1、设备利用率高位,抢占市场利于规模扩张 公司塔机利用率持续高位,实际使用吨米数增长较快。2017-19 年,庞源租赁塔机平均利用率分别为 71.7%、76.1%和 72.3%,2020 年复工复产后,单月利用率基本保持在71%以上,且逐月走高。从实际使用吨米数看,2020 年使用吨米数为 933 万(由于租金按月租计算,因此全年累计吨米数按月累加),同比增长10.7%。 下游需求景气阶段,公司扩大规模并开展签单抢占市场,有利于持续提高市场份额,巩固市场地位和竞争优势。 下游客户新签单持续旺盛,预计租赁需求景气度延续 塔机租赁下游应用以地产、基建为主。从达丰
2、设备招股书看,塔机租赁下游以地产(包括商业和住宅)以及基建(主要为路桥)为主,2020 年地产占比70%左右,基建占比 25%,能源占比5%。 下游大客户订单持续较快增长,塔机租赁需求高景气延续。据公司公告, 2016 年至 2018 年,公司各年的第一大客户均为中国建筑,公司对中国建筑的销售金额占各年销售总额比例分别为34.09%、33.77%和44.09%,其余较大的客户也多为中字头,包括中交、中铁、中冶等。根据我们统计,2020 年各季度中建、中交、中铁、中冶新签单季度增速均保持在较高水平,以中建为例,20Q1-Q4 各季度新签单增速分别为-4%、15%、 20%、15%,保障
3、塔机租赁需求高景气延续。 塔机租赁、信息化、再制造三位一体 加码信息化运营,强化人员、设备管理 塔机租赁以湿租模式为主。设备湿租指租赁商除提供设备,还需要提供相应操作、维护人员,包括设备进出场、安装拆除等均由租赁商提供,即设备租赁商需提供吊装整体解决方案,根据达丰设备招股书,其营收中设备湿租占比达到 99%。 近年来庞源租赁人员及设备规模持续快速扩张。截至 2019 年底,庞源租赁管理人员 3000 人左右,据我们调研,2020 年底庞源租赁员工 1.2万余人,除管理人员外,塔机操作人员基本为外包。设备方面,据庞源租赁官网介绍,2016 年4 月20 日
4、起,从2000 台到3000 台用时14 个月,达到4000 台用时13 个月,达到 5000 台用时9 个月,达到 6000 台用时7 个月,2020 年虽受疫情影响,但在 7 个月内突破 7000 台,2020 年底突破8000 台。 加码信息化,提高人员、设备管理能力,维持较高周转率。塔机租赁业务模式要求租赁商具备较高人员、设备调配能力,庞源资产规模不断扩张、管理难度不断增加,2020 年3 月,公司上线庞源在线 1.0 系统,实现全部主机与部件芯片身份识别、资产调拨扫码交接的全覆盖、全方位的线上动态管理,也标志着公司设备管理已经初步实现物联网搭建和大数据系统管理,倒逼公司资产
5、管理水平提高。 各地再制造基地规划陆续发布 截至2020 年底,庞源在国内塔机租赁市场份额不足4%,按照长期发展目标,每年需要新增大量设备采购,考虑到塔机设备转场维护和发运,物流成本最低的经济运输半径在 500 公里以内,此外塔机租赁与生产属于特种设备行业,多种因素决定在全国各地中心城市和经济发达地区设点布局,建设维护保养与生产再制造基地。 预计2021-25 年塔机保有量基本稳定。2007-17 年国内塔机共新增 38.67万台,考虑到2007 年底国内保有的 12.5 万台塔机到2017 年底基本面临报废,预计 2018 年底国内塔机保有量在 40 万台左右。
6、根据公司公告,庞源租赁预计 2021-25 年塔机保有量基本稳定,未来国内塔机销量与报废量相当,每年新增塔机数量在3 万台左右,报废塔机数量保持在2.5-2.7万台。 一般塔机新机在使用寿命期间需要做 2 次再制造,第一次在使用 6-7 年后,第二次为使用 13 年后,一次再制造预计有 10%左右报废退出,二次再制造预计有 50%报废退出。根据庞源测算,2021-25 年国内再制造塔机需求将从3 万台左右增加至 5.5 万台左右。 2020 年,公司加快广州、海口、乌鲁木齐、绍兴、常熟、雄安、贵阳、河南、成都等地区的维修再制造服务基地建设,确保后勤保障能力的同时,有序推进租赁与保障的市场细分经营模式。截至目前,庞源租赁(不含子公司)已规划湖南株洲、河北文安县、湖北武汉、海南海口、四川成都等地的再制造基地,合计再制造能力达到 1940 台/年,项目建设期2 年,预计第三年投产,第五年达产。 公司未来将围绕塔机租赁,一方面实现信息化管理,另一方面实现再制造自给能力,并可为行业提供再制造服务,贡献增量收入。