【公司研究】邮储银行-2020年报全扫描：韬光养晦始见青云-210401（15页）.pdf

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扩表潜力强劲，息差企稳在即生息资产规模稳步扩张，净息差企稳在即。2020年邮储银行生息资产和计息负债基本保持同幅增长，全年平均余额YOY+11.2%和10.1%,净息差结束自 2018 年以来的下滑态势，企稳于 2.42%，于 20H1 期间持平。伴随 21 年货币政策转入中性趋紧，邮储银行生息资产收益率有望上行，从资产端抬升盈利能力。贷款类资产占比抬升，对抗收益率下行大趋势。可以看到近年来银行业各类资产收益率均呈现出一定的下滑趋势，唯有贷款类资产率先企稳并具备高收益的属性，2020收益率达4.75%，较上半年上行 3BP,故邮储银行加大贷款类资产的投放，贷款类资产较去年上行 0.7pct，当前占比达51.7%。负债端禀赋延续，利率市场化下付息率略有抬升。定位于零售业务的邮储银行具备吸存揽储的禀赋优势，20H2 存款占计息负债比重高达96.4%，而与之相对的是存款成本略有抬升。个人定期存款占据绝对优势，低成本资金来源稳定。多年深耕零售业务赋予了邮储银行远高于同业的个人定期存款，2020 占比高达 60%，较上半年增加 0.1pct，这种优异的存款端结构对资本节约的效用立竿见影。

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