1、电子电子/半导体半导体 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 20 士兰微士兰微(600460.SH) 2021 年 02 月 04 日 投资评级:投资评级:买入买入(首次首次) 日期 2021/2/3 当前股价(元) 21.74 一年最高最低(元) 30.96/13.28 总市值(亿元) 285.24 流通市值(亿元) 285.24 总股本(亿股) 13.12 流通股本(亿股) 13.12 近 3 个月换手率(%) 325.79 股价走势图股价走势图 数据来源:贝格数据 坚定走坚定走 IDM 之路之路的功率半导体龙头的功率半导体龙头,未来成长未来成长可期可期 公司首次覆盖报告公司首
2、次覆盖报告 领先的半导体领先的半导体 IDM 企业,企业,发力功率半导体前景可期发力功率半导体前景可期 公司是国内半导体领先企业,现已形成器件(主要为功率半导体器件 MOSFET、 IGBT、二极管等产品) 、集成电路(主要包括 IPM、MCU、MEMS 传感器、电源 管理芯片、数字音视频电路等) 、LED 芯片及外延片等业务板块,是国内产品线 最为齐全的半导体 IDM 厂商。 公司投产国内 IDM 厂商第一条 12 英寸功率产线, 不断发力功率半导体板块,坚定走 IDM 之路。我们预计公司 2020-2022 年归母 净利润为 0.32/3.98/5.00 亿元, 每股净资产为 2.59/2
3、.87/3.22 元, 当前股价对应 PB 为 8.4/7.6/6.7 倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 基本面基本面多方位多方位改善,业绩有望迎来拐点改善,业绩有望迎来拐点 公司历史上归母净利润波动较大,主要是受到 LED 业务利润率降低、8 英寸产 线折旧压力较大等因素影响。 现阶段公司基本面迎改善: LED 业务收入占比总体 呈下降趋势,影响逐渐减小;公司资本开支已连续 2 年下降,随着 8 寸产线产能 爬坡接近尾声、营收体量不断增加,公司折旧成本占营收比重也有望转而下行, 折旧压力有望减小。长远来看,随着公司在功率半导体上加大投入,业务将会更 为聚焦;引入大基金为公司股东,彰显国家意志,看好公司长期发展。 功率半导体功率半导体国产替代空间广阔,公司布局完善、脚步坚实,有望深度受益国产替代空间广阔,公司布局完善、脚步坚实,有望深度受益 功率半导体市场空间广阔,据 IHS 数据,201
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