【公司研究】心堂-走出云南西部地区零售药店龙头二次腾飞-210224（34页）.pdf

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1、公司深耕药品零售二十载，当下已成为以零售药店连锁经营为核心产业，集药材加工与销售、中西成药批发为一体的大型医药公司，公司背靠云南省丰富的中药材资源，深耕省内市场并逐步向我国西部地区渗透，目前已成为西部地区零售药店绝对龙头企业。公司坚持少区域高密度策略，除了在大本营云南省建立起卓越的竞争优势以外，还在川渝、广西、海南、贵州等省份加密布局，不断夯实所在经营范围内的品牌优势与规模优势，增强对上下游的议价能力从而改善运营效率与盈利能力。截止 2020H1，公司在西南地区营收占比达 83.45%、华南地区营收占比达 10.24%。公司发展大致可分为三个阶段：（1）1981-2003 年，省内经营期。19

2、81 年，阮鸿献成立了鸿翔药材收购站，开始从事药材经营，一心堂前身由此而来；2000 年云南鸿翔药业有限公司成立，一心堂诞生，此后，公司凭借云南省丰富的药材资源深耕省内市场，至 2003 年成为省内连锁数量与销售规模第一的龙头企业。（2）2004-2010 年，异地扩张期。在坐上云南省零售药店第一把交椅的次年，公司异地扩张至四川地区，开启了异地经营的第一步，并于 2006 年进驻广西市场，进一步开拓华南地区业务。随着经营范围的扩大，公司规模不断上升，2009 年公司直营门店突破 1000 家，并于 2010 年引入三家知名战投，为企业上市打下基础。（3）2014 至今，异地扩张成熟期。2014

3、年，公司成功上市，并成为第一家上市的零售药店企业，随之借助资本的力量加快了扩张的步伐，进入天津、海南、河南等省份，并进一步加大川渝地区业务投入，公司 2019 年直营门店数目突破 6000 家，获得当年度中国药店直营连锁 100 强排名第一名。值得一提的是，公司 2020 年川渝地区经营规模已至 20 亿元，品牌与规模效应初显。公司股权结构清晰，实控人从业经验丰富。截止 2020 年 12 月，公司实控人为阮鸿献先生，直接持股比例达 30.56%，为大股东。阮鸿献先生拥有超过 30 年的药品零售行业经验，1987 年起即任开远鸿翔药材经营部经理，随后历任昆明鸿翔中药材经营部经理、鸿翔中西大药

4、房法定代表人、云南鸿翔中草药有限公司执行董事等职位，二股东刘琼女士持股13.10%，公司股权结构清晰且稳定。股权激励绑定员工利益，业绩考核设置彰显公司信心。2020 年，公司发布了限制性股票激励计划，激励对象为公司高级管理层及核心员工，数量达 91 人，共授予 600 万股，授予价格为 10.42 元/股。方案解锁的业绩考核条件为以 2019 年归母净利润为基数，2020/2021/2022 年归母净利润增长率不低于 20%/40%/65%。一方面，公司股权激励计划深度绑定核心员工利益，进一步提高员工工作积极性与主观能动性，有助于公司管理结构的优化、改善；另一方面，公司业绩预期设置彰显公司信心，股权激励前由于市场内忧云南省内市场天花板已至，外患公司异地市场拓展后的业绩释放，彼时一心堂 PE（TTM）仅 18 倍，随着公司股权激励计划业绩预期的设定，彰显了管理层对公司今后 3-5 年业绩保持稳定且中高速成长的信心，同时也在一定程度上反应了管理层对异地市场拓展结果的肯定，随之估值中枢提高，公司得到了市场的价值重估。

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