1、深耕家居市场 30 余载,公司现已成为国内一流的家具公司,主要从事中高档民用家具及配套家居的研发、设计、生产和销售业务。公司前身为成立于 1987 年的建华工贸,1993 年推出“弯曲木”家具并更名为“曲美家具”,成为国内首家设计并生产“弯曲木”家具的家居公司。2009 年公司在淘宝成立网上官方商城,较早布局电商渠道。2015 年4 月公司在上交所上市。2018 年公司全资收购挪威国宝级舒适椅公司 Ekornes ASA,加速海外业务拓展。 2019 年公司定位时尚家居赛道,推出“时尚家居”品牌转型计划。公司业务分为国内、海外两大板块。国内业务以“曲美”品牌为主,公司定位时尚家居赛道,致力于为
2、年轻消费群体提供高颜值、高性价比产品,通过“全屋定制+成品+软装”产品模式满足年轻人需求。海外业务以Ekornes 公司为主,旗下品牌包括Stressless、IMG、Svane等,主要开发、生产、销售家具和床垫,在多个国家拥有销售和生产基地,其中:Stressless品牌享誉全球,产品定位高级舒适的沙发和躺椅,被誉为“全世界最舒服的椅子”;IMG 定位引领市场潮流+高性价比,产品多为中端市场的躺椅和活动家居产品,有效补充 Stressless 品牌在中高端市场的竞争力;Svane 是欧洲知名的床垫品牌,产品主打时尚感和功能性。现营收 10.32 亿元,占整体营业收入比例提升至 49.22%。
3、2018 年公司收购 Ekrones 后海外收入规模快速扩大并超过国内收入,2019 年公司国内、海外收入分别为 17.07 亿元、24.50亿元。截止到 20H1 年公司国内、海外收入分别为 6.68 亿元、10.90 亿元。分品类来看, Stressless 业务收入成为公司营收主要来源,2018-2019 年Stressless 实现营收7.30 亿元、 18.83 亿元,占比由25.25%提升至 44.01%,截至到2020H1,Stressless 实现收入 8.26 亿元,占整体收入 47.01%。商业模式:全产业链运营,集研发设计、品牌营销、产品生产与销售于一体国内方面,从产业链
4、来看,公司上游原材料主要是实木、板材等大宗商品,近年来由于原材料产品趋于同质化且价格信息公开透明,供应商议价能力较弱。公司下游主要为家具经销商、零售商等,公司将“特许连锁经营”销售模式引入家居行业,向经销商提供门店形象设计、运营、产品批销等服务。研发设计方面,公司产品设计以内部设计师为主导,同时和众多国内国际知名设计师建立稳定合作关系,1999 年公司买断丹麦设计师汉斯雅各布森在中国的设计,保证产品风格的唯一性,并成立“曲美国际设计师联盟”,吸引丹麦鹈鹕设计所、丹麦邦纳利克设计所等众多国际知名设计所加入。目前公司拥有超过 300 人的家具研发设计团队,19 年研发费用 0.91亿元、占营收比例
5、为 2.13%,强大的产品研发能力已成为公司的核心竞争力。公司对于成品家具和定制家具的生产采用订单式,根据客户的要求进行产品生产,充分满足客户的需求。此外,公司自主研发 ERP 信息系统进行生产管理,实现定制及成品家具多个生产环节的自动化、半自动化生产。公司海外业务采用全球化生产布局,成本优势显著。Ekornes 在全球拥有9 家生产基地,其中 Stressless 品牌旗下拥有5 家工厂(位于挪威、美国),IMG 品牌旗下拥有3 家工厂(位于泰国、越南、立陶宛),Svane 品牌旗下拥有1 家工厂(位于挪威)。一方面,公司工厂生产自动化水平高,主要生产环节(包括国内仍旧手工操作的喷漆、打磨等
6、环节)均已实现自动化;另一方面,公司通过将工厂设置在立陶宛、东南亚等人工成本较低的国家,有效的降低生产成本。渠道方面,公司国内业务以线下经销为主,直营和线上渠道为辅,其中经销店收入占比较高, 2018-19 年经销收入同比增速为 53.02%、63.32%,高于整体收入增速。截止 2019 年,公司拥有 18 家直营门店,经销商门店约1049 家,销售范围辐射全国。同时公司积极和天猫、京东等电商平台合作,通过新零售模式促进线上销售平台和线下体验店融合,形成线上引流服务、线下深度服务的销售模式。此外,近年来公司与各大地产商建立合作关系,为地产客户提供全套家具产品服务。财务分析:并购推动收入增长,
7、高费用拖累业绩表现收入方面,近年来公司营业收入保持稳步增长,2018 年收购Ekornes 公司后并表导致收入大幅提升。2019 年公司实现营业收入 42.79 亿元,同比增加47.99%,主要由于海外业务并表,不考虑并表,公司国内收入同比增长 7.42%;净利润方面,2018 年收购Ekornes 后公司利息支出大幅增加,导致净利润下滑至-0.59 亿元,2019 年公司净利触底反弹,实现归母净利润 0.82 亿元,主要由于Ekornes 公司净利润增加以及本期并购费用同比减少。2020 年受新冠疫情影响,线下客流减少,公司前三季度实现营收 29.01 亿元,同比降低 3.59%,实现归母净利润 0.31 亿元,同比降低 61.08%。