【研报】棉花行业的研究框架（16页）.pdf

编号：33018

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【研报】棉花行业的研究框架（16页）.pdf

1、国储政策对供给形成的压力逐渐变小。近几年，我们国内棉花一直处于产消缺口状态，基本都依赖国储棉轮出与进口来弥补缺口，而从 2015/16年开始，每年大量的轮出也使国储库存从 1000 万吨以上下降到了不足200 万吨的低位，所以 2019/20 年度国储棉轮出配合了轮入，即先在新棉集中上市期进行轮入，之后再轮出，至此，常态化轮出转为轮储，国储棉净轮出量大幅下降。而 2020 年度新棉轮入也已于 12 月初开始，计划轮入 50 万吨，但是由于内外棉价差原因，轮入持续暂停，需等待内外棉价差回落。整体来看，随着常态化轮出转为轮储，国储净轮出量将继续保持在较低水平，国储库存对于供给形成的压力将明显减轻。

2、后疫情时代：下游复苏，补库支撑棉花价格国内外下游复苏，需求回暖，支撑棉价。国内：中间环节库存低位，下游订单增加;国内纱线、坯布库存天数处近 10 年历史低位;棉纺织行业2020 年 8 月开机率 50%以上，10 月开始新订单 PMI 达到 70%，创历史新高。海外：服装及面料库存低位，驱动补库需求。美国批发商服装及面料库存连续 9 个月下降(截止 2021 年 1 月)，处近 7 年低位。下游消费回暖，纺织行业出现复苏。纺织工业增加值同比回升，在 2020年 7 月以后回升速度加快，同比增长达 6%，创近两年较高水平。纺服消费随时间有序有质提高。棉花进出口：2020 年进口数量大幅增加，出口结构发生变化进口数量大增，其中进口美棉最多。根据海关总署数据，2020 年(1-12月)中国累计进口棉花 215 万吨，较 2019 年同比增长 16.85%(增加 31万吨)。其中美棉进口量 97.68 万吨，同比增长 171%;进口量次多的为巴西棉，达 61.82 万吨，同比增 22%。同时，2020 年澳棉进口同比下降71%至 11.74 万吨，除政治因素外，主要系澳棉干旱减产所致。同时，根据中国棉花网调研反映，2020/21 年度新疆棉质量整体下降，一定程度上影响纺企采购和配棉使用，提高了对进口棉的需求。

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