1、Coinbase 面临哪些挑战?对于传统的互联网世界，用户熟悉了由一家机构来管理他们的数据，为其提供服务;这里面带来的数据隐私担忧和权限的不对等是不言而喻的。交易所也是如此，当前的各类交易所平台几乎都是中心化交易所(CEX，Centralized Exchange)，用户需要将资产(如资金、证券、商品)等托管于交易所体系的中心化机构，由 CEX 集中提供交易撮合和服务。区块链将互联网带入一个新的时代去中心化，这里不存在一家中介(中心)机构拥有那样高的权限，集中管理用户的数据与资产，而是以分布式(点对点，分散式)的方式来完成的，包括去中心化交易所(DEX，Decentralized Exchan

2、ge)。用户的资产不再由中介机构来托管，而是自己管理自己的账户，进行点对点的交易撮合，由区块链来统一更新系统的账本，确保全网的安全与共识。Coinbase 作为美国老牌的合规 CEX，一方面要面临来自 CEX 对手的激烈竞争如币安(Binance)、火币、Kraken 等，这些 CEX 并非都是完全合规的(如在美国的牌照)，它们拥有大量的加密资产衍生品服务，对用户来说合规门槛更低、可选择性更多。另一方面，DEX 以降维打击的方式冲击着所有 CEX，这些DEX 不需要太多人的团队来维护，没有合规门槛，用户对自己的资产几乎完全掌控、点对点交易;过去两年，DeFi 生态在DEX 的带领下正以前所未有

3、的速度冲击着传统金融模式。来自 DeFi 和 DEX 的竞争完全是不同层面的，在加密资产世界，去中心化的产品和社区拥有者天然的吸引力和较强的创新能力，对 CEX 可谓是降维打击。简言之，在加密资产世界，合规对投资者重要性越来越高，但 DeFi 的出现从另一个维度给社区用户多样化选择，Coinbase 面临的竞争来自多个维度。来自 CEX 对手的竞争压力虽然各类 CEX 相关数据并不透明，尤其是没有经过审计的财务数据，但我们依旧可以从现有的数据，以几个不同的维度去对比 Coinbase 与几个主要的 CEX 竞争对手的对比，下面以最大的CEX 币安(Binance)和美国另一个老牌持牌交易所Kr

4、aken 为例进行分析。操作界面和支持产品Coinbase 上海品茶界面十分简洁，由于加密资产交易分法币交易对和币币交易对，而对于初级用户来说，以法币购买加密资产是入场的第一步，此功能放在了显著的位置。加密资产市场的主流币种比特币、以太坊等也在上海品茶进行了展示，可以快速进入买卖。顶部导航栏是学习、商业合作等官宣内容。如果需要进行交易，可以进入 Coinbasepro，这个在上海品茶的最底部，选择交易对进行交易，这个入口并不显著。包括借贷、staking、赚币等金融理财类业务亦放在二级目录下。Coinbase 显然对用户教育和引导方面更重视。Coinbase 目前只支持现货交易，根据coingecko 数

5、据，截止到2021 年3 月3 日，Coinbase支持 43 个加密资产品种、125 个交易对，包括美元(USD)、欧元(EUR)、英镑(GBP)三个法币交易对，BTC、ETH 两个常见的主流币交易对以及 USDC、DAI 两种稳定币交易对。Kraken(行业称为 K 网)在美国一些州也取得了相关牌照，包括 MSB 牌照以及美国多州颁布的 Money Transmitter License，美国怀俄明州颁布的洲银行机构牌照(Special Purpose Depository Institution，SPDI)等。K 网提供美元(USD)、英镑(GBP)欧元(EUR)、加元(CAD)、日元(

6、JPY)与瑞士法郎(CHF)等法币购买服务，支持美元(USD)、英镑(GBP)欧元(EUR)、加元(CAD)、日元(JPY)、澳元(AUD)与瑞士法郎(CHF)等 7 中法币交易对，BTC、ETH、USDT、USDC、DAI 等币币交易对。K 网与 Coinbase 最显著的区别支持衍生品交易，K 网上海品茶界面的风格介于 Coinbase 和币安之间，顶部导航栏给衍生品(期货合约)提供了显著的入口，用户注册和法币购买放在了上海品茶的上部。根据coingecko 数据，截止到 2021 年 3 月3 日，现货方面 K 网支持53 种加密资产、271 个交易对，衍生品支持 5 个永续合约和 97 个交割

7、合约品种。除了衍生品方面的缺位，Coinbase 交易所并未过多直接为加密资产市场热门生态提供入口，而是通过其投资部门Coinbase Ventures以投资的方式参与了包括Compound 等DeFi生态项目，截至 2020 年 12 月 31 日公司已经投资超过100 个加密资产项目。根据公司招股书，2020 年Coinbase 交易服务收入为 10.96 亿美元，同比增幅为 137%，订阅与服务收入为 4499 万美元，同比增长126%，其他收入为 1.36 亿美元，同比增长168%。很显然，交易服务以外的收入占比较小，不足 15%。而订阅与服务收入规模最小，这块主要包括托管服务、质押(

8、staking)、分销和数据授权服务。而币安则是依托交易所流量优势，提供 DeFi 生态(流动性挖矿)、波卡(Polkadot)生态、质押借贷、矿池服务、 DEX 等热门应用平台入口。以 DeFi 为代表的加密资产生态将给传统金融服务模式带来彻底的变革。简单来说，DeFi协议可以使得用户在点对点的网络中，以去中心化的方式实现传统中心化金融机构提供是各类金融服务，甚至还包括很多传统金融机构不能提供的金融创新服务。这类应用最大的特点是，不再需要一个中心化的资产池和中介服务机构(因此金融中介机构将无用武之地)，在智能合约协议的管理下，用户可以绝对掌控资产的各类权限，以点对点的方式组织各类金融服务平台

9、。因此，在 DeFi 的推动下，不仅是传统中心化的交易所 CEX，几乎任何金融中介服务机构都可以用 DeFi 协议来替代。这无疑将对传统金融模式带来釜底抽薪式的变革。交易所是加密资产市场中的基石，根据 defipulse，截至 2021 年3 月3 日，DeFi 市场锁仓规模排名前十中，去中心化交易所 DEX 占据了6 席(其中 Synthetix 作为合成资产平台，也具有交易功能)，其中资产规模最大的交易所是 Curve 和 Uniswap，锁仓规模分别超过 40 亿美元和 38 亿美元。以 DeFi 为代表的加密资产生态将给传统金融服务模式带来彻底的变革。简单来说，DeFi协议可以使得用户

10、在点对点的网络中，以去中心化的方式实现传统中心化金融机构提供是各类金融服务，甚至还包括很多传统金融机构不能提供的金融创新服务。这类应用最大的特点是，不再需要一个中心化的资产池和中介服务机构(因此金融中介机构将无用武之地)，在智能合约协议的管理下，用户可以绝对掌控资产的各类权限，以点对点的方式组织各类金融服务平台。因此，在 DeFi 的推动下，不仅是传统中心化的交易所 CEX，几乎任何金融中介服务机构都可以用 DeFi 协议来替代。这无疑将对传统金融模式带来釜底抽薪式的变革。交易所是加密资产市场中的基石，根据 defipulse，截至 2021 年3 月3 日，DeFi 市场锁仓规模排名前十中，去中心化交易所 DEX 占据了6 席(其中 Synthetix 作为合成资产平台，也具有交易功能)，其中资产规模最大的交易所是 Curve 和 Uniswap，锁仓规模分别超过 40 亿美元和 38 亿美元。