【公司研究】光大银行-利润增速转正不良实现双降-210328（21页）.pdf

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【公司研究】光大银行-利润增速转正不良实现双降-210328（21页）.pdf

1、资产质量方面，2020Q4光大银行公司继续加大不良处置，不良贷款率和余额均明显下降，实现不良贷款率1.38%，是2015 年以来最低水平。逾期贷款率和余额也较2 020 半年末下降。2 020 年末拨备覆盖率 182.7%，环比2020Q3 上升0.6 个百分点。逾期90天贷款/不良贷款余额为79.8%，不良认定严格。我们预计，2021 年，随着经济继续修复回升，资产质量趋势向好。资本和分红方面，2020 年末，光大银行公司目前核心一级资本充足率 9.02%，较 2020Q3 提升0.22 百分点，较2019 年末下降约0.18 百分点。光大银行公司计划分红率约 30%，每 10 股派人民

2、币 2.10 元(税前)，对应 A 股当前股价股息率和汇率，A 股股息率约为 5.16%。ROE 扣除分红率后，公司核心一级资本内生增长率约为 7.3%，低于当前加权风险资产增速约3.7 个百分点。预计随着逆周期政策诉求下降，光大银行公司风险资产扩张速度将向内生资本增速收敛。投资建议：光大银行公司营收增速企稳回升，全年业绩增速转正，资产质量夯实，业绩趋势向好，财富战略继续推进。预计公司 21/22 年归母净利润增速分别为11.8%和 12.44%，EPS 分别为0.74/0.84 元/股，当前A股股价对应21/22 年PE 分别为5.49X/4.85X，PB 分别为0.59X/0.54X。我们认为可以给予公司 A 股 21 年 PB 合理估值 0.8X，测算出合理价值 5.55 元/股，按照当前AH 溢价比例，H 股合理价值为 4.66 港币/股(采用的港币对人民币汇率为 0.8425)，均给予“买入”评级

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