1、请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 重庆银行重庆银行(601963)(601963) 银行银行 发布时间：发布时间：2021-01-18 定价区间定价区间 10.8315 元元 发行数据 发行价（元） 10.83 发行规模（百万股） 不超过 347 发行后总股本（百万股） 不超过 3,475 H 股（百万股） 1,579 网上申购日期 2021/01/21 上市日期 主承销商 招商证券股份有限公司,中信建 投证券股份有限公司 相关报告 银行业 2021 年度策略：历经洗礼，沐浴新 生 2020-10-26 证券研究报告 / 新

2、股定价报告 区位优区位优势显著势显著，开启开启“A+H”城商城商行行模式模式 - 重庆银行重庆银行深度报告深度报告 报报告摘要：告摘要： 1. 聚焦重庆及西南地区，区位优势显著。聚焦重庆及西南地区，区位优势显著。2020 年，重庆银行充分把握 西部开发的国家战略，加大对战略新兴行业、绿色经济、脱贫攻坚、乡 村振兴、 “一带一路”以及成渝地区双城经济圈建设等重点项目建设的 信贷投放力度，随着踏入 A 股的步伐，将迎来更大的发展契机。 2. 资产负债结构优化，净息差有韧性。资产负债结构优化，净息差有韧性。资产端结构优化，贷款占比逐 步提升，负债端定期存款占比提升，存款来源趋于稳定。净息差经历波 谷

3、，逐现平稳回升态势。 3. 不良确认标准趋不良确认标准趋严，不严，不良率回落。良率回落。近十年以来重庆银行不良贷款余 额随贷款规模扩大而增加，近三年增速放缓，不良率低于城商行均值， 风控能力稳定向好。 4. 资本充足率水平较低，上市募资以夯实。资本充足率水平较低，上市募资以夯实。近年来重庆银行核心一级 资本充足率整体下降，在可比城商行中处于较低水平。本次首次公开发 行募集资金扣除发行费用后将用于补充核心一级资本，提高资本充足 率。 5. 重庆银行重庆银行整体整体盈利盈利能力较强能力较强，中间业务中间业务占比较低占比较低，有较大提升空间，有较大提升空间。 投资建议：投资建议：预测重庆银行 202

4、0-2022 年营收增速为 12%、13%、14%， 归属母公司净利润增速 5%、7%、12%，对应 EPS 分别为 1.41、1.36、 1.52 元，对应 BVPS 为 13.02 元、12.87 元、14.16 元，定价在 10.83-15 元较为合理。 风险提示： 风险提示： （1）政策监管存在不确定性； （2）疫情形势与区域经济形势 变化，信用风险大量暴露。 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入 10,840 11,948 12,545 13,549 14,904 (+/-)% 6.14 10.92 12.

5、00 13.00 14.00 归母归母净利润净利润 3,770 4,207 4,418 4,727 5,294 (+/-)% 1.18 11.61 5.00 7.00 12.00 每股收益（元）每股收益（元） 1.21 1.35 1.41 1.36 1.52 总总股股本本 (百万股百万股) 3,127 3,127 3,127 3,475 3,475 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 31 新股定价新股定价 目目 录录 1. 发展概况及股发展概况及股权结构权结构 . 4 1.1. 历史沿革：立足西部，24 年深耕 . 4 1.2. 股权集中度低，股东背景多元 .

6、4 1.3. 落脚重庆，辐射西部，未来可期 . 5 2. 资产负债结构优化，净息差有韧性资产负债结构优化，净息差有韧性 . 7 2.1. 资产结构优化，贷款比例递增 . 7 2.2. 负债结构稳定，定期占比提升 . 10 2.3. 净息差经历波谷，逐现回升趋势 . 11 3. 资产质量稳定，不良率回落资产质量稳定，不良率回落 . 13 3.1. 不良确认标准趋严，不良率稳中有降 . 13 3.2. 增量资产质量稳定，不良生成率回落 . 15 3.3. 拨备覆盖率抬升，抵御风险能力增强 . 16 3.4. 对公贷款不良稳定，零售风险先行暴露 . 17 3.5. 对公贷款：不良区域较为集中，行业分

7、布多元 . 18 3.6. 不良率低于城商行均值，但关注率偏高 . 20 3.7. 信用担保不良上升，质押贷款不良波动下降 . 21 3.8. 疫情对重庆银行资产质量的影响 . 22 4. 成本压降效果显现，盈利水平逐增成本压降效果显现，盈利水平逐增 . 22 5. 资本充足率水平较低，募资夯实核心一级资本资本充足率水平较低，募资夯实核心一级资本 . 24 6. 盈利预测与投资盈利预测与投资建议建议 . 27 7. 风险提示风险提示 . 28 图表目录图表目录 图图 1：重庆银行股权结构分布重庆银行股权结构分布 . 5 图图 2：2010-2019 年重庆年重庆 GDP 稳增稳增 . 6 图图

8、 3：2015 -2020 H1 重庆市银行业金融机构人民币存款重庆市银行业金融机构人民币存款/贷款总额贷款总额 . 7 图图 4：重庆银行：重庆银行 2017-2020H1 生息资产结构生息资产结构 . 8 图图 5：重庆银行：重庆银行 2017-2020H1 贷款结构贷款结构 . 8 图图 6：2020H1 重庆银行对公贷款重庆银行对公贷款行业分布行业分布 . 9 图图 7：2020H1 重庆银行个人贷款结构重庆银行个人贷款结构 . 9 图图 8：2017-2020H1 重庆重庆银行负债结构银行负债结构 . 10 图图 9：重庆银行存款结构：居民存款：重庆银行存款结构：居民存款 VS 企业

9、存款企业存款 . 11 图图 10：重庆银行存款结构：活期：重庆银行存款结构：活期存款存款 VS 定期存款定期存款 . 11 rQrPtMmRpPsPtNxOrMrQmM6MdNbRtRpPnPoPiNnNoPeRmNwPbRqQxOxNrNmNwMrNyR 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 3 / 31 新股定价新股定价 图图 11：重庆银行净息差经历波谷，逐渐回升：重庆银行净息差经历波谷，逐渐回升 . 12 图图 12：重庆银行净息差：重庆银行净息差 vs 城商行净息差：自城商行净息差：自 2018 年表现进步年表现进步 . 12 图图 13：2011-2020H1

10、 重庆银行不良确认严苛程度（逾期贷款重庆银行不良确认严苛程度（逾期贷款/不良贷款余额）不良贷款余额） . 13 图图 14：2011-2020H1 重庆银行不良贷重庆银行不良贷款规模及不良率款规模及不良率 . 14 图图 15：2011-2020H1 重庆银行不良率、关注率及逾期率重庆银行不良率、关注率及逾期率 . 14 图图 16：2011-2020H1 重庆银行与可比同业不良贷款率重庆银行与可比同业不良贷款率 . 15 图图 17：2011-2020H1 重庆银行核销与不良生成率重庆银行核销与不良生成率 . 15 图图 18： 2020H1 城商行净不良生成率城商行净不良生成率 . 16

11、图图 19：2011-2020H1 重庆银行拨备覆盖率及拨贷比重庆银行拨备覆盖率及拨贷比 . 16 图图 20：2011-2020H1 重庆银行与可比同业不良贷款拨备覆盖率重庆银行与可比同业不良贷款拨备覆盖率 . 17 图图 21：2013-2020H1 重庆银行不良贷款业务分布重庆银行不良贷款业务分布 . 17 图图 22：2020H1 重庆银行不良贷款地区分布情况重庆银行不良贷款地区分布情况 . 18 图图 23：2020H1 重庆重庆银行不良贷款行业分布情况银行不良贷款行业分布情况 . 19 图图 24：2017-2020H1 重庆银行重庆银行不良发生行业占比不良发生行业占比 . 19

12、图图 25：2017-2020H1 重庆银行前五大不良发生行业不良率重庆银行前五大不良发生行业不良率 . 20 图图 26：2020H1 可比城商行按行业贷款不良率可比城商行按行业贷款不良率 . 20 图图 27：2020H1 上市城商行贷款等级分类占比上市城商行贷款等级分类占比 . 21 图图 28：2017-2020H1 不良贷款担保方式分类不良贷款担保方式分类 . 21 图图 29：2017-2020H1 不同担保方式的不良率不同担保方式的不良率 . 22 图图 30：2015-2020H1 重庆银行营业收入与利息净收入重庆银行营业收入与利息净收入 . 23 图图 31：2015-202

13、0H1 重庆银行手续费及佣金净收入与重庆银行手续费及佣金净收入与占比占比 . 23 图图 32：2015-2020H1 重庆银行成本收入比重庆银行成本收入比 . 24 图图 33：2020H1 重庆银行与其他城商行成本收入比重庆银行与其他城商行成本收入比 . 24 图图 34：2013-2020H1 重庆银行资本充足率趋势重庆银行资本充足率趋势 . 25 图图 35：2013-2020H1 一级资本充足率趋势一级资本充足率趋势 . 25 图图 36：2013-2020H1 核心一级资本充足率趋势核心一级资本充足率趋势 . 25 图图 37：2020H1 可比城可比城商行重庆银行资本充足率、一级

14、以及核心一级资本充足率商行重庆银行资本充足率、一级以及核心一级资本充足率 . 27 图图 33：2013-2020H1 重庆银重庆银行一级、核心行一级、核心一级以及资一级以及资本本充足率统计充足率统计 . 23 图图 34：2013-2020H1 重庆银行重庆银行资本充足率资本充足率趋势趋势 . 24 图图 35：2013-2020H1 重庆银行重庆银行一级一级资资本本充足率充足率趋势趋势 . 24 图图 36：2013-2020H1 重庆银行重庆银行核核心心一级一级资本充足率资本充足率趋势趋势 . 24 图图 37：2010H1 可可比城商行重庆银行资本充足率、一级以及核心一级资本充足率比城

15、商行重庆银行资本充足率、一级以及核心一级资本充足率 . 25 表表 1：重庆银行零售贷款结构重庆银行零售贷款结构 . 10 表表 2：重庆银行对公与零售贷款金额及不良率重庆银行对公与零售贷款金额及不良率 . 18 表表 3：2020H1 可比城商行对公与零售不良率可比城商行对公与零售不良率 . 18 表表 4：商业银行主要资本补充工具对比商业银行主要资本补充工具对比 . 26 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 4 / 31 新股定价新股定价 1. 发展发展概概况及股况及股权结构权结构 1.1. 历史沿革：立足西部，24 年深耕 重庆银行重庆银行成成立立于于 1996 年

16、，是西部和长江上游地区成立最早的地年，是西部和长江上游地区成立最早的地方性股份制商业银方性股份制商业银 行行。1996 年，重庆市原 37 家城市信用社和 1 家市联社的原股东、重庆警通实业总 公司等 39 家企业和事业单位以及重庆市财政局等 10 家地方财政局，共同发起设立 “重庆城市合作银行”。1998 年，经中国人民银行重庆市分行批准，更名为“重庆市 商业银行股份有限公司”。2007 年又经中国证监会批准，易名为现在的“重庆银行股 份有限公司”。 历经多次增资扩股，重庆历经多次增资扩股，重庆银行发展进入快车道银行发展进入快车道。19992007 年，重庆银行通过向重 庆当地国企民企增发扩

17、股、引进港资银行作为战略投资者等方式不断发展壮大。 2013 年又在港交所成功挂牌上市， 成为全国城商行中首家在港交所主板成功上市的 内地城商行，紧接着 2015 年在港交所进行定向增发。2020 年 12 月 18 日，证监会 核准重庆银行首发申请，重庆银行将成为西部首家 A+H 城商行，国内第 15 家 A+H 银行。 近年来，重庆银行社会认可度、市场美誉度、客户满意度持近年来，重庆银行社会认可度、市场美誉度、客户满意度持续提升。续提升。2015 年首批入 选中国证监会城商行“领头羊”计划；2017 年，荣获中央精神文明建设指导委员会 评选的“第五届全国文明单位”称号，荣获中国银行业协会“

18、中国银行业最佳社会 责任实践案例奖、最佳社会责任特殊贡献网点奖” ；2019 年，在英国银行家杂 志 2019 年全球千家银行排名中，位列第 247 位，较上年提升 5 名，同年在中国银 行业协会 2018 年陀螺体系评价中，荣获城商行综合评价第 7 位，较 2017 年提升两 位；2019 年，国际评级公司标准普尔给予重庆银行“BBB-”长期发行人信用评级 以及“A-3”短期发行人信用评级，评级展望为：稳定，同时，给予重庆银行“cnA” 的长期大中华区规模评级及“cnA-2”的短期大中华区规模评级，该信用评级结果 在当时有国际评级的城市商业银行中位于最高水平；2020 年 5 月，标准普尔国

19、际评 级公司再度继续给予重庆银行“BBB-”投资级评级，展望“稳定” 。 1.2. 股权集中度低，股东背景多元 公司股东主要为国有企业、港资企业、民营企业、以及员工和其他自然人持股，股公司股东主要为国有企业、港资企业、民营企业、以及员工和其他自然人持股，股 东背景较为多元，且股权结构较为分散，从持东背景较为多元，且股权结构较为分散，从持有有股份比例来股份比例来看看，不存在能够支配，不存在能够支配重重 庆银庆银行行的股东或实际控制人。的股东或实际控制人。 截至2020年8月31日， 重庆银行总股本 3,127,054,805 股， 其中国有股东持股 32.76%， 社会法人股 14.80%， 自

20、然人股 1.84%， H 股 50.50%。 持有重庆银行 5%以上股份的股东共 6 家，分别为重庆渝富（14.96%） 、大新银行 （14.66%） 、力帆股份（9.43%） 、上汽集团（7.69%） 、富德生命人寿（6.96%）和重 庆路桥（5.49%） ，前十大股东共计持股 74.18%。 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 5 / 31 新股定价新股定价 图图 1：重重庆银行股权结庆银行股权结构分布构分布 数据来源：东北证券，公司公告 公司第一大股东重庆渝富是重庆当地国企，是经重庆市政府批准设立的全国首家地 方国有独资综合性资产经营管理公司。 截至 2019 年

21、12 月底， 渝富控股注册资本 168 亿元，合并总资产 1966 亿元，净资产 866 亿元，资产负债率 55.9%；共参控股企业 56 户，其中金融、类金融企业 31 户，产业类企业 25 户。渝富控股主营业务包括债 务重组、土地重组、资产重组以及战略投资等。2005-2006 年，重庆渝富参与收购年，重庆渝富参与收购 处置重庆处置重庆银行不银行不良资产良资产，对，对公司公司提高提高资产质量、增强风险抵御资产质量、增强风险抵御能力、提升资本充足能力、提升资本充足 率起到重要作用。率起到重要作用。 公司第二大股东大新银行是一家港资银行， 在香港、 澳门及中国内地提供零售银行、 商业银行及其他

22、相关金融服务。2007 年，重庆银行与大新银行签署了战略合作协 议 ，后续又签署了相关补充协议。大新银行被引进大新银行被引进为战略投资者，为战略投资者，其先进的其先进的技技术术、 管理经验为重庆银管理经验为重庆银行的快行的快速发展速发展奠奠定了坚实的基础。定了坚实的基础。具体来讲，大新银行向重庆银 行推荐 1 名非执行董事，任副董事长，以提高公司治理水平；推荐 1 名执行董事， 兼任首席风险官，协助优化风险管理体系；大新银行还为公司制定人员培训计划， 提供场地与师资。双方还共建信用卡业务部门，在多个业务领域开展合作。 1.3. 落脚重庆，辐射西部，未来可期 重庆银行作为区域性银行，主要服务于重

23、庆以及西南地区，重庆位于多个国家战略重庆银行作为区域性银行，主要服务于重庆以及西南地区，重庆位于多个国家战略 汇集汇集之地，区位之地，区位优势显著。优势显著。重庆作为国家中心城市和长江上游地区的经济中心，立 足于“两点”战略定位，是西部大开发的重要战略支点， “一带一路”和长江经济 带的重要联结点，是西南地区最大的工商业城市。 重庆重庆银行银行的发展的发展，与重庆与重庆地区的发展息息相关地区的发展息息相关。重庆自成为直辖市以来，在国家区 域发展和对外开放格局中发挥越来越重要的作用。 2018 年重庆成为继北上广深后国 内第五座 GDP 突破两万亿元的城市，2010-2019 重庆市 GDP 年

24、均复合增长率达 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 6 / 31 新股定价新股定价 12.67%，较全国同期年均复合增长率高出 2.49 个百分点。重庆市经济的平稳发展， 以及国家战略的持续推进，为重庆银行业的稳健运行奠定了重要基础。 图图 2：2010-2019 年年重庆重庆 GDP 稳增稳增 数据来源：东北证券，Wind 重庆地区银行业发展迅速，竞争较为激烈。除了重庆银行，在重庆市开展业务的商 业银行还有 1 家本地城商行、1 家本地农商行、1 家民营银行、2 家政策性银行及国 家开发银行、6 家大型商业银行、12 家股份制商业银行、7 家异地城商行，逾 15 家 外

25、资银行以及逾 40 家三类新型农村金融机构。 公司在公司在重庆地区重庆地区存贷款存贷款市占率市占率第六第六。截至 2020H1，重庆市银行业金融机构人民币 存款余额为 4.09 万亿元，人民币贷款余额为 3.88 万亿元，2015 年至 2019 年存款余 额年复合增长率为 7.81%，贷款余额年复合增长率为 12.78%。重庆银行资产总额 5322 亿元，存款余额 3029 亿元，贷款余额 2651 亿元，净利润 26.20 亿元，不良贷 款率、资本充足率等风险管理指标保持在行业较优水平，监管指标全面达标。重庆 银行在市辖区的各项存款和各项贷款余额在重庆市银行业金融机构中均位列第六。 重庆银

26、行现拥有包括总行营业部、 小企业信贷中心以及4家一级分行在内的共计143 家分支机构，覆盖了重庆各区县及四川、陕西、贵州等部分地区，同时重庆银行建 立了功能完备的网上银行，为各类大、中、小微客户提供支付结算、账务查询、工 资代发以及集团化的资金管理等服务。 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 7 / 31 新股定价新股定价 图图 3：2015 -2020 H1 重庆市重庆市银行银行业业金融机构金融机构人民币人民币存款存款/贷款贷款总额总额 数据来源：东北证券，人民银行重庆营管部 把握西部经济社会发展历史机遇把握西部经济社会发展历史机遇，重庆银行，重庆银行稳健发展稳健发展可

27、期可期。2020 年， “成渝双城经 济圈”建设上升为国家战略，立足成渝城市群核心，充分融入国家战略，重庆银行 将迎来更大的发展契机。未来投向上，重庆银行加大对战略新兴行业、绿色经济、 脱贫攻坚、乡村振兴、 “一带一路”以及成渝地区双城经济圈建设等重点项目建设 的信贷投放力度。截至 2020H1，重庆银行绿色信贷、金融扶贫的规模分别 121.52 亿元、27.22 亿元，占重庆银行发放贷款和垫款的 4.61%、1.03%。 2. 资产资产负债结构负债结构优化，优化，净息差净息差有韧性有韧性 2.1. 资产结构优化，贷款比例递增 重庆银行生息资产端结构不断优化，贷款占生息资产的比例逐步升高。重庆

28、银行生息资产端结构不断优化，贷款占生息资产的比例逐步升高。近年来，重 庆银行资产结构发生了较大变化。 （1） 贷款占比不断提升贷款占比不断提升，2020H1，重庆银行贷款占比为 48.74%，较 2017 年提 升了 7.1%。贷款作为优质资产，收益率水平较高，能够为重庆银行生息资 产的盈利能力提供一定保障，为息差贡献正收益。 （2） 不断压缩央行存放款项占比， 2020H1， 重庆银行央行存放款项占比为 6.38%， 较 2017 年（10.58%）下降了 4.2%,资金使用效率不断提升。 （3） 同业资产有所提升。2020H1，重庆银行同业投资占比为 11.26%，较 2017 年（8.9

29、5%）提升了 2.31%，同业配置比例提升，能够加强公司流动性管理 水平。 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 8 / 31 新股定价新股定价 图图 4：重庆重庆银银行行 2017-2020H1 生息资产结构生息资产结构 数据来源：东北证券，公司年报 对公与零售对公与零售比重比重 2:1，贷款结构贷款结构相对稳定相对稳定。自 2017 年以来，重庆银行对公贷款及个 人贷款占比略有起伏，比重基本上控制在 2:1，维持在较为稳定的比例水平上。 图图 5：重庆重庆银银行行 2017-2020H1 贷款结贷款结构构 数据来源：东北证券，公司年报 对公对公贷款贷款行业行业分布分布相

30、对相对分散分散。2020H1，重庆银行发放的对公贷款主要集中在租赁和 商务服务业、水利、环境和公共设施管理业以及制造业。重庆银行发放给房地产业 的贷款占比为 9.58%，近期银保监会和央行发布了银行关于房地产贷款集中度的政 策，对房地产贷款占比有所限制。 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 9 / 31 新股定价新股定价 图图 6：2020H1 重庆重庆银行银行对公贷款对公贷款行业行业分布分布 数据来源：东北证券，公司年报 零售贷款方面零售贷款方面， 消费贷占比最高消费贷占比最高。 2017-2020H1 零售贷款分别为 626.24 亿元、 687.75 亿元、907.

31、80 亿元和 922.91 亿元，其中，2019 年零售贷款增速超过 30%，保持了 较高速增长。从结构上，个人消费贷占比较高，2017-2019 年占比均维持在 40%以 上，个人按揭占比也在逐渐提升，2020H1 占比为 33.20%。通过将传统个贷业务与 智能化模式结合，零售贷款业务稳步推进。 图图 7：2020H1 重庆重庆银行银行个人贷款结构个人贷款结构 数据来源：东北证券，公司年报 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 10 / 31 新股定价新股定价 表表 1：重庆银行重庆银行零售贷款零售贷款结构结构 2017 2018 2019 2020H1 个人消费贷款个

32、人消费贷款 47.94% 45.37% 45.35% 38.69% 按揭贷款按揭贷款 27.52% 29.96% 29.48% 33.20% 个人经营贷款个人经营贷款 17.84% 17.80% 17.84% 19.79% 信用卡透支信用卡透支 6.70% 6.87% 7.33% 8.33% 数据来源：东北证券，公司公告 2.2. 负债结构稳定，定期占比提升 重庆银行负债结构处于稳定水平重庆银行负债结构处于稳定水平，存款占比稳定在 67%左右，2020 年 H1 存款占比 为 66.92%。存款负债成本较低，提升存款占比，能够在一定程度上降低负债成本。 图图 8：2017-2020H1 重庆重

33、庆银行银行负债结构负债结构 数据来源：东北证券，公司年报 企业企业资源优质资源优质，存款占比较高存款占比较高，优势显著优势显著。重庆银行与当地政府、企事业单位关系 较好，能够获取当地优质资源，2020H1 企业存款占比为 57.86%，处于较高水平。 企业存款具有较高忠诚度和稳定性，有利于银行长期运营发展。重庆银行居民存款 规模自 2017 年起逐年上升， 占比由 2017 年的 28.37%提高至 2020 年 H1 的 37.45%， 这说明重庆银行吸储揽储能力不断提升。 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 11 / 31 新股定价新股定价 图图 9：重庆银行存款结构

34、：居民存款重庆银行存款结构：居民存款 VS 企业存企业存款款 数据来源：东北证券，公司年报 从存款期限来看，重庆银行活期存款规模逐步下降，定期存款规模占比由 2017 年 的 58.94%提升至 2020 年 H1 的 68.03%，提升 9.09%，更加稳定的存款来源将更有 利于银行进行资金安排。 图图 10：重庆银行重庆银行存款结构存款结构：活期活期存款存款 VS 定期定期存款存款 数据来源：东北证券，Wind 2.3. 净息差经历波谷，逐现回升趋势 净息差逆势提升净息差逆势提升，盈利能力较强盈利能力较强。2020H1，重庆银行净息差为 2.24%，由 2018 年 的低位 1.79%上行

35、 45bp， 重庆银行通过资产端加强定价管控、 负债端控制存款成本， 净息差实现逆势提升。 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 12 / 31 新股定价新股定价 图图 11：重庆重庆银行净息差银行净息差经历波经历波谷谷，逐渐逐渐回升回升 数据来源：东北证券，公司年报 对比对比其他其他同业同业， 2018 年净息差表现不及其可比城商行，但是经过 2 年努力，2020 年 H1 重庆银行净息差已处于行业优秀水平。 图图 12：重庆重庆银行净息差银行净息差 vs 城商城商行行净息差净息差：自自 2018 年年表表现现进步进步 数据来源：东北证券，公司年报，Wind 预计预计 2

36、021 年全年货币政策将保持中性年全年货币政策将保持中性，维持流动性合理充裕，维持流动性合理充裕，进一步宽松，进一步宽松的可能的可能 性不大性不大，收，收紧的紧的概率概率也较低也较低。正正常的货币政策，反映出我国保持货币政策稳定的定 力，不会因外围环境的变化而改变。向上倾斜的收益率曲线，预期我国经济未来是 平稳增长的。 从资产负债两方面从资产负债两方面展望展望 2021 年年净息差趋势净息差趋势：预计预计 2021 年年一季度一季度将是净息差阶段性将是净息差阶段性 低点低点，后续或将企稳走阔，后续或将企稳走阔。 资产端资产端：影响资产端收益率的影响资产端收益率的核心因素核心因素便是贷款利率便是

37、贷款利率。贷款利率锚定 LPR 利率， LPR 利率已经多个月未变化，货币政策执行报告，反映出新增贷款利率下行趋势已 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 13 / 31 新股定价新股定价 经稳住。明年一季度，银行存量贷款和按揭贷款将迎来重定价，因 LPR 利率已阶梯 型下行较多，这对净息差负面影响较大，预计一季度可能是净息差阶段性低点，后 续净息差将企稳。 负债端负债端：影响银行负债成本的因素：影响银行负债成本的因素有存有存款成款成本本、发债成本、发债成本、同业负债成本、同业负债成本，其中存，其中存 款成本对银行负债款成本对银行负债影响最影响最大大，预计重庆银行负债成本依

38、旧继续压降预计重庆银行负债成本依旧继续压降，助力，助力净息差净息差企企 稳稳。 3. 资资产质量产质量稳定，稳定，不良率不良率回落回落 3.1. 不良确认标准趋严，不良率稳中有降 严格严格不良不良贷款确认贷款确认条件条件，资产质量，资产质量反应反应真实真实。用逾期贷款/不良贷款余额比值衡量 重庆银行不良贷款确认标准的严苛程度，在 2011 年之后的五年间，由于政策尚不 完善，银行自身裁量权较大，对于不良贷款的认定宽松。随着信用风险不断暴露， 重庆银行意识到风险控制的重要性。自 2016 年之后，不良贷款确认标准朝严发展， 防范重大风险，符合审慎原则。 图图 13：2011-2020H1 重庆银

39、行不良确认严苛重庆银行不良确认严苛程度（逾期贷程度（逾期贷款款/不良不良贷款贷款余额）余额） 数据来源：东北证券，公司年报 不良不良贷款贷款增速放缓，增速放缓，不不良良率率拐点拐点显显现现。重庆银行十年来不良贷款余额随贷款规模扩 大而增加，近三年增速放缓，截至 2020H1 不良贷款余额为 32.75 亿元。2020H1 不 良贷款率为 1.24%，处于较低水平。近三年来重庆银行加强资产质量管控的同时加 大不良贷款处置力度，将不良率控制在 1.35%以下，整体稳中有降。 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 14 / 31 新股定价新股定价 图图 14：2011-2020H

40、1重庆银行重庆银行不良贷款不良贷款规模及不规模及不良率良率 数据来源：东北证券，公司年报 逾期率逾期率、关注率、关注率，趋势，趋势上均上均趋势下行趋势下行。关注率自 2015 年开始出现明显下降趋势， 逾期率在 2017 年达到 4.56%峰值之后也快速回落，在 2020 年初受疫情冲击，逾期 率稍有抬头，但其存量资产质量整体向好发展。与行业体量相近的城商行比较，重 庆银行不良率低于城商行均值，风控能力稳定向好。 图图 15：2011-2020H1重庆银重庆银行行不良不良率、率、关注关注率及逾期率率及逾期率 数据来源：东北证券，公司年报 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明

41、 15 / 31 新股定价新股定价 图图 16：2011-2020H1 重庆银重庆银行与可比同业不良行与可比同业不良贷款贷款率率 数据来源：东北证券，公司年报 3.2. 增量资产质量稳定，不良生成率回落 重庆重庆银行银行加回核销加回核销的的不良生成率不良生成率从从 20182018 年年开开始始回落，回落，资产资产增增量量风险风险降低。降低。2018 年 由于开始执行更为严格的五级分类要求，重新修订资产风险划分办法，将原先部分 非不良类资产划为不良，故而不良生成率在 2018 年度大幅上升。不过重庆银行也 因此严格管控客户资质，加大不良的转销力度，不良生成率在 2019 年度及 2020H1

42、连续下降。疫情影响下仍将不良生成率控制在 0.25%，优于行业平均水平。 图图 17：2011-2020H1 重庆重庆银行银行核销核销与与不良生成率不良生成率 数据来源：东北证券，重庆银行招股说明书 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 16 / 31 新股定价新股定价 图图 18： 2020H1 城商城商行净不良生成行净不良生成率率 数据来源：东北证券，公司年报 3.3. 拨备覆盖率抬升，抵御风险能力增强 拨备覆盖拨备覆盖率率企稳回升，企稳回升，近三年近三年抵御风险能力抵御风险能力增强。增强。拨备覆盖在 2012-2015 年间大幅 减少，但自 2017 年开始，重庆银行

43、拨备覆盖率企稳回升。2020 年受疫情影响，叠 加经济下行压力，许多企业面临潜在信用风险。对此，重庆银行加大不良资产的计 提力度和核销力度。拨备覆盖率在 2020H1 增长至 302.17%，拨贷比上升至 3.76%， 均高于行业监管标准，抵御风险能力增强。 图图 19：2011-2020H1 重庆银行拨备覆盖率及拨贷比重庆银行拨备覆盖率及拨贷比 数据来源：东北证券，公司年报 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 17 / 31 新股定价新股定价 图图 20：2011-2020H1 重庆银行与可比同业不良贷款拨备重庆银行与可比同业不良贷款拨备覆盖覆盖率率 数据来源：东北证券

44、，公司年报 3.4. 对公贷款不良稳定，零售风险先行暴露 在在业务业务类型类型上，上，对公贷款对公贷款资产质量资产质量稳定，稳定，零售贷零售贷款款风险有所暴露风险有所暴露。近年来，零售贷 款由于小额分散，收益率高，受到了众多银行热捧，重庆银行也积极拓宽零售业务， 截至 2020 H1，零售贷款占比上升至 58.44%。但是自 2018 年以来，伴随共债危机， 零售风险逐渐暴露，2020 年受疫情影响，居民还款意愿减弱，零售贷款风险进一步 暴露，重庆银行对于零售贷款风控较为严格，资产质量较为优质。对共贷款资产质 量稳定，不良率有所下降。 图图 21：2013-2020H1 重庆银重庆银行不行不良

45、贷款业务分布良贷款业务分布 数据来源：东北证券，公司年报 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 18 / 31 新股定价新股定价 表表 2：重庆银行对公与零售贷款金额重庆银行对公与零售贷款金额及不良率及不良率 对公贷款对公贷款 零售贷款零售贷款 金额金额（万元）万元） 不良率不良率 金额金额（万万元）元） 不良率不良率 2017 168,967 1.54% 71,079 1.14% 2018 202,628 1.57% 85,489 1.24% 2019 224,680 1.60% 88,403 0.97% 2020H1 223,354 1.44% 104,150 1.13

46、% 数据来源：东北证券，重庆银行招股说明书 表表 3：2020H1 可比可比城商城商行对公与行对公与零零售售不良率不良率 可比商行可比商行 对公不良率对公不良率 零售零售不良率不良率 不良率不良率 郑州银行郑州银行 2.42% 1.95% 2.16% 青岛银行青岛银行 2.11% 0.52% 1.63% 成都银行成都银行 1.75% 0.69% 1.42% 重庆银行重庆银行 1.44% 1.13% 1.24% 长沙银行长沙银行 - - 1.23% 西安银行西安银行 - - 1.17% 数据来源：东北证券，Wind 3.5. 对公贷款：不良区域较为集中，行业分布多元 从从地地区来区来看，不良贷款

47、看，不良贷款暴露暴露集中集中于于非重庆市非重庆市。2020H1 重庆市不良贷款率控制在 1.01%，四川省不良贷款率高达 6.04%，近三年呈先上升后下降趋势，主要是由于四 川省个别企业风险暴露叠加民间投资理财风险集中爆发。 图图 22：2020H1 重庆银行不良贷款重庆银行不良贷款地区地区分布情况分布情况 数据来源：东北证券，重庆银行招股说明书 在在行业行业分布分布上上，批批发发零售业零售业和和制造业制造业不良贷款占比不良贷款占比最大最大且且不良率不良率较高较高。重庆银行公 司贷款所涉行业广泛，其中，风险暴露最为集中的是零售业、制造业、采矿业、建 筑业以及房地产业。截至 2020H1，批发零

48、售业的不良率显著高于整体贷款，系批发 业受市场波动影响较大， 重庆银行批发业的新增不良多发生在钢铁、 煤炭批发企业。 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 19 / 31 新股定价新股定价 图图 23：2020H1 重庆银行不良贷款行重庆银行不良贷款行业分布情况业分布情况 数据来源：东北证券，重庆银行招股说明书 对公贷款行业对公贷款行业分布多元分布多元，不良不良高发高发处处风控风控能力能力分化分化。重庆银行对外贷款覆盖行业众 多，风险分散。但不良金额占比最多的批发零售业比重仍逐年增加，其不良占总不 良贷款的比重从 18 年的 33.15%上升至 2020H1 的 50.75

49、%，批发零售的不良率也从 4.99%攀升至 8.53%，在可比行业中位列第一，需引起关注。受疫情冲击，制造业和 住宿餐饮业也处于不良集中暴露期。而重庆银行在这两个行业风控成效显著，不良 率分别控制在 2.44%和 0.94%。 图图 24：2017-2020H1 重庆重庆银银行行不不良发生良发生行业行业占比占比 数据来源：东北证券，重庆银行招股说明书 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 20 / 31 新股定价新股定价 图图 25：2017-2020H1 重庆银行前五重庆银行前五大不良发生行业不良大不良发生行业不良率率 数据来源：东北证券，重庆银行招股说明书 图图 26：

50、2020H1 可比城商行按行业贷款不良率可比城商行按行业贷款不良率 数据来源：东北证券，公司年报 3.6. 不良率低于城商行均值，但关注率偏高 不良不良率率低于低于行业行业均值均值，但但关注关注率偏率偏高高。重庆银行 2020H1 不良占比在 15 家城商行中 位列第 7，不良率（1.24%）低于行业平均（1.34%）水平 10BP，存量资产质量较好。 关注类贷款占比为 3.09%，比行业均值偏高。 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 21 / 31 新股定价新股定价 图图 27：2020H1 上市城商行贷款等级上市城商行贷款等级分类分类占比占比 数据来源：东北证券，Wi