1、敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 智能座舱智能座舱龙头龙头，智能网联时代全球领先的软件，智能网联时代全球领先的软件服务服务商商 投资评级：买入投资评级：买入( (首次首次) ) 报告日期： 2021-01-18 Table_BaseData 收盘价（元） 1 14444. .3 39 9 近 12 个月最高/最低（元） 1 14646. .1818/ /5050. .0000 总股本（百万股） 4 42323 流通股本（百万股） 290290 流通股比例（%） 6 69 9 总市值（亿元） 6 61111 流通市值（亿元） 419419 Table_Chart 公司价格与沪深公司价

2、格与沪深 300300 走势比较走势比较 Table_Report 相关报告相关报告 1.华安证券_公司深度_锐明技术_从 信息化迈向智能化，商用车车联网龙 头2020-09-09 2.计算机_公司深度_道通科技_国内 汽车综合诊断龙头，平台和软件付费 趋势加速2020-11-30 3.华安证券_行业深度_计算机行业_ 赛道清晰，红利兑现，AI 有望实现戴 维斯双击2021-01-08 主要观点： 主要观点： Table_Summary 报告亮点：报告亮点：本篇研究报告主要对中科创达本篇研究报告主要对中科创达以下以下三三个方面展开讨论：个方面展开讨论： 1） 公司是如何进行智能网联赛道卡位和战

3、略布局的？ 2） 详细拆解了公司面向智能网联汽车， 通过自研和收购具备的产品能力圈； 3） 对公司产业链定位和护城河的认知：软件/生态/Tier1 属性。 汽车汽车智能智能座舱座舱龙头， 智能网联时代全球领先的软件解决方案提供商龙头， 智能网联时代全球领先的软件解决方案提供商。根据 2020 年业绩预告披露，公司 2020 年预计实现归母净利润 4.274.52 亿元（同 比+8090%） 。2019 年实现营业收入 18.27 亿元（同比+24.74%） ，归母净利润 达 1.71 亿元（同比+66.02%） 。公司在 2020 年 8 月 14 日发布了 2020 年限制 性股票激励计划，

4、激励范围比较广泛。此次激励计划业绩考核的时间范围长 达 四 年 ， 要 求 2020/2021/2022/2023 年 的 净 利 润 增 长 率 分 别 不 低 于 70%/80%/90%/100%，以此股权激励有利于团队稳定，留住核心人才。公司 作为目前国内的智能座舱龙头，该业务 2016-2019 年期间的复合增速高达 118.37%，其营收占比从 2016 年的 5.45%，上升至 2019 年的 26.33%，增长迅 速。公司目前智能网联汽车业务有 100 多家客户，其中整车厂 40 多家。 以软件和操作系统技术为核心建立生态壁垒以软件和操作系统技术为核心建立生态壁垒，智能座舱智能座

5、舱/ /驾驶驾驶产品矩阵产品矩阵持持 续扩展打造全栈能力续扩展打造全栈能力。1） “软件定义汽车”趋势加速，汽车软件需求迎来爆 发；2）公司以软件和操作系统技术为核心，纵向连接芯片和汽车厂商，横向 用软件和算法赋能 IT 行业；3）抓住产业链前移，努力卡位智能网联汽车软 件增量 Tier1。 公司围绕智能座舱规划的产品矩阵持续扩展， 一芯多系统、 HMI Kanzi 设计工具链、MM solution 提供视觉相关算法，协同打造 DMS 和 ADAS 能力，形成全栈开发能力；同时，公司也在积极布局智能驾驶产品线。 发力智能网联汽车发力智能网联汽车/ /智能手机智能手机/ /智能物联网，智能物联

6、网，三条业务线中长期成长逻辑三条业务线中长期成长逻辑 清晰。清晰。1）需求爆发、政策鼓励、技术突破，智能网联汽车业务快速增长，汽 车智能化和软件化确定性趋势持续增强； 2） 5G 大规模部署后带来的换机潮， 智能手机业务获得新发展；3）AIot 下游应用尤其是机器人的爆发保证智能 物联网业务实现快速增长。 投资建议投资建议 积淀深、布局好、赛道优、激励足、模式好、生态广、全球化、增速高、业积淀深、布局好、赛道优、激励足、模式好、生态广、全球化、增速高、业 绩确定性高。绩确定性高。我们认为，中科创达作为国内智能座舱龙头，建立了智能网联 汽车产业生态和技术优势，同时积极布局智能终端和智能物联网业务

7、。我们 预计中科创达 2020-2022 年归母净利润分别为 4.30/5.80/7.88 亿元，同比增长 80.8%/35.1%/35.9%，EPS 分别为 0.95/1.29/1.75 元，对应当前股价 144.39 元 的 PE 分别为 151X/112X/82X。首次覆盖，给予首次覆盖，给予“买入买入”评级。评级。 风险提示风险提示 1）智能网联汽车渗透率不及预期；2）数字座舱和自动驾驶落地进度和产业 应用不及预期；3）全球疫情加剧冲击国内经济，降低汽车消费需求。 Table_IndNameRptType 中科创达中科创达（3 30049600496） 公司研究/智能网联汽车系列报告（

8、九） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 重要财务指标重要财务指标单位:百万元单位:百万元 主要财务指标主要财务指标201920192020E2020E2021E2021E2022E2022E 营业收入1,8272,6443,7295,318 收入同比(%)24.7%44.7%41.0%42.6% 归属母公司净利润238430580788 净利润同比(%)44.6%80.8%35.1%35.9% 毛利率(%)42.6%41.1%40.7%40.3% ROE(%)13.9%20.8%24.3%28.2% 每股收益(元)0.590.951.291.75 P/E76.46151.21111

9、.9682.41 P/B9.4829.3225.3721.42 EV/EBITDA52.71135.5699.6974.97 资料来源：wind，华安证券研究所 rQqOtMmRoOsPtNuNsPnMmM9PdN9PoMmMoMpOiNrRrQeRtRpOaQrRyRwMsQsRxNrMnN 中科创达中科创达（3 30049600496） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 45 证券研究报告 正文正文目录目录 1 汽车数字座舱龙头，智能网联时代全球领先的软件解决方案提供商汽车数字座舱龙头，智能网联时代全球领先的软件解决方案提供商 . 6 1.1 积淀深：软件技术服务商，赋能万物互联 .

10、 6 1.2 布局好：拥抱 5G 和智能网联汽车，通过自研与收购迎接新增长 . 7 1.3 激励足：股权结构清晰，股票激励有利于团队稳定 . 9 1.4 模式好：以提供差异化产品及技术服务为主，多种业务模式并存 . 10 1.5 赛道优：以核心技术作为首要竞争力，面向三大领域 . 11 1.6 生态广：加强产业链合作，促进产业生态系统共生共荣 . 13 1.7 全球化：实现全球布局，为客户提供高效的服务与支持 . 14 1.8 增速高：营业收入持续增长，产业变革未来营收有保障 . 15 1.9 财务佳：毛利率高、费用率控制稳定，研发投入大 . 17 2 核心关注点一：智能座舱软件生态合作带来的

11、护城河核心关注点一：智能座舱软件生态合作带来的护城河. 20 2.1 软件属性：软件定义汽车趋势加速，汽车软件需求爆发 . 20 2.2 生态属性：纵向连接芯片和汽车厂商，横向用软件和算法赋能 IT 行业 . 21 2.3 TIER1 属性：产业链前移，卡位智能网联汽车增量 TIER1 . 22 3 3 核心关注点二：智能座舱产品矩阵带来的竞争优势核心关注点二：智能座舱产品矩阵带来的竞争优势 . 24 3.1 一芯多系统，多屏融合是汽车座舱未来趋势 . 24 3.2 KANZI工具链是人机交互 HMI 的设计利器 . 27 3.3 DMS 除保证安全外，重构了汽车座舱交互方式 . 28 3.4

12、 整合 MM SOLUTION 算法能力，推出更多基于视觉的 AI 产品 . 29 3.5 围绕智能座舱提供车载总线和网联 FOTA 解决方案 . 30 3.6 针对 IVI 的系统安全方案和保证稳定性提供的自动化测试方案 . 31 3.7 与芯片厂商紧密合作，提供车用芯片应用客户支持方案 . 31 4 驱动力强：智能网联汽车、智能手机、智能物联网，三条业务线中长期成长逻辑清晰驱动力强：智能网联汽车、智能手机、智能物联网，三条业务线中长期成长逻辑清晰 . 33 4.1 驱动力一：多重因素共振，促进智能汽车业绩高速增长 . 33 4.2 驱动力二：5G 爆发迎来换机潮，智能软件业务实现新发展.

13、34 4.2.1 为多领域客户提供差异化解决方案 . 34 4.2.2 换机潮保障传统终端业务较快增长 . 36 4.3 驱动力三：云-边-端协作，AIOT下游应用迎来爆发 . 37 4.3.1 标准化商品销售，TurboX 智能大脑平台与 TurboX Cloud 支持一站式开发 . 37 4.3.2 智能物联网以提供软硬件平台化产品为主，市占率快速提升 . 39 4.3.3 AIoT 激活下游应用，智能机器人迎来爆发 . 39 5 投资预测投资预测 . 41 5.1 核心推荐逻辑 . 41 5.2 基本假设与营业收入预测 . 41 5.3 估值和投资建议 . 43 6. 风险提示：风险提示

14、： . 43 财务报表与盈利预测财务报表与盈利预测 . 44 中科创达中科创达（3 30049600496） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 4 / 45 证券研究报告 图表目录图表目录 图表 1 公司发展历程 . 6 图表 2 公司分三个段阶段实现多场景布局 . 7 图表 3 公司在智能网联汽车方面的收购情况 . 8 图表 4 通过自研与并购建立智能座舱软件全栈能力 . 8 图表 5 公司最新股权结构 . 9 图表 6 限制性股票各年度业绩考核目标 . 10 图表 7 各业务模式营收占比 . 10 图表 8 各业务模式营业收入 . 11 图表 9 公司产品及解决方案 . 12 图表 10 公

15、司核心技术 . 13 图表 11 智能终端产业链合作伙伴 . 14 图表 12 全球子公司及研发中心分布 . 14 图表 13 公司营业收入及同比增速情况（2012-2020 Q3） . 15 图表 14 公司归母净利润及同比增速情况（2012-2020 Q3） . 16 图表 15 中国 5G 基站建设数量（2019-2024） . 16 图表 16 毛利率和费用率变化（2015-2019） . 17 图表 17 公司研发资金投入及同比增速情况 . 18 图表 18 公司研发人员数量及同比增速情况 . 18 图表 19 经营性活动现金流净额和扣非归母净利润（2015-2019） . 19 图

16、表 20 特斯拉引领商业模式创新，软件和服务有望成为利润的主要来源. 20 图表 21 智能网联汽车业务产业链合作伙伴 . 21 图表 22 中科创达的智能座舱/驾驶产品与滴滴展开合作 . 22 图表 23 软件供应商迈向 TIER1 汽车供应商 . 23 图表 24 智能座舱产业流程 . 24 图表 25 智能网联汽车数字座舱软件解决方案 . 25 图表 26 E-COCKPIT智能互联驾驶舱 4.0 功能介绍. 26 图表 27 KANZI CONNECT HMI 设计工具链 . 27 图表 28 酷炫的 2D/2.5D 高级图形动效 . 28 图表 29 DMS 产品解决方案核心功能 .

17、 29 图表 30 整合 MM SOLUTION，推出更多基于视觉 AI 的智能座舱产品 . 30 图表 31 车载总线和网联 FOTA 解决方案 . 30 图表 32 自动化测试平台整体架构图 . 31 图表 33 车用芯片合作伙伴 . 32 图表 34 2018-2022 年全球智能座舱行业市场规模 . 33 图表 35 2018-2025 年中国智能座舱行业市场规模 . 34 图表 36 智能软件业务解决方案 . 35 图表 37 智能软件业务芯片支持 . 36 图表 38 国内 5G 手机出货量及占比 . 36 图表 39 国内智能手机市场前 5 大公司市场份额占比（2020 年第二季

18、度） . 37 图表 40 TURBOX 智能大脑平台智能架构 . 38 图表 41 TURBOX CLOUD智能物联网云平台整体架构 . 38 中科创达中科创达（3 30049600496） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 5 / 45 证券研究报告 图表 42 2015-2025 年中国物联网连接量情况 . 40 图表 43 2018-2022 年中国 AIOT 市场规模情况 . 40 图表 44 公司业务拆分 . 42 中科创达中科创达（3 30049600496） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 6 / 45 证券研究报告 1 汽车数字汽车数字座舱龙头座舱龙头，智能网联时代智能网联时代

19、全球领先全球领先 的的软件解决方案提供商软件解决方案提供商 1.1 积淀深：软件技术服务商，赋能万物互联积淀深：软件技术服务商，赋能万物互联 全球领先的软件技术服务商，打造智能终端全栈能力。全球领先的软件技术服务商，打造智能终端全栈能力。中科创达软件股份有限公 司（股票代码：300496）自 2008 年创立至今，经过 12 年坚持不懈的耕耘与发展，已经 成为国内乃至全球领先的智能操作系统产品与技术服务提供商。公司以“创造丰富多 彩的智能世界”为使命，以“让我们的智能技术应用于每一台设备”为愿景，坚持“以 客户为中心、以团结奋斗者为本、以技术为核心竞争力”的企业价值观。公司多次获 得 CES

20、创新奖，登上“福布斯中国上市公司潜力企业榜” 。 图表图表 1 1 公司发展公司发展历程历程 资料来源：公司官网，华安证券研究所 立足智能终端操作系统，三大景气赛道立足智能终端操作系统，三大景气赛道赋能万物互联赋能万物互联。公司致力于打造智能物联 网产业全生态链，主营业务包括智能网联汽车、智能手机、智能物联网，致力于各类 智能平台领域的产品化和技术创新。公司将主营业务定位于操作系统技术，集中资源 对 Android、Linux、Windows、QNX 和 RTOS 等操作系统以及智能视觉、智能语音、 UI 引擎等进行持续资金投入和拓展研发， 积累并拥有了大量研发经验以及相关知识产 权。公司坚持

21、用优秀的产品技术开发能力和服务能力来对智能网联时代进行赋能。 加强技术投入和生态建设，平台化是未来发展战略。加强技术投入和生态建设，平台化是未来发展战略。1 1）从从技术技术层面来看层面来看，主要是 在智能操作系统和人工智能相关技术领域持续进行资金投入和研发，并最终实现规模 效应；2 2）从从生态生态建设维度来看建设维度来看，主要是在与运营商、元器件厂商、芯片厂商、操作系 统厂商、应用软件与互联网、终端制造商等产业链各环节进行密切合作，在全球的智 能终端生态系统中扮演重要角色。我们认为，依托公司技术和生态的两大优势，向平 台化的软件服务商发展是公司持续贯穿的企业战略。 中科创达中科创达（3 3

22、0049600496） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 7 / 45 证券研究报告 1.2 布局好：布局好：拥抱拥抱 5G 和智能网联汽车，和智能网联汽车，通过通过自研与收购迎接自研与收购迎接 新增长新增长 公司深耕公司深耕 1212 年历时三阶段，业务年历时三阶段，业务领域领域大幅度扩宽。大幅度扩宽。1 1）第一阶段）第一阶段是是以操作系统定以操作系统定 制化开发为主。制化开发为主。2008 年公司创立，创立初期公司的定位是移动智能终端操作系统产品 和技术提供商，主营业务为移动智能终端操作系统产品的研发、销售及提供相关技术 服务。公司设立之初主要从事面向移动智能终端的 Linux 系统产品的

23、开发及相关技术 服务，随后由 Linux 系统拓展到 Android 系统，并开始与移动芯片厂商高通公司、 Flextronics 进行合作。 2 2） 第二阶段） 第二阶段是以上市是以上市和和从智能从智能手机手机向向多场景终端多场景终端延伸为主旋律。延伸为主旋律。 2015 年公司成功登陆创业板是重要拐点， 公司开启 2.0 转型时代。 在该战略的指导下， 公司不断加深研发投入、积极开展收购活动、持续拓宽主营业务覆盖领域，不仅从智 能手机端向智能车联网端延伸，同时进一步从单一智能终端向多场景智能终端迈进， 以机器人、无人机、AR/VR、智能相机为代表的智能物联网业务得到了积极发展和迈 进。3

24、 3）第三阶段）第三阶段是是积极卡位智能网联汽车赛道，力争成为该领域的软件积极卡位智能网联汽车赛道，力争成为该领域的软件 TierTier 1 1。2019 年 5G 时代元年开启，在 5G 新技术的蓬勃发展下，智能终端有望实现进一步智能化、 多样化、量产化，公司业务有望进入新的增长时代。公司重点布局智能网联汽车，在 该领域已经为 40 多家主机厂提供服务。同时，公司还积极布局了物联网平台。随着扫 地机器人、无人机等下游应用的持续爆发，物联网业务驱动力强。 图表图表 2 2 公司公司分三个段分三个段阶段阶段实现多场景布局实现多场景布局 资料来源：公司年报，华安证券研究所 持续收购提升产品力，完

25、成持续收购提升产品力，完成人工智能人工智能和和数字数字座舱布局。座舱布局。从 2015 年开始，中科创达 逐步发展智能车载业务，与全球及国内知名一级汽车零部件供应商逐渐建立起合作关 系。连续三年，基本保持每年 1-2 家收购的节奏，1）2016 年收购国内的爱普新思和慧 驰科技；2）2017 年收购芬兰的 Rightware；3）2018 年收购保加利亚的公司 MM Solution AD。通过上述收购，公司在智能汽车业务线的产品力得到大幅提升，布局更加全面。 中科创达中科创达（3 30049600496） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 8 / 45 证券研究报告 图表图表 3 3 公司公司

26、在智能网联汽车方面的在智能网联汽车方面的收购情况收购情况 资料来源：公司年报，华安证券研究所 收购慧驰科技和爱普新思收购慧驰科技和爱普新思拓展市场份额拓展市场份额， 同时同时增强车载增强车载 I IVIVI 技术能力。技术能力。 慧驰科技、 爱普新思是专注于汽车前装市场信息娱乐系统研发的独立设计公司和销售公司，具备 多项车载信息娱乐系统核心技术，并且在销售上具有广泛的市场份额。中科创达通过 收购慧驰科技和爱普新思，获取了慧驰科技在汽车前装市场信息娱乐系统雄厚的技术 积累和研发实力，以及爱普新思广泛的市场份额，为公司拓展车载市场业务打下坚实 基础。 图表图表 4 4 通过自研与并购建立智能座舱软

27、件全栈能力通过自研与并购建立智能座舱软件全栈能力 资料来源：中科创达，华安证券研究所 收购收购 RightwareRightware 导入导入 KanziKanzi 系列产品，完善智能车载业务结构。系列产品，完善智能车载业务结构。Rightware 总部位 于芬兰，是全球领先的汽车用户界面设计工具和嵌入式图形引擎软件产品供应商，主 要提供的产品及服务包括桌面设计工具软件、嵌入式软件以及设计开发服务等。尤其 是其提供的 Kanzi 系列产品，主要面向汽车工业和其他嵌入式领域的图形界面应用， 使客户可以快速地进行用户界面设计和系列化量产。公司在智能操作系统的丰富积累 为 Rightware 继续创

28、新和发展， 以及 Kanzi 系列产品提供了广阔的平台和丰富的技术支 持。1 1）产品力增强。）产品力增强。Rightware 作为全球领先的汽车用户界面设计工具和嵌入式图形 引擎软件产品供应商，拥有该领域不可或缺的技术优势。2 2）渠道渠道得到得到拓展。拓展。通过对 时间标的公司国家价格提供产品及服务 2016.4 北京爱普新思电子技术有限公司、北 京慧驰科技有限公司 中国1亿元人民币车载娱乐系统 2017.1Rightware Oy芬兰6400万欧元 汽车用户界面设计工具和嵌入式图形引擎 软件产品 2018.3MM Solutions AD保加利亚3100万欧元移动和工业图形图像视觉技术

29、中科创达中科创达（3 30049600496） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 9 / 45 证券研究报告 Rightware 的收购，中科创达拉近了公司与汽车制造商的关系，帮助公司由原先的车载 设计服务商逐渐切入车载软件产品供应商。Rightware 被收购前与多家著名汽车制造商 保持了稳定持续的合作关系。收购 Rightware 提升了公司在车载行业的知名度，拓宽了 客户资源，增强公司智能车载业务的盈利能力。这次收购产业协同效应显著，完善了 公司的智能车载业务结构，使公司车载业务的综合服务能力和盈利能力得到了提升。 收购收购 MMM M SolutionSolution ADAD，打造操作

30、系统、软件和算法全栈能力。，打造操作系统、软件和算法全栈能力。2018 年，为发展图 形图像处理技术，公司收购了 MM solutions AD。1 1）获得获得全栈能力。全栈能力。MM solutions AD 是一家领先的移动和工业图形图像技术企业， 拥有 16 年的图形影像系统与架构深入经 验，具有优秀的图像处理算法开发、优化和集成能力，能偶为高端图形影像产品提供 一站式解决方案。 收购前 MM solutions AD 业务方向主要集中在消费电子和工业电子， 涉及手机、物联网和汽车的嵌入式图像和计算机视觉领域。2 2）技术迁移。）技术迁移。中科创达通 过收购获取了 MM solutio

31、ns AD 在图像影像领域的技术积累和研发实力以及其客户资 源。该收购提高了公司的图像视觉研发能力、整体解决方案和产品研发能力，公司在 全球嵌入式视觉以及人工智能领域的市场竞争地位得到提升，助力了智能网联汽车、 智能视觉、智能物联网业务的发展。 1.3 激励足：激励足：股权结构清晰，股票激励股权结构清晰，股票激励有利于团队稳定有利于团队稳定 公司实控人地位稳固，股权结构清晰。公司实控人地位稳固，股权结构清晰。1 1）创始人是第一大股东。）创始人是第一大股东。公司创始人赵鸿 飞先生为控股股东及实际控制人，2020 年 8 月，公司发布中科创达软件股份有限公 司创业板非公开发行股票新增股份变动报告

32、及上市公告书 ，非公开发行新股 20,652,110 股。第一大股东赵鸿飞先生的持股比例由 32.00%降至 30.44%，实际控股人 身份保持不变。2 2）机构持股比例高。）机构持股比例高。第二大股东越超有限公司是境外知名的 VC 投资 机构，持股 4.14%。前十名股东中有半数为机构投资者，包括全国社保基金，华夏基 金，嘉实基金，易方达基金。此外，陆股通持股 2.56%，大洋中科作为境外投资公司持 股 1.13%。公司前十大股东合计持股为 47.75%。整体来看，公司股权相对集中，股东整体来看，公司股权相对集中，股东 构成以机构为主，同时呈现多元化特点。构成以机构为主，同时呈现多元化特点。

33、 图表图表 5 5 公司最新股权结构公司最新股权结构 资料来源：公司年报，华安证券研究所 发布发布限制性股票激励限制性股票激励，激发人才积极性。激发人才积极性。公司在 2020 年 8 月 14 日发布了 2020 年 限制性股票激励计划，激励人员包括副董事长邹鹏程、董事王焕欣及 212 名中层管理 人员， 激励范围比较广泛。 此次激励计划业绩考核的时间范围长达四年， 要求 2020 年、 2021 年、2022 年、2023 年的净利润增长率分别不低于 70%，80%，90%，100%，以此 股权激励有利于团队稳定，留住核心人才。 中科创达中科创达（3 30049600496） 敬请参阅末页

34、重要声明及评级说明 10 / 45 证券研究报告 图表图表 6 6 限制性股票各年度业绩考核目标限制性股票各年度业绩考核目标 资料来源：公司公告，华安证券研究所 1.4 模式好：模式好：以以提供差异化产品及技术服务提供差异化产品及技术服务为主，多种业务为主，多种业务 模式并存模式并存 各各种种业务模式营收稳健增长，软件开发和技术服务占比较大。业务模式营收稳健增长，软件开发和技术服务占比较大。为更好地向客户提 供差异化产品和服务，公司将主营业务模式分为软件开发、技术服务、软件许可和商 品销售四种方式。1 1）软件开发业务始于智能手机。）软件开发业务始于智能手机。近年来，受益于 5G 技术发展和

35、5G 智能手机渗透率的快速提升，公司软件开发业务营收稳步上升；2 2）软件开发）软件开发、技术服技术服 务务、软件许可、软件许可模式模式受益于智能汽车受益于智能汽车。随着全球智能网联车市场规模的迅速扩大，公司 以 “软件” 打破传统行业边界的智能网联车业务得到迅速增长。 受益于该趋势的加速， 公司软件开发模式和技术服务模式的营业收入得到持续上升， 营收占比也在逐年增加； 同时，软件许可模式也得到了稳健的营收总额和占比。3 3）物联网新增商物联网新增商品销售模式。品销售模式。 随着公司推出 TurboX 智能大脑平台产品以及 TurboX Cloud 智能物联网云平台产品， 公司在智能物联网市场

36、的商品销售业务模式得到不断推进。相较于软件开发和技术服 务模式，标准产品销售模式的营收仍占比较小，但其营业收入得到了快速上升。 图表图表 7 7 各业务模式营收占比各业务模式营收占比 资料来源：公司公告，华安证券研究所 中科创达中科创达（3 30049600496） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 11 / 45 证券研究报告 业务模式灵活，业务模式灵活，根据不同产品线提供差异化服务根据不同产品线提供差异化服务。1 1）软件开发模式：）软件开发模式：根据客户的 实际需求，进行专项软件设计与定制化开发，最终向客户交付开发成果，收取开发费 用。2 2）技术服务模式：）技术服务模式：根据客户需求，提

37、供相应的技术人员并开展技术支持、技术咨 询、系统维护等服务，收取服务费用。3 3）软件许可模式：）软件许可模式：授权客户使用本公司自主拥 有的软件产品等知识产权，按照授权期限或客户搭载本公司软件的产品出货量收取相 关授权费用。4 4）商品销售模式：）商品销售模式：向产业链内各类厂商销售软硬件一体化产品，PCBA 和整机产品的设计服务、配套软件产品的授权、软件定制工具的提供和软件开发服务 等。 图表图表 8 8 各业务模式营业收入各业务模式营业收入 资料来源：公司公告，华安证券研究所 1.5 赛道优：赛道优：以核心技术作为首要竞争力，面向三大领域以核心技术作为首要竞争力，面向三大领域 从智能终端

38、软件业务，从智能终端软件业务，近些年近些年新增智能网联车和物联网业务。新增智能网联车和物联网业务。1 1）公司积累的核心）公司积累的核心 技术和服务经验。技术和服务经验。经过 12 年的发展，公司在 Android、Windows、Linux 操作系统和应 用开发领域拥有了丰富的经验，涵盖了 BSP、操作系统内核、驱动、框架、协议栈、 多媒体、应用、工具和安全技术。2 2）面向）面向三大三大业务赛道。业务赛道。公司主营业务精准定位操作 系统技术，围绕智能软件业务、智能网联车业务、智能物联网业务三大业务领域向市 场和企业提供一系列完整的产品及解决方案。 中科创达中科创达（3 3004960049

39、6） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 12 / 45 证券研究报告 图表图表 9 9 公司产品及解决方案公司产品及解决方案 资料来源：公司官网，华安证券研究所 重视研发投入，核心技术加速市场开拓。重视研发投入，核心技术加速市场开拓。公司将核心技术作为公司竞争发展的最 大优势，自创立以来一直投入大量资金、人力资源对操作系统各层面技术进行研发。 公司核心技术覆盖操作系统优化技术、用户体验增强技术、移动终端安全和可管理技 术、软件工程技术，这些前沿的核心技术在移动终端、智能网联汽车、智能硬件等领 域都发挥着重要的推动作用，为终端产品带来更好的性能、更佳的体验和差异化的竞 争优势，为公司进一步在三大业

40、务领域中的市场开拓助力。 技术赋能，提升产品竞争力。技术赋能，提升产品竞争力。公司的核心技术赋能三大业务领域产品线。1 1）从业）从业 务模式来看，务模式来看，智能软件方面，公司深耕操作系统十余年，积累的系统快速启动、智能 省电、小内存优化、操作系统裁剪、运营商认证等操作系统优化技术。2 2）从赋能对象）从赋能对象 来看，来看，对智能手机、可穿戴设备、无人机等智能终端以及特殊的行业定制终端有着重 要的意义，提升了产品性能和用户体验。3 3）从技术应用的领域来看，）从技术应用的领域来看，移动终端安全和 可管理的相关技术如操作系统安全增强、移动终端管理、和 FOTA 自动化升级等技术 为企业提供安

41、全防护能力，帮助企业实现设备全生命周期管理；智能网联汽车方面， 多窗口技术、多屏互动技术丰富用户使用体验；Camera 调教和图像算法技术构筑智能 视觉业务的竞争力。 0000000000 0 1E-09 2E-09 3E-09 4E-09 5E-09 6E-09 7E-09 8E-09 9E-09 1E-08 00000 #REF!#REF! 中科创达中科创达（3 30049600496） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 13 / 45 证券研究报告 图表图表 1010 公司核心技术公司核心技术 资料来源：公司官网，华安证券研究所 1.6 生态广：生态广：加强产业链合作，促进产业生态系统共生

42、共荣加强产业链合作，促进产业生态系统共生共荣 携手产业链中领先公司，携手产业链中领先公司， 垂直垂直整合赋能创新。整合赋能创新。 智能终端产业链包括芯片、 元器件、 终端、应用软件、互联网厂商与运营商以及云厂商，公司与产业链中各个环节上的各 大全球领先公司都有着密切的沟通和合作关系，充分发挥产业链中的垂直整合优势。 1 1）与）与一流一流芯片公司的芯片公司的技术技术合作。合作。公司分别与高通、Intel、TI、SONY、QNX、NXP 等 公司协作运营联合实验室，探索挖掘行业前沿科技，为元器件适配和终端测试赋予领 先的资源和技术支持；2 2）与与顶级芯片厂商的顶级芯片厂商的战略战略合作。合作。

43、公司与 Arm、高通分别成立合 资公司，即安创空间加速器、创通联达(Thundercomm)，致力于为物联网领域的 OEM/ODM 厂商、创新企业和开发者提供智能硬件产品、技术及一站式服务；3 3）与与 产投产投资本资本的的合作合作。携手临空投、天使基金、北极光一同成立产业投资基金，为创新创 业者及产业链中各类企业提供产业创新平台。 中科创达中科创达（3 30049600496） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 14 / 45 证券研究报告 图表图表 1111 智能终端产业链合作伙伴智能终端产业链合作伙伴 资料来源：公司官网，华安证券研究所 1.7 全球化：全球化：实现全球布局，为客户提供高效

44、的服务与支持实现全球布局，为客户提供高效的服务与支持 海外海外市场毛利高市场毛利高， 积极开拓业务，积极开拓业务， 营收实现快速增长。营收实现快速增长。 公司积极布局全球化业务， 谋求全球化发展。2019 年，海外地区占总营业收入比重达到 55.54%，同比增长 9.8%， 日本、欧美地区毛利率分别为 56.31%，49.31%，高于中国地区毛利率，且分别同比增 长 4.99%，4.22%。2020 年 H1 日本、欧美、其他地区毛利率分别为 58.09%、39.34%、 36.57%，高于中国地区毛利率。随着公司国际化品牌影响力的提高，公司将建立全球 销售渠道，建立全覆盖的全球营销网络，持续

45、扩大全球市场占有率。逐步探索并实现 研发资源的全球布局，及时掌握每个市场的前沿技术趋势，保持技术领先地位。 图表图表 1212 全球子公司及研发中心分布全球子公司及研发中心分布 资料来源：公司官网，华安证券研究所 0000000000 0 1E-09 2E-09 3E-09 4E-09 5E-09 6E-09 7E-09 8E-09 9E-09 1E-08 00000 #REF!#REF! 0000000000 0 1E-09 2E-09 3E-09 4E-09 5E-09 6E-09 7E-09 8E-09 9E-09 1E-08 00000 #REF!#REF! 中科创达中科创达（3 30

46、049600496） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 15 / 45 证券研究报告 从业务出海到研发从业务出海到研发交付交付出海出海，加强本地化快速响应优势，加强本地化快速响应优势。公司的子公司和研发中 心实现全球布局，遍及 30 多个区域。以客户为中心，建立遍布全球的子公司及研发中 心。从客户与子公司分布区域来看，公司在全球拥有超过 500 家客户，遍布全球。以 北京总部为中心，公司在全球 30 个地区建立了子公司及研发中心，包括深圳、上海、 南京、成都、重庆、武汉、西安、沈阳、大连、天津、东莞、青岛、杭州、台北、香 港、美国硅谷、美国圣迭戈、美国底特律、加拿大多伦多、日本东京、日本名古屋、

47、 韩国首尔、芬兰赫尔辛基、德国慕尼黑、保加利亚索菲亚、乌克兰基辅、新加坡、马 来西亚槟城、印度海得拉巴等。从从全球化布局的效果全球化布局的效果来看，来看，全球布局使得公司能够更 加贴近客户，及时了解客户需求，为客户提供技术服务和产品支持。公司的全球化业 务布局使公司获得了优异的国际品牌认可度，获得了更多的业务增长机会。 1.8 增速增速高高：营业收入营业收入持续持续增长，产业变革未来营收有保障增长，产业变革未来营收有保障 公司营业收入及扣非归母净利润保持持续稳定增长。公司营业收入及扣非归母净利润保持持续稳定增长。公司 2020 年前三季度实现 17.9 亿营收（同比+40.3%） ，实现归母净

48、利润 2.9 亿元（同比+88.1%） 。公司 2019 年实 现营业收入 18.27 亿元，较上年同比增长 24.74%，归母净利润达 1.71 亿元，同比增长 66.02%。从 2012 年到 2019 年，公司营业收入保持持续稳定增长，营业收入 CAGR 达 到 39.03%。 特别是 2015 年，营业收入同比增速高达 77.75%， 具体原因为：具体原因为：公司在 2015 年成功登陆创业板，募集资金总额为 5.82 亿元，为之后创新技术研发中心建设项目、 企业级移动管理系统开发项目、 新一代智能电视操作系统开发项目、面向 64 位芯片的 下一代平板电脑操作系、IHV 认证实验室建设

49、项目、面向多模 LTE 智能手机的操作系 统开发项目等的研发提供巨大资金支持。 图表图表 1313 公司营业收入及同比增速情况公司营业收入及同比增速情况（20122012- -20202020 Q3Q3） 资料来源：招股说明书，公司年报，华安证券研究所 1.82 2.5 3.46 6.15 8.48 11.62 14.65 18.27 17.87 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 20001820192020Q3 营业收入（亿元）同比增速 中科创达中科

50、创达（3 30049600496） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 16 / 45 证券研究报告 图表图表 1414 公司归母净利润及同比增速情况公司归母净利润及同比增速情况（20122012- -20202020 Q3Q3） 资料来源：招股说明书，公司年报，华安证券研究所 产业变革为公司发展带来新机遇，促进公司业务实现良性内生增长。产业变革为公司发展带来新机遇，促进公司业务实现良性内生增长。2016 年至 2019 年，在数字化产业升级和全球科技变革的时代背景之下，5G 产业化逐步加速升 级，2019 年底我国已建设覆盖 50 多个城市的 13 万 5G 新基站，并将在 2020 年进一步