【公司研究】招商公路-高速公路第一运营平台价值或迎来重估-210127（18页）.pdf

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1、敬请阅读末页的重要说明证券证券研究报告研究报告| 公司公司深度报告深度报告交通运输交通运输 | 公路公路强烈推荐强烈推荐-A（首次首次）招商公路招商公路 001965.SZ 目标估值： 8.64 元当前股价：6.77 元 2021年年01月月27日日高速公路第一运营平台高速公路第一运营平台，价值或迎来重估，价值或迎来重估基础数据基础数据上证综指 3569 总股本（万股） 617823 已上市流通股（万股） 193280 总市值（亿元） 418 流通市值（亿元） 131 每股净资产（MRQ） 8.3 ROE（TTM） 4.4 资产负债率 40.5% 主要股东招商局集团有限公司

2、主要股东持股比例 68.65% 股价表现股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -2 -1 -16 相对表现 -11 -24 -54 资料来源：贝格数据、招商证券相关报告相关报告招商公路定位为唯一收费公路中央投资集中管理平台，覆盖公路全产业链。自有唯一收费公路中央投资集中管理平台，覆盖公路全产业链。自有路产在外延收购下快速增长，参股上市公司占板块路产在外延收购下快速增长，参股上市公司占板块 2/3，投资收益成为业绩压舱，投资收益成为业绩压舱石石。当前来看公司尤其 PB 估值相较行业平均水平明显低估，未来其独有的投资平台地位或为其提供稀缺的成长属性，实现公司价值的重估。我们以

3、2021 年 EPS 为基准，给予估值 12xPE，公司一年目标价可取为 8.64 元，对应 1.1xPB。当前公司股价仍处低位，较目标价约 30%空间，首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。定位定位为为唯一收费公路中央投资集中管理平台，唯一收费公路中央投资集中管理平台，央企央企控股控股股东给予强力支持股东给予强力支持。作为国内投资经营历程最长、覆盖区域最广、产业链最完整的综合性公路运营服务商，公司参股宁沪高速、皖通高速、四川成渝等 12 家公路上市龙头，均为排名前 5 的大股东，并定位于唯一一家收费公路中央投资集中管理平台。公司控股股东为央企招商局集团，在项目资源、业务拓展、资金安排及资本运营上均能给予强力支持。外延收购成长性突出，投资收益成业绩基石外延收购成长性突出，投资收益成业绩基石。公司路产运营为核心业务，近年来收入、毛利分别占比在 60%、80%。自成立（含前身）以

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