【研报】计算机行业嵌入式软件深度研究：嵌入式软件类SaaS渠道乘法！（35页）.pdf

编号：29269

PDF 35页 2.42MB 下载积分：VIP专享

下载报告请您先登录！

【研报】计算机行业嵌入式软件深度研究：嵌入式软件类SaaS渠道乘法！（35页）.pdf

1、1 1 行业及产业行业研究 / 行业深度证券研究报告计算机 2021 年 02 月 05 日嵌入式软件：类 SaaS，渠道乘法！看好嵌入式软件深度研究相关研究预计 AI 领军无忧，投资机会增加！-人工智能行业点评 2021 年 2 月 3 日本期投资提示：预期差较大。由于中证及 Wind A 股行业划分原因，硬件/软件，消费/科技中商业实质类似企业，个股分布在广泛多个行业中。本篇打破行业划分，论述“嵌入式软件“被低估。 1）在 TMT 内部对硬件、软件、嵌入式软件的模式/成长性做划分，可寻找到相对高估和低估（如嵌入式软件）的业务模式。我

2、们用可比毛利率/DCF 证明合理性。2）借鉴消费品 /制造业渠道研究特征，论述嵌入式软件的渠道能力被低估。3）嵌入式公司恰是“智能制造”公司，为当前投资者关心领域。4）TMT 商业模式演进历史，证明嵌入式软件是必然。结论：嵌入式软件的长期前景被低估，即使偏高 P/E 未必成为负担。相关标的：1）市场已经认知科技和成长属性的嵌入式软件：海康威视/德赛西威/深信服/亿联网络（申万宏源通信）/宝信软件（申万宏源通信）/视源股份（申万宏源互联网传媒）2）市场对科技属性认知不足、或将其暂时纳入“传统行业”的嵌入式软件：启明星辰/大族激光（电子）/星网锐捷（通信）/大华股份/九号公司（申万宏源

3、轻工）/汇川技术（申万宏源机械）/三一重工（机械）/柏楚电子（申万宏源机械）/石头科技（申万宏源机械）等，数量在增加。首先，我们认为，部分投资人把“嵌入式软件”与“硬件”混淆。1）两者产业链附加价值、know-how、话语权不同。2）因此财务特征存在明显差异，体现在软件增值税退税、 CAPEX、ROE、净现比、周转率等。其次，我们认为，嵌入式软件与当前风靡的 SaaS/软件产品的附加价值、业务粘性殊途同归。我们做毛利率和全球领军 DCF 折现来验证。1）我们认为，擅长投资软件与互联网的投资者，常基于毛利率是否高，判断企业话语权和价值。2）SaaS 需做可比毛利率还原，还原后约 50%。嵌入式软件公司做类似处理，可比毛利率约 35%-50%，与软件产品/SaaS 企业的约 50%接近。3）嵌入式软件业务粘性是由硬件载体下、软件持续升级的粘性保证，例如苹果/特斯拉/惠普

友情提示

1、下载报告失败解决办法
2、PDF文件下载后，可能会被浏览器默认打开，此种情况可以点击浏览器菜单，保存网页到桌面，就可以正常下载了。
3、本站不支持迅雷下载，请使用电脑自带的IE浏览器，或者360浏览器、谷歌浏览器下载即可。
4、本站报告下载后的文档和图纸-无水印,预览文档经过压缩，下载后原文更清晰。

本文（【研报】计算机行业嵌入式软件深度研究：嵌入式软件类SaaS渠道乘法！（35页）.pdf）为本站（X-iao）主动上传，三个皮匠报告文库仅提供信息存储空间，仅对用户上传内容的表现方式做保护处理，对上载内容本身不做任何修改或编辑。若此文所含内容侵犯了您的版权或隐私，请立即通知三个皮匠报告文库（点击联系客服），我们立即给予删除！

温馨提示：如果因为网速或其他原因下载失败请重新下载，重复下载不扣分。