【公司研究】三一重工-核心产品需求全测算国际化成长性开始兑现-210223（28页）.pdf

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1、工程机械核心产品包括挖掘机、起重机（汽车起重机、履带起重机、塔式起重机）、混凝土机械（主要泵车、搅拌车），广泛应用于地产、基建、矿山开采、农村建设以及替代人工等。其中挖掘机表现出非常强的长期成长基础： 1）对标发达国家，国内挖机密度仍有较大提升空间，伴随人工成本持续上升，机器替代人工将持续演绎； 2）通过搭配属具或个性化开发，挖掘机下游应用场景持续拓展，市场空间持续扩容。 3）海外挖掘机市场容量约为 35 万台，其中欧洲 10 万台、北美 9 万台、日韩 5-6 万台、东南亚 5-6 万台，目前国产挖掘机海外市场占有率不足 10%工程机械销量本质上取决于下

2、游施工需求和保有量之间的平衡，核心变量是对下一年基建投资和地产投资增速的预期，辅以环保升级、国标切换和机器替人等因素。本模型基于工程机械保有量，在对下一年度基建投资和地产投资预期的基础上，试图解决以下几个问题：下一年度工程机械（挖掘机/汽车起重机/泵车）销量几何？其中更新需求和投资拉动的新增需求分别有多少？工程机械销量对基建投资和地产投资敏感性如何？具体测算步骤为： 1）基于工程机械协会提供的保有量计算方法，计算工程机械保有量；保有量计算方法为：从起始年开始的累计销量，再加上起始年上一年份的部分产品（考虑折旧，一般把这个数值固定为起始年上一年份销量的 50%左右）。具体计算公式为：其中未纳入统计的销量按纳入统计国内销量的 10%计。 2）根据基建投资和地产投资增速预期，预测 2020 年保有量增速； 3）根据保有量倒推出销量； 4）根据使用寿命测算更新需求；假设寿命为 N 年，则第 T 年销售的产品在第 T+NT+N+2 年分别更新 30%、40%和 30%。 5）根据销量和更新需求倒推出新增需求；

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