【研报】1-2月工业企业利润数据点评、债券周报：涨价拓宽的盈利空间（29页）.pdf

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【研报】1-2月工业企业利润数据点评、债券周报：涨价拓宽的盈利空间（29页）.pdf

1、综合来看，1-2 月工业企业累计利润增速继续改善，除基数效应之外，涨价因素带来的盈利能力改善不容忽视。一方面，下游工业生产需求仍偏强，或将带动部分上游工业品价格维持高位，部分材料制造业利润修复可能维持高速;另一方面，受益于减税降费政策延期，叠加涨价逐步向下游产品传导，企业的经营效益或逐月改善。此外，1-2月库存累计增速有所回升，下游家电、汽车等延续主动补库，显示厂商对后市看法依然偏乐观。后续来看，3-4 月国内建筑施工将进一步加快，同时工业生产持续偏强，或继续支撑上游资源品、部分中游材料价格维持高位;而海外疫情反复继续利好医药制造、计算机、机械设备等出口优势行业，持续关注上游涨价对下游消费品盈

2、利空间的影响。周度政策跟踪：货政例会未提“不急转弯”，房地产信贷管控继续趋严就宏观政策定调而言，加强经济增长目标对市场预期的引导，我国已完成RCEP 协定生效核准。中国发展高层论坛 2021 年年会上领导人指出 6%的经济增长预期目标不是在定计划，而是引导预期，是综合考虑今后目标平稳衔接以及经济提质增效的结果，实际运行中可能会更高一些;在经济形势部分地方政府主要负责人视频座谈会上，领导人同样强调要加强地方经济增长目标对市场预期的引导作用;此外，商务部表示，我国已完成RCEP 协定生效核准，并已准备好全面履行RCEP 义务，确保 2022 年1 月1 日协定生效时能顺利实施。就财政政策而言，减税

3、政策积极落实，支持企业创新，受疫情影响较大的行业、企业和个人工商户税收优惠政策继续延期。财税工作座谈会召开，研究部署下一步财税重点工作，重点聚焦于保基层运转、支持科技创新、重点行业去产能、健全政府债务管理制度和化解地方金融机构风险等领域;国常会公布支持企业创新有关的减税举措，其中制造业企业研发费用加计扣除应纳税所得额是今年结构性减税中力度最大的一项政策;此外，小规模纳税人增值税优惠政策、电影等行业税费支持政策等应对疫情的部分阶段性税费优惠政策继续延长，进一步帮助企业和个体工商户纾困发展。就货币政策而言，货政例会未提“不急转弯”，延长两项直达货币政策工具实施期限。2021 年第一季度货政例会召开，多延续此前货币政策执行报告和政府工作报告的相关说法，对经济形势的判断也日趋乐观，但对于后续政策方向的启示不多，尤其去掉“不急转弯”所反映的政策意涵并不明确;国常会宣布在前期已将两项直达货币政策工具延续实施至今年一季度的基础上，进一步延长实施期限到今年底，并要研究加大对个体工商户的政策支持;全国主要银行信贷结构优化调整座谈会召开，强调目前贷款总量上要 “稳字当头”，尤其强调对小微企业的支持力度，但信贷投放需向低碳产业倾斜、科技创新和制造业倾斜，信贷结构仍需调整优化。

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