1、众信旅游公司主营业务结构：2019 年出境游业务为公司贡献了 90%的收入，其中批发业务占将近 80%，贡献了总收入的 71%。出境游批发业务毛利率 8.2%，贡献了 59.8%的毛利，出境游零售业务毛利率相对较高，贡献了 25.3%的毛利，其他旅游业务主要是国内游及单项业务，毛利率高达 29.7%，近几年收入增长较快。从毛利率变化情况看，受下沉市场规模扩大等因素影响，2016-2018 年出境游业务毛利率有所下滑，2019 年受东南亚市场业务恢复，“优耐德”“优严选”等优质新产品推出及一体化运营优化等影响，整体毛利率有所回升。疫情加速行业产能出清，市场有望迎来补偿性反弹 2020
2、年受新冠疫情冲击，旅游业受到巨大冲击，根据文化和旅游部数据，2020 年度国内旅游人数 28.8 亿人次，比上年同期减少 30.2 亿人次，下降 52.1%，国内旅游收入 2.2 万亿元，比上年同期减少 3.5 万亿元，下降 61.1%。2020Q1，全国旅行社出境旅游组织 331.1万人次、1625.7 万人天，同比减少 77.7%、78.3%，Q2 开始出境业务已全部停止，至今仍未恢复。根据企查查的数据，截止 2021 年 2 月 21 日，经营范围包括出、入境旅游的旅行社共计8940 家，其中已注销/吊销/撤销的旅行社多达 3471 家，从 2020 年 1 月起停团到 7 月恢复跨省游
3、，国内长途组团游长达半年的停止及出境游的全面停滞给旅行社带来的巨大的成本损失和费用压力，导致大量的中小型旅行社亏损注销。大型企业虽然也受到了重创，但是因为拥有更好的资本实力，得以熬过行业寒冬，企业上下游整合的实力得以保存，疫情过后有望率先恢复业务，进一步提升市占率。 疫情加速缓解，市场有望超预期复苏 随着天气转暖，且得益于疫苗接种、全面的核酸检测及病例追踪制度，疫情加速缓解，目前国内基本已无本地新增病例，境外输入病例也大幅降低，各地区均转为低风险地区，疫情已经得以良好控制。国外新增确诊病例数也大幅降低，2 月 20 日，国外新增确认数 38 万人，比 1 月单日确诊峰值 8
4、5 万人有大幅减少。 目前全球累计确诊人数达 1.1 亿，累计治愈数量将近 8500 万人，全球疫苗接种在持续加速，截至 2 月 18 日，全球疫苗接种总量达 1.9 亿剂次，即将近 1 亿人已基本完成接种。虽然目前疫苗仍有较大缺口，但是考虑到有 9 个品牌的疫苗已注册上市并加大生产，有 5 个品牌疫苗已进入临床三期，若干品牌疫苗进行临床二期，未来疫苗供给有望持续增加，疫情有望加速缓解。 根据世界旅游及旅行理事会（WTTC）的预测，乐观情况下，全球旅游业将从 3 月下旬开始复苏，夏季旅游需求将强劲反弹，下半年国际旅行开始重启，2021 年将有 1.11 亿个旅游相关的工作岗
5、位得以恢复，旅游业对全球 GPD 贡献恢复至 7.4 万亿美元，比 2019 年的8.9 万亿美元下降 17%；保守情况下，行业复苏较慢，全年有 8400 万个岗位回归，旅游业对全球 GPD 贡献恢复至 6.5 万亿美元，比 2019 年下降 27%。 疫情后旅游业有望实现补偿性反弹，龙头企业将率先受益 疫情缓解后，旅游市场有望迎来补偿性反弹。参考 2003 年非典情况，非典疫情始于 2002年 12 月，2003 年 Q1 迅速蔓延并于 Q2 达到高峰期，Q2 末疫情得到控制，Q3 基本结束。疫情前，全国旅游收入始终保持双位数增长，疫情对 2003 年全国旅游业造成了明显冲击， 2003 年国内旅游收入同比下滑 11.2%，2004 年实现补偿性反弹，同比增长 36.9%，2005年恢复常态化的双位数增长。 从同期上市公司业绩看，参考申万二级旅游综合板块业绩，2003 年，受疫情影响，四个季度板块总收入均下滑，Q2 疫情高峰期业绩下滑最为显著，增速同比为-58.6%，Q3-Q4负增速收窄，2004Q2-Q4 同比分别增长 190.5%、93.3%和 29.8%，较疫情前的 2002 年同期分别增长了 20.4%、41.4%和 27.6%，行业呈现出补偿式增长，且增速高于全行业。
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