影响，我们 预计公司 2020-2022 年 EPS 分别

8、为 0.62/0.84/1.15 元，对应当前股 价 PE 分别为 47/35/26，维持“买入”评级。 风险提示风险提示：1）医疗电子票据推广进度不及预期的风险；2）公司新业 务进展不及预期的风险；3）公司业绩不及预期的风险；4）增发进 展不及预期的风险；5）系统性风险。 预测指标预测指标 2019 2020E 2021E 2022E 主营收入（百万元） 899 1235 1712 2306 增长率(%) 61% 37% 39% 35% 归母净利润（百万元） 107 173 234 320 增长率(%) 25% 61% 36% 37% 摊薄每股收益（元） 0.50 0.62 0.84 1.1

9、5 ROE(%) 8.13% 11.98% 14.54% 17.34% 资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所（注：暂不考虑股权收购对业绩的影响） nMtMqQrMyRnMtMmNmRmRrP6MdN6MtRoOnPoPfQpPqRlOpPrO6MnMtQwMoPsMwMpMnM 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 内容目录内容目录 1、 公司介绍 . 5 1.1、 财政非税收入管理信息化绝对龙头 . 5 1.2、 腾讯为第二大股东，第三大股东国资背景具备项目优势 . 7 1.3、 业绩高增长，经营质量较高 . 8 2、 用票端财政电子票据系统百亿市场全面启动 . 10 2.1、

10、 财政电子票据提升政府收费效率，提高监管效能 . 10 2.2、 财政电子票据全国推广，用票端系统建设开启 . 12 2.3、 医疗电子票据系统近百亿市场空间开始释放 . 14 2.4、 公司卡位优势明显，地位强势 . 16 3、 创新业务领先布局，培育未来增长引擎 . 18 3.1、 外延布局政府电子化采购 . 18 3.2、 借助互联网政务，业务向 C 端延伸 . 19 3.3、 财政云建设助力公司发展 . 21 4、 盈利预测与评级 . 23 5、 风险提示 . 23 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 4 图表目录图表目录 图 1：公司发展历程 . 5 图 2：公司核心业务 .

11、 6 图 3：公司主要产品 . 6 图 4：公司股权结构 . 8 图 5：公司营收及增速 . 9 图 6：公司归母净利润及增速 . 9 图 7：公司各业务收入（亿元） . 9 图 8：公司毛利率 . 10 图 9：公司各业务毛利率 . 10 图 10：公司销售商品、提供劳务收到的现金 . 10 图 11：公司经营性现金流净额 . 10 图 12：中国财政税收收入和非税收入 . 12 图 13：财政电子票据的流转 . 13 图 14：非税收入管理信息化理论模型与核心流程 . 13 图 15：医疗电子票据系统架构 . 14 图 16：上海仁济医院电子票据取票指南 . 15 图 17：上海第十人民医

12、院电子票据获取途径 . 15 图 18：高校收费系统与财政电子票据管理系统对接示意图 . 16 图 19：博思软件 2020 年医疗电子票据系统部分中标情况 . 17 图 20：博思软件 2020 年非医疗电子票据系统部分中标情况 . 18 图 21：成都思必得核心产品与服务 . 19 图 22：通缴云应用场景. 20 图 23：通缴云教育缴费云平台解决方案 . 20 图 24：公采云招投标核心业务 . 21 图 25：陕西财政云总体建设思路 . 22 表 1：公司近年外延情况 . 7 表 2：财政票据种类 . 11 表 3：财政电子票据与传统票据对比 . 11 表 4：财政电子票据相关政策

13、. 13 表 5：医疗电子票据系统市场空间测算 . 15 表 6：医疗电子票据系统市场释放节奏测算 . 16 表 7：博思致新陕西财政云项目中标 . 22 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 5 1、 公司介绍公司介绍 1.1、 财政非税收入管理信息化绝对龙头财政非税收入管理信息化绝对龙头 全国财政非税收入管理信息化龙头。全国财政非税收入管理信息化龙头。博思软件成立于 2001 年，于 2016 年 7 月 创业板上市，公司以财政信息化业务起家。2003 年公司抓住“金财工程”政策 机遇，大力发展财政票据和非税收入管理信息化，获得福建省财政厅认可，之后 逐步向全国推广试行， 并向业务向

14、公共缴费领域延伸。 公司从福建省政府非税收 入管理信息化领域龙头企业逐步成长为全国领先财政及政府公共服务信息化领 域高新技术软件企业，目前布局票据非税、政府采购、智慧城市三大业务，逐步 向互联网、大数据应用和服务转型，同时大力布局财政票据、政府非税收入及其 延伸业务、财政财务领域和公共采购领域三大领域，业务领域由 G 端向 B 端、 C 端拓展。 图图 1：公司发展历程公司发展历程 资料来源：公司官网、国海证券研究所 目前公司拥有三大核心业务：目前公司拥有三大核心业务：1）财政票据、政府非税收入及其延伸业务：）财政票据、政府非税收入及其延伸业务：主要 面向财政票据电子化管理、 财政电子票据管理

15、、 政府非税收入管理信息化及公共 缴费服务领域， 为财政票据用票单位、 各级财政部门提供财政票据电子化管理及 政府非税收入信息化管理相关的软件产品和服务， 在此基础上， 过公司自主研发 的统一公共支付平台， 实现与执收单位业务系统、 非税票据管理系统和银行中间 业务系统的互联互通，为社会公众提供“开单、缴费、开票”的一站式网上业务 办理服务。 2） 财政财务领域） 财政财务领域业务业务： 主要是为政府客户提供财政核心业务一体化、 财政大数据、 财务内控及预算单位一体化和绩效管理相关的软件产品和服务。 3） 公共公共电子化采购电子化采购：为参与政府采购、高校采购和国企采购等采购人提供交易、信 息

16、和服务一体化综合管理平台， 并为供应商提供智能化营销工具、 仓储及物流信 息和金融科技等增值服务。 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 6 图图 2：公司核心业务公司核心业务 资料来源：公司公告、国海证券研究所 以票据管理和非税缴费为核心以票据管理和非税缴费为核心，产品涵盖产品涵盖政政/企企/民三端民三端。财政信息化方面，公司 能提供涵盖产品票据管理系统、一体化系统、预算管理系统、金财工程应用支撑 平台等完成信息化产品， 其中核心产品为财政电子票和非税收入管理系统为公司 产品核心；行业应用方面，公司主要产品集中于电子票据及缴费领域；互联网服 务方面，公司主要产品为政府公共采购平台及互联

17、网+政务领域。 图图 3：公司主要产品公司主要产品 资料来源：公司官网、国海证券研究所 外延外延并购并购拓展拓展业务业务，增强增强区域区域销售销售服务服务能力能力。公司上市后多次外延，收购企业 主要集中在三方面，一是完善财政信息化产品线，一是完善财政信息化产品线，例如同力科技（2018 年） ；二二 是对已有业务的区域是对已有业务的区域进行进行拓展拓展， 例如内蒙金财 （2017 年） 、 吉林金财 （2018 年） 、 广东瑞联（2018 年） ；三三是对政府及公共采购领域的业务拓展，是对政府及公共采购领域的业务拓展，例如支点国际 （2016 年） 、北京阳光公采（2018 年） 、成都思必

18、得（2018 年） 。通过外延，公 司从传统非税业务延伸到政府采购， 再扩大至公共采购， 从政务服务拓展到更多 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 7 如公共交通、文旅景点、校园教育、社区管理等公共服务领域，为各级政府实现 “数字政府 一网通办” 、 “智慧城市 一码通行”的数字城市建设赋能。 表表 1：公司近年外延情况公司近年外延情况 时间时间 公司公司 持股比例持股比例 简介简介 2016 年 11 月 支点国际 51.04% 主要业务为政府采购电子化平台建设运维及行业解决方案，服务于财政部、中央 国家机关政府采购中心和多省政府采购平台的建设和运维。 2017 年 5 月 同力科技

19、 30% 主要软件产品有工作流引擎、办公自动化软件（OA） 、电子档案管理系统、出国 体检业务管理系统等，客户主要涉及政府、医疗、金融等行业。 2017 年 9 月 内蒙古金财 70% 内蒙古自治区财政部门及商业银行核心供应商和服务商， 收购使得公司销售和服 务区域得到拓展 2018 年 9 月 吉林金财 100% 吉林地区财政业务领域龙头，收购使得公司销售和服务区域得到拓展 2018 年 11 月 广东瑞联 78% 主要产品与博思财政领域信息化产品有较高重合度，市场区域以广东为核心，业 务已进入上海、江苏、湖南、广西、贵州等多个省市，在广东、上海市占率高。 2018 年 11 月 成都思必得

20、 51% 提供科教行业“资产采管体系”整体解决方案，与国内顶尖高校合作，在资产全 生命周期管理、采购全流程智能化领域引领行业发展 2018 年 12 月 北京阳光公采 51% 为政府采购、大型企业集团采购提供信息化解决方案，是中国政府采购网 （）及中央政府采购网上商城（）的开发、运维单位， 开发了电商进入政府采购商城的统一标准接口， 与国内主流电商有良好合作关系 资料来源：公司公告、国海证券研究所 1.2、 腾讯为第二大股东，腾讯为第二大股东，第三大股东第三大股东国资国资背景背景具备项具备项 目优势目优势 创始人陈航为控股股东，腾讯入股成为第二大股东创始人陈航为控股股东，腾讯入股成为第二大股东

21、，第三大股东为第三大股东为国资国资，具备具备 项目优势项目优势。公司第一大股东为公司创始人及董事长陈航，持股比例为 18.03%； 公司第二大股东为林芝腾讯，林芝腾讯为腾讯产业投资基金全资子公司，2019 年 10 月通过认购定增方式成为公司第二大股东，持股比例为 8.51%；公司第三 大股东为福建省电子信息有限公司， 其为福建国资委全资控股企业， 持股比例为 7.04%。 公司多位高管也持有公司股份， 第四大至第九大股东均为公司在职高管。 整体来看，创始人及董事长为控股股东，公司控制权稳定；腾讯入股利于公司互 联网业务发展， 促成了其一致行动人腾讯云计算与公司达成战略合作协议， 在电 子票据

22、、云计算、大数据、区块链、支付及人工智能等领域加强合作；国资背景 利于公司在财政及政采领域开展业务， 在资源与渠道方面具有一定项目优势； 高 管大比例持股绑定高管与股东利益。 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 8 图图 4：公司股权结构公司股权结构 资料来源：wind、国海证券研究所 大范围大范围股权激励股权激励绑定核心员工利益绑定核心员工利益。2020 年 12 月，公司公告2020 年限制性 股票激励计划 ，向包括公司总经理、副总经理、董秘、核心骨干在内的 770 人 定向发行 1298.8 万股，授予价格为 25.56 元/股。根据公司层面的业绩考核目 标，2021 年-202

23、3 年公司净利润不低于 2.00 亿元、2.29 亿元、2.62 亿元。公 司此次股权激励计划涉及员工人数占公司总人数比例约为 25%，激励范围较广。 业绩考核目标 2021 年净利润较 2019 年增长 52%以上，体现公司信心。 1.3、 业绩业绩高增长，经营质量较高高增长，经营质量较高 内生外延共同内生外延共同助力助力公司业绩高增长。公司业绩高增长。 2019 年公司实现营收 8.99 亿元， 同比增长 61%；实现毛利润 5.80 亿元，同比增长 61%；实现利润总额 1.42 亿元，同比 增长 34%；实现归母净利润 1.07 亿元，同比增长 25%；实现扣非归母净利润 9902 万

24、元，同比增长 22%。公司近年业绩高增一方面来源于政务便民要求下财 政信息化的全面推行，另一方面也来源于公司上市来的大幅外延。 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 9 图图 5：公司营收及增速公司营收及增速 图图 6：公司归母净利润及增速公司归母净利润及增速 资料来源：wind、国海证券研究所 资料来源：wind、国海证券研究所 公司公司将主营将主营业务划分业务划分分为软件开发与销售、技术服务、硬件及耗材等销售三大分为软件开发与销售、技术服务、硬件及耗材等销售三大 类类， 软件开发与销售业务主要为包涵财政票据电子化管理系统、 财政电子票据管 理系统、 非税收入收缴管理系统及非税收入政策

25、管理系统等财政信息化产品， 以 及包涵政府采购基础资源库、 政府采购诚信平台、 政府采购监管平台等政府及公 共采购信息化产品。 技术服务业务主要为面向公司软件产品的运维服务及部分互 联网政务相关 SaaS 服务产品。2019 年公司软件开发与销售、技术服务、硬件 及耗材等销售三大类业务分别实现营收 2.48 亿元、5.71 亿元、0.77 亿元，同比 增速分别为 32.7%、77.1%、62.2%。 图图 7：公司各业务收入（亿元）公司各业务收入（亿元） 资料来源：wind、国海证券研究所 2019 年毛利率稳定年毛利率稳定，研发投入，研发投入加大加大。2017、2018、2019 年公司综合

26、毛利率分 别为 68.6%、64.5%、64.5%，公司 2018 年以来毛利率有较大幅度下滑，一方 面源于软件开发业务毛利率下滑， 另一方面源于毛利率水平较低的技术服务业务 收入占比提升。2019 年公司加大研发投入，研发费用为 1.32 亿元，占营收的 14.65%，同比增长 52.50%，积极扩充软件+互联网服务的产品体系。 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 10 图图 8：公司毛利率公司毛利率 图图 9：公司公司各业务毛利率各业务毛利率 资料来源：wind、国海证券研究所 资料来源：wind、国海证券研究所 现金流情况较好，公司经营质量较高现金流情况较好，公司经营质量较高。公

27、司近年销售商品、提供劳务收到的现金 及经营性现金流净额与公司业绩高增相吻合。2019 年销售商品、提供劳务收到 的现金为 7.82 亿元， 与营业收入比值为 87%； 经营性现金流净额为 1.15 亿元， 与归母净利润比值为 107%，经营质量较高。 图图 10：公司销售商品、提供劳务收到的现金公司销售商品、提供劳务收到的现金 图图 11：公司经营性现金流净额公司经营性现金流净额 资料来源：wind、国海证券研究所 资料来源：wind、国海证券研究所 2、 用票用票端财政端财政电子票据电子票据系统系统百亿市场全面启动百亿市场全面启动 2.1、 财政财政电子票据提升政府收费效率，提高监管效能电子

28、票据提升政府收费效率，提高监管效能 财政电子票据，财政电子票据， 是指由财政部门统一监管的， 行政事业单位在依法收取政府非税 收入或者从事非营利性活动收取财物时， 运用计算机和信息网络技术开具、 存储、 传输和接收的数字电文形式的凭证， 与纸质票据具有同等法律效力。 其基本特征 是以数字信息代替纸质文件、 以电子签名代替手工签章， 通过网络手段进行传输 流转，通过计算机等电子载体进行存储保管。与电子发票由税务部门主管不同， 电子票据由财政部门电子票据由财政部门主管，财政部是财政电子票据的发行主体，主管，财政部是财政电子票据的发行主体，各级财政部门 根据财政部的指导，按照“统一领导、分级管理”的

29、原则，负责本行政区域内的 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 11 财政电子票据管理。 财政票据的基本要素包括票据名称、票据代码、票据号码、缴款人、收款项目、 标准、收款金额、开票单位、开票人、开票日期、开票单位签章、财政部门监制 签章。它是政府财务收支的法定凭证和会计核算的原始凭据，是财政、审计等部 门进行监督检查的重要依据。财政票据主要有三大类型：财政票据主要有三大类型：非税收入类票据、结非税收入类票据、结 算类票据、 其他类票据，算类票据、 其他类票据， 其中其他类票据包括公益事业捐赠票据、 医疗收费票据、 社会团体会费票据、罚没票据等。 表表 2：财政票据种类财政票据种类 序号

30、序号 主要种类主要种类 适用范围适用范围 1 非税收入类票据 政府非税收入征缴 2 资金往来结算票据 行政事业单位取得非国库集中支付来源的财政性资金，暂可向付款单位开具资金往来结算票据 3 公益事业捐赠票据 国家机关、 公益性事业单位、公益性社会团体和其他公益性组织依法接受公益性捐赠时开具的凭证 4 社团会费票据 依法成立的社会团体向会员收取会费时开具的凭证 5 医疗收费票据 非营利性医疗卫生机构从事医疗服务取得收入时开具的凭证 6 罚没票据 具有罚款权的国家机关或法律授权的事业单位按照法律、 法规和规章规定收取罚款或者没收财物时 开具的凭证 资料来源：财政部、国海证券研究所 传统纸质票据包括

31、印制、核发、核销、销毁和监督检查等管理流程，其印制成本 高、开具效率低下、管理不规范、不便于监督检查等问题严重制约了网络缴款、 电子支付等新兴缴款模式在政府性收费中应用。 以医疗场景为例，以医疗场景为例，虽然通过自助一体机、微信、支付宝等终端实现医疗费用电子 支付已经普及， 但要获取具有法律效应的票据， 患者仍需要去人工窗口排队打印， 不仅影响就诊效率，纸质票据也易丢失、易污损。医院通过改造现有的 HIS 系 统，建设电子票据系统与财政、卫健委、医保部门系统对接，打通各环节电子结 算的瓶颈，完成结算就能在系统中产生一份有效的医疗电子票据，实现赋码，开 具，传输，查验，入账，归档的电子票据全过程

32、，为线上缴费、电子支付等互联 网+医疗提供便利。 对于医院来说， 整个医疗票据流转过程均由信息化系统支持， 不仅提高了医院内部票据管理的水平，也提高了医院财务专职人员的工作效率， 同时解决纸质票据存储难、查询难、核销难的问题。 表表 3：财政电子票据与传统票据对比财政电子票据与传统票据对比 项目 传统票据 电子票据 票据印制 浪费纸质资源，印刷成本高 更加环保，节省财政开支 票据领购 向财政部门领取，耗时耗力 票种核定，网络领购 票据开具 人工填写，容易出错 线上线下多方式开票；可批量导入，开票 信息智能填充 票据交验 当面交付或快递邮寄， 运输成本 高且易遗失损毁 短信、邮件通知；网站和 A

33、PP 自行下载查 验 存储方式 人工存储保管，量大占地，成本 高且易遗失损毁 云端存储，容易查询 共享能力 容易遗失损毁，不易管理 高便携性，随时查找、下载、打印、导出 监督管理 统计、审计工作繁重，手动翻存针对电子信息管理，集中化，精细化 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 12 根 安全性 假票、克隆票风险 全国统一编码和统一防伪技术，确保真实 性和有效性 资料来源：国海证券研究所 国家非税收入规模庞大，提升监管效能迫在眉睫。国家非税收入规模庞大，提升监管效能迫在眉睫。根据财政部数据，目前非税 收入共有 12 大类，全国非税收入有 92 项，各省设立行政事业收费共 360 项、 5

34、20 小项， 非税收入具有 “种类项目多、 征收主体多、 缴费对象多、 缴费环节多、 政策口径多” 的五多特点。 财政票据电子化管理系统是非税收入管理系统票据管 理子系统， 有利于进一步加强和规范政府非税收入征收管理， 充分利用现代信息 化管理手段，改进财政票据监管方式，提高财政票据管理水平和工作效率。 图图 12：中国财政税收收入和非税收入中国财政税收收入和非税收入 资料来源：国家统计局、国海证券研究所 2.2、 财政电子票据财政电子票据全国推广，全国推广，用票端用票端系统建设开启系统建设开启 财政电子票据系统财政电子票据系统全面全面推广推广，用票单位端医疗、，用票单位端医疗、高校、高校、交

35、通领域先行交通领域先行。2013 年 1 月，财政部发布了关于推进财政票据电子化改革的方案 ，并于同年 5 月开 启中央部委层面的财政票据电子化改革试点， 标志着我国自上而下的财政电子票 据改革开启。 2017 年 7 月和 11 月， 财政部分别发布政策确定两批财政电子票据 改革试点地区和单位，重点选择网上报名考试、交通罚没、教育收费、医疗收费 等业务。2018 年 11 月，财政部发布关于全面推开财政电子票据管理改革的通 知 ， 要求各地区必须在 2019 年 1 月 31 日前完成相关财政电子票据管理改革工 作，全国范围内全面推广财政电子票据。2019 年 8 月，财政部发布关于全面 推

36、行医疗收费电子票据管理改革的通知 ，要求各地在 2020 年底前全面推行医 疗收费电子票据管理改革，推广运用医疗收费电子票据。2020 年 4 月，财政部 在政府还贷公路上正式启用通行费电子票据。 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 13 表表 4：财政电子票据相关政策：财政电子票据相关政策 时间时间 政策名称政策名称 政策内容政策内容 2013 年 1 月 关于推进财政票据电子化改 革的方案 根据“金财工程”建设规划，按照规范政府非税收入和财政票据管理的要求， 依托计算机和网络技术手段，完善和推广运用财政票据电子化管理系统。 2013 年 5 月 关于中央部门和单位开展财 政票据电子

37、化改革试点工作的 通知 先选择一批试点部门和单位，试验运行票据系统。在总结试点经验的基础上， 再逐步推广到其他用票部门和单位，最终实现在中央部门和单位全面实施财 政票据电子化管理。 2017 年 7 月 关于稳步推进财政电子票据 管理改革的试点方案 选择北京、黑龙江、浙江（宁波） 、福建（厦门） 、贵州、云南、湖南、重庆 等地区，国家开放大学、华侨大学等中央单位，试点开展财政电子票据管理 改革工作。在试点单位和行业的选择上，要重点选择网上报名考试、交通罚 没、教育收费、医疗收费等业务。 2017 年 11 月 关于做好财政电子票据管理 改革第二批试点有关工作的通 知 选择河北、山西、内蒙古、广

38、东、四川、宁夏、新疆等地区，东北师范大学、 中山大学、西安交通大学、合肥工业大学、大连海事大学、中南大学、上海 交通大学、吉林大学、中国科学技术大学、华南理工大学、西南大学、天津 大学等中央单位，自通知颁布之日起开展财政电子票据管理改革试点工作。 2018 年 11 月 关于全面推开财政电子票据 管理改革的通知 试点地区将改革推广至全部单位和全部财政票据种类，非试点地区和部门借 鉴经验，结合实际，做好规划，全面推开。2019 年 1 月 31 日前，完成财政 电子票据管理改革工作。 2019 年 8 月 关于全面推行医疗收费电子 票据管理改革的通知 各地区应在充分总结财政电子票据改革试点经验的

39、基础上，在 2020 年底前 全面推行医疗收费电子票据管理改革，推广运用医疗收费电子票据。 2020 年 4 月 关于启用 收费公路通行费财政 票据（电子） 的通知 正式启用通行费电子票据。 使用范围适用于征收政府还贷公路的车辆通行费。 资料来源：财政部、国海证券研究所 用票单位用票单位建设建设票据电子化系统。票据电子化系统。 财政部门非税收入收缴管理系统通过与财政票据 电子化管理软件、非税收入政策管理系统紧密衔接，实现财政部门、用票单位、 代收银行实时联网，以统一的非税收入政策库为基础，建立起“单位开票、银行 代收、财政统管、实时监督、源头分解、自动缴库”的政府非税收入信息化管理 体系，确保

40、政府非税收入按规定及时、准确、足额上缴国库或财政专户，为提高 政府非税收入管理的规范化、精细化、科学化发挥重要作用。财政电子票据的流财政电子票据的流 转涉及财政部门、用票单位、商业银行等多个方面，医院、高校、交管、公安转涉及财政部门、用票单位、商业银行等多个方面，医院、高校、交管、公安 等多个用票单位面临票据电子化系统建设。等多个用票单位面临票据电子化系统建设。 图图 13：财政电子票据的流转财政电子票据的流转 图图 14：非税收入管理信息化理论模型与核心流程非税收入管理信息化理论模型与核心流程 资料来源：国海证券研究所 资料来源：公司招股说明书、国海证券研究所 证券研究报告 请务必阅读正文后

41、免责条款部分 14 2.3、 医疗电子票据系统近百亿市场空间开始释放医疗电子票据系统近百亿市场空间开始释放 医疗医疗是最大的财政用票领域，是最大的财政用票领域，医疗电子票据医疗电子票据正正全面推广。全面推广。根据浙江省财政厅数 据， 财政票据每年的开具量达到8亿张， 其中医疗票据6亿多张， 占比超过75%， 医疗是最大的财政用票领域。2019 年 8 月，财政部、国家卫生健康委、国家医 疗保障局联合印发关于全面推行医疗收费电子票据管理改革的通知 ，要求各 地2020年年底前全面推行医疗收费电子票据管理改革， 推广医疗收费电子票据。 医疗电子票据系统工作原理：医疗电子票据系统工作原理：电子票据系

42、统通过医院内部网络与 HIS、票据自助 打印机进行数据和信息交互， 通过网闸与医院外网前置机建立通讯连接， 然后通 过防火墙与财政电子票据平台实现数据联通， 从而构建一条完整的电子票据链路， 实现电子票据全过程（赋码，开具、传输、查验、入账、归档） 。患者通过医院 APP、支付宝服务窗、小程序、公众号等途径成功支付就诊费用时，HIS 会将业 务数据明细根据接口规范传递到辅助开票系统， 开票系统会分配票据代码和票据 号码，并进行签章加密认证，完成票据的开具工作，形成票据电子凭证 PDF 文 件，可供患者下载。然后，开票系统会通过外网前置机将票据信息上传到财政电 子票据平台，财政端验证票据的唯一性

43、、有效性无误后，会对数据添加财政监制 签名，形成完整的财政电子票据。 图图 15：医疗电子票据系统架构：医疗电子票据系统架构 资料来源： 中国医疗设备 、国海证券研究所 多个大型医院电子票据系统已投入使用多个大型医院电子票据系统已投入使用。 目前部分省市的医院已经开始进行电子 票据系统建设， 部分大型医院医疗电子票据已经投入使用。 2020 年 4 月 26 日， 上海瑞金医院开出上海首张医疗电子票据， 上海仁济医院、 上海第十人民医院目 前也均已开通医疗电子票据服务， 患者可以通过扫码或直接从医院微信公众号中， 就可获取具有法律效力的医疗电子票据。 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分

44、 15 图图 16：上海仁济医院电子票据取票指南上海仁济医院电子票据取票指南 图图 17：上海第十人民医院电子票据获取途径上海第十人民医院电子票据获取途径 资料来源：仁济医院微信公众号、国海证券研究所 资料来源：上海十院微信公众号、国海证券研究所 测算全国医疗机构电子票据系统建设空间约测算全国医疗机构电子票据系统建设空间约 99 亿元。亿元。医疗机构应用电子票据需 要对电子票据系统进行改造，并对与医院 HIS 系统进行对接。根据国家卫健委 数据，截至 2019 年末我国共有医院 34354 个，其中三级医院 2749 个（三级甲 等医院 1516 个） ，二级医院 9687 个，一级医院 11

45、264 个，未定级医院 10654 个。 根据现有的招标与中标情况， 我们预计三甲医院电子发票管理系统平均单价 70 万元，三甲以外三级医院平均单价 50 万元，二级医院平均单价 40 万元，二 级以下医院平均单价 20 万元， 测算全国医疗电子票据系统建设空间约 99 亿元， 其中二级以上医院约 55 亿元。 表表 5：医疗电子票据系统市场空间测算医疗电子票据系统市场空间测算 医院分类医院分类 医院数量（个）医院数量（个） 系统平均单价（万元）系统平均单价（万元） 市场空间（亿元）市场空间（亿元） 三甲 1516 70 10.61 三甲外三级 1233 50 6.17 二级 9687 40

46、38.75 二级以下 21918 20 43.84 合计合计 34354 99.36 资料来源：国家卫健委、国海证券研究所 预计预计 2022 年建设完成，年建设完成， 2020 年释放空间约年释放空间约 6 亿元。亿元。 我们预计 2022 年末全国医 院基本完成电子票据系统建设， 考虑到医院信息化基础以及医院财政预算充足程 度，预计三甲医院、三甲以外三级医院、二级医院、二级以下医院建设进度依次 后延。我们假设 2020-2022 年三甲医院建设比例为 30%、50%、20%；三甲外 三级医院三年建设比例分别为 15%、50%、35%；二级医院三年建设比例分别 为 5%、35%、60%；二级

47、以下医院三年建设比例分别为 0%、20%、80%。由 此测算 2020-2022 年医疗电子票据系统释放市场空间分别为 6.05 亿元、 30.7 亿 元、62.6 亿元。 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 16 表表 6：医疗电子票据系统市场释放节奏测算医疗电子票据系统市场释放节奏测算 医院类型医院类型 市场空间（亿元）市场空间（亿元） 建设比例建设比例预测预测 预计预计释放空间（亿元）释放空间（亿元） 2020E 2021E 2022E 2020E 2021E 2022E 三甲 10.61 30% 50% 20% 3.18 5.31 2.12 三甲外三级 6.17 15% 50%

48、 35% 0.92 3.08 2.16 二级 38.75 5% 35% 60% 1.94 13.56 23.25 二级以下 43.84 0% 20% 80% 0.00 8.77 35.07 合计合计 99.36 6.05 30.72 62.60 资料来源：国海证券研究所 行政事业单位与非盈利机构均需要建设电子票据管理系统。行政事业单位与非盈利机构均需要建设电子票据管理系统。财政电子票据用票 端包含全部拥有收费权利行政事业单位，除医疗场景外，高校、交通罚没也是重 要的财政票据应用领域。在 2017 年 7 月财政部发布的关于稳步推进财政电子 票据管理改革的试点方案 ，重点试点场景即为网上报名考试

49、、交通罚没、教育 收费、医疗收费等业务。高校方面，根据教育部数据，截至 2019 年 6 月 15 日 全国高等学校共计 2956 所，按照系统建设单价 15 万元计算，测算高校财政电 子票据软件系统市场规模约为 4.4 亿元。交通罚没方面，目前深圳、北京、江苏 等全国多个省市已经上线交通罚款电子票据。 若若考虑到考虑到财政电子票据财政电子票据长尾长尾应用应用场场 景，我们预计景，我们预计全国电子票据管理系统市场规模超过百亿。全国电子票据管理系统市场规模超过百亿。 图图 18：高校收费系统与财政电子票据管理系统对接示意图高校收费系统与财政电子票据管理系统对接示意图 资料来源： 全国流通经济 、

50、国海证券研究所 2.4、 公司公司卡位优势明显，卡位优势明显，地位强势地位强势 使用财政部统一财政电子票据管理系统，博思软件使用财政部统一财政电子票据管理系统，博思软件财政电子票据卡位财政电子票据卡位优势明显。优势明显。 医院、 高校等企事业单位财政电子票据系统建设由财政部门主导， 建设过程涉及 与财政端系统数据标准与接口的对接。 另外， 由于财政电子票据需要进行跨省份 全社会流转，后期可能存在系统升级、标准调整等情况，并需要提供统一标准的 社会化服务。财政部在 2018 年 11 月发布的关于全面推开财政电子票据管理 改革的通知中，提到“各地区原则上使用财政部统一开发建设的财政电子票据 证券