【研报】流动性收紧渐近关注行业业绩弹性（13页）.pdf

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1、第二、估值较低的中小市值相对估值较高的大市值股继续占优，占优板块切换到中小盘是从春节后开始的。上周上证综指收涨 0.40%，创业板指涨幅居前，达 2.77%，代表抱团股的茅指数有所反弹，上周收涨 1.97%，中证 1000/中证 500/上证 50 分别涨 0.81%/0.73%/0.50%。历史数据来看，2 月初至春节前大盘股相对中小盘涨幅占优;春节后，沪深 300/中证 1000 估值分位数分别为 99.8%/75.2%，大市值公司估值开始显著回调。图 5：春节后指数开始出现分化，中小市值占优，大盘股和抱团股相对弱势美联储“鸽”的是倾向而非政策思路。3 月 FOMC 会议表示在就业、通胀

2、率达到预计水平前，联邦基金利率的目标区间维持在 0%0.25%，且将继续增持国债。虽然表态仍维持宽松，但从美联储货币政策思路角度来看，可以理解为“一旦相关数据达到预期目标，将对联邦基金利率目标区间作出调整”。正如美联储理事布雷纳德所说，应 “采取基于结果的耐心态度，而不是基于前景的先发制人的方法”，目前美经济强劲恢复仅仅是一种预期，美联储基于其货币政策框架不贸然采取行动，不意味着预期目标达到后不转变货币政策态度。态度转变或早市场于预期。美联储货币政策框架来看，货币政策调整更加关心核心通胀指标，而 3 月其对 2021 年核心 PCE 的预期已调升至 2.2%，虽然鲍威尔强调美联储更加关心长期通胀，但从美国经济恢复趋势来看，通胀或进一步升温。美联储官方表态来看，近期态度出现微妙变化。3 月 25 日，美联储主席鲍威尔在接受采访时表示“随着经济的好转，将逐步减少所购买的美国国债和抵押贷款支持证券的数量”，相较于3 月 FOMC 会议纪要，两次表态虽然一脉相承，但会议纪要强调“维持现状”。

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