【公司研究】海象新材-深度报告：乘海外经济复苏之风向PVC地板外贸龙头进发-210323（44页）.pdf

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核心竞争力研发与市场嗅觉共筑产品先发优势，客户资源自主可控奠定高速发展根基(一)持续投入研发优化生产效率，配合愈发敏锐的市场嗅觉迅速把握市场主流趋势公司以后来者的身份进入行业后始终保持对研发的高投入，重心由筹备阶段对设备改进转向对工艺细节的优化与新材料的研究，确保公司能够持续提升自身对市场动态与新机遇的把控能力。公司综合毛利率水平在核心原料树脂粉单位耗量高的情况下依靠制造与人工成本的规模化与效率提升实现由原先高单价低毛利向高单价高毛利的转变，凸显出研发聚焦增效带来的成本优化。(二)逐步从默默无闻走向舞台中央，一步步介入大客户体系以便借其认可背书增强对中小企业议价权公司销售体系已完成由成立初期对外依赖程度极高向自主可控的转换，前五大客户均已为公司直供客户且其中3家企业为公司自主拓展，彰显出公司销售体系已日益成熟与独立。公司前五大客户集中度远低于爱丽家居且呈逐年降低趋势，客户多元化战略出众，并且公司前五大客户已不再局限于北美市场，充分表明公司已逐步摆脱对良友木业的客户资源依赖。公司应收账款结构以1年内为主，坏账风险有限，并且公司应收账款周转天数较客户高度集中、议价能力偏弱的爱丽家居而言周期更短，与公司19年前五大客户付款政策周期较短相吻合。

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