1、1 敬请关注文后特别声明与免责条款 Table_Summary 南下资金南下资金买什么买什么： 抱团的新战场，抱团的新战场，加速抢筹加速抢筹内银内银 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 行业专题报告 行业研究 银行行业银行行业 2021.01.22/推荐 重要数据：重要数据： 上市公司总家数上市公司总家数 37 总股本总股本( (亿亿股股) ) 18258.89 销售收入销售收入( (亿元亿元) ) 37582.88 利润总额利润总额( (亿元亿元) ) 22329.86 行业平均行业平均 PEPE 10.50 平均股价平均股价( (元元) ) 9.34 行业相对指数表现行业

2、相对指数表现： 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究相关研究 兴业银行： 不良速降&利润正增， 商投旗舰 蓄 势 待 发 2020 年 业 绩 快 报 点 评 2021.01.14 房贷集中度新规影响测算：以招行、兴业 的调整路径为例2021.01.05 兴业银行：从同业之王，到商投旗舰 2020.12.21 1 1 月月 2020 日，南下净买入量达日，南下净买入量达 18621862 亿港元。亿港元。其中，净 30 名的个股净买入量达 1919 亿(是的，您没看错，其 468 只港股通标的，共计净买入量竟然是负值，为-57 亿)。 腾讯控股、中国移动腾讯控股、中国移动这 2 只票，

3、就占到 top30 的净买入量的 半壁江山。 多数行业表现为净流入，且抱团特征很明显。多数行业表现为净流入，且抱团特征很明显。29 个中信一级行 业中，有 21 个行业表现为净买入，其中以通信、计算机行业显 著为多， 分别 479.5 亿、 447.8 亿， 是第 3 名电子元器件 （165.2 亿）的 2 倍还多。同时发现，近 10 个交易日的净买入，占到近 30 日净买入量的绝大部分，表明资金在加速南下。 港股通持仓规模扩大，定价权增强。港股通持仓规模扩大，定价权增强。截至 1 月 20 日，港股通持 仓市值已经从 20 年初的 1.1 万亿， 逐步提升至 2.6 万亿。 在 29 个中信

4、一级行业中， 南下资金在其中 12 个行业的自由流通市值 中占比已经在 15%以上；特别地，军工、电子、有色三个行业， 南下资金的定价权已超过 25%。 南下对银行“转卖为买” ，加南下对银行“转卖为买” ，加快布局港股银行。快布局港股银行。最近 30 日港股 银行获南下资金净买入为 36.8 亿，而最近 10 日即为 19.0 亿， 占比已过半，表明南下资金南下资金正在加快抢筹银行股正在加快抢筹银行股。具体来看， 工商银行、建设银行、汇丰控股工商银行、建设银行、汇丰控股已从近 30 日的趋势性卖出，转 为净买入；招商银行、邮储银行招商银行、邮储银行不仅在近 30 日获大量南下净买 入，分别达

5、 9.9 亿、3.8 亿，而且近 10 日的进场步调明显加快， 净买入高达 15.9 亿、2.7 亿。 内银内银 AHAH 溢价向均值回归，或催化港股内银行情。溢价向均值回归，或催化港股内银行情。19 年初-20 年 6 月，各家银行 AH 溢价率都保持着相对稳定，大行溢价 20%左 右；而自 20 年 7 月开始，AH 溢价显著上升，A 股银行股价上行 更快；而自 20 年 12 月开始，AH 溢价出现向均值回归的趋势出现向均值回归的趋势。 投资建议：投资建议：业绩拐点强劲，看好港股内银业绩拐点强劲，看好港股内银 多份银行快报佐证业绩拐点已至，上市银行整体利润增速或将 回升至 0%-1%区间

6、。 南下热潮背景之下， 重申港股内银投资主线投资主线 - -股份行股份行：20 年业绩相对景气、资本约束催化业绩释放、业绩反 转更为强劲， 强烈建议关注招商银行招商银行 H H、中国光大银行、中国光大银行。 次主线次主线 - -大行大行： 经济复苏+息差拐点之下， 关注 “表干净+可扩表” 、 具备 属性的邮储银行邮储银行 H H， 综合经营较优的工商银行工商银行 H H、 建设银行、 建设银行 H H。 风险提示：风险提示：货币政策超预期收紧；监管指标较严格，揽储竞争 加剧；资产质量风险暴露使融资成本抬高。 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 2020/02

7、2020/03 2020/04 2020/05 2020/06 2020/07 2020/08 2020/09 2020/10 2020/11 2020/12 2021/01 沪深300银行(中信) 2 敬请关注文后特别声明与免责条款 Table_Page 银行-行业专题报告 目录目录 1 南下资金净买入 . 4 1.1 净买入前 30 只 . 4 1.2 近 30 日净买入量 . 5 1.3 近半年净买入趋势 . 5 2 南下资金持仓 . 7 2.1 整体持仓 . 7 2.2 分行业持仓占比 . 8 3 南下资金净买入 银行 . 9 3.1 近 30 日净买入量 . 9 3.2 近半年净买入

8、趋势 . 10 3.3 弥合 AH 溢价是主动力 . 11 4 南下资金持仓 银行 . 12 4.1 整体持仓 . 12 4.2 银行个股持仓 . 13 5 投资建议：业绩拐点强劲，看好港股内银 . 14 6 风险提示 . 14 qRqOqPmRnNtOpRzQqNoPnNaQaOaQtRoOpNrQeRmMoPkPtRqNaQoPmQxNoPqRxNnOsN 3 敬请关注文后特别声明与免责条款 Table_Page 银行-行业专题报告 图表目录图表目录 图表 1： 21 年 1 月南下资金净流入估算（截至 20 日，亿港元）. 4 图表 2： 截至 2021.01.20，港股通最近 10 日

9、净买入(万亿港元) . 5 图表 3： 截至 2021.01.20，港股通最近 30 日净买入(万亿港元) . 5 图表 4： 截至 2021.01.20，最近半年净买入：总计(亿港元) . 6 图表 5： 截至 2021.01.20，最近半年净买入：通信(亿港元) . 6 图表 6： 截至 2021.01.20，最近半年净买入：计算机(亿港元) . 6 图表 7： 截至 2021.01.20，最近半年净买入：电子元器件(亿港元) . 7 图表 8： 截至 2021.01.20，港股通持仓市值合计（万亿港元） . 7 图表 9： 截至 2021.01.20，港股通在各行业流通市值占比 . 8

10、图表 10： 截至 2021.01.20，港股通持仓市值及占比(亿港元) . 8 图表 11： 过去 1 年中，港股通TOP8 行业持仓占比变化 . 9 图表 12： 截至 2021.01.20，最近 10 日净买入:银行(亿港元) . 9 图表 13： 截至 2021.01.20，最近 30 日净买入:银行(亿港元) . 10 图表 14： 截至 2021.01.20，近半年净买入：港股银行(亿港元) . 10 图表 15： 截至 2021.01.20，近半年净买入：招商银行(亿港元) . 10 图表 16： 截至 2021.01.20，近半年净买入：邮储银行(亿港元) . 11 图表 17

11、： 截至 2021.01.20，国有大行 AH 溢价情况 . 11 图表 18： 截至 2021.01.20，股份行 AH 溢价情况 . 12 图表 19： 截至 2021.01.20，近 1 年港股通银行持仓(亿港元) . 12 图表 20： 截至 2021.01.20，港股通在银行股流通市值占比 . 13 图表 21： 截至 2021.01.20，港股通银行个股持仓占比(亿港元) . 13 图表 22： 过去 1 年港股通银行个股持仓占比(亿港元) . 14 4 敬请关注文后特别声明与免责条款 Table_Page 银行-行业专题报告 1 南南下资金净买入下资金净买入 1.1 净买入前净买

12、入前 30 只只 自年初至自年初至 1 月月 20 日，日， 南下净买入量达南下净买入量达 1862 亿。亿。 根据我们的估算方法， 21 年初至 1 月 20 日的 13 个交易日中，南下资金净买入量达 1862 亿 港元。 （若不特别说明， 下文默认以港元为单位） 其中， 净买入量前 30 名的个股净买入量达 1919 亿港元（是的，您没有看错，其余 468 只 港股通标的，共计净买入量竟然是负值，为-57 亿港元） 。 净买入非常集中，就在两只票上：腾讯控股、中国移动。净买入非常集中，就在两只票上：腾讯控股、中国移动。在这前 30 只 标的中， 前十名的净买入量为 1601 亿， 占比为

13、 83.4%， 前 5 名是 70.3%， 而前 2 名是 49.7%，他们分别是：腾讯控股净买入 543 亿，中国移动 净买入 411 亿。简言之，第一名近第一名近 3 成，前两名占一半，前五名占成，前两名占一半，前五名占 7 成。成。 图表1： 21 年 1 月南下资金净流入估算（截至 20 日，亿港元） 资料来源：WIND，方正证券研究所 5 敬请关注文后特别声明与免责条款 Table_Page 银行-行业专题报告 1.2 近近 30 日日净买入量净买入量 多数行业表现为净流入多数行业表现为净流入，且，且抱团抱团效应明显效应明显。29 个中信一级行业中， 有 21 个行业表现为净买入，

14、其中以通信、 计算机行业显著为多， 分 别 479.5 亿、447.8 亿，是第 3 名电子元器件（165.2 亿）的 2 倍还 多。 图表2： 截至 2021.01.20，港股通最近 10 日净买入(万亿港元) 资料来源：WIND，方正证券研究所 资金在加速南下，通信行业尤其显著。资金在加速南下，通信行业尤其显著。对比近 10 个交易日和近 30 个 交易日的净买入，我们发现：1）近 10 个交易日的净买入，占到近 30 日净买入量的绝大部分，资金的确在加速南下；2）前 5 名行业中，通 信行业的净流入在近 10 个交易日有所加快（主要是中国移动） 。 图表3： 截至 2021.01.20，

15、港股通最近 30 日净买入(万亿港元) 资料来源：WIND，方正证券研究所 1.3 近半年净买入近半年净买入趋势趋势 1）整体净买入趋势；）整体净买入趋势； 南下早南下早已是已是买多卖少， 这波浪潮起于买多卖少， 这波浪潮起于 12 月底。月底。 其实从 20 年 7 月开始， 南下资金就已经明显是买多卖少了，只不过大部分时候都在 50 亿左 右。这波大举南下的浪潮，正式的开端是 20 年 12 月 23 日，当天净 买入 13.7 亿，之后净买入量与日俱增，直到最近达到 200 亿左右的水 平。（因为方法差异， 本测算结果与买入卖出成交额轧差的算法有出入） (100) 0 100 200 3

16、00 400 500 通 信 计 算 机 电 子 元 器 件 石 油 石 化 餐 饮 旅 游 轻 工 制 造 医 药 食 品 饮 料 非 银 行 金 融 房 地 产 电 力 设 备 银 行 纺 织 服 装 家 电 国 防 军 工 建 筑 电 力 及 公 用 事 业 机 械 综 合 农 林 牧 渔 建 材 钢 铁 基 础 化 工 商 贸 零 售 传 媒 煤 炭 交 通 运 输 有 色 金 属 汽 车 (100) 0 100 200 300 400 500 600 700 通 信 计 算 机 电 子 元 器 件 石 油 石 化 餐 饮 旅 游 轻 工 制 造 医 药 食 品 饮 料 非 银 行 金

17、 融 房 地 产 电 力 设 备 银 行 纺 织 服 装 家 电 国 防 军 工 建 筑 电 力 及 公 用 事 业 机 械 综 合 农 林 牧 渔 建 材 钢 铁 基 础 化 工 商 贸 零 售 传 媒 煤 炭 交 通 运 输 有 色 金 属 汽 车 6 敬请关注文后特别声明与免责条款 Table_Page 银行-行业专题报告 图表4： 截至 2021.01.20，最近半年净买入：总计(亿港元) 资料来源：WIND，方正证券研究所 2）买入居前的）买入居前的 3 个行业个行业； 近近 10 日日买入量居前的买入量居前的 3 个行业：计算机、通信、个行业：计算机、通信、电子元器件电子元器件。计

18、算 机的“爆买”特征较明显，一直到 20 年底，这个行业的买入卖出量都 很低迷，而进入 21 年以来，南下开始大举进军该板块，1 月 12 日当 天出现 157.1 亿的净买入。通信板块过去半年内，经常出现较大金额 的净买入，大举买入行为在 20 年 10 月份就能看到了。与计算机板块 类似。 图表5： 截至 2021.01.20，最近半年净买入：通信(亿港元) 资料来源：WIND，方正证券研究所 图表6： 截至 2021.01.20，最近半年净买入：计算机(亿港元) 资料来源：WIND，方正证券研究所 (50) 0 50 100 150 200 250 300 2021-01 2020-12

19、 2020-11 2020-11 2020-10 2020-09 2020-08 2020-07 (20) 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 2021-01 2020-12 2020-11 2020-11 2020-10 2020-09 2020-08 2020-07 (40) (20) 0 20 40 60 80 2021-01 2020-12 2020-11 2020-11 2020-10 2020-09 2020-08 2020-07 7 敬请关注文后特别声明与免责条款 Table_Page 银行-行业专题报告 图表7： 截至 2021.01.20，最近

20、半年净买入：电子元器件(亿港元) 资料来源：WIND，方正证券研究所 2 南下资金持仓南下资金持仓 2.1 整体持仓整体持仓 港股通持仓规模达到港股通持仓规模达到 2.6 万亿港元。万亿港元。 伴随着 20 年全年南下资金的持 续加仓，截至 1 月 20 日，港股通持仓市值已经从 20 年初的 1.1 万 亿，逐步提升至 2.6 万亿。 图表8： 截至 2021.01.20，港股通持仓市值合计（万亿港元） 资料来源：WIND，方正证券研究所 南下资金南下资金已已对较多港股行业具备定价权。对较多港股行业具备定价权。在 29 个中信一级行业中， 南下资金在其中 12 个行业的自由流通市值中占比已经

21、在 15%以上； 特别地， 军工、 电子、 有色三个行业， 南下资金的定价权已超过 25%。 南下资金的动向对这些板块的影响依然不小。 (20) (10) 0 10 20 30 40 50 60 2021-01 2020-12 2020-11 2020-11 2020-10 2020-09 2020-08 2020-07 2.6 2.1 1.9 1.7 1.6 1.6 1.5 1.4 1.3 1.3 1.2 1.1 1.1 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 2021-01 2020-12 2020-11 2020-10 2020-09 2020-08 2020-07 20

22、20-06 2020-05 2020-04 2020-03 2020-02 2020-01 8 敬请关注文后特别声明与免责条款 Table_Page 银行-行业专题报告 图表9： 截至 2021.01.20，港股通在各行业流通市值占比 资料来源：WIND，方正证券研究所 2.2 分行业持仓占比分行业持仓占比 Top5 行业持仓占比高达行业持仓占比高达 58.4%。截至 2021.01.20，港股通持股前五 名的行业分别为： 银行 （4741 亿， 19%） ， 计算机 （4284 亿， 17%） ， 电子元器件（2101 亿，8%） ，非银金融（2028 亿，8%） ，餐饮旅游 （1762 亿

23、，7%） 。 这这 5 个行业都有我们耳熟能详的代表性公司个行业都有我们耳熟能详的代表性公司：银行主要是国有大行， 计算机主要有腾讯控股，电子元器件有中芯国际、舜宇光学，非银金 融有中国太保，餐饮旅游有美团、海底捞。 图表10： 截至 2021.01.20，港股通持仓市值及占比(亿港元) 资料来源：WIND，方正证券研究所 过去过去 1 年，年，银行银行持仓下降， “新经济”持仓上升。持仓下降， “新经济”持仓上升。对比港股通持仓前 8 名的行业的持仓占比发现：港股通对银行的持仓比例，自 20 年初以 来下降了 16.1 pct；对应地，对计算机、电子元器件、餐饮旅游的持仓 占比，则分别提升了

24、 8.9 pct、4.0 pct、4.7 pct。 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 国防军工 电子元器件 有色金属 煤炭 电力设备 轻工制造 传媒 建筑 食品饮料 汽车 银行 医药 机械 纺织服装 通信 农林牧渔 石油石化 综合 餐饮旅游 钢铁 建材 计算机 商贸零售 基础化工 房地产 交通运输 非银行金融 家电 电力及公用事业 总计 银行, 4,741 , 19% 计算机, 4,284 , 17% 电子元器件, 2,101 , 8% 非银行金融, 2,028 , 8% 餐饮旅游, 1,762 , 7% 医药, 1,668 , 7% 房地产, 1,411 , 5% 汽车,

25、1,196 , 5% 食品饮料, 1,125 , 4% 通信, 769 , 3% 其他, 4,467 , 17% 9 敬请关注文后特别声明与免责条款 Table_Page 银行-行业专题报告 图表11： 过去 1 年中，港股通 top8 行业持仓占比变化 资料来源：WIND，方正证券研究所 3 南下资金净买入南下资金净买入 银行银行 3.1 近近 30 日净买入量日净买入量 南下资金对银行“转卖为买” ，加快布局港股银行南下资金对银行“转卖为买” ，加快布局港股银行。最近 30 日港股 银行获南下资金净买入为 36.8 亿，而最近 10 日则为 19.0 亿，占比 过半，表明港股通正在加快抢筹

26、银行股。 图表12： 截至 2021.01.20，最近 10 日净买入:银行(亿港元) 资料来源：WIND，方正证券研究所 南下资金进场银行步调明显加快。南下资金进场银行步调明显加快。具体来看，工商银行、建设银行、工商银行、建设银行、 汇丰控股汇丰控股已从近 30 日的趋势性卖出， 转为净买入； 招商银行、 邮储银招商银行、 邮储银 行行不仅在近 30 日获大量南下净买入，分别达 9.9 亿、3.8 亿，而且近 10 日的进场步调明显加快，净买入高达 15.9 亿、2.7 亿。 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 2020-01 2020-01 2020-02

27、2020-03 2020-03 2020-04 2020-05 2020-05 2020-06 2020-07 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-10 2020-11 2020-12 2020-12 2021-01 银行计算机电子元器件非银行金融 餐饮旅游医药房地产汽车 (20) (15) (10) (5) 0 5 10 15 20 工 商 银 行 建 设 银 行 农 业 银 行 中 国 银 行 交 通 银 行 邮 储 银 行 招 商 银 行 中 信 银 行 民 生 银 行 光 大 银 行 浙 商 银 行 渤 海 银 行 青 岛 银 行 郑 州 银 行

28、重 庆 银 行 渝 农 商 行 汇 丰 控 股 大 新 金 融 恒 生 银 行 大 新 银 行 东 亚 银 行 中 银 香 港 大行股份城商农其他 10 敬请关注文后特别声明与免责条款 Table_Page 银行-行业专题报告 图表13： 截至 2021.01.20，最近 30 日净买入:银行(亿港元) 资料来源：WIND，方正证券研究所 3.2 近半年净买入趋势近半年净买入趋势 南下南下资金资金对银行对银行或处于趋势性买入阶段或处于趋势性买入阶段， 但力度还没到位。， 但力度还没到位。 20 年全 年来看， 南下资金有2次大笔进军港股银行板块， 分别在2020.08.27- 11.12、20

29、20.11.20-12.07 期间；之后在 2020.12.08-2021.01.08 期间， 趋势性卖出；自 2021.01.11 至今，又再度进入到趋势性净买入的状 态，只不过这次的力度还有望加强。 图表14： 截至 2021.01.20，近半年净买入：港股银行(亿港元) 资料来源：WIND，方正证券研究所 南下资金比较南下资金比较喜欢喜欢这这两个：招商银行、邮储银行。两个：招商银行、邮储银行。 图表15： 截至 2021.01.20，近半年净买入：招商银行(亿港元) 资料来源：WIND，方正证券研究所 (20) (15) (10) (5) 0 5 10 15 20 工 商 银 行 建 设

30、 银 行 农 业 银 行 中 国 银 行 交 通 银 行 邮 储 银 行 招 商 银 行 中 信 银 行 民 生 银 行 光 大 银 行 浙 商 银 行 渤 海 银 行 青 岛 银 行 郑 州 银 行 重 庆 银 行 渝 农 商 行 汇 丰 控 股 大 新 金 融 恒 生 银 行 大 新 银 行 东 亚 银 行 中 银 香 港 大行股份城商农其他 (20) (10) 0 10 20 30 40 2021-01 2020-12 2020-12 2020-11 2020-10 2020-09 2020-08 2020-07 (2) (1) 0 1 2 3 4 5 2021-01 2020-12 2

31、020-12 2020-11 2020-10 2020-09 2020-08 2020-07 11 敬请关注文后特别声明与免责条款 Table_Page 银行-行业专题报告 图表16： 截至 2021.01.20，近半年净买入：邮储银行(亿港元) 资料来源：WIND，方正证券研究所 3.3 弥合弥合 AH 溢价是主动力溢价是主动力 过去过去 2 年里，内银年里，内银 AH 溢价保持基本稳定。溢价保持基本稳定。19 年初-20 年 6 月，银行 AH 溢价率保持着相对稳定，大行溢价 20%左右；而自 20 年 7 月开 始，AH 溢价显著上升，A 股银行股价上行更快；而自 20 年 12 月开

32、始，AH 溢价出现向均值回归的趋势。 图表17： 截至 2021.01.20，国有大行 AH 溢价情况 资料来源：WIND，方正证券研究所 多数内银的多数内银的 AH 溢价尚未回到历史均值，港股内银或出现追赶行情。溢价尚未回到历史均值，港股内银或出现追赶行情。 目前仅招商银行的 AH 溢价回到过去 2 年的均值，大行和其他股份行 较历史均值都还有差距，当前趋势延续之下，有望出现追赶行情。 (2) (1) 0 1 2 3 4 5 2021-01 2020-12 2020-12 2020-11 2020-10 2020-09 2020-08 2020-07 1.0 1.1 1.2 1.3 1.4

33、1.5 1.6 1.7 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 工商银行建设银行农业银行 中国银行交通银行邮储银行 12 敬请关注文后特别声明与免责条款 Table_Page 银行-行业专题报告 图表18： 截至 2021.01.20，股份行 AH 溢价情况 资料来源：WIND，方正证券研究所 4 南下资金持仓南下资金持仓 银行银行 4.1 整体持仓整体持仓 截至 2020.01.20 收盘，南下资金对港股银行持仓市值为南下资金

34、对港股银行持仓市值为 4741 亿亿， 较年初的 3558 亿已有显著提升。 图表19： 截至 2021.01.20，近 1 年港股通银行持仓(亿港元) 资料来源：WIND，方正证券研究所 南下对部分港股内银行的南下对部分港股内银行的定价权定价权较强。较强。南下资金在港股银行个股自由 流通市值的占比，刻画出其对这些个股的定价权。其中尤其以对工商 银行、建设银行、农业银行、中信银行、渝农商行的定价权较高，在 其自由流通市值中占比在 25%以上。 0.9 1.0 1.1 1.2 1.3 1.4 1.5 1.6 1.7 1.8 1.9 2.0 2019-01 2019-03 2019-05 2019

35、-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 招商银行中信银行民生银行光大银行 4,741 4,498 4,544 3,876 3,515 3,772 3,925 4,134 4,135 4,277 4,242 3,873 3,558 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 2021-01 2020-12 2020-11 2020-10 2020-09 2020-08 2020-07 2020-06 2020-05 2020-04 2020-03 2020-02 2

36、020-01 13 敬请关注文后特别声明与免责条款 Table_Page 银行-行业专题报告 图表20： 截至 2021.01.20，港股通在银行股流通市值占比 资料来源：WIND，方正证券研究所 4.2 银行个股持仓银行个股持仓 南下资金持仓银行集中在南下资金持仓银行集中在 3 只票。只票。南下资金持仓较大的 3 只票：建 设银行 （1689 亿， 36%） 、 工商银行 （1306 亿， 27%） 、 汇丰控股 （840 亿，18%） 。这三只票在全部银行持仓中占比高达 81%。 图表21： 截至 2021.01.20，港股通银行个股持仓占比(亿港元) 资料来源：WIND，方正证券研究所

37、建行已建行已反超工行成为南下内银第一大持仓。反超工行成为南下内银第一大持仓。其实 20 年初的格局并不 是这样，工商银行 31%，建设银行 27%，汇丰控股 24%。受疫情的全 球冲击影响，以及取消分红的消息发酵，汇丰控股的股价和持仓均发 生了大幅下降，同时南下资金逐步把仓位换到建设银行。 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 工 商 银 行 建 设 银 行 农 业 银 行 中 国 银 行 交 通 银 行 邮 储 银 行 招 商 银 行 民 生 银 行 中 信 银 行 光 大 银 行 浙 商 银 行 渤 海 银 行 青 岛 银 行 郑 州 银 行 重 庆 银 行 渝 农 商 行

38、汇 丰 控 股 大 新 金 融 恒 生 银 行 大 新 银 行 东 亚 银 行 中 银 香 港 大行股份城商农其他 建设银行, 1,689 , 36% 工商银行, 1,306 , 27% 汇丰控股, 840 , 18% 农业银行, 251 , 5% 中国银行, 197 , 4% 招商银行, 124 , 3% 中信银行, 105 , 2% 民生银 行, 64 , 1% 邮储银行, 39 , 1% 中国光大银 行, 36 , 1% 其他, 91 , 2% 14 敬请关注文后特别声明与免责条款 Table_Page 银行-行业专题报告 图表22： 过去 1 年港股通银行个股持仓占比(亿港元) 资料来

39、源：WIND，方正证券研究所 5 投资建议：投资建议：业绩拐点强劲，看好港股内银业绩拐点强劲，看好港股内银 多份银行快报佐证业绩拐点已至，上市银行整体利润增速或将回升 至 0%-1%区间。南下热潮的背景之下，重申港股内银投资主线投资主线-股股 份行份行：20 年业绩相对景气、资本约束催化业绩释放、业绩反转更为 强劲，强烈建议关注招商银行招商银行 H、中国光大银行、中国光大银行。次主线次主线-大行大行：经 济复苏+息差拐点之下， 关注 “表干净+可扩表” 、 具备属性的邮储邮储 银行银行 H，综合经营较优的工商银行工商银行 H、建设银行、建设银行 H。 6 风险提示风险提示 货币政策超预期收紧；监管指标较严格，揽储竞争加剧；资产质量 风险暴露使融资成本抬高。 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 2020-01 2020-01 2020-02 2020-03 2020-03 2020-04 2020-05 2020-05 2020-06 2020-07 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-10 2020-11 2020-12 2020-12 2021-01 建设银行工商银行汇丰控股农业银行 中国银行招商银行中信银行民生银行