【研报】电力设备与新能源行业电动车2021年2月专题报告：电动车Q1销量超市场预期龙头业绩超高增长-210311（33页）.pdf

编号：31830

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1、供需视角上游：上游资源品优质产能同样紧缺，带动金属原料涨价当前碳酸锂、硫酸钴、硫酸镍价格均强势反弹上涨。碳酸锂同时为正极前驱体、电解液核心原料6F的上游原材料，将对两个环节的产品带来提价影响。NCM523电池中，碳酸锂成本占比7.6%（正极中的占6.1%、电解液中的占1.5%）；硫酸镍占总成本11.6%，硫酸钴占总成本9.0%。碳酸锂价格上涨80%，将造成总成本上升27.5元/KWh（+5.1%）；硫酸钴价格上涨70%，将造成总成本上升34.1元/KWh（+6.3%）；硫酸镍价格上涨30%，将造成总成本上升18.7元/KWh（+3.5%）。全年利润分配预期：钴锂、电解液（含6F）、电池龙头利润

2、有望增厚测算2021年各环节单位毛利润变动情况正极环节：由其定价模式决定，虽然成本急剧上升，单位毛利润（加工费）变动不大；负极：针状焦涨价带动成本略有上升，格局相对分散导致向下游传导难度较大，对龙头电池厂继续降价对盈利有所影响；隔膜：成本受原材料价格波动影响小，价格预计与去年持平或略涨，经营杠杆改善，带来盈利能力稳中有升；电解液：资源品锂盐涨价+添加剂短缺，将使电解液涨价幅度超过成本上涨幅度，带来盈利改善。全年利润分配预期：钴锂、电解液（含6F）、电池龙头利润有望增厚测算2021年各环节单位毛利润变动情况电池环节：假设电池能量密度不变，我们测算一线厂商电池成本预计上涨13.2%，二线厂商电

3、池成本预计上涨17.1%。考虑到上半年仍有较多的低价库存未消化完，若金属材料价格持续维持高位，且动力电池环节优质产能供需紧平衡，我们预计下半年或看到动力电池厂商提价。全年利润分配预期：钴锂、电解液（含6F）、电池龙头利润有望增厚全年利润分配预期：复盘上一轮涨价，上游利润增厚，电池影响有限2015年行业增速较快，但基数较小。20162018H1，需求爆发，上游产能扩产周期错配；原材料价格持续处于上涨通道6F在2017年全面实现进口替代化，产能大幅释放后，价格较资源品先行下滑。上一轮原材料涨价周期中，产业链利润主要集中于上游；电池环节影响有限，2018年宁德毛利率同比降低主要原因为补贴退坡影响。全年利润分配预期：钴锂、电解液（含6F）、电池龙头利润有望增厚

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