【公司研究】光大银行-2020年报全扫描：财富管理发力资产质量优化-20210328（15页）.pdf

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1、2020 年拨备力度大，提前布局应对压力。在Q2 减值计提力度较高的情况下，光大银行Q3、Q4 仍保持了正常水平的计提，20 年底拨备覆盖率 182.71%，比上年末上升 1.1pct。风险抵抗能力有所提升，可以提前减轻21 年理财回表的压力。资本短期约束不大，仍需内外源补充三档资本充足率应对未来 1 年左右扩张约束不大。20 年底核心一级资本充足率为 9.02%，一级资本充足率 11.75%，资本充足率 13.9%，环比上升 22、17、7BP，对未来1 年左右的扩张约束不大，但是还是需要加大内源或外源补充力度。投资建议：业绩符合预期，风险指标向好资负管理有成效，净息差保持较稳定水平。20

2、H2 资产端向收益率更高的个人贷款倾斜，叠加负债付息率下降，从资负两端保护净收益率，净息差连续四个半年度保持稳定。但 20H2 资负规模均有所下降，一定程度上拉低了净利息收入的增速。中收结构趋向多元均衡，财富管理成为发力点。 2020 年中间业务净收入同比增长 4.98%，除银行卡服务外中间业务收入占全部中间业务收入占比提升 9.2 pct，中收结构更加多元均衡。尤其是财富管理板块，在“一流财富管理银行”的战略规划下，2020 年光大银行实现个人财富管理手续费净收入 63.7 亿元，同比增长 65.6%。其中，代理信托收入同比增长 111.9%，代理基金收入同比增长 66.3%。财富客户 95 万户，私行客户增速24.5%，超过同期招商银行。不良主动暴露并核销，资产质量进一步优化。20H2，361 天-3 年逾期率下降10BP，这是加快核销出清的表现，不良率、关注率、逾期率下降，资产质量进一步优化。光大银行2020 年加大拨备力度，拨备覆盖率提高到 182.7%，提前布局可减轻 21 年理财回表压力，顺势做低基数保证21 年业绩释放。财富管理潜力凸显，资产质量大幅改善，减轻回表之年信用成本压力，展现业绩向好趋势。预测其 21/22/23 年归母净利润增速为 12.5%、 11.2%、10.8%，当前价格对应 0.57 倍 21 年 PB，维持“推荐”评级。

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