1、2020 年 10 月 30 日中材国际发布公告，拟收购南京凯盛 98%的股权，北京凯盛和中材矿山 100%的股权。其中，南京凯盛和北京凯盛主业均为水泥工程总承包，两家公司在中国勘察设计协会公布的工程总承包营业额 2020 年榜单中均榜上有名，分别排名 90 和 93位。此次收购拟扩大公司在水泥工程总承包领域的业务规模和影响力，降低同业竞争。从业务数据上来看，两家公司虽相较于中材国际体量不大，但均为盈利能力较强的优质资产。中材矿山是水泥矿山维运及施工龙头，承建了国内绝大部分的水泥集团及部分国外水泥企业的矿山工程施工、采矿服务和机电设备安装项目，年生产矿石 3 亿余吨，国内水泥供矿市场占有率超过

2、 13%，连续多年维持在行业领先地位，并购后将进一步完善公司的核心产业链，未来利用内部协同效应，可进一步降低工程成本，有利于巩固公司在水泥工程领域的全球领先地位。稳定水泥需求支撑原料矿产开采矿山开发服务行业处于矿山开发行业的上游，为矿山开发企业提供服务，其涵盖了矿山开发产业链的每一个环节，是指业主将矿山地质勘查、设计研究、工程建设、采矿运营、选矿运营等环节和作业工序部分或全部外包给专业服务商而形成的供求关系的集合。矿山工程建设与矿山开发投资关系密切，与下游矿企的经营状况、盈利水平、生产规模相挂钩，而采矿运营管理受矿业整体行业形势影响相对较少，其服务对象主要是已建成的矿山，业务持续性强。石灰石开

3、采是水泥行业最重要的原材料来源，我国石灰石探明储量、生产、需求量巨大。我国石灰石探明储量在 2018 年为 1432 亿吨，占世界总储量的 64%，年产量为 25亿吨，2010 到 2018 年探明储量 CAGR 约 4.32%。全国石灰岩分布面积达 43.8 万平方公里(未包括西藏和台湾)，约占国土面积的 1/20。我国石灰石消耗超过全球 50%。水泥需求作为石灰石开采最重要的下游，其产量和石灰石开采固定资产投资密切相关，2005-2017年间，两者相关系数达到 94.6%。虽然目前我国经济增长进入提质增效阶段，投资放缓，但根据国外经验，美国等发达国家在城镇化率 60%-80%阶段年固定资产

4、投资仍能够维持个位数正增长，而疫情后时代国际投资需求增加，因此预计未来水泥需求可维持平稳增长，支撑对石灰石开采的持续需求。大中型矿山占比逐渐提升。根据全国矿产资源规划(20162020 年)实施情况中期评估工作方案，矿山数量和规模呈现小矿减少、大中型矿山增加的“一降一升”趋势。截止 2018 年，大中型矿山比例自 2015 年 7.8%提高到 16%，以大型集团为主体、大中小型矿山协调发展的格局。 矿山开发服务中高端市场高壁垒，绿色修复成发展要点我国矿山开发服务业高低端分化明显，高端进入壁垒强，低端预计逐步缩减。对于中高端服务市场，由于其投资规模大、周期长、专业性强，对安全、环保要求

5、较高，对从事矿山开发服务企业的业务资质、施工能力、人员素质、装备水平、行业经验、融资能力等都有较高的要求，具有一定的行业门槛，价格受经济走势影响弱，短期内从事中高端矿山开发服务的企业不会大量增加。根据住建部，截至目前全国拥有矿山工程施工总承包特级资质的企业 6 家，一级资质的企业 231 家。服务于低端市场的企业规模小、安全隐患多，竞争力较弱。随着安全生产以及环保等行业监管力度的加大、大中型矿山增加以及行业周期性调整，小规模矿山服务企业将面临市场淘汰的生存压力。环保标准趋严，绿色矿山引导产业变革。2018 年自然资源部关于发布非金属矿行业绿色矿山建设规范等 9 项行业标准的公告。其中，水泥灰岩

6、绿色矿山建设规范对水泥行业普遍关心的何为绿色矿山、如何建设绿色矿山等问题进行了回答和指导。同时这是第一个国家级的行业标准，填补了国内外关于绿色矿山国家级行业标准的空白，具有里程碑的意义。除了中央政策之外，各省市也公布了多条绿色矿山激励措施和管理办法。矿山生态修复业务成亦为服务新方向。2014 年以来，自然资源部积极推动矿山生态修复工作，完善相关管理制度，研究制定鼓励和引导社会资本投入矿区生态修复的政策措施，部署开展重点区域历史遗留矿山生态修复工作。2019-2020 年度中央财政安排奖补资金 37亿元，用于支持开展长江经济带、黄河流域、京津冀周边及汾渭平原等重点流域和重点区域废弃露天矿山生态修

7、复，预期完成治理任务 2.5 万公顷。根据遥感监测数据统计，2019年全国新增矿山恢复治理面积约 4.8 万公顷。其中，在建和生产矿山新增恢复治理面积约1.92 万公顷，占 40.05%;废弃矿山新增恢复治理面积约 2.88 万公顷，占 59.95%。 中材矿山国家级矿山施工龙头，背靠中建材，盈利能力领先中材矿山是国家级矿山施工领军企业，目前是中国建材集团全资子公司。公司主要以石灰石和砂石骨料矿山为主，承建了国内绝大部分的水泥集团及部分国外水泥企业的矿山工程施工、采矿服务和机电设备安装项目，年矿石开采量 3 亿余吨，国内水泥供矿市场占有高，连续多年保持了行业领先地位，确立了“采矿服务

8、+”业务模式，形成了“采矿服务、矿山工程、矿山生态恢复治理” 产业链。中材矿山拥有国家矿山工程总承包壹级证书、国家土方工程专业承包壹级证书工程，是为数不多的全国性大型矿山工程服务供应商，在业内有着优异的口碑和资质优势。中材矿山的主要业务为矿山工程总承包与采矿服务。工程总承包业务以 EPC 为主要业务模式，包括前期设计、中期施工、设备采购及安装、后期运行调试、后续技术服务及备品备件供应。采矿服务业务主要内容为矿山的运营管理，以矿山持续稳定的采矿生产为目标，为业主持续稳定开采矿石。在开展矿山工程总承包的基础上，公司还开展采矿服务，两大核心业务相辅相成。矿山工程建设是采矿服务的必经环节。矿山建设结束

9、且具备生产条件后，矿山开发转入生产期，中材矿山通过招投标、议标或与业主方协商等方式确定采矿服务合同，实施后续的采矿服务业务。在采矿服务业务实施期间，通常还会产生一定的矿山工程建设业务，如矿山生产期的改扩建各项建设工程以及其他单项技改措施工程等。公司在绿色矿山方面，坚定践行“两山论“，累计建设 70 座绿色矿山，保持技术、形象、标准“三领先”。2019 年 6 月，自然资源部办公厅印发关于做好 2019 年度绿色矿山遴选工作的通知，开展绿色矿山遴选;2020 年 1 月 8 日，自然资源部发布第 3 号公告，共有 953 家矿山纳入全国绿色矿山名录，其中非金属矿 362 家。公司累计建设 70

10、座水泥石灰绿色矿山，占全国所有非金属绿色矿山的 19.3%。非金属矿山的绿色建设仍然任重道远，目前绿色矿山名录内非金属绿色矿山占比 38%，远低于 70.9%的全国非金属矿山占比。中国自然资源经济研究院称，应加大调研力度，摸清非金属矿绿色矿山的建设难点和重点，在此基础上，补足短板，发挥优势，对非金属矿的绿色矿山建设给予更多理念引导和技术支持，提高绿色矿山建设进度。背靠中建材集团，实现产业协同。中国建材矿山资源全国领先，截至 2019 年底石灰石矿山储量 92.51 亿吨，中材矿山在 2020 年集团内工业采矿服务供矿量占比 40%，未来集团大量矿山资源将对中材矿山未来扩展矿山建设业务、采矿运营管理和绿色矿山业务提供强有力的支撑。中材矿山盈利能力居同行前列。2020 前三季度营业收入 36.3 亿元，净利润 3.26 亿元。 2019 年营业收入达到 40.4 亿元，同比增长 41.6%，同期申万采掘服务行业平均增速为20.3%。2019 年毛利率达到 21.5%，同期国内同行业综合毛利率为 16.4%。