1、请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 周周 报报 证券研究报告证券研究报告 industryIdindustryId 有色金属有色金属 推荐推荐 ( ( 维持维持 ） relatedReportrelatedReport 相关报告相关报告 【兴证金属有色周报】季节 性淡季价格回调， 资源瓶颈利好 钴锂价格加速 (2021/01/11-2021/01/17） 【兴证金属有色周报】季节 性淡季不改价格上行， 资源瓶颈 驱动钴锂价格加速 （2021/1/4-2021/01/10） 【兴证金属有色周报】工业 金属季节性淡季来临

2、， 电动汽车 排产持续超预期 （2020/12/28-2021/01/03） title 投资要点投资要点 summary 重点推荐贵金属、钴锂、铜铝板块。重点推荐贵金属、钴锂、铜铝板块。贵金属方面，本周 COMEX 黄金上涨 1.0%，白银下 跌 0.5%。主要工业金属价格以下跌为主，LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别下跌 3.23%、 6.11%、5.56%、3%、1.39%、2.4%；金属库存方面，LME 铝、铅、镍分别上涨 3.23%、 0.91%、1.8%，铜、锌、锡则分别下降 3.48%、1.14%、1.6%。 欧洲新能源政策频现利好，继续推荐钴锂等新能源核心原材料。欧洲新能源政策

3、频现利好，继续推荐钴锂等新能源核心原材料。英国政府计划在 2035 年前禁止销售所有搭载汽油和柴油发动机的汽车，其中包括混合动力车和插电式混合 动力车，较原规划提前 5 年。此外，法国汽车工业协会（CCFA/AAA）公布了 1 月份法 国乘用车注册量为 134230 辆，其中新增纯电动汽车注册量为 10952 辆，同比增长 258.02%，渗透率为 8.2%。1 1）钴：）钴：价格方面，MB 价格上涨通道打开，2 月 7 日 MB 标准级钴报价 16.95 美元/盎司，周环比继续提升 1.5%；供应方面，SMM 披露受延 长假期影响，2 月份国内钴盐产量预计环比下滑 30%；钴酸锂厂商受下游正

4、极厂商需 求延后影响，除个别企业本周复产外，多数将于 2 月 10 日复产，我们继续看好开工 后，冶炼厂补库带动 2020Q1 钴价继续走高。重点推荐华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼重点推荐华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼 业。业。2 2）锂：）锂：海外情况：2019Q4 西澳地区主要锂精矿生产企业产量为 38.2 万吨，季 度环比下滑约 5%，同比下滑约 10%。受 Wodgina 和 BaldHill 停产以及 Pilbara 主动 减产影响，2019 年下半年以来西澳锂精矿产量不断下滑，产量增长高峰期已过；需 求方面，2019 年全球电动车销量增长 230 万辆，市场份额约为 2.5%，前值仅为 2

5、.2%。 其中 Tesla 以全年交付 36.78 万辆一举夺魁。据赣锋锂锂业投资者平台披露，特斯拉 向公司采购的产品数量约为公司氢氧化锂年总产能的 20%，未来氢氧化锂或成市场主 流。推荐关注赣锋锂业等推荐关注赣锋锂业等。3）石英：下游加速国产替代进程，石英股份或将受益。石英：下游加速国产替代进程，石英股份或将受益。 光伏单晶处于高景气周期带动高纯石英砂价格存在上涨预期，同时光纤和半导体电子 级石英材料景气度持续改善。 石英股份的石英玻璃材料通过半导体设备商 TEL 的认证， 有望受益于高纯石英砂量价齐升。推荐华友钴业、寒锐钴业、赣锋锂业、洛阳钼业、推荐华友钴业、寒锐钴业、赣锋锂业、洛阳钼业

6、、 石英股份等。石英股份等。 贵金属：短期避险属性增强；实际利率走低凸显配置价值。贵金属：短期避险属性增强；实际利率走低凸显配置价值。风险因风险因素素：特朗普弹劾 案被判无罪，海外风险事件减少，但国内公共卫生事件的不确定性或仍令避险需求提 升，黄金板块避险属性增强。经济数据经济数据：本周披露美国 1 月非农就业人口新增 22.5 万人，远超前值 14.7 万人；失业率为 3.6%，已经连续 22 个月保持在低于 4%的水平； 制造业 PMI 为 50.9，升至荣枯线以上。美国经济继续呈现“经济适度增长、就业市场“经济适度增长、就业市场 强劲、通胀不及预期”特征，强劲、通胀不及预期”特征，美联储

7、货币政策或继续处于观测期；货币政策及名义货币政策及名义 利率方面利率方面：本周美联储在发布的致国会半年度报告中表示，美国经济前景仍存在不确 定性因素，如国际贸易紧张局势、债市风险等，暗示实际利率若不采取刺激措施，有 可能进一步走低。中长期看，全球各经济体政策利率依旧偏低、短期难现调整抬高契 机，加之全球政治格局、产业链分配显现“再调整”迹象，各类主权货币、信用资产、 权益资产等的价格不确定性难以消除，具备天然货币属性的黄金具备显著配置价值。 重点关注黄金矿业股银泰黄金、山东黄金、恒邦股份、盛达资源。重点关注黄金矿业股银泰黄金、山东黄金、恒邦股份、盛达资源。 工业金属：春季开工延期导致短期供需矛

8、盾突出，商品价格有压力，但需求仍在，后工业金属：春季开工延期导致短期供需矛盾突出，商品价格有压力，但需求仍在，后 续新开工必将逐续新开工必将逐步回暖。步回暖。2 月 3 日、4 日，央行两日投放流动性累计达 1.7 万亿元； 此外央行表示针对特殊事件对中国经济产生的影响，后续会有针对的补偿性措施，降 低企业融资成本，预计未来一段时间资金面将持续宽松、利好铜铝等基本金属，重点 推荐低估值超跌铜铝龙头标的。（1 1）需求端：）需求端：预计 2 月 10 日起全国将逐步迎来生产 复工，基本金属下游补库存逐步开启，2020 年国内特殊事件导致节后需求启动推后。 （2 2）库存方面：）库存方面：下游工业

9、产成品库存处于历史性底部，短期扰动暂缓后下游或呈现 密集开工特征，同时配合积极财政政策或宽松的货币环境，我们依然看好未来工业金 属板块的投资机会。1 1）铜：）铜：周内全球三大交易所库存合计 40.49 万吨，较节前 1 月 19 号（29.2 万吨），增长 38.66%。继续继续坚定看好具备资源成长性、超跌品种资金矿坚定看好具备资源成长性、超跌品种资金矿 业：业：受益于 RTBbor、诺顿金田等带来的业绩增厚，我们预计 2019Q4 公司业绩将环 比大幅提升；2020-2022 年为公司铜金产量爆发式增长期的核心逻辑未变。重点推重点推 荐：紫金矿业、云铝股份、神火股份、索通股份、云南铜业等。

10、荐：紫金矿业、云铝股份、神火股份、索通股份、云南铜业等。 维持行业“推荐”评级。重点推荐小金属：维持行业“推荐”评级。重点推荐小金属：钴板块华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业； 石英股份；锂板块赣锋锂业、天齐锂业；重点推荐贵金属重点推荐贵金属：银泰黄金、山东黄金、恒 邦股份、盛达资源；推荐工业金属：推荐工业金属：铜板块紫金矿业，铝板块云铝股份、索通发展。 风险提示：全球地缘政治风险；经济复苏低于预期风险提示：全球地缘政治风险；经济复苏低于预期 重点推荐铜铝、钴锂和贵金属板块。重点推荐铜铝、钴锂和贵金属板块。本周上证综指上涨 1.13%，沪深 300 指数上涨 2.05%， SW 有色指数上涨 5.1

11、7%； 贵金属方面， COMEX 黄金、 白银分别上涨 1.52%、 2.96%； 主要工业金属价格中，LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别上涨 0.63%、0.66%、0.84%、 2.76%、0.86%、4.00%；主要工业金属库存中，LME 铝、镍分别上涨 1.41%、0.03%， LME 铜、锌、铅、锡下跌 10.19%、3.37%、10.73%、37.61%。 工业金属：进入消费淡季，铜价、铝价震荡调整。工业金属：进入消费淡季，铜价、铝价震荡调整。核心观点：国内需求逐渐进入季节核心观点：国内需求逐渐进入季节 性淡季，工业金属预计将逐渐进入累库周期，短期内商品价格震荡调整。拜登正式就性淡

12、季，工业金属预计将逐渐进入累库周期，短期内商品价格震荡调整。拜登正式就 任美国总统， 新政策包括提高对居民财政支持、 提高防疫支出、 加快疫苗接种进度等，任美国总统， 新政策包括提高对居民财政支持、 提高防疫支出、 加快疫苗接种进度等， 中长期全球基本面改善及流动性宽松或利好工业金属价格上行。同时，我们依然维持中长期全球基本面改善及流动性宽松或利好工业金属价格上行。同时，我们依然维持 看好春季需求复苏，继续推荐受益明显的铜和电解铝。看好春季需求复苏，继续推荐受益明显的铜和电解铝。1 1）铜：沪铜主力合约冲高回）铜：沪铜主力合约冲高回 落，整体维持震荡行情。供应方面，落，整体维持震荡行情。供应方

13、面，铜精矿供应依旧呈现偏紧格局，若疫情持续蔓 延，智利铜产量或受影响。近期全球铜冶炼活动攀升，中国精炼铜产量创历史新高， 2020 全年产量首次突破千万吨；此外 12 月废铜进口大幅增加，刷新十个月高位。 需求方面，需求方面，终端消费进入季节性淡季，叠加疫情等因素影响，下游企业开工率下滑。 库存方面，库存方面，铜库存持续收缩，本周 LME 金属铜库存总计 87725 吨，周跌 12225 吨， 降幅达 12.23%；国内铜库存周度环比减 8.74%至 6.72 万吨。2 2）电解铝：伦铝价格）电解铝：伦铝价格呈呈 现先跌后涨。供给方面，现先跌后涨。供给方面，本周国内铝冶炼厂运行产能继续增加，多

14、以新建产能释放 为主。内蒙古创源等新建产能基本接近满产，云南神火二期继续投产中。需求方面，需求方面， 2020 年 1-12 月铝线缆累计出口量在 22.17 万吨附近，同比 2019 年略有增长，增幅 1.18%，2020 年我国铝线缆总出口金额达 5.467 亿美元。库存方面库存方面，电解铝库存周 度环比减 2.19%至 66.9 万吨。重点推荐：紫金矿业、西部矿业、云铝股份、神火股份、重点推荐：紫金矿业、西部矿业、云铝股份、神火股份、 索通发展等，建议关注南山铝业、索通发展等，建议关注南山铝业、五矿资源五矿资源。 新能源：节前市场交易活跃度下滑，然需求全年乐观预期支撑钴、新能源：节前市场

15、交易活跃度下滑，然需求全年乐观预期支撑钴、锂价格高位坚挺。锂价格高位坚挺。 核心观点：终端市场走势依旧强势，欧洲终端市场核心观点：终端市场走势依旧强势，欧洲终端市场 2 2020020 年销量远超市场预期，国年销量远超市场预期，国 内内 20212021 年年 Q Q1 1 产业链排产预计环比仍有显著增加，继续利好钴、锂价格维持高位。产业链排产预计环比仍有显著增加，继续利好钴、锂价格维持高位。 价格方面，价格方面， 电钴出货意愿增强， 钴原料紧张情绪仍在。 本周SMM电解钴价格为29.3-31.2 万元/吨，均价较上周上涨 0.3 万元/吨。钴中间品价格为 13.7-14.3 美金/磅，均价

16、较上周上涨 0.5 美金/磅。硫酸钴价格为 6.5-6.9 万元/吨，均价较上周上涨 0.2 万元 /吨。氯化钴当前价格为 7.5-7.9 万元/吨，均价较上周上涨 0.25 万元/吨。MBMB 标准级标准级 低幅钴价报低幅钴价报 1 18 8 美元美元/ /磅， 环比上周增磅， 环比上周增 2 2.27.27% %。 氢氧化钴系数指标继续上调至。 氢氧化钴系数指标继续上调至 8989% %- -91.591.5% %。 节前市场交易零星，锂盐报价居高不下。SMM 电池级碳酸锂价格为 6.5-7 万元/吨，均 价较上周上涨 0.45 万元/吨。工业级碳酸锂价格为 6.4-6.6 万元/吨，均价

17、较上周上 涨 0.475 万元/吨。电池级氢氧化锂（粗颗粒）价格为 5.3-5.7 万元/吨，均价较上周 上涨 0.425 万元/吨。 工业级氢氧化锂价格为 5.1-5.3 万元/吨， 均价较上周上涨 0.375 万元/吨。 需求方面，需求方面， 2020 年欧洲八国新能源车累计注册量 107.96 万辆， 同比+165%， 其中纯电环比+80%，预计欧洲 2020 年整体销量达 130 万辆，大幅超市场预期。同时， 在补贴政策继续延续叠加大众、特斯拉等优质车型集中放量的驱动下，预计 2021 年 欧洲新能源车注册量有望突破 200 万辆。国内正极材料产销同步增加，其中 2020 年 国内三元

18、材料产量 21 万吨， 同比+7%， 磷酸铁锂材料产量 14.2 万吨， 同比大幅+45.7%。 进出口数据，进出口数据，12 月中国氢氧化锂出口 7392 吨，环比增 40.4%，同比增 35.5%。碳酸 锂进口 4722 吨，环比减 31.1%，同比增 70%。钴原料进口 9150 金属吨，环比增 2%， 同比减 9%。重点推荐：重点推荐：华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、赣锋锂业、天齐锂业，华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、赣锋锂业、天齐锂业，同时 建议关注二线的氢氧化锂和钴标的：雅化集团、盛新锂能、盛屯矿业，雅化集团、盛新锂能、盛屯矿业，新能源高性能 钕铁硼龙头：正海磁材。正海磁材。 贵金属：

19、本周美元持续走弱，支撑金价短期反弹。贵金属：本周美元持续走弱，支撑金价短期反弹。核心观点：美元走弱，实际利率核心观点：美元走弱，实际利率 将维持在负值，宽松货币政策和进一步财政刺激将会继续，通胀升温预期有望到来。将维持在负值，宽松货币政策和进一步财政刺激将会继续，通胀升温预期有望到来。 全球疫情不确定性仍在， 市场避险情绪或将支撑避险资产价格上行。全球疫情不确定性仍在， 市场避险情绪或将支撑避险资产价格上行。 经济数据方面：经济数据方面： 截至 1 月 21 日数据，美国初请失业金人数为 90 万，预测值为 93.5 万，前值为 96.5 万。欧洲央行公布利率决议，维持主要再融资利率在 0%不

20、变，维持存款利率在-0.50% 不变，维持边际贷款利率在 0.25%不变，符合预期。中长期看，全球各经济体政策利 率依旧偏低、并且全球政治、经济、资产价格不确定性难以消除，具备天然货币属性 的黄金具备显著配置价值。重点推荐：重点推荐：山东黄金、银泰黄金、恒邦股份、盛达资源，山东黄金、银泰黄金、恒邦股份、盛达资源， 建议关注赤峰黄金建议关注赤峰黄金。 维持行业“推荐”评级。维持行业“推荐”评级。重点推荐工业金属工业金属：铜板块：紫金矿业、西部矿业，建议关 注五矿资源；铝板块：云铝股份、神火股份、索通发展，建议关注南山铝业；新能源新能源： 华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、赣锋锂业、天齐锂业、正海磁材

21、；贵金属贵金属：山东黄 金、银泰黄金、恒邦股份、盛达资源，建议关注赤峰黄金。 风险提示：强势美元；全球地缘政治风险；经济复苏低于预期风险提示：强势美元；全球地缘政治风险；经济复苏低于预期 summary 重点推荐贵金属、钴锂、铜铝板块。重点推荐贵金属、钴锂、铜铝板块。贵金属方面，本周 COMEX 跌 0.5%。主要工业金属价格以下跌为主，LME3.23%、 6.11%、5.56%、3%、1.39%、2.4%；金属库存方面，LME 铝、铅、镍分别上涨 3.23%、 0.91%、1.8%，铜、锌、锡则分别下降 3.48%、1.14%、1.6%。 欧洲新能源政策频现利好，继续推荐钴锂等新能源核心原材

22、料。欧洲新能源政策频现利好，继续推荐钴锂等新能源核心原材料。英国政府计划在 2035 title 工业金属价格震荡调整，工业金属价格震荡调整，能源金属价格加速上行能源金属价格加速上行 createTime1 20212021 年年 1 1 月月 2 24 4 日日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业周报行业周报 目录目录 1、 行业及个股表现 . - 4 - 2、 基本金属 . - 4 - 3、 贵金属、小金属 . - 13 - 4、 稀土价格 . - 20 - 5、 风险提示 . - 21 - 图 1、上周涨幅前 10 只股票 .

23、- 4 - 图 2、上周跌幅前 10 只股票 . - 4 - 图 3、黄金价格与山东黄金股价走势梳理 . - 5 - 图 4、阴极铜价格与江西铜业股价走势梳理 . - 5 - 图 5、华友钴业与硫酸钴价格走势梳理 . - 6 - 图 6、天齐锂业与碳酸锂价格走势梳理 . - 6 - 图 7、上海期交所同 LME 当月期铝价格 . - 7 - 图 8、全球主要交易所铝库存 . - 7 - 图 9、预焙阳极单吨净利润梳理 . - 7 - 图 10、电解铝单吨盈利梳理 . - 7 - 图 11、氧化铝单吨盈利梳理 . - 7 - 图 12、全国平均电解铝完全成本构成 . - 8 - 图 13、国内主

24、要消费地库存走势 . - 8 - 图 14、国产和进口氧化铝价格走势 . - 8 - 图 15、三大期货交易所库存合计+保税区 . - 9 - 图 16、铜精矿加工费 . - 9 - 图 17、上海期交所同 LME 当月期铜价格 . - 9 - 图 18、全球主要交易所铜库存 . - 9 - 图 19、精废价差及废铜价格 . - 9 - 图 20、现货进口盈亏情况 . - 10 - 图 21、上海期交所同 LME 当月期锌价格 . - 10 - 图 22、全球主要交易所锌库存 . - 10 - 图 23、国产-进口加工费周均价 . - 11 - 图 24、七地库存（万吨） . - 11 - 图

25、 25、锌进口比值及盈亏 . - 11 - 图 26、上海期交所同 LME 当月期铅价格 . - 12 - 图 27、全球主要交易所铅库存 . - 12 - 图 28、上海期交所同 LME 当月期锡价格 . - 12 - 图 29、全球主要交易所锡库存 . - 12 - 图 30、上海期交所同 LME 当月期镍价格 . - 13 - 图 31、全球主要交易所镍库存 . - 13 - 图 32、疫情导致的流动性紧张，各国央行纷纷加码宽松 . - 13 - 图 33、美联储资产负债表资产组成 . - 14 - 图 34、Comex 黄金与实际利率 . - 14 - 图 35、黄金 ETF 持仓 .

26、 - 14 - 图 36、白银 ETF 持仓 . - 14 - 图 37、美国国债收益率 . - 14 - 图 38、金银比 . - 14 - 图 39、COMEX 黄金期货收盘价 . - 15 - 图 40、COMEX 银期货收盘价. - 15 - 图 41、MB 钴美金及折合人民币价格 . - 16 - 图 42、海内外钴价及价差 . - 16 - 图 43、硫酸钴和四氧化三钴价差 . - 16 - 图 44、现货和无锡盘价格 . - 16 - 图 45、国内外碳酸锂价差 . - 17 - 图 46、国内外氢氧化锂价差 . - 17 - 图 47、国内电碳和工碳价差 . - 17 - 图

27、48、国内氢氧化锂和碳酸锂价差 . - 17 - 图 49、国内钼精矿价格 . - 18 - 图 50、国内钨精矿价格 . - 18 - pOoQtMqNrRrMqOzQnQmNrR8OaO8OoMqQoMpOjMoOrQfQmOmR9PmMwPxNnOoNNZrMtP 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 3 - 行业周报行业周报 图 51、长江现货市场电解镁价格 . - 18 - 图 52、长江现货市场电解锰价格 . - 18 - 图 53、长江现货市场锑锭价格 . - 18 - 图 54、国产海绵钛价格 . - 18 - 图 55、国产高碳铬铁

28、价格 . - 19 - 图 56、长江现货市场金属钴价格 . - 19 - 图 57、国内精铟 99.99%价格. - 19 - 图 58、钽铁矿 30%-35%价格. - 19 - 图 59、国产二氧化锗价格 . - 19 - 图 60、MB 金属铋价格 . - 19 - 图 61、碳酸锂（工业级）价格 . - 20 - 图 62、碳酸锂（电池级）价格 . - 20 - 图 63、氧化镧价格 . - 20 - 图 64、氧化铈价格 . - 20 - 图 65、氧化镨价格 . - 21 - 图 66、氧化钕价格 . - 21 - 图 67、氧化镝价格 . - 21 - 图 68、氧化铽价格 .

29、 - 21 - 表 1、金属价格、库存变化表 . - 4 - 表 2、铝价格统计 . - 6 - 表 3、钴系产品价格一览 . - 16 - 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 4 - 行业周报行业周报 报告正文报告正文 1 1、 行业及个股表现行业及个股表现 图图 1 1、上周涨幅前上周涨幅前 1010 只股票只股票 图图 2 2、上周跌幅前上周跌幅前 1010 只股票只股票 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 2 2、 基本金属基本金属 表表 1 1、金属价格、库存变化表、金属价格、库存变化表 单位单位 价格价格/ /库存库存 变

30、化变化 2021/01/2021/01/2222 一周来一周来 本月来本月来 今年来今年来 基本金属价格基本金属价格 LME 价格 铝(当月) 美元/吨 1994.5 0.63% 0.71% 0.71% 铜(当月) 美元/吨 7986 0.66% 3.00% 3.00% 锌(当月) 美元/吨 2708.5 0.84% -1.47% -1.47% 铅(当月) 美元/吨 2046 2.76% 2.89% 2.89% 镍(当月) 美元/吨 18205 0.86% 9.87% 9.87% 锡(当月) 美元/吨 21970 4.00% 7.96% 7.96% 国内价格 铝(当月) 元/吨 14905 0

31、.27% -3.59% -3.59% 铜(当月) 元/吨 58810 0.20% 1.84% 1.84% 锌(当月) 元/吨 19995 -1.55% -3.29% -3.29% 铅(当月) 元/吨 15085 1.21% 3.15% 3.15% 镍(当月) 元/吨 133380 0.75% 7.93% 7.93% 锡(当月) 元/吨 162830 5.95% 7.71% 7.71% 基本金属库存基本金属库存 铝 LME 库存 万吨 141.68 1.41% 5.27% 5.27% 上海期交所库存 万吨 23.71 0.76% 5.76% 5.76% 铜 LME 库存 万吨 8.77 -10.

32、19% -18.74% -18.74% COMEX 库存 万吨 7.57 -3.04% -2.47% -2.47% 上海期交所库存 万吨 7.37 -10.51% -14.99% -14.99% 锌 LME 库存 万吨 19.15 -3.37% -5.33% -5.33% 上海期交所库存 万吨 4.32 23.33% 51.07% 51.07% 铅 LME 库存 万吨 11.52 -10.73% -13.71% -13.71% 上海期交所库存 万吨 5.08 -0.68% 10.79% 10.79% 镍 LME 库存 万吨 24.94 0.03% 1.08% 1.08% 上海期交所库存 万吨

33、1.43 -12.53% -21.14% -21.14% 锡 LME 库存 万吨 0.10 -37.61% -46.03% -46.03% 上海期交所库存 万吨 0.56 -11.12% 1.75% 1.75% 贵金属价格贵金属价格 COMEX 价格 黄金 美元/盎司 1855.50 1.52% -2.42% -2.42% 白银 美元/盎司 25.57 2.96% -3.62% -3.62% 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 5 - 行业周报行业周报 国内价格 黄金 元/克 390.90 0.77% -1.03% -1.03% 白银 元/千克 5

34、270.00 0.78% -5.66% -5.66% 小金属价格小金属价格 钼精矿 元/吨度 1510 -1.31% 1.34% 1.34% 钨精矿 元/吨 89000 1.14% 2.30% 2.30% 电解镁 元/吨 15850 -1.25% -4.23% -4.23% 电解锰 元/吨 16900 1.20% 21.58% 21.58% 锑锭(1) 元/吨 47000 5.62% 8.67% 8.67% 海绵钛 元/千克 64 0.00% 0.00% 0.00% 铬铁（高碳） 元/吨 8300 16.90% 30.71% 30.71% 钴 元/吨 308000 0.00% 14.07% 1

35、4.07% 铋 元/吨 39750 0.63% 5.30% 5.30% 钽铁矿 美元/磅 54 0.00% 1.89% 1.89% 二氧化锗 元/千克 4350 0.00% 0.00% 0.00% 铟 元/千克 1240 2.48% 4.20% 4.20% 碳酸锂（工业级） 元/吨 63000 10.53% 29.90% 29.90% 碳酸锂（电池级） 元/吨 68000 11.48% 29.52% 29.52% 五氧化二钒 元/吨 95500 0.53% -0.52% -0.52% 稀土稀土 稀土氧化物 氧化镧 元/吨 9750 2.63% 2.63% 2.63% 氧化铈 元/吨 10000

36、 5.26% 5.26% 5.26% 氧化镨 元/吨 400000 3.90% 11.11% 11.11% 氧化钕 元/吨 573000 3.71% 12.35% 12.35% 氧化镝 元/千克 2200 6.80% 13.70% 13.70% 氧化铽 元/千克 8850 4.73% 22.49% 22.49% 镨钕氧化物 元/吨 455500 2.94% 11.78% 11.78% 稀土金属 金属镧 元/吨 28500 -1.72% -1.72% -1.72% 金属铈 元/吨 29500 7.27% 7.27% 7.27% 金属镨 元/吨 630000 3.28% 10.53% 10.53%

37、 金属钕 元/吨 700000 5.26% 12.45% 12.45% 金属镝 元/千克 2800 8.74% 14.75% 14.75% 金属铽 元/千克 11000 3.77% 20.55% 20.55% 镨钕合金 元/吨 567500 2.71% 11.60% 11.60% 数据来源：wind，亚洲金属网，兴业证券经济与金融研究院整理 2.1 价格和股票相关性复盘 图图 3 3、黄金价格与山东黄金股价走势梳理黄金价格与山东黄金股价走势梳理 图图 4 4、阴极铜价格与江西铜业股价走势梳理阴极铜价格与江西铜业股价走势梳理 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的

38、信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 6 - 行业周报行业周报 图图 5 5、华友钴业与硫酸钴价格走势梳理华友钴业与硫酸钴价格走势梳理 图图 6 6、天齐锂业与碳酸锂价格走势梳理天齐锂业与碳酸锂价格走势梳理 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 2.2 工业金属 2.2.1 铝 （1）价格周度观点 本周沪铝主力 2102 合约整体保持低位震荡， 重心小幅抬升。 整体趋势上， 市场逐步消化拜登上台带来的宏观利好影响，其进一步利好需待其提出 的具体政策落地，而国内因疫情影响持续扩大，其对于基本面的影响将 逐步显现， 使得国内沪铝上方有所承压。 新闻新闻方面方面，

39、 国际铝业协会 （IAI) 的数据显示，2020 年全球原铝产量为 6,527 万吨，比 2019 年的 6,366 万吨提高 2.53%。IAI 称，在 2020 年，中国原铝产量为 3,732 万吨，海 湾合作理事国产量 583 万吨，东欧和中欧产量 415 万吨，不包括中国在 内的亚洲产量为 414 万吨，北美 397 万吨，西欧 333 万吨，非洲 160 万 吨，南美 100.8 万吨。其他国家产量约 200 万吨。 （2）价格和库存 表表 2 2、铝价格统计、铝价格统计 2022021 1- -1 1- -2222 日变化日变化 周变化周变化 月变化月变化 价格（元价格（元/ /吨

40、）吨） 元元/ /吨吨 涨跌幅涨跌幅 元元/ /吨吨 涨跌幅涨跌幅 元元/ /吨吨 涨跌幅涨跌幅 电解铝电解铝 15010 -20.00 -0.13% 70.00 0.47% -1050.00 -6.54% 氧化铝氧化铝 2355 0.00 0.00% 10.00 0.43% 40.00 1.73% 铝土矿（澳洲进口）铝土矿（澳洲进口） 295.7 -0.36 -0.12% -0.07 -0.02% -3.52 -1.18% 铝土矿（广西）铝土矿（广西） 339.0 0.00 0.00% 0.00 0.00% 0.00 0.00% 铝土矿（山西）铝土矿（山西） 452.0 0.00 0.00%

41、 0.00 0.00% 0.00 0.00% 预焙阳极预焙阳极 3410 0.00 0.00% 10.00 0.29% 80.00 2.40% 动力煤动力煤 659.6 -13.80 -2.05% -61.20 -8.49% -5.80 -0.87% 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 7 - 行业周报行业周报 图图 7 7、上海期交所同、上海期交所同 LMELME 当月期铝价格当月期铝价格 图图 8 8、全球主要交易所铝库存、全球主要交易所铝库存 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

42、（3）利润 图图 9 9、预焙阳极单吨净利润梳理预焙阳极单吨净利润梳理 图图 1010、电解铝单吨盈利梳理电解铝单吨盈利梳理 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 图图 1111、氧化铝单吨盈利梳理、氧化铝单吨盈利梳理 数据来源：Wind，百川资讯，兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 8 - 行业周报行业周报 （4）成本库存 图图 1212、全国平均电解铝完全成本构成全国平均电解铝完全成本构成 图图 1313、国内主要消费地库存走势国内主要消费地库存走势 数据来源：SMM，兴业证券经济与金融研究院整理 图图

43、 1414、国产国产和和进口氧化铝价格走势进口氧化铝价格走势 数据来源：SMM，兴业证券经济与金融研究院整理 2.2.2 铜 （1）价格周度观点 铜下游消费逐渐走弱，广东、华北等地区杆厂陆续减产或停产检修，下 游买盘受到抑制，但由于炼厂检修、进口铜减少等导致供应减量更为明 显，预计下周随着下游杆厂开工率继续下降、废铜保持替代下去库力度 将明显减弱。总体而言，在宏观偏利好、矿端原料紧张支撑下预计下周 铜价仍可保持相对高位，内外盘继续贴近布林中轨运行。新闻方面新闻方面，诺 德股份 1 月 21 日公告， 公司孙公司惠州电子拟进行扩建年产 1.2 万吨高 端极薄锂电铜箔产能， 扩建产能资金来源为自筹

44、资金和引进战略投资者。 为满足上述产能扩建及后续营运资金需求，并有效做大企业规模，公司 子公司青海电子拟以 30,000 万元增资惠州电子。 （2）价格、库存和加工费 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 9 - 行业周报行业周报 图图 1515、三大期货交易所库存合计三大期货交易所库存合计+ +保税区保税区 图图 1616、铜精矿加工费铜精矿加工费 数据来源：Wind，SMM，兴业证券经济与金融研究院整理 图图 1717、上海期交所同、上海期交所同 LMELME 当月期铜价格当月期铜价格 图图 1818、全球主要交易所铜库存、全球主要交易所铜库存

45、数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 （3）精废价差 图图 1919、精废价差及废铜价格、精废价差及废铜价格 数据来源：SMM，兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 10 - 行业周报行业周报 （4）进口盈亏 图图 2020、现货进口盈亏情况、现货进口盈亏情况 数据来源：Wind，SMM，LME，SHFE，兴业证券经济与金融研究院整理 2.2.3 锌 （1） 价格周度观点 供应端矿紧缺局面仍然延续，而由于锌价跌幅较大，冶炼厂生产趋于亏 损下，部分炼厂计划于 2 月中下旬进行检修减产，预计 2 月锌锭产量环 比

46、减少 1.03 万吨。 并且在不考虑副产品收益的情况下， 目前已跌至炼厂 成本，或提供锌价低位支撑。消费端上，近期疫情对于消费的影响不及 市场预期，且价格下跌后下游企业节前备货意愿较好，带动社库持续去 库，1 月预计消费减量仅 1.61 万吨；而经调研测算，2 月消费量预计量 为 42.97 万吨，较去年同期增加 13.63 万吨，同比增幅达 46.44%，市场 对于消费的悲观预期仍未得到证实，预计锌价将止跌企稳。新闻方面，新闻方面， 广西省主要的铅锌精矿生产商之一的广西北山矿业发展有限公司计划 1 月底停产，预计 2 月底复产。预计 1 月份产量将持稳，2 月份无产量。 该公司矿山为北山铅锌

47、硫铁矿，原矿含铅平均品位约 1.5%,含锌平均品 位约 4.5%,选厂日处理能力 2,200 吨，主要生产铅精矿 60%min 和锌精矿 50%min,产品主要销往广西南方有色。 图图 2121、上海期交所同上海期交所同 LMELME 当月期当月期锌锌价格价格 图图 2222、全球主要交易所锌库存全球主要交易所锌库存 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 11 - 行业周报行业周报 （2）加工费&社会库存 图图 2323、国产国产- -进口加工费周均价进口加工费周均价 图图 2424、七地库存（七地库

48、存（万万吨）吨） 数据来源：SMM，兴业证券经济与金融研究院整理 （2）进口盈亏和比值 图 25、锌进口比值及盈亏 数据来源：SMM，兴业证券经济与金融研究院整理 2.3 铅、锡、镍 铅铅：国内基本面表现依然较为强势，铅矿供应偏紧张，原生铅开工率保 持平稳，冶炼厂高价出货意愿较强，但下游节前备库情绪强，加之再生 铅企业陆续准备春节放假，本周国内铅锭库存环比大减，带动铅价保持 高位震荡， 目前精废价差保持在 150 元/吨， 下周由于今年春节期间电池 企业停工较同期减少，预计整体消费保持偏强，对价格有强支撑。新闻新闻 方面方面，随着春节临近，广东省主要的再生铅生产商之一的英德市鸿星有 色金属再生

49、资源利用有限公司于 1 月 20 日停产放假，1 月份产量 3,000 吨左右，预计 2 月底之后复产。 锡锡： 本周沪锡市场现货价格一路强势上扬， 并一举突破 16 万元吨关口。 冶炼厂因锡矿资源紧缺，出货积极性较低，本周内沪锡市场流通现货持 续处于偏紧状态，升贴水表现相对坚挺。因锡价不断上涨，下游节前备 货需求受到抑制，市场畏高情绪高涨，周内成交整体偏弱，市场呈现供 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 12 - 行业周报行业周报 需两不旺格局。新闻方面新闻方面，华东地区主要锡锭生产商之一，永康广胜锡 业有限公司计划本月底起停产锡锭 99.95%

50、min, 预计 2 月份将无锡锭产 量。目前，该厂目前为了保证锡锭库存，本周开始锡锭销售放缓。该厂 有一台800kVA电炉， 锡锭年产能3,000吨， 2019年累计生产锡锭约1, 800 吨， 2020 年锡锭产量约 1,400 吨左右。 1 月份预计锡锭产量 120 吨左右， 环比持平，当前持有约 200 吨库存，环比增加约 50 吨。 镍：镍：本周期镍持续高位震荡，沪镍整体重心围绕 13.45 万/吨窄幅震荡， 对硫酸镍价格存有一定支撑。电池级硫酸镍现货紧缺，大厂几乎无现货 可出，市场报价 3.3 万/吨，但可成交价于 3.2-3.25 万/吨；据了解，下 游仍有补货需求，预计下周电池级