1、受益于国内创新药蓬勃发展,国内收入增速高于海外。2020 年国内收入持续提升至41.23 亿元,同比增长40.06%,占比升至 24.94%。源于下半年海外疫情爆发,美国区实验室服务业务略有影响,部分海外订单延后交付,公司2020 年海外收入 123.9 亿元,同比增长 24.80%,占比约 75.06%。我们预计随着海外疫情常态化后业务将逐步恢复,海外收入将呈现快速恢复增长的态势。 2020 年公司整体毛利率37.99%,同比下降约0.96pp。Non-IFRS 毛利率 39.80%,同比下降约 1.1pp。主要是由于 1)美国区实验室服务受新冠疫情的影响,运营效率下降以及政府强制封锁和出行
2、受限,导致收入和毛利率阶段性下降;2)临床研究及其他 CRO 服务同样广泛受到疫情影响,病人招募和项目开展延迟导致毛利率阶段性下降。但值得注意的是,小分子CDMO 业务由于生产效率的提高,业务成本规模化效应体现,主营业务平稳发展,2020 年毛利率小幅提升至 41.22%(yoy+1.28pp)。我们预计随着疫情常态化,新冠疫苗持续接种,美国区实验室产能利用率有望逐步提升,临床及其他 CRO 服务病人入组回归正常,长期整体毛利率水平有望稳中小幅提升。 2020 年净利率18.06%,同比提升3.21pp,Non-IFRS 净利率21.56%,同比提升2.86pp。净利率大幅提升主要源于公允价值
3、及投资收益带来的净利润变动。Non-IFRS 净利率的快速提升主要源于剔除汇兑损益后费用率的稳中有降。其中销售费用率、研发费用率同比基本保持平稳,管理费用率小幅下降,汇率波动导致财务费用率大幅提升。销售费用5.88亿元(+34.19%),费用率 3.41%、同比提升 0.15pp。管理费用 18.39亿元(+24.06%),费用率11.12%,同比下降0.39pp,主要由于人员费用(包括 2018 年、2019 年各项股权激励计划费用分摊)、折旧摊销费用、服务费以及设备维护费增加,研发费用 6.93 亿元(+17.42%),费用率 4.19%、同比下降 0.40pp。财务费用5.20 亿元(+2069.39%),费用率 3.14%,同比大幅提升 2.95pp,主要是由于汇率波动带的汇兑损失。
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