【公司研究】金山办公-从工具软件到企业级服务市场-210128（22页）.pdf

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1、免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告证券研究报告公司研究/首次覆盖 2021年01月28日计算机计算机/计算机应用计算机应用当前价格(元)： 412.00 目标价格(元)： 423.64 资料来源：Wind 从从工具软件到工具软件到企业级服务市场企业级服务市场金山办公(688111) 把握企业级服务入口，进一步布局企业级服务市场把握企业级服务入口，进一步布局企业级服务市场公司作为国产办公软件龙头，拥有强大的办公软件产品基础。随着“协作” 战略发布，金山办公向企业级服务市场加速进军的趋势明显。未来或将看到金山办公在企业级服务市场布局进一步深化

2、。我们认为，金山办公不只是 Office 的办公软件产品企业，未来更有望成为具备一定产业地位的企业级服务领域的企业。我们预计，公司 2020-2022 年 EPS 为 1.96、3.56、 5.38 元，首次覆盖，给予“持有”评级。把握企业级服务需求，协同办公产品不断完善把握企业级服务需求，协同办公产品不断完善金山办公把握工具软件这一企业级服务入口，不断完善 WPS+、金山文档等协同办公产品。金山的协同产品顺应了我国中小企业在云服务与协同办公领域的潜在需求不断释放的趋势， WPS+产品与中小企业需求高度匹配，据公司官网，WPS+产品价格基本为 office 同档产品的 1/3，具

3、有性价比优势。此外，随着金山办公软件与金山文档整合性的不断提升，协同办公体验不断改善，未来或通过整合套件实现商业化。受益于受益于 2B 正版化，国产办公软件崛起正版化，国产办公软件崛起随着正版化整改工作的推进，长效机制逐步建立完善，国产软件成为热点。 2010 年政府机关正版化软件整改期间，国产软件金额占比约为 34%，国产办公软件方面，金额占比约 53%，数量占比约 81%，高于平均水平。而在国产化办公软件中，金山办公拥有良好的国产系统适配，并且在文档安全等方面具有技术优势，未来份额或持续上升。增值服务持续拓展，增值服务持续拓展，2C 业务增长趋势有望延续业务增长趋势有望延续公司 C 端产品以会员订阅收入为主，包括办公软件、金山文档及打字通、词霸等产品。公司产品以文档类为核心，增值服务不断拓展，并积极与合作伙伴共建生态，推进伙伴产品与应用的深度融合。另一方面，公司积

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