1、公司公司报告报告 | 新股报告新股报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 重庆银行重庆银行（601963） 证券证券研究报告研究报告 2021 年年 01 月月 18 日日 行业行业 银行/银行 发行发行价格价格 10.83 元 合理估值合理估值区间区间 8.66-10.83 元 发行数据发行数据 总股本（万股） 312,705 发行数量(万股) 34,745 网下发行(万股) 24,322 网上发行(万股) 10,424 保荐机构 招商证券股份有限 公司 发行日期 2021/1/21 发行方式 网上发行,网下配售 作者作者 股东信息股东信息 大新银行有限公司 14.66% 重庆渝富

2、资本运营集团有限公 司 13.05% 重庆路桥股份有限公司 5.48% 重庆市地产集团 4.47% 重庆市水利投资(集团)有限公 司 4.47% 力帆实业(集团)股份有限公司 4.14% 北大方正集团有限公司 3.02% 重庆北恒投资发展有限公司 2.71% 立志“客户专家型银行” ，净息差较高立志“客户专家型银行” ，净息差较高 充分发挥经营区域经济优势，营收净利稳定增长充分发挥经营区域经济优势，营收净利稳定增长 充分发挥经营区域经济优势。充分发挥经营区域经济优势。重庆经济发达，19 年 GDP 为 2.36 万亿元， 同比增长 9.34%，在全国主要城市中位列第五，与广州市基本持平。此外，

3、 重庆人均可支配收入及消费市场稳定增长。 重庆银行积极把握国家战略赋 予重庆及周边地区的历史机遇，依托区位优势，未来，重庆银行将继续围 绕地区产业发展规划，充分发挥经营区域经济优势。 立足打造“客户专家型银行”的战略定位。立足打造“客户专家型银行”的战略定位。自成立以来，重庆银行立足打 造“客户专家型银行”的战略定位，积极探索差异化发展道路，已成为一 家专注地区、特色鲜明、优势突出的专业化城市商业银行。截至 2020 年 6 月 30 日，重庆银行资产规模在我国西部地区位于前列，同时，重庆银 行已成为西部金融机构中首家获得目前城商行最高投资级评级的银行。 营收净利稳定增长。营收净利稳定增长。截

4、至 3Q20，重庆银行 3Q20 营收 97.97 亿元，yoy + 13.13%；归母净利润 38.91 亿元，yoy +4.60%，增速较 1H20 提高 7.74pct。 截至 3Q20， 重庆银行总资产规模为 5469.14 亿元， 排名上市城商行中下游； yoy+16.54%，增速较 1H20 提升 1.3pct，处于上市城商行中游。 净息差净息差较好较好 净息差回升后平稳。净息差回升后平稳。重庆银行净息差在 1H18 降至 1.58%后回升，1H20 恢 复至 2.24%，高于其他城商行。分解来看，重庆银行贷款利率未受市场利 率下行影响， 在 18 至 20 年市场利率震荡下行的大

5、环境下保持在 6%左右； 负债端成本持续上升， 1H20 存款收益率达 3.01%， 处于城商行中最高水平。 资产质量资产质量平稳平稳，结构稳定，结构稳定 不良率有所下降不良率有所下降。 截止 1H20， 不良贷款率为 1.24%， 较 18 年峰值下降 12BP。 在行业中，重庆银行不良贷款率处于中等偏下的水平。重庆银行关注类贷 款率在所选取的城商行中处于上游， 近五年来持续下降， 自 15 年的 4.25% 下降至 1H20 的 3.09%。逾期贷款率由 17 年的 4.56%下降 1.81 个百分点至 19 年的 2.75%，在 1H20 回升至 3.02%。此外，不良贷款净生成率极低，

6、 关注贷款迁徙率在行业中始终处于较低水平，且近几年下降较快。 拨备计提力度良好。拨备计提力度良好。重庆银行 19 年末拨备覆盖率为 278.58%，1Q20 上升 至363.17%后于1H20回落至300.99%。 拨贷比自15年起持续增加， 从2.37% 上升至 1H20 的 3.72%。重庆银行拨备覆盖率和拨贷比均由行业下游逐渐 上升至行业中游水平，风险抵补能力强。 投资建议：投资建议：立志“客户专家型银行” ，净息差较高立志“客户专家型银行” ，净息差较高 重庆银行充分发挥经营区域经济优势，打造“客户专家型银行” ；净息差 在较高水平保持平稳；存贷款规模稳定增长，资产负债结构优化；关注资

7、 产质量提升，结构稳定。因新股存在一定溢价，我们认为其合理估值区间 为 0.81X PB 目标估值，对应 8.66-10.83 元/股，建议关注。 风险风险提示提示：资产质量恶化；资产质量恶化；个别客户风险敞口大个别客户风险敞口大；受；受 H 股股低估值低估值影响影响。 财务数据和估值财务数据和估值 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（亿元） 106 117.91 136.71 152.92 173.36 增长率（%） 6.1 10.9 15.9 11.9 13.4 归属母公司股东净利润（亿元） 37.70 42.07 44.23 48.39 55.34 增长

8、率（%） 1.2 11.6 5.1 9.4 14.4 每股收益（元） 1.21 1.35 1.27 1.39 1.59 市盈率(P/E) 8.98 8.05 8.51 7.78 6.80 市净率(P/B) 1.20 1.06 1.02 0.90 0.79 资料来源：wind，天风证券研究所 公司报告公司报告 | | 新股报告新股报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录内容目录 1. 经营区域经济发展向好，打造“客户专家型银行”经营区域经济发展向好，打造“客户专家型银行” . 5 1.1. 重庆地区经济发展前景广阔 . 5 1.2. 打造“客户专家型银行” . 7 2. 规模与

9、净息差驱动业绩增长规模与净息差驱动业绩增长 . 9 2.1. 营收增速较快，业绩增速回升 . 9 2.2. 存贷规模快速增长，资产负债结构优化 . 11 3. 净息差较好，成净息差较好，成本收入比较低本收入比较低 . 13 3.1. 净息差回升后平稳，负债端成本较高 . 13 3.2. 中收占比小幅回升，成本收入较低 . 16 4. 资产质量平稳，拨备较高资产质量平稳，拨备较高 . 17 4.1. 不良率较平稳 . 17 4.2. 拨备持续补充，覆盖率有所上升 . 20 4.3. 地方融资平台贷款占比较高 . 20 5. 投资建议：立志“客户专家型银行” ，净息差较高投资建议：立志“客户专家型

10、银行” ，净息差较高. 22 6. 风险提示风险提示 . 23 图表目录图表目录 图 1：重庆市地理位置优越 . 5 图 2：19 年重庆市 GDP 位列全国主要城市第五（亿元） . 5 图 3：重庆市 GDP 稳中向好（亿元） . 6 图 4：重庆市对外贸易稳步增长（亿元） . 6 图 5：重庆市人均可支配收入稳定增长（元） . 6 图 6：重庆市 19 年全社会固定资产投资额增速下降 . 6 图 7：重庆市全社会消费品零售总额增长平稳（亿元）. 6 图 8：重庆市 19 年房地产开发投资增幅回升（亿元） . 6 图 9：重庆银行前十大普通股股东结构（截至 2020 年 8 月） . 7 图

11、 10：重庆银行 1H20 分支机构数在上市城商行中排于尾部（个） . 7 图 11：重庆银行主要业务及特色业务 . 8 图 12：重庆银行水利、环境和公共设施管理贷款占对公贷款比例高（亿元） . 8 图 13：重庆银行中小企业贷款占对公贷款比例高（亿元） . 8 图 14：重庆银行个人贷款在贷款业务中占比较高（亿元） . 9 图 15：重庆银行个人创新存款业务占比较高（亿元） . 9 图 16：重庆银行营收增速回落（亿元） . 9 图 17：重庆银行 3Q20 归母净利润增速下滑（亿元） . 9 图 18：重庆银行盈利增长主要靠规模增长拉动 . 9 图 19：重庆银行 3Q20 ROE 在城

12、商行中排名靠前 . 10 图 20：重庆银行总资产规模增速回升（亿元） . 11 图 21：重庆银行 3Q20 总资产规模处于上市城商行中下游（亿元） . 11 nMqOrOrMqQmRtNvMrMpOqQaQbP9PtRpPsQqReRoOpOjMrQwP6MmMwPMYoNsMNZnRqO 公司报告公司报告 | | 新股报告新股报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图 22：重庆银行贷款增速明显上行 . 11 图 23：重庆银行生息资产中贷款占比提升 . 11 图 24：重庆银行持有到期类资产占证券投资比重 15 年开始上升 . 12 图 25：重庆银行自 18 年起证券投资增

13、速放缓 . 12 图 26：重庆市储蓄存款增长有所上升（亿元） . 12 图 27：重庆银行 3Q20 存款增速提高（亿元） . 12 图 28：重庆银行计息负债增长较快，主要由同业拉动 . 12 图 29：重庆银行计息负债中存款、同业占比不断提升，结构优化. 12 图 30：3Q20 重庆银行三项资本充足率较 1H20 均小幅上升 . 13 图 31：3Q20 重庆银行资本充足率处于城商行尾部 . 13 图图 32：重庆银行贷款收益率处于稳定高位，净息差回升：重庆银行贷款收益率处于稳定高位，净息差回升 . 13 图图 33：重庆银行：重庆银行 3Q20 净息差显著上升净息差显著上升 . 13

14、 图 34：重庆银行生息资产收益率较高（%）. 13 图图 35：重庆银行贷款收益率下降：重庆银行贷款收益率下降 . 14 图图 36：重庆银行证券投资收益率显著领先：重庆银行证券投资收益率显著领先 . 14 图 37：公司债和金融债占比高的银行证券投资收益率较高（19 年）. 14 图 38：证券中公司债收益率较高（%） . 14 图 39：重庆银行计息负债成本率较高（%）. 15 图图 40：重庆银行存款成本：重庆银行存款成本率较高，近年来持续上升（率较高，近年来持续上升（%） . 15 图图 41：重庆银行活期存款占总存款比例极低：重庆银行活期存款占总存款比例极低 . 15 图图 42：

15、重庆银行手续费收入占比小幅回升：重庆银行手续费收入占比小幅回升 . 16 图图 43：手续费收入以代理及受：手续费收入以代理及受托为主（截至托为主（截至 1H20） . 16 图 44：重庆银行结算及代理手续费收入下降（百万元） . 16 图图 45：重庆银行成本收入比降低，近期或有回升趋势（：重庆银行成本收入比降低，近期或有回升趋势（%） . 16 图图 46：重庆：重庆银行不良贷款率稳定下降，处于行业中等水平（银行不良贷款率稳定下降，处于行业中等水平（%） . 17 图图 47：重庆银行关注类贷款率持续下降（：重庆银行关注类贷款率持续下降（%） . 18 图图 48：重庆银行逾期贷款：重庆

16、银行逾期贷款率下降（率下降（%） . 18 图 49：重庆银行不良生成率小幅上升 . 19 图 50：重庆银行关注类贷款迁徙率于 20 年大幅下降（%） . 19 图 51：重庆银行不良核销转出率回落（%）. 19 图图 52：重庆银：重庆银行拨备覆盖率处于行业中游（行拨备覆盖率处于行业中游（%） . 20 图图 53：重庆银行拨贷比显著提升（：重庆银行拨贷比显著提升（%） . 20 图图 54：重庆银行对公行业贷款重庆银行对公行业贷款结构稳定结构稳定 . 20 图图 55：零售贷款余额快速增长：零售贷款余额快速增长（百万）（百万） . 21 图图 56：重庆银行零售贷款不良余额及不良率：重庆

17、银行零售贷款不良余额及不良率 . 21 图图 57：重庆银行零售贷款：重庆银行零售贷款中消费和经营贷款贡献了主要增量中消费和经营贷款贡献了主要增量 . 21 图图 58：重庆人均可支配收入稳定提高：重庆人均可支配收入稳定提高 . 21 图图 59：重庆银行估值较低（：重庆银行估值较低（PB 截至截至 20 年年 12 月月 22 日）日） . 22 图图 60：2019/12/22-2020/12/22，城商行平均，城商行平均 PB（LF） . 23 表表 1：重庆银行及对比行：重庆银行及对比行 2019 杜邦分解杜邦分解 . 10 公司报告公司报告 | | 新股报告新股报告 请务必阅读正文之

18、后的信息披露和免责申明 4 表 2：重庆银行企业及个人贷款不良占比及不良率 . 17 表 3：重庆银行对公行业不良贷款占比及不良率 . 18 公司报告公司报告 | | 新股报告新股报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 1. 经营区域经济发展向好，打造“客户专家型银行”经营区域经济发展向好，打造“客户专家型银行” 1.1. 重庆地区经济发展前景广阔重庆地区经济发展前景广阔 重庆重庆市地理位置市地理位置优越优越。重庆是我国的直辖市，地处中国内陆西南部，东邻湖北、湖南，南 靠贵州，西接四川，北连陕西，是“长江一线”和“西南一片”的衔接点。重庆是西部大 开发的战略支点、 “一带一路”和长江

19、经济带重要联结点。2010 年 2 月，住建部发布的全 国城镇体系规划（2010-2020 年） 中首次提出建设北京、天津、上海、广州、重庆五大 国家中心城市。2020 年 5 月，国家发改委积极推动成渝地区双城经济圈的建设，重庆已成 为长江经济带和西部大开发“H”形发展战略构架的重要支撑点、西南地区国际综合交通 枢纽、国际门户枢纽以及长江上游地区的经济、金融、科创、航运和商贸物流中心。 图图 1：重庆市地理位置优越重庆市地理位置优越 资料来源：百度地图，天风证券研究所 经营区域经济发展较好。经营区域经济发展较好。 重庆市经济发达， 19 年 GDP 为 2.36 万亿元， GDP 同比增长

20、9.34%， 在全国各省份中位列第十七，但在全国主要城市中位列第五，仅次于上海、北京、深圳、 广州，与广州市基本持平。 图图 2：19 年重庆市年重庆市 GDP 位列全国主要城市第五（亿元）位列全国主要城市第五（亿元） 资料来源：国家统计局，天风证券研究所 公司报告公司报告 | | 新股报告新股报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 重庆重庆市市 2019 年各年各项经济指标稳中向好。项经济指标稳中向好。其进出口总额、规模以上工业总产值、固定资产 投资总额、 全社会消费品零售总额等经济指标大多稳中向好。 2019 年进出口总额达 5792.78 亿人民币，同比增长 11.0%，增速较

21、快。 图图 3：重庆市重庆市 GDP 稳中向好（亿元）稳中向好（亿元） 图图 4：重庆市对外贸易稳步增长（亿元）重庆市对外贸易稳步增长（亿元） 资料来源：iFinD，天风证券研究所 资料来源：重庆市统计公报，天风证券研究所 重庆重庆市市19年人均可支配收入稳定增长。年人均可支配收入稳定增长。 19年人均可支配收入达到28920元， 同比增长9.6%。 19 年重庆市全社会固定资产投资额同比增长 5.7%。 重庆市主产业为汽车、 电子制造、 材料、 消费品及化工等。 图图 5：重庆重庆市人均可支配收入稳定增长（元）市人均可支配收入稳定增长（元） 图图 6：重庆重庆市市 19 年全社会固定资产投资

22、额增速下降年全社会固定资产投资额增速下降 资料来源：WIND，天风证券研究所 资料来源：重庆市统计公报，天风证券研究所 重庆市重庆市19年年消费市场稳定增长。消费市场稳定增长。 19年完成社会消费品零售总额9734亿元， 同比增长8.7%。 重庆市房地产开发投资 19 年同比增速为 4.48%。 图图 7：重庆市全社会消费品零售总额增长平稳（亿元）重庆市全社会消费品零售总额增长平稳（亿元） 图图 8：重庆重庆市市 19 年房地产开发投资增幅年房地产开发投资增幅回升回升（亿元）（亿元） 资料来源：WIND，天风证券研究所 资料来源：iFinD，天风证券研究所 公司报告公司报告 | | 新股报告新

23、股报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 1.2. 打造“客户专家型银行”打造“客户专家型银行” 国内首家港股上市城商行，国内首家港股上市城商行，股东结构股东结构均衡。均衡。重庆银行成立于 1996 年，是长江上游和西南 地区最早的地方性股份制商业银行。2013 年 11 月，重庆银行在香港联交所上市，成为了 第一家在香港联交所上市的内地城商行。2020 年 8 月，重庆银行 A 股首发上市申请成功 过会，将成为中国西部首家“A+H”股上市的城市商业银行。截止 2020 年 8 月 31 日，重 庆银行第一大股东为重庆渝富， 合计占股14.96%； 第二大股东为大新银行， 合计占股1

24、4.66%； 第三大股东为力帆股份，合计占股 9.43%。重庆银行内资股持股占比 49.50%，H 股占比 50.50%，形成了合理的国有、民营和外资共同参股的股权结构。 图图 9：重庆银行前十大普通股股东结构（截至重庆银行前十大普通股股东结构（截至 2020 年年 8 月）月） 资料来源：公司财报，天风证券研究所 立足重庆，深耕川渝立足重庆，深耕川渝黔黔。截至 1H20，重庆银行分支机构为 143 个，在上市城商行中排名 较后。其中重庆地区 117 个，四川省内 11 个，陕西省内 9 个，贵州省内 6 个，实现了重 庆地区的城乡全覆盖，并覆盖四川、陕西和贵州等部分地区。 图图 10：重庆银

25、行重庆银行 1H20 分支机构数在上市城商行中排于尾部（个）分支机构数在上市城商行中排于尾部（个） 资料来源：公司财报，天风证券研究所 立足打造“客户专家型银行”的战略定位，成为西部地区综合实力领先的城商行。立足打造“客户专家型银行”的战略定位，成为西部地区综合实力领先的城商行。自成立 以来，重庆银行积极把握国家战略赋予重庆及周边地区的历史机遇，依托区位优势，积极 探索差异化发展道路， 已成为一家专注地区、 特色鲜明、 优势突出的专业化城市商业银行。 公司报告公司报告 | | 新股报告新股报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8 截至 2020 年 6 月 30 日，重庆银行资产规模在

26、我国西部地区位于前列，同时，重庆银行已 成为西部金融机构中首家获得目前城商行最高投资级评级的银行。 充分发挥区位优势，立足服务实体经济。充分发挥区位优势，立足服务实体经济。在产品方面，结合区域经济与行业用户特点，主 动研发“优优贷” 、 “订单贷”等系列特色金融产品，实现银企双赢。其中， “好企贷”荣 获“普惠金融优秀品牌” 、 “十佳互联网金融产品创新奖” 。银政企合作方面，为支持重庆 市重大基础项目建设，17-1H20 向水利、环境和公共设施管理业客户发放的贷款占比均接 近 20%及以上。贸易融资方面，重庆银行深度参与内陆国际物流枢纽和口岸高地的建设， 围绕跨境金融、自贸区金融等大力推动产

27、品创新，相继开展境外投债、双币种内保外债、 自贸区租金保理等业务。 其中， 1H20贸易融资贷款分别为10.90亿元， 占对公贷款的0.64%。 未来，重庆银行将继续围绕地区产业发展规划，秉承原有的市场定位，打造成为“客户专 家型银行” 。 图图 11：重庆银行主要业务及特色业务重庆银行主要业务及特色业务 资料来源：公司官网，天风证券研究所 对公业务立足中小企业，对公业务立足中小企业，成为区域内小微业务先行者成为区域内小微业务先行者。中型和小型企业为其主要的贷款群 体，17-1H20 中小企业贷款在对公贷款（不含贴现）中占比均在 40%以上，小微业务在贷 款业务中占比较高且总量稳步上升。 图图

28、 12：重庆银行重庆银行水利、环境和公共设施管理水利、环境和公共设施管理贷款占对公贷款比例高贷款占对公贷款比例高 （亿元）（亿元） 图图 13：重庆银行中小企业贷款占对公贷款比例高（亿元）重庆银行中小企业贷款占对公贷款比例高（亿元） 资料来源：招股说明书，天风证券研究所 资料来源：公司财报，天风证券研究所 推进战略转型，持续优化业务结构。推进战略转型，持续优化业务结构。2020 年，重庆银行将持续深化业务结构的调整优化， 坚持战略转型方向，加速推进小微、大中公司等传统业务的转型和零售业务的升级，进一 步促进条线专业化和精细化经营。在业务结构上，加速推动传统业务向新兴业务转型，通 过启动大资管布

29、局、全力申办金融牌照等手段多元化业务结构、优化利润矩阵；努力实现 传统线下业务向在线业务的转型，寻求新的发展空间。近年来重庆银行将零售银行业务作 为战略发展重点之一，截至 1H20，零售贷款余额为 922.91 亿元，17-1H20 零售贷款占客 户贷款的比例均在 30%以上；截至 1H20， “幸福存” 、 “梦想存”等个人创新储蓄存款余额 公司报告公司报告 | | 新股报告新股报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 9 为 837.06 亿元，占重庆银行吸收存款余额的 27.64%。 图图 14：重庆银行个人贷款在贷款业务中占比较高（亿元）重庆银行个人贷款在贷款业务中占比较高（亿元）

30、 图图 15：重庆银行个人创新存款业务占比较高（亿元）重庆银行个人创新存款业务占比较高（亿元） 资料来源：招股说明书，天风证券研究所 资料来源：招股说明书，天风证券研究所 2. 规模与净息差驱动规模与净息差驱动业绩业绩增长增长 2.1. 营收增速营收增速较快，业绩增速回升较快，业绩增速回升 营收增速回落，营收增速回落，拨备多提使净利润下滑。拨备多提使净利润下滑。重庆银行 3Q20 营收 97.97 亿元，yoy + 13.13%； 归母净利润 38.91 亿元，yoy +4.60%，增速较 1H20 提高 7.74pct。 图图 16：重庆银行营收增速回落（亿元）重庆银行营收增速回落（亿元）

31、图图 17：重庆银行重庆银行 3Q20 归母净利润增速下滑（亿元）归母净利润增速下滑（亿元） 资料来源：IFIND，天风证券研究所 资料来源：IFIND，天风证券研究所 盈利增长主要盈利增长主要由由规模增长规模增长与净息差与净息差驱动驱动，拨备和非息收入拖累较多。，拨备和非息收入拖累较多。通过对 1H20 业绩增 长因子拆解，规模增加是 1H20 利润增长的主因，拨备和非息收入是最大拖累。 图图 18：重庆银行盈利增长主要靠规模增长拉动：重庆银行盈利增长主要靠规模增长拉动 公司报告公司报告 | | 新股报告新股报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 10 资料来源：iFinD，天风证券研

32、究所 重庆银行重庆银行 1H20 ROE 较较高。高。重庆银行加权平均 ROE 较高，19 年为 12.95%，1H20 年化加权 平均 ROE 上升至 15.54%， 3Q20 年化加权平均 ROE 略有下降至 15.52%， 处于上市城商行中 的较高水平。通过杜邦分解分析，主要由较好的费用管理能力贡献。 图图 19：重庆银行：重庆银行 3Q20 ROE 在城商行中排名靠前在城商行中排名靠前 资料来源：iFinD，天风证券研究所 表表 1：重庆银行及对比行重庆银行及对比行 2019 杜邦分解杜邦分解 贵阳银行 宁波银行 南京银行 长沙银行 重庆银行 厦门银行 营业收入营业收入 5.52% 2

33、.88% 2.51% 3.02% 2.48% 1.88% 净利息收入 4.55% 1.61% 1.65% 2.18% 1.86% 1.41% 净手续费收入 0.36% 0.64% 0.31% 0.31% 0.26% 0.14% 其他非息收入 0.61% 0.64% 0.54% 0.53% 0.36% 0.33% 营业支出营业支出 -1.50% -1.01% -0.71% -0.95% -0.58% -0.57% 营业税金及附加 -0.05% -0.02% -0.03% -0.02% -0.03% -0.02% 管理费用 -1.45% -0.99% -0.69% -0.93% -0.55% -0

34、.55% 拨备前利润拨备前利润 4.01% 1.87% 1.79% 2.07% 1.93% 1.31% 资产减值损失 -1.62% -0.61% -0.63% -0.92% -0.76% -0.59% 税前利润税前利润 2.39% 1.25% 1.15% 1.14% 1.17% 0.73% 所得税 -0.13% -0.12% -0.18% -0.21% -0.26% -0.00% 公司报告公司报告 | | 新股报告新股报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 11 净利润净利润 2.26% 1.13% 0.97% 0.93% 0.91% 0.72% ROAA 2.22% 1.14% 0.9

35、5% 0.91% 1.85% 0.75% 权益乘数 14.40 13.43 15.71 15.76 6.98 16.53 ROE(加权加权)披露值披露值 17.41% 17.10% 16.53% 15.61% 12.95% 11.11% 资料来源：公司财报，WIND，天风证券研究所 2.2. 存贷存贷规模规模快速增长，资产负债结构优化快速增长，资产负债结构优化 资产资产规模增速规模增速提升。提升。截至 3Q20，重庆银行总资产规模为 5469.14 亿元，排名上市城商行 中下游；yoy+16.54%，增速较 1H20 提升 1.3pct，处于上市城商行中游。 图图 20：重庆银行总资产规模增速

36、回升（亿元）：重庆银行总资产规模增速回升（亿元） 图图 21：重庆银行：重庆银行 3Q20 总资产规模处于上市城商行中下游（亿元）总资产规模处于上市城商行中下游（亿元） 资料来源：iFinD，天风证券研究所 资料来源：iFinD，天风证券研究所 生息资产结构优化，贷款占比持续上升。生息资产结构优化，贷款占比持续上升。18 年末贷款占生息资产比例为 50.56%，较 17 年 末上升 7.97 个百分点，19 年末及 1H20 分别为 49.52%/49.85%。17 年-3Q20 贷款增速依次 为 17.34%/19.88%/16.44%/15.40%/16.05%/13.49%，保持稳定增长

37、。证券投资在 12-15 年增速 较高，其在生息资产中占比也由 12 年的 22.29%提升至 15 年的 34.11%，严监管开启后逐步 下降；17 年-1H20 增速波动较大，分别为 31.93%/-26.16%/36.06%/11.65%/14.94%/26.45%， 截至 3Q20，证券投资在生息资产中的占比为 34.06%。 图图 22：重庆银行贷款增速明显上行：重庆银行贷款增速明显上行 图图 23：重庆银行生息资产中贷款占比提升：重庆银行生息资产中贷款占比提升 资料来源：iFinD，天风证券研究所 资料来源：iFinD，天风证券研究所 非标类投资持续压降。非标类投资持续压降。重庆银

38、行证券投资 15 年末增速为 42.66%，主要是证券投资科目下 可供出售金融资产占比增加，由 13 年末 10.03%上升至 15 年末 17.55%，应收账款类投资占 比在 12-17 年之间均在 60%以上。18 年起，证券类投资增速放缓，各类资产持有占比较为 稳 定 。 截 止 1H20 ， 债 权 投 资 、 其 他 债 权 投 资 及 交 易 性 金 融 资 产 占 比 分 别 为 60.48%/22.80%/16.72%。 公司报告公司报告 | | 新股报告新股报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 12 图图 24：重庆银行持有到期类资产占证券投资比重：重庆银行持有到期类

39、资产占证券投资比重 15 年开始上升年开始上升 图图 25：重庆银行自：重庆银行自 18 年起证券投资增速放缓年起证券投资增速放缓 资料来源：公司财报，天风证券研究所 资料来源：公司财报，天风证券研究所 存款增速回升。存款增速回升。重庆银行 19 年末存款增速为 10.58%，1Q20 小幅回落至 10.23%，1H20 上 升至 11.29%，3Q20 升至 13.87%，较 1H20 提升 2.58 个百分点。重庆银行存款增速与重庆 市储蓄存款增速趋势基本一致，重庆市 17 年后存款余额增速持续上升，截至 19 年，达 12.28%。 图图 26：重庆：重庆市储蓄存款市储蓄存款增长有所上升

40、增长有所上升（亿元）（亿元） 图图 27：重庆银行：重庆银行 3Q20 存款增速提高（亿元）存款增速提高（亿元） 资料来源：WIND，天风证券研究所 资料来源：iFinD，天风证券研究所 存款占比持续提升。存款占比持续提升。重庆银行 19 年末计息负债同比增长 11.84%，1H20 为 15.98%，3Q20 为 17.23%，主要由同业(yoy+46.25%)拉动；发债增速同比下降 2.07pct 至 10.05%。存款在计 息负债中占比较为稳定，15 年-3Q20 均维持在 60%左右，3Q20 为 62.43%。同业负债不断 压缩，1H20 占比仅为 14.17%，3Q20 小幅上升至

41、 16.29%。 图图 28：重庆银行计息负债增长较快，主要由同业拉动：重庆银行计息负债增长较快，主要由同业拉动 图图 29：重庆银行计息负债中存款、同业占比不断提升，结构优化：重庆银行计息负债中存款、同业占比不断提升，结构优化 资料来源：iFinD，天风证券研究所 资料来源：iFinD，天风证券研究所 公司报告公司报告 | | 新股报告新股报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 13 核心一级资本充足率较低。核心一级资本充足率较低。重庆银行 1H20 核心/一级/资本充足率为 8.52%/9.76%/12.84%,， 核心资本充足率在上市银行中处于尾部。3Q20 核心/一级/资本充足率

42、环比均略有上升至 8.65%/9.86%/12.90%。 图图 30：3Q20 重庆银行三项资本充足率较重庆银行三项资本充足率较 1H20 均小幅上升均小幅上升 图图 31：3Q20 重庆银行资本充足率处于城商行尾部重庆银行资本充足率处于城商行尾部 资料来源：iFinD，天风证券研究所 资料来源：iFinD，天风证券研究所 3. 净息差净息差较好较好，成本收入比较低，成本收入比较低 3.1. 净息差回升后平稳，负债端成本较高净息差回升后平稳，负债端成本较高 净息差回升净息差回升。 重庆银行净息差在1H18降至低点1.58%之后有所回升， 于1H20恢复至2.24%。 其变化情况基本与市场利率持

43、平。在行业内，重庆银行 1H20 净息差高于其他城商行。分 解来看，重庆银行贷款利率未受市场利率下行影响，在 18 至 20 年市场利率震荡下行的大 环境下保持在 6%左右；负债端成本持续上升，1H20 存款收益率达 3.01%，在城商行中处于 最高水平。 图图 32：重庆银行贷款收益率处于稳定高位，净息差回升重庆银行贷款收益率处于稳定高位，净息差回升 图图 33：重庆银行重庆银行 3Q20 净息差显著上升净息差显著上升 资料来源：IFIND，天风证券研究所 资料来源：IFIND，天风证券研究所 生息资产收益率高于同业水平，资产结构中贷款和证券投资占比逐年提升。生息资产收益率高于同业水平，资产

44、结构中贷款和证券投资占比逐年提升。18 年以来，重 庆银行生息资产收益率处于 5%以上，1H20 时达到 5.21%，远高于其他城商行。资产结构方 面，重庆银行 1H20 贷款和证券投资占比分别为 54.99%和 29.07%，均为近年来新高。 图图 34：重庆银行生息资产收益率较高（重庆银行生息资产收益率较高（%） 0.00% 1.00% 2.00% 3.00% 4.00% 5.00% 6.00% 7.00% 同业存单利率:6个月 国债收益率:1年 重庆银行净息差 重庆银行贷款收益率 公司报告公司报告 | | 新股报告新股报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 14 资料来源：iFin

45、D，天风证券研究所 贷款收益率持续下降，但在同业中领先，证券投资收益率高。贷款收益率持续下降，但在同业中领先，证券投资收益率高。重庆银行贷款收益率在选取 城商行中处于较高水平，仅次于长沙和宁波。但 18 到 20 年其贷款收益率持续下降，从 18 年 6.09 的高位下降至 19 年的 6.04%，在 20 年上半年进一步下降 11bp 至 5.93%。同时，重 庆银行证券收益率远高于其他所选城商行水平。从 18 年的 5.10%上升至 1H20 的 5.72%。 图图 35：重庆银行贷款收益率下降重庆银行贷款收益率下降 图图 36：重庆银行证券投资收益率显著领先重庆银行证券投资收益率显著领先

46、 资料来源：IFIND，天风证券研究所 资料来源：IFIND，天风证券研究所 证券投资收益率高证券投资收益率高主要是公司债主要是公司债占比高占比高。截至 19 年末，重庆银行债券投资结构中公司债 占比为 43.39%，在所选城商行中处于最高水平；金融债占比为 4.77%，在城商行中处于较 低水平。证券中公司债和金融债收益水平较高，由于重庆银行证券投资中公司债占比高， 因此其证券投资收益率处于城商行高位。 图图 37：公司债和金融债占比高的银行证券投资收益率较高（：公司债和金融债占比高的银行证券投资收益率较高（19 年）年） 图图 38：证券中公司债收益率较高（：证券中公司债收益率较高（%） 公

47、司报告公司报告 | | 新股报告新股报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 15 资料来源：公司财报，天风证券研究所 资料来源：公司财报，天风证券研究所 计息负债成本率处于同业计息负债成本率处于同业最最高位， 负债结构稳定。高位， 负债结构稳定。 重庆银行 1H20 计息负债成本率为 3.08%， 较 18、19 年有所下降。在所选城商行中，仅有重庆银行计息负债成本率高于 3%。从整体 变动趋势来看， 近三年来成本压降情况尚可。 截止至 1H20， 计息负债中存款占比 64.44%， 同业占比 8.86%，发行债券占比 22.83%。 图图 39：重庆银行计息负债成本率较高（重庆银行计息

48、负债成本率较高（%） 资料来源：iFinD，天风证券研究所 活期存款占比极低， 存款成本率较高。活期存款占比极低， 存款成本率较高。 重庆银行存款成本在城商行中处于最高的水平， 1H20 为 3.01%，近三年内持续上升。从存款结构来看，重庆银行活期存款占比极低，近三年活 期存款占总存款比率平均为 31.22%，占比连续三年下降。 图图 40：重庆银行存款成本率重庆银行存款成本率较高，近年来持续上升较高，近年来持续上升（%） 图图 41：重庆银行活期存款占总存款比例极低：重庆银行活期存款占总存款比例极低 公司报告公司报告 | | 新股报告新股报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 16

49、资料来源：IFinD，天风证券研究所 资料来源：IFinD，天风证券研究所 3.2. 中收占比中收占比小幅回升小幅回升，成本收入较低，成本收入较低 中收占比中收占比小幅回升小幅回升。2016-1Q20，重庆银行中收占营收比例持续下降，2016 年中收占比达 到20.06%的高位后下降超10%。 截止至1Q20， 重庆银行中收仅占营业收入的9.2%， 至3Q20， 中收占比小幅回升至 10.96%。 其它非息收入占比持续下降， 18 年重庆银行其它非息收入大 幅增加至 24.13 亿， 2019 年为 16.94 亿。 重庆银行手续费收入由结算与清算、 代理及受托、 银行卡、信贷承诺及融资咨询构

50、成，截止至 1H20，占比分别为 4.67%、63.35%、24.14%、 7.84%。代理业务为主要手续费业务。 图图 42：重庆银行手续费收入占比重庆银行手续费收入占比小幅回升小幅回升 图图 43：手续费收入以代理及受托为主（截至手续费收入以代理及受托为主（截至 1H20） 资料来源：IFinD，天风证券研究所 资料来源：IFinD，天风证券研究所 代理及受托业务手续费收入下降，但代理及受托业务手续费收入下降，但其其占比较高。占比较高。代理及受托业务手续费收入从 16 年的 15.27 亿逐渐下降至 19 年的 7.97 亿。 手续费总收入基本保持不变， 代理及受托业务手续费 收入占比显著