【研报】有色金属镍行业专题报告（一）：红土镍矿湿法冶炼技术综述-210129（23页）.pdf

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1、证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款红土镍矿湿法冶炼技术综述红土镍矿湿法冶炼技术综述有色金属镍行业专题报告（一）2021.1.29 中信证券研究部中信证券研究部核心观点核心观点高压酸浸法高压酸浸法是处理是处理红土镍矿最具竞争力的工艺，技术成熟度高。除尾矿处理存红土镍矿最具竞争力的工艺，技术成熟度高。除尾矿处理存在一定风险外，我们认为国内企业在印尼投建的红土镍矿湿法冶炼项目成功投在一定风险外，我们认为国内企业在印尼投建的红土镍矿湿法冶炼项目成功投产的确定性较高。当前新能源汽车产业链对资源重视程度不断提升，提前布局产的确定性较高。当前新能源汽车产业链对资源重视程度不断提升，提前布

2、局镍冶炼业务的公司有望构建资源壁垒，长期受益于新能源汽车的景气格局镍冶炼业务的公司有望构建资源壁垒，长期受益于新能源汽车的景气格局。红土镍矿具有易开采、难利用的特点。红土镍矿具有易开采、难利用的特点。与传统的硫化镍矿相比，红土镍矿的资源储量更丰富，品位更高，开采难度小。但由于红土镍矿构成复杂，对冶炼技术要求高，利用难度大。由于全球硫化镍矿面临资源枯竭和能耗高等问题，红土镍矿逐渐成为全球原生镍的主要来源，占比超过 70%。随着大量红土镍矿冶炼项目的投建，预计未来红土镍矿在全球镍供应版图中的地位还将强化。高压酸浸是最具竞争力的红土镍矿湿法冶炼工艺，技术成熟度高。高压酸浸是最具竞争力

3、的红土镍矿湿法冶炼工艺，技术成熟度高。与其他红土镍矿的湿法冶炼技术相比，高压酸浸工艺的突出优点是镍钴回收率高，可达 90% 以上，同时可实现多种元素的综合利用，尤其是钴元素。高压酸浸工艺发轫于上世纪 50 年代，至今已经发展到第三代技术，以中冶瑞木项目的成功建成和达产达标表明该项技术成熟度较高，从全球多个项目的运行经验看，高压酸浸是未来红土镍矿最具竞争力的冶炼工艺。当前国内企业在印尼投建的红土镍矿湿法冶炼主要难点在尾矿处理。当前国内企业在印尼投建的红土镍矿湿法冶炼主要难点在尾矿处理。市场对红土镍矿湿法冶炼项目的担忧集中体现在四点：1）建设投资大；2）产能爬坡慢； 3）生产成本高；4）尾矿处理难。我们判断当期国内在印尼投建的红土镍矿湿法冶炼项目大多背靠现成的产业园区，建设投资较前期项目有望大幅缩减。高压酸浸技术的成熟使得项目达产达标的周期缩短，生产成本也有望降至

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